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【有色早评】美国“软着陆”情绪又起
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二、消息与数据 1、【锂辉石开采加速，巴西锂供应或将激增】据外电8月14日消息，自一年前在纳斯达克交易所推广“锂谷”项目以来，巴西作为全球锂市场关键参与者的地位日益巩固。该国吸引了国内外投资，有一系列前景看好的新项目，重点是勘探富含锂的锂辉石矿床。巴西有三个正在运营的工厂，还有八个正在建设中，2023年巴西的碳酸锂产量达到29976公吨。据S&P提供的数据显示，到2028年，这一产量数据有可能增加5倍。（文华财经编译） 2、【Pilbara Minerals以3.69亿美元收购Latin Resources】澳大利亚锂矿商Pilbara Minerals周四表示，将通过全股交易以5.599亿澳元（3.6937亿美元）的隐含价值收购规模较小的同行Latin Resources。根据交易条款，Latin Resources股东每持有一股股票将获得0.07股新Pilbara股票。完成后，Pilbara将获得Latin公司在巴西米纳斯吉拉斯州的旗舰Salinas锂项目的控制权，并通过进军不断增长的北美和欧洲电池市场来实现业务多元化。在没有更好的提案的情况下，Latin董事会一致同意了这笔交易。（上海金属网） 3、【石大胜华开展碳酸锂期货套期保值业务】8月15日，石大胜华新材料集团股份有限公司发布关于公司及子公司开展期货套期保值业务的公告。为保持公司经营业绩持续、稳定，公司及子公司拟利用期货工具的避险保值功能，根据生产经营计划择机开展商品期货套期保值业务，有效降低原材料市场价格波动风险，保障公司主营业务稳步发展。公司及子公司开展商品期货套期保值业务的期货品种仅限于与公司生产经营有直接关系的碳酸锂期货品种，开展套期保值业务的保证金金额上限不超过人民币2400万元或等值其他外币金额，任一交易日持有的最高合约价值不超过人民币1亿元或等值其他外币金额。资金来源为公司及子公司自筹资金。（石大胜华） 4、【湖北景锂环保科技有限公司年产5万吨废旧锂离子电池回收及再生利用项目投产】8月11日，湖北景锂环保科技有限公司年产5万吨废旧锂离子电池回收及再生利用项目举行投产仪式。项目总投资10亿元，致力于退役动力电池梯次应用，有助于推动锂电产业向储能领域产业链的延伸，助力国家新能源新材料产业创新发展。景锂公司以国内领先的高新技术为突破口，通过回收处理磷酸铁锂废料得到高纯度碳酸锂、磷酸铁，技术路线兼容性强、成本低、安全性高，将锂回收率提高到90%以上，产品收益比同类企业提高42%，废渣和废水排放至少降低50%，形成每年处理5万吨废旧锂离子电池的生产能力。（谷城城关公众号）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-08-16
【黑色早评】热卷库存压力持续上升，卷螺差大幅收窄
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铁矿发运有所减少，主要是澳洲发运下降，巴西及非主流发运小幅回升。尽管国内到港有降且疏港回升，但因近期压港部分缓解，本周港口铁矿库存仍有小幅回升。国内矿方面，受设备检修、订单减少、原料供应不足等多因素影响，近期国内矿山产能利用率继续小降，铁精粉产量仍维持低位。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修增多，铁水产量进一步下降。昨日钢联高炉开工率继续回落，日均铁水再度减少2.93万吨至228.77万吨，同期钢厂盈利率略减0.43%至4.76%的年内新低。钢厂铁矿库存小幅上升，叠加进口矿日耗继续下降，钢厂进口矿库销比延续增势。随着钢厂盈利率降至绝对低位，叠加降碳政策后部分省市开始部署2024年粗钢产量调控任务，本周市场又传唐山粗钢产量调控，预计后期铁水依然趋减，钢厂对原料仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交有所回升，但远期美元货成交大幅下降，目前PB粉落地利润再度转负，显示当前国外需求略强于国内。综合而言，近期铁矿市场延续供需双弱，且随着钢厂铁水降幅扩大，铁矿库存开始有小幅回升，短期矿价可能维持震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.本期Mysteel调研247家钢广高炉开工率78.84%，共新增10座高炉检修，1座高炉复产高炉检修主要发生在河北、江苏、内蒙、辽宁等省份，成材出货困难叠加亏损幅度扩大，高炉陆续进行停产检修；复产企业主要发生在河北省份，因短期检修结束而复产。 2.8月15日，瑞典国有铁矿石生产商LKAB发布2024年二季度产销报告：产量方面：二季度铁矿石产量为530万吨，环比减少20.9%。2024年上半年铁矿石总产量为1200万吨，同比减少1.64%。发运方面：二季度铁矿石发运量为640万吨，环比增加120.7%；其中球团占比87%。2024年上半年铁矿石总发运量为930万吨，同比减少25.6%。 3.近日，印度国有铁矿石生产商NMDC(印度国家矿业开发公司)发布2024年二季度（印度2024-2025财年一季度）产销报告：产量方面：二季度NMDC铁矿石产量为918.9万吨，环比下跌31%，同比下跌14%。销量方面：二季度NMDC销量为1007.3万吨，环比下跌20%，同比下跌8%。 4.8月14日，乌克兰钢铁生产商Metinvest发布2024年二季度运营报告：二季度铁精粉产量403.3万吨，环比下降17%；二季度铁矿石销量(精粉和球团)381.4万吨，环比下降13%，其中球团销量160.9万吨，环比上涨2%，铁精粉销量220.5万吨，环比下降22%。二季度粗钢产量57.2万吨，环比上涨22%；铁水产量48.1万吨，环比上涨19%，铁水产量上涨主要是因为其9号高炉在2024年3月检修后又恢复运营。2024年二季度，由于俄乌冲突，乌克兰电力生产受到影响，采矿和钢厂运营成本上涨，铁精粉的产量和销量均受影响出现下跌。然而，既2023年8月乌克兰在黑海港口解封后，2024年上半年球团订单量大增。上半年铁精粉产量同比增长87%，铁矿石销量增长翻倍，其中铁精粉销量同比增长三至四倍，球团销量同比增长25%。 5.8月15日铁矿石远期市场整体交投氛围较弱，平台上有两笔成交，分别为麦克粉以62%计价89.1成交以及纽曼粉以61.7%计价89.9成交。同时，矿山私下议标方面有一笔9月底跨月装期的PB粉以9月指数+0.25结标。二级市场上卖家报盘较为积极，报价相对持稳，报盘品种以主流中低品资源为主，询盘活跃度相对较弱。港口现货市场整体活跃度一般，主流港口品种价格下跌25-30元不等。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。当前矛盾：宏观情绪较弱，钢材需求淡季，叠加螺纹钢新旧国标转换，钢材价格承压持续下跌，钢厂亏损较为严重，减产预期偏强，双焦需求预期弱。铁水产量持续下降，双焦短期内跌幅较大，后市等待铁水供需再平衡，建议观望钢材价格是否能够稳定。观点：震荡二、消息与数据 1.国家统计局发布数据显示，原煤生产平稳增长。7月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增长2.8%，增速比6月份放缓0.8个百分点；日均产量1259.2万吨。进口煤炭4621万吨，同比增长17.7%。1-7月份，规上工业原煤产量26.6亿吨，同比下降0.8%。进口煤炭3.0亿吨，同比增长13.3%。 2.【汾渭信息】产地焦煤讯，内蒙古乌海地区主流煤企炼焦煤各煤种价格下调50-70元/吨，其中低硫1/3焦（S0.8 A12）下调50元/吨执行1450元/吨，中硫主焦煤（S1.8 A11）下调70元/吨执行1590元/吨，高硫1/3焦煤（S2.0 A10.5）下调70元/吨执行1490元/吨，以上均为现汇含税价，新价格自8月16日起执行。 3.汾渭信息冶金部8月15日重点关注：焦炭方面，昨日河北、山东等地主流钢厂对焦炭价格进行第四轮下调，累计降幅达200-220元/吨；目前焦炭价格持续下跌，市场参与者情绪偏弱，降价节奏加快，黑色系期货盘面的大跌以及钢材的量价齐跌，加剧了钢企的亏损，铁水产量持续下滑，对焦炭刚需减弱明显，焦企出货受阻，累库加快；预计短期内焦炭价格偏弱运行，后期需持续关注原料端价格情况以及终端需求情况。焦煤方面，钢材价格暴跌，目前已降至近七年来新低，然短期并明显利好，下游焦炭仍有再跌倾向，焦企多压低厂内原料库存，煤矿签单愈发困难，部分高价矿点已有顶仓现象，产地煤价降价节奏加快，线上竞拍流拍现象也屡见不鲜，昨日山西主流大矿低硫主焦（A11 S0.5 G85）起拍价降至1700元/吨仍全数流拍，市场悲观情绪浓厚，煤价短期弱势难改。进口蒙煤方面，钢焦市场持续下跌，下游企业多看空后市谨慎采购，贸易商出货不佳，口岸库存重回高位，整体市场情绪低迷，蒙煤报价继续下移，目前蒙5原煤价格多降至1200元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所下降，但找钢热卷产量小增，富宝电炉钢厂日耗增10.4%，整体钢材产量降幅趋缓。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续下降，东南亚、独联体钢坯也有小幅下降，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据均显示建材库存下降但热卷库存有所上升，不过总库存依然减少，钢材表需继续回落，但昨日钢联数据显示建材表需小幅回升，冷热卷表需降幅较大。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量325.5万吨，环比上升3.1%；混凝土发运量143.78万方，环比增加0.45%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.19个百分点至62.13%，整体数据显示建材需求有部分改善。尽管7月国内宏观经济数据表现依然不佳，但考虑到全年5%的GDP目标，市场对后期国内经济政策仍有期待。同时，随着美国零售及就业数据超预期，海外衰退预期减弱，整体商品氛围有所向好。进出口方面，昨日东南亚、印度、独联体钢价小幅下降，中东钢价小幅上涨，国外其他地区钢价依然持稳，目前国内外卷板价差持续扩大，国内钢材出口空间趋增。综合而言，近期钢材市场依然供需双弱，但当前卷板库存压力持续上升，而螺纹随着产量下降去库加快表需有小幅增长，昨日盘面卷螺差有明显收窄，预计短期钢价延续偏弱震荡，螺纹表现或强于热卷。二、消息及数据 1.国家统计局：中国7月粗钢产量8294万吨，同比下降9.0%；生铁产量7140万吨，同比下降8.0%；钢材产量11436万吨，同比下降4.0%。1-7月，中国粗钢产量61372万吨，同比下降2.2%；生铁产量50968万吨，同比下降3.7%；钢材产量81341万吨，同比增长1.3%。1-7月基础设施投资同比增长4.9%，增速较1-6月回落0.5个百分点。1-7月全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%，增速较1-6月回落0.1个百分点；新建商品房销售面积54149万平方米，同比下降18.6%。1-7月汽车产量1624.8万辆，同比增长4.5%，其中新能源汽车产量589.1万辆，同比增长32.9%。 2.由于夏季高温下游建筑活动施工减缓，中东长材市场缓慢运行。当前阿联酋螺纹钢库提价普遍在2100-2300迪拉姆/吨（571-626美元/吨）的水平左右，目前阿联酋长材市场受前几个月恶劣天气影响需求低迷买家缺乏信心，螺纹钢库存仍然处于高位。同样受高温天气影响，沙特市场交易缓慢需求仍然疲软。当前沙特市场的螺纹钢普遍在2320-2340沙特里亚尔/吨（618-623美元/吨），出口价格普遍为2,420-2,450沙特里亚尔/吨（644-652美元/吨）。其中本周沙特Al-Ittefaq钢厂内部电网出现技术问题现已关闭其熔炉和 DRI 模块，位于达曼（Dammam）和吉达（Jeedah ）钢厂已暂停生产。由于停产导致该公司品牌直径 12-25 毫米的钢筋和 11 毫米钢卷出现短缺。据该公司表示，这一问题预计将在7-10天内得到解决，正从当地市场和阿联酋地区采购方坯。 3.奥维云网：7月中国彩电线下零售额规模同比下降6.4%；冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调线下零售额规模同比分为-13.1%、-20.1%、-10.8%、-4.0%和-6.9%。 4.据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2024年7月当月销售各类叉车103677台，同比增长11.5%。其中国内60954台，同比增长5.36%；出口42723台，同比增长21.6%。 5.15日全国建材成交仍偏弱，市场活跃度仍不高，刚需采购不多，期现和投机需求也少，全天整体成交量较前一日略有回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-08-16
估值处于相对低位下行空间较为有限
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4/2025年度六大玉米主产地（美国、巴西、阿根廷、欧盟、乌克兰、墨西哥）产量约为6.75亿吨，同比减少455万吨，产量处于近几年相对高位。基于玉米产量及对玉米价格影响权重的角度，我们重点分析美国和巴西玉米产需情况。美国方面，根据美国农业部8月公布的数据，2024/2025年度美国玉米种植面积约为9070万英亩，相较7月下调80万英亩；2024/2025年度美国玉米收获面积约为8270万英亩，相较7月下调70万英亩；2024/2025年度美国玉米单产约为183.1蒲式耳/英亩，相较7月上调2.1蒲式耳/英亩。根据美国农业部预估的玉米收获面积与单产进行测算，2024/2025年度美国玉米产量约为151.47亿蒲式耳，相较7月上调4700万蒲式耳。需求方面，2024/2025年度美国玉米消费约为126.65亿蒲式耳，相较7月下调1500万蒲式耳。出口方面，2024/2025年度美国玉米出口目标量约为23亿蒲式耳，相较7月上调7500万蒲式耳。综合上述数据，结合美国期初玉米库存计算得出，2024/2025年度末美国玉米库存消费比约为13.85%，相较7月预估数据小幅下调，但依然处于近几年相对高位。图为2016—2024年美玉米库存消费比（单位：%）按照美国农业部预估数据，2024/2025年度美国玉米目标出口量约为5842万吨，同比增加381万吨。截至8月1日，2024/2025年度美玉米待装船数量约为583万吨，占玉米出口目标量的10%左右，销售进度中性偏慢。需要说明的是，按照美国农业部的预估，2024/2025年度中国玉米进口量约为2300万吨。但是考虑到当前国内玉米市场价格处于相对低位及中国四季度买船进度，我们评估新年度中国玉米进口或低于2300万吨。由此可知，美国新作玉米实际销售压力依然存在。巴西方面，参考巴西农业部8月供需报告，2023/2024年度巴西玉米产量约为1.15亿吨，同比减少1624万吨，但依然处于近几年高位；消费方面，2023/2024年度巴西国内玉米消费量约为8424万吨，同比增加464万吨；出口方面，2023/2024年度巴西玉米出口目标量约为3600万吨，同比减少1863万吨。其中，需要重点关注的是巴西玉米出口节奏。比较2023/2024年度和2022/2023年度巴西玉米出口量，2023/2024年度出口目标量同比少了许多。但需要说明的是，去年中国从巴西采购了约1600万吨，很大程度上缓解了巴西玉米出口压力。2023/2024年度虽然巴西玉米出口目标量下调，但中国从巴西采购的玉米数量将大幅下调，这也在一定程度增加了本年度巴西玉米出口销售压力。按照巴西谷物协会预估数据，2024年7—8月巴西玉米累计出口量约为1028万吨，销售进度约为28.5%，销售进度中性偏慢。综上所述可知，美国、巴西玉米销售进度处于偏慢状态，销售压力依然存在，短期国际玉米市场价格上涨驱动较弱。但需要注意的是，今年国家对保税区玉米加工总量进行限制，国内进口玉米总量或低于过去几年。由此产生的影响是，今年国内与国际玉米市场价格联动性趋弱。当前，国际市场玉米价格影响国内玉米价格一般的路径是：国际玉米价格涨跌影响国际高粱、大麦价格，进一步影响国内玉米市场价格。因此，在分析未来玉米中期市场行情走势时，进口高粱、大麦到港节奏需要重点关注。 [价格保持低位震荡，饲用优势相对明显] 基于当前玉米市场价格、新作玉米种植成本与小麦价格等因素考虑，我们评估玉米期货2501合约价格处于相对低位。首先，就种植成本而言，2024/2025年度由于东北区域租地成本同比显著下降，新作玉米集港成本或明显下降。以黑龙江为例，参考市场调研数据，2023年黑龙江省平均地租约为800元/亩，2024年黑龙江省平均地租为550～650元/亩。另外，假设本年度玉米单产为1290斤/亩，与去年持平，则由此可测算出新年度玉米集港成本为2187～2342元/吨。我们假设取中间值，按照地租600元/亩折算，则新年度玉米集港成本约为2265元/吨，同比下降310元/吨。值得注意的是，除了地租影响比较大外，玉米单产也会在很大程度上影响种植成本。当前玉米市场参与者对新年度东北玉米单产依然存在较大分歧，主要原因在于今年黑龙江区域雨水过多，积温偏低，或使得玉米单产下降。但参考中央气象台天气数据，自8月初以来黑龙江区域气温距平同比处于相对高位，积温相较7月明显改善，因此我们评估积温对玉米单产影响在下降。当然，目前玉米依然处于生长期，后期天气因素对玉米单产依然存在较大影响，所以需要持续跟踪天气情况，以此来修正玉米种植成本进行价格判断。图为2017—2024年黑龙江省玉米集港成本估算（单位：元/吨）其次，就物料价差来看，玉米饲用优势也在逐渐提升。就国内玉米替代品来说，我们主要考虑小麦饲用替代数量。参考我的农产品网数据，截至8月13日，山东小麦市场价格约为2485元/吨，山东玉米市场价格约为2300元/吨，二者价差约为185元/吨。基于当前小麦与玉米价差，我们评估小麦饲用价值是在下降的，饲料企业在未来一段时间或提高国产玉米饲用量，减少小麦添加比例。根据小麦与玉米价差走势，我们评估2024年6—9月小麦饲用数量分别为120万吨、250万吨、180万吨、90万吨，而去年同期分别为180万吨、400万吨、450万吨、450万吨。短期看，虽然国产小麦饲用优势在下降，但后续依然需要评估国产小麦价格走势，这会直接影响国产玉米价格反弹高度。参考国家粮食交易中心8月产需报告，2024/2025年度国内小麦产量约为1.4亿吨，同比增加350万吨；需求方面，2024/2025年度国内小麦需求量约为1.29亿吨，同比减少700万吨。如不考虑期初结转库存，2024/2025年度国内小麦年度结余量约为1805万吨，同比增加457万吨。需要说明的是，2024/2025年度国内小麦需求量同比减少，很大程度上在于小麦饲用需求下降。但是与去年不同的是，国家在今年6月开始增加小麦收储数量，这在一定程度上会提振国内小麦市场价格。参考中华粮网统计数据，截至8月12日，中储粮在小麦主产区累计启动增储收购库点达到334个，进一步稳定了小麦市场价格，保障种粮农民利益。细分来看，中储粮增储库点分别为河南分公司116个、北京分公司46个、山东分公司44个、江苏分公司52个、安徽分公司56个、湖北分公司12个、上海分公司2个、西安分公司6个。我们认为，今年国家实行小麦增储政策，或使得小麦价格稳定在当前水平，这为玉米价格反弹提供了空间。图为山东小麦/玉米价差走势（单位：元/吨）最后，玉米需求在四季度或增加。参考中国饲料工业协会数据，2024年1—6月国内工业饲料总产量约为1.45亿吨，同比下降4.1%。分料种看，今年上半年国内猪料产量约为6630万吨，同比下降7.3%。其中，仔猪、母猪、育肥猪饲料产量同比分别下降13.5%、9.4%、5.0%。蛋禽料方面，今年上半年蛋禽饲料产量约为1531万吨，同比下降4.4%。其中，蛋鸡、蛋鸭饲料产量分别下降4.3%、5.9%。肉禽料方面，今年上半年肉禽饲料产量约为4496万吨，同比增长1.1%。其中，肉鸡、肉鸭饲料产量同比分别增长0.5%、0.7%。考虑到猪料产量占饲料总产量比重较高且月度变化较大，因此我们主要评估未来一段时间猪料产量变化情况。一般来说，猪料需求量受到生猪存栏量和生猪体重两方面因素影响。如果生猪存栏量下降，但是生猪体重明显增加，猪料产量或不会显著下降。参考涌益咨询统计的数据，2024年1—3月能繁母猪存栏量环比数据分别为-0.8%、0.3%、1.6%。根据能繁母猪存栏量环比变化，预估未来10个月后生猪出栏环比也呈现增加趋势。除了预估未来一段时间生猪出栏增加以外，还需进一步分析生猪出栏体重。参考统计数据，截至8月8日，全国生猪屠宰体重约为125.44公斤/头，去年同期约为121.18公斤/头。考虑到当前生猪养殖利润处于相对高位，生猪养殖户压栏驱动意愿或较强，这会使得生猪出栏均重进一步增加。由此可知，未来一段时间猪料饲料产量月度环比或呈现增加趋势。假设未来一段时间禽料产量维持稳定，则四季度整体饲料产量环比或增加，这从需求端是利多玉米市场价格的。 [结论] 综上可知，2024/2025年度国际与国内玉米市场供应相对充裕，但我们认为本轮玉米价格下跌已充分反映了新年度玉米供应充裕的情景。基于当前时间节点和玉米供需情况，我们认为玉米价格或持续保持低位震荡，继续下行空间较为有限。当然，国内玉米除了受到产需因素影响，在一定程度上也需要评估政策因素。当玉米市场价格接近农户种植成本时，我们认为出台利多玉米市场政策的概率在增加。基于此，在新季玉米上市初期，建议投资者空单逐渐减持，降低仓位，将风险控制在合理范围之内。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-16
USDA：截至8月8日当周美国小麦出口销售报告
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18.3 35.5 海地 11.0 巴西 9.0 101.0 印度尼西亚 2.5 5.3 西班牙 2.0 阿联酋 1.0 0.1 哥斯达黎加 0.5 8.5 顺风向风群岛 0.5 中国台湾 0.3 11.3 加拿大 * 0.2 中国大陆 -1.9 67.1 未知地区 -76.6 韩国 0.2 马来西亚 22.0 合计 339.9 -66.7 502.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
Elaine2024-08-15
避险情绪升温，权益商品普跌-2024年8月14日申银万国期货每日收盘评论
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下调20元在6190元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【生猪】生猪：现货走强带动生猪近月继触及20000大关。根据涌益咨询的数据，8月13日国内生猪均价21.12元/公斤，比上一日上涨0.04元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—22000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续小幅下跌。截至2024年8月7日，全国主产区苹果冷库库存量为74.86万吨，库存量较上周减少7.53万吨。副产区陆续清库，早熟陆续供应上量，库存果走货较上周环比放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：美棉报告利多出尽，棉花期货继续走弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14896元/吨，较上一日-4元/吨。消息方面，据美国农业部(USDA)8月12日消息，美国农业部周一公布的8月供需报告显示，美国2024/25年度棉花产量预估为1511万包，7月预估为1700万包。美国2024125年度棉花单产预估为840磅/英亩，7月预估为844磅/英亩。美国2024/25年度棉花期末库存预估为450万包，7月预估为530万包。美国2024/25年度棉花播种面积预估为1117万英亩，7月预估为1167万英亩。美国2024/25年度棉花收割面积预估为863万英亩，7月预估为967万英亩。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。MPOB发布8月马棕供需报告，报告显示7月马棕产量为184.1万吨，环比增长13.97%；7月马棕出口量为168.9万吨，环比增加39.92%，高于市场预期；截止到7月底马棕库存下滑至173.3万吨，环比下滑5.35%，低于预期。由于马棕库存超预期下滑，报告对市场影响中性偏多。但是根据高频数据显示8月马棕出口大幅放慢，由于印度油脂库存较高后期进口空间有限，使得马棕出口支撑缺乏，MPOB报告对油脂行情提振有限。同时USDA发布的8月供需报告中，美豆期末库存大幅上调，全球油脂供应压力加大，叠加预计短期油脂继续偏弱震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕大幅下跌。USDA发布8月供需报告，美国农业部预计24/25年度美豆产量为46亿蒲式耳，美豆收获面积预计为8630万英亩，比7月增加100万英亩。在本月报告中美国农业部超预期上调美豆单产预估，基于调查美国农业部给出53.2蒲式耳/英亩的单产预估，较前期预估的52蒲式耳/英亩的单产预估高出1.2蒲式耳/英亩。而对于压榨需求，仍维持此前预估，大豆出口量有所上调，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.6亿蒲式耳，较上月增加1.25亿蒲式耳。Usda报告数据利空，全球大豆供应往更加宽松格局发展，将持续给粕类价格施压。同时国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕将继续跟随美豆偏弱为主。 06 航运指数集运欧线：低开震荡，12合约收于2727.2点，收跌5.9%。周一盘后公布的SCFIS欧线为6060.83点，较上期小幅下跌1.6%，整体回落幅度不大，仍处于6000点之上，关注8月中旬运价调降对于下一期SCFIS的影响。目前欧线运价基本确定已处于下行趋势之中，重点是下行的斜率和速度。在运价下行的趋势下，加上此前因地缘潜在缓和预期和运价下行的悲观预期带来的下跌，使得目前集运欧线指数期货在估值和趋势之间相互博弈，短期由于各船司的频繁调降和对运价的悲观预期，弱现实和弱预期占优，整体盘面运行偏弱。后续货量对于运价下行的支撑就显得尤为重要，参考2022年对应的需求和运价表现，10和12合约或存在低估可能。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-08-15
【农产品早评】供给压力暂且不大，生猪现货仍强
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元/吨，下跌10-20元/吨。供给：巴西出现新增降水，稍微缓解了干旱情况，但从降水总量上来讲成熟期的甘蔗需要至少有100mm的累计降水才能达到正常产糖率，目前仅有40多，降水还远远不足。其余产区无天气问题。国内调研情况来看，不仅南方甘蔗糖长势良好，北方甜菜糖同样也有增产。今年总产量预估在1150万吨以上。需求：截至7月底，全国累计销售食糖825.14万吨，同比增加86.68万吨，增幅11.74%；累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点。食糖工业库存171.18万吨，同比增加12.27万吨。六月当月，我国饮料类产品零售额为298.2亿元，同比提高11.4亿元，乳制品产量242.7万吨，同比降低18.3万吨，软饮料产量1953.5万吨，同比增加126.1万吨。观点：近月合约偏多。二、新闻 1、自4月1日开启2024/25新榨季以来，巴西食糖产量依然强劲，截至8月1日巴西主产区（中南部地区）累计入榨甘蔗33288万吨，同比增长6.65%，累计产糖2075.3万吨，同比增长7.98%，而乙醇累计产量为156.9亿升，同比增长8.66%。其中，圣保罗州的甘蔗产量为1.956亿吨，同比增长8.22%，圣保罗州的糖产量为1384.6万吨，同比增长8.89%。本榨季截至8月1日，巴西甘蔗用于生产食糖的比例从上榨季同期的48.62%小幅提高至49.16%。 7月下半月（16日-31日）巴西主产区（中南部地区）食糖产量为361万吨，同比上年同期减少2.16%，甘蔗压榨量同比减少3.35%。 2、美国农业部(USDA)周一公布的8月供需报告显示，2024/25年度（10月至次年9月）美国糖产量将达到951万短吨，创纪录高位，因农户和糖加工商报告甜菜和甘蔗单产良好。美国农业部将甜菜糖产量预期上调至536万短吨，7月预估523万短吨，同时将甘蔗糖产量预期从之前的408万短吨上调至415万短吨。美国糖产量的上一个纪录是在2017/18年度创下的，当时美国糖产量为929万短吨。棉花一、市场观点：郑棉主主力合约下跌70元/吨，跌幅0.52%，收于13355元/吨；盘中最高13465，最低13350。供给：种植端：全球棉花产区顺风顺水，中国、印度、巴西都没有任何天气问题，美国密西西比预报新增降水，缓解该州干旱情况，德州未来降水预报不足，可能引起棉铃脱落，单产降低。其余产区无天气问题。但目前美棉无干旱率数据58%，环比下降8%，同比提高6%。优良率45%，同比提高4%。USDA8月月报最新数据显示，2024/25年度美国棉花总产预期在328.9万吨，环比调减41.2万吨，减幅11.1%，同比增幅在25%。需求：本周纱厂开工率64.74%，环比降低0.17。纱厂开工率在利润环比提高的同时进一步走弱，说明纱厂库存到达临界点开始主动去库存，预计开工率降进一步降低，现货市场不温不火，新棉长势良好，增产预期较强，下游棉纱市场变化不大，纺企延续刚需采购，订单持续性不足，企业多持观望心态。观点：国内纱厂开机进一步降低，对棉花需求减弱，维持震荡偏空观点二、消息与数据 1、进入7月以来，多数纺织企业订单不足，国内棉花期现货价格持续低迷。随着8月到来，纺织行业传统旺季‘金九银十’悄然临近，棉花市场情绪有所好转，部分棉花贸易商、纺织企业积极询价，一些纺织企业则开始进行‘打样’工作，市场期待棉价在‘金九银十’期间能有较好表现。”菏泽弘一实业发展有限公司总经理张国强告诉期货日报记者，近年来，棉价长期处在下降通道中，加上纺织企业等市场主体利润有限，棉花及其下游市场成交情况一般，手中囤有大量皮棉的轧花厂、贸易商等更是“度日如年”。 2、自7月15日达卡大学校园爆发抗议以来，孟加拉的政治动乱已经持续一月多，上周达到了动乱的最高潮。该国政治动乱对该国的服装出口行业影响巨大，7月中旬至8月上旬，孟加拉国制衣厂一度全部停工，上周服装业才逐渐恢复运营。从调查来看，受动乱影响最多的品牌公司无疑是H&M，该公司从孟加拉国的1000多个服装厂采购服装，而Zara (Inditex)、优衣库(迅销公司)、Canadian Tire、家乐福、VFCorp、Levi Strauss、Target等服装品牌受到的冲击也非常大。部分机构、企业认为，中国、越南等纺服企业将从中受益，因为将有大量欧美日等国订单从孟加拉国流出，部分外贸公司、纺服企业订单将迎来明显增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-08-15
【黑色早评】焦煤远月预期弱，月差转为back结构
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铁矿发运有所减少，主要是澳洲发运下降，巴西及非主流发运小幅回升。同期国内到港有明显下降，周一港口铁矿库存也有小幅回落。国内矿方面，受设备检修、订单减少、原料供应不足等多因素影响，近期国内矿山产能利用率继续小降，铁精粉产量仍维持低位。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修增多，铁水产量进一步下降。上周钢联高炉开工率继续回落，日均铁水大幅减少4.92万吨至231.7万吨，同期钢厂盈利率进一步下滑1.3%至5.19%的年内新低。钢厂铁矿库存也继续减少，但由于进口矿日耗有明显下降，钢厂进口矿库销比继续上升。随着钢厂盈利率持续下滑，叠加降碳政策出来后部分省市开始部署2024年粗钢产量调控任务，昨日市场传唐山粗钢产量调控，预计后期铁水依然趋减，钢厂对原料仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有小幅回落，目前PB粉落地利润再度转正，显示国内需求略强于国外。综合而言，当前铁矿供需双弱，尽管发运及到港有降，但随着钢厂盈利率大幅回落，8月铁水减量预期增多，随着钢材情绪走弱，对原料负反馈可能加大，矿价继续震荡走弱。二、消息及数据 1.本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3283元/吨，周环比下调48元/吨，与8月14日当前普方坯出厂价格2900元/吨相比，钢厂平均亏损383元/吨。 2.钢材需求疲弱或将导致铁矿石价格承压运行。澳大利亚联邦银行（CommonwealthBankofAustralia）大宗商品策略师维韦克·达尔（VivekDhar）表示在当前市场条件下，想要铁矿石价格下降，可能需要钢厂利润率在一段时间内保持亏损状态。 3.8月14日据悉，澳大利亚环境保护局（Environmental Protection Authority，简称EPA）已批准澳洲矿业公司格兰治资源（Grange Resources）的萨维奇河磁铁矿（Savage River Mine）扩建计划，预计耗资4至5亿美元。扩建后，采矿活动将从露天采矿转为地下作业，预计整个开采期可生产6440万吨铁矿石。塞维奇河铁矿位于澳大利亚塔斯马尼亚州（Tasmania State）西北部伯尼市（Burnie），此前是一个大型露天磁铁矿，2024年二季度铁精粉产量67.5万吨，环比上涨15.2%。 4.8月14日据官网消息，西澳金属勘探公司里尤文金属有限公司（Leeuwin Metals Ltd）公布在西皮尔巴拉地区铁矿石勘探取样结果。结果表明，此铁矿矿脉长达1.7千米，且为露天矿山，初步探测铁矿石品位超过50%。尤文金属在西皮尔巴拉地区勘探到的铁矿矿脉位于力拓Mesa A铁矿以北13公里，毗邻矿业公司CZR Resources的Robe Mesa铁矿矿区和矿业公司Macro Metals的Deepdale铁矿矿区，周围交通运输线路及基础设施完善，距离阿斯伯顿港（Ashburton Port）西南150公里，距离黑德兰港（Headland）380公里。 5.8月14日铁矿石远期市场整体交投氛围尚可，平台上有4笔成交，两笔麦克粉分别以60.6%计价89.5和89.7成交，纽曼块以9月固定块矿溢价0.1850成交，BRBF以62%计价96.25成交；矿山私下招标方面有金布巴粉和超特粉分别以9月指数-7.75和13.88%的价格结标。二级市场上询报盘活跃度尚可。港口现货市场整体活跃度一般，主流港口品种价格下跌20左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。当前矛盾：宏观情绪较弱，钢材需求淡季，叠加螺纹钢新旧国标转换，钢材价格承压持续下跌，钢厂亏损较为严重，减产预期偏强，双焦需求预期弱。焦煤供应缓慢增加，焦炭开启第四轮提降，双焦偏弱。观点：偏空二、消息与数据 1.国家统计局8月14日公布的数据显示，8月上旬，全国煤炭价格整体下跌，其中，无烟煤（洗中块，挥发份≤8%）价格1172元/吨，较上期下跌1.5元/吨，跌幅0.1%；全国焦炭（准一级冶金焦）价格1827.2元/吨，较上期下跌67元/吨，跌幅3.5%。 2.【汾渭信息】焦炭讯：邢台、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2024年8月15日零点执行。【汾渭信息】焦炭讯：石家庄地区个别钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2024年8月15日零点执行。 3、Mysteel煤焦：14日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。今日焦炭开启第四轮提降，且部分钢厂已落地，唐山迁安普方坯价格跌至2910元/吨，钢厂亏损严重，焦炭新一轮降价预期仍在，进口蒙煤市场贸易氛围冷清，成交不佳，西北某大型焦企招标全部成交。后期重点关注节后国内主产地煤矿产量变化，焦钢企业补库需求以及口岸监管区库存对蒙煤贸易的影响。（单位：元/吨）钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量有所下降，但找钢热卷产量小增，富宝电炉钢厂日耗增10.4%，预计本周钢材产量可能延续降势。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续下降，东南亚钢坯也有小幅下降，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存延续下降，且降幅有所扩大。昨日钢谷及找钢数据均显示建材库存继续下降但热卷库存有所上升，不过总库存依然减少，钢材表需继续回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量325.5万吨，环比上升3.1%；混凝土发运量143.78万方，环比增加0.45%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.19个百分点至62.13%，整体数据显示建材需求有部分改善。尽管7月社融数据表现不佳，但央行新增贷款支持12省救灾及重建，显示国内政策预期依然向好，而美PPI/CPI数据发布后海外降息预期趋增，衰退预期也有小幅回升。进出口方面，昨日东南亚、印度钢价均有小幅下降，国外其他地区钢价依然持稳，目前国内外卷板价差小幅扩大，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢市延续供需双弱，卷板库存压力依然较大，钢市情绪走弱且负反馈导致原料价格下跌，目前钢材成本支撑进一步减弱，钢价延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.中钢协：2024年8月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产200.34万吨，环比增长1.52%，同口径比去年同期下降6.94%。 2.据百年建筑调研，截至8月13日，样本建筑工地资金到位率为62.13%，周环比上升0.19个百分点。8月7日-8月13日，本周全国水泥出库量325.5万吨环比上升3.1%，年同比下降39.3%:基建水泥直供量165万吨，环比上升3.8%，年同比下降20.7%。8月7日-8月13日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.18%，周环比提升0.03个百分点;年同比下降3.55个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为143.78万方，周环比增加0.45%，年同比减少33.07%。 3.富宝资讯调研全国103家电炉厂产能利用率为23.6%，较上周上升1.4个百分点。当前103家电炉废钢日耗13.52万吨，较上周增1.28万吨，增幅10.4%，电炉连续大幅减产势头受阻。电炉停产家44家，较上周减少3家，停产占比42.7%。本周增产原因:部分电炉为生产新国标螺纹而提升生产负荷，华北、西部等地3家电炉复产。利润方面:根据调研情况华南电炉螺纹利润亏损-80~-150元/吨，亏损幅度仍较大;西部等地电炉螺纹-300~-100元/吨，亏损幅度较上周增加；华东电炉反馈现阶段大多亏损100-200元吨。 4.据越南工贸部称，预计今年越南成品钢产量达3000万吨，同比增长7%。过去七个月，越南成品钢产量达到近 1700 万吨，同比增长 9.4%。其中彩涂类产品产量增长最快，增幅达 29.2%，其次是建筑钢材达14.6%，热轧板卷增长2.9%。成品钢消费量达到 1675 万吨，增长 14.3%。钢铁出口总量接近 490 万吨，增长 6.8%。冷轧板卷增幅最高，为 40.6%，其次是彩涂类产品以及建筑钢材。钢管和热轧板卷的出口分别下降了 1.2% 和 0.8%。 5.中指研究院：2024年7月，百城二手住宅均价环比下跌0.74%，跌幅较6月扩大0.01个百分点；同比下跌6.58%，跌幅较6月扩大0.33个百分点。 6.14日全国建材成交依然较差，市场情绪悲观，刚需差，投机几无，期现出货为主，全天整体成交量前一日小幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-08-15
豆粕仍处下跌通道中
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仅跌破成本，而且刷新近4年来低点。由于巴西大豆丰产，国内大豆进口充足，但下游需求不振，在外盘下跌拖累下，国内豆粕期、现货同样持续下行。展望后市，随着关键生长期过去，美豆丰产概率增加，国内豆类供应充足，需求很难恢复，豆粕期货仍处于下跌通道中。美豆丰产压力有增无减周一晚，美国农业部（USDA）月度供需报告出炉。在本次报告中，USDA对2024/2025年度美豆平衡表作出了较大调整，播种面积由8610万英亩上调至8710万英亩，单产由52蒲式耳/英亩上调至53.2蒲式耳/英亩；需求端，压榨维持24.25亿蒲式耳不变，出口由18.25亿蒲式耳上调至18.5亿蒲式耳；结转库存由4.35亿蒲式耳上调至5.6亿蒲式耳，高于市场预期。本次报告美豆新作面积和单产均高于预期，单产创历史纪录，导致结转库存明显高于预期，新作供需结构更加宽松，数据偏空。与此同时，上年度丰收的南美大豆集中上市，不断挤占美豆的出口市场份额，在双重打击下，美豆开始了今年以来的最大一波跌势，刷新近4年来低点。目前来看，美豆丰产压力仍然没有完全释放，美国农业部每周公布的美豆生长优良率仍处于高位，随着关键生长期的过去，美豆丰产一步一步从预期成为现实。截至8月4日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的66%，也高于一周前的67%和上年同期54%；美国大豆开花率为86%，高于5年均值84%；美国大豆结荚率为59%，高于5年均值56%。由于部分产区出现干旱，2023/2024年度巴西大豆从生长初期的预估大幅增产，到最后收割时转变成小幅减产，但阿根廷大豆恢复性增产，2023/2024年度南美大豆整体仍然增产。由于种植效益尚好，在接下来的巴西新季大豆种植中，巴西大豆播种面积有望继续增加，如果生长期不出现严重干旱，2024/2025年度大豆产量增加将是大概率事件。预计2024/2025年度国际豆类供应异常充裕。国内豆粕供应依旧宽松虽然今年养殖业不振，但较低的大豆价格还是刺激进口商采购了大量大豆。据监测，2024年1—7月我国累计进口大豆5833.3万吨，同比下降79.3万吨或1.3%。2024年7月我国进口大豆985.3万吨，同比增加20.4万吨或2.1%。随着进口大豆成本下降，我国采购7—8月船期巴西大豆数量增多，加上部分6月船期进口大豆推延至8月到港，预计8—9月我国进口大豆到港量依然庞大，月均到港量在850万吨左右，三季度国内大豆供给仍然宽松。目前沿海地区油厂大豆和豆粕库存维持较高水平，油厂压榨量也偏高，豆粕产出量较大，豆粕供应极为充裕。据监测，截至8月2日，全国主要油厂进口大豆商业库存734万吨，周环比上升22万吨，月环比上升105万吨，同比上升217万吨，较过去3年均值高156万吨，处于历史同期较高水平；国内主要油厂豆粕库存145万吨，周环比上升7万吨，月环比上升35万吨，同比上升56万吨，较过去3年均值高47万吨，创历史新高。受生猪产能优化调整和畜产品消费暂未恢复到预期水平等因素影响，饲料产量高位回调。全国工业饲料总产量14539万吨，同比下降4.1%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量同比分别下降4.0%、10.8%、0.7%。相应地，豆粕需求量也会同步减少。另外，为了应对我国养殖业对进口大豆、玉米依存度高这一粮食安全风险，农业农村部提出了畜禽养殖的“低蛋白饲粮”和“玉米、豆粕的减量替代”行动方案。研究表明，在养殖过程中，在保证猪营养需要的基础上，饲料粗蛋白质水平每降低1个百分点，豆粕用量可减少2.3个百分点。随着这一方案的实施，豆粕用量稳中有降。豆粕供应充裕，价格自然易跌难涨。综上所述，美豆长势良好，丰收在即，南美大豆播种9月即将开始，播种面积和产量增加是大概率事件，国际豆类供应极为充裕；国内需求端养殖业调整，豆粕需求堪忧。宽松的供需格局使得豆粕期货难有上涨机会，盲目抄底仍不可取。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-15
黑色农产品走弱，原油雄起-2024年8月13日申银万国期货每日收盘评论
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下调10元在6210元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【生猪】生猪：现货走强带动生猪近月继续上涨，远月走势平稳。根据涌益咨询的数据，8月13日国内生猪均价21.08元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—22000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。截至2024年8月7日，全国主产区苹果冷库库存量为74.86万吨，库存量较上周减少7.53万吨。副产区陆续清库，早熟陆续供应上量，库存果走货较上周环比放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：商品走弱带动棉花偏弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14900元/吨，较上一日+30元/吨。消息方面，据美国农业部(USDA)8月12日消息，美国农业部周一公布的8月供需报告显示，美国2024/25年度棉花产量预估为1511万包，7月预估为1700万包。美国2024125年度棉花单产预估为840磅/英亩，7月预估为844磅/英亩。美国2024/25年度棉花期末库存预估为450万包，7月预估为530万包。美国2024/25年度棉花播种面积预估为1117万英亩，7月预估为1167万英亩。美国2024/25年度棉花收割面积预估为863万英亩，7月预估为967万英亩。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。MPOB发布8月马棕供需报告，报告显示7月马棕产量为184.1万吨，环比增长13.97%；7月马棕出口量为168.9万吨，环比增加39.92%，高于市场预期；截止到7月底马棕库存下滑至173.3万吨，环比下滑5.35%，低于预期。由于马棕库存超预期下滑，报告对市场影响中性偏多。但是根据高频数据显示8月马棕出口大幅放慢，由于印度油脂库存较高后期进口空间有限，使得马棕出口支撑缺乏，MPOB报告对油脂行情提振有限。同时今日凌晨USDA发布供需报告，美豆期末库存大幅上调，全球油脂供应压力加大，叠加预计短期油脂继续偏弱震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕大幅下挫。USDA发布8月供需报告，美国农业部预计24/25年度美豆产量为46亿蒲式耳，美豆收获面积预计为8630万英亩，比7月增加100万英亩。在本月报告中美国农业部超预期上调美豆单产预估，基于调查美国农业部给出53.2蒲式耳/英亩的单产预估，较前期预估的52蒲式耳/英亩的单产预估高出1.2蒲式耳/英亩。而对于压榨需求，仍维持此前预估，大豆出口量有所上调，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.6亿蒲式耳，较上月增加1.25亿蒲式耳。Usda报告数据利空，全球大豆供应往更加宽松格局发展，将持续给粕类价格施压。同时国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕将继续跟随美豆偏弱为主。 06 航运指数集运欧线：冲高回落，12合约收于2818.1点，收涨0.67%。周一盘后公布的SCFIS欧线为6060.83点，较上期小幅下跌1.6%，整体回落幅度不大，仍处于6000点之上，关注8月中旬运价调降对于下一期SCFIS的影响。目前欧线运价基本确定已处于下行趋势之中，重点是下行的斜率和速度。在运价下行的趋势下，加上此前因地缘潜在缓和预期和运价下行的悲观预期带来的下跌，使得目前集运欧线指数期货在估值和趋势之间相互博弈，短期由于各船司的频繁调降和对运价的悲观预期，弱现实和弱预期占优，整体盘面运行偏弱。后续货量对于运价下行的支撑就显得尤为重要，参考2022年对应的需求和运价表现，10和12合约或存在低估可能。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-08-14
【农产品早评】豆粕：USDA超预期上调大豆面积和单产
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报价6190-6200元/吨。供给：巴西出现新增降水，稍微缓解了干旱情况，但从降水总量上来讲成熟期的甘蔗需要至少有100mm的累计降水才能达到正常产糖率，目前仅有40多，降水还远远不足。其余产区无天气问题。国内调研情况来看，不仅南方甘蔗糖长势良好，北方甜菜糖同样也有增产。今年总产量预估在1150万吨以上。需求：截至7月底，全国累计销售食糖825.14万吨，同比增加86.68万吨，增幅11.74%；累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点。食糖工业库存171.18万吨，同比增加12.27万吨。六月当月，我国饮料类产品零售额为298.2亿元，同比提高11.4亿元，乳制品产量242.7万吨，同比降低18.3万吨，软饮料产量1953.5万吨，同比增加126.1万吨。观点：近月合约偏多。二、新闻 1、内蒙古糖厂预计最早9月中旬开机，大部分糖厂开机时间在9月底-10月初。24/25制糖期内蒙古甜菜新糖预售参考价为SR2501+20到30元/吨，按今天收盘价大概5730-5740元/吨。 2、美国农业部(USDA)周一公布的8月供需报告显示，2024/25年度（10月至次年9月）美国糖产量将达到951万短吨，创纪录高位，因农户和糖加工商报告甜菜和甘蔗单产良好。美国农业部将甜菜糖产量预期上调至536万短吨，7月预估523万短吨，同时将甘蔗糖产量预期从之前的408万短吨上调至415万短吨。美国糖产量的上一个纪录是在2017/18年度创下的，当时美国糖产量为929万短吨。棉花一、市场观点：郑棉主连夜盘震荡下跌，跌110元/吨，跌幅0.81%，收于13495元/吨；盘中最高13570，最低13485。供给：种植端：全球棉花产区顺风顺水，中国、印度、巴西都没有任何天气问题，美国密西西比预报新增降水，缓解该州干旱情况，德州未来降水预报不足，可能引起棉铃脱落，单产降低。其余产区无天气问题。但目前美棉无干旱率数据58%，环比下降8%，同比提高6%。优良率45%，同比提高4%。USDA8月月报最新数据显示，2024/25年度美国棉花总产预期在328.9万吨，环比调减41.2万吨，减幅11.1%，同比增幅在25%。需求：本周纱厂开工率64.74%，环比降低0.17。纱厂开工率在利润环比提高的同时进一步走弱，说明纱厂库存到达临界点开始主动去库存，预计开工率降进一步降低，现货市场不温不火，新棉长势良好，增产预期较强，棉纱市场产销平淡，纺企刚需采购，开工热情不高。下游需求尚未出现明显改善，反弹空间或将有限。观点：国内纱厂开机进一步降低，对棉花需求减弱，维持震荡偏空观点二、消息与数据 1、印度新棉播种面积达16200万亩，同比下降9%，播种进度达农业部的83%；而USDA8月月报中，对2024/25年度印度收获面积环比下调3%至18000万亩，同比（19050万亩）下降6%，并对产量预期环比调减10.9万吨至533.4万吨。但“靠天吃饭”的印度棉花今年显然被老天赏饭，本年度印度洋季风降雨较为给力，整体累计降雨量为历史长期均值的106%，最终收获面积及总产情况仍待观察。 2、南半球巴西棉采摘持续推进，主产棉区采摘进度较去年同期基本持平，当地机构给出的新年度产量预期高达367万吨，略高于USDA给出的364万吨。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-08-14

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