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2025年顺丁橡胶预计供需双增
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市场，市场份额持续提升。其次，墨西哥和巴西等新兴汽车市场，这些国家的汽车工业正处于高速增长阶段，对中国轮胎的需求量持续增加。最后，中东市场，如沙特和阿联酋因大规模基建活动，对进口中国全钢胎的需求提升，且中东是中国建设“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的重要合作伙伴，因此，对中国轮胎的需求有较大提升空间。图为我国月度半钢胎与全钢胎产量（单位：万条） C 需关注丁二烯阶段性供需错配展望2025年，综合对顺丁橡胶成本端、供应端和需求端的分析后，我们认为，成本端丁二烯产能新增高于下游新增，且基于对原油价格上方承压的预估，炼厂利润与乙烯裂解利润存提升空间，使得一体化装置开工率仍有提升预期，因此，丁二烯存供需宽松预期，但由于丁二烯的副产品属性，仍需特别关注阶段性供需错配。供应端，由于丁二烯供需预期宽松，顺丁橡胶利润预期同比提升，开工率预计不低，且2025年存新装置投产预期，因此，预期顺丁橡胶供应提升，但需关注丁二烯阶段性供需错配期间，顺丁橡胶利润的变化，进而影响顺丁橡胶开工率与库存。需求端，在汽车销量温和增长的预期和轮胎替换需求持稳下，轮胎内需或将低速增长，外需或面临贸易壁垒升级的挑战，但同时预计出口韧性仍存，因此，轮胎需求预期低速增长。替代品方面，2025年天然橡胶的主要矛盾或仍在供应端，由于2024年天气扰动较多与EUDR分流的影响，天然橡胶供应偏紧，但尚未验证天然橡胶供应周期的转变，所以，在2025年天气扰动较少的旺产季里，天然橡胶是否进入减产周期或能得到验证，但EUDR依然对2025年天然橡胶价格形成支撑。综上,2025年,预计顺丁橡胶供需双增，仍以成本定价为主。关注顺丁橡胶与天然橡胶的共振机会，策略上，考虑逢低做多顺丁橡胶。来源：期货日报网
期货日报网2025-01-24
集运再度领涨，氧化铝加速下跌-2025年1月23日申银万国期货每日收盘评论
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华报价维持在5930元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格小幅反弹。根据涌益咨询的数据，1月21日国内生猪均价15.32元/公斤，比上一日上涨0.19元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落，整体保持震荡。根据我的农产品网统计，截至2025年1月22日，全国主产区苹果冷库库存量为711.08万吨，环比上周减少38.06万吨，走货明显增速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价出现回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14814元/吨，较上一日+4元/吨。消息方面，据外电消息，马托格罗索州农业经济研究所(lmea)公布的一项调查结果，上周该州棉花种植率已经达19.34%，比前一周增长了5.14个百分点，但仍低于2023/24年度同期的播种进度，当时棉花播种率已经高达56.48%。马托格罗索州东南部棉花播种进度较快，当地棉花播种率已达39.15%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货小幅上涨。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【尿素】尿素：尿素期货全天震荡。现货方面，山东地区尿素继续上涨，小颗粒主流出厂成交1600-1680元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1650-1660元/吨附近，菏泽市场参考价格1630-1640元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率83.46%，环比涨2.40%。尿素企业库存继续下降，随着春节临近，尿素企业积极预收春节订单及催发流向。另外春节前后部分区域预期有雨雪天气，农业备肥较为集中，助力尿素企业库存下降。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡走弱，受到国际油价下跌拖累油脂弱势运行。现阶段油脂基本面变动有限，棕榈油产地处于减产季，马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。原料大豆在南美天气欠佳等利多题材提振下走强，给豆系提供一定支撑。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌，受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧。并且近期南美天气转差，巴西产区遭遇多雨天气，大豆收割工作受到阻碍，收获进度偏慢给美豆期价带来支撑，美豆期价走强。同时对于国内来说巴西收割进度偏慢影响装船，且市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，市场担忧后续大豆到港。并且特朗普称美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品征收25%的关税，中美贸易摩擦担忧也将提振连粕期价，预计短期连粕继续偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC继续反弹，04合约收于1447.8点，上涨2.16%，远月合约相对强势，2512合约尾盘触及涨停。近期船司线上高频报价降速放缓，不过船司仍在继续调降运价，运价仍在下行通道之中，未见明显的向上驱动，短期盘面反弹可能更多受到特朗普上台后相关政策的预期影响，包括贸易关税政策以及巴拿马运河的归属可能带来的供应链风险等。后续对于近月而言，货量和运价均处于淡季之中，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点，节前注意盘面风险。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-01-24
【春节前风险提示】农产品：关税的风险和南美大豆收获上市
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进而对油脂市场产生利空效应。豆粕在巴西收获推迟及国内下游备货的双重影响下，豆粕市场展现出强劲的上涨势头。然而，随着巴西收获进度的加快，大豆供应量预期将随之增加，进而对国际大豆价格施加下行压力。南美大豆产量的增加，从预期走向现实，预计从2月起，巴西大豆的上市量将逐步提升，从而给大豆价格带来季节性的下跌风险。此外，豆粕市场还受到关税政策的不确定性影响，特朗普政府此前表示计划对中国加征关税，鉴于大豆是中美贸易中的关键商品之一，关税变动将可能对大豆价格造成显著波动。菜粕当前市场基本面依旧呈现高库存与低基差的疲软态势。总体趋势与豆粕价格波动保持一致，但同时受到两个地缘政治因素的影响。首先，国内针对加拿大菜籽的反倾销立案调查结果尚未公布，这影响了一季度的菜籽进口采购活动，并对远期菜粕价格带来了风险溢价。其次，美国对加拿大菜籽及菜油加征25%的关税，若加拿大产品出口至美国受阻，可能会转向欧盟、中国等市场，此举可能对其他区域的菜籽相关产品价格产生负面影响。 / 生猪/ 节后生猪消费进入淡季吗，供强需弱格局将现，等待现货下行窗口打开后择机沽空盘面。 / 苹果红枣/ 苹果当前逻辑：目前节前备货基本结束，整体今年备货情况一般，从区域上来看，甘肃地区性价比高，果农货消化进度较快，其余产区客商少，出货进度一般，主要以低价货走货为主，果农出货积极性较高；从销区市场上来看，临近春节走货环比好转，但整体水果反馈和往年比均一般，一方面是收入问题，一方面是近期流感较多，对水果需求也有一定影响，节后现货仍有一定压力。节日关注：春节期间苹果消费情况，节后客商调货情况。红枣当前逻辑：今年红枣产量是最近几年最大的一年约70万吨，春节前整体消化绝对量比去年有所增加，但消化比例不及正常年份，由旺季转淡季的时间节点，年后压力仍存，反弹仍可考虑逢高空。节日关注：春节期间产区的温度情况，以及节后市场补库情况。 / 纸浆/ 当前逻辑：海外美金价格小幅上涨，国内晨鸣纸业停机，商品浆需求增加，成品纸压力下降，纸企节后有一定补库预期，盘面贴水向上修复。节日关注：海外浆厂的生产情况以及国内纸厂节后补库情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-01-24
“集”星高照，“素”然起敬-2025年1月22日申银万国期货每日收盘评论
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下调10元在5930元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格小幅震荡。根据涌益咨询的数据，1月21日国内生猪均价15.13元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：01合约交割落地，苹果期货继续震荡。根据我的农产品网统计，截至2025年1月15日，全国主产区苹果冷库库存量为748.77万吨，环比上周减少29.95万吨，环比上周去库明显加快，同比去年春节前第二周走货略慢。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：棉花今日震荡为主。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14810元/吨，较上一日+5元/吨。消息方面，据外电消息，马托格罗索州农业经济研究所(lmea)公布的一项调查结果，上周该州棉花种植率已经达19.34%，比前一周增长了5.14个百分点，但仍低于2023/24年度同期的播种进度，当时棉花播种率已经高达56.48%。马托格罗索州东南部棉花播种进度较快，当地棉花播种率已达39.15%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货先抑后扬。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【尿素】尿素：尿素期货出现上涨。现货方面，山东地区尿素稳中小涨，小颗粒主流出厂成交1600-1660元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1630-1640元/吨附近，菏泽市场参考价格1600-1610元/吨附近。消息方面，海关总署公布的数据显示，中国12月尿素出口量为0万吨，同比减少99.3%。1-12月累计出口量为26万吨，同比减少93.9%。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡运行，棕榈油跌幅居前。现阶段油脂基本面变动有限，棕榈油产地处于减产季，马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。原料大豆在南美天气欠佳等利多题材提振下走强，给豆系提供一定支撑。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧。并且近期南美天气转差，巴西产区遭遇多雨天气，大豆收割工作受到阻碍，收获进度偏慢给美豆期价带来支撑，美豆期价走强。同时对于国内来说巴西收割进度偏慢影响装船，且市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，市场担忧后续大豆到港。并且特朗普称美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品征收25%的关税，中美贸易摩擦担忧也将提振连粕期价，预计短期连粕继续偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC继续反弹，涨幅扩大，04合约收于1484.1点，上涨12.36%，04、06、08合约相对强势，涨幅均在12%以上，远月的10和12合约受到红海复航预期的影响，反弹力度相对偏弱。近期船司线上高频报价降速放缓，不过船司仍在继续调降运价，运价仍在下行通道之中，未见明显的向上驱动，短期盘面反弹可能更多受到特朗普上台后相关政策的预期影响，包括贸易关税政策以及巴拿马运河的归属可能带来的供应链风险等。后续对于近月而言，货量和运价均处于淡季之中，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点，节前注意盘面风险。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-01-23
【农产品早评】纸浆:节后补库预期，盘面向上修复
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-6），天津344（-6）。供给端：巴西大豆收获进度偏慢导致大豆近月供应偏紧，对豆油现货有支撑。总体来看巴西增产的预期没有改变，预计随着巴西收获上量大豆供应紧张的预期将缓解。需求端：豆棕价差倒挂，豆油比棕榈油便宜有利于豆油消费。观点：大豆宽松的预期交易较为充分，预计豆油在底部震荡等待新的驱动。市场消息： 1. 据海关数据显示，2024年12月菜油进口量21.33万吨，环比增7.13%，同比减5.68%，1-12月菜油进口总量188.09万吨，同比减20.28%。 2. 据海关数据显示，2024年12月棕榈油进口量为32万吨，同比增加8.5%。1-12月累计进口量为280万吨，同比减少35.4%。 3. 据中国海关数据显示，2024年12月国内豆油进口量8106.14吨，环比增幅46.72%。2024年1-12月国内豆油进口28.2万吨，同比降幅31.63%。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05上涨19元/吨，日盘豆粕下跌0.18%，收盘2844元/吨。现货基差上涨，广东336（45），江苏336（35），山东356（85），天津366（15）。供给端方面，受到巴西收获推迟以及暂停从5家巴西实体进口大豆影响，预计一季度大豆供给偏紧，豆粕库存环比下降至50万吨，现货供应偏紧导致基差走强。巴西增产预期还未改变，预计5月之后预计随着巴西大豆大量到港，豆粕库存开始累积。需求方面，节前下游豆粕备货对基差有支撑。观点：近强远弱，近端受到临近春节的备货需求以及巴西收获推迟和检疫事件影响，现货基差以及3-5月差走强，一季度大豆供应偏紧，预计3-5月差维持正套格局。5月之后随着巴西大豆到港增加，预计库存开始累积并对价格造成利空。预计在2700-2900区间震荡。菜粕：夜盘菜粕上涨27元/吨，日盘菜粕05下跌0.24%，收盘2473。现货基差上涨，华东-153（16），福建-83（16），广东-93（6），广西-113（6）。供给方面，菜粕库存仍然偏大，12月进口菜粕30万吨导致港口菜粕库存维持在历史高位。菜粕面临去库存压力。需求方面，水产养殖的淡季，菜粕需求偏弱。豆菜粕价差偏低也不利于菜粕需求。观点：近期菜粕跟随豆粕走强，远期有反倾销调查的不确定性。现货端维持供大于求的格局，预计菜粕价格在底部2200-2600宽幅震荡。市场消息： 1. 路透北京1月22日，据两位知情人士周三向路透社透露，中国已暂停从五家特定实体进口巴西大豆，原因在于这些货物未能满足植物检疫的相关标准。中国是巴西大豆最大进口国，此举将对国内大豆供应产生影响。 2. 据海关数据显示，2024年12月中国低芥子酸油菜籽油渣饼进口量30.66万吨吨，环比增240.09%，同比增14.71%。 3. 据海关数据显示，2024年12月菜籽进口量60.32万吨，环比降14.79%，同比降18.36%。 4. 据海关数据显示：2024年12月中国进口大豆794.1万吨，同比减少19%，2024年1-12月中国进口大豆1.05亿吨，同比增长6.5%。 5. 据外媒报道，S&P Global预计2025年美国农民将种植大豆面积为8330万英亩，较2024年种植面积少380万英亩。 6. 据外媒报道，巴西植物油行业协会预测2025年巴西大豆产量将达到创纪录的1.717亿吨。苹果苹果：国内苹果市场春节备货陆续进入后期，部分产区客商陆续撤摊，库内包装较前有所减少；山东产区客商多倾向于包装自存货源发市场，果农货源以三四级走货为主，礼盒包装陆续收尾进入发运阶段；陕西产区渭南果价有所下跌，走货略有好转，其余产区冷库交易整体不快，客商包装自存货源为主；广东批发市场到货量明显增加，槎龙批发市场到75车左右，近期市场备货氛围略有好转，市场备货增加，中转库货源基本满库，目前低价货源走货为主；春节备货进入后期，销区走货环比好转但仍不算快，在现货回暖之前预计维持偏弱震荡，关注春节消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场出摊商户减少，停车区到货少量，年前备货接近尾声，加工厂及物流陆续停工，现货主流价格暂稳运行；广东如意坊市场到货0车，临近年底备货处于尾声，客商拿货积极减弱，冷库及档口少量出货；目前产区收购结束，销区年前备货基本结束，整体来看年后现货价格持续上涨动力不足，维持震荡偏弱，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货价格稳定，银星6550元/吨（0），俄针6000元/吨（0）；阔叶浆个别地区现货小幅上涨，金鱼4830元/吨（0）；针阔叶浆价差1720元/吨（0），阔叶浆市场高成本支撑下，业者继续试探报涨，市场交投情绪一般；白卡纸市场大部分纸厂安排停机放假，终端需求下滑，接单量随之大幅减少；生活用纸局部区域物流运输开始受限，北方主流纸企原纸报价意向探涨；文化用纸大型工厂延续停产状态，终端消费支撑减弱，供需双淡局面显现；国内针叶浆整体库存不高，外盘美金价格上涨，节后存在一定补库预期，盘面估值向上修复，预计维持偏强震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-01-23
【黑色早评】部分高炉进入复产阶段，焦炭提降预期减弱
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周因澳洲天气影响，澳矿发运量大幅下降，巴西发运也有部分回落，但非主流发运小幅回升。同期，国内铁矿到港量也继续减少，周一铁矿港口库存有所下降。国内矿方面，因近期国内矿山产能利用率小幅回升，铁精粉产量略有增加。需求端，SMM最新调研显示本周铁水产量有所回升。上周钢联数据显示高炉开工率持平，日均铁水增加0.11万吨至224.48万吨，但钢厂盈利率略减0.43%至50.22%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增势。随着钢厂进口矿日耗回升，叠加春节假期临近，部分钢厂在加速港口补货，近期铁矿疏港量也有所上升。昨日铁矿港口现货成交小幅回落，但远期美元货成交有明显回升，目前PB粉落地亏损大幅收窄，但国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿供减需增，节前钢厂仍有部分采购补库，且国新办23日会议或带来利好政策预期，夜盘矿价小幅震荡偏强运行。二、消息及数据 1.据SMM调研，1月22日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率85.60%环比上升0.46个百分比。高炉产能利用率为87.85%，环比上升0.87个百分比。样本钢厂日均铁水产量为236.41万吨，环比上升1.53万吨。 2.本期114家钢厂进口烧结粉矿库存大幅增加。分区域来看，河北、山东、南方地区部分钢厂采购现货和海漂货发出较多，进口烧结粉矿库存增加较多，其中河北地区库存增量最大;其余地区钢厂进口烧结粉矿库存小幅波动。日耗方面，本期114家钢厂进口烧结粉矿日耗小幅增加，山西地区个别钢厂有提产行为，河南地区个别钢厂有围烧结矿的操作，进口烧结粉矿日耗小幅增加:河北邯邢地区个别钢厂烧结机限产，进口烧结粉矿日耗小幅降低;其余地区钢厂进口烧结粉矿日耗小幅波动。 3.近日，必和必拓（BHP）公司发布2024年第四季度产销报告：产量方面：2024年第四季度，皮尔巴拉业务铁矿石产量（100%基准）为7307.1万吨，环比上涨2.1%，同比上涨0.6%。销量方面：2024年第四季度，皮尔巴拉业务铁矿石总销量（100%基准）为7259.4万吨，环比上涨1.5%，同比上涨3.2%；其中BHP所属权益下，粉矿销量4402.2万吨，块矿销量2031.9万吨。截至四季度末，必和必拓2025财年（2024.07-2024.12）产量为1.45亿吨，同比去年上涨1.8%。（100%基准）必和必拓2025财年（2024.07-2025.06）铁矿石目标指导量2.82-2.94亿吨（100%基准）。 4.1月22日铁矿石远期市场活跃度一般，平台上仅有一笔BRBF以3月指数+0.35成交；而矿山私下议标方面有IOC6的招标以3月指数-5.1结标。二级市场上卖家报盘积极性尚可，报盘多以主流MNPJ资源为主；买家方面询盘较少，多为贸易商方面的需求，钢厂主要以观望为主，少有的询盘集中在PB粉、PB粉块和麦克方面。港口现货市场整体交投氛围一般，主流港口品种价格以小幅波动为主。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：节前双焦下游补库基本完成，焦炭第七轮提降落地，焦煤产量处于高位，在没有政府控产的情况下，供需仍偏过剩，维持看空点。当前部分高炉进入复产阶段，焦炭提降预期减弱。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：22日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。临近春节假期，口岸部分贸易企业已放假暂停销售，下游市场询价较少，进口蒙煤成交氛围冷清，蒙煤向山西地区物流已暂停拉运，乌海市场以焦化企业前期采购拉运为主，市场情绪整体偏弱。后期重点关注国内外宏观事件落地影响、下游企业冬储补库开启和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。 2.汾渭信息冶金部1月22日重点关注:临近春节，产地煤矿集中放假，煤价出现短暂企稳现象，焦炭成本下移节奏放缓，叠加钢厂高炉复产，铁水产量开始小量修复，以及期货升水背景下部分期现贸易商分流货源，焦炭供应严重过剩局面暂时得到一定控制，部分焦企累库状况也有所缓解。另外，考虑距春节不足一周，在此期间运输效率或有下降，并且部分高炉已经进入复产阶段，多数钢厂在节前继续提降意愿不强，短期市场弱稳运行。焦煤方面，产地停产放假煤矿逐步增多，供应端持续收紧。焦炭落实第七轮降价后利润压缩，随着冬储补库进入尾声，叠加后市看降预期仍存，下游采购心态谨慎，焦煤市场成交氛围趋于平淡，竞拍成交跌多涨少，整体价格窄幅震荡。节前供应收缩明显，煤价预计弱稳运行。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关1209车，通关维持高位运行。近日口岸贸易商挺价意愿较强，部分下游刚需采购，蒙煤价格小幅上探，但成交量相对有限，现蒙5长协原煤价格在920-940元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢产量有明显下降，主要是建材产量降幅较大，板材产量有小幅上升；钢谷产量略有回升，但富宝废钢日耗因电炉厂放假增多降幅高达72.1%，整体钢材供应依然趋减。进出口方面，昨日国内钢坯价格略有上扬，国外主要地区钢坯价格依然偏稳，目前国内外钢坯价差小幅收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，且增幅有所扩大。昨日找钢及钢谷数据均显示钢材厂库、社库延续增长，总库存增幅加大，且两机构建材表需均有下滑，但板材表需有部分回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量225.5万吨，环比下降16.1%，基建水泥直供量环比下降7.1%；混凝土发运量92.47万方，环比减少27.56%，样本建筑工地资金到位率环比也下降0.24个百分点至66%，高频建筑数据显示需求普遍回落。随着川普正式上任，今年商品市场走势受特朗普政策影响预期增大，随着国内春节假期将至，近日资金多大幅离场观望，整体商品走势略有回落。不过，23日国新办将再度在上午9时举办新闻发布会，国内宏观政策预期有小幅回暖。进出口方面，昨日印度钢价继续小幅回落，其它国外地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差涨跌互现，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供需双弱，假期临近资金多有离场，不过23日新闻发布会再度引发市场对国内政策向好的预期，短期钢价小幅震荡偏强运行。二、消息及数据 1.特朗普称最早2月1日对中国商品征收25%的关税，外交部回应，关于该问题已经多次表明中方的立场，我们始终认为贸易战、关税战没有赢家，中方始终坚定维护国家利益。 2.1月22日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为8.4%，较上周下降13.6个百分点。当前104家电炉废钢日耗2.97万吨，较上周减7.67万吨，降幅72.1%。电炉厂停产数量快速上升至94家，较上周增加32家，停产占比90.4%。利润方面:目前各地电炉钢厂普遍停产，暂停利润方面调研。 3.据百年建筑调研，截至1月21日，样本建筑工地资金到位率为66%，周环比下降0.24个百分点。其中，非房建项目资金到位率为68.62%，周环比下降0.38个百分点;房建项目资金到位率为52.79%，周环比上升0.48个百分点。1月15日-1月21日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为4.62%，周环比下降1.75个百分点;年同比下降3.84个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为92.47万方，周环比减少27.56%，年同比减少45.40%。1月15日-1月21日，本周全国水泥出库量225.5万吨环比下降16.1%，年同比下降47.8%:基建水泥直供量158万吨，环比下降7.1%，年同比下降3.7%。 4.乘联分会：1月1-19日，乘用车市场零售105.0万辆，同比去年1月同期下降5%，较上月同期下降27%，今年以来累计零售105.0万辆，同比下降5%。 5.据Mysteel不完全统计，近日，江苏、山东、河北、四川、河南和天津六地公布2025年重大项目名单。其中，涉及汽车行业相关项目138个。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-01-23
“锂”不从心，“欧”气爆棚-2025年1月21日申银万国期货每日收盘评论
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华报价维持在5940元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格出现反弹。根据涌益咨询的数据，1月21日国内生猪均价15.26元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：01合约交割落地，苹果期货高开低走。根据我的农产品网统计，截至2025年1月15日，全国主产区苹果冷库库存量为748.77万吨，环比上周减少29.95万吨，环比上周去库明显加快，同比去年春节前第二周走货略慢。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：美棉休市，今日郑棉继续小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14805元/吨，较上一日+25元/吨。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月棉花进口量为14万吨，同比减少48.7%。1-12月累计进口量为262万吨，同比增加33.8%。中国12月棉纱线进口量为15万吨，同比减少1.1%。1-12月累计进口量为152万吨，同比减少9.9%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货出现回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【尿素】尿素：尿素期货小幅震荡。现货方面，山东地区尿素坚挺上行，小颗粒主流出厂成交1580-1650元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1610-1620元/吨附近，菏泽市场参考价格1600元/吨附近。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月尿素出口量为0万吨，同比减少99.3%。1-12月累计出口量为26万吨，同比减少93.9%。总体而言，目前市场开始累库，尿素价格后期弱势震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB公布12月马来西亚棕榈油供需数据。12月马棕产量为148.7万吨，环比减少8.3%，基本符合市场预期。12月马棕出口量为134.2万吨，环比减少10%。截止到12月底马棕库存为170.9万吨，环比上月减少6.9%，低于此前市场预估，本月MPOB报告数据中性偏多。但受到马棕出口数据大幅放缓影响，据马来西亚独立检验机构AmSpec数据马来西亚1月1-15日棕榈油出口量环比减少23.75%，对棕榈油价格有所打压。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显上涨，受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧。并且近期南美天气转差，巴西产区遭遇多雨天气，大豆收割工作受到阻碍，收获进度偏慢给美豆期价带来支撑，美豆期价走强。同时对于国内来说巴西收割进度偏慢影响装船，市场担忧后续大豆到港，短期连粕盘面有支撑，整体价格重心上移。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC反弹，04合约收于1373.3点，上涨9.69%。近期船司线上高频报价降速放缓，不过船司仍在继续调降运价，运价仍在下行通道之中，未见明显的向上驱动，同时地缘缓和也有放大近月波动。后续对于近月而言，货量和运价均处于淡季之中，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点，节前注意盘面风险。远月而言，在巴以达成第一阶段停火换囚协议后，胡塞武装最新表示将于1月19日开始停止对所有非以色列船只的袭击行动，远月相对偏弱，后续还是继续关注第一阶段协议落地情况以及后续阶段协议的谈判。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-01-22
【农产品早评】生猪：节前供需双强，短期供压大于需增
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津350（30）。供给端：原料端受到巴西收获推迟影响，预计近月供应偏紧支撑价格。远期巴西增产的预期没有改变，全球大豆仍然面临宽松格局。需求端：豆棕价差倒挂，豆油比棕榈油便宜有利于豆油消费增加，支撑价格。观点：底部支撑来自于巴西大豆原料收获进度不及历史同期，以及豆棕价差倒挂对消费的刺激。但是年度来看，巴西增产的预期还未改变。预计豆油底部震荡。市场消息： 1. 马来西亚SGS出口，1月1-20日累计出口量64.56万吨，环比减少22.1%。 2. 马来西亚SPPOMA产量，1月1-20日，累计产量环比减少9.8%。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05下跌23元，日盘豆粕上涨1.32%，收盘2849元/吨。现货基差上涨，广东291（63），江苏301（53），山东271（23），天津351（63）。巴西最大主产州马托格罗索开始收获，收获进度1.4%，去年12.8%，平均5.9%。由于2024年10月受到干旱影响，早期播种进度偏慢，导致收获进度偏慢。巴西大豆从2月开始出口供应至全球，收获的推迟将导致出口至中国的大豆推迟对豆粕03合约起到支撑。豆粕3-5价差上涨46元/吨至317元/吨。供应方面巴西大豆收获推迟对近月豆粕价格有支撑。总供应来看巴西仍然维持丰产预期，目前开始收获需要关注实际产量和预测产量是否存在预期差。需求方面，年底备货需求支撑豆粕基差。观点：年底备货对基差有支撑，巴西收获偏慢对近月价差有支撑。预计豆粕3月之前维持偏强格局。后期随着巴西大豆集中上市，到港量增加之后5月豆粕存在压力。菜粕：夜盘菜粕05下跌16元，日盘菜粕05合约上涨0.49%，收盘2479元/吨。现货基差，华东-169（-12），福建-99（8），广东-99（8），广西-119（8）。供给端：国内菜籽菜粕库存偏高，库存压力偏大，现货负基差运行。年度来看，全球菜籽在24-25年度产量同比下降。需求端：冬天处于水产需求淡季，需求偏弱。观点：大方向跟随豆粕震荡，现货端库存压力偏大，基差偏弱。远期有菜籽减产预期支撑。预计价格底部震荡。市场消息： 1. AgRural预测巴西2024/25年度大豆收获进度1.7%，去年同期为6%。 2. 咨询机构预测巴西大豆1.7亿吨，USDA预估为1.69亿吨。 3. 咨询机构下调阿根廷产量1000万吨至5100万吨，USDA预估为5200万吨。苹果苹果：山东产区主流成交价格维持稳定，近期成交逐渐减少，客商采购低价位货源为主，多数冷库仍旧继续包装货源，也有部分客商逐渐暂停包装，预计今年包装持续至25日前后；陕西冷库货源成交价格维持稳定，行情平稳，客商包装自存货为主，调货较少，果农货成交不旺，果农着急出货；多数市场表示出货情况尚可，主流成交价格维持稳定；春节备货进入后期，销区走货略有好转，在现货回暖之前预计维持偏弱震荡，关注春节消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场出摊商户减少，停车区到货少量，年前备货接近尾声，加工厂及物流陆续停工，现货主流价格暂稳运行；广东如意坊市场到货0车，临近年底备货处于尾声，客商拿货积极减弱，冷库及档口少量出货；目前产区收购结束，销区年前备货基本结束，整体来看年后现货价格持续上涨动力不足，维持震荡偏弱，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货价格稳定，银星6550元/吨（0），俄针6000元/吨（0）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4830元/吨（0）；针阔叶浆价差1720元/吨（0），纸浆市场整体情绪一般；白卡纸市场交投更加清淡，市场业者大部分开始休市，营业客户回笼资金等为主；生活用纸市场主力行业纸企均保持出货节奏，减轻库存；文化用纸大型工厂延续停产状态，终端消费支撑减弱，供需双淡局面显现；国内针叶浆整体库存不高，外盘美金价格上涨，下游补库有一定支撑，维持偏强震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-01-22
【黑色早评】澳洲气旋影响消退，西澳发运本周有望恢复
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周因澳洲天气影响，澳矿发运量大幅下降，巴西发运也有部分回落，但非主流发运小幅回升。同期，国内铁矿到港量也继续减少，周一铁矿港口库存有所下降。国内矿方面，因近期国内矿山产能利用率小幅回升，铁精粉产量略有增加。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率持平，日均铁水增加0.11万吨至224.48万吨，但钢厂盈利率略减0.43%至50.22%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续上升，进口矿库销比延续增势。随着钢厂进口矿日耗回升，叠加春节假期临近，部分钢厂在加速港口补货，近期铁矿疏港量也有所上升。昨日铁矿港口现货成交小幅回升，但远期美元货成交有明显下降，目前PB粉落地亏损略有收窄，但国外需求仍强于国内。综合而言，尽管近期铁矿供减需增，但据钢联最新调研，澳洲气旋影响逐渐消退，西澳铁矿发运本周有望恢复，后期铁矿供应预期有回升，夜盘矿价小幅偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.1月20日铁矿石远期市场整体活跃度一般。平台上未见报盘出现；矿山私下议标方面，有SHCJ、LONS块和金宝粉的招标，据悉金宝粉以-6.5结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好，报盘价格相对持稳；买家询盘活跃度尚可，主要集中在PB粉、麦克粉、高硅巴粗及印粉等资源，据悉二级市场上有纽曼块及麦克粉等资源的成交。港口现货市场整体交投氛围尚可，主流港口品种价格下跌1-5元左右。 2.根据Mysteel卫星数据显示，2025年1月13日-1月19日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1160万吨，环比下降113万吨，库存大幅去库，目前库存绝对量略高于四季度以来的平均水平。 3.1月21日统计局公布12月我国铁矿石原矿产量8485.6万吨，同比降5.8%；1-12月累计104193.5万吨，累计涨1.2%。 4.1月21日，Mysteel最新监测数据显示，受气旋影响，西澳铁矿出口港口沃尔科特港和丹皮尔港以及黑德兰港因清理工作和热带气旋影响关闭。经Mysteel调研和检索，以上港口已于1月20日解除预警，恢复发运，受影响时间为1月17日至1月19日，共计三天。整体来看受此次气旋影响，三个港口共计影响量为520.4万吨；然而截至1月19日，澳洲2025年年内累计发运量为4401.8万吨，同比增加3.03%，仍然略高于去年同期。据最新调研，铁路及港口设施已于1月21日凌晨开始逐步开始运行，但完全恢复至正常水平预计仍需1至2天时间。预计本周内西澳铁矿石的运营和发运工作将恢复至正常水平。 5.1月21日铁矿石远期市场整体活跃度偏弱，公开平台上未见成交；矿山私下议标方面有金宝粉和LONT的招标，据悉金宝粉以-6.9的价格结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好，报价较昨日基本持稳；买家询盘活跃度偏弱，关注度主要集中在PB粉、麦克粉等主流资源。港口现货市场活跃度一般，主流港口品种价格上涨2-5元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：节前双焦下游补库基本完成，焦炭第七轮提降落地，焦煤产量处于高位，在没有政府控产的情况下，供需仍偏过剩，维持看空点。观点：偏空。二、消息与数据 1.国家统计局最新公布的原煤产量分省数据显示，绝大多数省份12月产量实现了环比增长。而一直备受关注的山西，未能延续11月份环比增量的走势，再次出现了较为明显的环比下降，环比减量全国第一，在一众持续增量的主产省份中十分突出。增量最多的是新疆，环比增加612.4万吨；其次是内蒙古，环比增加339.3万吨；云南排名第三，环比增加137.8万吨 2.Mysteel煤焦：21日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。临近春节放假，下游采购需求逐步降低，中间洗煤厂以及贸易环节多减少交易，市场参与积极性走弱，同时伴随焦炭第七轮落地执行，短期影响炼焦煤情绪，部分煤种价格仍有进一步下跌可能。进口蒙煤市场个别煤种挺价明显，成交上涨，但竞拍流拍严重，整体出货量仍显乏力。后期重点关注国内外宏观事件落地影响、下游企业冬储补库开启和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量有所上升，而找钢及钢谷数据均显示建材产量下降、板材产量有部分增加，不过富宝废钢因电炉企业放假增多有明显下降，日耗降幅达46.6%，整体钢材供应有所减少。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，独联体钢坯价格小幅回落，国外其它地区钢坯价格依然偏稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，且增幅有所扩大。上周机构数据均显示厂库、社库延续增长，总库存继续上升，但库存增幅不大，钢谷及找钢的建材表需均有回落，而找钢部分板材表需有小幅回升，钢联五大材表需也有所增加。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量268.78万吨，环比下降9.8%，基建水泥直供量环比下降6.1%；混凝土发运量127.64万方，环比减少3.88%，但样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.77个百分点至66.24%，显示资金面有所好转，而现实端依然呈现淡季特征。随着川普正式上任，今年商品市场走势受特朗普政策影响预期增大，叠加国内春节假期将至，近日资金多大幅离场观望，整体商品走势略有回落。进出口方面，昨日欧盟、独联体钢价有所上涨，印度钢价略有回落，其它国外主要地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差涨跌互现，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供需双弱，且随着假期临近资金多有离场，叠加川普上任后市场不确定性增大，短期钢价走势小幅震荡回落。二、消息及数据 1.工业和信息化部副部长张云明表示，将启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案。研究制定建立保持制造业合理比重投入机制工作方案，加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新。 2.国家统计局公布2024年中国工业产品产量：钢筋产量为19505.8万吨，同比下降13.6%。铁矿石原矿产量为104193.5万吨，同比增长1.2%。原煤产量475896.2万吨，同比增长1.3%。焦炭产量48927.2万吨，同比下降0.8% 3.国家能源局：2024年全国主要发电企业电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1%；电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%。 4. 国家统计局公布2024 年中国工业产品产量：汽车产量3155.9万辆，同比增长4.8%；新能源汽车产量1316.8万辆，同比增长38.7%。空调产量26598.4万台，同比增长9.7%；彩电产量20745.4万台，同比增长4.6%；冰箱产量10395.7万台，同比增长8.3%；洗衣机产量11736.5万台，同比增长8.8%。 5.1月21日，据住房城乡建设部消息，2024年我国共实施城市更新项目6万余个，完成投资约2.9万亿元，综合性成效逐步显露。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-01-22
豆类节前易涨难跌
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产区天气题材持续发酵，截至1月16日，巴西2024/2025年度大豆收获进度为1.7%，创下2020/2021年度以来的最低水平。在巴西南部和南马托格罗索州南部，土壤墒情偏低，继续对作物灌浆造成压力。在马托格罗索和中西部、东南部和东北部的其他州，出现过多降雨，导致大豆收获进展不大。目前市场关注焦点集中在帕拉纳州的北部和西部地区，持续的高温干旱导致大豆单产出现下降。不过，如果后期能够出现有效降水，土壤墒情仍具备恢复潜力。同时，南里奥格兰德州也呈现出降水分布不均情况，不利天气对大豆产量带来的潜在影响仍在持续发酵。关注后期产区天气变化，进入南美大豆产区天气变化敏感时段，美豆期价波动明显放大。整体上，南美大豆产量前景仍是决定未来美豆期价走势的关键变量。贸易风险仍需防范随着特朗普的上任，市场也在密切关注美国大豆产业政策可能发生的重要变化，目前具体政策落地仍有不确定性。但市场早有预期，特朗普或考虑将关税新政调整为针对关键进口商品实施选择性关税，而非普遍性加征关税。上一次中美互加关税时，大豆成为重点影响品种。基于上次的情况，本次市场加强防范，投资者保持高度警惕的同时，国家储备库存大幅增加也对国内大豆产业链安全保驾护航。因此，美国新政府若再度动用大豆贸易关税政策，对美豆出口的压力将不言而喻，但国家储备库存的补充以及市场防备性库存的增加，对国内大豆市场的影响将明显小于上一轮。内外盘联动性减弱国内市场，2024年中国从美国进口大豆总量2213.54万吨，同比下降5.7%。至此，美豆在中国市场的份额下降至不足四分之一。本年度迄今为止，由于市场对美国新政府上台可能带来的大豆贸易风险早有预期，因此国内对美豆的采购需求普遍前置，加快了美豆阶段性出口步伐。2025年年初，美国农业部更是接二连三地公布了对华出口销售订单，但即便如此，本年度迄今为止，美豆对华大豆销售总量仍同比下降4.5%。这也反映出，一方面，南美大豆价格竞争优势突出；另一方面，为了防范贸易风险，国内的采购主体提前转向更加安全稳定的大豆货源，令南美大豆在中国市场的份额快速上升。未来如果特朗普政府动用大豆贸易关税政策，国内市场受益于多元化的贸易渠道和国内的提前储备，大豆市场供应来源将转变为南美大豆和国家储备调节，国内市场对美豆的依赖性将下降，内外盘豆类期价联动性也将随之减弱。图为港口大豆库存走势（单位：万吨）备货需求显现近期，国内豆粕市场表现偏强，随着年前备货需求的持续显现，市场成交情绪明显好转。油厂挺粕动力仍然偏强，截至2025年第2周，主流油厂开机率回升至56.95%，周度大豆压榨量为222.46万吨，周比增加31.85万吨。截至2025年第2周，我国主流油厂豆粕库存约为60.84万吨，较前一周下降2.12%。油厂开工率上升的背景下，豆粕库存不升反降，体现出年前市场备货需求的旺盛。由于部分油厂仍有压车限量提货的情况，春节前豆粕现货价格仍将保持易涨难跌走势。春节时间将是一个重要的分水岭，一方面，市场密切关注春节期间国际贸易关系变化可能带来的影响；另一方面，节后进口大豆大量到港与国内油厂开工率逐步恢复形成阶段性错配，同时下游备货需求较节前将更为谨慎，豆类市场阶段性供应压力将再度体现，油厂豆粕库存面临再度攀升风险。未来仍需密切关注进口大豆贴水变化、大豆到港卸货节奏、油厂压榨进度和下游备货心态变化。从盘面表现来看，豆类期价整体表现强于外盘，但随着春节逐渐临近，市场交投氛围偏淡。在美豆期价整体偏强运行和国内备货需求持续支撑下，短期豆类期价仍将保持偏强运行态势。春节期间，仍需关注假期外盘波动和各国产业政策变化，同时需要防范假期过后市场供应压力攀升、需求阶段性回落带来的基本面转弱风险。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-01-22

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