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专家谈：汽车三电发展趋势及对快速技术迭代的应对【SMM压铸峰会】

SMM上海有色网2024-06-07

金属近全线上涨沪锡涨2.7% 沪银涨3.76% 欧线集运涨近3%【SMM午评】

今日将公布中国5月贸易帐、进出口年率，德国4月季调后工业产出月率，法国4月贸易帐，中国5月外汇储备，欧元区第一季度季调后GDP季率终值，美国5月非农就业人口变动季调后，美国5月失业率等数据。此外，值得注意的是：上期所、大商所、郑商所、上金所端午节不进行夜盘交易。原油方面：原油期货微涨，截至11:41分，美油涨0.09%，布油涨0.05%。此前OPEC 成员国沙特和俄罗斯暗示准备暂停或逆转产量协议，且欧洲央行降息引发关于美国采取类似举措的预期。周四沙特和俄罗斯试图就供应协议向市场作出保证，推动油价反弹。然而，油价可能录得周线下跌，因分析师们认为周日的OPEC 会议意味着供应增加，对油价利空。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-07

【SMM金属早参】欧央行如期降息金属全线飘红 | 金属产量数据陆续出炉 | 稀土后市展望

今日将公布中国5月贸易帐、进出口年率，德国4月季调后工业产出月率，法国4月贸易帐，中国5月外汇储备，欧元区第一季度季调后GDP季率终值，美国5月非农就业人口变动季调后，美国5月失业率等数据。此外，值得注意的是：上期所、大商所、郑商所、上金所端午节不进行夜盘交易。原油方面：隔夜两油期货均上涨，美油涨2.16%，布油涨2.05%。美联储降息预期升温以及OPEC部长们向市场保证，最新的石油产出协议可能会根据市场情况而调整。 6月6日LME基本金属注册及注销仓单一览（单位：吨）【全球关注！欧洲央行如期宣布降息25个基点美联储跟不跟？】当地时间周四（6月6日），欧洲央行宣布将主要再融资利率、边际贷款利率和存款机制利率分别从4.50%、4.75%和4.00%下调25个基点至4.25%、4.50%和3.75%，与市场预期一致。纵向来看，最新的决定是欧洲央行2019年9月以来的首次降息，宣告了本轮加息周期的正式落幕。横向来看，欧洲央行的行动意味着G7（七国集团）中过半经济体开启了降息周期，分别为法国、德国和意大利，以及5日降息的加拿大。欧洲央行管理委员会在声明中写道，“根据对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导强度的最新评估，在维持利率稳定9个月后，现在缓和货币政策限制程度是适当的。” 【证监会盘后发声直面“退市将明显增加”恐慌情绪两个重点强调】①2023年退市47家，退市新规设置一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加；②证监会支持投资者依法通过诉讼等途径维护自身合法权益，中证中小投资者服务中心也将引导和支持投资者积极行权；③新规的实施有效地遏制了部分劣质公司的股价炒作现象，降低市场投机氛围。（财联社）【SMM周度数据：周内全国主流地区铜库存增加0.19万吨】截至6月6日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.19万吨至45.07万吨，较上周四增加0.72万吨，持续刷新年内新高，但增幅开始放缓。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增减不一，上海和成渝地区是下降，广东、江苏和天津的库存是增加的。总库存较去年同期的10.94万吨高34.13万吨，具体来看…… 【SMM：我国铝压铸件需求仍将保持增长海外投资处于加速阶段】，SMM咨询顾问丁若宇表示，伴随着我国汽车行业尤其是新能源汽车行业的进一步发展，我国对铝铸件尤其是铝压铸件的需求仍将保持增长。但是考虑到国内铝压铸行业的产能，以及国内激烈的竞争情况，出口仍然是消化我国压铸产能的重要渠道。我国铝行业海外投资处于加速阶段，投资的驱动因素多种多样：国内政策、海外国家地区的政策、资源保障的需要、贸易保护的加剧趋势，以及国内市场的内卷环境等。【SMM调研：炼厂复产叠加交仓铅锭社库跃至7万吨】据调研，本周原生铅与再生铅冶炼企业如期复产，铅锭供应较上周增量，同时锭端生产所需增加，铅精矿、废电瓶等原料价格易涨难跌，尤其是交割品牌企业多挺价出货...... 【SMM分析：5月精炼锌产量略超预期后续预计维持低位】2024年5月SMM中国精炼锌产量为53.62万吨，环比上涨3.16万吨或环比增加6.26%，同比下降5.02%，1~5月累计产量263.6万吨，累计同比下降1.43%，略高于预期值。其中5月国内锌合金产量...... 【郑商所：动力煤期货2506合约交易保证金标准为50% 涨跌停板幅度为10%】郑商所发布公告，经研究决定，现将动力煤期货2506合约有关事项公告如下：交易保证金标准为50%，涨跌停板幅度为10%。按规则规定执行的交易保证金标准和涨跌停板幅度高于上述标准的，仍按相关规定执行。非期货公司会员或者客户单日开仓交易的最大数量为20手。单日开仓交易数量是指非期货公司会员或者客户当日在单个期货合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。实际控制关系账户组单日开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受交易限额限制。【SMM分析：5月稀土价格走势整体偏弱后续市场将如何运行？】5月稀土价格走势整体偏弱，氧化镨钕月内价格下跌幅度约为8.6%，氧化镝价格月内下跌幅约为9%，氧化铽价格月内跌幅相对较窄…… Shibor：隔夜报1.6560%，下跌0.80个基点。7天报1.7800%，上涨0.40个基点。3个月报1.9480%，上涨0.00个基点。【铜矿争夺战正在全球打响！】嘉能可、托克和Mercuria等大宗商品巨头，最近为争夺铜矿的长期订单正打的不可开交，甚至愿意支付高达10亿美元的预付款，来锁定未来的铜矿供应。（华尔街见闻）【安托法加斯塔将投资15亿美元用于建设智利铜矿水运系统】据外电6月5日消息，伦敦上市公司安托法加斯塔（Antofagasta）周三和马德里Almar Water Solutions公司及智利输电公司Transelec签署了一项15亿美元的水运系统投资协议，用于其在智利的Centinela采矿业务。（文华财经）【俄铝正在就在塞拉利昂开采铝土矿进行磋商】俄新社(RIA)周三援引塞拉利昂矿业部长讲话的报道称，俄铝（Rusal）正与塞拉利昂政府就铝土矿开采权进行磋商。俄铝在一份声明中表示：“塞拉利昂拥有大量铝土矿资源，并且正积极地在国际市场寻找合作伙伴。”（文华财经）【Elementos：计划于今年年底完成Oropesa锡项目最终可行性研究】Elementos计划在安达卢西亚政府支持项目布局调整后，于2024年底完成其在西班牙Oropesa锡项目的最终可行性研究（DFS）。Elementos更新了其项目预测，DFS现计划在2024年第四季度完成，环境和采矿许可证预计将在2025年底获得，并在2027年底实现首批生产。（国际锡业协会）【中钢协：5月下旬重点统计钢铁企业粗钢日产217.64万吨环比下降1.49% 】中钢协数据显示，2024年5月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2394.04万吨、生铁2123.93万吨、钢材2461.18万吨。其中，粗钢日产217.64万吨，环比下降1.49%，同口径比去年同期增长3.87%，同口径比前年同期下降6.16%；钢材日产223.74万吨，环比增长5.54%，同口径比去年同期增长…… 【章源钨业下调6月上半月长单报价】据崇义章源钨业官微消息：其6月上半月长单采购报价如下：1. 55%黑钨精矿：15.1万元/标吨，较上轮报价下调0.5万元/标吨；2. 55%白钨精矿：15万元/标吨，较上轮报价下调0.5万元/标吨；3. 仲钨酸铵(国标零级)：22.55万元/吨，较上轮报价下调0.75万元/吨。（注：以上单价含13%增值税）。【国家发改委等六部门开展风电和光伏发电资源普查试点工作的通知（附解读）】日前，国家发展改革委国家能源局自然资源部生态环境部中国气象局国家林草局发布关于开展风电和光伏发电资源普查试点工作的通知，通知指出，按照普查基础良好、对象覆盖全面、具有区域典型性的原则，选择河北、内蒙古、上海、浙江、西藏、青海等6个省（自治区、直辖市）作为试点地区，以县域为单元，开展风电和光伏发电资源普查试点工作。【中国汽车库存量榜：八大品牌库存超5000辆比亚迪3.5万辆遥遥领先】根据乘联会数据，4月中国乘用车市场批发销量为195.2万辆，同比增长9.8%。而终端销量（上险量）数据显示，4月中国乘用车市场终端销量为150.4万辆，环比微降2.5%。4月份汽车经销商综合库存系数为1.7，环比上升9.0%，同比上升12.6%，库存水平位于警戒线以上，经销商库存压力上升。(第一电动网）【山东胶州为去库存大力救市：发放500万购房补贴团购首套房首付可分期】①胶州市日前发布了包括房票安置、购房补贴、商品房团购及共有产权人才房在内的多项激励政策，其中面对特定人群有条件放松了首付限制。②分析师认为，相比青岛市级层面，胶州本次出台的政策力度全方位升级，这或与当地房地产市场面临一定压力有关。（财联社）【特斯拉5月国产车销量再下滑】5月份，特斯拉上海工厂的发货量今年第三次下降，与竞争对手的强劲增长形成鲜明对比，也进一步显示出在中国市场争夺消费者的激烈竞争。根据乘联会6月4日公布的初步数据，上个月，特斯拉上海工厂的出货量（包括内销和出口）同比下降6.6%，至72,573辆。不过数据显示，相较4月份更低的62,200辆，5月的出货量依然环比增长了17%。（盖世汽车）【300MW1200MWh！京能内蒙古风光火储氢储能电站EPC招标】6月5日，内蒙古乌兰察布300MW1200MWh“风光火储氢一体化”储能电站项目EPC总承包招标公告发布。公告显示，招标人为北京京能电力股份有限公司，为北京能源集团成员。公告显示招标范围包括，京能电力乌兰察布300MW/1200MWh“风光火储氢一体化”储能电站项目的勘察设计、建筑安装施工、调试及试运、性能试验、设备材料采购、技术服务等。本次招标不含储能系统设备供货。【海泰新能南疆1GW光伏组件+1GW光伏支架项目投产】6月3日，由巴州鸿晟新能科技股份有限公司投资建设的南疆首个光伏组件与光伏支架项目在新疆巴州焉耆县焉耆工业园区投产。据了解，该项目投资2亿元，建设1GW光伏组件生产车间和1GW光伏支架生产车间，购置自动化串焊机、层压机、组框机、太阳能模拟器、红外测试仪等生产检测设备300余台（套）。（北极星太阳能光伏网）来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-07

美元下跌金属全线上涨伦锡涨3.29% 氧化铝、伦铜涨幅居前沪银飚超4%【隔夜行情】

过半经济体开启了降息周期，分别为法国、德国和意大利，以及5日降息的加拿大。欧洲央行管理委员会在声明中写道，“根据对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导强度的最新评估，在维持利率稳定9个月后，现在缓和货币政策限制程度是适当的。” 法国外贸银行(Natixis)经济学家Kohei Iwahara说，日本央行今年可能还会加息一次，最早可能在下周。日本央行可能会提高基准利率，以便在未来出现衰退时为降息留出空间，尽管由于中性利率目前为负，加息并非必要。Natixis的预测与太平洋投资管理公司(Pimco)和先锋集团(Vanguard)更为鹰派的预测形成对比，后者预计日本央行年底前将加息三次。Iwahara补充道，由于加息是温和的，不会为日元提供支撑，预测年底美元兑日元汇率为150。宏观方面：今日将公布中国5月贸易帐、进出口年率，德国4月季调后工业产出月率，法国4月贸易帐，中国5月外汇储备，欧元区第一季度季调后GDP季率终值，美国5月非农就业人口变动季调后，美国5月失业率等数据。此外，值得注意的是：上期所、大商所、郑商所、上金所端午节不进行夜盘交易。原油方面：隔夜两油期货均上涨，美油涨2.16%，布油涨2.05%。OPEC部长们向投资者保证，最新的石油产出协议可能会根据市场情况而调整。托克（Trafigura）首席经济学家Saad Rahim表示，欧佩克逐步退出部分减产，加上强劲的燃料供应，导致油价下跌。 OPEC周日同意将大部分减产延长至2025年，但为八个成员国的自愿减产留出了逐步解除的空间。沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹亲王（Prince Abdulaziz bin Salman）周四表示，如果欧佩克认为市场不够强劲，可以暂停或逆转增产。俄罗斯副总理诺瓦克（Alexander Novak）表示，如有必要，该联盟可能会调整协议，并补充说，会后油价下跌是对协议的误读和“投机因素”造成的。巴克莱银行（Barclays）分析师Amarpeet Singh在一份报告中写道：“石油市场对欧佩克会议的略偏负面的结果反应过度。需求指标最近肯定有所软化，但并没有跌落悬崖。” 　　来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-07

【黄金收市】黄金延续上涨势头，创两周新高

待定中国5月贸易帐 ② 14:00 德国4月季调后工业产出月率 ③ 14:00 德国4月季调后贸易帐 ④ 14:00 英国5月Halifax季调后房价指数月率 ⑤ 14:45 法国4月贸易帐 ⑥ 17:00 欧元区第一季度GDP年率终值 ⑦ 17:00 欧元区第一季度季调后就业人数季率 ⑧ 20:30 加拿大5月就业人数 ⑨ 20:30 美国5月失业率 ⑩ 20:30 美国5月季调后非农就业人口 ⑪ 22:00 美国4月批发销售月率 ⑫ 22:15 欧洲央行行长拉加德参加一个研讨会 ⑬ 次日01:00 美国至6月7日当周石油钻井总数

慧宣鑫语2024-06-07

【原油收市】欧洲央行宣布降息，OPEC重申产量路径可能改变，油价跳跃式收涨

待定中国5月贸易帐 ② 14:00 德国4月季调后工业产出月率 ③ 14:00 德国4月季调后贸易帐 ④ 14:00 英国5月Halifax季调后房价指数月率 ⑤ 14:45 法国4月贸易帐 ⑥ 17:00 欧元区第一季度GDP年率终值 ⑦ 17:00 欧元区第一季度季调后就业人数季率 ⑧ 20:30 加拿大5月就业人数 ⑨ 20:30 美国5月失业率 ⑩ 20:30 美国5月季调后非农就业人口 ⑪ 22:00 美国4月批发销售月率 ⑫ 22:15 欧洲央行行长拉加德参加一个研讨会 ⑬ 次日01:00 美国至6月7日当周石油钻井总数

慧宣鑫语2024-06-07

未来锌合金压铸行业产品将趋向于多元化行业发展空间巨大【SMM压铸峰会】

合金在工业上得到大规模应用；二战期间，德国缺少铜资源，利用锌合金代替铜合金做耐磨零件；20世纪50年代末，国际市场上铜资源紧张，锌合金得到重视，并发明了几种典型的压铸锌合金。中国锌合金发展背景目前中国锌冶炼厂面临下游消费增长空间不大、原料市场竞争激烈、精矿加工费快速下跌、冶炼出现亏损的困境，拓展锌合金市场成为锌冶炼厂几乎唯一延伸产业链、提升附加值的选择。通过生产锌合金能够加强与大型钢铁公司的长期稳定关系，从而稳固自己成品销售渠道，增强企业抗市场波动的能力。同时，基于未来锌合金需求继续增长的预期，锌冶炼厂镀锌合金生产呈普遍化趋势，直接生产锌合金能够及时了解主流镀锌市场需求变动，引导冶炼厂产品研发方向，实现持续的技术创新。因此，目前主要锌冶炼厂已经都具备锌合金生产能力，总产量和锌合金产量比重呈提高趋势。目前，锌产业链上几乎没有高附加值的深加工产品存在，镀锌和压铸领域所用锌基合金、锌粉以及化工领域所需要的锌盐，附加值本来就小。随着国内锌消费空间的缩小，普通锌锭生产规模天花板也即将出现，主要冶炼厂普遍将关注点转向锌合金生产，包括热镀锌合金和压铸合金。我国的压铸行业历经四个发展阶段，从19世纪50年代的萌芽期到如今本世纪的高速增长期，得益于国民经济的快速发展，在我国汽车工业高速增长的背景下，汽车压铸件产销量随之大量增加，已经达到了一定的规模。目前锌冶炼企业自产或外购锌生产锌合金的趋势明显，各锌冶炼企业也逐渐从只生产锌锭转向生产合金，生产锌合金的企业呈增加趋势。随着国家环保政策对锌合金生产要求越来越严以及成本竞争，锌合金生产将逐步向阴极锌-锌合金一体化发展，一些产量小，能耗高、烧损大、污染大的生产工艺和设备必将淘汰。 0#锌锭：生产以国内冶炼厂为主。国内冶炼产能约620万吨。消费群体主要为电镀、合金、镀管、镀件、喷涂、电池等为主。热镀锌合金：生产以国内冶炼厂为主。目前国内生产产能约180万吨，冶炼厂涉及产能110万吨。批量镀锌用合金：行业集中度低，以民营企业为主，冶炼厂涉及较少。目前国内产能大约17万吨/年。产品具有差异化。压铸锌合金：压铸锌合金的国内产能约为180万吨，其中冶炼厂占比约为30%。涉及锁具、卫浴、门窗五金、箱包五金、服饰配件、玩具、电子元器件、工艺品等各个行业。目前压铸锌合金可持续发展思路落实“双碳”目标中国确立“双碳”目标，有色产业链处于高能耗行业，且锌在有色板块中碳排放量位于中位偏高水平，碳排放压力较为凸显。有色基本金属的吨量生产碳排放排列为，铝>镍>锌>铜>锡>铅。其中，锌排列第三，吨锌碳排放处于中位偏高水平。随着国内锌冶炼产出将不断释放增加，因此，锌行业的能耗压力也将进一步提升，预计在2025年左右提前实现碳达峰的难度十分巨大。锌产业链中，能耗多集中冶炼工艺中（比如湿法冶炼中的电积和焙烧耗电较多），吨锌的冶炼生产总消耗碳排放量为5.18吨左右，锌矿采选碳排放量较小，吨锌的生产总能耗排放量约为5.19吨。用科技能量打造绿色含量，推进高端化、智能化、绿色化新兴技术在锌合金行业的有效落地，实现行业高质量发展。为积极落实压铸锌合金低碳可持续发展思路，结合行业生产实际，选用节能降耗设备，制定有效节能措施；根据传热学理论，通过仿真技术，改善熔炼炉的温度场分布，提高合金熔化浇铸的热功效率，提质降能耗；产业链延申，避免多次熔化。为碳达峰、碳中和作出锌合金行业的贡献。提升锌合金行业装备升级新发展理念：锌合金行业应积极贯彻新发展理念，以创新驱动为动能，以提质增效为主线，大力推动行业转型升级，生产线升级改造。同时，应充分挖掘在工业设计、智能制造等方面的资源优势，推进工业机器人、自动化生产线等广泛应用，不断提高产品质量和生产效率。生产线改造：我国绝大部分生产线还是上世纪五六十年代的模式，生产工艺落后，操作简单。近十年来，机器人技术、人工智能技术、物联网技术都已发展到了实用阶段，锌合金的生产线完全可以借助相关技术改造升级，以提高效率、改善质量、降低成本。生产线当向机械化、自动化、智能化、无人化方向发展，使设备与工艺相辅相成。通过技术积累，在生产线建立自反馈系统，使生产线能在一定范围内部自反馈调节工艺参数，稳定产品质量。争取把生产线改造升级纳入工业和信息化部的强基工程。锌合金多元化发展趋势未来，锌合金压铸行业的产品将越来越趋向于多元化，业界的技术水平越来越高，产品质量会稳步提高，竞争与市场将进一步合理化。加上国家对行业的进一步规范，以及相关行业优惠政策的实施，我国锌合金压铸行业将有巨大的发展空间。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-06

菜油供应压力较大

吨减产64万吨。截至5月31日，主产区德国、法国和波兰等地区降雨较多，大多数油菜处于灌浆期，少部分进入成熟期。6月下旬，德国和法国降雨量正常，波兰降雨量略高，产量再次大幅下调的可能性不大。 5月中下旬，加拿大发布作物预测报告，因出口较慢，2023/2024年度菜籽出口下调，库存上调至260万吨，为2020/2021年度以来最高水平，因此加拿大菜籽FOB价格偏弱。2024/2025年度加拿大菜籽种植面积下降3%，至865.8万吨，单产略增，产量减少22.8万吨。5月加拿大主产区播种慢于去年，但随后出现降雨，且未来半个月，主产区降雨高于平均水平，气温大体正常，若继续保持，2.2吨/公顷的单产可能实现，最近一些机构将加拿大菜籽产量上调至1900万~2000万吨。 5月份俄罗斯和乌克兰产区均遭遇霜冻，俄罗斯农业部表示，由于异常霜冻，农作物死亡面积超过100万公顷，受损面积60万公顷，机构预估两国菜籽总产量下调80万吨左右。澳大利亚方面，官方预估2024/2025年度菜籽种植面积比旧作减少35.3万公顷，至316.7万公顷，单产下调至1.70吨/公顷，但高于旧作的1.63吨/公顷，产量从上次预估的607万吨下调至538.9万吨，低于旧作的568万吨。整体看，欧盟和加拿大菜籽产量下调幅度不及预期。按照官方预估，欧盟、加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰2024/2025年度菜籽产量达到5108万吨，仅比旧作减产105万吨。进口方面，据不完全统计，国内6至10月份船期菜籽进口量分别为60万吨、54万吨、72万吨、42万吨、30万吨，近月菜籽供应充裕，而消费表现一般，实际库存大多在中间贸易商手中。当前三级菜油单价高于一级豆油，不会大量取代豆油，国内菜油将持续累库，预计于9月到达库存高点。油厂担忧后续菜油供应过剩，5月中下旬以来进口步伐放缓。图为国内菜豆油和菜棕油主力合约价差（单位：元/吨）综上，目前全球谷物和油脂油料是否减产还不确定，未来菜油价格还会出现反复波动，投资者需继续关注主产区产量变化，但考虑到一些国家和地区菜籽减产最终会影响全球贸易流，不宜过度做缩远月菜油和其他油脂的价差。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-06

金属普跌氧化铝逆势小涨沪锡跌3.34% 关注今晚美国就业数据【SMM日评】

：关注今日法国5月服务业PMI终值，德国5月服务业PMI终值，欧元区5月服务业PMI终值、欧元区4月PPI月率，英国5月服务业PMI，美国5月ADP就业人数、美国5月标普全球服务业PMI终值、美国5月ISM非制造业PMI，加拿大至6月5日央行利率决定等数据。原油方面：截至今日15:14分，美油、布油微跌。OPEC会议决定将2023年11月宣布的自愿减产措施仅延长至2024年9月底，不及部分市场预期的延长至2024年年底。OPEC会议结果并未对原油起到明显支撑，整体市场利空大于利多，市场担忧2024年10月以后OPEC减产量减少带来的供给压力。调查显示，5月份欧佩克9个参与减产承诺的成员国原油日产量比目标产量高25万桶，其中产量一直高于配额、承诺要进行补偿超标生产的伊拉克5月份的原油日产量增加了5万桶。5月份不受减产约束的伊原油日产量增至接近去年11月份达到的五年高点。当前成品油表现不佳，裂解价差处于较低水平，市场担忧在美联储利率居高不下的情况下，下游炼厂能否支撑起旺季的高油价。从近期的高频指标来看，全球原油库存和美国商业库存数月来的累库节奏放缓。凌晨API公布的最新库存数据显示，原油累库400万桶，成品油的库存也普遍呈现累积态势，汽油库存增加402.6万桶，馏分油库存增加197.5万桶。由于美国将从汽油供应储备中出售近100万桶汽油，裂解价差回落，美国汽柴油需求环比减少，汽油库存并未像过去两年一样在5月份持续下降。库存方面的利空使得原油投资者信心的恢复难度进一步增加，原油期价跌势难止。关注今晚美国至5月31日当周EIA原油库存、美国至5月31日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、美国至5月31日当周EIA战略石油储备库存数据的公布。 SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-05

【专题报告】如果欧央行6月降息

%的低同比增速，作为欧元区主要经济体的德国GDP同比已经连续4个季度陷入了负增长，结构性衰退出现；而美国GDP同比增速却维持在3%左右。从经济层面出发，继续维持高息对于欧洲经济基本面存在一定结构性影响，通过宽松环境刺激经济的必要性加强。 2. 通胀压力缓解欧美的通胀趋势也出现了明显对比，欧元区整体通胀压力已经出现明显缓解，下滑趋势顺畅，整体通胀已经回落至2.4%，且核心GDP也逐渐接近目标值，继续维持高利率的必要性减弱。而相较而言，美国的通胀进入4%以下的区间之后，降通胀的道路变得非常缓慢，并出现了通胀反复的态势。从通胀角度出发，欧元区通胀压力缓解，维持高息的必要性减弱。 3. 全球相对降息环境 3.1 瑞典和瑞士央行的降息开启 3月２１日，瑞士央行将利率下调25个基点至1.50%，打响G10国家央行降息第一枪；随后瑞典央行也在５月８日宣布下调利率，这也是该国８年以来的首次降息。作为美元指数的构成部分，瑞士法郎和瑞典克朗在其央行宣布降息后都出现了短期的贬值，但随后走势趋稳，而相对应的美元指数升值幅度有限，这也进一步显示出美元指数现阶段受到自身经济基本面的因素影响更多。 3.2 美联储降息的可能性存在市场对美联储不降息的预期过于激进，现阶段已经回调至年内降息1.4次，首次降息时间延后至大选后的12月。实际上，大选前的降息政治需求犹在，在经济数据开始出现放缓，且风险性在不断加大的当下，继续维持高利率对于拜登的政治需求不利。１１月大选前还有三次议息会议，美联储降息的可能性在当下看来可能最晚在九月前会有一次预防性政治需求的降息（美联储部分官员展露降息意愿），而这也稍许减轻了欧央行面临的降息压力。通过观察美国的个人消费价格指数和联邦有效利率的关系，商品通胀受到高利率的压制已经基本压制完全，而现阶段价格指数一直下行乏力的主要原因来自于服务，而服务的消费受到美国人口财富结构带来的利率敏感性较弱。所以，即便高息持续维持，对经济的打压性远高于通胀的压制性。所以，无论是从趋缓的欧元区通胀水平；下行的经济环境；或是海外的整体货币政策走向，欧央行降息条件都正在回升，降息可能性在逐步加大。因此市场对于欧央行6月降息的预期也在逐步上调，已经达到了95%以上的概率水平，全年降息接近3次。二、独立降息对全球金融市场的影响几何？ 1. 美元指数被动走强，但幅度有限对于欧央行来说抢跑可能带来的最大风险就是汇率端的波动。欧元是美元指数中的主要占比，欧央行的提前降息，美欧利差（美德利差）将进一步走阔，从而促使美元指数被动走强。不过，欧元兑美元汇率除了受到货币政策预期差的影响，也受到美欧经济基本面差的影响。进入2024年美元指数与货币政策的相关关系明显弱于与经济基本面的相关关系，美元指数的走势与美欧经济意外差比美欧降息预期差更为拟合。如果趋势延续，欧洲作为主要的出口型经济体，降息将为经济注入活力，欧央行的降息可能会释放一定的经济压力；在美国依旧处于高息下的经济缓慢走弱的情况下缩小美欧经济意外差，美元指数的上行空间可能相对有限。所以这一轮即便是美元被动走强，其幅度可能也相对有限，后续支撑美元上行的逻辑还是需要看到AI等经济发展引擎的发展情况是否能成为美元的锚定物从而覆盖现阶段的债务和高息压力。 2. 欧央行或带动全球提前进入宽松节奏如果欧央行抢跑，可能会提前释放市场的宽松流动性，从而限制美联储的货币政策灵活性。根据BIS的数据显示，以美元计价的外币信贷在2023年第四季度小幅下降，而以欧元和日元计价的信贷增加，美国境外非银行机构提供的以美元计值的信贷每季度减少870亿美元，而欧元区以外的非银行欧元信贷增加了310亿欧元，推动存量至4.1万亿欧元（4.6万亿美元），比去年同期增长4%。欧央行一旦开启降息之路，作为全球流动性增量的主要提供方，市场将进入短期的宽松节奏，其它非美经济体可能跟随也将进入宽松趋向。在其它非美经济体都开始进入宽松节奏后，如若美联储继续保持高息，大量资金会流入美国境内，从而可能引发美国的通胀反弹，美联储的货币政策灵活性将减弱。彭博美国金融状况统计了美国货币债券和股市整体下的宽松程度，现阶段美联储在经历了长时间的缩表和高息情况下，而实际的美国金融的流动性依旧非常充足，这主要源于财政端和加息下美元回流的带动。而在整体流动性已经相对充裕的情况下，大量的美元被动流入美国资产池。作为主要资产池的美股短期内会配合AI主题迎来一波上行，但现在的美股市场单靠英伟达业绩支撑，依赖性和集中性都相当的高位，英伟达的业绩成为了美股是否能持续上行的主要动能。在高息的背景下，企业利润相对受限，这也需要财政政策的配合推动企业利润持续维持。这就再一次回归到美国国债和美元信用（军事实力和AI革命）的基础上。参考上一篇专题：【专题报告】通胀和信用危机下的美元困境 3. 可能存在的加速“去美元化“ 当欧央行抢跑，欧元区面临的另一个主要问题可能是通胀和经济问题的反复。欧元区有可能为了缓解其降息途中的压力从而加强与中国的经济贸易合作。根据欧盟统计局的数据显示，进入2024年，欧元区与中国的进出口贸易数据均出现了不同程度的回升，而相较而言与美国的进出口贸易数据依旧处于下滑的趋势。中欧近期的会谈频繁，假设欧元区在降息后为了避免其经济风险，绕开美元系统加强与华的多方面合作，这将有可能对“去美元化“之路再一次形成推动。更重要的是欧洲议会领导人选举将于6月的议息会议同时开始，现阶段右翼盛行的政治环境下正在加速推动欧元区各国设法提振本国经济的政策方向，而这将有可能推动其和中俄的合作。 4. 金融市场的波动性加剧如果欧央行抢跑市场，并在后续的预期指引中不否认后续降息的可能性，那么全球现阶段的金融市场波动性将加剧：从外汇市场来看，美欧利差走扩，美元指数上行动能增强，欧元汇率回调，非美货币可能短期承压，但回调幅度相对有限。长期而言还是需要看美元信用逻辑，美元锚定物的经济基本面发展情况。从股票市场来看，估值调整成为主要逻辑。美指的短期上行将再一次使得权益市场承压，但考虑到欧元区的宽松环境，调整程度可能小于美股，但非欧美的新兴国家股市将受到美元的短期压制影响。从债券市场来看，欧洲央行延续释放流动性，资金增配美债，对美债形成一定的推动作用。但对于美债市场来说，美债供应端，美国通胀反复的可能性和美元信用带来的长期走势将一定程度限制美债的上行空间。从资金流向来看，国际资金追逐收益，从欧洲流向美国，市场情绪可能提前转向。同时，值得特别关注的是，美联储货币政策前景具有不确定性，美国近期经济在高息环境下出现放缓，而通胀缓解情况出现明显停滞。美联储的维持高息压制通胀的必要性和进一步下滑的经济情况，将影响货币政策正常化路径，如果在各方压力下，美联储提前进入宽松环境，这与现阶段的市场预期存在明显背离，后期美元指数的向下空间将可能成为推动商品上行的下一轮动力。宏观组：周蜜儿 F03107634 13120588222 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-05

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