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USDA：8月份公布的全球小麦供需平衡表

4 0.55 8.25 0 1.31 巴西 1.91 7.7 6.39 0.45 11.75 3.07 1.18 中国大陆 139.12 136.95 9.57 35 148 0.88 136.76 日本 1.04 1.13 5.61 0.75 6.3 0.3 1.18 非洲南部 12.42 21.27 26.61 1.87 47.02 0.41 12.88 尼日利亚 0.79 0.09 6.19 0.05 5.85 0.6 0.62 中东 10.13 16.47 22.76 3.88 38.77 0.75 9.84 南洋 4.45 0 27.03 8.5 25.63 1.23 4.62 选择其他印度 27.8 109.59 0.03 7 109.88 8.03 19.5 哈萨克斯坦 1.48 11.81 2.5 1.35 6.2 8.1 1.49 United 1.42 13.99 2.64 7.32 15.32 0.87 1.85 2022/23 全球 272.6 789.97 211.04 156.7 794.27 218.56 268.31 全球（除中国） 135.85 652.25 197.75 123.7 646.27 217.61 129.49 美国 19.01 44.9 3.32 2.46 30.79 20.65 15.79 国外总额 253.6 745.07 207.72 154.24 763.47 197.91 252.52 主要出口 39.72 333.7 13.34 75.45 183.2 160.3 43.25 阿根廷 1.93 12.55 0.01 0.05 6.55 5 2.93 澳大利亚ia 3.45 39.69 0.2 4.5 8 32.5 2.84 加拿大 3.66 33.82 0.55 4.5 10 25.5 2.54 欧洲联盟 13.32 134.14 12.2 44 108 34.5 17.16 俄罗斯 12.09 92 0.3 19 42.25 46 16.14 乌克兰 5.27 21.5 0.08 3.4 8.4 16.8 1.65 主要进口商 172.99 205.95 134.14 51.2 321.22 15.22 176.65 孟加拉国 1.31 1.1 5.2 0.2 6.7 0 0.91 巴西 1.18 10.6 5 0.55 11.95 2.7 2.13 中国大陆 136.76 137.72 13.28 33 148 0.95 138.82 日本 1.18 1.04 5.45 0.75 6.35 0.29 1.03 非洲南部 12.88 17.33 29.29 1.67 46.42 0.82 12.26 尼日利亚 0.62 0.11 4.75 0 4.75 0.4 0.33 中东 9.84 17.19 24.8 3.68 39.82 0.58 11.43 南洋 4.62 0 24.26 7.55 24.3 1.38 3.21 选择其他印度 19.5 104 0.05 6.5 108.68 5.38 9.5 哈萨克斯坦 1.49 16.4 2 2.3 7.4 9.5 3 United 1.85 15.54 1.95 7 15 1.85 2.49 2023/24 Proj. 全球 7月 269.31 796.67 207.96 157.13 799.45 211.62 266.53 8月 268.31 793.37 207.39 156.63 796.07 209.39 265.61 全球（除中国） 7月 130.28 656.67 195.96 121.13 646.45 210.72 129.4 8月 129.49 656.37 195.39 120.63 644.07 208.49 130.69 美国 7月 15.79 47.33 3.54 2.45 30.81 19.73 16.12 8月 15.79 47.2 3.54 2.45 30.73 19.05 16.75 国外总额 7月 253.52 749.34 204.42 154.68 768.64 191.89 250.41 8月 252.52 746.18 203.85 154.18 765.35 190.34 248.87 主要出口 7月 44.23 322 8.17 74.8 182 156.5 35.9 8月 43.25 320.5 8.19 73.8 181 155 35.94 阿根廷 7月 2.93 17.5 0.01 0.1 6.6 12 1.84 8月 2.93 17.5 0.01 0.1 6.6 12 1.84 澳大利亚ia 7月 2.84 29 0.2 4.2 7.7 21.5 2.84 8月 2.84 29 0.2 4.2 7.7 21.5 2.84 加拿大 7月 2.54 35 0.6 4 9.1 26.5 2.54 8月 2.54 33 0.6 4 9.1 24.5 2.54 欧洲联盟 7月 17.66 138 7 45 109.5 38.5 14.66 8月 17.16 135 7 43 107.5 38.5 13.16 俄罗斯 7月 16.64 85 0.3 19 42 47.5 12.44 8月 16.14 85 0.3 19 42 48 11.44 乌克兰 7月 1.63 17.5 0.06 2.5 7.1 10.5 1.59 8月 1.65 21 0.08 3.5 8.1 10.5 4.13 主要进口商 7月 176.76 211.16 134.62 54.05 328.78 16.35 177.41 8月 176.65 208.46 133.82 54.2 327.88 16.35 174.7 孟加拉国 7月 0.91 1.1 5.8 0.25 6.75 0 1.06 8月 0.91 1.1 5.8 0.25 6.75 0 1.06 巴西 7月 2.03 10 5.6 0.55 12.05 3.5 2.08 8月 2.13 10.3 5.6 0.6 12.1 3.5 2.43 中国大陆 7月 139.03 140 12 36 153 0.9 137.13 8月 138.82 137 12 36 152 0.9 134.92 日本 7月 1.27 1.17 5.6 0.75 6.35 0.3 1.39 8月 1.03 1.17 5.6 0.75 6.35 0.3 1.15 非洲南部 7月 12.09 16.73 31.4 1.75 47.65 0.6 11.97 8月 12.26 16.73 31.6 1.75 47.7 0.6 12.29 尼日利亚 7月 0.33 0.12 5.5 0 5.2 0.5 0.25 8月 0.33 0.12 5.3 0 5 0.5 0.25 中东 7月 11.14 19.18 23.02 3.6 40.4 0.58 12.36 8月 11.43 19.18 23.22 3.6 40.5 0.58 12.75 南洋 7月 3.53 0 26 7.45 24.33 1.13 4.08 8月 3.21 0 25.5 7.45 24.33 1.13 3.26 选择其他印度 7月 9.5 113.5 0.1 5.5 108.1 1 14 8月 9.5 113.5 0.1 5.5 108.1 1 14 哈萨克斯坦 7月 3 14 2 1.6 6.8 9.5 2.7 8月 3 15 2 2 7.3 9.5 3.2 United 7月 2.49 15.5 1.7 7.3 15.4 1.9 2.39 8月 2.49 15.5 1.7 7.3 15.4 1.9 2.39

Elaine2023-08-14

【棉花周报】内外供应均传利好，棉花有上行驱动

，郑棉询价大幅减少。本周全球棉花偏强，巴西、美棉、印度棉均小幅上涨。 8.1-8.3日美国2023/24年度陆地棉净签约62981吨（含签约78222吨，取消前期签约15241吨），装运陆地棉29257吨。净签约本年度皮马棉204吨，装运皮马棉227吨。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：中国（34972吨）、巴基斯坦（30119吨），处于五年来偏高水平。长期看外需依旧是海外库存堆积的问题，目前海外终端零售高位下滑，企业库存依旧较高，库销比处于高位，叠加依旧有衰退预期，并未开启补库进程。如果消费持续超预期，未来或有外需订单进行补库。内需尚可，但也是淡季正常水平，但下游开机下滑，从中间环节看库存有所累库，继续未来关注下游消费恢复。策略建议、风险提示：策略：做多棉花2401 风险提示：下游需求不及预期，棉纱无力跟涨。外棉因宏观因素大幅下跌农产品组：蔡肖 F03107642

混沌天成期货2023-08-13

2023年8月11日申银万国期货每日收盘评论

市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货出现反弹。根据涌益咨询的数据，8月11日国内生猪均价17.01元/公斤，比上一交易日下跌0.31元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货继续震荡。根据我的农产品网统计，截至8月9日，本周全国主产区库存剩余量为40.07万吨，单周出库量10.19万吨，环比上周走货有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-11

【农产品早评】需求偏弱，生猪暂时回调

情况。白糖 StoneX预测本年度巴西主产区食糖产量可能达到3830万吨，约较上年增加470万吨。尽管2023年出现厄尔尼诺现象的预期较强，但截至目前印度降雨情况尚可，暂时没有出现干旱情况，部分地区还有洪涝可能。泰国甘蔗目前不仅长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。国内方面，七月共销糖50万吨，同比减少26万吨，但目前仍没有明确的方向，短期维持震荡走势，后续应持续关注国储糖的销售情况以及糖浆、预拌粉的进口情况。棉花棉花供应端：USDA7月对22/23年度产量上调36万吨至2568万吨，主要是印度产量上调至566万吨。而对于2023/24年度于其产量上调2.6万吨至2543万吨，澳洲小幅下调，巴基斯坦上调。截止8月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为63%；去年同期水平为67%，较去年同期慢约4个百分点。追上近五年均值。截止8月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为41%；去年同期水平为31%，较去年同期高10个百分点。与上周持平。需求端：7月usda对22/23年度消费量上调15万吨至 2589 万吨，对23/24年度全球棉花消费下调12万吨至2535万吨，同比转为下降，主要是中国下调了10万吨。7.21-7.27日一周美国2022/23年度陆地棉净签约-2245吨（含签约680吨，取消前期签约2925吨）。装运陆地棉44134吨，较前一周减少2%，较近四周平均减少13%。 8月9日储备棉销售资源10005.2792吨，实际成交10005.2792吨，成交率100%。平均成交价格17697元/吨，较前一日上涨50元/吨，折3128价格18221元/吨，较前一日上涨66元/吨。棉花现货市场交投依然乏力，纱线利润极低显示产业存在矛盾，市场等待进一步驱动，关注USDA供需数据。油脂油料供应端： MPOB显示马来7月产量高于预期，环比上升11.2%至161万吨，出口高于预期，环比增15.55%，为135.4万吨，受此影响库存仅上升至173.2万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存继续大幅上升至467.3万吨，产量上升至508万吨。产地数据偏多。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，8月起将完全按照标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，5月数据显示美国用于生产生柴的菜油为13.5万吨，继续高于历年同期。印度6月食用油库存为294万吨，小幅上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：随着7月油价的反弹，美国7月cpi数据基本符合预期，海外宏观中性。政治局会议后不断吹风给市场注入信心，但目前不见政策落地，国内7月宏观数据也偏差，市场情绪逐渐悲观，国内宏观偏空。策略：考虑逢高做空油脂，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-11

【专题报告】如果美元失去全球货币地位

易量都出现了大幅度上升。俄乌战争后，巴西、俄罗斯、印度、中国、南非（金砖国家）、一些东盟国家、沙特阿拉伯和阿联酋现在也在推动在贸易中使用当地货币。亚洲中央银行通过双边互换额度交易的金额已经由2000年的0上升到4960亿美元，占全球比重接近40%。全球商品贸易占比中，美德日德比重一直在持续下行，而以中国为首的金砖国家贸易占比由最初的0跃升至2022年的20%，整体新兴经济体的经济发展带来了多样货币的流通性，因此对美元造成一定利空。三、全球融资主要货币美元作为全球主要货币，在融资市场美元通过不同期限和规模的金融工具向全球融资，其融资属性极强。美国债券市场规模在全球居首，根据BIS口径，截至2021年年末全球固收市场规模约127万亿美元，其中美国市场规模约49万亿美元，占比38.7%。过去十年，美国固收规模占全球比重均值为38.6%附近。美国也因此利用其强大的融资属性在全球市场大规模融资，疫情后，其债务规模再一次大幅提升，债务上限法案通过后，新增发债规模又达到1万亿，大幅的举债使得其债务规模达到历史高值32.6万亿，其债务可持续性遭到质疑。美国全球制裁的能力建立在其美元基础上。如果美元储备地位边际走弱，对美国的贸易环境，利率环境和地缘环境上必定产生一定影响。 1、贸易：从美国的进出口贸易能看出来，长期的货币优势使得其商品进出口一直处于逆差，相较而言，服务进出口却一直处于顺差。而美元的持续走弱，直接对其全球实际购买力削弱，但从另一端将使得其出口优势增强，其商品贸易差额会出现持续修复。现阶段，全世界的美元储备大约在6万亿，而美国国内M2供应量大约在18万亿，如果出口优势带来的大量美元回流，匹配上长周期资本市场形成的制造业空心化，很有可能引发滞涨风险。 2、融资环境：美元的边际走弱使得美元信用带来的融资便利将消失，美元融资成本持续攀升。短期国债和长债收益率都已上升至2007年的高利率水平。需求端明显出现动能不足。较比2013年，美债主要持有人海外机构购买力明显下降，日本和中国作为美债的最大持有国自2021年起总计减持了4000亿美债规模。在经历了疫情的大幅资产负债表扩张后，美联储的需求动能也明显减弱。伴随着美元走弱，美债需求下滑和债务利息上升将会使得美国融资环境进入恶性循环。 3、经济制裁力：美国政府利用美元的主导地位，已经将美元“武器化“，通过各种金融制裁方式，实现其地缘或政治目的。在2022年俄乌战争中，美国通过一系列金融手段切断俄罗斯银行与全球金融系统的联系，比如将选定的俄罗斯银行从SWIFT系统中剔除，冻结俄罗斯央行的外汇储备，制裁俄罗斯货币卢布汇率和限制其在欧美市场借贷凑款等。当下确实给卢布造成了大规模影响，但是随着时间的推移，卢布开始恢复，其制裁效果低于预期。主要原因是在2014年克里米亚事件后，俄罗斯一步步建立自己的金融防御体系，积累国际储备，加大黄金储备，支持多货币贸易，减少美元依赖性。因此，一旦多货币体系形成，减少美元的独一性，对于美国而言其全球美元制裁能力会大幅减弱。 4、军事制裁力：美国长期保有的军事力量得益于其巨额的军费开支，美国军事支出全球占比达40%,占其GDP比重4%，远远超出其它主要经济体。美元走弱将导致其整体GDP和财政支出的下滑，进而导致军费开支减少，这对军力的维持和发展产生限制作用。当军事力量开始走弱，这对美国整体政治影响力必然产生削弱影响。基于美元在全球储备，交易和融资上大体量，短时间无法撼动其作为货币霸主的地位。但从大周期来看，下降格局依然形成，美元的功能性都在边际走弱，长时间额信用透支叠加上日益膨胀的债务终究会削弱美元，进而影响其贸易，融资，军事和经济制裁能力。宏观组：周蜜儿 F03107634 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-11

看准全球“加息潮”拐点将至投资者瞄准利差回报 “这国”资产购买创新高！

因为人们预计该国债务回报将得到维持。与巴西、智利和匈牙利等已开始降息的其他新兴市场经济体形成鲜明对比。根据彭博社汇编的数据，外国投资者继 7 月份购买了 3.13 亿美元的股票后，截至 8 月 9 日，本月外国投资者净购买了价值约 3100 万美元的马来西亚股票。尽管如此，由于中国经济困境蔓延至该地区以及美元重新走强的风险，流入马来西亚的强劲资金流入或不会持续。大华银行经济学家 Loke Siew Ting 表示：“中国经济复苏慢于预期，加上发达市场长期实行限制性货币政策，这表明 2023 年下半年及以后的全球增长前景将更具挑战性，这意味着未来的风险情绪将更加谨慎。”

marsh2023-08-10

2023年8月10日申银万国期货每日收盘评论

市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续回落。根据涌益咨询的数据，8月10日国内生猪均价17.32元/公斤，比上一交易日下跌0.09元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货上下震荡。根据我的农产品网统计，截至8月9日，本周全国主产区库存剩余量为40.07万吨，单周出库量10.19万吨，环比上周走货有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-10

【工业品早评】供应持续放量，镍价走弱

到2200万吨左右。 3.安赛乐米塔尔巴西分部宣布，将推迟一项价值5亿美元的投资项目，该项目旨在实现João Monlevade钢厂（位于巴西东南部的米纳斯吉拉斯州）的产能翻倍。该项目原定于2024年底启动，现将推迟两年。据悉，此次推迟源于设备技术审查问题（该钢厂设备使用年限已超十年）。随着技术更新，该项目成本已增至8亿美元。目前，这一预算已经得到公司董事会的批准。João Monlevade钢厂意在通过此次项目将产能从120万吨/年提升至210万吨/年，其中主要产品线为线材。 4.根据美国钢铁协会（AISI）的数据，2023年6月，美国钢厂的出货量为7655692短吨，同比上涨0.6%，2022年6月钢厂的出货量为7606332短吨，环比下降0.9%，2023年5月的出货量为7721633短吨。2023年1月至6月，美国钢厂出货量总计44315846短吨，同比下降3.6%，2022年1月至6月出货量总计45973141短吨。2023年1月至6月出货量与2022年1月至6月出货量相比，热轧板同比增长3%，冷轧板同比下降1%，不锈钢板下降3%。 5.8月9日铁矿石远期现货市场整体略显冷清，受新加坡假期影响，平台上暂未出现任何动态；矿山私下议标活动也较少，仅听闻一笔澳洲精粉的招标，但价格目前尚未可知。二级市场上有PB粉的招标；报盘水平基本持稳；询盘方面主要围绕PB粉以及PB粉块拼船资源，也有部分买家在关注纽曼粉。港口现货市场活跃度与昨日相近，主流品种价格普遍上涨2-5左右。成交以中低品粉矿以及块矿为主。双焦双焦一、市场点评供应端，本周洗煤厂开工率有所提升，产量稳定略有增加，蒙煤通关量快速下滑之后又逐步恢复，整体供给相对平稳，焦煤矿库存下降，焦化厂焦煤库存继续增加。焦炭方面，焦企利润利润仍处于盈亏线附近，焦企产能利用率继续下降，产量略有下降，下游适当补库，独立焦企、钢厂、港口库存都有所下降。需求端，本周钢厂高炉开工率继续有所下降，日均铁水降至240.69万吨，铁水高位开始回落。钢厂盈利率环比略有增加至64.5%，六成以上钢厂实现盈利，目前钢厂盈利状况仍较好，传粗钢平控政策，未来铁水产量或有较大幅度下降，钢厂焦炭可用天数下降0.26天。综合而言，双焦经历2020、2021年的供需短缺之后，供给端逐步恢复，而需求表现一般，后市大概率较长期处于供需过剩格局。但政治局会议召开利好经济复苏，宏观情绪好转，煤炭夏季日耗较高，近日唐山环保攻坚后再度复产，对双焦需求仍有支撑，但北方强降雨影响双焦运输，短期双焦供需格局偏紧，价格震荡偏强运行。中后期而言，铁水产量高位开始回落，如果粗钢执行平控，后市炉料需求将逐步下降，可考虑正套或逢高空远月。二、消息与数据 1. 国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2023年7月份 PPI数据，从环比看，国内煤炭、钢材供应充足，需求有所增加，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格分别下降2.0%、0.1%，降幅分别收窄4.4、2.1个百分点。从同比看，煤炭开采和洗选业下降19.1%，收窄0.2个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业下降10.6%，收窄5.4个百分点。 2.国家统计局数据显示，2023年7月份，全国居民消费价格同比下降0.3%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.6%；食品价格下降1.7%，非食品价格持平；消费品价格下降1.3%，服务价格上涨1.2%。1-7月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.5%。 3.山西省应急管理厅获悉，山西柳林鑫飞下山峁煤业有限公司、山西阳城阳泰集团白沟煤业有限公司，两家煤矿因发生死亡安全事故被责令停产整顿。2023年8月6日，山西柳林鑫飞下山峁煤业有限公司发生一起死亡1人的安全事故。2023年8月7日，山西阳城阳泰集团白沟煤业有限公司发生一起死亡1人的安全事故。 4. Mysteel煤焦：9日动力煤团队共调研内蒙古地区64家煤矿，涨价4家，稳价49家，降价4家，停产7家。现Q5500坑口含税报630-680元/吨，Q5000坑口含税报510-570元/吨，Q4500坑口含税报400-440元/吨。Mysteel煤焦：9日动力煤团队共调研陕西地区46家煤矿，涨价8家，稳价34家，降价4家。现Q5500坑口含税650-690元/吨，Q5800坑口含税报700-740元/吨，Q6000坑口含税报720-755元/吨，Q6100坑口含税报745-800元/吨。Mysteel煤焦：9日动力煤团队调研其他区域（除内蒙、陕西）20家煤矿，涨价0家，稳价18家，降价2家。铜铜 2023.08.10 一、市场观点过去一个月商品和海外风险资产尤其是美股的连续上涨造成了一定程度的多头拥挤状况，在政策和国内复苏进程的空窗期，出现了对利空更敏感的波动，无论是惠誉下调评级或者是意大利对银行加税，都没有改变当前欧美尤其是美国当前软着陆预期，我觉得并不是啥恶性的风险事件，如我们此前所述，没有恶性风险事件，商品很难从宏观角度大幅下跌，我还是维持Q3国内复苏和海外通胀下行、经济软着陆叙事的看多逻辑，铜还是要找机会买。二、消息与数据 1、【美国抵押贷款利率上周升破7% 惠誉调降美国信用评级加剧美国国债抛售】美国抵押贷款利率上周升至7%以上。在惠誉于同一周意外下调美国信用评级后，美国国债收益率飙升。据抵押贷款银行家协会(MBA)周三公布的数据，截至8月4日当周，30年期定息抵押贷款的合约利率上涨16个基点至7.09%，创去年11月以来的最高水平，拖累该协会的购房抵押贷款申请指数降至2月份以来的最低点。抵押贷款利率以美国10年期国债收益率为基准。该国债收益率上周触及年内最高水平，此前惠誉取消了美国主权信用的AAA评级。（彭博） 2、【累计交付超165万套房！住建部晒“保交楼”成绩单】自去年7月份中共中央政治局会议首次提出“保交楼”工作任务以来，“保交楼”成为地方政策的关键词、房企的重点工作任务。随着“保交楼”提出满一周年，各地的“保交楼”工作进展如何？据央视新闻援引住房城乡建设部的消息，目前，保交楼专项借款项目总体复工率接近100%，累计已完成住房交付超过165万套，首批专项借款项目住房交付率超过60%。 (来自华尔街见闻APP) 3、【印度Hindalco第一季度利润下滑40%】印度最大的铜和铝生产商之一的Hindalco Industries本周二（8月8日）公布业绩，公司23-24Q1综合净利润245.4亿卢比（2.96亿元）同比减少40.4%（22-23Q1综合净利润411.9亿卢比），环比增长2%。锡尔瓦萨（Silvassa）FY2023-24一季度投产3.4万吨铝挤压产能；Utkal Alumina扩建35万吨氧化铝产能，FY2023-24完工后，总产能将达到260万吨。（Hindalco） 4、中国7月CPI同比 -0.3%，预期 -0.4%，前值 0%。中国7月PPI同比 -4.4%，预期 -4%，前值 -5.4%。(来自华尔街见闻APP) 铝铝 2023.8.10 一、市场观点原料端氧化铝平稳运行，煤价持稳，电解铝的成本平稳运行，铝价小幅下行，目前理论利润约2950，云南省电解铝已复产产能预计超150万吨。需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。铝库存-1.3至47.6万吨，同期低位环比下行，整体铝元素本周去库1.1万吨。供需平衡来看，随着云南复产产能的投放，三季度有累库预期，短期国内政策主线为恢复信心，各领域刺激政策频出恢复市场信心，海外惠誉下调评级和意大利对银行加税利空事件发酵，短期震荡运行，建议观望。中期来看策略维持之前的判断，逢高做空思路为主，三季度寻求铝价底部做多的机会。二、消息与数据 1.【印度Hindalco第一季度利润下滑40%】印度最大的铜和铝生产商之一的Hindalco Industries本周二（8月8日）公布业绩，公司23-24Q1综合净利润245.4亿卢比（2.96亿元）同比减少40.4%（22-23Q1综合净利润411.9亿卢比），环比增长2%。锡尔瓦萨（Silvassa）FY2023-24一季度投产3.4万吨铝挤压产能；Utkal Alumina扩建35万吨氧化铝产能，FY2023-24完工后，总产能将达到260万吨。（Hindalco） 2.【云南宏泰15.274万吨电解铝产能置换方案落实情况公告】云南宏泰新型材料有限公司电解铝建设项目（F系列三段39台设备、E系列一段88台设备）产能置换方案执行情况，在经文山州工业和信息化局核实验收的基础上，省工业和信息化厅组织开展了省级验收。现将云南宏泰新型材料有限公司电解铝建设项目（F系列三段39台设备、E系列一段88台设备）产能置换方案执行情况予以公告，详见附件，欢迎社会公众进行监督。（云南省工信厅） 3.【嘉能可向股东返还93亿美元，重视过渡金属和金属回收】外媒8月8日消息，除了28亿美元的中期股息外，多元化矿业公司嘉能可（Glencore）周二宣布了22亿美元的增资，这将今年公布的股东回报总额提升至93亿美元。Glencore上半年着重投资三种过渡金属机会，巩固了其铜、钴、铝-氧化铝及锌脱碳金属系列。第一个位于Alunorte，为Glencore提供碳氧化铝及铝土矿的长期风险。第二项协议使Glencore成为阿根廷MARA铜项目的唯一拥有人及运营商，而第三项协议涉及收购Polymet余下17. 8%股权的协议，以获得铜、镍及铂钯。（上海金属网） 4.【江西再生铝市场调研报告：货少、价高、利润低，新一轮淘汰赛要来了】江西再生铝市场进行调研总结：原材料废料供应紧张已成为市场常态，铝厂为控制成本，原来用的少或者不用的低品位废料用料有所增加，加强入炉前的预处理、破碎等，提高废料出水率，从而在利润低迷情况下，控制成本。压铸市场消费差、原材料市场短缺成为企业共识，市场内卷严重。现阶段大部分企业的生产仍然以传统铝合金锭牌号为主，企业目前技术无法生产利润高的定制再生铝合金产品，企业在成本和利润、订单多重因素下，加上后续税负的进一步明确，行业进一步规范，一些产能较小的企业或迎来了新一轮的淘汰，行业集中度继续提高。（富宝有色）锌锌 2023.8.10 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内下游开工环比持平，受政策预期刺激，需求仍有韧性，国内政策底已现。海外方面，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存-0.08至10.3万吨，仍处于同期低位。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放，基本面仍偏弱，短期国内政策主线为恢复信心，各领域刺激政策频出恢复市场信心，海外惠誉下调评级和意大利对银行加税利空事件发酵，短期震荡运行，建议观望。中期来看，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然偏低，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【安泰科：2023年7月国内精锌生产情况通报】对国内53家冶炼厂（涉及产能646万吨）产量统计结果显示，2023年1-7月样本企业锌及锌合金产量为337万吨，同比增加10.0%。7月份单月产量为47.9万吨，同比增加13.6%，环比减少8000吨，日均产量环比下降4.8%。修正后的2023年6月份样本总产量为48.7万吨，同比增加10.0%。7月份，减产量较预期扩大了5000余吨，其中，减产主要集中在西北地区，内蒙古和甘肃部分冶炼厂开启检修，实际减量超出上月预期；增量部分，河南、四川和陕西前期检修的冶炼厂恢复生产。整体来看，总体开工率继续保持在较高水平。（安泰科） 2.【澳大利亚修改对涉华镀锌板日落复审终裁结果】2023年8月9日，澳大利亚反倾销委员会发布备忘录称，修改其于2023年6月30日发布的第2023/035号公告关于对进口自中国大陆、中国台湾地区和韩国的镀锌板（ZincCoated (Galvanised) Steel）第二次反倾销日落复审终裁措施实施日期、对中国大陆涉案产品第二次反补贴日落复审终裁措施实施日期，由2023年8月8日改为2023年8月6日。（中国贸易救济信息网） 3.【Hudbay公布2023年第二季度业绩】 Hudbay公司8月8日发布了2023年第二季度财务业绩。预计2023年下半年将实现强劲的生产增长和自由现金流，2023年6月20日Hudbay完成收购Copper Mountain，成为年产量达150，000吨的铜生产商。第二季度的综合产量为21715吨铜，较2023年第一季度减少4%；48996盎司黄金，比上一季度增长4%；银产量为612310盎司，与第一季度相比下降了13%；第二季度的综合锌产量为8758吨，较第一季度下降11%。（Hudbay）镍镍 2023.8.10 一、市场点评基本面方面，现货升水上调，进口亏损持续收窄；8月国内精炼镍排产22230吨，环比增加5.46%，同比增加41.44%，印尼电镍投产在即，整体产量预期增加。硫酸镍供增需平价格延续下跌，对电积镍支撑下移，目前成本不足15万元/吨。8月不锈钢300系排产预期环比上涨， 7月新能源乘用车批发销量达到73.7万辆，同比增长 30.7%，环比下降3.1%，今年1-7月累计批发 427.9 万辆同比增长 41.2%。总体来看，镍元素整体预期增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，中长期镍价仍有下行压力。二、消息与数据 1、淡水河谷将出售部分股份以换取资金使其镍产量翻倍外媒8月8日消息，巴西矿业公司淡水河谷周四表示，已达成两项单独的协议，以3亿美元的价格出售其基本金属业务4%的股份，旨在提高其铜和镍产量。此次出售是淡水河谷改善镍和铜资产管理战略的一部分，因为预计电动汽车市场对金属的需求将飙升。（上海金属网） 2、印尼将对新建镍冶炼厂进行管控防止镍供应过剩外媒8月8日消息，海洋和投资统筹部长（Menko Marves）卢胡特·宾萨·班查伊丹（Luhut Binsar Pandjaitan）强调，政府将控制新加工和精炼设施（冶炼厂）的建设或增加现有冶炼厂的产能，以避免市场上镍供应过剩。他解释说，目前印度尼西亚已运营的冶炼厂项目每年生产的镍金属达到180万吨。现在正在建设的冶炼厂产能每年将增加镍金属产量约100万吨，规划阶段的项目每年将增加镍金属产量约150万吨。如果这些项目全部建成投产，预计未来几年印尼冶炼厂年产镍金属可达431万吨。（上海金属网） 3、伟明环保：印尼投建的第一个高冰镍含镍金属项目主厂房已结顶 8月8日在投资者互动平台表示，公司在印尼投建的第一个高冰镍含镍金属项目主厂房已结顶，第三季度已进入设备安装阶段，争取尽早出产品。公司有很强的装备制造能力，红土镍矿冶炼与垃圾焚烧发电在工艺和设备上有相似之处。去年以来公司充实装备制造力量，全面介入冶炼设备的研制工作，与行业发展保持同步，并已实现对行业内企业的设备销售。（伟明环保） 4、7月份中国镍冶炼活动下降，欧洲和非洲地区有所增加根据分析平台Savant的数据，7月份，中国镍生铁(NPI离散指数从6月的44.0降至39.9，这是连续第五个月低于50，也是自2020年第一季度新冠肺炎疫情开始以来首次低于40；欧洲和非洲地区的活动得到了NewCo Ferronikeli位于科索沃的12000吨/年工厂停产两年后重新开工的支持，该地区地区镍生铁离散指数在过去两个月上升了10个百分点至7月份的44.2点。（Argus Metals）不锈钢不锈钢 2023.08.10 一、市场点评最新镍铁成交价1110-1120元/吨，整体不锈钢成本持稳；产量方面，预计8月国内300系排产169.99万吨，环比增0.6%，同比增加30.4%，7月印尼粗钢产量28万吨，月环比减少14.8%，同比减少28.6%，8月排产34万吨，环比增加21.4%，同比减少18.3%。主流市场不锈钢社会总库存100.5万吨，周环比上升0.19%，因台风影响减少，市场到货增加，其中300系环比上涨2.62%。短期成本仍有支撑，不锈钢价格震荡运行。二、消息与数据 1、【镍生铁采购动态】 8月9日讯，据SMM了解，昨日华北某铁厂与贸易商之间成交1120元/镍点（出厂含税）数千吨，交期9月。（SMM）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-10

【农产品早评】白糖：供应端日渐趋紧，主力合约突破新高

剩余159万吨，加上即将到港的75万吨巴西糖共234万吨，进口配额仅剩余7.5万吨。这些量根本不够八月、九月、十月的消费，也就是说衔接不上新榨季开榨。今日市场看多情绪爆发主力合约收涨2%，突破今年来的新高。StoneX预测本年度巴西主产区食糖产量可能达到3830万吨，约较上年增加470万吨。尽管2023年出现厄尔尼诺现象的预期较强，但截至目前印度降雨情况尚可，暂时没有出现干旱情况，部分地区还有洪涝可能。泰国甘蔗目前不仅长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。后续应持续关注国储糖的销售情况、进口配额是否会增发以及糖浆、预拌粉的进口情况。棉花棉花供应端：USDA7月对22/23年度产量上调36万吨至2568万吨，主要是印度产量上调至566万吨。而对于2023/24年度于其产量上调2.6万吨至2543万吨，澳洲小幅下调，巴基斯坦上调。截止8月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为63%；去年同期水平为67%，较去年同期慢约4个百分点。追上近五年均值。截止8月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为41%；去年同期水平为31%，较去年同期高10个百分点。与上周持平。需求端：7月usda对22/23年度消费量上调15万吨至 2589 万吨，对23/24年度全球棉花消费下调12万吨至2535万吨，同比转为下降，主要是中国下调了10万吨。7.21-7.27日一周美国2022/23年度陆地棉净签约-2245吨（含签约680吨，取消前期签约2925吨）。装运陆地棉44134吨，较前一周减少2%，较近四周平均减少13%。 8月9日储备棉销售资源10005.2792吨，实际成交10005.2792吨，成交率100%。平均成交价格17697元/吨，较前一日上涨50元/吨，折3128价格18221元/吨，较前一日上涨66元/吨。棉花现货市场交投依然乏力，纱线利润极低显示产业存在矛盾，市场等待进一步驱动，关注USDA供需数据。油脂油料供应端： MPOB显示马来6月产量低于预期，环比降4.6%至144.78万吨，出口高于预期，环比增8.59%，为117.17万吨，受此影响库存仅上升至172.06万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。高频数据显示马来7月产量有恢复。 GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存继续大幅上升至467.3万吨，产量上升至508万吨。产地数据偏空。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，8月起将完全按照标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，5月数据显示美国用于生产生柴的菜油为13.5万吨，继续高于历年同期。印度6月食用油库存为294万吨，小幅上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：随着7月油价的反弹，预计美国7月cpi数据超预期，加息预期将上升，海外宏观利空。政治局会议后不断吹风给市场注入信心，但目前不见政策落地，国内7月宏观数据也偏差，市场情绪逐渐悲观，国内宏观偏空。策略：考虑逢高做空油脂，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-10

【农产品早评】国内经济预期偏弱，油脂下行

情况。白糖 StoneX预测本年度巴西主产区食糖产量可能达到3830万吨，约较上年增加470万吨。尽管2023年出现厄尔尼诺现象的预期较强，但截至目前印度降雨情况尚可，暂时没有出现干旱情况，部分地区还有洪涝可能。泰国甘蔗目前不仅长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。国内方面，七月共销糖50万吨，同比减少26万吨，但目前仍没有明确的方向，短期维持震荡走势，后续应持续关注国储糖的销售情况以及糖浆、预拌粉的进口情况。棉花棉花供应端：USDA7月对22/23年度产量上调36万吨至2568万吨，主要是印度产量上调至566万吨。而对于2023/24年度于其产量上调2.6万吨至2543万吨，澳洲小幅下调，巴基斯坦上调。截止8月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为63%；去年同期水平为67%，较去年同期慢约4个百分点。追上近五年均值。截止8月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为41%；去年同期水平为31%，较去年同期高10个百分点。与上周持平。需求端：7月usda对22/23年度消费量上调15万吨至 2589 万吨，对23/24年度全球棉花消费下调12万吨至2535万吨，同比转为下降，主要是中国下调了10万吨。7.21-7.27日一周美国2022/23年度陆地棉净签约-2245吨（含签约680吨，取消前期签约2925吨）。装运陆地棉44134吨，较前一周减少2%，较近四周平均减少13%。 8月8日储备棉销售资源10002.3715吨，实际成交10002.3715吨，成交率100%。平均成交价格17647元/吨，较前一日下跌143元/吨，折3128价格18155元/吨，较前一日下跌63元/吨。棉花现货市场交投依然乏力，纱线利润极低显示产业存在矛盾，市场等待进一步驱动，关注USDA供需数据。油脂油料供应端： MPOB显示马来6月产量低于预期，环比降4.6%至144.78万吨，出口高于预期，环比增8.59%，为117.17万吨，受此影响库存仅上升至172.06万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。高频数据显示马来7月产量有恢复。 GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存继续大幅上升至467.3万吨，产量上升至508万吨。产地数据偏空。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，8月起将完全按照标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，5月数据显示美国用于生产生柴的菜油为13.5万吨，继续高于历年同期。印度6月食用油库存为294万吨，小幅上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：随着7月油价的反弹，预计美国7月cpi数据超预期，加息预期将上升，海外宏观利空。政治局会议后不断吹风给市场注入信心，但目前不见政策落地，市场情绪逐渐悲观，国内宏观偏空。策略：考虑逢高做空油脂，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-09

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