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分析人士：原油市场供应“硬伤”难解
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erry Chen提道，从市场表现看，布伦特原油的现货与近月合约价差仍然高达22美元/桶，凸显出市场现货供应紧缺的局面并未因停火消息而得到有效缓解。 Jerry Chen表示，即使霍尔木兹海峡逐步恢复通行，海湾国家遭到战火破坏的能源基础设施和产能也需要数月时间来恢复，考虑到特朗普政府的不可预测性以及伊朗对霍尔木兹海峡的控制力，“战争溢价”或将长期存在。厚石天成投资总经理侯延军从原油产业链恢复的时间维度上进行了量化分析。他表示，目前，海湾国家因依赖霍尔木兹海峡出口导致原油胀库，库存上限已倒逼减产，减产量已在1000万桶/日以上。对于油田重启和运输恢复，侯延军称，如果是短期关停（几天至几周），油田通常需要1~2周逐步恢复，4~6周基本满产；如果是长期关停（数月），油井压力下降、井筒结蜡或结垢、设备需要检修，恢复周期则将拉长至1~3个月。此外，霍尔木兹海峡正常通行并不等于马上能装船，还需要解决油轮排队、港口清库、运力紧张等问题。运输方面，预计2周可恢复70%运量，4周才能达到100%运量。整体来看，需要先通船、再清库、再慢慢提产，随着运力恢复和油田复产，达到全面满产至少需要6~12周。由此判断，全球石油供应回到冲突前水平至少需要1个月以上时间。展望原油后市，侯延军表示，市场上行风险的核心仍在于中东冲突加剧，包括美国展开对伊地面战、夺岛、攻打能源设施，伊朗对沙特、阿联酋等油气设施的报复行动，以及伊朗收紧对霍尔木兹海峡的管控。市场下行风险方面，主要关注美伊表态，尤其是特朗普TACO言论依然对短线情绪影响很大，此外还需关注近期霍尔木兹海峡通行费落地情况对原油进口国的影响。 “当前油价对地缘相关消息的反应依然十分敏感，叠加供应实际扰动仍存，预计原油系品种价格仍将维持高位宽幅震荡。”光大期货能源化工研究总监杜冰沁告诉记者，后市油价的真正拐点取决于美伊协议的达成情况及霍尔木兹海峡的实际通行情况。来源：期货日报网
期货日报网04-10 09:35
合成橡胶上行空间有限
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油价格上涨导致石脑油溢价大幅上升。随着布伦特原油期货价格突破110美元/桶大关，内盘原油期货2605合约也突破700元/桶关口。亚洲石脑油对布伦特原油的裂解价差持续上行，一度涨至433美元/吨的历史高位，霍尔木兹海峡航运受阻导致石脑油供应短缺。石脑油成本占乙烯生产成本的60%左右，其价格暴涨直接导致亚洲乙烯装置深度亏损和大面积降负。另一方面，丁二烯为乙烯裂解副产物，无独立产能。乙烯装置开工率直接决定了丁二烯产能。韩国YNCC、乐天和台湾台塑等多套装置宣布不可抗力，欧洲OMV装置停产，海外供应大幅收缩，叠加航运受阻，我国丁二烯进口量锐减。今年上半年国内无新增产能，丁二烯价格暴涨。丁二烯供应收缩最近一个月，丁二烯价格几乎翻倍、库存骤降，直接倒逼合成橡胶行业减产。数据显示，国内丁二烯现货价格从3月初的10100元/吨涨至4月初的18200元/吨，上涨约80%；CFR中国报价涨至2600美元/吨，上涨约100%。丁二烯成本占顺丁橡胶生产成本的70%左右，合成橡胶生产亏损约2600元/吨，行业被迫降负。受此影响，顺丁橡胶开工率从3月初的81.62%降至4月初的53.19%，预计4月将进一步降至40%。中石化、中石油等主流装置降负或停车，3月产量为11.5万吨，4月预计降至8万吨。清明节前国内丁二烯港口库存降至2.76万吨的低位，库存持续去化。顺丁橡胶样本企业库存从2月底的5.35万吨降至4月初的4.00万吨，环比下降3.76%。贸易商惜售，现货报价上涨。 “低产低库”格局凸显合成橡胶企业持续亏损，4月检修计划增多，供应收紧从预期转为现实，市场从“高产高库”格局转向“低产低库”格局。俄罗斯合成橡胶基地3月底因事故停产，我国进口量下降。目前，国内现货流通量减少，供方挺价，基差走强。值得注意的是，合成橡胶下游需求正在转弱。今年国内轮胎行业开工表现分化，内需偏弱，需求旺季成色不足，下游采购意愿偏低。数据显示，“金三银四”期间轮胎行业需求复苏力度不及预期：半钢胎开工率为78.25%；全钢胎开工率约为70%，受基建物流疲软、中东地区出口受阻等因素影响，4月初开工率环比小幅回落。下游对高价货源有较强的抵触情绪，以刚需采购、低库存运营为主。成本支撑传导不畅，轮胎企业利润压缩，中小厂面临停产风险。如果合成橡胶与天然橡胶的价差持续扩大，就会迫使下游轮胎企业减少合成橡胶用量，从而降低其需求预期。总结综合来看，当前合成橡胶市场处于成本支撑较强、丁二烯供应收缩、需求弱复苏的阶段，预计后市合成橡胶期货价格的上行空间有限，或维持高位震荡态势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网04-09 14:25
关注高硫燃料油做多机会
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势与波动幅度。本周，国际油价剧烈波动，布伦特原油期货和WTI原油期货价格昨日大幅下跌。从驱动逻辑来看，当前原油市场的核心驱动是中东地缘冲突。虽然美伊达成了临时停火协议，但双方后续谈判依然存在不确定性，不排除谈判破裂的可能。短期来看，两周的谈判窗口期是关键节点，市场将重新定价霍尔木兹海峡的实际通航情况，若谈判不顺利或军事行动升级，地缘风险溢价将迅速上升。看向基本面，高、低硫燃料油自身基本面存在显著差异。整体来看，高硫燃料油基本面强于低硫燃料油。高硫燃料油方面，供应端，3月中东产油国运往新加坡的高硫燃料油数量大幅下降，尽管伊朗及俄罗斯资源补充了部分供应缺口，但美国对俄油采购的豁免令将于4月中上旬到期，后续俄油供应不确定性显著增加。此外，近期乌克兰持续袭击俄罗斯波罗的海两大石油枢纽，导致俄罗斯约40%的海上石油运力瘫痪，俄油出口数量下降，未能完全填补市场供应缺口。需求端，4月以来，南亚、中东等地区的发电需求逐步增长，叠加天然气价格高企，高硫燃料油的发电经济性凸显。其中，埃及4月高硫燃料油到港量预计为67万吨，环比、同比均大幅增长，进一步提振需求；同时，全球炼油原料收紧，提升了我国地方炼厂需求，为高硫燃料油需求提供了额外的支撑；船用需求方面，尽管整体规模仍弱于地缘冲突前，但带脱硫塔船舶的需求保持稳定，形成坚实的底部支撑。综合来看，高硫燃料油基本面较强。低硫燃料油方面，基本面呈现“强现实、弱预期”的格局。供应端，中东地缘冲突对低硫燃料油供应的冲击较为显著，3月至今新加坡低硫燃料油到港量持续低于历史同期。一方面，科威特艾哈迈迪港炼厂及阿祖尔炼厂先后关停部分装置，导致对新加坡的低硫燃料油供应基本中断，叠加中东原油出口中断，亚洲炼厂开工率持续下滑，进一步增加低硫燃料油减产压力；另一方面，前期柴油与航空煤油裂解价差大幅上涨，更多炼油组分被柴油分流，导致低硫燃料油供应进一步下降。需求端，霍尔木兹海峡航运受阻导致运距拉长，更多船舶被迫选择新加坡等亚太地区加注燃料油，一定程度提振了亚太市场的燃料油需求，但高油价对需求形成明显的负反馈效应，高硫燃料油的性价比进一步凸显。此外，低硫燃料油缺乏高硫燃料油夏季发电需求的季节性支撑，也使其价格走势弱于高硫燃料油。尽管当前低硫燃料油期现货价格仍保持强势，但相较于高硫燃料油，其韧性明显不足，且随着西方套利船货抵港，供应紧张预期有所降温，后续走势预计承压。综上所述，当前高、低硫燃料油价格偏强运行的主要原因仍是原油价格此前大幅上涨。目前，原油市场呈现高价、高波动、高不确定性共存的“三高”格局，单边交易难度极高，建议阶段性避开此波动区间。风险偏好较高的交易者可适度关注期权等交易工具，以更好地应对市场变量、对冲价格波动风险。此外，从高、低硫燃料油自身基本面的差异来看，高硫燃料油需求稳定性更强，在押注原油价格回调的过程中，可将其作为阶段性多配的选择，以平衡交易风险。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021680）来源：期货日报网
期货日报网04-09 10:50
国际原油期现价差升至历史高位
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响，国际原油市场出现罕见的结构性变化。布伦特原油现货价格一度冲破140美元/桶，创2008年以来新高，期货价格虽跟随上涨但涨幅相对较小，导致期现价差扩大至30美元/桶以上的历史极值。4月5日，OPEC+会议决定继续小幅增产，但在实物供应短缺面前，这一决策被市场视为“杯水车薪”。 “当前国际原油市场正在经历一场教科书式的压力测试。”华源期货副总经理孙伏鲲在接受期货日报记者采访时表示，市场现在最显著的特征是“期现割裂”——期货盘面在为未来的地缘局势缓和与需求疲软定价，而现货市场则在为当下的供应短缺支付溢价。霍尔木兹海峡受阻使实物原油获取难度呈指数级上升，成为当前油价高波动的基石。孙伏鲲认为，全球原油供应体系正面临重构，不同于以往单纯的减产协议，此次是地缘冲突导致的物理性断供。美以伊冲突叠加俄乌局势，使中东与俄罗斯两大供应极同时受损，这种“多点塌陷”是对全球能源物流网络的结构性破坏，贸易流向正发生不可逆的改变。“在宏观层面，市场陷入‘油价涨则经济滞，油价跌则通胀起’的两难境地，美联储政策空间被极度压缩。”孙伏鲲说。格林大华期货副总经理、首席专家王骏盘点了此轮美以伊冲突对油价的传导路径。自2月28日以来，美以伊冲突可以分为三个阶段：第一阶段为突袭与斩首，布伦特原油价格从85美元/桶冲上119美元/桶；第二阶段为霍尔木兹海峡封锁与全面消耗战，布伦特原油价格冲上111美元/桶；第三阶段为停火预期与僵持谈判，油价呈现高位回落、反复震荡的特征。展望4月，王骏预计国际原油价格将延续高位拉锯格局，期现价差有望逐步收敛至10美元/桶以内，但地缘局势反复将导致阶段性割裂再现。价格中枢方面，WTI原油价格预计在100~120美元/桶，布伦特原油价格将在110~140美元/桶，剧烈波动风险仍存。供应端，3月中东日均供应损失1400万~1500万桶，4月缺口将缩至600万~800万桶/日，但库存快速消耗，若5月库存红线被触及，或触发新一轮价格波动。面对高波动格局，上述受访人士均强调了策略调整的重要性。孙伏鲲认为，传统的单边思维已难以奏效，实体企业应利用期权等工具构建非线性保护，严控库存风险；投资者则需警惕流动性陷阱，应寻找确定性更强的套利机会。王骏建议，策略上应聚焦地缘预期差和原油库存周期变化，采取高抛低吸操作，同时把握近月强、远月弱的正套机会。企业应分批补库、避免追高，考虑锁定长期合约，并辅助配置黄金等避险资产，以对冲油价波动风险。总体而言，4月国际原油市场的核心变量在于霍尔木兹海峡通航进度、双方实质性停火谈判进展以及各国释放战略储备的力度。来源：期货日报网
期货日报网04-07 09:10
上强下弱PTA负反馈风险积聚
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受美以伊冲突影响，自3月初以来，布伦特原油价格一度冲高至119.5美元/桶，PTA主力合约价格当月涨幅达27.31%。进入4月，油价在100美元/桶附近高位震荡，PTA呈现“上强下弱”格局，核心矛盾在于地缘溢价支撑的成本高位与下游需求萎缩之间的拉锯。地缘博弈主导，原油呈现“易跌难涨”非对称特征霍尔木兹海峡承担全球20%~30%的海运原油贸易，其通航受阻直接导致全球原油供应面临中断风险。步入4月，市场焦点集中于美伊谈判进展：若霍尔木兹海峡局势紧张，地缘溢价将持续；若达成阶段性协议，溢价将快速消退。当前油价已充分定价供应中断的情景，但对供应中断解除的定价不足，呈现“易跌难涨”的非对称特征。这种非对称特征的根源在于，当前原油市场的核心矛盾并非供需基本面，而是地缘局势的“时间差博弈”。对PTA而言，这意味着：成本支撑建立在地缘溢价之上，脆弱性突出；即使冲突持续，高成本已开始抑制下游需求，负反馈正在累积；一旦地缘局势缓和，成本塌陷与需求萎缩将形成共振下行，回调速度与幅度可能超预期。 PX供应收缩明确，但风险犹存 PX是当前聚酯产业链的“咽喉环节”，其成本传导顺畅，定价权强势。供应端，国内已连续2年无大型新装置投产，2026年新产能集中于三季度末至四季度；二季度部分大型装置集中检修，供应收缩预期升温。进口端，受中东地缘冲突影响，亚洲炼厂原料短缺，韩国、日本、印度等地区PX装置不同程度降负，预计4月我国进口量进一步下降。由此，PX面临“无新增产能、集中检修、进口减量”的三重供应挤压。在此背景下，后期PX将持续去库，价格维持高位运行，对PTA形成较强的成本支撑。图为PX CFR中国价格走势然而，PX的强势高度依赖地缘溢价，且下游负反馈正在累积。供应收缩虽构成短期核心支撑，但PX的“咽喉”地位建立在地缘冲突导致的原料短缺之上，而非终端需求的实质性扩张。一旦地缘冲突缓和，进口减量逻辑瓦解，PX将面临快速补跌的风险。与此同时，下游PTA集中检修将减少对PX的消耗，而聚酯端的负反馈最终会反向压制PTA开工，间接削弱PX需求。检修落地，PTA供需矛盾将发生转变步入4月，国内PTA装置迎来集中检修潮，兼具“季节性检修”与“预防性应对上游风险”的双重属性：一方面，3月PTA加工费持续偏低，倒逼企业主动降负；另一方面，市场担忧中东冲突导致上游PX供应不足，企业为规避原料断供风险提前检修，部分一体化企业甚至启动检修。此次集中检修，标志着PTA行业从“被动亏损生产”转向“主动供给收缩”。供给端收缩确定性较强，但加工费修复空间有限——PTA价格上涨更多依赖PX成本推动，而非自身供需转强。与此同时，市场关注点应转向需求承接能力：若终端纺织需求持续疲软，聚酯减产扩大，则检修带来的供应减量将被需求萎缩对冲，去库效果大打折扣。后期PTA市场的主要矛盾正从“PX是否紧缺”转向“高价PTA能否被下游接受”，真正的价格弹性仍需等待终端需求回暖的信号。高成本抑制需求，对冲PTA检修效应受地缘冲突影响，上游原料价格大幅上涨，导致聚酯产品产销持续低迷、库存快速积压，企业被迫降负减压。据钢联数据，截至4月2日，国内聚酯装置开工率为83.32%，较去年和前年同期分别下滑8.0和5.66个百分点，显著低于近3年同期水平。产销走弱与库存累积表明，高成本对终端需求的抑制已经显现。若原料价格持续在高位，终端备库意愿难以提升，聚酯开工率的下行压力将逐步向上游传导，最终形成负反馈循环。当前聚酯端已从“成本支撑”逻辑转向“需求抑制”逻辑，负反馈风险加速累积。聚酯开工率持续低位将减少对PTA等原料的需求，从而抵消上游PTA检修带来的供给收缩，弱化去库效果，限制加工费修复。而这将与4月PTA集中检修潮形成对冲——上游主动减量被下游需求萎缩所抵消，PTA价格弹性严重受限。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网04-07 08:40
纯碱偏空思路为主
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比重偏低，对行业供需实质影响有限。二是布伦特原油价格回升至80美元/桶以上，叠加能源价格同步走强，煤化工板块成本支撑进一步加固。目前，纯碱主力合约围绕1240元/吨一线窄幅震荡，短期受成本与检修预期支撑，但供应过剩格局未变，纯碱期货反弹空间仍受限。轻碱需求复苏缓慢纯碱装置复产与新增产能爬坡同步推进，周度产量维持历史同期高位。据Mysteel数据，截至3月20日当周，国内纯碱产量为81.81万吨，环比小幅提升，供应宽松格局延续。阿善纯碱装置检修方面，博源化工阿拉善一期部分装置计划3月例行检修，预计影响日产量约2000吨，占全国日产量约1.8%，属计划内常规检修，非突发全面停车。该检修短期仅对盘面形成情绪提振，难以改变供应过剩格局。浮法玻璃方面，冷修持续推进。截至3月20日当周，全国浮法玻璃日熔量为14.58万吨，开工率为70.56%，处于近年最低位。终端工地及深加工企业复工偏慢，对纯碱仅维持刚需采购，批量补库动力不足。光伏玻璃行业产能利用率依旧低迷，受出口预期压制，企业备货意愿偏弱，高库存格局未改。轻碱下游方面，日用玻璃、化工、印染等行业复工整体偏缓，中小企业复产滞后，当前开工率仍处于低位，仅氧化铝行业需求相对稳定。下游以刚需小单采购为主，暂无集中补库意愿，对轻碱需求拉动有限。行业盈利有所改善截至3月20日，国内纯碱厂家总库存为185.38万吨，周度减少7.79万吨，降幅为4.2%。受中游拿货影响，纯碱上游库存开始去化，但中游库存将再度累积。预计临近交割，纯碱期现货市场负反馈压力依然较大。从历史对比来看，当前厂家库存已升至近5年同期高位，较去年同期增加近17万吨，叠加社会库存维持在28万吨左右，全产业链库存总量逼近214万吨，处于历史偏高区间。高库存不仅压制现货报价，也持续压缩期现套利空间，期货价格上行始终面临较强约束，成为制约价格反弹的核心变量。当前纯碱行业盈利整体位于历史低位区间。截至3月20日，氨碱法纯碱理论利润为-25.3元/吨，亏损幅度收窄；联碱法（双吨）理论利润为227.5元/吨，较今年年初有所缓和。天然碱企业凭借800~1000元/吨的成本优势维持小幅盈利，随着远兴二期等天然碱产能持续爬坡，低成本供给占比提升，传统工艺盈利空间被持续压缩，氨碱、联碱等企业现金流压力将加大，行业被动减产与产能出清预期累积。综合来看，受国际油价上涨及海外高成本产能闲置等消息扰动，近期纯碱市场情绪阶段性偏强。短期情绪提振难以扭转基本面弱势，中期供需失衡矛盾仍将延续，长期偏空思路不变。行业有望通过持续亏损推动高成本产能出清，逐步缓解供应过剩压力。后续需重点跟踪装置检修兑现力度、下游真实复工节奏及库存去化拐点。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网03-27 09:10
焦煤估值中枢上移
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塔尔天然气出口暂停，全球油气供应紧张，布伦特原油价格一度突破119.5美元/桶，创下近年新高。油气价格大涨直接激活了煤炭的能源替代与化工替代逻辑。焦煤与动力煤的部分煤种可相互配用或替代，因此具有高度的一致性，焦煤期货也就成为当前市场上唯一具备充足流动性、可用于交易能源替代逻辑的期货标的，成为资金配置煤炭板块、对冲地缘风险与油价上涨的核心渠道。在地缘冲突持续、原油与天然气价格大幅走高的背景下，原本应通过动力煤反映的能源紧张预期、发电与化工替代逻辑，全部集中传导至焦煤期货盘面，使其成为本轮能源行情的核心载体。能源替代方面，天然气与原油价格高位运行，气电、油电发电成本大幅攀升，煤炭发电的成本优势凸显。海外为应对油气供应缺口，增加煤炭采购规模，用于发电及煤化工生产。同时，原油暴涨导致海运船费价格上涨，煤炭运输成本增加，进一步带动国际煤炭价格。在全球能源供应链不确定性加剧的背景下，煤炭作为能源安全战略物资的属性被重估，焦煤估值中枢上移。图为焦煤价格与动力煤价格走势对比化工替代方面，油制化工产品成本居高不下，煤制烯烃、煤制乙二醇等煤化工路线经济性大幅提升，煤化工装置开工率上调，对煤炭的需求增加。此外，位于焦煤下游的焦化厂在生产焦炭的过程中会产生煤焦油、粗苯等化工副产品，这些副产品受能化上涨带动价格同步走高。焦化企业利润改善，进而提升对焦煤的采购意愿。产业形成了正向的传导链条。供需格局边际改善供给端，国内煤矿产能利用率处于高位。从钢联统计的523家炼焦煤矿山情况来看，目前的生产强度已超过去年同期水平。在国际原油高位运行带动整体能源成本上行的背景下，国内的煤炭生产限制政策有望边际放松，监管重心或从控产能转向稳供应、保民生，以煤代油对冲油价上涨压力，强化煤炭能源“压舱石”的定位，缓解电力、化工等下游成本压力。图为247家钢厂日均铁水产量需求端，目前进入“金三银四”传统旺季，钢铁行业复工复产推进，焦煤刚需逐步释放。截至上周五，全国247家钢厂日均铁水产量为228.2万吨，环比大增6.95万吨，后期仍有提升空间。铁水产量的回升直接带动焦炭、焦煤需求，焦化厂、钢厂原料库存回升，中间环节洗煤厂与贸易商积极采购，市场成交活跃度大幅提升。得益于需求的好转，供应侧的高强度生产目前还没有给煤矿造成库存压力，煤矿库存延续去化态势。截至3月25日，523家样本煤矿原煤库存为536.7万吨，环比减少7.5万吨；精煤库存为254.1万吨，环比减少23.6万吨。煤矿出货顺畅，库存压力显著降低。后市风险与展望后市需重点关注两大风险点。一是地缘局势缓和风险。近期，美伊和谈消息频出，地缘紧张氛围降温，原油价格回落，此前支撑焦煤上涨的能源替代逻辑边际弱化，焦煤盘面承压回调。二是需求放缓风险。下游对焦煤的补库多为阶段性、波段式，焦化厂和钢厂在库存补充至合理位置后，继续高强度购买的意愿将减弱。目前，钢厂盈利情况仍一般，对原料价格继续大幅上行的的接受程度很有限。若焦煤价格继续大幅上行，钢厂可能通过放缓铁水复产节奏和压缩原料采购规模来控制成本。两大风险中，第二点的风险较为明显，但发酵尚需时间，对价格的影响作用短期内相对偏弱。第一点风险的随机性很大，地缘局势的不确定性极大地加强了价格的波动率，对价格的影响作用在短期内极强。在谈判协议达成前，焦煤仍将保持偏强运行，但也需防范局势缓和后高位下行的风险。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021598）来源：期货日报网
期货日报网03-26 11:35
PTA 承压回落
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东地缘冲突缓和预期影响，油价大幅回落，布伦特原油盘中一度跌超10%，至99.94美元/桶。不过，机构普遍认为油价底部已抬升至85～90美元/桶，彻底复航前地缘溢价仍存。短期内，布伦特原油价格将在95～110美元/桶区间运行，高波动风险需警惕。 PX和PTA供给收缩受中东局势影响，PX和PTA供应端呈现“PX实质性收缩、PTA紧平衡但后期存减产预期”的特征。PX方面，供应已出现明显缺口。地缘冲突导致日韩炼厂原料短缺，开工负荷持续下滑。截至3月19日，日本、韩国PX开工率分别降至69.78%和59.73%。国内方面，浙石化200万吨装置停车，多家炼厂实施预防性降负。目前，PX周产量约为93万吨，而周需求达96.3万吨，供应缺口已现。 PTA方面，短期供应尚可，但隐忧浮现。当前，PTA开工率在81%左右，部分前期检修装置重启，短期并未出现实质性短缺。然而，上游PX供应紧缺影响逐步显现，逸盛新材料700万吨装置计划4月1日起降负30%，后续更多工厂可能因原料短缺而停车。目前，PTA加工费仅在250元/吨左右，企业仍处于亏损状态。下游出现负反馈在成本持续抬升的背景下，截至3月25日，下游聚酯及终端织造呈现“库存累积、利润分化、订单疲软”的特征。聚酯开工率维持在83%～88%，但结构性降负已现。库存方面，长丝库存连续累积，POY、FDY、DTY库存分别升至26.6天、31.2天、31.7天，处于近3年偏高水平。利润方面，长丝盈利尚可，但短纤、切片利润微薄。终端织造方面，江浙织机开工率在52%～65%，恢复速度不及往年同期。订单天数仅在9～12天，环比减少，内贸以春夏小单为主，外贸订单持续疲软。企业利润受挤压，对高价原料抵触明显，多消耗前期库存、按需采购，原料备货降至9.8天。整体来看，成本传导已出现阻滞。若终端负反馈持续，聚酯及织造开工率或进一步下探。综合以上分析，目前中东局势有所缓和，加上下游难以承接高价原料，PTA价格上行受阻，预计进入调整阶段。不过，目前中东局势尚未完全明朗，PTA装置降负影响仍在，预计短期下跌空间亦有限。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网03-26 11:20
国际地缘因素冲击塑料价格波动加剧
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忧急剧升温，国际原油价格大幅震荡上行，布伦特原油、WTI原油价格同步冲高，创下阶段新高。作为塑料的核心上游原料，原油价格波动通过“原油—石脑油—乙烯/丙烯—塑料”的产业链条，直接传导至塑料生产成本端，形成清晰的成本传导效应。一方面，油价上涨直接推升油制塑料工艺的原料成本，从而支撑塑料价格；另一方面，油价走高带动整个化工品板块情绪升温，塑料期货同步上涨。地缘冲突带来的风险溢价在塑料价格中充分体现，成本端的驱动作用远超供需基本面。但值得注意的是，地缘政治对油价的影响具有短期性、不确定性，一旦冲突缓和、航运恢复，原油价格将快速回落，塑料市场的地缘溢价也会随之消退。综合来看，当前国内塑料期货市场处于成本支撑强劲、需求偏弱、库存分化的复杂格局中。短期来看，中东地缘局势仍然存在不确定性，原油价格易涨难跌，成本端将持续为塑料价格提供支撑。叠加国内装置检修潮未结束，供应收紧格局不变，塑料期货价格维持偏强震荡。中长期来看，若地缘冲突缓和，油价回落，成本溢价消退，市场将重新聚焦需求复苏进度与库存去化情况，下游需求回暖缓慢、社会库存高企的矛盾将逐步凸显，价格上行空间受限。对投资者而言，当前塑料期货市场高波动特征明显，单边操作风险较大，应严控风险，谨慎操作。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网03-26 11:20
沥青需求持续回暖
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了有力的成本支撑。从成本传导路径来看，布伦特原油期货价格每上涨1美元/桶，国内沥青的理论生产成本将上涨约50元/吨。由此推算，3月以来沥青理论生产成本已经涨逾1500元/吨。国内供应增量有限图为国内沥青炼厂开工率（单位：%）进入3月，国内沥青炼厂开工率逐步从低位回升，但回升幅度明显不及往年同期。开工率回升幅度受限的原因有三点：一是炼厂进入春季检修期，限制了开工率的提升；二是炼厂生产沥青的利润偏低，部分炼厂转向生产利润更高的汽油、柴油等成品油，降低了沥青的生产比例；三是进口沥青价格偏高，进口利润持续倒挂，导致进口沥青到港量持续处于低位，国内整体供应增量有限。需求旺季到来每年3—10月是传统的沥青需求旺季，其中二季度是需求的集中释放期。3月以来，全国大部分地区天气转暖，道路基建项目、公路养护工程集中开工，沥青终端需求进入启动阶段。此外，房地产竣工面积也有所回升，提升了小区配套道路、园区道路等细分领域的沥青需求，需求端整体呈现逐步好转的态势，为沥青价格上涨提供了支撑。累库压力减轻沥青基本面好转直接体现在库存变化上。随着去年年末和今年年初地炼释放冬季储备，叠加春节假期期间需求停滞，国内沥青社会库存持续攀升，整体库存压力处于近三年来中等偏上水平。从沥青社会库存的季节性规律来看，每年1—3月是季节性累库阶段，4—6月库存攀升至年内高位，7月后随着国内进入需求旺季，库存开始持续下滑。当前正处于沥青累库周期末尾，库存增量有限。总结综上所述，沥青期货价格有望维持偏强震荡态势，主要原因有三个：一是原油价格维持高位震荡运行，成本支撑较强；二是终端需求持续回暖，基建项目开工率将提升，终端采购量持续增加；三是库存即将进入去化周期，基本面持续改善。但是，市场也存在以下利空因素：一是中东局势缓和，霍尔木兹海峡运输恢复，原油价格大幅下跌；二是需求不及预期，导致库存重新累积；三是原料供应扰动消失，炼厂开工率大幅回升，供应增量超预期。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网03-26 11:05

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