振下跌，导火索是国际原油价格再度走弱。布伦特原油价格跌破关键支撑位，成本端大幅松动直接带动化工品板块估值集体下移。LPG与原油联动性较强，且作为PDH装置的核心原料，对估值变化更为敏感，因此成为本轮下跌中受拖累最显著的品种。 “短期来看，LPG的核心交易逻辑仍锚定于地缘冲突。”肖海明表示，霍尔木兹海峡受地缘风险影响，油轮及气体船通行效率大幅降低，全球丙烷库存仍在逆季节性下降，现实端的供需偏紧格局并未发生根本扭转。然而，市场交易重心已从现实的紧张转向预期的宽松，美伊有望达成协议的信号愈加强烈。在协议最终落地前的关键阶段，双方仍在通过边缘博弈相互施压，但地缘因素引发的每一轮反弹高点均较前次有所下移，LPG价格重心整体下移的趋势并未改变。 展望后市，肖海明认为，美伊双方已难以维持高强度对抗。美国国内正遭受高通胀反噬，能源价格高企拖累消费与工业生产，急需通过外交途径平抑油价；而伊朗经济已到危险边缘，通过达成协议换取制裁松绑、恢复LPG与原油出口以获取外汇，是其难以抗拒的选择。 他进一步表示，一旦协议正式落地，LPG价格将面临多重利空因素的冲击。首先，伊朗月度出口量有望快速回升至80万吨以上，大量货源涌入远东市场，将瞬间打破区域供需平衡；其次，原油价格将持续承压下行，从成本端进一步拉低LPG价格的估值中枢；再次，霍尔木兹海峡恢复安全畅通后，船舶战争险、绕行成本及运力紧张带来的运费溢价将快速消失；最后，随着北半球进入夏季，民用燃烧需求步入传统淡季，而PDH装置在加工利润偏低的环境下也难以大幅提升负荷，需求端缺乏增量支撑。在此背景下，全球丙烷库存将从逆季节性下降迅速转向累积，近月合约将持续承压。 宋霁鹏认为，当前FEI贴水距离正常区间仍有一定空间，叠加美国出口供应宽松，成本端中期价格重心仍将趋于下移，但仍需警惕地缘局势反复引发的脉冲式反弹。 国内方面，成本下移已带动PDH制丙烯利润修复至200元/吨以上，装置开工率回升至62%以上，化工需求对相对低价的承接效应将逐步显现，但整体开工率仍处于低位水平。宋霁鹏建议，整体思路上以震荡偏弱对待，重点关注FEI月差与到岸贴水能否回归正常区间，以及国内港口的去库节奏。 肖海明表示，在美伊关系缓和的大背景下，成本坍塌与供应过剩的双重压力将推动LPG价格重心不可逆地下移，后市易跌难涨。 来源：期货日报网lg...
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