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地缘冲突打乱生产节奏苯乙烯市场供需结构如何变化？

在陆续重启。卓创资讯的数据显示，目前，德国年产能55万吨的苯乙烯装置已完成重启，韩国部分装置开工率也稳步提升。6—7月，停工装置将集中复产。美国Styrolution年产能 77.1万吨的装置计划6月20日至22日复产，日本Idemitsu Kosan年产能21万吨的装置计划6月中旬复产。 “初步统计，近期计划回归的装置总产能约200万吨，占全球总产能的比重不足5%，苯乙烯市场货源偏紧格局将延续，进而支撑我国产品出口。”董丹丹说。谈及全球整体复产节奏，东证期货高级分析师王嘉钰认为，尽管装置集中复产，但开工率回升节奏相对温和。6月以来，英力士苯领、巴斯夫等欧美主力装置相继恢复生产，开工率具备抬升基础。不过，当前欧美下游需求偏弱，苯乙烯生产利润收窄，在一定程度上抑制企业高负荷生产意愿，叠加中东地缘冲突反复，供给完全修复存在不确定性。董丹丹补充说，本轮装置复产体量有限，短期难以改变全球货源偏紧格局，对我国出口的支撑仍在。但中长期利空效应累积，欧美产能修复后将回流土耳其等传统消费市场，韩国增量货源将抢占印度市场份额，国内苯乙烯出口红利势必减弱。值得关注的是，3—4月，国外装置集中停工检修，我国装置则延后检修，维持高开工率，国内充裕货源精准匹配国外市场缺口，出口逻辑持续强化。进入5月，前期延后的检修项目集中落地，加之部分装置突发故障，国内苯乙烯开工率大幅下滑，供给快速收缩，该状态延续至6月。王嘉钰表示，国内苯乙烯检修体量偏大，短期现货供给相对有限，对价格形成托底作用。待6月下旬，检修逐步收尾，国内供给将逐步释放。不过，目前市场已经对复产提前计价，苯乙烯和纯苯价差显著收窄，若后续苯乙烯生产利润进一步压降，则部分边际产能存在继续降负的可能。展望后市，董丹丹认为，苯乙烯市场将进入累库阶段。供给端，7月国内装置集中回归带动供给增加，国外产能持续修复恐弱化我国出口优势。需求端，下游步入传统淡季，整体消费乏力。在产业链利润持续承压的背景下，中小下游企业可能进一步减产，直接拖累苯乙烯终端消费。库存端，此前短暂去化仅为季节性场景，目前苯乙烯港口库存处于近5年来同期高位，库存消化乏力。来源：期货日报网

期货日报网06-12 00:20

白银调整趋势将延续

。截至2026年6月5日，美国、日本、德国、英国、法国10年期国债收益率分别上行58、55、38、62、48个基点，反映出全球央行可能需要通过加息来巩固公信力，以避免通胀预期出现波动。4月以来，美国人工智能产业繁荣与财政宽松政策共同推动经济增长加速，名义增速与就业市场已呈现出过热的早期迹象。当前利率水平对经济的约束作用或仍不足，在此背景下，美联储今年降息的可能性较低，政策指引或将偏鹰派，且明年前可能需要加息2~3次。美债利率加速攀升、实际利率上行，短期内对贵金属价格构成较强压制。中长期来看，高利率将对经济产生负反馈，消费与投资承压，通胀或逐步回落，美联储或小幅降息，带动短端收益率下行。但长端收益率受债务压力及全球债市溢出效应影响，下行空间有限。白银的工业属性更强，对利率及流动性周期的敏感度也更高。一方面，宽松环境会压低实际利率，降低持有无息资产的机会成本；另一方面，宽松周期通常伴随需求预期改善，从而对白银的工业属性形成支撑。在地缘冲突仍存不确定性的背景下，油价或维持高位运行，通胀反弹的可能性随之加大，市场对利率维持高位的预期也持续增强，白银价格上方压力加大。工业需求预期平稳根据世界白银协会数据，2026年全球白银总供应量预计为33167吨，较2025年减少747吨，其中矿山供应26254吨，回收6571吨。需求方面，2026年全球白银总需求预计在34606吨，较2025年减少560吨。具体来看，工业总需求已连续3年下降，2026年预计为19894吨，占总需求的57%；2025年工业总需求为20447吨，同比下降3%。光伏产业用银需求持续收缩，2026年预计为4698吨，较2025年减少932吨。实物需求则有所回升，2026年预计为8013吨。尽管2026年白银供需仍可能存在一定缺口，但随着国内光伏抢装潮结束，白银消费或将面临压力。综合来看，美联储年内加息预期升温，叠加地缘局势反复加剧通胀不确定性，流动性收紧预期持续发酵，美元指数与美债收益率或维持强势，银价调整趋势或将延续。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网06-10 09:50

瓶片产业概述

前，聚合装置的技术设备商主要有中纺院、德国吉玛公司（Zimmer）、美国杜邦公司（DuPont）、瑞士伊文达公司（Inventa）和日本钟纺公司（Konebo）等；固相增粘装置的技术设备商有瑞士布勒（Buhler）、意大利SINCO等。现阶段，国内瓶片工厂聚合装置主要采用中纺院技术，固相增粘装置主要采用布勒技术。瓶片的现货市场我国是全球最大的瓶片生产国和消费国。2025年，国内瓶片产能2147万吨，产量1753万吨，消费量934万吨，产量和消费量分别占全球瓶片总量的52%和26%。从产能分布来看，瓶片产能主要集中在东南沿海地区，江苏省是瓶片产能最大的省份，占全国总产能38%，然后是海南省、辽宁省、重庆市和广东省，上述五省市瓶片产能合计1735万吨，占全国瓶片总产能80.8%。我国是瓶片净出口国。2025年，我国瓶片出口645万吨，占国内产量的比例为36.8%，约占全球贸易量50%。近年来我国瓶片出口增长较快，主要原因是国外多家瓶片工厂因装置老旧、竞争力差等关停，导致当地存在供需缺口，而我国瓶片在国际市场中具有成本优势，海外需求较大。我国瓶片出口目的地较为分散，遍布全球100多个国家和地区，前五名为印度尼西亚、越南、俄罗斯、尼日利亚和韩国，但上述五国合计仅占总出口量的24%。进口方面，我国瓶片进口量3.41万吨，对国内瓶片供需影响不大。瓶片价格受多重因素影响，波动较频繁。首先是原料成本，生产1吨瓶片需消耗0.855吨PTA和0.335吨乙二醇。从历史数据看，近5年PTA原料成本在瓶片价格中超60%，瓶片价格和PTA现货价格相关性高达0.9。其次是供需关系。当前我国瓶片产能逐年稳步增长，整体呈现供过于求局面，而需求的季节性特点也直接影响价格走势。再次是出口形势。我国瓶片出口占比较高，国际贸易形势变化会影响瓶片出口，进而影响价格。瓶片的期货市场瓶片期货于2024年8月30日在郑商所上市，上市初期市场表现较为活跃。2025年3月以来，郑商所采取引入做市商、降低交易手续费等措施，瓶片期货市场规模企稳回升。2026年一季度，日均成交量12.2万手，较去年同期增长549%；日均持仓量7.5万手，较去年同期增长122%。从市场运行来看，瓶片期现货价格走势保持较高的趋同性，期现货价格相关系数高达0.98。上市后，瓶片期货价格逐步成为现货贸易的重要参考，上市第二个交易日瓶片基差贸易便已出现。随着瓶片期货逐步发展，逸盛石化、万凯新材料等头部生产企业和浙江洲锽、厦门国贸等头部贸易商均已参与瓶片期货交易。在交割设计上，瓶片期货实行品牌交割制度，覆盖了质量好、信誉佳的主流生产厂家。下游消费企业中，农夫山泉、华润怡宝、可口可乐、今麦郎、紫江集团等企业在进行远期采购时均会参考瓶片期货价格。瓶片期货及期权的对外开放近日，中国证监会正式确定瓶片期货及期权为境内特定品种，引入境外交易者。我国是全球最大的瓶片生产国、消费国和出口国，2025年出口量占国内产量的近四成，约占全球贸易量的50%，瓶片国际贸易活跃。在此背景下，推动瓶片期货及期权对外开放，是顺应国际贸易格局、服务产业高质量发展的必然选择。对外开放后，瓶片期货采用交割型特定品种模式，有利于拓宽国内外企业的货物购销渠道，帮助国内企业扩大出口。境外交易者的参与将进一步增强市场的信息聚合能力和国际影响力，促进我国期货价格逐步成为国际瓶片贸易的定价参考。来源：期货日报网

期货日报网05-14 10:56

USDA：截至3月19日当周美国糙米出口销售报告

7 乌克兰 * 荷属安的列斯 * * 德国 * * 英国 * 维京群岛 * * 海地 -0.1 7.1 韩国 1.6 沙特阿拉伯 0.5 尼加拉瓜 0.1 新西兰 * 密克罗尼西亚 * 以色列 * 西班牙 * 多米尼加 * 总计 17.9 0.0 24.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh03-26 21:00

USDA：截至3月19日当周美国大豆出口销售报告

口中国大陆 263.0 665.0 德国 201.5 201.5 墨西哥 164.1 75.3 日本 111.6 63.1 中国台湾 30.0 2.0 27.8 马来西亚 18.9 19.0 印度尼西亚 18.2 56.8 韩国 14.2 2.9 埃及 13.0 184.0 越南 11.8 14.3 加拿大 10.9 0.2 哥伦比亚 10.0 9.1 泰国 3.8 3.5 菲律宾 3.0 1.4 尼泊尔 1.0 7.7 LAOS 0.3 委内瑞拉 -1.0 11.0 未知地区 -205.5 25.0 柬埔寨 0.9 孟加拉国 0.6 总计 668.9 27.0 1344.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh03-26 21:00

避险属性暂时失效市场迎来深度调整

近2008年全球金融危机时的峰值水平；德国10年期国债收益率飙升至3%上方，创2011年7月以来最高。全球主要经济体债券收益率的走高意味着持有黄金的机会成本大幅上升，投资者对贵金属的配置意愿显著下降，资金从贵金属市场持续流出，形成“地缘冲突持续—油价维持高位运行—通胀压力抬升—加息预期升温—债券收益率上涨—贵金属遭抛售”的负向循环。流动性冲击与技术性抛售进一步放大了贵金属市场的下跌幅度，成为行情走弱的“加速器”。第一，国际金价在陆续跌破5000美元/盎司和4500美元/盎司两大关键整数关口时，形成技术性破位并触发了程序化止损交易，引发被动抛盘。第二，全球股市下跌引发流动性恐慌，投资者为弥补其他资产的保证金缺口，被迫抛售黄金等贵金属资产，形成跨市场的流动性压力传导。第三，此前贵金属市场多头过于拥挤，在价格持续下挫的背景下，资金流出态势明显，进一步对贵金属价格构成利空。截至3月23日，全球最大的黄金ETF——SPDR持仓量为1052.7吨，与上一交易日持平，此前连续两周净流出；全球最大的白银ETF——SLV持仓量为15513.67吨，较上一交易日小幅增加，此前连续3周大幅净流出。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至3月17日，COMEX黄金非商业净多持仓降至159869手，处于两年低位附近；COMEX白银非商业净多持仓降至21881手，创两年新低。第四，在贵金属避险属性暂时失效的情况下，基于中东冲突仍有进一步升级风险，市场资金不敢轻易入场，导致多空博弈的结果最终偏向空头，推动贵金属价格持续下探。短期承压难改中长期价值短期来看，贵金属市场或仍面临一定“逆风”环境。目前，美国总统特朗普称将推迟打击伊朗发电厂等基础设施，且已与伊朗谈判，令油价和债券收益率有所回落，市场恐慌情绪缓和，贵金属价格探底回升。不过，伊朗否认与美方有会谈，且冲突尚无实质性缓和迹象。美国仍在向中东增派军力，介入地面战争的风险增加。以色列和伊朗之间的互相攻击烈度仍在持续升级。伊朗媒体3月24日报道称，美国和以色列袭击了位于伊朗中部伊斯法罕和西南部霍拉姆沙赫尔的两处能源基础设施。因此，在中东局势缓和之前，市场仍将围绕地缘消息反复博弈，核心变量仍是油价和美元流动性。若中东局势进一步升级，油价继续冲高，通胀预期与政策收紧的博弈将更加激烈，美元流动性料继续偏紧，金银价格短期或缺乏明确的上行驱动，将维持高波动态势，建议投资者短线以观望为主。笔者认为，尽管贵金属价格短期承压明显，市场情绪较为低迷，但此轮下跌并不意味着贵金属牛市的彻底终结。从中长期来看，在全球地缘不确定性、美国债务规模高企等背景下，去美元化进程持续推进，全球央行及机构对贵金属仍有配置需求，贵金属价格仍具备上行空间，本轮深度调整或为中长期布局提供机会。首先，全球去美元化持续推进，美以伊冲突进一步凸显美国霸权主义，而美国联邦政府债务规模持续攀升，财政赤字高企将削弱美元信用。为对冲美元信用风险，各国央行将持续购金。世界黄金协会数据显示，2025年全球央行净购金约863吨，维持高位。尽管2026年年初全球央行购金势头有所放缓，但大部分央行仍计划未来一年继续购金。中国人民银行已连续16个月增持黄金。全球央行的购金行为为金价提供中长期支撑。图为伦敦现货黄金价格走势其次，全球地缘政治的不确定性将长期存在，贵金属的避险属性虽在短期失效，但并未消失。一旦市场避险情绪重新成为主导因素，贵金属将迎来估值修复。最后，油价上涨会令全球经济面临滞胀风险，若未来中东地缘局势缓和，油价回落，通胀预期缓解，美联储等全球央行的货币政策有望重新转向宽松。届时，作为无息资产的贵金属将重新获得资金青睐，价格有望迎来修复行情。综合来看，本轮贵金属市场的深度调整，是市场定价逻辑重构过程中的现象，短期的加息预期与流动性冲击让市场承压，但中长期的支撑因素并未发生根本性改变。未来，随着地缘冲突、货币政策等因素的逐步明朗，贵金属市场有望重新回归其长期价值中枢。对投资者而言，应理性看待贵金属的短期调整，立足长期进行资产配置。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0013700）来源：期货日报网

期货日报网03-25 10:00

A股韧性显著提升

要股指均有不同程度的下挫，日本、韩国、德国股指的回调幅度明显更深，国内沪深300、上证50最大跌幅均在4%左右，表现相对温和。本周，A股市场的修复弹性也优于全球其他风险资产，创业板指数于3月10日高开高走，单日涨幅在3%以上。笔者认为，宏观冲击虽然推动了权益市场波动率短期上升，但并未改变2026年国内经济复苏主线对A股中枢抬升的指引逻辑。尤其是在世界主要发达经济体均采取财政扩张的背景下，PPI价格指数与制造业周期也将形成上行趋势，这对我国上市公司的盈利改善有显著的促进作用。图为3月全球权益市场与大类资产表现对比在经济全球化遭遇逆流、地缘政治冲突频发、科技进步与产业变革加速、全球治理体系面临深刻调整的背景下，我国针对资本市场、宏观经济和产业建设推出的各类政策稳定了A股市场的风险偏好。图为央行支持资本市场的政策工具图为历史上三轮牛市资金入市情况（单位：亿元）一方面，资本市场增量资金稳定入市。在新“国九条”的框架下，中央汇金在过去两年内大幅增持A股，发挥了类平准基金的功能。结合央行推出的两项专门支持资本市场流动性的政策工具，以保险为代表的中长期资金入市，低利率刺激个人存款搬家等促使资金回流，资本市场的内在稳定性显著提升。可以看到，中证1000指数期权波动率2024年至今一直处于下行区间。另一方面，宏观政策工具储备丰富，强化基本面复苏主线。面向“十五五”，今年政府工作报告在经济增长预期目标设置、扩大内需政策安排等方面进行了多项优化调整。同时，科技创新相关新提法明显增多。今年将继续实施更加积极的财政政策及适度宽松的货币政策，细化国债资金投向，优先保障就业、收入，明确物价合理回升的目标。政府工作报告明确提出要“加紧培育壮大新动能”，要“打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业”，要“深化拓展‘人工智能+’”“推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用”。国内对科技行业的融资支持和相关政策扶持力度将进一步加大，这对A股科技板块的估值形成重要支撑。图为中证1000指数期权隐含波动率目前世界形势复杂多变，全球资源竞争加剧，但A股韧性凸显，交易者对A股的风险偏好高于其他资产。其主要原因是，第一，A股的价值体系由稳定的国内经济、政治环境支撑；第二，类平准基金的作用逐渐完善，有利于稳定市场预期；第三，我国国际地位提升，人民币升值空间打开，吸引全球资本流入国内权益市场。因此，全球宏观波动加剧反而凸显了A股的优势，即使出现黑天鹅事件，A股市场的风险偏好也会快速修复。展望二季度，笔者依然维持A股长期慢牛走势的判断，但需要谨慎看待中期叙事修正对短期市场波动的影响。目前已出现一些变化线索，如股指科技风格向顺周期风格迁移、国内资产整体稳定性占优等。叙事修正方面，应注意以下四个方面：第一，人民币升值空间打开，但非单边快速上行。2月27日，央行发布公告称，自2026年3月2日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至零，A股资源类顺周期板块亦出现回调。第二，全球货币政策宽松基调未改，但特朗普提名“鹰派”沃什出任美联储主席后，港股表现出剧烈承压下行走势，将对A股市场情绪产生一定影响。第三，我国目前处于经济复苏期，需求驱动的通胀回升，上游涨价尚未顺利转嫁至下游消费领域，A股消费板块有待回暖。第四，地缘政治引发的能源危机叙事兴起，能源板块超前、过度计价相关影响，但随后被修正。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 09:20

USDA：截至3月5日当周美国糙米出口销售报告

北马里亚纳群岛 * 新西兰 * * 德国 * * 波兰 * * 海地 * 15.2 多米尼加 * 西班牙 * 密克罗尼西亚 * 巴拿马 * 0.6 英国 * * 萨摩亚群岛 0.1 背风群岛和向风群岛 * 荷属安的列斯 * 总计 32.6 0.0 40.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh03-12 21:00

中东局势骤然升级原油后市如何演绎

006年6月起，联合国五个常任理事国和德国建立解决伊核问题的磋商机制，并自2006年12月起陆续推动联合国安理会通过6份决议，加大对伊朗制裁力度，以要求其停止浓缩铀活动。受此影响，截至2012年10月，伊朗原油产量较2010年年初水平下降106万桶/日，降幅达28.4%。而伊核问题真正的转机，出现在2013年6月伊朗温和派总统鲁哈尼当选之后。由此可见，美伊关系的走向、伊核问题谈判的难度与美伊双方领导人的政治风格密不可分。从2015年版伊核协议达成的时间线梳理，即便是在伊朗温和派总统鲁哈尼就任后，从开始谈判到达成协议也经历了近两年的博弈周期。伊核协议的达成伴随着伊朗原油贸易的正常化，伊朗原油产量在半年内便恢复至制裁前水平，原油出口也恢复至280万桶/日的高位。美国总统特朗普就任后，在2018年5月宣布美国单方面退出伊核协议并重启对伊朗制裁。受制裁强化及新冠疫情的影响，在之后的两年内，伊朗原油产量下降193万桶/日，降幅高达50.4%，伊朗原油出口量一度降至零附近。美国总统拜登上台后，2021年11月关于美国重返伊核协议的谈判重启。尽管谈判在拜登任期内并未有实质性突破，但随着制裁手段的减弱，伊朗原油供应迎来第二次恢复。2025年四季度，伊朗原油产量为331.7万桶/日，虽与特朗普第一任期前380万桶/日以上的峰值仍有差距，但较2020年低谷期已增加140万桶/日以上。在中国买家的吸纳下，2025年四季度伊朗原油及凝析油出口量达到172万桶/日。2025年四季度，伊朗原油产量在全球占比为3.1%，原油及凝析油出口量在全球占比为3.8%。随着2025年1月特朗普第二个总统任期的开启，市场对美伊关系再度紧张的预期不断升温，并随着2025年6月以色列突袭伊朗、美国轰炸伊朗核设施达到小高潮。2025年8月，英国、法国、德国通知联合国安理会，以伊朗违反伊核协议为由，启动“快速恢复制裁”机制。2025年10月18日，2015年版伊核协议正式到期。在缺乏框架性协议约束的背景下，2024年下半年以来，美国不断强化对伊朗制裁。可以说，美伊冲突的风险一直在蛰伏中伺机爆发。图为伊朗原油产量、原油及凝析油出口量（单位：万桶/日） [中东冲突对原油市场的影响路径] 关于中东冲突对原油市场的实际影响，我们需评估伊朗国内能源资产及霍尔木兹海峡的运营风险。作为除委内瑞拉和沙特外的全球第三大原油储量国，伊朗86%的原油储量分布在西南部胡齐斯坦（Khuzestan）盆地，占陆上资源储备的80%，所产原油主要分为伊朗轻质原油和伊朗重质原油两个品种。从中下游来看，伊朗最大的原油出口港位于波斯湾东北部的哈尔克岛，最大装载能力为700万桶/日，该港口承接了伊朗全部的陆上原油出口及Foroozan海洋油出口，因此，若该港口遇袭，将对伊朗原油出口构成重大威胁。伊朗当地媒体2月28日报道，当日哈尔克岛附近发生爆炸，但目前尚未对出口装船产生影响。此外，Lavan岛主要出口低硫轻质拉万混合海洋油，装载能力为20万桶/日；Sirri岛主要出口高硫锡里混合海洋油，库存能力为450万桶。截至2020年，伊朗共有16家炼厂，炼化产能合计241万桶/日，2026年计划将炼化产能提升至350万桶/日。伊朗对外出口的石油产品主要为LPG、燃料油及柴油。尽管美国及以色列对伊朗的军事打击大概率避免对能源基础设施的袭击及对能源供应的扰动，但后续伊朗反击的可能性及军事冲突的不确定性意味着相关能源设施一旦遇袭，仍将对原油、炼化产品的供应产生直接冲击。 2月28日以来，伊朗军方一直在霍尔木兹海峡附近向商船发出关于航道关闭的无线电呼叫。尽管伊朗政府尚未发布正式公告，但仍有多艘大型石油公司和贸易商的船只选择在波斯湾和阿曼湾掉头或原地待命。考虑到也门胡塞武装的袭船风险，部分船只甚至在曼德海峡附近便已掉头。从波斯湾沿岸国家经过霍尔木兹海峡的石油出口情况来看，经历了2月28日的美以联合袭击后，发货量已从前一周2159.9万桶/日的水平下降至1454.3万桶/日。从卫星图观测，尽管霍尔木兹海峡的通行并未完全中断，但军事风险已对出口流速产生抑制。除此之外，年初以来，受地缘风险担忧支撑，油轮运费持续上涨。截至冲突爆发前夕的2月27日，中东至中国的原油轮运费已上涨至50.34美元/吨，创新冠疫情以来新高。最新消息显示，部分航运保险商已取消战争险保单，运保费率增加将明显推升以上海原油期货为代表的到岸价格。与红海危机中途经曼德海峡的货运量可通过好望角绕行来替代不同，霍尔木兹海峡身处波斯湾海运石油出口的唯一咽喉，可替代性受限。美国能源部评估，沙特及阿联酋的两条替代管道在极端情形下只能转运260万桶/日的原油出口，在现有霍尔木兹海峡原油及凝析油出口中占比为18.3%。 2025年，波斯湾沿岸国家经霍尔木兹海峡出口的原油及炼化产品总量为1867.2万桶/日，在全球占比为27.1%。出口产品以原油及凝析油为主，2025年出口量为1500.7万桶/日，在全球占比高达34.5%。从具体流向来看，中国、印度、日本、韩国4个主要亚洲国家的占比自2018年前的60%左右上升至2025年的近70%，中国占比更是自2013年的16.1%上升至2025年的30.6%。从具体品质来看，随着中东轻质原油产量的下降，中重质含硫原油的占比已自2013年的22.6%上升至2025年的55%左右。霍尔木兹海峡发运遇阻将对以中东中质含硫原油为基准价格的上海原油期货价格构成明显利多。 [后续演绎] 从中东局势的后续演绎来看，大体可分为三种情景。情景一：伊朗温和派领导人上台，伊核协议迅速达成。该情景出现的概率在60%左右。随着伊朗最高领袖哈梅内伊遇害，伊朗政府迅速进入权力真空期，伊朗国防部长、国防委员会秘书、伊斯兰革命卫队总司令等强硬派代表均在本次袭击中身亡。据伊朗媒体报道，目前将由伊朗总统、司法部长和宪法监护委员会一名法学家所组成的委员会领导国家。伊朗现任总统佩泽希齐扬属于温和改革派，主张同西方开展核谈判以推动制裁的解除，2月下旬以来便向美国抛出开放伊朗国内油气投资的“橄榄枝”。若伊朗政局后续由佩泽希齐扬等温和改革派主导，美国所要求的零浓缩铀、限制弹道导弹项目、停止对地区代理人支持的三条“红线”协议有望达成。在这种情况下，伊朗境内能源设施大概率免于遭袭，霍尔木兹海峡通行亦将恢复，与年初美国对委内瑞拉的军事行动类似，原油及相关能化品种的价格上涨周期和幅度相对受限，预计原油价格的上涨行情在1～2周结束。考虑到本轮上涨对伊朗风险的计价始于1月下旬，以彼时64美元/桶的布伦特原油价格作为起点，20%涨幅对应的上涨目标位在77美元/桶左右。情景二：伊朗强硬派领导人上台，持续反击美国和以色列。该情景出现的概率在25%左右。伊朗潜在最高领导人的另一位有力竞争者是阿里·拉里贾尼，作为伊朗最高国家安全委员会秘书兼最高领袖顾问，他此前深得哈梅内伊信任。针对近期冲突，拉里贾尼表示，将对美以进行报复，主要袭击目标包括美国在中东的军事基地。若伊朗持续反击，并引发美以下一回合的更强硬回应，伊朗国内能源基础设施及霍尔木兹海峡的运营将持续受到威胁，原油及相关炼化产品的供应风险从预期转为现实将推动价格进一步走强。在该情景下，预计原油价格的上涨周期在1个月左右，上涨幅度在30%左右，对应布伦特原油价格上涨目标位在80～85美元/桶。不过，考虑到现阶段伊朗对美以的回击影响有限，我们认为该情景对原油供应产生实质影响的概率低于情景一。情景三：美国盟国下场，中东热战扩大。该情景出现的概率在15%左右。在情景二的基础上，若伊朗的反击殃及美国军事基地所在国伊拉克、科威特、卡塔尔、巴林、阿联酋等，在多方无法保持克制的情况下，中东大规模热战有望爆发。若伊拉克、也门、黎巴嫩等中东什叶派势力直接下场，将导致中东地区原油供应受到更大幅度的冲击。在极端情形下，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）将通过增产、国际能源署（IEA）成员国将通过释放战略储备来缓解供应冲击并平抑油价。3月1日召开的OPEC+会议已决定从4月起恢复增产20.6万桶/日。截至今年1月，OPEC+有效剩余产能高达400万桶/日，其中沙特剩余产能为180万桶/日。在该情景下，预计原油价格上涨周期持续2～4个月，布伦特原油价格上涨幅度在40%以上，目标位指向90～100美元/桶。尽管该情景发生的概率较低，但其影响程度大，值得高度关注。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网03-03 09:40

USDA：截至2月19日当周美国糙米出口销售报告

* 波兰 0.1 0.1 阿联酋 * 德国 * * 关岛 * 萨摩亚群岛 * 荷兰 * 荷属安的列斯 * * 黎巴嫩 * 马耳他 * 密克罗尼西亚 * 日本 13.6 中国香港 0.1 背风群岛和向风群岛 * 总计 54.1 0.0 40.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

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