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白糖高产对价格仍有压制
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节备货旺季，白糖销售进度也明显偏慢。巴西食糖高产预期逐步被证实，截至2025年12月下半月，2025/2026榨季已累计产糖4022.2万吨，较上年同期增加34.1万吨。但分析当期数据可发现，2025年12月下半月巴西的制糖比为21.24%，较上年同期下降11.44个百分点；产糖量为0.56万吨，较上年同期的0.66万吨减少0.1万吨。在乙醇折糖价超过糖价的背景下，制糖比下降、制醇比上升成为必然。2025年12月巴西食糖出口量小幅下滑至291万吨。截至1月28日当周，港口等待装运的食糖数量为178.26万吨，此前一周为178.16万吨。印度方面，相关数据显示，截至1月31日，印度2025/2026榨季糖产量已达到1950.3万吨，较上年同期的1647.9万吨增加302.4万吨，增幅18.35%。印度压榨进程顺利，尤其是马哈拉施特拉邦食糖产量已达到787.2万吨，同比增长近42%。不过，当前印度较为支持乙醇生产，食糖出口量有限。整体看，全球仍处于食糖增产周期。不过，巴西食糖去库进程加快，制糖比已出现明显下滑。近期国际咨询机构纷纷下调下一榨季全球食糖产量预测。Green Pool近日发布的报告显示，2026/2027榨季全球食糖供应过剩量将降至15.6万吨，低于2025/2026榨季的274万吨。Stone X近日发布的报告显示，2026/2027榨季巴西中南部地区食糖产量为4070万吨，较此前预估的4150万吨减少80万吨。国内方面，相关数据显示，截至2025年12月底，2025/2026榨季全国共生产食糖368万吨，同比减少72万吨，降幅16.3%；不过食糖销售情况并不理想，全国累计销售食糖157万吨，同比减少93万吨，降幅37.1%。目前春节备货已接近尾声，下游采购力度偏弱。随着新年度进口配额的下发，配额外进口数量迅速下滑，而在高利润的驱动下，预计相关企业使用配额的速度将明显加快。按照当前巴西的出口进度推算，国内一季度食糖进口量依然偏高，叠加2—3月为国内产糖旺季，短期白糖现货价格难有上行驱动。整体看，虽然当前处于产糖旺季，郑糖价格向上的驱动有限，但目前现货价格已经跌破广西制糖成本，下方空间也比较有限。全球丰产周期延续，但在巴西制糖比边际回落背景下，原糖价格下行空间受限。后续交易者需关注印度出口量、泰国食糖产量变化，以及巴西冬季降水量是否因拉尼娜气候而减少，从而影响新榨季甘蔗的产量。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网
期货日报网02-06 20:45
2026年贵金属相对价值前景展望
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。 2)尽管核心通胀率高于目标水平，除巴西、日本以外的多地央行仍在降息。 3)主要经济体的预算赤字规模庞大。 4)地缘政治形势持续变化。因此，投资者应密切关注核心通胀率。若核心通胀率持续高于目标水平或进一步上升，而央行未随之采取收紧政策，投资者可能会视此为继续在投资组合中加大增配这些金属的论据。若核心通胀率开始下行，则投资者对通胀的担忧可能减弱，从而降低对贵金属的需求。若央行政策转向加息，也会迎来同样情境。其中，美联储最为关键。美联储将于2026年5月迎来领导层变动，其政策动向势必受到投资者的高度关注。虽然货币政策和核心通胀率的走向仍存在较大不确定性，但全球财政政策的方向则相对明朗。巴西、中国、法国、俄罗斯、沙特阿拉伯、英国和美国目前都维持着庞大的预算赤字，并且尚未采取实质性措施来遏制赤字规模。不仅如此，包括德国和日本在内的多个国家还在实行宽松财政，增加军事支出，其中德国还增加了公共基建投资。由此看来，全球财政形势大概率会在2026年继续对贵金属构成支撑。最后，还需关注地缘政治问题。若市场对地缘政治的担忧情绪加剧，可能会进一步推动黄金价格上涨，继而带动其他金属种类的价格。相反，若投资者认为地缘政治形势趋于企稳，则可能促使部分资金从贵金属板块流出，转而流向法定货币。来源：期货日报网
期货日报网02-04 11:50
铁矿石缺乏上行驱动
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进口。其中主要的海外供应源自澳大利亚与巴西，与此同时，以西芒杜项目为代表的新兴供应源也逐渐成为重要的非主流增量来源。相关数据显示，1月26日至2月1日，全球铁矿石发运总量环比增加116.2万吨，至3094.6万吨。年初以来，全球发运累计值同比大幅增加1509.4万吨，这一增量主要来自澳洲及非主流国家。近期发运量仍处于近3年同期高位，且短期仍有上升预期。与之对应的是，截至1月30日，国内矿山日均铁矿石产量为46.87万吨，环比微降0.17%，而去年12月国内铁精粉月度产量为2107.9万吨，环比下降2.29%。图为全球铁矿石发运量从数据看，全国47港到港量1月份周均值达到2806.42万吨，同比增幅显著。尽管单周数据受船期影响存在波动，但整体到港水平维持强劲，直接导致港口库存进入持续累积状态。1月30日当周，全国47港港口库存同比大幅增加816.6万吨，持续对现货市场构成显性压力。当前市场的核心变化在于，供应宽松正从预期转变为现实，并从周期性向结构性深化，这一转变的标志性事件是西芒杜项目的实质性落地。该项目首批矿石已于2025年年底发运，并规划在30个月内实现1.2亿吨的年产能，预计2026年将新增约1500万吨的供应量。西芒杜的入局不仅为全球市场带来了巨大的远期增量，其更深层的意义在于，它代表着以中国资本主导的海外资源供应体系开始发力，将持久地改变全球铁矿石的供应成本与格局。图为国内铁矿石到港量在主流矿山维持高产、非主流矿山持续贡献边际增量，以及西芒杜等巨型项目重塑远期格局的背景下，供应宽松已成为主导未来铁矿石市场核心的因素，将对价格中枢形成持续性压制。淡季效应凸显当前铁矿石需求端整体呈现稳中偏弱的格局，全国钢厂日均铁水产量环比小幅波动。受到安全事故、环保限产及终端需求季节性回落等多重因素影响，复产节奏持续放缓。相关数据显示，1月30日当周，247家钢厂高炉开工率报于79%，高炉产能利用率报于85.47%，虽同比略有增加，但进入1月以来钢厂复产力度明显不及预期，这直接影响铁水恢复的节奏。当前日均铁水产量维持在228万吨的偏低水平，钢厂以按需补库为主。此外，原料价格上涨动能分化，整体炉料市场呈现普跌态势，反映出钢厂在利润压缩与终端走弱双重压力下对成本的控制日趋严格。从终端需求看，建筑用钢持续处于开工淡季，固定资产投资和房地产数据表现疲弱，进一步抑制了钢材市场需求。虽然钢厂盈利率环比有所改善，但成材销售压力逐渐显现，建筑钢材企业厂内库存已增至149.13万吨，环比持续累积，反映出终端采购积极性不足。与此同时，制造业用钢补库需求同步放缓，汽车销量承压，制造业投资增速连续回落，均对钢材需求形成拖累。图为铁矿石港口库存走势港口库存持续累积当前铁矿石市场库存整体处于高位，尤其是港口库存持续累积，已成为压制价格的主要利空因素。截至1月30日当周，全国47个港口进口铁矿石库存已升至17758.26万吨，环比增加261.73万吨，处于近5年同期最高水平。同时，247家钢厂进口矿库存也呈现回升趋势，较月初明显增加，反映节前刚性补库，但其规模并未改变整体供应宽松的格局。总体来看，港口与钢厂库存双双居于高位，持续对价格形成压制。尽管节前钢厂存在补库行为，但在整体高库存背景下支撑作用有限，市场仍面临库存消化与需求匹配的双重压力。短期来看，铁矿石市场将延续供强需弱的格局。在“高供应、高库存、弱需求”的三重压力下，铁矿石价格缺乏实质性上行驱动，后续需密切关注节后终端需求复苏强度及钢厂复产节奏，预计铁矿石期价将以震荡走势为主。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网
期货日报网02-04 09:50
豆类承压运行
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完全转向商业化和利润驱动。届时，美豆与巴西大豆的到岸成本竞争力将成为决定性因素。鉴于巴西在产能、成本和上市季节上的综合优势，美豆面临的出口竞争压力将进一步加剧。图为美豆出口至中国的检验量（单位：公吨）南美天气题材发酵近期，南美大豆产区天气题材持续发酵，尽管巴西有望迎来创纪录丰产，但极端天气仍持续扰动其生产节奏。巴西东南部及中西部核心产区受南大西洋辐合带影响，1月中下旬强降雨频繁。马托格罗索州等多地累计降雨量超100毫米，导致土壤过饱和，严重阻碍早期大豆的机械化收割，进度大幅滞后于历史同期。持续的高湿度也增加了大豆真菌病害的风险。与此同时，巴西南部遭遇持续热浪，南里奥格兰德州等地气温较历史均值偏高5℃~6℃，加速了土壤水分蒸发，对处于灌浆期的大豆和苗期的玉米构成热应激，延缓了作物成熟。不过，基于前期的良好生长基础，巴西2025/2026年度大豆产量预估仍处于创纪录高位。当前天气影响主要体现在生产节奏与局部单产上，尚未动摇整体丰产预期。与之相反，阿根廷核心农业区自2025年12月起持续干旱，2026年1月降水依然有限且分散，土壤墒情急剧恶化。在拉潘帕省、科尔多瓦省中南部等早熟大豆区，土壤水分已转为中等至短缺状态，导致进入生殖生长期的大豆出现生长停滞、下部叶片枯萎脱落及红蜘蛛虫害。布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，大豆优良率与土壤墒情适宜比例已连续数周下滑，播种初期设定的超高产量目标恐难实现。罗萨里奥谷物交易所与美国农业部1月的产量预估也面临下调压力，持续干旱正使大豆产量面临实质性受损风险。整体来看，南美天气题材正不断扰动全球大豆供应前景，导致美豆市场需在南美整体丰产预期与局部天气减产支撑之间寻求新的平衡。供应充足逻辑未变当前国内大豆市场处于供应宽松、成本与预期相互博弈的格局中。供应方面，进口采购高度依赖巴西，2—3月船期采购进度已达92%，近期国内油厂继续大量订购3—4月巴西大豆，其价格优势持续挤压美豆出口空间，一季度进口大豆到港量较为充裕。国内油厂开机率小幅下滑至56.91%，周度大豆压榨量环比下降1.99%，至223.72万吨。同时，豆粕库存环比下降5.93%，至88.81万吨，未执行合同量大幅减少17.40%，共同印证了上游供应压力边际缓解，但下游需求前置的事实。下游饲料企业节前备货已基本完成，市场进入存量合同执行阶段。尽管周度豆粕成交量环比大增54.89%，至138.42万吨，但其中86.69%为前期锁定的基差合同成交，新增现货采购十分冷清，表明实际采购动能已趋势性减弱。提货量虽环比微降2.39%，至93.85万吨，但仍维持相对高位。短期来看，受春节前备货收尾与高供应预期影响，豆类期价整体承压。中长期而言，全球大豆供应充足的核心逻辑并未改变，豆类价格上方空间依然受限。春节后市场破局的关键在于进口大豆实际到港进度、下游养殖业复苏带来的补库需求强度，以及南美大豆产量前景的兑现情况，同时需警惕地缘政治等突发风险对豆类市场情绪带来的影响。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网02-04 09:35
豆油维持偏强走势
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.07亿蒲式耳。南美方面，USDA将巴西大豆产量预估提升至1.78亿吨，创历史新高。Conab、AgRural等巴西咨询机构预期巴西新作大豆产量为1.76亿~1.81亿吨。阿根廷大豆产量预估维持4850万吨不变。整体看，南美大豆产量预期为2.32亿~2.39亿吨，全球大豆产量预期上调至4.2568亿吨，或间接压制国内豆油价格上行空间。国内方面，海关总署数据显示，2025年中国进口大豆11183.3万吨，同比增长6.46%，其中12月进口804.4万吨，环比微降但同比增长1.29%，为2026年1月油厂压榨提供了充足的原料。由于国内足额兑现中美贸易承诺，1月美豆到港量增加，不过巴西大豆因成本优势仍占主导。后续看，受美豆成本居高不下，而南美大豆补充量有所回落影响，大豆集中到港或于3月后开启，2月进口大豆供应可能出现阶段性减少，同时通关速度放缓忧虑影响油厂大豆供应节奏，一定程度上支撑现货价格。 2026年1月国内豆油在供应充足的情况下小幅去库，需求虽温和回升但支撑有限，大豆进口量维持高位，但2025年12月豆油进口量仅6191.94吨，环比下降87.91%、同比下降23.61%，进口依赖度处于低位。国内油厂开机率逐步回升。库存方面，1月以来，豆油小幅去库，不过近期库存开始窄幅波动。需求方面，春节前下游备货需求温和释放，但日均成交量环比回落，消费力度不及预期。图为豆油商业库存预计2月国内豆油价格将维持震荡偏强走势。美国生物柴油掺混政策维持高配额的预期持续发酵，美豆压榨量处于历史高位，支撑近月合约基差表现偏强。从基本面看，国内大豆到港量有所下降，豆油商业库存延续去化态势，为价格上行提供支撑。潜在的风险是：巴西收获进度超预期可能导致出口放量，压制美豆价格，进而向国内传导，且中美协议大豆采购进度可能滞后，或制约豆油价格的反弹。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网01-30 09:36
铁矿石承压运行
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为顺利，则可能表现为利空出尽。近期，巴西矿业巨头淡水河谷（Vale）位于米纳斯吉拉斯州的两处采矿设施，因连续发生积水溢流事件，已被当地政府勒令暂停运营并吊销相关许可。据Vale官网信息披露，Fábrica是淡水河谷Paraopeba矿区最大的选矿厂，年产能约为1250万吨，Viga选矿厂年产能约为400万吨，两者合计年产能约为1650万吨，占公司总产量的5%左右。综合来看，预计本次事件对铁矿石供应的影响有限，短期可能引发生产安全及供应稳定性的担忧。但Vale在公告中表示，年度产量指引未发生变化。预计该事件短期难以对铁矿石价格形成扰动，关注事件后续发展。图为247家钢企盈利率（单位：%）综合来看，全球铁矿石发运量中枢逐步回落，但仍处于历史偏高水平。需求端，春节前铁水产量预计持稳，淡季需求偏弱及安全检查将压制铁水复产空间。港口库存延续累积态势，但边际增速放缓。钢厂补库接近尾声，短期以补充海漂货为主。展望后市，铁矿石面临供需双弱格局，在谈判僵局或缓和、铁水复产不及预期以及钢厂补库接近尾声的情况下，预计春节前铁矿石承压运行。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网01-30 09:20
产量预计增加郑糖弱势难改
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计产量增加，市场正转向供应过剩状态。巴西本榨季食糖产量维持高位。截至2026年1月初，中南部地区生产已近尾声。尽管甘蔗压榨总量同比下降2.28%，但糖厂为追求更高收益采取了重糖轻醇策略，将制糖比提升至50.82%，完全抵消了甘蔗单产与含糖量下降的影响，推动糖产量同比微增0.86%，达到4022.2万吨。印度本榨季开局强劲。截至2026年1月15日，印度全国糖产量已达1588.5万吨，同比增长21.6%。有利天气和高产糖率共同推动增长。印度糖业协会预计本榨季食糖总产量可达3500万吨，其中约350万吨将转产乙醇，净糖产量约3150万吨。印度国内食糖消费量预计2900万吨，加上期初库存，期末库存或达750万吨。印度政府已批准150万吨食糖出口配额，但因印度国内糖价高企，实际出口情况仍有待观察。泰国本榨季开榨进度明显慢于2025年同期。截至2026年1月17日，泰国累计入榨甘蔗和糖产量同比均下降约16%，主因是开榨进度滞后。得益于种植面积增加和有利天气，预计本榨季泰国甘蔗产量将恢复至9500万~1亿吨，糖产量在1050万~1100万吨。值得注意的是，近期泰国甘蔗收购指导价定为每吨890泰铢，显著低于前两个榨季，可能影响农民未来种植意愿。就全球食糖供需格局而言，国际糖业组织预测2025/2026榨季全球糖产量将同比增长3.15%，至1.8177亿吨，消费量仅增0.6%，至1.8014亿吨，供给过剩163万吨，这将对中长期糖价走势构成较大压力。目前，市场波动正更多地转向贸易政策等非生产性因素，糖价将更多地受到出口国间竞争及销售节奏的影响。内外价差驱动进口放量 2025年我国食糖进口市场呈现出显著的“量增价跌”特征。全年进口量为492万吨，较上一年增加57万吨，恢复至近十年来的较高水平。与此同时，进口成本明显下降，全年均价为3161元/吨，降至2022年以来的最低点。2025年12月份表现尤为突出，单月进口58万吨，进口均价更是降至3039元/吨，创下近5年同期新低。从进口节奏看，市场呈现“前低后高”的走势。2025年下半年进口步伐明显加快，至2025年年底，在春节备货需求及配额使用窗口等因素推动下，12月进口量环比大增。推动进口放量的动力在于持续丰厚的进口利润。2025年国际糖价步入下行通道，使得配额外食糖进口利润窗口自2025年4月起长期处于开启状态。同时，人民币汇率走强也在一定程度上降低了采购成本。以2026年1月23日数据为例，巴西与泰国食糖的配额外进口利润均维持在620元/吨以上水平。在利润驱动市场行为的同时，进口管理政策发挥着关键的平衡作用。2025年食糖进口关税配额总量为194.5万吨。面对2025/2026榨季国内食糖产量的恢复性增长预期，预计2026年的进口政策可能会进行适度调整，以保障国内市场的供需平衡与糖业健康发展。国内食糖增产与跌价并存目前，国内食糖生产呈现“北方收尾、南方高峰”格局。截至2025年12月底，全国已累计产糖368万吨。北方甜菜糖生产接近尾声，其中内蒙古产糖进度已超八成，预计最终糖产量约71万吨，同比增5万吨。南方甘蔗糖生产正处于压榨旺季，各产区表现分化：广西本榨季糖料蔗种植面积大幅增至1234万亩，为近十个榨季最高水平，预计食糖产量680万~709万吨；云南甘蔗长势良好，预计本榨季产糖量将突破260万吨；广东开局相对乏力，因甘蔗收购量及产糖率下降，预计本榨季食糖将小幅减产至约55万吨。预计本榨季国内食糖总产量可达1170万吨，较上榨季增产54万吨。与生产端的恢复性增长形成鲜明对比的是，销售端持续疲软，呈现出“增产未增销”的局面。2025年10月—12月全国累计销售食糖仅157万吨，累计销糖率仅为42.7%。工业库存增至211万吨，同比增幅达10.9%。目前，春节前的销区备货已进入尾声，现货市场成交清淡，消费端未能提供有效支撑，“旺季不旺”特征明显。供需失衡已直接传导至价格层面，当前广西等主产区的糖价已跌破大多数糖厂的生产成本线，行业普遍承压。糖价承压运行全球食糖供应过剩格局将持续压制国际糖价。预计短期内国际原糖价格将维持在每磅14~15美分，未来走势主要取决于北半球主产国实际产量与预期的差值。后期需密切关注巴西糖醇比调整、印度乙醇出口政策、异常天气等可能扰动贸易流的关键变量。反观国内市场，糖市承压主要源于两个因素：一是本榨季国内食糖产量预计恢复性增长；二是在国际糖价低迷背景下，配额外进口利润窗口持续开启，低价糖源不断流入。2025年12月国内食糖进口量超出预期，同时市场预期1月从巴西发运的食糖将同比增加，加剧供应压力。总体而言，目前市场利多不足，郑糖缺乏强劲上涨驱动。在现货市场成交清淡、期货价格持续贴水的背景下，预计郑糖近期将维持弱势震荡行情。后期需关注广西等主产区产量数据、进口糖实际到港节奏。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网01-27 09:10
光伏、电池出口退税将取消对相关新能源金属品种影响几何
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中美国、欧盟市场对成本较为敏感，印度、巴西等新兴市场虽具增长潜力，但本地化采购比例提升将挤占我国市场份额。 [对工业硅的影响] 工业硅作为多晶硅的核心上游原料，其需求结构高度依赖光伏产业链，约50%的消费量直接源于多晶硅生产。因此，光伏出口政策的调整对工业硅具有显著的传导效应。尽管2025年光伏组件出口金额呈波动下行趋势，但政策预期驱动的“抢出口”在2025年年末至2026年年初形成阶段性需求。在光伏等产品出口退税取消前，部分头部企业势必加速出货，进而带动多晶硅企业阶段性补库以及推高工业硅采购量。这一传导链条虽未改变长期供需基本面，但可在2026年一季度为工业硅提供需求支撑，缓解此前因产能扩张过快导致的库存累积压力。需要注意，工业硅在2026年一季度的需求扩张，本质上是光伏组件“抢出口”对上游原料端的间接拉动，而非终端需求的实质性好转。长期来看，工业硅市场持续面临产能扩张与需求增速放缓的双重压制，非光伏应用领域难以形成有效对冲，这从库存数据中也能看出。随着全球光伏装机容量增速的逐步回落，工业硅需求增速同步放缓，而同期工业硅新增产能持续释放，2024年至2026年累计新增工业硅产能超400万吨，大于同期光伏硅料需求增量。此外，有机硅、铝合金等传统非光伏应用领域虽保持稳定增长，但年均增速放慢，且受房地产弱势与汽车轻量化替代放缓影响，需求弹性有限，无法填补光伏应用领域的需求缺口。当前，工业硅产能利用率已大幅下滑，预计2026年将进一步回落。价格方面，工业硅现货价格自2024年高点累计下跌近40%，2025年年末接近部分高成本企业的现金成本线。在产能持续释放、需求增长乏力的环境下，行业可能进行深度整合，低效产能有望加速出清，但整体供应宽松格局短期内难以改变，工业硅价格将持续承压，企业盈利空间被系统性压缩。 [对碳酸锂的影响] 此次取消出口退税的清单中，除了光伏相关产品，还涉及锂电池产品。根据财政部、税务总局的公告，自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品出口退税。其实，2024年12月1日起，电池产品的出口退税率已从13%下调至9%。与光伏产品不同的是，此次政策调整过程中，对锂电池产品采取的是渐进式取消，预留一段缓冲期。从出口数量变化可以看出，2024年12月1日起电池产品出口退税率的调降，对电池正极材料的影响偏正面，如磷酸铁锂、锂镍钴锰氧化物等，2025年出口量反而有所增加，唯有电解液六氟磷酸锂出口量有所减少。同时，从出口金额方面可以看出，2025年磷酸铁锂出口金额有所增加，其余几类正极材料与电解液出口金额并无显著变化。笔者分析，大部分出口电池正极材料企业或在出口退税完全取消前争抢出口，同时叠加海外新能源汽车需求旺盛，出口数据在2026年的表现有望更加亮眼。对锂电池出口企业而言，出口退税率的下调会增加企业成本，进而压缩企业利润。2025年1—11月，我国累计出口锂电池23.82亿个，同比增长8.14%。我国锂电池主要出口至越南、德国、美国、比利时、新加坡、印度、巴西、土耳其、荷兰、日本、韩国、俄罗斯等。其中，出口至欧美、日韩的总量占比超过40%。欧美、日韩当地均有电池产业布局，但电池生产成本普遍较高，我国电池电芯的制造成本比欧美、日韩成本低20%~30%，这主要得益于国内电池生产规模化、供应链完整以及资本支出和运营成本更低。对亚洲国家而言，当地缺乏电池产业布局，只能被动接受成本上涨。从成本角度来看，电芯出口退税率下调，即使增加的成本全部转移至电芯采买方，我国电芯仍具有性价比。对碳酸锂期货而言，2026年一季度电芯存在一定程度上的“抢出口”预期，这短期利多碳酸锂。不过，相较多晶硅，电芯的“抢出口”力度要弱一些，因为电芯还有4月至12月的第二阶段过渡期。放长时间周期观察，电芯成本抬升有利于电芯行业落后产能出清，最终提升产业集中度。综合分析，出口退税率下调短期提振期现货价格，长期对价格的影响较为有限。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网
期货日报网01-26 09:46
维持震荡格局
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震荡走势，整体表现偏弱。国际市场方面，巴西2025/2026榨季主要产区累计食糖产量已达预期，全榨季生产目标基本达成；印度截至1月中旬的食糖产量同比亦大幅增加，有效弥补了泰国因节日及政策因素造成的供应缺口，北半球整体供应充足。综合来看，国际原糖市场供应趋于宽松，预计ICE原糖期货中长期仍存探底压力。国内市场方面，当前广西、云南等主产区甘蔗糖压榨持续推进，国产糖进入生产高峰期，市场供应较为充足。销区春节备货已近尾声，且2025年12月进口糖量同比增加。整体上，缺乏实质性因素助推，预计糖价中长期将延续区间震荡走势。菜粕市场整体供应趋于宽松，价格大概率维持低位运行。从库存演变来看，去年上半年菜粕库存整体充裕；下半年消费端需求放缓，叠加印度菜粕进口补充市场供应，目前沿海地区库存回落至中性水平，市场暂无紧缺压力。中短期来看，随着加拿大菜籽、菜粕进口政策放开，供应宽松格局有望延续。后续需重点关注两大因素：一是加拿大菜籽及菜粕进口利润变化；二是国内新增采购的实际到港节奏。菜油市场短期内暂无取消加拿大菜油100%反倾销关税的相关消息，鉴于近几年国内进口菜油的主要来源为俄罗斯，加拿大菜油反倾销关税政策变化对国内菜油直接进口规模并无明显影响。不过，需要注意的是，加拿大菜籽进口政策放开后，将间接增加国内后期菜油压榨供应量。与此同时，需持续关注中国对澳大利亚菜籽进口政策的潜在调整。从基本面来看，当前菜油近端库存偏低、基差高位运行，供应仍偏紧，短期菜油价格暂难出现大幅下跌。中短期来看，进口菜籽实际采购量仍需跟踪，预计菜油将维持低位震荡。花生期货上周呈震荡回升走势。河南、山东主产区受低温雨雪天气影响，道路结冰、交通受阻，部分地区原料供应暂时中断。东北产区报价延续坚挺态势，但实际成交较为清淡，基层出货量有限。与此同时，河南等地在经历前期价格回调后，农户惜售情绪有所升温。国内食品花生米春节备货基本结束，油厂节前收购也即将进入尾声。中短期来看，随着季节性需求进一步走弱，叠加降雪天气影响逐步消退，花生期现价格或再度转弱，大概率在前低附近震荡运行。春节后需重点关注国内节后备货节奏、油厂收购政策调整及农户销售心态变化。综上所述，短期来看，白糖、花生、菜粕、菜油等期价缺乏上行驱动力，大概率延续低位运行态势。综合各品种表现，易盛农期综指整体将维持震荡格局。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网
期货日报网01-26 09:46
豆粕价格拐点或现
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收割上市的大豆产量，受到各方关注。虽然巴西、阿根廷大豆丰产预期增强，但进入最后生长阶段，产量能否兑现仍待观察。尤其阿根廷大豆进入关键生长阶段，一旦出现天气灾害，全球大豆供应格局将很容易被改变。过去一段时间，国内港口地区商检严格，进口大豆等通关时间延长，导致部分油厂原料供应不足。加之部分企业设备检修，国内油厂开机率只维持在55%附近。春节假期将近，我国进口大豆到港也有所减少，油厂开机率处于低位。国内油厂大豆库存降至687.33万吨，豆粕库存亦降至94.72万吨。由于春节期间部分油厂放假停机，国内豆粕库存仍有降低空间。这将在未来一段时间为豆粕价格提供较强支撑。在养殖亏损的影响下，截至2025年年底，国内能繁母猪存栏量已经降至3961万头。但是生猪存栏量依旧处于42967万头的相对高位，这保证了豆粕的刚性需求。在配合饲料中，相较其他蛋白原料，豆粕的性价比更高，添加比例一直维持在13%以上的高位。国内高存栏数据仍将为豆粕价格提供支持。尤其临近春节长假，传统饲料生产企业必然会适度备货，这将推动豆粕市场的提货量增长，并为豆粕价格提供支撑。图为豆粕现货成交量与成交均价（单位：吨、元/吨）综上所述，前段时间，受全球大豆供应宽松预期压制，豆粕市场价格震荡下探。但未来两个月进口大豆到港量偏低，预计仅在1000万吨左右，豆粕库存有继续降低的可能。因而，豆粕市场近期止跌企稳。展望后市，国内生猪等养殖需求依旧庞大，春节前饲料企业补货需求仍存，以及南美大豆生长关键期天气不确定，都将支持豆粕价格重心逐步上移。（作者单位：然厚商贸）来源：期货日报网
期货日报网01-23 09:10

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