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糖市减产的警报已经拉响

规模出口。这意味着全球贸易流将更加依赖巴西，“巴西独大”的格局正在放大供应链的脆弱性。泰国是全球第二大食糖出口国，也是对厄尔尼诺最为敏感的产区。1—5月，泰国主产区累计降水量较常年偏少38%，截至6月21日，年初至今累计降雨量较常年偏低约10%。干旱对甘蔗单产的压制在历史上已有先例，2014/2015榨季单产同比骤降12.3%，2015/2016榨季进一步大跌17.4%。StoneX预计2026/2027榨季泰国食糖产量将下降15%，至1020万吨。糖价下跌也促使农户转向木薯等替代作物，2025/2026榨季甘蔗收购价同比下降22%，至每吨900泰铢，种植面积预计减少约2%。单产下降与种植面积萎缩形成叠加效应，泰国减产确定性在三大主产国中最为明确。巴西市场正处于甘蔗增产与制糖比偏低两股力量的拉锯之中。Conab预计2026/2027榨季甘蔗产量在7.091亿吨，同比增长5.3%，为历史第二高位。但实际产糖节奏明显偏慢，6月上半月糖产量为231万吨，同比下降3%。同时，甘蔗压榨量增至3920万吨，同比增长3%，而乙醇产量却大幅增长21%，至21.6亿升，制糖比仅为45.86%，低于榨季47%的预期水平。其核心症结在于糖与乙醇的利润比价。榨季初期乙醇收益更高，随着国际油价回落，乙醇溢价收窄，制糖比从4月的32.3%回升至6月上半月的45.86%。不过，当前制糖比仍处于历史同期低位，市场预期后期将继续向47%~48%靠拢。各机构对本榨季巴西食糖产量的判断存在分歧：USDA预计4250万吨， Itau BBA预计仅3940万吨。这一分歧折射出机构对制糖比回升节奏与天气扰动的不同预期，巴西食糖供应前景尚待压榨数据验证。欧盟同样未能幸免于极端天气冲击。欧盟委员会最新预测显示，2026/2027榨季食糖产量预计骤降至1413万吨，较2025/2026榨季下滑15%。减产源于双重打击：甜菜种植面积同比缩减9%，单产预计下降6.5%，法国、德国和波兰等主产国均呈下降趋势。作为欧盟最大产糖国的法国，近期又遭遇持续干旱与黄化病双重侵袭，减产风险进一步加剧。Czarnikow已将欧盟27国食糖产量预测进一步下调至1390万吨。供需格局从大幅过剩转向短缺多重天气冲击的叠加效应，正推动全球糖市供需格局发生根本性转折。ISO预计2026/2027年度全球食糖产量为1.80亿吨，同比下降1.1%，全球糖市将出现26.2万吨的供应缺口。StoneX预计全球糖市将从2025/2026年度229万吨的过剩转为2026/2027年度55万吨的短缺，Czarnikow将过剩预估从340万吨大幅下调至60万吨。尽管各机构具体数据存在差异，但方向高度一致，2026/2027榨季全球糖市正从过剩转向短缺。全球糖市正站在从“现实过剩”向“预期短缺”切换的关口。7—8月北半球天气关键期已至，市场对厄尔尼诺事件的定价尚不充分。若厄尔尼诺事件的扰动延续至2027年初春，其对甘蔗单产的损害将具有长期性，全球糖市或步入一轮结构性供应收缩周期。下半年各主产国天气进展与巴西制糖比演变将是核心变量，“天气市”的逻辑正从预期走向兑现。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网07-15 09:30

美豆获多重因素支撑

/2013年度以来的最低出口量。其二，巴西大豆丰产持续压制美豆出口份额。巴西2025/2026年度大豆产量创纪录达到1.8亿吨，7月出口预估1226万吨，对中国CNF报价较美豆低50~60美分/蒲式耳，中国压榨企业优先采购南美货源。近月船期的美湾、美西进口大豆压榨亏损，而巴西大豆压榨利润持续为正，这种成本劣势短期内难以扭转。其三，中美农产品采购协议仅为框架，实际交付节奏存在不确定性。总体来看，短期美豆期价震荡偏强运行的核心支撑来自美豆低库存确认、美国西部干旱推升的天气风险升水及中国阶段性集中采购，三重因素共振推动美豆期价创阶段性新高。但美豆丰产预期下的远期供应宽松、巴西大豆的成本优势与美豆旧作出口疲软形成拖累，美豆期价反弹空间受限。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网07-15 09:15

地缘风暴下的资产定价重构：全球市场步入“双主线”博弈期

面，OPEC+维持月度增产计划，美国、巴西等非OPEC产油国产量稳步释放，同时沙特红海管道具备470万桶/日的绕行运力，可有效分流海湾地区的原油出口，对冲霍尔木兹海峡航道受阻带来的供应缺口。需求方面，欧美制造业PMI持续走弱，成品油需求增长乏力。7月国内炼厂集中检修导致原油采购需求走弱，沿海商业库存缓慢累积，会进一步限制油价的上行空间。能化：价格弹性分化 ?天然气重回上行通道受霍尔木兹海峡通航“接近停滞”影响，原油、甲醇、天然气等能化品种价格走势出现分化。其中，与原油相比，短期甲醇的价格弹性更大，天然气受供应收紧驱动重回上行通道，整体呈现“短期走强、中期基本面仍承压”格局。甲醇方面，陈栋表示，伊朗是全球核心甲醇出口国，也是我国甲醇进口主要来源地。我国甲醇进口中东货源占比近七成，伊朗廉价天然气在国内沿海低价货源中长期占据主导地位。本轮霍尔木兹海峡航道受阻，导致伊朗甲醇装船全面停滞，此前市场预期的7月中下旬进口甲醇集中到港逻辑被证伪。叠加国内港口甲醇库存持续处于低位、MTO装置开工率稳步回升，刚需采购持续消耗现货库存，多重利多因素使甲醇短期上涨动力充足。 “中长期看，甲醇价格上涨空间有限，利空因素将逐步显现。”陈栋认为，供应方面，西北地区煤制甲醇产能庞大，装置利润修复后开工率维持高位，可有效对冲进口货源流失的缺口；需求方面，甲醛、醋酸等传统下游产品处于消费淡季，终端企业仅按需小单采购，无大规模补库需求支撑。“后续若美伊冲突持续缓和，霍尔木兹海峡航道恢复通行，滞留港口的中东甲醇将集中到港，港口库存快速累积后，甲醇价格涨幅或快速回落。”陈栋说。天然气市场受地缘冲突的影响更为直接。本轮美伊冲突彻底打断了霍尔木兹海峡LNG供应的恢复进程。6月美伊签订临时备忘录后，霍尔木兹海峡航道逐步修复，卡塔尔曾预计通航恢复1个月后LNG产能恢复至50%，2个月后恢复至80%，10月基本完成产能修复。但7月7日伊朗袭击霍尔木兹海峡附近LNG商船后，美伊军事摩擦持续，航道恢复进程彻底中断。目前卡塔尔能源公司已发布通知，无法履行7月14日至8月3日的LNG货物交付义务，且2026年度后续交付计划同步受阻，全球LNG供应链出现阶段性紊乱。金联创分析师王亚飞表示，短期美伊军事摩擦或常态化，船舶绕行好望角导致海运航程增加10到14天，区域LNG供应持续收紧，卡塔尔多套液化装置被迫降负荷运行。同时全球即将进入三、四季度天然气消费旺季，发电、取暖用气需求攀升，欧洲储气库库存偏低、补库压力较大，巴基斯坦、印度等地现货采购需求激增，进一步支撑气价。“后市若美伊局部摩擦持续，全球气价将长期在高位震荡；若冲突升级导致霍尔木兹海峡阶段性封锁，气价或开启新一轮上涨行情。” 陈栋表示，本轮能化板块价格上行为地缘冲突驱动的阶段性行情，无长期单边上涨基础，建议投资者轻仓操作，重点跟踪霍尔木兹海峡航运数据、美伊谈判动向，中期需警惕中东地缘局势缓和后的估值回调风险。贵金属：短期或维持区间震荡格局此前，美国6月非农就业数据大幅低于预期叠加前两个月数据大幅下修，一度推动金价上行。然而，上周美伊冲突再度升级，市场情绪持续受挫，贵金属价格波动加剧。上周金价整体震荡下行，白银价格于上周五小幅反弹。本周一金银价格再度大跌。弘业期货宏观研究员张天骜认为，虽然上周市场消息反复，但总体而言，美伊冲突的激烈程度有限，市场普遍预计本轮冲突规模不大。不过，上周末美伊双方互相发动袭击后，市场恐慌情绪再度上升，美伊第二轮谈判可能难以推进。张天骜表示，从基本面情况看，目前贵金属市场运行的核心逻辑仍然是美伊冲突带动油价上涨，导致全球通胀预期回升，美联储货币政策收紧，进而带动美元指数走强，黄金价格走弱。近期公布的美联储会议纪要显示，部分官员认为应当加息，但市场普遍认为未来美联储的态度会更加谨慎，7月底的议息会议大概率保持利率不变。 “当前宏观环境仍偏紧张，大宗商品价格受地缘政治因素的扰动明显。美联储的政策路径尚不明朗，黄金基本面承压。中长期看，在美联储明确释放降息信号之前，黄金价格震荡偏弱的格局难以发生改变。”张天骜说。他进一步表示，当前金银价格的波动幅度虽然有所收窄，但仍不建议投资者进行激进操作，应以风险防控为主。后市需重点关注美国CPI数据对通胀预期及加息路径的指引。广发期货贵金属研究员叶倩宁表示，本轮美伊冲突的核心是霍尔木兹海峡的控制权与能源市场的话语权争夺，冲突升级引发国际油价反弹，加剧全球通胀管控难度，倒逼各国央行维持“鹰派”货币政策，形成“油价上涨、通胀走高、货币政策收紧、贵金属承压”的传导路径。叶倩宁认为，此前，美国非农就业数据走弱、AI资本开支放缓带来的通胀降温预期，曾推动黄金市场止跌反弹。但此轮地缘冲突叠加厄尔尼诺现象对大宗商品的供应扰动加大，通胀风险难以消除，金价反弹后多头止盈离场，市场价格再度回落。同时，美国经济K型分化放大了宏观环境的波动，加息预期不断扰动市场情绪，贵金属价格震荡幅度加大。叶倩宁表示，从供需与资金面情况看，尽管我国央行持续增持黄金储备，但增量有限，难以对价格形成显著提振；黄金ETF等主流投资需求持续降温，进一步压制金价的反弹空间。当前贵金属价格底部逐步确认，暂无趋势性驱动，短期金价将维持区间震荡格局。来源：期货日报网

期货日报网07-14 09:35

易盛农期综指：重心上移

现实边际改善；2026/2027榨季，巴西中南部压榨进度快、出口慢，且强厄尔尼诺预期扰动全球生产，印度和泰国减产预期强烈。基本面预期逐渐转强。后续关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策。国内市场关注9月合约减仓带来的结构性机会。2025/2026榨季，国内糖产量增幅超出预期，趋势上郑糖价格跟随原糖，节奏上围绕进口展开交易。进口量总体维持在较高水平，配额外进口成本低于国内生产成本，定价锚点博弈激烈。9月合约持仓量同比偏高，关注移仓导致的结构性价差机会。花生方面，价格波动幅度加大。新作花生供应有边际收紧预期，关注天气带来的影响。受种植利润影响，2026/2027年度花生播种面积存在减少预期，主要关注河南麦茬花生面积减少程度。我国花生年度单产变化幅度较大。若东北地区高单产得以延续，则花生市场供需矛盾将缓和；若东北地区天气出现异常，则当地容易面临扩面积但降产量的问题。今年，市场对主产区天气关注度较前两年有所提升，花生价格波动幅度也将放大，操作上以逢低做多为主。综上所述，上周易盛农期综指权重品种整体上涨，后续指数大概率偏强震荡。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网07-13 09:40

豆粕处于多空博弈的关键窗口期

报价（单位：美元/吨）随着2026年巴西大豆出口进入后半程，其出口报价呈现季节性走强态势，美国与巴西港口大豆出口的FOB价差随之快速收窄。6月19日，7月船期的美豆与巴西大豆FOB价差已缩至5美元/吨，而上月同期这一价差高达32美元/吨，美国大豆出口竞争力显著提升。尤其2026年8—12月船期的美豆出口报价优势更为突出，6月24日美湾10月船期大豆FOB报价为115美分/蒲，巴西同船期报价则达到140美分/蒲，这将对美国新作大豆的出口需求形成支撑。转向美国大豆国内需求端，其国内压榨利润仍维持丰厚水平。截至6月19日当周，美国大豆压榨利润为4.57美元/蒲，前一周为5.22美元/蒲，去年同期仅1.49美元/蒲。在丰厚榨利的刺激下，美国国内压榨企业全力开机生产。相关统计数据显示，2026年5月美国大豆压榨量达2.08785亿蒲；2025/2026年度9月至次年5月，美国大豆累计压榨总量为19.44亿蒲，同比大幅增长12%。不过需留意，若美伊相关协议落地导致国际原油价格大跌，可能引发美豆油基金集中抛售，进而间接压缩美国大豆压榨利润，构成潜在利空因素。对于国内市场而言，近期大连豆粕主力合约随CBOT大豆成本端反弹走强，当前价格重心已回升至2950~2980元/吨区间。豆粕现货价格在6月中旬触底后亦企稳反弹，上周五华东地区豆粕现货报价为2800元/吨，周环比上调30元/吨。其上涨驱动一方面源于进口大豆成本边际抬升，另一方面则是油厂与贸易商挺价意愿较强，共同形成底部支撑。但6—7月国内进口大豆供应宽松的大格局难有实质性改变，月均到港量或突破1200万吨，油厂压榨开机率维持65%~70%的高位区间，豆粕产出持续放量。需求端，市场心态整体疲软，饲料企业采购策略保守，近期采购多集中于远月基差，现货成交相对清淡，仅维持平稳水平，暂无集中补库动作。受此影响，国内豆粕商业库存快速攀升至70万吨以上，部分区域油厂甚至出现库容饱和、阶段性停机的现象，制约现货价格上涨空间。从油厂买船节奏来看，截至上周，国内7月船期大豆采购计划已全部完成，但采购总量不及往年同期；8月采购进度完成七成，同样低于往年水平；9月采购完成三成；10月船期采购仅完成一成，整体采购节奏偏缓。从采购量趋势来看，8月以后国内进口大豆到港量将季节性下降，供应压力有望逐步缓解。整体来看，6月底，CBOT大豆与国内豆粕均处于多空博弈的关键窗口期。此阶段短期行情波动主要受两大核心变量主导：一是美国大豆生长期的天气变化，二是USDA月度种植面积报告；而中长期行情则将取决于美国大豆新作全年最终产量的兑现情况，以及中国的采购表现。针对当前市场格局，CBOT大豆维持区间震荡操作思路，盘面重点关注1150美分/蒲压力位，若美国产区干旱天气持续发酵，可逢低布局远月多单。图为全国油厂豆粕库存（单位：万吨）大连豆粕主力合约反弹至高位区间可轻仓试空，回调至低位区间可分批布局远月多单，整体以短线快进快出为主；远月可以逢低布局多单，关注中国对美国大豆采购预期兑现情况。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-01 10:00

聚焦风险管理共探棉花衍生品赋能新路径

主产区因干旱、水资源短缺导致单产下滑，巴西、巴基斯坦新季种植面积下调；需求端，全球纺织消费稳中有增，中、印等国棉纱、服装出口维持刚性，全球库存消费比持续下行。辉县市华宇纺织有限公司总经理刘建奇在接受期货日报记者采访时表示，当前行业的核心痛点集中于原料涨价、成品滞销的双重挤压：棉价涨幅持续高于棉纱价格涨幅，叠加新疆低成本产能、低价进口纱的双重冲击，行业普遍盈利微薄。 “好在我们自2007年建厂以来，持续运用棉花期货、期权工具。去年10月棉价处于低位，我们逢低在期货市场上建立虚拟库存，同时与贸易商合作场外累购期权，通过期权赔付对冲高价原料成本，有效稳定了经营利润。”刘建奇坦言，期货、期权工具运用得当可锁定采购成本、平滑经营风险，但若市场方向判断失误，则单边虚拟库存头寸也会产生账面亏损。此外，他还告诉记者，目前行业内棉企、纺企已全面普及基差采购，棉花期货价格已成为企业日常采购的定价核心参考。河南常青贸易有限公司（简称常青贸易）总经理孙铭阳深耕棉花贸易多年。他对记者表示，当前中小棉花贸易商的行业利润空间不断收窄，差异化风险管理成为贸易企业核心竞争力。孙铭阳介绍，现阶段，常青贸易面向上游轧花厂推广累沽期权及传统卖出套保，面向下游纺企定制场外累购方案，根据企业月度、年度用棉量匹配期权结构，依托期货期权链接产业链两端。对于棉花后市，赵娜娜认为，短期受纺织传统淡季压制棉价将震荡走弱，但新年度供应缩减支撑棉价中长期上涨，天气变量将成为下半年核心驱动因素。刘建奇预判，新棉上市前棉价将维持在15500～16500元/吨震荡，上有需求顶、下有种植成本底。孙铭阳分析认为，短期棉价虽受纺织淡季、宏观影响出现回调，但中长期来看，国内商业库存、工业库存整体偏紧，对棉价形成较强支撑，行情具备上行基础。多位参会企业负责人对本次培训给予了高度评价。刘建奇表示，通过此次培训，对期权权利金、美式行权及累购策略的理解更加深入，后续企业将加大衍生品运用力度，主动拥抱期现结合模式。孙铭阳也表示，场外期权及区间赔付策略的分享带来了很多启发，公司将继续丰富期货期权组合套保方案，为上下游实体企业提供更精细化的风险对冲服务。来源：期货日报网

期货日报网06-30 08:05

“美农”双报告将揭晓短期美豆市场波动或加剧

视的远期风险。从历史上看，厄尔尼诺会给巴西南部和阿根廷带来过量降水，甚至引发洪涝灾害，可能阻碍收割作业、降低大豆单产并增加仓储损耗风险。 2026年，NOAA预测10月至12月超强厄尔尼诺出现的概率为37%，这意味着进入2026/2027年度南美播种季对应的9—12月，巴西中南部和阿根廷核心产区将面临降雨偏多甚至洪涝的威胁，播种窗口可能后延，损害幼苗根系发育，并为锈病等真菌病害提供温床。同时，厄尔尼诺可能加剧巴西北部的干旱，形成南涝北旱格局，使巴西大豆产量预估出现大幅波动。此外，阿根廷长期依赖进口巴拉圭大豆补充其压榨需求，若厄尔尼诺带来大量降水，不仅会使田间作物面临产量损失风险，还可能冲击道路运输与港口装载效率，导致出口延迟，进一步放大全球大豆供应链的情绪波动。因此，虽然相对棕榈油、甘蔗而言，厄尔尼诺对大豆单产的影响不那么显著，但结合2026年下半年超强厄尔尼诺出现概率高、南美压榨与出口产业高度集中的现状分析，部分区域可能面临产量损失与物流中断的双重风险。 [种植成本处于高位] 由于国际油价大幅回落，柴油等农业机械燃油成本随之下降。2026年上半年，美国各类作物燃油、润滑油开支曾因中东地缘冲突而飙升33%~41%。此前因中东紧张局势而累积的柴油与豆油多头仓位集中平仓，豆油价格承压，进而拖累美豆期价。但由于美国环保署确定2026年生物柴油掺混目标为56.1亿加仑，较2025年增长67%。这一强制性目标不会因短期国际油价的回落而改变，炼油厂必须通过物理掺混生物柴油或购买RINs来满足合规要求。另外，原油价格下行带动天然气价格走弱，而天然气是合成氨的主要原料，氮肥生产成本将回落，化肥价格涨势或放缓。不过，全球磷肥供给偏紧格局难以改变，反而会成为支撑种植成本的核心变量。磷矿资源高度集中，地缘冲突与海运瓶颈制约磷肥的供应弹性，巴西等国的化肥进口依存度超90%，且近三成依赖中东货源。美国农业部数据显示，2026年大豆种植成本已升至257美元/英亩，较2025年上涨5%，2027年或进一步攀升至260美元/英亩。尽管国际油价回落缓解了部分成本压力，但化肥、种子、农药及地租等刚性成本仍在上行，农户仍然面临成本高企、粮价走弱的困境。整体看，国际油价回落有助于遏制大豆种植成本进一步上行，但磷肥等关键农资的供应短缺与价格刚性，使大豆种植成本仍处于历史高位，或对美豆价格形成底部支撑，同时倒逼农户调整种植结构。 [巴西大豆竞争优势明显] 2026年上半年，中美经贸会谈释放积极信号，中国采购订单推动美豆价格从底部反弹。但长期看，中国采购对美豆价格的推动力度正在弱化，根本原因在于全球大豆供给格局已发生结构性转变，巴西大豆凭借高产量和显著的比价优势，已取代美国成为中国进口大豆的第一大来源国。相关数据显示，2026年1—5月，中国从巴西累计进口大豆2267.56万吨，占比61.55%；从美国进口大豆832.91万吨，占比22.61%。美豆全球市场份额收缩已是不可逆转的趋势。此外，中国采购的落地节奏存在高度不确定性，一旦预期落空，前期被采购预期推涨的美豆价格将迅速回落。整体看，中国采购的核心作用是为美豆提供缓冲机制，就是在价格跌至种植成本附近时，中国采购预期能够使美豆期价跌势放缓甚至出现阶段性反弹。但受限于巴西货源的强大竞争力、中国养殖需求偏弱以及全球丰产格局，美豆缺乏走出单边上涨行情的核心驱动。未来交易者需重点关注中国对美豆的采购规模、中美贸易政策的实质性进展以及南美大豆升贴水的变化。综上，美豆价格短期或受到美国农业部报告的冲击，中期仍需观察气候变化。机构预测分歧很大，种植面积报告与季度谷物库存报告落地或引发美豆市场剧烈波动，但难以改变其长期走势。决定美豆市场趋势的核心变量是7—8月的气候变化。目前美豆价格延续震荡格局，短期能否打破僵局需等待报告“靴子”落地。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网06-30 07:45

运行重心有所下移

025/2026榨季，整体供应偏宽松，巴西制糖比创历史新高、产糖量同比持平，印度增产幅度不及预期，泰国增产近两成；2026/2027榨季，受天气影响，巴西中南部5月甘蔗压榨进度放缓，制糖比同比偏低，产糖量同比转降，而乙醇产量同比大幅增长。目前，糖醇价差维持低位正值，6月制糖比存在回升预期，叠加油价偏弱，外盘也承压。菜粕方面，CBOT大豆价格下行，拖累国内油脂市场，进而拖累菜粕市场。部分地区工厂可卖合同已经不多，并且部分工厂阶段性停机限产，抑制了菜粕价格跌幅。若CBOT大豆价格继续下跌，则菜粕将跟跌。否则，基于目前供应有限的状况，菜粕价格将在日线中轨2290元/吨一线震荡调整。菜油方面，价格小幅收跌。国外方面，市场正在等待加拿大统计局播种面积报告及6月30日USDA报告，菜油价格料跟随CBOT大豆、豆油及国际原油价格波动，短期受制于丰产预期和季节性压力，预计震荡运行。国内市场，今年存在一定减产预期，终端贸易商惜售待涨，提振了市场情绪。不过，若和澳大利亚菜籽贸易自由度扩大，在国内供应多元化趋势下，菜油价格承压，且菜油与其他油脂比价关系将重构。花生方面，价格上行阻力增大，且各产区走势进一步分化。当前，花生市场多空因素交织。减种预期及天气干旱形成底部支撑。新季花生大幅减产预期降温，各机构调研数据差异较大，实际减种幅度尚存分歧。市场交易重心正从“减产”向“实际供需”回归。内贸淡季需求低迷，高价成交跟进不足，油厂收购临近收官，收购端缺乏提价动力。预计短期花生价格维持区间震荡。其中，东北价格存在小幅回调压力，河南、山东价格以稳为主。后市重点关注油厂收购节奏、产区天气实质影响及下游采购意愿变化。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网06-29 09:45

豆粕短期宽幅整理

备大规模商业进口美豆的条件，实际采购以巴西货源为主。 2025/2026年度巴西大豆收获已于6月中旬完成，丰产确立，当月巴西大豆出口量预估高达1531万吨。据钢联统计，截至6月19日，6月巴西港口对华发船668.8万吨，较前一周大幅增加218.7万吨，对华排船计划总量为610.6万吨，7月到港量仍有较强保障。阿根廷大豆出口节奏相对稳定，总量受限于本国压榨需求，对华供应占比不大。整体来看，南美大豆处于出口高峰尾声，但庞大的发运量确保了三季度我国到港量维持高位。豆粕累库趋势短期难以逆转二季度以来，国内进口大豆供应充足，豆粕产出持续放量，累库趋势短期难以逆转。根据钢联的统计，5月进口大豆到港964.6万吨，处于历史同期偏高水平，6月预计在千万吨级。在此环境下，全样本企业周度压榨量从5月初的162.46万吨攀升至6月19日当周的251.35万吨，已经处于年内高位。豆粕库存随之加速累积，全样本企业库存从5月15日的年内极低值29.1万吨快速攀升至6月19日的72.1万吨。当前油厂大豆库存充裕、压榨利润尚可，短期并无主动下调开机率的动力。终端需求表现较弱 6月以来豆粕终端需求整体表现较弱，以随采随用为主。养殖端，生猪价格持续低迷，6月24日全国生猪均价为9.42元/公斤，自繁自养亏损扩大至268元/头，外购仔猪养殖亏损扩大至313元/头，养殖深度亏损抑制补栏积极性，能繁母猪存栏去化趋势延续，对猪料的需求减少。禽料仅维持刚需，缺乏增量提振。整体来看，终端无主动补库动力，养殖亏损压制中长期豆粕需求，仅季节性水产养殖提供微弱支撑，但同样受到菜粕及杂粕替代的影响，需求端难以消化高企的豆粕库存。后市预测预计短期豆粕价格宽幅震荡。6—7月进口大豆大量到港，压榨量高企将促使豆粕产出放量，而终端养殖需求较弱，加之杂粕替代，现货宽松压制豆粕盘面。不过，美豆生长期干旱持续预期、油厂低压榨利润下挺粕意愿不减等利多因素限制了盘面下行空间。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网06-29 09:45

厄尔尼诺强势来袭，这些品种将受影响

场已定价的减产预期或将面临修正。三、巴西气候区域分化，大豆生产面临边际冲击巴西受厄尔尼诺影响呈现显著区域气候分化：南部偏湿、中西部偏干、北部高温干旱。其中，中西部马托格罗索州大豆产量占全国总产量约30%，该区域干旱风险对巴西大豆总产量的边际负面影响，远大于南部降雨偏多带来的利好，需警惕9月后干旱对大豆生产的潜在冲击。整体而言，本轮强厄尔尼诺已开启对全球农业主产区的气候扰动，东南亚棕榈油、印度白糖、巴西大豆等关键农产品，均面临供给端不确定性，后续主产区降水、气温数据，将成为影响相关农产品价格走势的核心变量。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网06-26 10:10

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