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豆粕中长线看涨

最新发布的3月供需报告显示，预计本年度巴西大豆产量为1.69亿吨，与上月持平，较上年度大幅增加10.5%，创历史新高；阿根廷大豆产量4900万吨，与上月持平，较上年度增加1.6%，为近6年来最高水平；全球大豆产量4.2亿吨，与上月持平，较上年度增加6.5%，也创历史新高。这进一步强化了本年度南美大豆丰产的预期。不过巴西大豆已经进入收割期，且目前收割进度较快。截至3月中旬，巴西大豆的收割进度为70%，高于去年同期的62%和5年均值59.42%，按照目前的进度，预计4月中下旬巴西大豆即可收割结束。阿根廷大豆生长进度晚于巴西大豆，不过最迟5月底也将收割结束。因此，我们认为4月中下旬随着南美大豆的定产，市场缺乏进一步炒作的空间，其利空影响将逐渐被市场消化，市场的关注焦点将从南美大豆转向新一年度的美国大豆，届时就为豆粕未来的走强奠定了基础。今年美豆种植面积将大幅下降目前市场最关注的就是3月底即将发布的美国大豆种植意向报告。从去年下半年开始，美国大豆价格持续下跌，导致美国大豆和玉米比价关系也跟随下跌，最低在2月中旬跌至2∶1左右，远低于平均水平2.5∶1，即便近期有所反弹，也处于2.17∶1的偏低水平。这就导致今年种植美国大豆的效益要远低于种植美国玉米的效益。因此市场普遍预期今年美国大豆的种植面积将明显下降。在2月27日举行的美国农业部年度展望论坛上，与会农业部专家预测今年美国大豆种植面积为8400万英亩，较去年减少3.6%，与之对应地，预测今年美国玉米种植面积为9400万英亩，较去年增加4%。接下来美国农业部还会在3月31日和6月30日发布今年作物种植面积数据。预计从3月底开始，市场将逐渐关注美国大豆种植面积这个题材。美豆产区干旱可能影响早期播种目前离美国大豆播种尚有半个月左右，不过美国大豆产区的干旱情况较为严重。美国NOAA数据显示，3月14日当周，美国大豆产区干旱指数达到147，为过去10年来最高水平。虽然目前美豆尚未播种，但如果这种情况持续至4月，将影响今年美国大豆早期播种。美国大豆的生长期大致从4月至10月，尤其是7月、8月是关键生长期，关注这段时间美国产区天气情况。短期进口大豆到港量低 2月、3月处于进口大豆到港量的季节性低谷，根据粮油商务网统计，2月进口大豆到港量500万吨，3月650万吨，从4月开始将出现明显增加，预计4月进口大豆到港量将达到835万吨。由于进口大豆到港量处于季节性低谷，目前国内油厂大豆库存也持续下降。截至3月17日当周，国内油厂进口大豆库存364万吨，连续4周下降。油厂开机率也明显下降，截至3月15日当周，国内油厂开机率42.41%，低于55%~60%的正常水平。不过随着4月进口大豆到港量增加，油厂的开机率也有望回升。库存处于同期偏低水平去年8月中旬以来，国内油厂豆粕库存总体处于下降趋势，从最高8月中旬的144万吨到最低2月中旬的41万吨，降幅高达71.5%；2月下旬开始有所增加，但最近随着油厂开机率的下降，豆粕库存又有所回落，截至3月7日当周，油厂豆粕库存54.8万吨，仍处于往年同期偏低水平。因此，短期内国内豆粕供应仍偏紧。豆粕需求有望继续好转根据国家统计局的数据，2024年年底，全国生猪存栏量42743万头，连续三个季度增加；另外，2024年年底，全国能繁母猪存栏量4078万头，连续三个季度增加，能繁母猪存栏量代表着生猪未来的产能，一般从仔猪到出栏需要至少6个月，也就意味着至少在2025年上半年生猪的产量仍将保持扩张。在生猪产量的扩张下，上游饲料及其原料豆粕的需求也有望继续增加。中美贸易战的影响自特朗普上台以来，美国频繁挥舞关税大棒，中美贸易战也逐步升级，我国也是分两次对美国做出反制，尤其是第二次反制措施，对美国部分农产品加征关税（包括对美国大豆加征10%关税）对国内外豆类市场影响较大。理论上来说，对美国大豆加征10%的关税，从美国进口的大豆价格将增加10%。不过目前我国大豆主要进口来源国是巴西，美国排第二，而且进口的时间窗口不同。一般来说，每年的10月至次年3月主要从美国进口，而4月至10月主要从巴西进口。所以，暂时对国内进口大豆的成本影响还不是太大，可能要到三季度开始大量进口美国大豆时才会出现较大影响。不过影响还是逐渐显现，对美国大豆加征关税后，近期巴西大豆的升贴水明显走高，进而也会导致进口成本增加。3月4日，我国宣布对美国大豆加征关税前，巴西大豆升贴水为27美分/蒲式耳，3月21日，巴西大豆升贴水为110美分/蒲式耳，上涨幅度为307%。虽然短期有供应偏紧和中美贸易战等利多因素支撑，但南美大豆丰产的压力仍存，预计在4月之前，豆粕市场仍以震荡为主。不过4月开始，随着南美大豆收割上市，市场关注焦点将从南美大豆转向新一年度的美国大豆种植，今年美国大豆大概率出现减产，预计豆粕会逐渐走强。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网03-25 09:01

矿端供应偏紧，沪铜延续强势

中衍期货03-25 08:00

下跌概率较大

同比下降12%，因马邦和卡邦产量下降。巴西3月前两周出口糖76.95万吨，日均出口9.62万吨，与去年同期相比减少28.1%。1月至2月，我国累计进口食糖8万吨，同比减少111万吨；累计出口糖浆及预混粉10.92万吨，同比减少5.91万吨。短期糖价维持强势运行。花生方面，上周主力合约持续下跌。预计花生现货价格短期相对稳定。上周五花生油厂采购价格稳定，主流成交价格维持在7600~7850元/吨。豆油价格上涨，花生油价格稳定，国内一级普通花生油报价稳定在14500元/吨，小榨浓香型花生油市场报价为16000元/吨，价格较上周四稳定。副产品方面，日照豆粕现货下跌，报价3340元/吨，较上周四下跌50元/吨。豆粕和花生粕单位蛋白价差偏高，短期花生粕稳定，48 蛋白报价3380元/吨。油厂陆续收购，最近油厂收购价稳定，油厂花生库存仍处于高位，通货花生价格走势偏强。2024年花生产量比2023年略多，农户仍惜售，但下游需求较弱，整体市场供应较为宽松，短期花生价格相对稳定。目前花生价格基本在4.2元/斤附近，2505合约偏强震荡，但8400元/吨一线压力仍较大。综上所述，上周易盛农期综指品种走势差异较大，涨跌不一，最终在综合指数上表现为窄幅震荡。接下来预期各品种走势以偏空为主，反映到易盛农期综指上下跌的可能性较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网03-24 09:00

终端需求拖累，焦煤延续弱势

中衍期货03-24 08:00

油价有所表现，但长期仍不乐观-2025年3月21日申银万国期货每日收盘评论

据CONAB数据截至03月16日当周，巴西大豆播种率为100.0%，上周为100.0%，去年同期为100.0%。巴西大豆收割率为69.8%，上周为60.9%，去年同期为61.6%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，并且市场传闻澳洲菜籽对国内两个工厂开放试点进口，因此菜粕价格出现回落带动豆粕走弱。同时由于4月后国内进口大豆到港增加也抑制豆粕价格空间，预计短期连粕区间震荡为主。【原木】原木：原木期货震荡为主。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，中国1月原木进口量为228万立方米，同比减少24.8%。中国2月原木进口量为262万立方米，同比增长6.6%。中国1-2月原木累计进口量为490万立方米，同比减少10.7%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，主力06合约收于2078.9点，上涨2.46%。盘后公布的SCFI欧线为1306美元/TEU，环比下跌2.68%，基本对应03.24-03.30期间的订舱价，跌幅有所收窄，反映3月提涨失败后进入中下旬运价的缓慢调降。目前已有MSK、MSC、ONE等多家船司在4月初延用3月底报价，由于当前船司在4月运力投放仍相对过剩，市场对于4月运价能否稳住存疑。目前在马士基跟随下，预计后续相继会有其他船司跟降4月第一周运价，在4月货量进一步恢复的情况下，4月倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌，关注后续对于4月运价的调降情况及船司的停航空班情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-22 09:08

郑糖短期仍有支撑

糖价走高近期，国际糖料减产持续发酵，巴西、印度等地增产情况不及预期，估产数据多次下调，推升原糖期价上行。至2月下半月，2024/2025榨季巴西中南部地区累计产糖3982.2万吨，较去年同期的4217.5万吨减少235.3万吨，同比降幅达5.58%，且本榨季产量基本确定。巴西糖产量下滑的原因，一是甘蔗入榨量同比大幅减少，二是受燃油政策影响市场对乙醇的需求上升，本榨季末期大量甘蔗用于生产乙醇。印度方面，多家机构持续调低其2024/2025榨季估产，目前预测值集中在2550万~2650万吨，印度糖业贸易协会最新估产为2580万吨，较上年度下降19.1%，这将是8年来印度食糖产量首次低于消费量。但印度政府1月仍批准出口100万吨食糖，若出现供应短缺，后续印度可能需要进口食糖，令国际供需紧缺阶段性加剧，支撑国际糖价走高。国内供需整体趋松国内食糖供需整体趋松，农业农村部数据显示，2024/2025榨季食糖产量预估1100万吨，较上榨季增产104万吨，进口量500万吨，供需由紧缺转为小幅过剩。当前2024/2025年度食糖生产接近尾声，甜菜糖厂全部停机，甘蔗糖厂陆续收榨。中国糖业协会数据显示，截至2月底，本年度全国累计产糖972万吨，较去年同期增长177万吨，增幅达23%；累计销糖475万吨，同比增长97万吨，销售进度达到48.9%。当前处于季节性累库阶段，工业库存持续增加，但今年广西收榨偏早，随着生产结束将进入去库阶段。从2月份产销情况看，销售进度加快，呈现供需两旺格局。关注巴西天气变化巴西新榨季将于4月1日开始，2月、3月巴西中南部地区降雨量明显低于历史平均水平，干旱担忧支撑原糖期价反弹。巴西地理与统计研究所近日发布的报告显示，预计巴西2025年甘蔗种植面积为926万公顷，较上月预估值上调0.4%，较上年种植面积增加0.2%。之前市场预测巴西将丰产，全球食糖供需格局将由紧缺转为过剩，但近期机构预期出现分歧，主流预期较为乐观，但部分机构认为2025/2026榨季巴西食糖产量将因不利天气而出现下降。未来一周巴西中南部优势产区有少量降雨，温度正常，从气象指标看今年暂无发生强拉尼娜的迹象。未来巴西天气情况尤其是4月份的降雨量，将成为决定新榨季产量的决定性因素，也是扰动国际糖价的关键变量。进口管控趋严短期郑糖或跟随外盘价格波动，但糖浆进口政策将对郑糖期价形成扰动。去年年底国内暂停对泰国糖浆及预混粉的进口，糖浆进口量大幅缩减，且1—2月无配额外原糖进口，低价糖源的市场供应有所减少，对国内糖价有一定支撑。3月17日，我国暂停接受自2025年3月14日起启运的越南部分糖类产品（糖浆及预混粉）的进口产品申报，进口管控进一步趋严。投资者可关注后续糖浆进口政策变化，若进口政策管控放松，国内糖价将承压。短期看，巴西开榨前国际市场将维持阶段性供应偏紧格局，外盘糖价仍有支撑。当前市场关注点在巴西新榨季生产节奏及印度减产情况上，巴西干旱忧虑可能进一步助推原糖价格阶段性走强。郑糖供需矛盾不大，主要跟随国际糖价运行，但糖浆进口政策将对郑糖价格造成一定扰动。中长期看，2025/2026榨季全球食糖丰产预期较强，过去几年原糖价格高位刺激全球糖料种植积极性，主要产糖国巴西、泰国等地糖料种植面积均有所增长。国内食糖产销两旺，2024/2025榨季甘蔗种植面积及糖产量均大幅增长，整体供需趋于宽松，中期策略可逢高沽空。当前产业心态整体偏空，预计国内生产企业会在郑糖价格涨至6000元/吨以上时积极套保，下游接货心态也较为谨慎，市场观望情绪较浓。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网03-21 09:30

贵金属续创新高，碳酸锂破位下跌-2025年3月20日申银万国期货每日收盘评论

据CONAB数据截至03月16日当周，巴西大豆播种率为100.0%，上周为100.0%，去年同期为100.0%。巴西大豆收割率为69.8%，上周为60.9%，去年同期为61.6%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。目前全国油厂断豆停机预期增加，给短期价格提供支撑。但由于4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制豆粕价格。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格出现一定回落，后期仍需关注中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查及具体措施。【原木】原木：原木期货出现上涨。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日-10元/立方米。消息方面，中国1月原木进口量为228万立方米，同比减少24.8%。中国2月原木进口量为262万立方米，同比增长6.6%。中国1-2月原木累计进口量为490万立方米，同比减少10.7%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06和08合约接近震荡区间下沿，06合约收于2038点，下跌5.54%。3月19日MSK4月第一周开舱，延用3月底报价，大柜为1800美元，此前提涨未能落地，ONE在4月上旬沿用大柜1704美金的价格，OOCL调降4月报价至大柜3600美元，目前已有多家船司在4月初延用3月底报价，由于当前船司在4月运力投放仍相对过剩，市场对于4月运价能否稳住存疑。目前在马士基跟随下，预计后续相继会有其他船司跟降4月第一周运价，在4月货量进一步恢复的情况下，4月倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌，关注后续对于4月运价的调降情况及船司的停航空班情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-21 09:08

【农产品早评】双粕：豆粕预期反转，菜粕破位跟随

18）。供给端：3月19日(周三)，巴西油籽协会Abiove将2024/25年度大豆产量预期从1.717亿吨下调至1.709亿吨；3月19日(周三)，商品经纪商Allendale lnc.发布的一项农户调査显示：美国农户计划在2025年将玉米种植面积增加约3.7%，将大豆种植面积减少约3.2%。需求端：USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅；国内市场基差延续跌势，下游需求难有放量，油厂库存继续累积，市场情绪偏弱。观点：大豆整体供应预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收于9150元/吨，跌26元/吨，跌幅0.28%，基差：广东30（-2），广西-10（-2），江苏30（-2），福建20（-2），。供给端：国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；加拿大统计局预计2025年油菜籽播种面积预估为2160万英亩，较2024年的2200万英亩下降1.7%，加菜籽种植面积后期仍有较高的下调潜力；欧盟谷物商会预计2025/26年度欧盟27国油籽产量达到3220万吨，低于12月首次预测的3261万吨；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油提货一般，国内菜油库存73.75万吨，处于高位。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对加拿大菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2855元/吨，环比-1.72%。现货基差，广东345（-36），江苏375（-46），山东375（-6），天津495（4）。宏观层面：内外关税政策落地后，豆粕回归自身逻辑运行为主——巴豆贴水报价继续上升，美豆多空交织下偏局部震荡。供给端：国外方面，据天气服务机构Maxar报告，巴西马托格罗索州的收割工作结束，随着小雨的落下，该州大豆收割率达到97%，快于五年均值的93%。库存上，大豆库存继续保持季节性走低，同比亦低于去年；豆粕第11周周度库存累库至62万吨，同比高于去年18万吨。后续供应方面仍然存在国外大豆到港量较大的预期，豆粕供应维持较为平衡的现实和较为宽松的预期。观点：我们认为豆粕前期诸多利好均消耗完毕，后续大豆到港量较大，豆粕中远期供应偏宽松，短期或维持震荡弱势。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2597元/吨，环比-3.13%。现货基差，华东-37（-23），福建33（-3），广东-77（-13），广西-127（-13）。宏观层面：关税预期主要影响菜粕远期合约，政策端暂无新动态。供需分析：上周油厂菜籽库存小幅下降至40万下方，开机率下滑；下游提货相对稳定，菜粕库存降至3.25万。观点：我们认为菜粕目前价格暂缺新的驱动，前期关税预期带来的溢价进入修复阶段，菜粕跟随豆粕下探，短期或由强转弱，回归自身基本面逻辑运行为主。后续我们主要跟踪水产饲料等需求的回暖情况，以及加菜籽走势和对华进口量的变化。苹果苹果：截至 2025 年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为 500.61 万吨，环比上周减少 23.45 万吨，走货速度较上周环比略有下降；山东产区看货客商数量尚可，果农要价比较高，客商谨慎采购，当前山东产区成交多为低价位货源，高价货成交量一般，果农要价普遍比较高，带有一定惜售情绪；陕西冷库货源主流成交价格稳定，近期客商采购积极性比较高，但是果农货已经比较少，客商开始询价客商货，客商货交易量稳定，冷库包装数量良好，出货情况良好；市场整体销售情况良好，客商为清明节备货积极性比较高；目前苹果由淡季转旺季，需求环比好转，短期交割博弈比较激烈，回调企稳后考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣红枣：据 Mysteel统计，本周 36 家样本点物理库存10928 吨，较上周增加 33 吨，环比增加 0.30%，同比增加 40.28%，本周样本点库存小幅增加，产区部分企业等外品进行拍卖出货，销区市场等外品及成品到货持续，从目前各销区市场走货来看相对清淡，下游拿货积极性不高；随着天气逐渐转暖，入库需求有所提升，冷库费用同比增幅显著；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6530元/吨（0），俄针5800元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4680元/吨（0）；针阔叶浆价差1850元/吨（0），现货市场交投一般；本周纸浆主流港口样本库存量为204.6万吨，环比下降4.6%；下游开工：白卡纸环比+0.2%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比+2.3%，生活纸环比-0.1%；整体来看，海外报价坚挺，成交一般，上方有一定压力，国内纸浆库存有所去化，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-21 09:06

【黑色早评】铁水超预期大增，五大材库存延续下降

应端，近期全球铁矿发运继续回落，主要是巴西发运有大幅减少，澳洲及非主流发运小增。不过，因前期发运增长，近日国内铁矿到港量有明显上升，但随着疏港下降，本周铁矿港口库存略有上升。国内矿方面，随着矿山开工率回升，近期国内铁精粉产量继续小幅增长。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比减少，高炉开工率回升，铁水也有所增长。本周钢联数据也显示高炉开工率继续上升，日均铁水大增5.67万吨至236.26万吨，钢厂盈利率仍维持不变仍在53.25%的水平。同期钢厂铁矿库存继续小幅下降，进口矿库销比延续下滑。随着铁水升至高位，考虑到钢厂库存依然偏低，预计钢厂仍将维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交略有回升，但远期美元货成交微降，目前PB粉落地亏损小幅收窄，但国外需求仍强于国内。综合而言，尽管近期铁矿供减需增，昨日铁水大幅上升，但因2月地产端数据偏弱且出口环境转差，叠加建材旺季需求不及预期，市场对原料端的负反馈预期依然增强，夜盘铁矿冲高回落，短期矿价延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.Mysteel：本期共新增10座高炉复产，3座高炉检修，高炉复产多数地区均有发生，主要原因在于随着成材持续去库，前期检修的高炉陆续复产；高炉检修发生在河北、河南等地区，河南高炉主要因环保原因进行停炉检修，河北高炉为常规检修；短期来看，高炉集中性复产告一段落，后续高炉复产数量大幅减少。 2.Mysteel：全国47个港口进口铁矿库存为14914.49万吨，环比增加18.64万吨，在港船舶数96条，环比增加5条。周期内铁矿石到港量增加，港口库存有所累库，铁矿石压港环比趋严。本期港库增量主要集中在华东区域、东北港库基本持稳运行，其他区域港口库存环比上周均有不同程度的减量。疏港来看，本期47港日均疏港量止增转降，其中转水下降相对明显，疏港出口至国外的量同步下滑;除沿江和华北外，其余区域疏港均有下降。 3.3月20日据悉，GFG联盟旗下澳大利亚怀阿拉钢铁厂(Liberty Primary Steel-Whyalla Steelworks)于3月19日暂时关闭其高炉进行36小时的紧急维护。澳大利亚气候变化及能源部长Tom Koutsantonis 表示，高炉已经出现了严重的运行磨损迹象，钢厂此次停产将对高炉关键部件进行维修，包括排出炉内铁水的铸铁孔和一些耐火板等。Whyalla钢厂的运营问题由来已久。报告显示，此次停产是由于该工厂长期面临投资不足和维护不足问题所导致。Liberty Primary Steel钢厂采用高炉炼钢的工艺，年产钢120万吨/年，主要产品为热轧以及供应澳大利亚铁路行业的钢轨和钢轨枕。 4.据中钢协消息，中国钢铁工业协会副会长兼秘书长姜维今日上午接待了到访的淡水河谷集团首席执行官毕闻达(Gustavo Pimenta)一行，姜维表示，2024年，中国生铁产量、粗钢产量分别下降了2.3%、1.7%，钢材价格下跌8.4%，同期进口铁矿石价格下降5.9%，钢价跌幅大于矿价跌幅，钢协重点统计企业利润同比下降47.2%。毕闻达指出，2024年淡水河谷铁矿石产量达到3.28亿吨，同比增长2%，预计2026年产量将达到3.4-3.6亿吨。随着南部和北部三个新项目的建设和陆续投产，届时将为淡水河谷带来5000万铁矿石的增量。 5.3月20日铁矿石远期现货市场整体交投氛围一般，公开平台上有两笔成交，卡粉以65%计价114.7成交、BRBF以62%计价101.05成交；矿山私下议标方面，纽曼块以4月固定块矿溢价0.1471结标。二级市场上，卖家报盘较为积极，多集中在中品及折扣货物方面；买家方面询盘有限，多以PB粉和麦克粉为主。港口现货市场整体活跃好于昨日，主流港口品种价格小幅波动。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：本周由于炉料下跌，钢厂利润尚可，铁水产量大幅增加，双焦需求改善，焦炭产量增加，库存下降，基本有所好转，焦煤产量基本持平，库存略有增加，短期内双焦供需有所好转，但双焦的矛盾主要在焦煤供需过剩，价格支撑较弱，政策上钢材有控产预期，但煤炭控产概率较小，中长期仍是偏空，目前焦煤价格跌至部分煤矿成本附近，有部分减产，但量级不大，供需宽松较难改变，仍建议逢高空，关注煤矿减产、钢材需求、政策等信息。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：20日港口焦炭现货市场偏弱运行。内贸市场情绪较为一般，市场资源询盘价格略有下移；外贸需求表现较弱，整体询报盘价格暂稳运行。后续走势需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 2.中国煤炭资源网冶金部3月20日重点关注：焦炭方面，近期期货盘面以及钢材价格再度转跌，钢企利润进一步收缩，且终端需求增量不及旺季预期，钢材实际成交不佳，影响市场情绪偏弱。多数焦企在尚有微利下，保持稳定生产节奏，随着钢厂不断复工复产，铁水产量升高，低库存钢厂对焦炭刚需补库增多，焦企厂内库存向下转移，压力有所缓解，但在市场需求恢复不及预期下，部分企业仍对后市持看空态势，短期内焦炭市场延续稳中稍弱趋势，后续需关注钢材价格及铁水产量恢复情况。焦煤方面，产地多数煤矿维持正常生产，供应端延续宽松态势。近日钢坯价格震荡偏弱，焦炭仍存一定看跌情绪，下游谨慎观望居多，高价煤种成交表现一般，竞拍市场涨跌互现，价格窄幅震荡，坑口煤矿报价多持稳为主。目前终端需求释放有限，供应充足下煤价短期依旧承压弱稳运行。进口蒙煤方面，随着期货盘面持续下行，下游观望整体采购意愿不强，口岸蒙煤成交偏冷清，蒙5长协原煤价格在840-860元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量继续增长，富宝电炉日耗环比也上升1%，整体钢材供应延续增势。进出口方面，昨日国内钢坯价格略有下降，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库继续下降，总库存延续去化，钢材表需部分回升，其中建材表需有增，热卷表需微降。另据百年建筑最新调研，本周全国水泥出库量247万吨，环比上升11.7%，基建水泥直供量环比上升8.9%；混凝土发运量为91.83万方，环比增加46.76%；样本建筑工地资金到位率为57.53%，周环比上升0.31个百分点，显示建筑下游需求继续恢复。不过，近期海外关税政策不断升级，继美国对进口钢铁和铝产品征收25%关税后，近日欧盟也有意收紧钢铁进口配额，印度也在提议对钢铁产品征收12%的临时关税，显示海外贸易环境仍在不断恶化。国内最新宏观经济数据显示1-2月地产端表现依然较弱，仅制造业需求尚可。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，近期国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间，但随着海外对中国反倾销日益增多，中后期钢材出口预期仍偏弱。综合而言，近期钢材市场依然呈现供需双增，且钢材总库存持续去化，昨日钢材成交也有所改善，但2月经济数据显示地产表现依然较差，叠加关税不断加码下的外需预期偏弱，短期钢价延续弱势震荡格局。二、消息及数据 1.3月20日，中信特钢董事长钱刚在公司业绩说明会上透露，国内钢铁行业正在筹划成立相关基金，建立落后钢铁产能退出的补偿机制。钱刚补充称，“从去年下半年开始有这个想法，今年年初行业协会开始征询各家(企业)意见，如何来成立基金，对落后钢铁产能退出进行补偿。”国家发改委在3月13日发布的文件中明确，今年将持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。 2.本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存110.09万吨，周环比减少8.51万吨，较去年同期减少20.57万吨。调研周期内，下游按需补货，叠加贸易环节正套获利解套增加，库存持续下移。 3.住建部：要坚决稳住楼市，加力实施城中村和危旧房改造、推进收购存量商品房、加快构建房地产发展新模式，从供需两端持续发力，推动房地产市场止跌回稳。 4.国家统计局：1-2月中国空调产量4128.1万台，同比增长9.0%；冰箱产量1511.8万台，同比增长11.7%；洗衣机产量1851.9万台，同比增长12.7%；彩电产量2566.4万台，同比下降0.5%。1-2月中国挖掘机产量47015台，同比增长16.9%；大中小型拖拉机产量分别为22664台、47398台、1.8万台，同比分别增长7.6%、下降6.8%、下降33.3%。 5.国家能源局：截至2月底，全国累计发电装机容量34.0亿千瓦，同比增长14.5%。1-2月电网工程完成投资436亿元，同比增长33.5%。 6.20日全国建材成交有所向好，市场交投氛围尚可，刚需和投机均有成交，全天整体成交量较前一日大幅上升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-21 09:05

中方反制措施对相关市场影响几何？

下滑，从长远来看，市场将会更为依赖进口巴西大豆，而对美豆的依赖会降至极低水平。中方宣布对美大豆加征关税后，巴西大豆价格相对于CBOT大豆期货合约的升水上涨70%，反映出美国贸易政策的影响。Cepea指标显示，在帕拉纳瓜港，3月发货的大豆出口升水达到85美分/蒲式耳，为2022年以来最高水平。中方对美国进口棉花加征15%关税的直接结果是导致美棉进口成本显著上升，但由于近年来巴西棉的替代作用越来越明显，因而对国内棉花市场的冲击有限。数据显示，2024年，我国进口美棉87.6万吨，占棉花进口总量的33.44%，而从巴西进口棉花110.2 万吨，占棉花进口总量的42.10%。2024/2025年度国内棉花市场供应相对宽松，国内棉花价格降至低位，多数企业面临经营困难问题。降低进口端压力，有利于国内棉花市场企稳。因此，对进口美国棉花加征关税有助于缓解国内市场供应端压力，达到企稳市场的目的。近年来，受巴西玉米价格优势的影响，我国从巴西进口的玉米数量远超从美国和乌克兰进口的数量，在我国玉米进口总量中的占比达到了47%。与此同时，美国玉米在我国进口玉米总量中的占比由2021年的70%下降至2024年的15%，这表明我国对美国玉米的进口依赖程度正在减弱。根据海关总署的数据，我国玉米进口量不断下滑，2024年进口量为1377万吨，较2023年的2714万吨下滑49.3%，对外进口依存度大幅减弱。农业农村部预估，2024/2025年度国内玉米进口量将降至900万吨。整体来看，国内每年玉米的需求量已接近3亿吨，因此，对进口美国玉米加征关税对国内市场的影响有限。来源：期货日报网

期货日报网03-21 09:00

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