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外需凸显韧性，加息分歧扩大-宏观周报0416

减产，WTI原油价格环比转正9.9%，布伦特原油价格环比上涨7.31%达到85美元/桶。铜价环比由上月的-1.33%转变为本月0.48%，铝价环比由-5.26%转变为本月的1.83%。流动性方面，本周央行公开市场操作累计回笼1250亿，但央行降准下DR007继续维持至2.1%附近，央行一季度例会表示进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，预计下周MLF维持稳定，但存款利率会调下二季度LPR仍有空间。汇率方面，4月以来美联储加息预期波动扩大，受美国通胀回落以及就业数据恶化初显，5月加息概率回落，但中美利差倒挂幅度小幅扩大，预计5月加息后下半年将结束缩表进程，外部约束消散下今年仍有宽松空间。 03 海外热点观察海外热点数据及事件：近期美联储表态体现内部观点分化，纽约联储主席威廉姆斯表示将继续加息，但如果通胀下降，美联储将需要降低利率。芝加哥联储主席古斯比表示下次议息会议可能需要暂停加息。美联储理事沃勒称美联储仍需继续加息，从而在抑制通胀上取得进展。美国最新通胀数据公布，3月CPI同比5%，预期5.2%，环比0.1%，预期0.2%；核心CPI同比5.6%，环比0.4%。结构上看，商品端价格压力继续放缓，能源商品和服务环比下降3.5%，二手车价格环比下降0.9%。服务端延续粘性但压力有所缓解，其中去除能源类服务的服务价格环比增长0.4%（前值0.6%），住房通胀环比0.6%（前值0.8%），交通运输服务类通胀环比1.4%（前值1.1%）。美国3月生产物价指数(PPI)同比上升2.7%，低于市场预期的3%，环比下降0.5%，同比上升2.7%，增幅连续8个月下降。剔除食品及能源后的核心PPI同比上升3.4%，与市场预期一致。整体上看，此次CPI低于市场预期，受益于较高的能源基数，商品端继续回落，但核心端仍然呈现粘性。图17美国非农数据资料来源：Wind、申万期货研究所美国3月份零售额再度下滑，环比下降1%，预期-0.4%，前值为-0.2%。美国3月零售销售（除汽车与汽油）环比下降0.3%，预期为-0.5%，前值为0%。表明高通胀和借贷成本上升下，家庭支出正在降温。图18 美国零售销售数据资料来源：Wind、申万期货研究所 04 海外高频数据观察 05 近期资产表现表2 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1、美联储终端利率预期提升 2、欧元区加息引发衰退升级； 3、俄乌冲突进一步升级； 4、美国科技制裁升级； 5、台海关系恶化。

申银万国期货2023-04-16

2023年4月12日申银万国期货每日收盘评论

当日主要新闻关注 1）国际新闻工银巴西已成功办理首笔跨境人民币结算业务，标志着该行在巴西市场的跨境人民币业务取得实质性进展。今年2月，中国人民银行授权工银巴西担任巴西境内的人民币清算行。在这笔业务中，工银巴西支持贸易双方成功实现直接使用人民币进行结算。该笔业务在清算效率、汇兑成本以及资金流和信息流的安全性等方面均体现出显著优势 2）国内新闻国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》。意见提出，加快建设智能配电网、主动配电网，提高接纳新能源的灵活性和多元负荷的承载力，提升生产生活用能电气化水平，重点推进工业、建筑、交通等领域清洁低碳转型。推动充电基础设施建设，上线运行国家充电基础设施监测服务平台，提高充电设施服务保障能力。完善清洁取暖长效机制，稳妥有序推进新增清洁取暖项目，推动北方地区冬季清洁取暖稳步向好。 3）行业新闻四川省委书记王晓晖主持召开省委专题会议，研究激活消费、扩大内需工作。会议指出，要大力提振房地产消费，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策出台房地产扶持措施，重点支持刚性和改善性住房需求。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指

申银万国期货2023-04-12

信心预期修复，海外就业坚挺-宏观周报20230409

减产，WTI原油价格环比转正9.9%，布伦特原油价格环比上涨7.31%达到85美元/桶。铜价环比由上月的-1.33%转变为本月0.48%，铝价环比由-5.26%转变为本月的1.83%。流动性方面，本周央行公开市场操作累计回笼11320亿，但央行降准下DR007继续回探至2.0%附近，易纲表示先前主要通过降低存款准备金率，把过去“冻结”的流动性释放出来，提高货币乘数，以基本稳定的央行资产负债表支持货币信贷的合理增长。目前整体流动性维持充裕，近期进一步宽松必要性下降。汇率方面，3月以来随着SVB以及瑞信银行事件逐步平息，但美国劳动力市场初现疲态导致市场加息预期再度回落，中美利差倒挂幅度小幅收窄，预计5月加息后下半年将结束缩表进程，外部约束消散下今年仍有宽松空间。 03 海外热点观察海外热点数据及事件：在经历了去年中旬至今的“通胀超预期走高—通胀见顶—通胀呈现回落态势—就业数据超预期—美国硅谷银行破产”的几个行情转折/加速点后，下一个行情的关键节点或在于“美国就业市场开始降温”，因此近期美国就业市场表现备受瞩目。本周多个美国就业市场次级数据出现降温迹象：美国2月份职位空缺降至990万，为2021年5月以来最低水平；美国3月ADP就业人数增14.5万人，预期增20万人；美国上周初请失业金人数为22.8万人，高于预期的20万人，当周续请失业金人数升至182.3万人。此背景下，市场预期能够看到更多就业市场降温的证据。图17 美国职位空缺数资料来源：Wind、申万期货研究所不过本周公布的3月非农数据整体维持韧性，未出现市场期待的更明显的降温迹象。其中，3月新增非农就业人口23.6万人表现较好；失业率由3.6%重新回落至3.5%；美国3月就业参与率 62.6%，前值和预期为62.5%；薪资增速环比0.3%，同比4.2%。图18 美国非农数据资料来源：Wind、申万期货研究所 04 海外高频数据观察表2：市场隐含加息概率矩阵资料来源：CME，申万期货研究所 05 近期资产表现表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1、美联储终端利率预期提升 2、欧元区加息引发衰退升级； 3、俄乌冲突进一步升级； 4、美国科技制裁升级； 5、台海关系恶化。

申银万国期货2023-04-09

黄金周评：美元走软经济衰退担忧加剧，金价高台跳水结束连跌！

延长减产，这家华尔街巨头将今年12月的布伦特原油预测从此前的每桶90美元上调至95美元，将2024年12月的预测从每桶95美元上调至100美元。就在几天前，美国PCE数据放缓提振了市场乐观情绪，这对全球通胀来说是一个潜在的不祥信号。黄金后市展望下周一，许多主要的全球市场和股票市场将因复活节长周末继续关闭，黄金可能在下周初保持平静。下周一晚间或下周二早间，市场可能对美国3月份就业报告做出延迟反应，交易量将恢复正常水平。劳动力参与率提高、工资通胀下降以及非农就业增长势头减弱，这些都表明劳动力市场状况疲软，可能转化为美国收益率下降，并使金价获得动力。然而，值得记住的是周五收益率的上扬。市场仍可能认为该报告“足够好”，足以推动美联储在5月再次加息。在这种情况下，收益率的持续反弹应该会限制黄金的上行空间。美国劳工统计局将于下周三公布3月份消费者价格指数(CPI)数据。剔除波动较大的能源和食品价格的核心CPI 2月份稳定在5.5%，环比增长0.5%。3月份预计将分别上涨5.6%和0.4%。如果核心通胀月率低于预期，为0.3%或更低，市场可能会重新考虑5月美联储政策利率不变的预期，这将打压美国国债收益率，使黄金积聚看涨势头。另一方面，核心通胀月率高达0.7%或更高，可能会导致投资者继续押注美联储将加息25个基点，并对黄金的走势产生相反的影响。在下周四的亚洲交易时段，市场参与者将密切关注中国的贸易平衡数据。市场预计3月份贸易顺差将从2月份的1168亿美元降至917.2亿美元。本周早些时候，国际货币基金组织(IMF)主席克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃(Kristalina Georgieva)表示，他们预计2023年全球经济增速将低于3%，低于2022年的3.4%。中国令人失望的贸易报告可能会重新引发对全球经济放缓的担忧，并拖累黄金价格，反之亦然。最后，3月零售销售数据和密歇根大学4月消费者信心指数将出现在下周五的美国经济报告中。零售销售的大幅下降可能会损害美元，并帮助黄金强势收升，但看到该数据对美元估值产生长期影响将令人惊讶。下周重点数据周三: 美国CPI、加拿大央行货币政策决定、美联储FOMC会议纪要周四: 美国PPI、美国初请失业人数周五: 美国零售销售、密歇根大学消费信心指数初值

Sue2023-04-09

国内生产继续恢复，去美元化趋势加速-宏观周报20230402

7种下降，2种持平。大宗商品方面，本周布伦特原油现货均价周环比上涨7.16%，铁矿石、阴极铜期货结算价周环比下降4.23%和0.12%；中游：3月水泥价格指数月环比上升2.75%，唐山钢厂高炉开工率月均值下降0.91个百分点。流动性方面，本周央行公开市场操作累计投放8110亿，但央行降准下DR007继续回探至2%以下，央行本次降准主要是工业生产等经济数据恢复不及预期，海外风险件推升市场避险情绪，外部的不确定性加大和国内市场资金面持续收敛等原因，目前整体流动性维持充裕，近期进一步宽松必要性下降。汇率方面，3月以来随着SVB以及瑞信银行事件逐步缓解，第一国民银行顺利收购硅谷银行，流动性危机暂时解除。但人民币贬值压力持续缓解，中美利差倒挂幅度小幅恢复，预计5月加息后下半年将结束缩表进程，外部约束消散下今年仍有宽松空间。 03 海外热点观察海外热点数据及事件：多国表示去美元化意愿，近年来，随着美国实施实质上的财政赤字化，以及地缘风险的升温，各国对于持有美元资产持谨慎态度，并寻求外汇储备的多样化。如果看美国的国债的话，尽管总规模仍在持续攀升，但是外国投资者的占比自2015年后就持续下滑。而近期随着欧美地区银行出现的风险性事件，去美元化的趋势出现加速迹象：中国和法国道达尔能源完成了中国国内首单以人民币结算的进口液化天然气交易；沙特内阁批准加入上海合作组织，日前中国已与沙特阿拉伯国家银行成功达成首笔人民币贷款合作；巴西宣布与中国直接进行本币结算；东盟财长及中央银行行长会议讨论“金融自主自立”。部分美联储官员继续表示将加息对抗通胀，由于近期美国银行业的风险事件，市场基本确认美联储本轮的加息周期已经步入尾声。不过对于5月是否加息仍然处于矛盾状态。本周美联储柯林斯表示，美国银行体系稳健，美联储需要通过进一步加息来遏制通胀；美联储卡什卡利表示，致力于2％的通胀目标，我们不会改变目标；美联储巴尔金表示，如果通胀风险持续，美联储可能进一步加息。当前，CME联邦基金利率的5月隐含加息概率大约为50%，即预期加息或加息25bp五五开。 04 海外高频数据观察 05 近期资产表现 06 风险提示： 1、美联储终端利率预期提升 2、欧元区加息引发衰退升级； 3、俄乌冲突进一步升级； 4、美国科技制裁升级； 5、两会增量政策不及预期。

申银万国期货2023-04-02

期市早盘：商品期货涨多跌少，PTA涨超2％，沪镍跌超2％

量减少。” 　　美国原油期货与全球指标布伦特原油之间的窄幅折价限制了进口，进口量下降约85万桶，至530万桶/日，为2021年3月以来最低。同时，出口量上升到460万桶/日。　　根据EIA数据，按净值计算，原油进口降至74.1万桶/日，为历史上第二低的周度水平。炼油厂运营创下了今年以来的最高水平，日炼油量增加了43.7万桶/日，达到1580万桶/日，产能利用率增加了1.7个百分点，达到总产能的90.3％。

金融界2023-03-30

期市早盘：商品期货多数上涨，沪镍、燃料油涨超2％，铁矿石、豆油等涨逾1％

隔夜暴涨后，昨日NYMEX原油和ICE布伦特原油期货盘中一度站上半个月以来的高点。内盘方面，能化板块表现强势，SC原油主力合约涨超4％，在成本强力支撑下，高硫燃料油、低硫燃料油、沥青等品种纷纷走高。　　事实上，油价在上周一度跌至15个月以来低点，主要源于市场担心以硅谷银行倒闭、瑞信被收购为中心的银行业危机对经济造成的影响将损害石油需求。不过，近日油价有所回升。　　除了宏观变化之外，市场最大的关注点在于OPEC+的行动。有机构表示，尽管油价已收复了在硅谷银行倒闭事件后的部分跌幅，但OPEC+并未显示出将在下周会议上调整石油产量的迹象。　　在申银万国期货能化高级分析师董超看来，近日油价的大幅反弹，主要源于两方面的因素，基本面方面，中东地缘因素再起波澜。伊拉克、库尔德和土耳其发生原油运输纠纷。伊拉克要求土耳其不能允许库尔德人通过伊土输油管道和土耳其杰伊汉港出口石油。因此，土耳其暂时停止了通过管道从库尔德斯坦出口原油，这涉及了45万桶/天的出口量。资金面方面，经过前期的大幅下跌，大量多头已经止损离场，为油价的修复行情提供基础。

金融界2023-03-29

海外风险持续，国内生机盎然-宏观周报20230326

申银万国期货2023-03-26

期市早盘：商品期货多数下跌，铁矿石、纸浆等跌超1％，国际铜、沪锡涨逾1％

将发布的美联储利率决议。　　高盛下调布伦特原油价格预测　　高盛在周末下调了对布伦特原油期货价格的预测。此前由于对银行业和经济衰退的担忧，油价自3月初以来重挫15％。　　高盛在3月18日的报告中表示，现在预计布伦特原油期货未来12个月的平均价格为每桶94美元，2024年下半年为97美元，低于之前预测的100美元。　　高盛分析师说，“尽管中国需求旺盛，但鉴于银行业压力、经济衰退担忧以及投资者资金外流，油价已经暴跌，从历史上看，在这种破坏性事件之后，仓位和价格只能逐渐恢复，特别是长期价格。” 　　高盛还调降了欧洲和北美2023年的需求预测，同时提高了中国的需求预测。这导致2024年需求预估削减了60万桶/日，而2023年的需求预测保持不变。

金融界2023-03-21

中美货币政策分歧首度收缩-宏观周报20230319

申银万国期货2023-03-19

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