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【SMM金属早参】基本金属多飘红伦铅涨2.34% | 磷酸铁锂市场竞争激烈 | 永磁需求或迎新增长

（上限），法国第二季度GDP年率初值，德国第二季度未季调GDP年率初值，欧元区第二季度GDP年率初值、欧元区7月CPI年率初值，中国7月官方制造业PMI、中国7月财新制造业PMI，美国7月ADP就业人数、美国至7月31日美联储利率决定(上限)、美国至7月27日当周初请失业金人数、美国7月ISM制造业PMI、美国7月季调后非农就业人口，英国至8月1日央行利率决定。（金十数据）原油方面：周五夜盘，美油、布油分别跌2.35%、1.89%，本周跌幅分别为2.80%、3.36%，周线均三连跌。随着9月初夏季驾驶季节结束的临近，美国炼油厂正准备减产，预计美国需求也将放缓。美国第二大炼油商瓦莱罗能源（Valero Energy）周四表示，其14家炼油厂将在第三季度以92%产能运行。瓦莱罗炼油厂第二季度的开工率为94%。（文华财经） 7月26日LME基本金属注册及注销仓单一览（单位：吨）【7月末全国再生铜杆厂相继停产开工率或将创新低】据SMM数据调研，上周再生铜杆开工率为23.84%（调研企业：15家，产能159万吨/年）环比下降3.56个百分点。上周精废杆平均价差390元/吨，较前一周精废杆平均价差754元/吨，下降了364元/吨。上周江西再生铜杆价格盘面扣减平均值43元/吨，环比下降308元/吨。【6月铜板带出口仍持高位板带出海百花齐放】6月进口铜板带量保持稳定。从品类来看仍以高端黄铜板带为主，受783号文影响国内废铜供应明显短缺，再生原料供应紧张下进口铜板带需求增长，同时新能源汽车产业对高端热镀板带需求不减，进口依赖度仍然较高。从比例来看日本德国仍占主流。【上周铝产品双双去库淡季基本面疲软仍难改善】7月25日，SMM统计电解铝锭社会总库存79.0万吨，国内可流通电解铝库存66.4万吨，较上周四去库0.7万吨，较本周一去库0.2万吨，同比去年同期仍高出25.4万吨。SMM认为，铝价的大幅下挫对铝锭的出库量有一定的刺激作用。【高价原料入厂&铅价走势下跌再生铅炼厂盈利情况出现较大差异？】据SMM调研，南北方铅价报价差异较大；例如：北方市场还原铅不含税到厂价格在18400-18450元/吨不等，而南方市场不含税到厂价格在18300-18350元/吨。周内当北方市场精铅出厂不含税价格报18600元/吨时，南方市场-尤其华南地区持货商不含税出厂报价在18300-18400元/吨。【第二季度镀锌厂原料库存低位徘徊原因几何？】从供应端来看，进入第二季度锌价拉升远高于23年同期锌价，据SMM了解，大多镀锌企业锌价盈亏线在21500-22000元/吨左右，过高的锌价导致生产成本拉升，使得企业降低原料库存天数以应对锌价的变化，可以看到锌价高位时原料库存降至低点。【云南地区冶炼企业暂无检修情况江西地区冶炼企业生产保持平稳】据SMM最新调研数据，在上周（7月26日数据截止），云南与江西两省的精炼锡冶炼企业在开工率上保持稳定态势，综合计算得出开工率为66.61%。【磷酸铁价格博弈持续中磷酸铁锂市场竞争激烈】上周磷酸铁小幅下行，原料端工铵价格进一步松动，部分地区可6000元以下出厂，磷酸价格持稳。受原材料波动以及供需影响，磷酸铁价格逐渐向下倾斜，临近月底谈单陆续开始，下游意向价格较之前降低至10000以下，市场主流磷酸铁企业挺价意愿仍较高，但新企业低价抢占市场仍存在，磷酸铁价格博弈仍在持续中。【6月高碳铬铁铬铁进口33.04万吨供给过剩加剧铁价走弱】据SMM的了解，在最近钢铁招标价格高企的背景下，高碳铬铁的进口量仍然维持在高位。同时，国内6月份高碳铬铁的产量突破了历史新高，达到了80万吨，进一步加剧了国内的高碳铬铁供给过剩问题。【6月铬矿进口184.49万吨供需两旺矿价高位回落】据SMM了解，6月国内铬矿进口量依旧维持高位，2024年上半年粉矿进口量已突破1000万吨，年内进口量或将逼近2000万吨。但6月国内高碳铬铁产量突破80万吨，供需两旺下，截止6月28日铬矿全国港口库存维持268.02万吨，整体偏稳。【恐慌式砸价钢价底部是否出现？】短期来看，本轮破位下跌一定程度释放风险，估值角度考虑下方空间有限；然近期钢厂利润快速收缩，叠加国标切换等因素，钢厂检修呈现增加趋势，采购积极性有所转弱，利空炉料价格，同时钢材消费淡季持续影响，短期钢价弱势震荡看待。【国产铁矿价格再度下跌后期走势如何？】据SMM调研，7月24日，SMM统计的高炉开工率为93.61%，环比下降0.55%。高炉产能利用率为95.52%，环比下降0.45%。样本钢厂日均铁水产量为229.01万吨，环比下降0.94万吨，铁水产量下降，对铁粉需求支撑减弱。【二季度铁矿石四大矿山产量增幅较大下半年还会继续增么？】7月中旬以来，铁矿石四大矿山陆续发布二季度产销量，SMM汇总数据来看，四大矿山生产总量为28770万吨，环比增加11％。同比增加8％。销售／发运总量为28970，环比增加14％，同比增加6％。本季度产销量为五年内新高。【6月逆变器出口量创上半年新高亚洲市场表现尤为突出】2024年6月逆变器出口量585.49万个，同比增幅18%，环比增幅25.2%；进口量24.46万个，同比增幅47%，环比增幅25.5%。2024年1-6月全年累计出口量2521.86万个，同比下降14.8%。【支持大规模设备更新和消费品以旧换新永磁需求或迎来新增长】以电梯为例，据SMM了解，此次《若干措施》将支持范围扩大到老旧电梯的安全改造方面，目前我国有80万台电梯使用年限超过15年，其中有大概17万台电梯使用年限超过20年，后续几年超期服役的老旧电梯数量还会持续攀升。【成本压力难减博弈之中钼价小幅下滑】目前，钼原料市场对钼价仍具较强支撑力，尽管钢厂持续压价采购钼铁，钼价也仅出现小幅下行。周内，45%钼精矿平均报价下调40元/吨度；截至本周五，主流议价回落至3650-3680元/吨度。【询盘跟进活跃市场钨价将要止跌企稳？】伴随前期钨市场价格持续下行，低价货源逐渐被消化，社会库存水平不断下降。据悉，目前钨精矿的主流议价已接近部分贸易商的成本线；受稳价和补库需求的推动，自上周五起，市场询盘活跃度有所提升，钨精矿成交量增加。【国家统计局：上半年有色金属冶炼和压延加工业利润同比增78.2% 汽车制造业增10.7%】1-6月份，主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长78.2%，电力、热力生产和供应业增长27.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长24.0%，纺织业增长19.3%。【抢夺铜资源！全球矿业巨头们都盯上了加拿大矿业公司Teck】Teck备受瞩目的原因是它的铜矿资产吸引人。Teck公司选择退出煤炭业务，刚刚把煤炭业务卖给了嘉能可公司，专注于其他更有前景的矿产资源。目前Teck公司有非常有价值的铜矿，该公司在智利的Quebrada Blanca 2矿场是世界上最新、最大的铜矿之一。铜对于未来的绿色经济（比如电动汽车和清洁能源）非常重要，所以大家都想要更多的铜资源。【横店东磁：稀土材料价格波动对公司影响不大二季度光伏组件产品仍有盈利】横店东磁6月19日在投资者互动平台表示，公司光伏产品二季度出货预计环比增长20%左右，锂电产业环比一季度也有明显的改善。【小米汽车再提速！二期工厂落地深圳富士康招聘测试员】小米集团董事长雷军7月26日发微博表示，小米汽车工厂目前产能提升已经完成。雷军称，小米SU7上市3个多月，已交付3万多台，刷新行业记录。预计7月交付也会突破1万辆，全年10万辆交付目标，预计11月完成。【全球车市寒冬持续梅赛德斯下调2024年乘用车部门利润率预期】在经济前景黯淡，电动汽车需求下滑以及市场竞争加剧等背景下，全球车市眼下正在经历寒冬；梅赛德斯-奔驰目前预计，今年乘用车部门调整后的销售利润率在10-11%之间，低于此前10-12%的预期范围。【56万元/平广州房价“天花板”被捅破但还没超过上海单价纪录】市场日前传出消息，称位于广州市天河区一个项目T1栋推出的部分房源，单价在25万元/平方米—56.5万元/平方米左右，有21套房源总价超过1亿元。对此，该项目一位置业顾问向记者证实，项目近期新推了不少房源，主力价格在20万元/平方米左右，同时也有一些房源，单价及总价较高。来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-29

原油周线三连跌基本金属多飘红伦铅涨2.34% 伦锡周度跌4.43%【隔夜行情】

（上限），法国第二季度GDP年率初值，德国第二季度未季调GDP年率初值，欧元区第二季度GDP年率初值、欧元区7月CPI年率初值，中国7月官方制造业PMI、中国7月财新制造业PMI，美国7月ADP就业人数、美国至7月31日美联储利率决定(上限)、美国至7月27日当周初请失业金人数、美国7月ISM制造业PMI、美国7月季调后非农就业人口，英国至8月1日央行利率决定。（金十数据）原油方面：周五夜盘，美油、布油分别跌2.35%、1.89%，本周跌幅分别为2.80%、3.36%，周线均三连跌。随着9月初夏季驾驶季节结束的临近，美国炼油厂正准备减产，预计美国需求也将放缓。美国第二大炼油商瓦莱罗能源（Valero Energy）周四表示，其14家炼油厂将在第三季度以92%产能运行。瓦莱罗炼油厂第二季度的开工率为94%。美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，美国能源企业活跃石油和天然气钻机连续第二周增加，令月度活跃钻机总数增幅为2022年11月以来最大。贝克休斯表示，尽管本周数量增加，但钻机总数仍较去年同期减少75座，或11%。本周石油钻机数增加5座，至482座；天然气钻机数减少2座，至101座。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-28

本周钴系产品价格多持稳 | 以旧换新带动汽车板块狂欢 | 上半年碳酸锂、锂电主材回顾及展望【新能源产业一周要闻】

汽车制造商已回归燃油车开发计划。美国、德国和法国的汽车制造商目前的电动汽车产量比最初预期低40%至45%，“这意味着我们的客户和我们自己设定的产能需要不断调整，”OPmobility首席执行官洛朗·法夫尔表示。由于价格高企以及多国政府取消补贴，欧洲电动汽车转型受阻。“混合动力汽车和插电式混合动力汽车也重新获得了人们的关注，”法夫尔表示。“我们的一些客户，特别是美国的客户，原本计划直接从传统燃油车过渡到电动汽车，而现在他们正专注于插电式混合动力汽车的开发。” （财联社）【现代汽车在印度尼西亚成立电动汽车充电联盟】现代汽车公司宣布，该公司与印尼六家私营充电运营商成立了现代电动汽车充电联盟。现代汽车是印尼首家推出漫游计划的公司，该计划允许通过一个应用程序使用不同运营商的多个充电设施。（财联社）.... 【英贸易大臣：目前不准备对中国电动汽车征收高额关税】据英国媒体报道，英国商业和贸易大臣乔纳森·雷诺兹日前参加七国集团贸易部长会议时表示，英国目前不会效仿欧盟对从中国进口的电动汽车征收高额关税。英国《金融时报》报道说，雷诺兹并不打算立即对从中国进口的电动汽车展开正式调查。报道援引消息人士的话说，英国汽车行业尚未正式要求英国贸易救济局对中国电动汽车进行反补贴调查，这是英国启动相关调查之前的必要举措。根据英国汽车制造商和贸易商协会数据，2023年英国共出口约70万辆汽车，其中60%出口到欧盟。（财联社）【产能利用率持续下降本田计划关闭两家在华整车工厂】①东风本田方面称，“暂时没有对外发布的信息”；广汽本田则表示，“正在等待本田方面的官方说法”。截至发稿，本田中国尚未作出表态； ②广汽本田在广州市黄埔区、增城区设有三个厂区、四条整车生产线，基本年生产能力为77万辆；东风本田共有三个工厂，设计年产能为76.8万辆。(财联社）...... 【马斯克：特朗普取消电动汽车补贴对竞争对手的伤害更大】据路透社报道，7月23日，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）表示，美国共和党总统候选人唐纳德·特朗普（Donald Trump）如果取消对电动汽车的支持，对特斯拉造成的伤害将小于其他汽车制造商。（盖世汽车）...... 【都不把特斯拉当车了？缺电的乌克兰人进口报废电车只为取出电池】①一辆电动汽车可以用来干什么？相信所有人的第一反应都是开上它出行； ②不过在如今的乌克兰，电动汽车的作用似乎不再更多地体现于后两个字“汽车”，而是前两个字：“电动”！（财联社）...... 【特斯拉竞争对手的“辣评”：Model Y虽好但缺乏新鲜感】①电动汽车制造商Rivian首席执行官Scaringe表示，当前的电动汽车市场缺乏多样性，导致很多消费者不愿入场； ②他指出，一些电动车制造商看到Model Y的成功，就想要简单复制Model Y的外观和气质，但Model Y和Model 3这些车型已经在市场上饱和了。（财联社）...... 【通用、福特放缓电动车生产计划多家欧美车企陷“战略迷茫期”】①福特汽车承认，其此前制定的欧洲电动汽车发展目标过于激进，将放弃在2030年前实现欧洲车型全面电动化的目标； ②通用方面表示，由于电动汽车需求放缓，未来公司电动汽车计划将根据需求灵活调整； ③近期，保时捷及奥迪等多家欧洲车企亦着手调整此前制定的电动汽车转型规划。（财联社）...... [转载需保留出处 - 上海有色网] 通用、福特放缓电动车生产计划多家欧美车企陷“战略迷茫期” 【独资建厂风声再起雷克萨斯在华“落户”还有多远？】①7月23日，有报道称，雷克萨斯在中国独立建厂的前提下，将率先实现两款新能源车型的生产。针对上述消息，丰田中国及雷克萨斯中国均对记者回应称，“传闻消息，不予置评。” ②有知情人士告诉记者，（上海方面）确与丰田有过接触，但雷克萨斯独资建厂的计划能否落地还有很多不确实因素。（财联社）...... 【ChargePoint CEO：特朗普无法阻止电动化转型】据外媒报道，美国最大的电动汽车充电网络ChargePoint的首席执行官Rick Wilmer认为，唐纳德·特朗普（Donald Trump）在上台之后无法阻止汽车行业向电动化转型。Wilmer表示，即使特朗普重返白宫，电动汽车的销量也将继续增长。（盖世汽车）...... [转载需保留出处 - 上海有色网] ChargePoint CEO：特朗普无法阻止电动化转型【2024年上半年德国破产汽车零部件供应商激增60% 谁最有可能掌握新“话语权”?】在曾经全球汽车产业最肥沃的热土——德国，赖以生存的一大批汽车零部件供应商正被大规模“破产潮”裹挟。盖世汽车注意到，近日，咨询公司Falkensteg发布的最新数据显示，2024年上半年，德国已有20家年收入超过1000万欧元的汽车零部件供应商申请破产，数量同比激增60%。（盖世汽车）...... 【消费者仍不愿放弃汽油车！保时捷改口：电动汽车转型或需更长时间】①保时捷周一表示，预计向电动汽车转型所需的时间将比原本想象的要长； ②今年到目前为止，保时捷一直在努力应对电动汽车销量低迷的问题。（财联社）...... 【雷诺CEO呼吁灵活调整欧洲向电动汽车转型的时间表】据路透社报道，雷诺集团首席执行官和欧洲汽车制造商协会（ACEA）主席Luca De Meo对欧洲向电动汽车转型的时间表提出质疑，并在7月22日出版的法国《回声报》（Les Echos）中评论道，如果雷诺集团想实现其电动汽车目标，就必须降低成本。（盖世汽车）...... [转载需保留出处 - 上海有色网] 雷诺CEO呼吁灵活调整欧洲向电动汽车转型的时间表来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-26

宏观不佳伦铜盘中跌破9000美元沪铜八连跌铜价何时告别“跌跌不休”？【SMM评论】

，均创两年多新高。（华尔街见闻）标普德国综合采购经理人指数(PMI)从前一个月的50.4降至48.7，重新跌回荣枯线50下方。该指标曾显示欧洲最大经济体整个第二季度都在扩张，分析师原本预计这一势头将逐步增强。但最新数据表明，经济要从数月的停滞中复苏，将比预期更加困难。“这看起来是个严重的问题，”汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia说。“制造业疲软的势头似乎还将持续，预计至少要到今年秋季才会出现复苏。”（财联社）欧元区7月制造业PMI初值45.6，预期46.1；7月服务业PMI初值51.9，预期53。英国7月制造业PMI为51.8，预期51.1；7月服务业PMI为52.4，预期52.5。基本面：SMM全国主流地区铜库存连续3周周度去库截至7月25日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.12万吨至35.75万吨，且较上周四下降1.76万吨，连续3周周度去库。具体来看，上海地区库存较周一增加0.5万吨至23.73万吨，本周进口铜到货量较多是导致该地区库存增加的主要原因。江苏地区库存下降0.54万吨至4.33万吨，本周铜价大幅下降下游采购量明显增加。广东地区库存下降0.14万吨至7.16万吨，本周到货量变化不大但消费未见明显增加，这从广东日均出库量维持在低位也能反映出来。 LME铜库存方面：LME铜库存在7月24日续增5050吨至241750吨之后，在7月25日出现了2325吨的去库，LME铜库存7月25日的库存数据为239425吨。后市宏观方面：美联储月底的议息会议、日本央行是否会加息、中国7月的PMI数据等均成为市场关注的焦点。此外，美国大选的不确定性加剧了市场的波动，后续还需关注美国大选以及地缘政治冲突等方面的变化。基本面：近来铜精矿TC价格出现持续回暖，虽然铜矿中长期短缺的问题不可避免，但是短期市场暂时不交易铜矿短缺的问题。国内库存方面：据SMM分析，临近月末冶炼厂有清库存压力预计发货量会较本周增加，而且下周也有进口铜到货，预计总供应量会较本周增加。而下游消费方面，铜价持续大幅下降，再加上大量再生铜杆企业因新政问题而停产，料下周消费量会增加。因此，SMM认为下周将呈现供应增加需求亦增加的局面，周度库存或继续减少，后市还需重点关注进口铜的到货情况。LME铜库存方面：LME铜库存7月25日暂时出现去库，后市还需继续关注LME铜库存能否持续去库。技术面：在伦铜盘中跌破9000美元/吨的整数位之后，其跌幅有所收窄，重返9000美元/吨的上方，这表明9000美元/吨的整数关口依然有一定的支撑力度。后市需先关注伦沪铜的整数关口支撑力度，倘若悲观情绪蔓延，还需关注伦沪铜年线附近的支撑力度。机构声音华鑫期货研报指出：隔夜美股大跌，诱发因素是科技龙头的特斯拉财报不佳，引发股价大跌超12%。近期美股处于财报季，若继续有大型公司如“七姐妹“出现财务预期外下行，股价的泡沫破裂，或将引发一系列的反应，市场继续从前期的交易美元降息，转向至交易衰退。铜今日跌势有所加速，市场继续寻底之路。维持偏空思路和操作，或者观望等待库存拐点和现货贴水的收敛。国投安信期货研报指出：隔夜7月美国、欧洲制造业PMI初值分别降至49.5、45.6，晚间等待美国二季度GDP与PCE数据。国内上半年精铜供需过剩以出口形式外溢，预计沪铜此阶段较伦铜相对滞跌。今日现铜下调到7.32万，现货贴水20元/吨，SMM社库减少1200吨至35.75万吨。国内重点关注电力及电网高投资增速下的订单兑现。短线铜价仍在探低。来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-25

金属全线下滑沪镍跌逾3% 沪银跌5.3% 欧线集运涨7.57%【SMM日评】

有限。（财联社）数据方面：今日关注德国7月IFO商业景气指数，英国7月CBI工业订单差值，美国至7月20日当周初请失业金人数、美国第二季度实际GDP年化季率初值、美国第二季度实际个人消费支出季率初值、美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值、美国6月耐用品订单月率。（金十数据）原油方面：截至今日15:19分，美油、布油小幅飘绿。供应端，俄罗斯能源部表示，向OPEC提交了补偿方案，俄罗斯将在2024年10月至11月期间对超额的原油产量进行补偿性减产。此外，加拿大阿尔伯塔省的野火仍在肆虐，野火可能中断原油生产的风险也在支撑原油盘面，日内原油价格的下跌空间受限。需求旺季预期正在兑现，支撑原油市场情绪。EIA数据显示，截止7月19日当周，美国石油需求总量日均2103.3万桶，比前一周高160.3万桶；其中美国汽油日需求量945.6万桶，比前一周高67.3万桶，汽油隐含季节性需求水平上升至自2021年7月创下历史高点以来的最高水平；馏分油日均需求量386.1万桶，比前一周日均高27.6万桶。美国中游加工需求抬升较为明显，美国原油库存已转为去库态势。炼厂开工率高位回落，缓解成品油库存压力。具体来看，EIA最新数据显示，美国上周原油库存减少374.1万桶，汽油库存减少557.2万桶，预估增加100万桶。馏分油库存减少275.3万桶，预估增加100万桶。炼厂开工率下降2.1个百分点，预估为下降0.5个百分点，美国原油及汽柴油上周全线去库。不过近期航煤库存大幅增加，已经达到5年最高水平，显示出航煤有炼厂超产的迹象，其他成品油库存在最近几周也有所增加。（文华财经） SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-25

美元下滑金属全线下跌沪镍跌3.1% 沪铜、沪锌均跌超2% 沪银跌5%【SMM午评】

值，欧元区6月季调后货币供应M3年率，德国7月IFO商业景气指数，英国第三季度CBI企业乐观指数，加拿大7月CFIB商业晴雨表等数据。原油方面：原油期货下跌，截至11:34分，美油跌0.81%，布油跌0.82%。中东即将达成停火协议的预期，盖过了美国库存减少在上一交易日带来的涨势，使得油价承压。美国能源信息署(EIA)周三公布，上周美国原油库存减少370万桶，分析师预期为减少160万桶。EIA数据显示，上周美国汽油库存减少560万桶，分析师预期为减少40万桶；馏分油库存减少280万桶，预期为增加25万桶。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-25

2024/25年度全球豆粕产量预计达到创纪录的2.69亿吨

德国汉堡的行业刊物《油世界》预计2024/25年度全球豆粕产量达到创纪录的2.69亿吨，较早先预估值高出170万吨，比上年高出1080万吨或4.2%。和两年前相比，今年产量将增长9个百分点。由于油菜籽和葵花籽加工减少，使得2024/25年度全球大豆加工需求增加。尽管2024/25年度豆粕产量增加，但是其他7种油粕产量至少同比减少140万吨。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-07-25

下半年A股料温和回升为主

25%，符合预期。欧元区制造业PMI与德国制造业PMI已经连续24个月低于50，但服务业PMI在2024年2月和3月先后出现好转。英国制造业PMI也在逐步修复，目前再度回到50之上。此外，5月日本制造业PMI开始转强，并结束了此前连续18个月低于50的局面。 2024年，海外货币政策分化。美联储大概率结束加息周期，5.5%或为本轮加息的高点；欧元区结束了紧缩的货币政策，并于6月首次降息至4.25%；日本3月加息至0.1%，这是自2016年以来的首次加息。不过，美联储2024年下半年降息的概率较大。相比之下，我国货币政策保持较强的独立性，并确保流动性合理充裕。一方面，国内CPI增速处于低位，并无通胀压力，货币政策仍有调控空间；另一方面，PPI底部或已形成，5月PPI环比转正，企业营收、利润将逐步好转。2024年上半年，央行将5年期及以上LPR 下调25个基点，至3.95%的历史低位，并于7月再度将1年期LPR与5年期以上LPR分别下调10个基点，至3.35%和3.85%，以支持实体企业发展、提供流动性、提振市场信心。未来，LPR仍有调降可能，但空间预计不大。 [指数估值处于相对低位] 2024年1月，上证50指数与沪深300指数一度达到历史极低值。目前，估值依然处于修复进程。截至2024年6月30日，上证50指数PE为10.39，沪深300指数PE为11.84，中证500指数PE为21.20，中证1000指数PE为31.59，分别处于历史58.63分位水平、历史30.00分位水平、历史16.47分位水平以及历史20.00分位水平。而从1/TTM与10年期国债收益率的风险溢价角度看，当前，上证50指数、沪深300指数、中证500指数与中证1000指数的风险溢价分别为7.42%、6.24%、2.51%与0.96%，分别处于5年62%、86%、98%与95%的分位水平。相比而言，沪深300指数无论在绝对估值水平，还是在相对估值水平上，都具有优势；上证50指数在绝对估值水平上具有优势，而相对估值水平不如沪深300指数；中证500指数与中证1000指数更多表现为波动运行，估值处于历史极低值。整体上，各指数估值水平依然有较大的上升空间。图为沪深300指数日线走势 2024年上半年，大盘风格指数以修复估值为主。在流动性充裕的背景下，估值驱动是下半年大盘风格指数发展的重要力量。若业绩驱动因素能有所好转，则A股市场整体值得期待。 [业绩驱动因素尚待发力] 从股指期货对应标的指数的营收增速可以看出，上证50指数、沪深300指数、中证500指数以及中证1000指数营收增速小幅分化，2024年一季度分别为2.63%、1.47%、-2.35%与-2.47%。上证50指数与沪深300指数等大盘风格指数营收增速为正。其中，上证50指数营收增速结束了连续3个季度的回落态势；沪深300指数营收增速连续12个季度保持正增长，但连续10个季度增速回落。另外，中证500指数与中证1000指数等中小市值指数营收增速边际转弱，这与大中小型企业PMI表现相呼应。整体上，上证50指数营收增速绝对值较高，且边际转强，与2024年以来指数表现较强一致，而中证500指数和中证1000指数营收增速边际下降，也与二者市场表现较弱一致。从股指期货对应指数的净利润增速可以看出，2024年一季度，上证50指数、沪深300指数、中证500指数以及中证1000指数的净盈利增速分别为-3.94%、-4.01%、-11.84%与-12.86%。其中，上证50指数与中证1000指数净利润增速边际转强，而沪深300指数与中证500指数净利润增速边际转弱。整体上，业绩驱动发力尚需时日。综合而言，无论是营收增速，还是净利润增速，上证50指数均处于领先地位，沪深300指数紧随其后，结合估值驱动分析，上证50指数与沪深300指数仍是较优品种。操作上，建议逢低配置上证50股指期货与沪深300股指期货多单。 [市场信心逐渐增强] 公募基金是场外资金流入场内的重要渠道。2024年，公募基金资金流向分化。混合型公募基金、股票型公募基金的发行份额以及基金股票仓位，可以衡量基金投资进入国内权益市场的情况，并且折射出基金对股市的看法。截至2024年6月底，全国共有公募基金10931只，较2023年年底减少542只，基金份额增加-6739亿份，基金净值增加1046亿元。其中，股票型公募基金2098只，较2023年年底减少183只，基金份额增加-3544亿份，基金净值增加-1227亿元；混合型公募基金4455只，较2023年年底减少87只，基金份额增加2450亿份，基金净值增加7257亿元。2024年上半年，股票型公募基金与混合型公募基金表现分化，其中股票型公募基金份额与净值均降低，而混合型公募基金份额与净值均增长，一方面反映出投资者对权益市场整体不乐观；另一方面反映出混合型公募基金表现较为稳健。截至2024年6月28日，开放式公募基金股票投资比例为74.20%，较2023年年底的76.52%下降2.32个百分点。公募基金仓位呈现先降后升态势。在经历了近两年的市场大幅震荡后，公募基金交易更趋谨慎。此外，当前较低的仓位表明基金的可用资金相对充沛，这也是下半年A股市场上行的重要动力。截至2024年6月28日，北向资金年内累计净流入385.78亿元，其中一度净流入近千亿元。自沪深股通开通以来，北向资金累计净流入18068.79亿元，外资净流入趋势保持完好。不过，北向资金在沪股通与深股通两个市场出现分化，这也是年内沪强深弱的重要原因。分市场看，沪股通净流入742.33亿元，深股通净流入-356.55亿元。若下半年外资对沪深市场的态度与上半年一致，则大盘风格强、小盘风格弱的分化结构就会延续，甚至加强。截至2024年6月27日，融资净买入-1237亿元。2024年年初，杠杆资金一度净卖出2040亿元，但春节之后，随着市场的走强，投资者加杠杆意愿提升。杠杆资金属于顺周期资金，对市场具有助涨助跌的作用。若下半年市场转强，则投资者加杠杆意愿势必再度提升。从金额看，杠杆资金净流出金额为外资净流入金额的3倍，对资金面的影响较大。关注下半年杠杆资金与北向资金能否同步净流入。央行发布的2024年第一季度中国货币政策执行报告提到，保持流动性合理充裕，促进融资成本稳中有降，引导信贷结构调整优化，保持汇率基本稳定，加强风险防范化解。年初央行降准0.5个百分点，释放中长期流动性超过1万亿元。2月央行将5年期以上LPR下调0.25个百分点，至3.95%的历史低位。4月央行设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款。重要股东二级市场的增持和减持体现了产业资本对公司估值的态度，当二级市场出现重要股东集中减持，产业资本认为公司估值过高；当重要股东集中增持，产业资本认同二级市场的投资价值。2024年上半年，A股市场重要股东增持403亿元、减持489亿元，增减持金额几乎相当。此外，超过1500家上市公司进行回购，金额接近1000亿元，超过2023年全年的914.15亿元。上市公司回购金额增加，表明其对公司未来信心较强。从产业资本与上市公司回购角度看，当前A股市场大概率处于底部。 [后续行情展望] 当下，沪深300指数与上证50指数无论在绝对估值上，还是在历史分位上，都处于低位水平。新“国九条”发布后，资金较为青睐大盘风格指数，未来其行情有走强之势。中证500指数与中证1000指数业绩驱动信号较弱，但估值处于历史低位水平，大盘风格指数强、小盘风格指数弱的分化结构将延续。重点可以关注以下方面：其一，围绕新“国九条”，政策陆续出台，对金融市场产生深远影响。从国际经验看，小盘风格流动性溢价程度将降低，而大盘风格流动性溢价程度将抬升。其二，从全球范围看，我国权益市场估值较低，具有较强吸引力，耐心资本、外资与杠杆资金大概率持续净流入，并对金融资产形成支撑。其三，在PPI环比转正的背景下，市场营收增速与净利润增速值得期待。其四，美联储降息预期增强，下半年的流动性变化需要关注。综合分析，2024年下半年，A股市场仍然会以估值修复为主，业绩驱动尚需时日，但值得期待。可适当配置上证50指数、沪深300指数等大盘风格指数相关的期货品种多单。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-25

全球丁二烯供需与贸易格局分析

居世界第一。欧洲丁二烯产能主要集中在德国、俄罗斯、法国和荷兰，与欧洲乙烯主产国的分布一致。此外，自2022年俄乌冲突导致欧洲能源危机以来，由于欧洲炼化装置投放较早，设备落后问题突出，同时，亚洲、中东等地区的新装置在成本控制和规模化方面优势明显，叠加能源成本飙升，至今欧洲已有多套裂解装置永久性关停，如2024年4月，因财务亏损和缺乏竞争力，两大石化巨头SABIC和埃克森美孚宣布关闭各自位于荷兰和法国的裂解装置，共涉及乙烯总产能接近百万吨。美洲的丁二烯产能则主要集中在美国，这是由于美国除了有着丰富的油气资源，炼化行业的发展处于全球领先地位，且乙烯产能位居世界前列，还拥有发达的汽车工业。页岩气革命使得美国成为世界第一大天然气与乙烷生产国，采用乙烷作为乙烯裂解装置的原料，不仅会使得乙烯的收率明显高于采用石脑油裂解，而且也提升了乙烯裂解装置的经济性。基于效益的考虑，近年来美国新建的乙烯裂解装置的进料主要采用乙烷，然而在采用乙烷裂解的装置里，乙烯以外的烯烃收率将会明显降低，丁二烯也不例外。同时由于采用重质原料的美国裂解装置效益不佳，导致部分这类装置关停，因此，近年来美国丁二烯产能呈现下降趋势。图为2014—2023年全球丁二烯产能情况（单位：万吨）图为2023年全球丁二烯产能区域分布 [消费变化] 与全球丁二烯产能扩张的低增速类似，Bloomberg的数据显示，全球丁二烯消费量的增长也维持低增速，2012—2021年期间的年均复合增长率为1.85%。根据卓创资讯的数据，2023年全球丁二烯消费区域主要集中在亚洲、欧洲与北美。其中，东北亚、西欧与北美地区的消费量约占全球消费量的85%，表明丁二烯的主要消费地基本与主产地重合。长期以来，东北亚是全球丁二烯需求最大的地区，而东北亚的需求分布主要集中在中国、韩国、日本等。其中，中国是近十年全球丁二烯最大的消费国，年均消费增速达6.08%，明显高于全球消费增速。尤其是在丁二烯橡胶与ABS产量快速提升的情况下，2022—2023年中国丁二烯消费增速在10%以上。此外，2023年随着英威达以及天辰齐翔的己二腈装置投产，己二腈约占国内丁二烯下游的4.64%。从消费领域来看，全球丁二烯的消费以合成橡胶、树脂、合成胶乳与己二腈等领域为主，2023年这四大消费领域约占丁二烯总消费量的80%。其中，合成橡胶中的丁二烯橡胶与丁苯橡胶，是丁二烯消费量排名的前两位，两者均主要用于轮胎制造，是轮胎生产中不可或缺的原材料。图为2012—2021年全球丁二烯消费情况（单位：万吨）图为2021年全球丁二烯下游消费占比在丁二烯的消费领域，中国与全球存在异同点：相同的是，中国丁二烯主要下游为丁二烯橡胶、丁苯橡胶、ABS与SBS，因为中国是全球轮胎的第一大生产国、消费国与出口国，对合成橡胶有着巨大的需求。不同的是，己二腈不是中国丁二烯的主要下游之一，但预计己二腈将会成为未来中国丁二烯的消费增长点。当前己二腈的生产工艺路线有丁二烯法、丙烯腈电解二聚法和己二酸催化氨化法等，其中，丁二烯法的原料成本与能耗相对较低，工艺路线短，且产品质量与收率相对较高，因此，丁二烯法是全球己二腈的主流生产工艺。丁二烯法己二腈工艺技术长期被欧美国家所垄断，直到2022年，这种工艺技术才实现国产化，未来国内多套己二腈装置（丁二烯法）有投产计划。图为2023年中国丁二烯下游消费占比 [贸易流向] 2023年，从全球丁二烯贸易流向来看，欧洲和中东地区仍然是丁二烯的净流出地区，亚洲和北美则是丁二烯的净流入地区。欧洲丁二烯主要出口至北美及亚洲地区，中东丁二烯主要出口到亚洲地区。从亚洲地区自身来看，东南亚国家多数为丁二烯净出口国，主要出口至东北亚，但随着东北亚地区丁二烯产能的持续扩张（特别是中国），贸易流向将产生一定变化。在丁二烯进口量较高的国家中，本文重点分析美国、韩国以及中国。根据隆众资讯统计的数据，2019—2023年，美国、韩国与中国丁二烯进口量合计分别为113.48万吨、173.67万吨与159.33万吨；进口趋势方面，中美两国整体趋势未见明显下滑，而韩国则呈现出明显的下降趋势。美国、韩国以及中国在丁二烯需求上有一个共同点，即拥有发达的轮胎与汽车制造业，需要大量的丁二烯以满足合成橡胶的生产，但它们在丁二烯供应格局上的表现却各不相同：首先，美国乙烯裂解装置的进料以乙烷等轻烃为主，使得混合碳四资源不足和丁二烯收率不高，因此需要依赖北美与欧洲的丁二烯供应。2023年，美国丁二烯前五大进口来源地为加拿大、巴西、荷兰、比利时和德国，共占美国丁二烯进口的90%。其次，尽管韩国乙烯裂解装置的原料以石脑油为主，但受限于乙烯产能不高，韩国丁二烯长期供应不足，2023年进口来源地主要集中在亚洲；同时由于欧亚丁二烯套利窗口开启，部分进口货源来自荷兰。此外，上文提及近五年韩国丁二烯进口量呈现下滑趋势，这是韩国的丁二烯产能持续扩张导致的。最后，近年来随着中国多个炼化一体化项目投产，丁二烯产能迅猛扩张，产品自给率提升明显，但同时丁二烯橡胶与ABS等行业的发展增速亦较高，因此，2019—2023年中国丁二烯进口呈现先抑后扬的趋势，未有明显下滑。图为2012—2021年全球丁二烯净出口情况（单位：万吨）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-25

原油3连跌后反弹金属普遍下行且多刷阶段新低伦沪锡逆势上扬【隔夜行情】

值，欧元区6月季调后货币供应M3年率，德国7月IFO商业景气指数，英国第三季度CBI企业乐观指数，加拿大7月CFIB商业晴雨表等数据。原油方面：受美国原油和燃料库存大幅下降支撑，两市油价隔夜一同上行，美油涨0.7%，布油涨0.66%。由于美国原油和燃料油库存下降，以及加拿大野火导致石油供应风险增加，油价结束了连续三个交易日下跌的走势。加拿大的野火迫使一些生产商削减产量，并威胁到大量供应，从而提振油价。帝国石油（Imperial Oil）表示，作为预防措施，已经减少Kearl油砂厂的非必要员工。与此同时，俄罗斯能源部承诺，在OPEC+集团6月份的产量超过限制后，将坚持执行7月份设定的原油产量配额。美国能源信息署表示，上周美国原油库存减少370万桶，而调查显示分析师预期为减少160万桶。美国汽油库存减少560 万桶，而分析师预期为减少40万桶。EIA数据显示，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少280万桶，而预期为增加25万桶。瑞穗驻纽约能源期货主管Bob Yawger评价需求好于预期。此外，其还提到，只要汽油表现良好，便能在短期内支撑市场的其他部分，其认为，馏分油需求增加是锦上添花。但同时需要注意的是，市场仍对全球夏季需求保持警惕。能源分析师表示，由于夏季驾车旺季需求不振，削弱了炼油利润，预计美国炼油企业第二季度盈利将大幅低于去年同期。政府数据显示，6月份对全球第三大石油进口国和消费国印度的原油交付量也下滑至2月份以来的最低水平。来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-25

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