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PTA价格上涨持续性存疑

相较同期消费量高出11.5万吨。图为布伦特原油和WTI原油期货价格走势由于前期装置开工负荷处于低位，PTA市场去库速度加快，社会库存和企业库存均处于低位。截至9月30日，PTA社会库存为122.75万吨，较去年同期下降205.76万吨，降幅为62.63%；PTA企业库存可用天数为2.73天，较去年同期下降1.11天，降幅为28.91%。不过，近期随着开工负荷的回升，PTA库存环比开始增加。截至9月30日当周，PTA社会库存较前一周增加11.2万吨，增幅为9.12%；PTA企业库存可用天数较前一周增加0.63天，增幅为18.75%。此外，下游聚酯工厂PTA原料库存可用天数为7.35天，较前一周增加1.25天，较去年同期增加0.35天。图为化纤产业链开工负荷变化聚酯终端订单不足 PTA价格重心的抬升未能有效向下游聚酯行业传导，导致聚酯行业大面积亏损。截至9月30日，除涤纶工业丝利润良好、涤纶长丝POY（预取向丝）处于盈亏平衡线附近之外，其他产品均处于亏损状态，其中涤纶短纤亏损高达800元/吨。不过，当前依然处于“金九银十”消费旺季，聚酯装置开工负荷虽较前期有所下滑，但幅度有限，仍有77.55%，织造装置开工负荷也有55%。不仅如此，聚酯库存也处于正常水平，行业去库存压力并不大。截至9月30日，涤纶长丝POY、涤纶长丝DTY（低弹丝、拉伸变形丝）、涤纶长丝FDY（全牵伸丝）库存可用天数分别为16.5天、26.3天、20.6天，较去年同期分别下降2.3天、3.2天、5.1天，降幅分别为12.23%、10.85%、19.84%。目前，终端订单不温不火，聚酯行业备货意愿不强，更多以刚需采购为主。总结 PTA价格走势很大程度上受原油影响，美伊冲突仍会对PTA价格形成支撑。然而，从基本面来看，化纤产业链利润集中在PTA环节，后期面临利润的重新分配。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网10-09 15:35

PVC 耐心等待估值修复契机

定价。国际方面，中东地缘局势持续发酵，布伦特原油期货价格维持在100美元/桶附近运行，乙烯原料成本居高不下，乙烯法装置亏损进一步放大，倒逼低效产能降负减产。国内方面，地产纾困、基建稳增长政策持续落地，但政策传导存在一定时滞。9月地产高频数据尚未显现明确拐点信号，管材、型材等PVC核心下游制品企业依旧维持低负荷运行。“金九”旺季并未带来订单的爆发式增长，下游按需采购且对高价存在抵触，限制了PVC短期的向上弹性。能源方面，煤炭价格维持高位震荡，电石成本端呈现结构性波动，电石法PVC企业深陷亏损，倒逼国内企业主动减产，供给收缩逻辑逐步在产业端兑现。从供应端来看，9月下旬行业亏损驱动被动减产成为市场核心变量。当前PVC行业开工率维持低位，整体产能利用率仅为69.23%。其中乙烯法装置开工率下滑显著，外采原料的乙烯法装置亏损严重，多套装置降负荷甚至停车，检修损失量环比明显增加。截至9月末，电石法PVC毛利率降至?19.13%，乙烯法毛利率为?14.48%，两种工艺路径均处于深度亏损区间。即便是具备一体化优势的企业，现金流压力也在持续加大。亏损倒逼供给收缩正成为现实，国内PVC产量环比小幅回落，这也印证了全球PVC产能进入净收缩周期的中长期判断。国内新增产能投放有限，未来几年没有大规模产能集中投放，2026年或首次出现全球产能净收缩。叠加环保新规、无汞化改造持续推进，中小低效产能加速退出，供给端难有大幅增量，这为后续供需格局转向紧平衡打下了基础。库存方面，前期高库存压力有所缓解，去化趋势确立，但绝对库存水平依旧偏高。2026年上半年PVC社会库存持续攀升，最高突破140万吨，对价格形成压制；进入9月，随着企业主动降负，社会库存开启连续去化，周度库存稳步回落。不过对比2024—2025年同期，当前社会库存绝对值仍处于相对高位，库存完全消化尚需时间，难以直接驱动价格趋势性上涨。图为PVC出口量（单位：万吨）成本层面，原油、煤炭价格高位运行增强PVC底部支撑。国际油价推升乙烯成本，国内煤炭价格波动直接影响电石生产成本。尽管煤价出现下调，但综合生产成本重心已经显著抬升，大幅压缩了PVC的下行空间。当前无论是电石法还是乙烯法，多数企业已处于亏损状态。价格一旦向下深度破位，会触发更多装置停车，成本—供给负反馈机制对盘面形成较强托底作用。需求依旧是当前市场关注的焦点。在传统“金九银十”旺季背景下，下游管材、型材企业开工率仅出现季节性小幅修复，并未迎来超预期回暖。地产竣工端有政策托底，但新开工数据依旧偏弱。制品企业订单改善有限，大多企业维持低成品库存、随用随采的模式。现货市场跟涨力度不足，基差修复进程缓慢。不过需要注意的是，国内地产、基建政策红利是渐进释放的过程，政策效果不会立刻体现在高频数据上，随着后续“保交楼”工作推进、基建项目落地，终端需求存在边际改善的可能，这也是中长期看多PVC的核心支撑。出口方面则保持韧性，一定程度上对冲了内需不足，但仅靠出口难以扭转国内整体供需格局。从估值角度来看，相较于化工板块其他品种，PVC仍处于估值洼地，价格弹性较大。9月下旬的这一轮反弹，更多是由成本托底、供给收缩叠加国庆长假前资金行为驱动，并非需求完全反转，因此短期内不适合过度追高。短期来看，在终端需求出现明确改善信号之前，PVC大概率维持区间震荡走势，弱现实会抑制反弹高度，而成本与减产去库又封死大幅下行空间。综合来看，当前PVC处于筑底的关键窗口期，短期受终端需求修复偏慢制约，行情以区间震荡为主，不要高估短期上涨空间。但同时也不宜过度悲观，亏损驱动的产能收缩、库存持续去化、成本底部抬升、政策红利释放的中长期逻辑仍持续有效，价格向下空间已经十分有限。随着时间推移，若库存持续去化，叠加下游旺季需求逐步兑现，PVC有望完成估值修复，迎来中枢抬升的趋势行情。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0014205）来源：期货日报网

期货日报网10-09 15:35

股指以时间换空间

息预期转向财政赤字、期限溢价与高油价。布伦特原油期货价格站稳100美元/桶上方。霍尔木兹海峡通行量虽恢复至冲突爆发前约76%，但伊朗重申，七项条件落地前海峡不会全面重开，地缘风险溢价仍未消退。这意味着分母端约束仅为边际缓和，而非趋势反转。长久期成长板块对实际利率弹性更为敏感，估值扩张空间仍将受到压制。中证500、中证1000股指期货的反弹，仍有待业绩兑现与产业催化的验证。同时，美国中期选举前后的对华政策博弈，也将通过风险偏好渠道，对IM、IC合约造成影响。综合来看，经历数月低位震荡整理后，A股已较为充分地定价了多重利空，包括市场此前对AI产业边际放缓的担忧、国际油价高位运行、美债收益率上行以及美联储重启加息等。后续市场若要突破当前震荡区间，多重约束需出现实质性改善。短期A股预计维持震荡筑底。趋势行情需要同时满足三个条件：成交量有效放大、三季报业绩兑现、海外流动性出现拐点，目前三项条件均不具备。短期关注三条投资线索，一是假期后资金回流与政策催化。日历效应下A股存在修复窗口，但空间有限。二是美联储加息预期降温对A股成长股的提振效应减弱。国庆长假期间纳指、日经225走强，对A股科技板块形成情绪映射，跟踪10年期美债收益率是否回落至5%以下。三是三季报业绩验证。科技股业绩能否印证此前AI行情叙事，是主线行情能否确立的核心，可重点关注科技板块盈利上修比例。风格层面，10—11月顺周期与高股息板块存在博弈再平衡、获取相对收益的机会。四季度是机构进行年度排名调仓的窗口，前期处于滞涨状态的顺周期板块具备补涨动力。银行、公用事业、煤炭、交通运输等高股息资产，是震荡市中优质的防御品种。股指期货方面，IH、IF的相对强势有望延续，IM、IC则需要等待业绩与市场主线明朗后，才会出现更清晰的多头机会。对套保与对冲资金而言，当前贴水中枢已明显低于二季度，卖出保值的建仓成本有所下降。但重要节点出现前往往存在净空头回补行情，这意味着基差有阶段性走扩的可能，操作节奏上应当预留调整空间。需要关注的风险有三点：首先，若美联储货币政策超预期收紧，比如通胀反弹、加息概率回升，美债长端利率上行会压制成长股估值，中证500、中证1000相关合约将承压；其次，若地缘冲突升级，油价或突破前期高点，输入型通胀与避险情绪将同步升温；最后，若AI领域资本开支放缓，海外云厂商下调资本开支，AI硬件产业链的盈利预期也将随之下调，IC、IM对应的成长风格估值定价将受到直接影响。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网10-09 15:35

假期外盘商品涨跌不一原糖领涨

CE原糖期货领涨，主力合约涨超10%；布伦特原油期货冲高回落；LME有色金属期货呈现分化格局；COMEX贵金属期货窄幅震荡；铁矿石表现疲软，新加坡交易所铁矿石掉期持续走低。多重变量交织下，长假后国内商品市场如何演绎？期货日报记者采访了多位分析师，为市场“把脉”。 10月7日盘中，ICE原糖期货一度升至21美分/磅上方，假期累计涨幅超10%。受访人士认为，受厄尔尼诺现象影响，全球糖市供给有望收紧。广发期货研究员刘珂认为，ICE原糖期货大幅上涨将通过成本传导、情绪带动提振国内白糖市场，但内盘涨幅会显著弱于外盘，或呈现外强内弱格局。“我国属于食糖净进口国，原糖价格飙升直接推升进口加工糖成本，为国内现货与期货价格提供支撑。需要注意的是，当前国内结转库存充裕，新榨季产量预期稳定，下游食品饮料行业刚需平稳，无集中补库需求，需求端对价格的驱动有限。”刘珂说。展望长假后走势，刘珂认为，国内白糖期货或呈现高开后偏强震荡的走势。外盘天气题材持续提供支撑，国内库存高企、需求平淡则压制上行空间。她建议跟踪下游食品饮料企业补库力度，同时持续监测ICE原糖期货非商业净多持仓变化、巴西糖厂远期套保进度。国庆长假期间，中东局势依旧紧张，多艘油轮在霍尔木兹海峡遇袭，也门战事升级令红海航运风险抬升。然而，七国集团计划通过国际能源署释放1亿桶战略石油储备，中东国家出口增量显著，国际油价冲高回落。新湖期货原油分析师严丽丽认为，短期来看，国际油价仍将高位震荡，核心变量是柴油战略储备的实际释放节奏与地缘局势的演变。若地缘冲突加剧，供应中断忧虑将持续主导市场，油价仍有上行风险；若柴油战略储备在短期内大规模投放，则柴油裂解价差将继续走弱，成品油供应紧张缓解将传导至原油端，油价或偏弱震荡。方正中期期货研究院能化研究员郭艳鹏预计，美伊关系走向直接决定霍尔木兹海峡能否顺畅通行，进而牵动原油、成品油、石脑油、甲醇等品种的供给“神经”。假期后能化板块内部将呈现分化格局：聚酯品种的投产压力小于聚烯烃，价格相对抗压；煤化工品种中，甲醇和乙二醇对地缘扰动更为敏感，价格弹性更大。国庆长假期间，新加坡交易所铁矿石掉期走弱。在国贸期货研究员薛夏泽看来，假期后国内铁矿石期货大概率会以向下跳空的形式体现休市期间累积的价格变化。从成本端来看，在当前铁矿石供给过剩的情况下，海运费是支撑价格的关键因素。薛夏泽表示，假期部分船型海运费走弱，对铁矿石价格的支撑减弱。美国近期陆续公布的经济数据通过影响政策预期向大宗商品市场传导。美国9月新增非农就业人数仅2.9万，明显低于市场预期，导致10月美联储加息预期减弱。薛夏泽认为，流动性持续收紧叠加高利率环境将共同抑制需求，进而对铁矿石价格形成压制。展望四季度，薛夏泽认为，供需格局仍是主导铁矿石价格走势的核心因素。盛达期货交易咨询部研究员王晓玮认为，随着假期前阶段性补库完成，假期后补库需求对铁矿石价格的支撑预计明显减弱。供应相对宽松，国外发运量和国内到港量仍处于较高水平，铁矿石供应充足，港口库存面临进一步累积压力。他建议假期后重点关注钢厂利润、铁水产量、港口库存、国外发运量、国内到港量及海运费等指标，并密切观察成材需求能否改善。来源：期货日报网

期货日报网10-08 18:10

乙二醇延续“近强远弱”格局

度均偏强硬。EIA最新月报将2026年布伦特原油均价预估从此前的91美元/桶上调至96美元/桶。多空博弈之下，预计原油价格将维持高位运行，对能化板块的成本支撑整体趋于中性。进口货源偏少进口货源偏少的格局短期内难有根本性改善。海关统计数据显示，8月乙二醇进口总量仅11.74万吨，环比下滑55.75%，同比大幅下降80.15%，创近年来新低。进口来源结构发生显著变化：受霍尔木兹海峡航运受阻影响，传统中东货源供给近乎中断，加拿大成为8月我国第一大进口来源国。1—8月乙二醇累计进口296.27万吨，同比减少41.08%。9月到港量依旧维持偏低水平，霍尔木兹海峡航运不畅持续限制中东货源外发，短期内能够流入国内市场的增量货源有限。国内供应呈现稳步回升的态势。数据显示，全国乙二醇产能利用率从9月初的59.85%逐步提升至9月底的64.24%，单月提升4.39个百分点。分工艺来看，煤制乙二醇路线受焦炭三轮提涨落地后焦企利润修复的影响，部分装置开工率有所提升，乙烯制乙二醇路线开工率则相对稳定。9月国产乙二醇产量为175万吨，环比增加12%。目前利润修复带动国内装置开工积极性提升，加上前期停车装置陆续重启，预计10月国内供应仍有一定增长空间。 [%] 图为国内乙二醇产能利用率 “旺季不旺”特征凸显图为乙二醇华东港口库存 9月上旬，聚酯产品涨价传导效果尚可，POY、FDY、DTY等主流品种价格普遍上涨100~175元/吨，聚酯工厂利润修复一度带动生产积极性提升。但进入中旬后，终端新增订单不足，织造开工率维持在51%左右的低位，市场对聚酯产品的采购以刚需为主，聚酯工厂库存压力逐渐增大，部分企业开始安排减产或检修计划。数据显示，9月聚酯行业月均产能利用率为73.31%，环比下滑4.28个百分点，同比下跌14.28个百分点；月度产量为579.07万吨，环比下滑8.2%，同比下滑12.39%。在原料、染费、运费等多项成本上行的背景下，下游企业对传统“金九银十”的旺季预期趋于谨慎。多数下游企业备货意愿偏弱，普遍选择按需采购，“旺季不旺”的特征十分显著。港口库存维持低位截至9月28日，华东主港乙二醇库存回落至8.60万吨，单月去化5.6万吨，较3月6日年内高点累计去化88万吨，库存水平创历年同期新低。港口流通货源稀缺，现货供应持续偏紧，期现基差维持高位运行，为乙二醇近月合约价格提供了较强支撑。不过，国内装置开工率正在稳步回升，叠加新装置投产，国内供应仍有增量。终端旺季需求兑现乏力，下游以刚需采购为主，中长期累库预期逐步升温，乙二醇价格上行空间受到制约。后市需重点关注两大核心变量：一是中东地缘局势演变以及霍尔木兹海峡通航的恢复情况。如果通航条件得到改善，此前进口收缩的判断将被重新评估，中东货源集中到港可能带来超预期进口增量。二是秋冬季终端订单的落地节奏与力度。订单回暖幅度将决定聚酯开工率能否实现阶段性修复，进而改变当前下游需求疲弱的格局。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网10-08 18:10

国际货币基金组织预计高油价将持续至明年

6年秋季年会预热活动上致辞时说，从目前布伦特原油期货价格走势看，预计高油价将持续至2027年。她说：“到目前为止，能源价格冲击虽然规模较大，但总体仍在可控范围内。这主要得益于能源利用效率、燃料来源多元化、储备释放、供应链灵活性，以及市场正常的供需调节。” 她表示，尽管海湾地区能源供应正在缓慢恢复，但受高昂运输成本等因素影响，国际油价目前仍维持在每桶约100美元的水平。此外，受全球炼油产能不足影响，柴油等成品油零售价格处于历史高位。来源：期货日报网

期货日报网10-08 10:46

期债维持偏强格局

兹海峡原油运输通道，推升全球通胀预期，布伦特原油价格最高攀升至109美元/桶；随后在联合国大会期间，美伊双方释放外交接触信号，市场对冲突升级的担忧降温，国际油价从高位回落，布伦特原油价格跌破100美元/桶关口，一定程度上缓解了全球通胀上行的潜在压力。美国8月新增非农就业16.2万人，显著高于市场预期，失业率维持4.1%不变，劳动力市场仍呈现偏紧格局。8月美国CPI同比上涨3.4%、环比上涨0.4%，环比增速较7月的0.1%明显提速，核心CPI同比上涨2.4%，通胀黏性依旧较强；8月PPI同比回升至5.4%，较此前进一步上行，生产端通胀压力有所抬升。图为主要国家10年期国债收益率走势需求端，美国8月零售销售环比增长1.2%，创近5个月最大涨幅，居民消费韧性持续超出市场预期。当地时间9月16日，在就业偏紧、通胀黏性较强、消费韧性超预期的背景下，美联储议息会议以12票赞成、0票反对的投票结果，宣布加息25个基点，这是2023年7月以来美联储首次加息。本次会议披露的点阵图指引偏“鹰”，市场定价显示年内大概率再加息一次，美国高利率的维持时间将显著拉长。紧随美联储之后，日本央行也如期加息25个基点，为该国1990年以来节奏最快的一次加息。全球主要经济体同步重启紧缩周期，推动海外债券收益率普遍走高。展望后市，从利多因素来看，第一，国内经济基本面持续利好债市估值。当前国内经济弱修复格局延续，消费、地产两大核心板块增长动能不足，出口也面临国外需求回落的压力，叠加物价持续处于低位运行，市场实际利率偏高，货币政策不存在收紧基础，反而为后续结构性宽松操作预留了充足空间，宽货币预期始终存在。第二，货币政策适度宽松的基调未变，流动性预期保持稳定。央行将更加注重发挥价格型调控的作用，健全市场化的利率形成、调控和传导机制。央行将灵活运用逆回购、中期借贷便利（MLF）等各类工具，熨平税期、政府债发行缴款带来的阶段性资金波动。即便月末资金面边际收紧，也只是短期波动，不会形成趋势性收紧，市场“资金紧而不贵”的格局仍将延续，债市杠杆成本整体可控。第三，当前市场处于“资产荒”环境，信贷投放力度偏弱，银行表内资金持续加大利率债配置力度。随着人民币汇率持续走强，境外机构增持国债的意愿仍较强，多元资金入场进一步筑牢了债市运行基础。利空约束主要来自各类阶段性变量：一方面，临近长假，市场资金面波动加大，部分资金或兑现浮盈，市场面临一定获利回吐压力。另一方面，地缘冲突仍存在不确定性，美欧日央行延续货币收紧路径，海外主要国家债券利率维持高位，中美利差带来的外部约束仍然存在，可能会对债券行情形成阶段性压制。整体来看，债市长期配置逻辑并未发生改变，短期脉冲式利空有望逐步缓释，后续债市仍将维持偏强运行格局。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网09-26 11:05

贵金属可逢低布局

望恢复半数运力、“中东停火走廊”消息令布伦特原油价格大幅回落，通胀焦虑缓解，长端美债收益率下行，现货金价上涨2.3%，逼近4400美元/盎司。9月18日，COMEX黄金收于4415.9美元/盎司，白银收于66.785美元/盎司，金银比回落。买盘力量仍强贵金属价格在美联储加息之前走弱、加息落地后反弹，主要原因是，黄金对货币政策的反应并非从美联储宣布加息时开始的，压力最大阶段是加息预期持续升温、市场不断调整利率路径时，而非加息落地后。另外，单次加息或降息通常被市场提前计价，能显著改变资产定价逻辑的，是连续3次甚至更多次的政策调整。当前美债长端收益率维持高位，叠加联邦财政付息压力大，抬高了进一步加息的门槛。同时，美联储内部仍有分歧，叠加美国中期选举临近，一定程度上限制了美联储连续大幅加息的空间。二季度全球央行净购金量显著回升，达到289吨，几乎是一季度修正后估值（57吨）的5倍，并创下历史同期新高，主要得益于波兰和中国央行的持续购金行为，其他常规买家增持也提供了进一步支撑。中国央行8月大手笔购金20.22吨，已连续22个月增持。不过，高盛数据显示，中国7月通过伦敦场外市场购入黄金超35吨，月度增持规模为2025年年中以来第三高，较央行7月官方公布的19.91吨增持量高出76%左右。世界黄金协会数据显示，8月全球黄金ETF吸引了180亿美元的资金流入，推动总资产管理规模升至6150亿美元，持仓量增至4189吨，创出历史新高。黄金市场活跃度显著回升，主要板块的日均交易量环比增长21%。8月中国黄金ETF增持黄金11吨，连续两个月增长，黄金总持仓量升至293吨，为4月以来最高水平。在美联储、日本央行加息之前，市场已提前交易了加息预期。随着加息靴子落地，此前押注金价下跌的资金获利了结，多头资金顺势入场，直接带动金价反弹。另外，国际油价从高位回落，原因是沙特正设法通过阿曼输送更多原油，且投资者正在评估东西管道运力更快恢复的可能性。油价回落既缓解了即时通胀压力，也推动美债收益率下行，从而对贵金属价格形成支撑。综上，本轮贵金属价格反弹更多源自美元指数、国际油价和美债收益率的同步回落，而非对美联储紧缩路径的重新定价。若后续油价继续下行、美债收益率回落，贵金属价格仍可能获得支撑。但在美联储释放进一步加息信号背景下，上行空间受限。长期来看，黄金更多受益于地缘不确定性带来的避险需求和全球货币超发，另外，去美元化趋势和财政货币化并未发生转向，对黄金价格也有一定支撑。央行购金趋势不变，且新兴市场增持空间仍然较大，中长期对黄金价格仍有支撑。白银供给的刚性约束较难改变，叠加需求端能源转型和人工智能叙事短期难以证伪，世界白银协会数据显示白银已经连续6年出现供需缺口，预计在较长时间内供需缺口仍然存在。来源：期货日报网

期货日报网09-24 14:55

有色金属市场并未反转

Out，特朗普总是退缩）戏码失灵，布伦特原油价格再次站上100美元/桶平台。美国财长贝森特动作最实，联手买日元、翻倍回购国债，警告市场“别和财政部作对”。利益结构很清楚：强势美元吸引资金，高企油价限制亚欧经济，毕竟美国是原油净出口国。华盛顿的底线不是油价，而是美债收益率不能失控、股市不能崩。所以，加息利空落地后，有色金属市场并未趋势性下跌。强势美元压制有色金属估值，但有色金属市场供给刚性、需求增长。宏观因素决定有色金属价格趋势斜率，产业因素则决定有色金属价格运行中枢。可以看出，美联储的操作是“间隔式加息”，10月或12月再来1次25个基点的加息，然后长时间观察。这样来看，本次加息并不是市场反转的信号。后续重点关注三个方面。一是日本央行的动作。市场预计日本央行将加息25个基点。全球套息交易的底仓在日本。借低息日元、买高收益资产，盘子大到“牵一发而动全身”。2024年8月的“黑色星期一”，起因就是加息预期引发套息逆转，全球风险资产受到影响。一旦日元波动失序，流动性冲击就会顺着套息链条影响每一个板块，有色金属市场也躲不开。二是美国铜关税裁决。三是美联储10月议息会议。沃什的“相机抉择”意味着每次会议都是独立事件。对应预案相对简单。产业端，9月底前把四季度套保方案做完，极端价位优先用期权结构锁风险。机构端，将隐含波动率溢价、价差极值、政策日历写进风控规则，事件窗口前强制降杠杆。研究端，把“知情人士”发言纳入例行舆情监测。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网09-18 13:10

原油基本面支撑较强

。内外价差已经见顶近期，上海原油与布伦特原油价差攀升至历史高位。中东至中国海上航线运费创下历史纪录，海运成本抬升是本轮价差走扩的核心驱动。亚洲作为中东原油核心消费市场，区域抢货情绪较浓，推动中东原油现货贴水大幅上行，其中内盘原油受现货端的影响更为明显。后续，内外价差进一步走扩的动能边际衰减。高油价已经抑制国内油厂开工率，加之中东原油到港量不足，原油需求释放强度受限。内外价差将在高位震荡中回落，节奏取决于霍尔木兹海峡通航情况以及国内炼厂开工率变动。综上所述，中东地缘冲突进一步升级，原油供给担忧加剧，基本面对油价的支撑较强。不过，随着油价进入高位区间，国内炼厂开工率有所下滑，未来原油需求可能收缩。短期内，预计油价高位震荡，耐心等待明确指引。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网

期货日报网09-18 11:10

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