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锂价强势上涨，黑色集体下挫-2024年11月11日申银万国期货每日收盘评论

上涨40元在6190元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价低开高走。根据涌益咨询的数据，11月11日国内生猪均价16.72元/公斤，比上一日下跌0.04元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为813.44万吨，低于去年同期（2023年11月8日950.37万吨）136.93万吨，跌幅14.41%。由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花全天维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15406元/吨，较上一日+68元/吨。消息方面，中国农业农村部公布农产品供需形势分析报告:本月对新年度棉花产量、消费量和进口量预测维持上月预测不变。棉花采摘进入收尾阶段，整体采摘进度快于往年。据国家棉花市场监测系统数据，截至10月31日，全国新棉采摘进度85.2%，同比提高8.5个百分点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日菜棕油延续强势，豆油震荡收跌。今日MPOB发布11月供需报告，数据显示10月马棕产量为179万吨，环比减少1.35%；10月马来西亚棕榈油出口量为173.24万吨，环比增长11.07%，高于此前市场预期；10月马棕库存为188.46万吨，环比减少6.32%，低于市场预期。从报告数据来看马棕库存下降幅度略大于市场预估，报告对市场影响中性偏多。此外本月美农报告也利多，棕榈油供需延续偏紧格局，在产地即将步入减产季的背景下棕榈油基本面较强预计将继续带动油脂板块走强。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行。USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC下跌，近远月继续分化，02合约收跌3.18%，04合约之后的远月合约盘中触及跌停。盘后最新公布的SCFIS欧线为2526.04点，对应于第45周的离港结算价，较上期上涨11.8%，连续第三周反弹，反映船司在11月中上旬的提涨，对应大柜运价为4000美金，低于船司线上提涨均价。目前盘面还是符合强预期推动估值中枢上移的逻辑，加上特朗普赢得美国总统大选后，市场对于接下来的提前抢运预期，使得11月中上旬宣涨落地的打折并未对市场造成明显回调。随着达飞和ONE的相继提涨，已逐渐迎来船司12月的涨价函，也是对目前12合约和02合约估值合理性的验证，随着11月运价的逐步落地，线下运价低于线上显性运价的弱现实或对盘面估值影响有望增加，短期追高性价比有限。接下来一方面关注主要船司12月的涨价函，尤其是马士基，另一方面关注11月提涨落地不及预期下，盘面对弱现实的计价。近远月由于分别受到挺价强预期和明年复航可能性的影响表现分化，若近月12和02合约对弱现实的计价增加，前期提示12-06或12-08的正套止盈离场。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-11-12

【农产品早评】苹果：交割博弈激烈，盘面增仓上行

SDA报告下调库存，宽松压力边际改善。巴西未来两周降雨正常，巴西播种进度超过50%。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：豆粕现货跟随期货上涨50-70元/吨。豆粕基差稳定运行。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。美豆库存边际改善支撑价格短期反弹，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库70万吨，环比上周减少1万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。从供应源头分析，预计欧盟在2025年的菜籽产量将缩减15%至20%。与此同时，加拿大方产量同比减少100万吨，全球菜籽产量同比减少为菜系价格提供支撑因素。观点：短期受到全球地缘政治影响较大，建议回避该品种。二、市场消息 1. PNA报道巴西大豆播种进度为68%，超过去年同期的61%。 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。 4. 据外媒报道，生产商自周四开始加拿大由于受到罢工影响，西海岸出口的菜籽油和林产品停止。苹果苹果：产地客商采购积极比较高，山东产区库外低价货源成交，库内统货少量交易，成交价格高于库外收购价格；陕北库内货源成交价格略有上涨，果农惜售情绪比较高，要价较高；甘肃产区成交价格重心略有上移，果农带有一定惜售情绪；市场整体到货较多，受柑橘上市影响，出货速度一般，主流价格稳定；第三方资讯机构入库数据均在800万吨以上，产地客商交易火热，销区边际上有走弱迹象，交割博弈激烈，盘面增仓上行，短期震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：阿克苏、阿拉尔地区下树进展加快约5成左右，喀什地区下树在2成左右，从目前下树货源来看质量参差不齐，同地区价格质量悬殊较大，部分枣商及企业挑选拿货参考5.50-7.50元/公斤，成交价格略有松动；河北崔尔庄市场大小车到货10余车，市场到货量明显下滑，现货价格小幅松动0.20-0.30元/公斤，超特11.50-11.70元/公斤，特级10.80-11.00元/公斤，一级10.00-10.30元/公斤，二级8.80-9.50元/公斤，三级7.80-8.80元/公斤，客商拿货积极性减弱成交一般；广东如意坊市场到货5车，多为河北及新疆来货，新季免洗枣到货增多，特级12.00元/公斤，一级10.80-11.00元/公斤，二级9.80-10.00元/公斤，成交少量；目前产区下树增多，枣农抗价情绪减弱，震荡偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌（银星6200元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4550元/吨），针阔叶浆价差1650元/吨，针叶浆成交价格随期货价格下调，阔叶浆市场交投重心偏弱；生活用纸主力纸企保持出货态度，北方区域阴跌气氛较浓；白卡纸市场平稳，中旬有其他纸厂计划停机检修，预计整体供应偏紧，支撑白卡纸行情走势；文化用纸平稳运行，成交不温不火；根据PPPC数据，软木浆出货量9月同比-9.0%，1-9月累计同比-3.8%，其中，发运至中国的出货量同比-17.1%，累计同比-18.2%，上游浆厂小幅去库，欧洲港口环比继续累库，国内库存偏低，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-12

【黑色早评】港口库存有所下降，夜盘铁矿表现偏强

应端，上周全球铁矿发运小幅回落，主要是巴西及非主流发运减少，但澳洲发运有所回升。不过，受益前期发运上升，同期国内铁矿到港量有所增加，但因疏港回升，周一港口铁矿库存仍有小幅下降。国内矿方面，因部分地区环保限产，近期国内铁精粉产量略有下降。需求端，上周钢联高炉开工率小幅回落，日均铁水继续下降1.41万吨至234.06万吨，同期钢厂盈利率也继续下降1.3%至59.74%的水平。随着钢厂盈利率持续下滑，铁水也见顶回落，进口矿日耗继续小幅下降，钢厂铁矿库存有所增加，进口矿库销比进一步上升，近期钢厂对铁矿仍维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交小幅回落，但远期美元货成交有所上升，目前PB粉落地依然亏损，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供需均有小幅回落，但港口库存有所下降，短期矿价走势震荡略偏强。二、消息及数据 1.2024年11月4日-11月10日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2644.1万吨，环比减少28.9万吨。澳洲发运量1947.6万吨，环比增加106.6万吨，其中澳洲发往中国的量1580.3万吨，环比增加62.9万吨。巴西发运量696.5万吨，环比减少135.5万吨。本期全球铁矿石发运总量3020.7万吨，环比减少134.3万吨。 2.11月4日-10日，中国47港铁矿石到港总量2490.3万吨，环比增加138.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2327.0万吨，环比增加64.3万吨；北方六港铁矿石到港总量为1230.0万吨，环比增加128.5万吨。 3.本周一Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15782.60万吨，较上周一下降156.70万吨。具体来看，本期各区域港口库存较上周一呈现增减分化现象，其中华北、华东、沿江区域港库均有不同程度的下滑，而华南和东北两区域港库有所回升。另外，周期内多数区域疏港阶段性回升，尤其沿江区域随着天气好转，钢企提货力度有所增加，区域内疏港提升明显。 4.据官网，澳大利亚铁矿石勘探公司汉考克（Hancock Prospecting）2023-24财年税后净盈利达55.6亿美元，收入达到147亿美元。其所有者吉娜·莱因哈特 (Gina Rinehart) 认为公司利润增长的原因在于稳定的铁矿石产量。旗下矿山公司罗伊山（Roy Hill）、阿特拉斯铁矿（Atlas Iron）和霍普唐斯（Hope Downs，汉考克拥有50%权益）的铁矿共运出9600万吨铁矿石。具体来看，罗伊山矿销售铁矿石达6400万吨，并且实现了32亿美元的税后利润；阿特拉斯的销售量从23财年的890万吨增至24财年的1000万吨，税后净利润为4.4亿美元；汉考克与力拓的合资矿山Hope Downs销售超过4400万吨铁矿石，税后利润近15亿美元。 5.11月11日铁矿石远期市场活跃度一般，平台仅有一笔麦克粉以60.6%计价96.60成交；矿山私下议标方面，有金布巴粉以及SHCJ的招标，其中金布巴以12月-5.6成交，价格较上周二级成交水平持稳。二级市场上卖家报盘较为积极，报盘价格稳中偏强；询盘活跃度相对一般，主要集中在PB粉及金布巴粉等主流中品资源。港口现货市场整体交投氛围一般，主流港口品种价格下跌10-15左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：人大会议，政策落地，政策略有不及预期，等待后市更多政策，市场回归基本面。焦煤供增需弱，供需偏过剩，库存持续增加，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.受制于俄罗斯铁路公司（RZD）铁路网运输的系统性问题，俄罗斯的煤炭出口正在加速下滑。CCA Analysis消息显示，2024年1-9月，俄罗斯煤炭出口量为1500万吨，同比减少9.3%。 2.汾渭信息冶金部11月11日重点关注：焦炭市场落实二轮降价，累计降幅100-110元/吨。随着会议结束，市场情绪有所回归，钢材转向消费淡季，需求稍有边际放缓，外加原料煤价格持续回落，成本支撑较弱，产业短期稍显偏弱，钢厂方面，焦炭库存连续两周呈现增加态势，整体下游焦炭库存位于中高位水平，供应端仍有一定利润，开工积极性尚能保证，场内稍有一定库存累积，短期看焦炭基本面略显宽松，后期关注成材消费表现；焦煤方面，随着焦炭第二轮降价落地，焦企利润再度压缩，向炼焦煤索要利润意愿增强，继续控制厂内库存，贸易商等中间环节也积极出货为主，煤矿出货情况不佳，库存继续累积，价格仍以下跌为主。考虑到钢材进入消费淡季，后期对原料价格仍有压制，预计短期内炼焦煤市场延续偏弱运行。进口蒙煤方面，下游钢焦企业继续压价采购，周末内蒙古某大型焦企蒙5原煤招标成交价1138元/吨（驰恒监管区交货），目前口岸蒙5原煤报价1130-1140元/吨，贸易商心态偏弱，价格仍有下跌预期。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所下降，富宝电炉废钢日耗也下降3.1%，整体钢材供应有所减少。进出口方面，昨日国内钢坯价格有所下降，东南亚钢坯价格小幅上扬，独联体钢坯价格略有回落，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差小幅走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，仅建材库存有小幅上升，板材库存均有减量。上周钢联数据显示钢材厂库、社库继续下降，但总库存降幅收窄，而找钢及钢谷数据均显示钢材厂库上升，社库延续下降，找钢总库存有小幅增加，钢谷总库存降幅收窄，不过各机构数据均显示钢材表需有所回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量344.98万吨，环比上升3.6%，基建水泥直供量环比上升4.3%；混凝土发运量140.33万方，环比增加1.33%，样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.23个百分点至64.52%，整体建材下游高频数据环比均有所改善。随着上周国内外宏观大事件落地，近期宏观预期影响有所减弱。不过，受海外特朗普交易影响，近期美元持续走强，人民币有所贬值，短期对商品价格有一定的抑制。进出口方面，昨日印度、南美钢价有所下降，国外其他地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场呈现供需双弱格局，但钢材总库存仍在下降，短期钢价走势仍偏震荡运行。二、消息及数据 1.央行数据显示：2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。2024年10月末社会融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%。2024年10月末，广义货币(M2)余额309.71万亿元，同比增长7.5%。狭义货币(M1)余额63.34万亿元，同比下降6.1%。 2.工信部：提出逐步完善重点工业产品碳足迹核算方法规则和标准体系，推动建立符合国情实际的产品碳足迹管理体系，促进工业绿色低碳转型，助力经济高质量发展。到2027年制定出台200项重点工业产品碳足迹核算规则标准。 3.上周国际钢材市场整体疲软，受宏观政策不确定性和需求疲软的双重影响，价格承压。美国大选及其他全球重要会议导致市场观望情绪浓厚，实际成交偏少。中国内贸建筑钢材价格震荡偏弱，库存增加。中国出口线材报价保持平稳，但印尼等地报价略降。东南亚和印度市场长材价格稳中偏弱，需求有限。土耳其螺纹钢价格因美国大选小幅下跌，废钢市场价格波动。欧洲长材市场相对平稳，但需求不强。板材市场整体疲软，中国热卷出口报价从503美元/吨FOB下跌至492美元/吨FOB，成交清淡。东南亚板材市场震荡偏弱，越南和印度市场价格维持弱稳。中东市场阿联酋热卷价格持稳，沙特国内资源价格小幅上涨。欧洲热卷价格略有上涨，市场情绪看涨。 4.财政部于日前发布通知，提前下达2025年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算566亿元。其中，住房保障资金预算119亿元、城中村改造资金预算100亿元、老旧小区改造332亿元、棚户区（城市危旧房）改造15亿元。 5.中汽协：10月，汽车产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，环比分别增长7.2%和8.7%，同比分别增长3.6%和7%。 6.11日全国建材成交偏弱，市场交投氛围不佳，低价刚需采购为主，期现投机少，全天整体成交量较上一工作日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-12

区间波动

至3330万吨，上榨季为3406万吨。巴西10月出口糖372.94万吨，日均出口16.87万吨，同比增加29.75%。花生方面，上周花生主力期货价格持续震荡，上周一开盘价8260元/吨，上周五收盘价8238元/吨，最高价8318元/吨，最低价8314元/吨。油厂陆续进场收购，下游需求仍偏弱。今年花生面积增加，但单产减少，预计今年花生产量与去年持平。花生陆续上市，下游需求仍较弱，新季花生价格短期稳定。目前市场交易农户卖花生节奏、油厂收购节奏，花生现货底部震荡，目前花生价格基本在4.2元/斤附近，盘面窄幅震荡。综上，上周农期综指所纳品种走势中，各品种走势差异较大，涨跌不一，最终在综合指数上表现为震荡走势。接下来预期各品种走势以震荡为主，农期综指延续震荡的可能性较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-12

【调研报告】氧化铝近强远弱格局难改，等待供需反转

要使用几内亚进口铝土矿，少量采购澳洲和巴西进口矿，原料库存在2-3个月，矿石现阶段比较紧张，如果加价购买仍可以采购到进口矿。观点：预期山西国产矿复产会很缓慢，矿石边际增量很有限，氧化铝涨价会带动矿价上涨。 2、B企业（集团旗下全资子公司）供应：300万吨氧化铝产能，计划性检修为主，产能利用率90%，矿石库存在2个月。明年全国新投产能多，预期不会新增产能。需求：长单比例更高，氧化铝由集团统一销售，主要流向宁夏、青海和甘肃电解铝厂。产线：国产矿和进口矿调配使用，现阶段进口矿占比达到70-80%（去年60%），由于国产矿来源少，且品味在下降，17年就开始转用进口矿。成本：几内亚矿石采购价在88美金，港口运费100+，对应生产成本在3100-3200元/吨。观点：集团有自己的矿山，河南三门峡去年因复垦停产至今仍未完全复产，预期国产矿增量有限。 3、C企业供应：90万吨产能，目前氧化铝月度产量在6.5万吨，今年预计产量70万吨，产线在技术改造，暂时边际没有增量。氧化铝厂内库存几乎没有。需求：全部采用长单交付，不参与现货贸易。产线：从去年底开始都是使用进口矿生产，矿石库存在12-13万吨，厂内库存可用天数和往年差不多，港口库存在48万吨。产线在技术改造，几内亚进口矿品味在降低，配矿生产不稳定，进一步提高增产氧化铝产成品质量会有问题。观点：反映几内亚进口铝土矿采购有难度，矿石供应紧张。 4、D企业供应：90万吨产能满负荷运行，共两条生产线（55+35万吨）。矿石库存在1个月，担心铝土矿12月供应问题。需求：集团贸易公司统一销售。40%给内部使用，剩余换货或者外售。下游催货催的紧，上半年调试产能，欠交付的量较多，下半年在补长单。产线：进口矿（几内亚+澳矿）75%，国产矿25%。国产矿不好买且品味低，碱耗高。成本：2023年完全成本在2800元/吨，今年在2950元/吨。观点：山西部分矿山因运营问题无法复产，预期后续国产矿增量有限，预期明年一季度氧化铝价格仍将维持高位。 5、E企业供应：130万吨产能，上半年因矿石供应不足减产，下半年恢复生产，预计今年产量在110万吨。矿石库存在2个月。需求：下游电解铝厂80%长单比例，价格以三网月均价执行。当前以保长单供应为主，下游电解铝厂催交长单，预计年底能补齐长单。产线：国产矿和进口矿能配矿生产，当前进口矿石比例在30%。2023年基本都是国产矿，企业自由矿山可以满足生产需求，后因安全减产矿山停产，2023年12月开始进口配矿生产，今年上半年进口矿使用比例在60-70%。后续计划技改一条产线。观点：国内矿复产难度较大。山西从“1116吕梁事件”之后，山西省政府在主导非煤矿山资源整合，原先小型露天矿山散乱不好管理，现在要求单个30万吨以下产量、储量低于5年的露天矿山不让开采，目标2025年整合完，预计明年国产矿比今年还要紧张。三、调研结论 1、铝土矿供应紧张。氧化铝生产企业普遍反映铝土矿供应紧张，国产矿的复产增量有限，企业采购进口矿来满足生产需要，进口需求增多推升进口铝土矿价格，导致采购难度不断加大。 2、当地氧化铝企业继续提产空间不大。氧化铝企业普遍反映现阶段已满负荷生产，继续提产会碰到产成品质量下降、生产不稳定等问题，所以进一步增产的可能性不大。 3、氧化铝流通现货紧张，现货价格短期仍有上行空间。氧化铝企业普遍反映会优先保长单交付，在提产受限的情况下，没有多余的氧化铝可以参与现货贸易，氧化铝散单价格仍有进一步上行的空间。四、近期复盘及投资建议当前氧化铝价格保持强势主要有以下几个因素： 1、国产矿复产缓慢，几内亚出口扰动，氧化铝提产仍受限。 2023年下半年，山西和河南因安全生产和环保等问题，铝土矿产量下滑，我们跟踪月度产量数据发现两地复产进度缓慢，据山西当地氧化铝企业，山西矿权多小而散，复产矿企较少，除安全生产、环保政策限制外，山西地区还在加快对非煤矿石资源的整合重组，目前不放开产量30万吨以下、储量5年以下的铝土矿的验收，或采矿证到期后不给续证，尤其露天矿管理更为严格，目前零星复产的基本都是洞采矿石。预期国产矿后续复产增量相对有限。国产矿不足只能通过进口矿来补足，根据海关数据，我国1-9月进口铝土矿合计11945万吨，同比增12%，其中从几内亚进口8449万吨，同比增11%，贡献了主要增量。今年随着几内亚进入雨季，铝土矿出口出现季节性下滑，同时阿联酋环球铝业公司(EGA)的铝土矿出口被海关暂停，进一步引发了市场对于铝土矿紧缺的担忧。据调研了解，多数企业备有近2个月铝土矿库存，随着海外矿价不断上涨，采购进口矿难度加大。氧化铝生产企业通过提高进口矿配矿比例进行生产。2024年9月使用进口矿石的产能在6930万吨，较年初增加了820万吨，相应的国产矿产能减少了760万吨。据山西氧化铝企业表示，进口矿配矿比例过高可能会导致氧化铝产成品质量出现问题，现已达到能稳定生产的上限，后续进一步提高运行产能的空间不大。我们测算国内氧化铝原料的供需平衡如下，随着2025年几内亚矿山增量不断释放，山西和河南铝土矿逐步复产，铝土矿紧缺有望缓解。 2、海外氧化铝供需趋紧，现货价不断飙涨，进口大幅亏损，海外氧化铝无法流入国内。从海外氧化铝的供需平衡可以看出，随着力拓宣布澳大利亚氧化铝厂压减产能120万吨，美铝Kwinana停产，中国外氧化铝整体供需处于偏紧平衡，发酵到9月铝厂补库压力增大，海外氧化铝现货价格一路飙涨至730美元/吨。据SMM，2025年海外有510万吨氧化铝产能有待释放。我们按照海外氧化铝厂（+510万吨）的投产预期去推演海外的氧化铝供需平衡如下，氧化铝偏紧的格局将延续到明年一季度。海外730美元一吨的现货价格折合国内主流港口对外售价约6200元/吨，出口窗口打开，倒逼国内氧化铝现货价格上涨，10月国庆节后，云南枯水期当地电解铝厂暂无减仓计划叠加电解铝厂前期停产产能的复产，国内氧化铝流通现货进一步减少，总库存一路去库至历史低位，贸易商惜售也加剧了供应紧张。 3、短期供应增量有限，流通现货趋紧无法解决氧化铝企业短期提产空间不大，2025年国内氧化铝新增产能在1320万吨，但最近的新投产能广西华昇200万吨预计也要在明年才能贡献产量，短期新增+复产能提升的氧化铝增量有限。海外氧化铝供需偏紧的格局要维持到2025年一季度，进口窗口一直没有打开，大幅流入国内不现实，国内流通现货趋紧的格局无法解决，氧化铝现货价格有进一步上涨的动能。总结来看，国内氧化铝近端的供应易减无增，远端的供应过剩确定性高，近强远弱格局短期难改。我们按照国内氧化铝的投产进度推演供需平衡如下，氧化铝供需偏紧格局预计要延续到明年一季度。风险点：下游高边际成本电解铝产能开始出现减产。氧化铝价格持续上涨，下游电解铝厂利润被压缩，高边际成本产能已至亏损，按电费0.5元/度，电解铝完全成本约22600元，利润为-1384元/吨。据 Mysteel调研了解，鉴于目前成本上升及生产安全考虑，近期河南某大型电解铝企业计划停止部分老化严重的电解槽生产，预计停槽100台左右，具体停产节奏还要视当地环保管控政策决定，目前该企业总运行产能在84万吨/年，停产后预计降至76万吨。另外，广西某电解铝厂产能约7.5万吨/年，近日同样受成本过高影响已开始停槽，前期计划停槽30%，后续或扩大至50%；广西另一电解铝厂剩余一半未完成技改产能再次提上日程，预计影响年产能10万吨。截止至今，电解铝预计减产产能达20万吨。策略建议：如正套给出空间可继续参与正套，单边建议等待逢高沽空远月的机会。近期交易所上调涨跌停板幅度、提高保证金比例和增加交易手续费来降低资金投机热度，氧化铝期货价格变动开始更多的依赖基本面。短期供应边际增量有限，流通现货趋紧是基本盘，现货价格仍有上行空间，海外成交价也居高不下，随着现货价不断上行，期货有跟随上涨的动能。但2025年全球氧化铝新增产能在（国内1320+国外510）1830万吨，且生产产线以使用进口铝土矿为主，据SMM，几内亚2025年铝土矿新增产量预期在2400万吨，爱择咨询预期几内亚2025年铝土矿增量在3150-3750万吨，综合考量能大致匹配上国内新增产能的原料需求，国内下游电解铝因产能天花板供应增量有限，氧化铝供需错配的格局扭转只是时间问题，耐心等待沽空的机会。截止2024年11月5日收盘，氧化铝近远月月差（2412-2510）已经拉至极端位置1800元，如远月跟涨给出正套空间，可继续参与正套，考虑到流动性，建议选择2505合约参与。单边建议等待逢高沽空远月合约的机会。工业品组：黄一帆 F03114993 13120716150 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-11

USDA：11月份公布的全球豆油供需平衡表

9 0 2.06 4.14 0.32 巴西 0.95 10.58 0.03 8.38 2.69 0.49 欧洲联盟 0.55 2.72 0.62 2.41 0.92 0.56 主要进口商 0.83 20.09 6.28 25.34 0.19 1.69 中国大陆 0.39 17.2 0.4 17 0.11 0.87 印度 0.19 1.85 3.97 5.4 0.01 0.6 北非 0.24 0.74 1.24 1.95 0.07 0.2 2023/24 全球 5.03 62.78 10.35 61.18 11.87 5.1 全球（除中国） 4.15 45.04 9.96 43.03 11.76 4.36 美国 0.73 12.31 0.28 12.36 0.28 0.68 国外总额 4.3 50.47 10.06 48.82 11.59 4.42 主要出口 1.46 21.59 0.66 13.72 8.16 1.83 阿根廷 0.32 7.24 0 1.71 5.53 0.32 巴西 0.49 10.94 0.08 9.35 1.35 0.81 欧洲联盟 0.56 2.76 0.58 2.58 0.65 0.66 主要进口商 1.69 21.07 5.22 26.21 0.26 1.51 中国大陆 0.87 17.74 0.38 18.15 0.1 0.74 印度 0.6 2.03 3.2 5.28 0.02 0.54 北非 0.2 0.93 1.06 1.85 0.14 0.2 2024/25 全球 10月 5.26 65.54 11.09 64.69 12 5.2 11月 5.1 65.49 11.21 64.73 12.1 4.97 全球（除中国） 10月 4.47 47.08 10.69 45.89 11.9 4.46 11月 4.36 47.03 10.81 45.93 12 4.27 美国 10月 0.74 12.93 0.2 12.79 0.27 0.81 11月 0.68 12.85 0.23 12.79 0.27 0.7 国外总额 10月 4.53 52.61 10.88 51.9 11.72 4.39 11月 4.42 52.63 10.98 51.94 11.82 4.27 主要出口 10月 1.71 22.29 0.57 14.44 8.43 1.69 11月 1.83 22.28 0.57 14.49 8.53 1.65 阿根廷 10月 0.25 7.94 0 2.36 5.5 0.33 11月 0.32 7.93 0 2.36 5.6 0.29 巴西 10月 0.81 10.8 0.04 9.53 1.4 0.73 11月 0.81 10.8 0.04 9.53 1.4 0.73 欧洲联盟 10月 0.61 2.89 0.53 2.48 0.95 0.6 11月 0.66 2.89 0.53 2.53 0.95 0.6 主要进口商 10月 1.61 21.9 5.8 27.77 0.21 1.34 11月 1.51 21.9 5.9 27.79 0.21 1.32 中国大陆 10月 0.79 18.46 0.4 18.8 0.1 0.75 11月 0.74 18.46 0.4 18.8 0.1 0.7 印度 10月 0.54 1.98 3.5 5.73 0.02 0.28 11月 0.54 1.98 3.6 5.78 0.02 0.33 北非 10月 0.25 1.07 1.25 2.23 0.08 0.28 11月 0.2 1.07 1.25 2.2 0.08 0.25

Elaine2024-11-11

USDA：11月份公布的全球豆粕供需平衡表

07 3.45 20.75 2.31 巴西 3.66 41.13 0.01 20.3 21.33 3.15 印度 0.42 8.24 0.03 6.63 1.87 0.2 主要进口商 2.28 21.57 36.77 57.95 0.98 1.68 欧洲联盟 0.66 11.3 16.01 26.74 0.74 0.49 墨西哥 0.15 5.26 1.67 6.93 0 0.15 南洋 1.37 3.05 17.55 20.73 0.24 1.01 中国大陆 0.71 76.03 0.04 75.05 0.8 0.94 2023/24 全球 13.38 260 69.79 254.08 74.7 14.4 全球（除中国） 12.45 181.59 69.76 176.93 73.27 13.6 美国 0.34 49.12 0.62 35.06 14.61 0.41 国外总额 13.05 210.88 69.17 219.02 60.09 13.98 主要出口 5.66 79.67 0.07 30.6 49.52 5.27 阿根廷 2.31 28.51 0 3.45 24.89 2.48 巴西 3.15 42.12 0.02 20 22.73 2.56 印度 0.2 9.04 0.05 7.15 1.9 0.24 主要进口商 1.68 21.81 37.97 58.44 0.97 2.05 欧洲联盟 0.49 11.46 16.5 26.94 0.7 0.8 墨西哥 0.15 5.12 2.08 7.15 0 0.19 南洋 1.01 3.46 17.58 20.77 0.27 1.01 中国大陆 0.94 78.41 0.03 77.15 1.43 0.79 2024/25 全球 10月 14.07 271.65 71.19 266.09 74.76 16.06 11月 14.4 271.49 71.26 266.18 74.67 16.29 全球（除中国） 10月 13.3 190.07 71.14 185.54 73.76 15.21 11月 13.6 189.91 71.21 185.63 73.67 15.42 美国 10月 0.36 51.78 0.54 36.4 15.88 0.41 11月 0.41 51.48 0.61 36.31 15.79 0.41 国外总额 10月 13.7 219.87 70.65 229.69 58.89 15.65 11月 13.98 220.01 70.65 229.87 58.89 15.88 主要出口 10月 4.81 81.58 0.07 32.05 49.1 5.31 11月 5.27 81.58 0.07 32.08 49.1 5.75 阿根廷 10月 2.02 31.2 0.01 3.53 27.3 2.4 11月 2.48 31.2 0.01 3.53 27.3 2.87 巴西 10月 2.56 41.58 0.01 21 20.5 2.65 11月 2.56 41.58 0.01 21 20.5 2.65 印度 10月 0.24 8.8 0.05 7.53 1.3 0.26 11月 0.24 8.8 0.05 7.55 1.3 0.24 主要进口商 10月 2.18 22.89 39.58 61.03 1.19 2.43 11月 2.05 22.88 39.63 60.92 1.19 2.44 欧洲联盟 10月 0.7 12.01 16.2 27.34 0.9 0.66 11月 0.8 12.01 16.2 27.44 0.9 0.66 墨西哥 10月 0.19 5.26 2.2 7.43 0 0.22 11月 0.19 5.26 2.2 7.43 0 0.22 南洋 10月 1.21 3.71 19.43 22.58 0.29 1.48 11月 1.01 3.71 19.43 22.37 0.29 1.49 中国大陆 10月 0.77 81.58 0.05 80.55 1 0.84 11月 0.79 81.58 0.05 80.55 1 0.87

Elaine2024-11-11

USDA：11月份公布的全球大豆供需平衡表

0.32 36.57 4.19 17 巴西 27.38 162 0.15 53.41 57.21 95.5 36.82 巴拉圭 0.18 10.25 0.01 3.45 3.58 6.5 0.37 主要进口商 27.77 23.8 135.67 123.47 152.4 0.33 34.51 中国大陆 25.15 20.28 104.5 96 117.5 0.09 32.34 欧洲联盟 1.45 2.61 13.14 14.3 15.87 0.23 1.1 南洋 0.64 0.49 8.25 3.92 8.7 0.01 0.67 墨西哥 0.3 0.18 6.44 6.65 6.7 0 0.22 2023/24 全球 101.01 394.73 177.9 331.13 384.18 177.04 112.42 全球（除中国） 68.67 373.89 65.9 232.13 262.38 176.97 69.11 美国 7.19 113.27 0.57 62.24 65.59 46.13 9.31 国外总额 93.82 281.46 177.33 268.88 318.59 130.91 103.11 主要出口 54.29 215.41 8.68 94.75 106.1 119.79 52.49 阿根廷 17 48.21 7.79 36.55 43.8 5.11 24.08 巴西 36.82 153 0.87 54.7 58.55 104.17 27.96 巴拉圭 0.37 11 0.02 3.4 3.5 7.7 0.19 主要进口商 34.51 24.69 144.13 126.77 157.27 0.34 45.72 中国大陆 32.34 20.84 112 99 121.8 0.07 43.31 欧洲联盟 1.1 2.95 13.6 14.5 16.12 0.25 1.28 南洋 0.67 0.47 9.04 4.44 9.46 0.01 0.71 墨西哥 0.22 0.19 6.4 6.48 6.54 0.01 0.26 2024/25 全球 10月 112.37 428.92 177.61 346.38 402.72 181.53 134.65 11月 112.42 425.4 177.91 346.15 402.28 181.71 131.74 全球（除中国） 10月 69.06 408.22 68.61 243.38 275.82 181.43 88.64 11月 69.11 404.7 68.91 243.15 275.38 181.61 85.73 美国 10月 9.31 124.7 0.41 66 69.1 50.35 14.97 11月 9.31 121.42 0.41 65.59 68.67 49.67 12.8 国外总额 10月 103.06 304.22 177.2 280.38 333.62 131.18 119.68 11月 103.11 303.99 177.5 280.56 333.61 132.04 118.95 主要出口 10月 52.86 234.3 6.18 97.6 109.63 119.6 64.11 11月 52.49 234.3 6.18 97.6 109.63 120.1 63.25 阿根廷 10月 24.45 51 6 40 47.6 4.5 29.35 11月 24.08 51 6 40 47.6 4.5 28.98 巴西 10月 27.96 169 0.15 54 58.1 105 34.01 11月 27.96 169 0.15 54 58.1 105.5 33.51 巴拉圭 10月 0.19 11.2 0.02 3.5 3.68 7.3 0.43 11月 0.19 11.2 0.02 3.5 3.68 7.3 0.43 主要进口商 10月 45.83 24.47 143.54 132.16 164.06 0.42 49.36 11月 45.72 24.52 143.54 132.14 163.99 0.42 49.38 中国大陆 10月 43.31 20.7 109 103 126.9 0.1 46.01 11月 43.31 20.7 109 103 126.9 0.1 46.01 欧洲联盟 10月 1.37 2.9 14.6 15.2 17.02 0.3 1.55 11月 1.28 2.9 14.6 15.2 16.97 0.3 1.51 南洋 10月 0.7 0.46 9.89 4.75 9.84 0.01 1.19 11月 0.71 0.46 9.89 4.75 9.84 0.01 1.2 墨西哥 10月 0.26 0.16 6.7 6.65 6.71 0 0.41 11月 0.26 0.21 6.7 6.65 6.71 0 0.46

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USDA：11月份公布的全球棉花供需平衡表

.01 6.19 -0.2 4.78 巴西 2.05 11.72 0.01 3.11 6.66 0 4.01 印度 8.4 26.3 1.73 24.5 1.1 0 10.82 主要进口商 42.77 42.93 32.86 73.77 3.01 0.02 41.77 墨西哥 0.32 1.58 0.69 1.8 0.41 0 0.38 中国大陆 34.17 30.75 6.23 37.7 0.09 0 33.36 欧洲联盟 0.3 1.64 0.52 0.56 1.52 0 0.39 土耳其 1.92 4.9 4.19 7.5 0.86 0.02 2.63 巴基斯坦 1.93 3.9 4.5 8.7 0.1 0 1.53 印度尼西亚 0.46 3/ 1.66 1.75 0.02 0 0.36 泰国 0.15 3/ 0.66 0.68 0 0 0.14 孟加拉国 2.28 0.15 7 7.7 0 0 1.73 越南 1.02 3/ 6.47 6.45 0 0 1.05 2023/24 全球 75.78 113.03 44.01 113.83 44.61 -0.21 74.59 全球（除中国） 42.43 85.68 29.03 75.33 44.54 -0.21 37.47 美国 4.65 12.07 3/ 1.85 11.75 -0.03 3.15 国外总额 71.13 100.96 44 111.98 32.86 -0.18 71.44 主要出口 27.16 58.03 1.58 33.8 28.29 -0.18 24.86 中亚 3.57 5.1 0.05 3.84 1.67 0 3.21 非洲法郎区 0.96 5.02 3/ 0.1 4.59 0 1.29 S. 11.34 22.03 0.15 4.22 19.25 -0.18 10.22 澳大利亚ia 4.78 5 3/ 0.01 5.74 -0.18 4.2 巴西 4.01 14.57 0.01 3.16 12.31 0 3.11 印度 10.82 25.4 0.89 25 2.31 0 9.8 主要进口商 41.77 39.62 39.96 74.1 2.99 0 44.27 墨西哥 0.38 0.87 0.7 1.5 0.2 0 0.24 中国大陆 33.36 27.35 14.98 38.5 0.06 0 37.12 欧洲联盟 0.39 1.04 0.48 0.51 1.14 0 0.26 土耳其 2.63 3.2 3.57 6.6 1.39 0 1.41 巴基斯坦 1.53 7 3.2 9.7 0.18 0 1.85 印度尼西亚 0.36 3/ 1.85 1.8 0.01 0 0.4 泰国 0.14 3/ 0.4 0.45 0 0 0.09 孟加拉国 1.73 0.16 7.58 7.75 0 0 1.71 越南 1.05 3/ 6.59 6.6 0 0 1.03 2024/25 Proj. 全球 10月 75.2 116.64 42.48 115.74 42.47 -0.22 76.33 11月 74.59 116.18 42.15 115.22 42.18 -0.23 75.75 全球（除中国） 10月 38.08 88.44 33.48 77.74 42.4 -0.22 40.08 11月 37.47 87.98 33.15 77.22 42.1 -0.23 39.51 美国 10月 3.15 14.2 0.01 1.8 11.5 -0.04 4.1 11月 3.15 14.19 0.01 1.8 11.3 -0.05 4.3 国外总额 10月 72.05 102.44 42.47 113.94 30.97 -0.18 72.23 11月 71.44 101.99 42.15 113.42 30.88 -0.18 71.45 主要出口 10月 25.36 58.75 3 34.66 26.76 -0.18 25.86 11月 24.86 58.67 3.07 34.65 26.79 -0.18 25.34 中亚 10月 3.32 5.27 0.03 4.08 1.39 0 3.15 11月 3.21 5.17 0.1 4.07 1.39 0 3.03 非洲法郎区 10月 1.29 4.81 3/ 0.1 4.65 0 1.36 11月 1.29 4.81 3/ 0.1 4.65 0 1.36 S. 10月 10.22 24.11 0.15 4.34 18.96 -0.18 11.36 11月 10.22 24.11 0.15 4.34 18.96 -0.18 11.36 澳大利亚ia 10月 4.2 5 3/ 0.01 5.4 -0.18 3.97 11月 4.2 5 3/ 0.01 5.4 -0.18 3.97 巴西 10月 3.11 16.8 0.01 3.3 12.3 0 4.32 11月 3.11 16.8 0.01 3.3 12.3 0 4.32 印度 10月 10.2 24 2.3 25.5 1.3 0 9.7 11月 9.8 24 2.3 25.5 1.3 0 9.3 主要进口商 10月 44.27 40.2 36.81 74.99 2.37 0 43.93 11月 44.27 39.94 36.41 74.49 2.35 0 43.78 墨西哥 10月 0.24 0.83 0.93 1.55 0.2 0 0.24 11月 0.24 0.83 0.93 1.55 0.2 0 0.24 中国大陆 10月 37.12 28.2 9 38 0.08 0 36.24 11月 37.12 28.2 9 38 0.08 0 36.24 欧洲联盟 10月 0.26 1.32 0.54 0.56 1.22 0 0.33 11月 0.26 1.26 0.54 0.56 1.2 0 0.29 土耳其 10月 1.41 4 4.7 7.5 0.8 0 1.81 11月 1.41 4 4.3 7.1 0.8 0 1.81 巴基斯坦 10月 1.85 5.7 4 9.6 0.05 0 1.9 11月 1.85 5.5 4 9.5 0.05 0 1.8 印度尼西亚 10月 0.4 3/ 2 2 0.01 0 0.39 11月 0.4 3/ 2 2 0.01 0 0.39 泰国 10月 0.09 3/ 0.4 0.42 0 0 0.08 11月 0.09 3/ 0.4 0.42 0 0 0.08 孟加拉国 10月 1.71 0.16 7.7 7.8 0 0 1.77 11月 1.71 0.15 7.7 7.8 0 0 1.76 越南 10月 1.03 3/ 6.9 6.9 0 0 1.04 11月 1.03 3/ 6.9 6.9 0 0 1.04

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USDA：11月份公布的全球糙米供需平衡表

6 6.35 0 1.27 选择其他巴西 0.9 6.82 1.04 7 1.15 0.62 美国与加勒比 0.51 1.53 1.98 3.35 0.05 0.62 埃及 0.61 3.6 0.39 4 0.01 0.6 日本 1.9 7.48 0.66 8.15 0.08 1.81 墨西哥 0.14 0.14 0.78 0.98 0 0.09 韩国 1.33 3.76 0.26 3.88 0.06 1.43 2023/24 全球 180.34 522.18 51.94 523.23 54.85 179.29 全球（除中国） 73.74 377.56 50.42 375.12 53.22 76.29 美国 0.96 6.93 1.42 4.94 3.12 1.25 国外总额 179.38 515.25 50.53 518.29 51.74 178.04 主要出口 45.25 205.89 3.31 165.15 41.13 48.18 缅甸 1.11 11.9 0 10.1 2.2 0.71 印度 35 137.83 0 116.4 14.43 42 巴基斯坦 2.02 9.87 0.01 4 6.3 1.6 泰国 3.95 20 0.1 12.4 9.3 2.35 越南 3.17 26.3 3.2 22.25 8.9 1.52 主要进口商 121.76 237.28 19.77 258.37 2.02 118.42 中国大陆 106.6 144.62 1.53 148.12 1.63 103 欧洲联盟 0.82 1.38 2.1 3.25 0.36 0.7 印度尼西亚 4.7 33.02 3.8 36 0 5.52 尼日利亚 2.23 5.61 1.8 7.5 0 2.14 菲律宾ippines 3.38 12.33 4.5 16.6 0 3.6 中东 1.27 2.02 4.56 6.55 0 1.29 选择其他巴西 0.62 7.2 1.1 7.2 1 0.72 美国与加勒比 0.62 1.51 1.87 3.26 0.05 0.69 埃及 0.6 3.78 0.18 4.05 0.01 0.51 日本 1.81 7.3 0.73 8.15 0.09 1.6 墨西哥 0.09 0.15 0.87 0.99 0.01 0.11 韩国 1.43 3.7 0.39 4.18 0.13 1.21 2024/25 Proj. 全球 10月 179.82 530.44 52.92 528.07 56.47 182.19 11月 179.29 533.81 53.77 530.46 56.92 182.65 全球（除中国） 10月 76.82 384.44 51.22 382.77 55.07 78.19 11月 76.29 387.81 52.07 384.76 55.92 78.65 美国 10月 1.25 6.98 1.48 5.05 3.21 1.45 11月 1.25 6.98 1.48 5.05 3.18 1.48 国外总额 10月 178.57 523.46 51.44 523.02 53.26 180.74 11月 178.04 526.83 52.3 525.41 53.75 181.16 主要出口 10月 48.5 210.7 3.06 169 42.8 50.46 11月 48.18 213.45 3.21 169.93 43.55 51.36 缅甸 10月 0.81 12.1 0.01 10.2 1.8 0.92 11月 0.71 11.85 0.01 10.1 1.7 0.77 印度 10月 42 142 0 120 21 43 11月 42 145 0 121 21.5 44.5 巴基斯坦 10月 1.6 10 0 4.1 5.5 2 11月 1.6 10 0 4.1 5.5 2 泰国 10月 2.55 20.1 0.1 12.6 7.3 2.85 11月 2.35 20.1 0.1 12.4 7.5 2.65 越南 10月 1.55 26.5 2.95 22.1 7.2 1.7 11月 1.52 26.5 3.1 22.33 7.35 1.45 主要进口商 10月 118.34 240.12 18.9 257.25 1.85 118.26 11月 118.42 239.62 19.65 258 1.45 118.25 中国大陆 10月 103 146 1.7 145.3 1.4 104 11月 103 146 1.7 145.7 1 104 欧洲联盟 10月 0.68 1.72 2.2 3.35 0.4 0.85 11月 0.7 1.72 2.2 3.35 0.4 0.86 印度尼西亚 10月 5.52 34 1.5 36.5 0 4.52 11月 5.52 34 1.5 36.5 0 4.52 尼日利亚 10月 2.08 5.23 2.1 7.6 0 1.81 11月 2.14 5.23 2.1 7.6 0 1.86 菲律宾ippines 10月 3.6 12.3 4.9 17.1 0 3.7 11月 3.6 12.3 5 17.2 0 3.7 中东 10月 1.29 2.28 4.6 6.75 0 1.41 11月 1.29 2.28 4.65 6.9 0 1.32 选择其他巴西 10月 0.72 7.5 0.9 7.2 1.1 0.82 11月 0.72 7.5 0.9 7.2 1.1 0.82 美国与加勒比 10月 0.69 1.54 1.88 3.37 0.05 0.7 11月 0.69 1.54 1.98 3.4 0.06 0.75 埃及 10月 0.55 3.9 0.25 4.1 0.01 0.6 11月 0.51 3.9 0.25 4.1 0.01 0.55 日本 10月 1.56 7.35 0.69 8 0.09 1.51 11月 1.6 7.35 0.69 8 0.09 1.55 墨西哥 10月 0.11 0.16 0.86 1.01 0.01 0.12 11月 0.11 0.16 0.86 1.01 0.01 0.12 韩国 10月 1.25 3.6 0.44 3.9 0.13 1.26 11月 1.21 3.66 0.44 3.95 0.13 1.24

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