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PVC 中线承压运行
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势头，再次回落至历年同期偏低水平。目前房地产市场难以拉动PVC需求，加上气温将继续降低，预计国内PVC需求继续走弱。出口一度是PVC需求的亮点，但四季度难言乐观。8月下旬，BIS认证确认延期至12月24日后，PVC出现“抢出口”现象，9月出口达27.82万吨，同比增加24.03%，处于历年同期高位，仅略低于2024年3月及2022年4月。不过，2024年10月30日，印度商工部发布有关进口PVC的初步调查结果，拟对原产于中国大陆、中国台湾和韩国、日本、印度尼西亚、泰国、美国的PVC征收临时反倾销税，其中中国大陆为82~167美元/吨，叠加印度BIS政策即将到期，国内PVC出口至印度将减少，而出口至印度的量占整个出口量近一半，预计9月份出口量即是今年下半年的峰值。需求不佳下，PVC去库放缓。截至11月7日当周，PVC社会库存环比增加0.70%至47.78万吨，比去年同期增加10.81%。社会库存小幅累积，仍处于历年同期最高位。综上所述，一方面，PVC开工率居高不下，未来产量将进一步增加；另一方面，印度反倾销政策初步裁定及BIS政策即将到期，不利于国内PVC的出口。社会库存压力仍大，叠加仓单处于历史高位，预计PVC中线继续承压。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-15
【黑色早评】铁水再度上升，钢材开始有部分累库
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双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：人大会议，政策落地，政策略有不及预期，等待后市更多政策，市场回归基本面。本周焦煤产量和库存继续增加，供需偏过剩，建议逢高空。焦炭仍有提降预期，今日传言焦炭第三轮提降延后到下周。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：14日港口焦炭现货市场偏弱运行。内贸市场情绪较弱，市场资源询报盘价格震荡下移；外贸需求表现一般，整体报价暂持稳势。需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 2.Mysteel煤焦：14日蒙古国进口炼焦煤市场涨跌互现。当前焦炭第三轮提降预期增强，市场观望情绪浓厚，煤矿端线上竞拍流拍频发且已成交标段溢价幅度普遍不大，线下签单以终端刚需补库为主，对原料煤价格暂无较大支撑。进口蒙煤市场价格再创新低，线下成交惨淡，西北某大型焦企招标全部成交。后期重点关注国内外宏观事件落地影响、下游企业冬储补库开启和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。 3.汾渭信息冶金部11月14日重点关注：焦炭方面，焦企维持高开工运行，积极发运为主，昨日焦煤线上竞拍流拍增多明显，市场观望态度浓厚，采购积极性较差，焦炭成本支撑较弱；需求方面，随着黑色期货盘面震荡，部分成材价格波动上涨，但终端大多谨慎观望，钢材实际成交欠佳，市场参与者仍偏谨慎。整体看，焦炭刚需暂存但下游采购放缓，钢厂有再度提降预期，短期内焦炭价格稳中偏弱运行，后续需关注原料端价格情况及终端需求变化情况。焦煤方面，煤矿生产积极性尚可，产地整体供应略偏宽松。需求端，钢材消费淡季下成交表现一般，终端盈利收窄，双焦市场继续承压，目前下游对焦炭仍有提降预期，下游焦企对原料煤多维持低库存运行，焦煤成交氛围冷清，线上竞拍延续弱势，昨日山西主流大矿竞拍多流拍或降价成交，降幅多在10-50元/吨，煤矿坑口签单也表现平平，部分煤矿降价后成交仍未有明显改善，整体看煤价依然以稳中偏弱为主。进口蒙煤方面，市场悲观情绪继续蔓延，下游焦企及投机环节均消极采购，口岸交投氛围清淡，贸易商心态走弱，蒙5长协原煤价格降至1100-1130元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联五大材产量微增，此前找钢的钢材产量有所减少，但钢谷建材产量增加热卷产量下降，而富宝电炉废钢日耗小幅上升1.7%，整体本周钢材供应变动不大。进出口方面，昨日国内钢坯价格小涨，国外主要地区钢坯持平，国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，本周钢联及找钢数据均显示厂库、社库延续下降，总库存继续减少，但钢联的表需略有下降，而找钢的表需小幅回升。此外，钢谷数据显示建材厂库、社库均有增加，热卷社库下降，总库存上升，而钢材表需有所下降。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量345.05万吨，环比上升0.05%，基建水泥直供量环比上升2.1%；混凝土发运量142.53万方，环比增加1.57%，样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.38个百分点至64.9%，整体建材下游高频数据环比继续小幅改善。本周财政部发布促进地产平稳健康发展的税收政策利好，但随着主力合约临近交割月，市场对宏观利好反应平淡。同时，受海外特朗普交易影响，近期商品价格有所承压。进出口方面，昨日欧盟钢价小幅回落，但东南亚钢价略涨，国外其他地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供应变动不大，但需求有部分下滑，部分地区部分品种的库存开始累积，钢价延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.中钢协：11月中旬，有2家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，分别为河钢股份有限公司承德分公司、舞阳钢铁有限责任公司。截至11月14日，已有161家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 2.据Mysteel不完全统计，2024年以来国内有5家钢铁企业公布兼并重组情况，涉及宝钢股份、安阳钢铁、敬业钢铁、河钢股份和鞍钢集团。 3.巴西政府外贸管理机构Gecex近日发布声明，拒绝了多个工业消费群体和行业协会提出的将多类金属及钢铁产品的进口关税减免12个月的请求。这一决定是应钢铁制造商要求提高钢铁产品进口关税的背景下作出的，尤其是在2023年和2024年，中国钢铁产品的进口量创下新高。今年6月，巴西政府实施了钢铁进口配额制度，规定在配额使用完毕后，对钢铁产品征收25%的进口关税。这一政策的出台主要是针对近年来钢铁进口量的快速增长，尤其是中国钢铁的涌入，给巴西本土钢铁产业带来了竞争压力。 4.据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2024年10月当月销售各类叉车98582台，同比增长0.44%。其中国内销量60570台，同比下降5.99%；出口量38012台，同比增长12.7%。 5.住房城乡建设部：全国保交房工作推进有力，截至11月13日，全国已交付285万套。 6.14日全国建材成交偏差，市场氛围冷清，低价也难成交，刚需少量交易，投机几无，全天整体成交量较前一日大幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-15
【专题报告】焦煤供增需减，中长期偏弱
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房地产用钢占比也在逐步下降，但当前由于房地产市场下滑速度过快，其他行业较难短时间内承接这么大的钢材需求缺口，在经济转型期或转型之后，钢材需求都可能是走弱趋势。当前的房地产市场情况跟2014-2015年有点类似，都是房地产市场持续走弱，黑色链商品价格持续下跌，今年房地产托底政策比过去更强，但由于人均住房面积较高、居民杠杆率较高、对未来收入预期悲观等因素，政策出台之后市场反应仍较弱，房地产基本进入存量市场，未来对钢材的需求预期长期偏弱，根据估算，房地产用钢占比从2010年的55%下降到今年的15%左右，未来可能继续下降。基建在用钢需求中占比也比较大，基建投资除了国家的建设需求外，也有对冲房地产周期的作用，在房地产下滑的时候，基建投资一般都是高增长，但今年情况可能有些变化和不同：1、近几年房地产市场持续下降，地方政府性基金收入大减，财政状况紧张，当前和未来较长时间内，化债成为政府重要任务；2、地方政府负债率较高，超过40%的有14个省，其中12个省原则上暂停基建；3、各地基建该建的都建的差不多了，能盈利的好项目较少；种种因素造成上半年地方政府专项债发行缓慢，当前专项债集中快速发行完毕，但其中8000亿（20%）是用于化债，意味着用于基建的资金减少，2024-2029年每年专项债中有8000亿将用于化债，基建需求预期仍偏弱。近两年钢材需求重要的支撑是在出口和制造业，2023年钢材出口同比增长33.8%，2024年1-9月份同比增长21.4%，钢材出口占产量比例从5%增长到了10.5%，类似2013-2016年，对比当时，国内钢材需求弱，出口也是大幅提升，也同样面临着国外反倾销调查，所以本质上，钢材出口的高增长是因为国内需求弱，国内外价差拉大，出口利润好导致的被动出口，钢材供需要改善还是得内需起来才行。制造业投资在政策的支持下维持高增长，今年汽车、家电、造船等产量继续维持增长，制造业整体较好，对冲了部分房地产、基建下滑的钢材需求，制造业需求中出口占比较大，很多钢材也是通过制造业间接出口，目前美国大选落定，未来美国大概率实行贸易保护政策，对我国出口可能产生较大冲击，国内可能有更多的促内需政策出台作为对冲，整体不确定性有所增加，关注后市宏观政策。在美国换届之前，或有抢出口的情况，关注实时出口情况。综上所诉，目前房地产、基建、制造业、出口等行业的钢材需求此消彼长，但不能完全对冲，整体偏弱，在居民和地方政府杠杆率比较高的情况下，未来比较依赖于中央政策支持经济稳定增长，才能扭转需求下行趋势。当前稳经济的政策已经在持续出台，目前主要政策集中在政府化债，后市可能有更大的促消费政策，政策主导经济向高质量发展转型，高质量发展要提高资源利用效率，所以在转型期和转型之后，经济对基础钢材的需求将逐步下降，预期未来较长时间内钢材处于供需过剩状态。三、预期煤炭整体供需过剩1%左右每年年初在各省政府工作报告中会公布煤炭计划产量，汇总2024年煤炭计算产量同比在1%以内，而1-9月份原煤产量同比增长1%，单月产量同比增长逐步增加，预期全年产量同比增长1.8%，加上进口，整体煤炭供给增长2.63%。煤炭需求方面，我们计算了煤炭下游火力发电、冶金、水泥、化工等行业的需求（占总需求的70-80%），1-9月份煤炭需求同比增长1%，基本供需平衡，预期全年需求同比增长1.66%，全年供需过剩1%左右。煤炭下游行业大部分产能都处于过剩状态，利润集中在最上游煤矿，国家政策致力于降低煤炭消费，提高清洁能源用量，淘汰过剩产能，未来煤炭需求或将逐步下降，煤炭供需有一定过剩趋势。近几年随着动力煤期货成交下降，动力煤市场价格发现功能减弱，价格波动比较小，供需矛盾需求积累到一定程度才能在价格上显现出来，预期明年动力煤价格中枢继续下移。动力煤下游电力和化工需求持续高增长，支撑整体需求，相对来说，焦煤供需面明显更弱势，终端钢材需求见顶回落，焦煤价格持续弱势，焦煤和动力煤比值下降至1.7左右，预期未来煤价整体偏弱，焦煤相对更弱。四、焦煤供增需减，中长期偏弱黑色链中钢材和焦炭产能过剩，长期利润差，产业链利润主要集中在炉料，如果黑色未来长期承压，或钢材供给侧改革，将逐步压缩炉料利润。当前焦煤产量在逐步恢复，进口量维持高位，但终端需求仍偏弱，供需偏过剩。当前国际局势复杂，国内政策积极稳经济，未来不确定性较大，而从高质量发展的角度看，钢材未来需求预期逐步下降，双焦中长期偏弱。我们对比现在和2015年的情况，发现相似的点比较多，国内需求弱、出口持续增加、价格持续下跌等，不过当前可能还不是最艰难的时候，对比时间段可能是2011-2015年对应2021-2025年，并且这两个时间段焦煤价格趋势也有点类似，在没有强力政策支持的情况，未来可能是一个相同的压缩利润、产能出清的过程。 2021年之前动力煤价格长期处于500-600元/吨之间，炼焦煤价格基本在1400元/吨以下，2021年之后煤炭价格大幅上涨，而煤矿开采成本普遍在150-400之间，最近几年利润较好。当前在炼焦煤供应下降的情况下仍显供需过剩，未来在经济高质量发展的过程中，钢材总需求下降，废钢用量增加，炼焦煤将长期面临过剩压力，价格可能跌至成本附近，我们统计了山西地区焦煤上市公司的运营成本大概在200-400元/吨左右，算上当前炼焦煤平均洗选率37.5%，炼焦煤平均成本大概在800-1000元/吨，实际成本跟煤矿大小、开采条件等因素有关。在炼焦煤可能长期过剩的情况，我们认为焦煤价格或跌破1000元/吨以下。工业品组：马志攀 18939716809 F3070998 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-15
【黑色早评】焦炭仍有提降预期，盘面震荡偏弱
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双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：人大会议，政策落地，政策略有不及预期，等待后市更多政策，市场回归基本面。焦煤供增需弱，供需偏过剩，库存持续增加，建议逢高空。焦炭仍有提降预期，今日传言焦炭第三轮提降。观点：偏空。二、消息与数据 1.俄罗斯塔斯社援引修订版《2050年能源战略》内容报道称，俄罗斯目标煤炭出口在国际煤炭贸易中的份额从2023年的14.5%提高到2036年的15-23%，到2050年提高到25-30%。 2.Mysteel煤焦：13日晨间蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。近期铁水日均产量高位回落，钢材价格继续弱跌，且宏观信心不足，市场看降情绪较浓，市场交投氛围惨淡。进口蒙煤市场成交价格走低，观望情绪浓厚，昨日线上电子竞拍全部流拍。后期重点关注国内外宏观事件落地影响、下游企业冬储补库开启和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。 3.汾渭信息冶金部11月13日重点关注：焦炭方面，由于焦煤下跌节奏略快于焦炭，焦企目前盈利能力尚可，生产积极性旺盛，多维持高负荷生产，供应端产量稳中有增。需求方面，近日市场情绪走弱，成材价格下跌，钢厂利润被压缩，个别钢厂新增检修以及产能置换等影响高炉开工率下滑，刚需下降，对焦炭采购积极性一般，影响焦企持续小幅累库，焦炭供需结构延续宽松，市场仍有进一步下行预期，后期持续关注成材价格走势及高炉铁水产量变化情况。焦煤方面，终端成材需求一般，钢价震荡偏弱，焦炭看降预期仍较强；焦企方面谨慎按需采购为主，厂内原料维持低库存运行，焦煤市场成交清淡，煤矿降价后订单仍一般，部分库存压力较大价格继续下调，中间环节出货一般，高价资源成交乏力。竞拍市场延续弱势，昨日成交价继续下跌，且流拍比例增加，短期煤价依旧承压，价格或窄幅震荡。进口蒙煤方面，近几日期货及钢材延续弱跌，下游采购意愿不佳，观望情绪浓厚，蒙煤成交持续走跌，贸易商心态转弱，蒙5长协原煤价格降至1100-1130元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢的钢材产量有所减少，但钢谷建材产量增加热卷产量下降，而富宝电炉废钢日耗小幅上升1.7%，预计本周钢材供应可能变动不大。进出口方面，昨日国内钢坯价格小降，东南亚钢坯价格也有所回落，国外其它地区钢坯依然持稳，近日国内外钢坯价差部分走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，仅建材库存有小幅上升，板材库存均有减量。找钢数据显示厂库、社库均有下降，总库存继续减少，钢材表需小幅回升；钢谷数据显示建材厂库、社库均有增加，热卷社库下降，总库存有所上升，钢材表需有所下降。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量345.05万吨，环比上升0.05%，基建水泥直供量环比上升2.1%；混凝土发运量142.53万方，环比增加1.57%，样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.38个百分点至64.9%，整体建材下游高频数据环比继续小幅改善。昨日财政部发布促进地产平稳健康发展的税收政策利好，但随着主力合约临近交割月，当前市场对宏观利好反应平淡。同时，受海外特朗普交易影响，近期商品价格有所承压。进出口方面，昨日东南亚钢价略有下降，国外其他地区钢价表现平稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供需变动不大，基本面矛盾暂不突出，短期钢价延续震荡运行。二、消息及数据 1.11月13日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为36.4%，环比上周上升0.2个百分点。当前104家电炉废钢日耗22.72万吨，较上周增0.31万吨，增幅1.3%。电炉厂停产数量24家，较上周减2家，停产占比23%。利润方面：根据调研华南电炉螺纹利润盈利-30-50元/吨，利润较上周继续下降:西部等地电炉螺纹盈利-30~50元/吨不等，利润下滑;华东电炉现阶段大多利润处于保本阶段，部分盈利30-50元/吨，生产时长多集中在10-16小时，生产时长受到货以及成品销售端影响而波动。 2.据百年建筑调研、截至11月12日、样本建筑工地资金到位率为64.9%、周环比上升0.38个百分点。其中，非房建项目资金到位率为67.98%，周环比上升0.30个百分点:房建项目资金到位率为48.69%，周环比上升0.80个百分点。11月6日-11月12日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.12%，周环比提升0.11个百分点;年同比下降4.72个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为142.53万方，周环比增加1.57%，年同比减少39.90%。11月6日-11月12日，本周全国水泥出库量345.05万吨，环比上升0.05%，年同比下降42.8%;基建水泥直供量196万吨，环比上升2.1%，年同比下降18.0%。 3.据Mysteel调研，11月建筑行业计划钢材采购量671万吨，根据10月份实际采购量、商家计划采购量以及当前市场表现来预估，11月实际采购量月环比预计小幅减少。 4.财政部：对个人购买家庭唯一住房，面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按1.5%的税率征收契税。对个人购买家庭第二套住房，面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按2%的税率征收契税。 5.1-10月全国铁路完成固定资产投资6351亿元，同比增长10.9%，投产铁路新线2274公里。 6.13日全国建材成交一般偏弱，市场交投气氛不活跃，刚需部分拿货，期现投机少，全天整体成交量较前一日略有下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-14
期债长端品种预计补涨
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章节中，关于房地产的表述由之前的“促进房地产市场平稳健康发展”改为“促进房地产市场止跌回稳”。《国务院关于金融工作情况的报告》强调下一步金融工作的重点，“加大货币政策逆周期调节力度，为经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境”“积极稳妥防范化解金融风险，全力维护金融体系整体稳定”。上述表述及提法符合市场观点，即央行本轮政策“组合拳”亮点在于直接指向资本市场及房地产市场。五是进一步阐述货币政策新框架，提出择机修订货币供应量统计口径。在《专栏3 维护竞争秩序改善政策利率传导》中提出以7 天期回购操作利率为政策利率的传导机制，在《专栏1 我国货币供应量统计体系的回顾和展望》中提出人民银行正认真研究货币供应量统计修订的方案，未来将择机发布并适当进行历史数据的回溯，不断提高货币反映经济活动变化的完整性和敏感性。图为政策利率传导过程近期债市发生变化债市当前风险点一是财政发力节奏带来的潜在供应冲击，二是政策博弈及风险偏好变化下股债“跷跷板”效应显现。支撑因素在于增量政策显效还需时间、年内经济大概率延续温和修复的发展路径。中性因素为流动性宽松预期强烈，央行已预告年内还有一次降准，而再次降息受内外部约束。近期的变化，一是十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过增量财政政策、央行近期公开市场操作及货币政策执行报告对流动性的表述显示呵护流动性的决心，年内政府债供给压力不确定性下降；二是央行改善政策利率传导特别是存款利率的导向，意味着存款利率进一步下行仍有空间，且存款利率下行对利率中枢的引导作用将加强。短期来看，上述两项变化对债市形成边际支撑，前期表现克制的长端及超长端品种具有一定补涨空间。不过，展望明年一季度，经济修复斜率的变化、市场风险偏好的变化以及债券供给数量的变化仍对债市形成压制，利率突破前低需要新的触发因素，单边走强行情很难延续。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021334）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-14
【黑色早评】宏观真空期，基本面矛盾不大，黑色偏震荡
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双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：人大会议，政策落地，政策略有不及预期，等待后市更多政策，市场回归基本面。焦煤供增需弱，供需偏过剩，库存持续增加，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：12日蒙古国进口炼焦煤市场涨跌互现。近期铁水日均产量高位回落，焦炭二轮降价落地且后期走势尚不明朗，钢材价格继续弱跌，宏观利好影响一般，下游延续按需补库策略，市场交投氛围惨淡。进口蒙煤市场成交价格走低，观望情绪浓厚。后期重点关注国内外宏观事件落地影响、下游企业冬储补库开启和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。 2.Mysteel煤焦：12日炼焦煤远期市场偏弱运行。澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR220.0美金/吨，日环比下降1美金。澳大利亚远期炼焦煤市场交投氛围偏弱，国内市场接货端询盘意向偏弱，多维持低库存运行，对远期货物多谨慎观望。俄罗斯远期炼焦煤市场偏弱运行，市场参与者接货意向稍有走弱，观望情绪浓厚。 3.Mysteel煤焦：12日港口焦炭现货市场震荡偏弱运行。内贸市场情绪较弱，市场资源询报盘价格略有下移；外贸需求表现一般，整体报价暂持稳势。需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所下降，富宝电炉废钢日耗也下降3.1%，整体钢材供应有所减少。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格也依然持稳，近期国内外钢坯价差小幅走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，仅建材库存有小幅上升，板材库存均有减量。上周钢联数据显示钢材厂库、社库继续下降，但总库存降幅收窄，而找钢及钢谷数据均显示钢材厂库上升，社库延续下降，找钢总库存有小幅增加，钢谷总库存降幅收窄，不过各机构数据均显示钢材表需有所回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量344.98万吨，环比上升3.6%，基建水泥直供量环比上升4.3%；混凝土发运量140.33万方，环比增加1.33%，样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.23个百分点至64.52%，整体建材下游高频数据环比均有所改善。随着上周国内外宏观大事件落地，近期宏观预期影响有所减弱。不过，受海外特朗普交易影响，近期美元持续走强，人民币有所贬值，短期对商品价格有一定的抑制。进出口方面，昨日独联体钢价有小幅下降，国外其他地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场呈现供需双弱格局，但钢材总库存仍在下降，基本面矛盾不大，短期钢价走势仍偏震荡运行。二、消息及数据 1.11月11日，工信部发布关于印发《重点工业产品碳足迹核算规则标准编制指南》的通知。其中提出，到2027年，制定出台200项重点工业产品碳足迹核算规则标准。 2.印度钢铁部数据显示，印度9月钢铁出口量为40万吨，10月升至44万吨，环比增长11%，市场前景乐观。一位高级官员表示，这一增长反映了钢铁行业的复苏趋势。同时，本财年印度钢铁进口量首次出现下降。9月进口量为110万吨，10月降至98万吨，环比减少4%。印度政府对越南等国的进口限制促成了这一变化，国内钢铁生产商抓住了价格优势，或在第三季度获得更好的定价条件。印度钢铁管理局有限公司（SAIL）官员透露，10月长材产品价格上涨2%，达53000印度卢比/吨（约628美元/吨）。受政府对高速公路、港口和铁路等基础设施项目支出的推动，预计印度2024-25财年钢铁产量将达1.52亿吨，年增长率为8%。随着城市化进程加速及全国建筑活动增多，印度钢铁需求预计保持强劲。 3.11月12日，美国商务部发布公告称，对进口自中国的钢丝衣架（Steel Wire Garment Hangers）作出第三次反倾销快速日落复审终裁。 4.乘联会：10月国内狭义乘用车市场零售销量达226.1万辆，同比增长11.3%，环比增长7.2%。其中，新能源车销量119.6万辆，同比增长56.7%，环比增长6.4%。 5.奥维云网：10月中国彩电线上零售额规模同比增长54.9%；冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调线上零售额规模同比分别为51.7%、7.5%、25.2%、354.6%和48.1%。 6.12日全国建材成交一般，市场仍以低价交易为主，下午好于上午，刚需、期现、投机均有拿货，全天整体成交量较前一日小幅上升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-13
【黑色早评】港口库存有所下降，夜盘铁矿表现偏强
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双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：人大会议，政策落地，政策略有不及预期，等待后市更多政策，市场回归基本面。焦煤供增需弱，供需偏过剩，库存持续增加，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.受制于俄罗斯铁路公司（RZD）铁路网运输的系统性问题，俄罗斯的煤炭出口正在加速下滑。CCA Analysis消息显示，2024年1-9月，俄罗斯煤炭出口量为1500万吨，同比减少9.3%。 2.汾渭信息冶金部11月11日重点关注：焦炭市场落实二轮降价，累计降幅100-110元/吨。随着会议结束，市场情绪有所回归，钢材转向消费淡季，需求稍有边际放缓，外加原料煤价格持续回落，成本支撑较弱，产业短期稍显偏弱，钢厂方面，焦炭库存连续两周呈现增加态势，整体下游焦炭库存位于中高位水平，供应端仍有一定利润，开工积极性尚能保证，场内稍有一定库存累积，短期看焦炭基本面略显宽松，后期关注成材消费表现；焦煤方面，随着焦炭第二轮降价落地，焦企利润再度压缩，向炼焦煤索要利润意愿增强，继续控制厂内库存，贸易商等中间环节也积极出货为主，煤矿出货情况不佳，库存继续累积，价格仍以下跌为主。考虑到钢材进入消费淡季，后期对原料价格仍有压制，预计短期内炼焦煤市场延续偏弱运行。进口蒙煤方面，下游钢焦企业继续压价采购，周末内蒙古某大型焦企蒙5原煤招标成交价1138元/吨（驰恒监管区交货），目前口岸蒙5原煤报价1130-1140元/吨，贸易商心态偏弱，价格仍有下跌预期。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所下降，富宝电炉废钢日耗也下降3.1%，整体钢材供应有所减少。进出口方面，昨日国内钢坯价格有所下降，东南亚钢坯价格小幅上扬，独联体钢坯价格略有回落，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差小幅走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，仅建材库存有小幅上升，板材库存均有减量。上周钢联数据显示钢材厂库、社库继续下降，但总库存降幅收窄，而找钢及钢谷数据均显示钢材厂库上升，社库延续下降，找钢总库存有小幅增加，钢谷总库存降幅收窄，不过各机构数据均显示钢材表需有所回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量344.98万吨，环比上升3.6%，基建水泥直供量环比上升4.3%；混凝土发运量140.33万方，环比增加1.33%，样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.23个百分点至64.52%，整体建材下游高频数据环比均有所改善。随着上周国内外宏观大事件落地，近期宏观预期影响有所减弱。不过，受海外特朗普交易影响，近期美元持续走强，人民币有所贬值，短期对商品价格有一定的抑制。进出口方面，昨日印度、南美钢价有所下降，国外其他地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场呈现供需双弱格局，但钢材总库存仍在下降，短期钢价走势仍偏震荡运行。二、消息及数据 1.央行数据显示：2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。2024年10月末社会融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%。2024年10月末，广义货币(M2)余额309.71万亿元，同比增长7.5%。狭义货币(M1)余额63.34万亿元，同比下降6.1%。 2.工信部：提出逐步完善重点工业产品碳足迹核算方法规则和标准体系，推动建立符合国情实际的产品碳足迹管理体系，促进工业绿色低碳转型，助力经济高质量发展。到2027年制定出台200项重点工业产品碳足迹核算规则标准。 3.上周国际钢材市场整体疲软，受宏观政策不确定性和需求疲软的双重影响，价格承压。美国大选及其他全球重要会议导致市场观望情绪浓厚，实际成交偏少。中国内贸建筑钢材价格震荡偏弱，库存增加。中国出口线材报价保持平稳，但印尼等地报价略降。东南亚和印度市场长材价格稳中偏弱，需求有限。土耳其螺纹钢价格因美国大选小幅下跌，废钢市场价格波动。欧洲长材市场相对平稳，但需求不强。板材市场整体疲软，中国热卷出口报价从503美元/吨FOB下跌至492美元/吨FOB，成交清淡。东南亚板材市场震荡偏弱，越南和印度市场价格维持弱稳。中东市场阿联酋热卷价格持稳，沙特国内资源价格小幅上涨。欧洲热卷价格略有上涨，市场情绪看涨。 4.财政部于日前发布通知，提前下达2025年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算566亿元。其中，住房保障资金预算119亿元、城中村改造资金预算100亿元、老旧小区改造332亿元、棚户区（城市危旧房）改造15亿元。 5.中汽协：10月，汽车产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，环比分别增长7.2%和8.7%，同比分别增长3.6%和7%。 6.11日全国建材成交偏弱，市场交投氛围不佳，低价刚需采购为主，期现投机少，全天整体成交量较上一工作日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-12
【黑色早评】铁水产量下降，焦炭开启第二轮提降
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双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场实际需求仍较弱，铁水产量见顶回落，双焦需求预期减弱，昨日钢厂开始第二轮焦炭提降，但近期宏观政策影响很大，市场情绪不稳，黑色波动较大，建议观望，关注后市政府会议。观点：震荡。二、消息与数据 1.海关总署11月7日公布的数据显示，中国2024年10月份进口煤炭4624.8万吨，较去年同期的3599.2万吨增加1025.6万吨，增长28.50%。 2.Mysteel煤焦：7日港口焦炭现货市场震荡暂稳运行。今天钢厂对焦炭提降第二轮，幅度50-55元/吨。内贸市场情绪较为一般，市场资源询报盘价格随盘面略有好转；但实际需求一般，外贸需求表现一般，整体报价暂持稳势。需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 3.汾渭信息冶金部11月7日重点关注：焦炭方面，受多方宏观消息扰动影响，黑色系期货盘面下跌，带动钢材价格震荡偏弱，市场参与者观望情绪较浓，终端采购意愿不足，成材实际成交有所缩量；随着原料煤价格的持续下移，焦企利润进一步提升，保持高开工生产节奏，积极出货为主，但受下游钢厂库存偏高限制，部分焦化厂累库稍显，整体来看，焦炭供需趋于宽松，成本支撑偏弱，后市提降预期增强，短期内暂稳运行为主，后续需关注原料端价格情况及终端需求变化情况。焦煤方面，昨日期货盘面大幅下跌，钢材成交疲软，焦炭看降预期增强，市场观望情绪浓厚，焦煤竞拍流拍比例仍偏高，以跌价成交为主，坑口部分煤矿累库压力较大价格承压再度下调，近几日整体煤价跌幅在30-50元/吨。下游采购需求偏弱，短期煤价仍有下行压力，关注国内宏观政策驱动。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关1131车，焦钢企业维持按需采购，口岸询盘较为冷清，高价资源成交乏力，蒙5原煤价格弱稳于1130-1150元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所下降，富宝电炉废钢日耗也下降3.1%，整体钢材供应有所减少。进出口方面，昨日国内钢坯价格有所下降，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差小幅走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，昨日钢联数据显示钢材厂库、社库继续下降，但总库存降幅收窄，此前找钢及钢谷数据均显示钢材厂库上升，社库延续下降，找钢总库存有小幅增加，钢谷总库存降幅收窄，不过各机构数据均显示钢材表需有所回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量344.98万吨，环比上升3.6%，基建水泥直供量环比上升4.3%；混凝土发运量140.33万方，环比增加1.33%，样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.23个百分点至64.52%，整体建材下游高频数据环比均有所改善。本周人大常委会召开，市场对政策有所期待，国内宏观情绪再度向好。海外方面，随着特朗普大选落定，海外又开始关注美联储降息预期。进出口方面，昨日欧盟、东南亚钢价有小幅回落，国外其他地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场呈现供需双弱格局，但受益国内宏观情绪向好，短期钢价走势偏强震荡。二、消息及数据 1.海关总署：前10个月，我国货物贸易进出口总值36.02万亿元人民币，同比增长5.2%。其中，出口20.8万亿元，增长6.7%；进口15.22万亿元，增长3.2%；贸易顺差5.58万亿元，扩大17.6%。10月中国出口钢材1118.2万吨，较上月增加102.9万吨，环比增长10.1%；1-10月累计出口钢材9189.3万吨，同比增长23.3%。 2.11月7日调研：通过对全国六城22家主要仓库及港口进行调查统计，本周钢坯仓储库存138.44万吨，周环比减少5.85万吨。其中唐山118.51万吨，天津1.05万吨，武安0.4万吨，江苏18.48万吨。 3.近日，埃及贸工部发布公告称，应当地生产商Al-Obour Metal Industries Company和Kama Metal Coating and Processing Company的申请，对原产于或进口自中国和土耳其的冷轧板卷、热镀锌板卷和彩涂板发起反倾销调查。今年1-9月，土耳其向埃及出口了约1.7万吨冷轧、7495吨热镀锌和1.5万吨彩涂板。根据钢联数据，今年1-9月，中国向埃及出口了14.74万吨冷轧，7.33万吨热镀锌和8.73万吨涂层板。 4.海关总署：10月中国出口汽车58.5万辆；1-10月累计出口528.5万辆，同比增长24.8%。10月中国出口家用电器38765.7万台；1-10月累计出口372140.4万台，同比增长22.2%。10月中国出口船舶473艘；1-10月累计出口4736艘，同比增长22.6%。 5.据Mysteel不完全统计，2024年10月，全国各地共开工5420个项目，总投资额约28242.47亿元；前10月合计总投资约28.62万亿元。 6.7日全国建材成交一般，市场表现平淡，刚需有部分采购，期现投机少量，全天整体成交量较前一日小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-08
【黑色早评】钢材基本面供需双弱，钢价延续震荡格局
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双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场实际需求仍较弱，铁水产量见顶回落，双焦需求预期减弱，宏观政策影响很大，市场情绪不稳，黑色波动较大，建议观望，关注后市政府会议。观点：震荡。二、消息与数据 1.【汾渭信息】焦炭讯，随着期货盘面大幅回落，外加钢厂焦炭库存持续增加及钢材价格疲软，市场情绪明显转弱，另外供应端焦企利润尚可，生产高位，场内有一定库存累积，短期看焦炭供需稍显宽松，钢厂近期有打压原料的意愿。 2.汾渭信息冶金部11月6日重点关注，焦炭方面，近日成材价格小幅上涨，钢厂盈利能力提升，当前高炉开工率已恢复到偏高水平，铁水进一步提产空间有限，刚需暂稳，钢厂对原料多以按需采购为主，个别库存偏高的钢厂有控量现象，影响部分焦企出货放缓，目前多数焦企库存压力尚不明显。焦炭供需矛盾还在积累，市场看降情绪渐浓，后期重点关注宏观消息以及成材价格走势。焦煤方面，近日钢材价格反复震荡，国内外宏观方向尚未定调，市场观望情绪居多，焦企按需补库消耗厂内原料库存为主，中间环节寻求出货，焦煤市场成交仍显乏力，产地煤矿累库压力逐步增加。焦钢持续博弈，铁水产量高位下，短期煤价偏弱窄幅震荡。进口蒙煤方面，下游观望情绪不减，接货意愿普遍偏低，口岸实际成交冷清，蒙煤价格暂稳为主，蒙5长协原煤价格维持1130-1150元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量有所下降，富宝电炉废钢日耗也下降3.1%，预计本周钢材供应小幅趋减。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，东南亚钢坯价格小幅回落，国外其它地区钢坯价格依然偏稳，目前国内外钢坯价差部分收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，主要是热卷库存降幅较大。昨日找钢及钢谷数据均显示钢材厂库上升，社库延续下降，找钢总库存有小幅增加，钢谷总库存降幅收窄，但两机构数据均显示钢材表需有所下降。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量344.98万吨，环比上升3.6%，基建水泥直供量环比上升4.3%；混凝土发运量140.33万方，环比增加1.33%，样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.23个百分点至64.52%，整体建材下游高频数据环比均有所改善。本周人大常委会召开，第一天会议即审议增加地方债限额置换存量隐债，略超市场预期，叠加总理在进博会开幕式上表示货币政策、财政政策都有较大空间，国内宏观情绪再度向好。海外方面，昨日美国大选落地，特朗普当选美国新总统，美股、美债、美元走强，贵金属、商品有所走弱。进出口方面，昨日美国、欧盟、东南亚钢价有小幅回落，印度钢价略有上扬，国外其他地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差部分收窄，短期国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场呈现供需双弱格局，短期钢价走势依然偏震荡。二、消息及数据 1.生态环境部消息，11月6日，生态环境部召开11月例行新闻发布会，生态环境部应对气候变化司司长夏应显表示，下一步，将进一步落实《碳排放权交易管理暂行条例》规定，修订出台《碳排放权交易管理办法》等配套制度，持续夯实数据质量，严厉打击数据弄虚作假等违法行为，积极推动将钢铁、水泥、铝冶炼三个行业纳入到全国碳排放权交易市场，也就是下一步扩围的相关安排，加快建成更加有效、更有活力、更具国际影响力的碳市场。 2.11月6日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为36.2%，当前104家电炉废钢日耗22.41万吨，较上周减0.73万吨，降幅3.1%。电炉厂停产数量26家，较上周增1家，停产占比25%。本周电炉日耗小幅下降原因：四川LSGC电炉钢广调试设备，河北个别电炉小幅减产等情况，其他地区电炉生产变化不大。利润方面：根据调研华南电炉螺纹利润盈利30-70元/吨，较上周小幅下降20元左右;西部等地电炉螺纹盈利0~80元/吨不等；华东电炉现阶段大多盈利20~50元/吨，生产时长多集中在10-16小时，生产时长受到货以及成品销售端影响而波动。 3.据百年建筑调研，截至11月5日，样本建筑工地资金到位率为64.52%，周环比上升0.23个百分点。10月30日-11月5日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.01%，周环比提升0.10个百分点;年同比下降4.95个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为140.33万方，周环比增加1.33%，年同比减少41.42%。10月30日-11月5日，本周全国水泥出库量344.98万吨，环比上升3.6%，年同比下降43.7%；基建水泥直供量192万吨，环比上升4.3%，年同比下降20.7%。 4.据Mysteel了解，由于本周全球将会有三件大事发生，无论是美国大选的结果公布、美联储召开议息会议还是中国的全国人大常委会议的动态都影响着全球经济的走向。那对于东南亚地区来说，不管是从原料的价格还是成材端的价格变动来看，周初到目前都普遍持稳中偏弱运行。随着政策的不确定性以及钢材价格仍然可能会出现波动的影响，东南亚地区买家当前的采购兴趣并不大主要以谨慎观望为主。 5.日前，金融监管总局、住建部联合召开城市房地产融资协调机制“白名单”项目扩围增效政策培训会，推动“白名单”项目扩围增效。 6.6日全国建材成交转差，市场观望情绪浓，刚需也不好，期现单边几无，全天整体成交量较前一日有明显下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-07
影响针叶原木价格的因素
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浮动、季节差异、国产材的替代效应、下游房地产市场需求变化等因素均可能对针叶原木的价格形成扰动。目前，我国针叶原木的供应主要依赖进口，进口来源国主要是新西兰和德国，两地的供应变化将通过进口量传递到我国针叶原木价格上。短期看，针叶原木供应会受到物流情况、国内外政策、与主要供应国之间的外交关系，以及产地自然灾害等因素的影响。中长期看，海外林场的种植经营策略会影响产地树龄结构、可砍伐总量，进而对我国的供应形成扰动。海运费等运输费用在针叶原木的价格构成中占有一定比例。例如，新西兰出口商主要利用干散货船将辐射松运输至中国东部沿海码头，船期约1个月，因此波罗的海灵便型船运费指数（BHSI）的变化会直接影响辐射松的运输成本，进而影响其市场价格；欧洲出口商则主要采用集装箱将云杉等树材运输至中国，周期相对较长，为2到3个月。因此，海运网络沿线地缘政治局势的变化也可能波及针叶原木价格。此前，“红海危机”导致全球运价上涨，促使欧洲出口商提高了报价。此外，汇率的变化也可能导致我国针叶原木进口成本出现波动。国产针叶原木主要分布在我国西南地区，可以作为进口针叶原木的替代品。近年来，国产针叶原木在我国针叶原木总消耗量中的占比有所提高。2021年及以前，这一比例介于26%至32%之间，2022年该比例增至45%，2023年进一步增至46%。这一趋势主要源于国产针叶原木在部分区域的加工成本较低以及退林还耕、更换树种等因素导致产能集中释放，一定程度上产生了替代效应，进而带动进口针叶原木价格走低。然而，由于目前存在直径小、材长不足、无常备库存、检尺标准不统一、刚性成本较高等情况，国产原木供应尚存在不确定性。针叶原木的下游主要集中在房地产市场，因此地产数据在针叶原木价格传导链条中起到了重要作用，通常表现为购房行为引发新开工项目规模和上游需求的变化。例如，当购房需求增加时，房地产开发商往往会加大新项目的开工力度，以满足市场需求，进而刺激上游需求，包括建材、装修、家具等相关行业，然后体现在针叶原木需求和价格的增长上。也因为这一特性，针叶原木价格往往与螺纹钢、热卷价格呈现出较高的联动性。近几年，由于房地产市场不景气，我国针叶原木进口量显著下降。海关总署公布的数据显示，我国针叶原木进口量从2021年的4987万立方米减少至2023年的2810万立方米，地产需求不景气也是导致针叶原木价格处于历史较低水平的主要因素。针叶原木价格存在一定的季节性变化规律。每年的12月至次年2月，我国进入冬季，且正值海外圣诞假期和我国春节假期，休工时段市场总体较为冷清。春节后我国生产逐渐恢复，供应和库存走低，对原木的需求很可能增加，外商提价的概率相应增大。此外，“金三银四”和“金九银十”等传统的房地产开工旺季容易给针叶原木价格带来上涨驱动。除了上述因素外，针叶原木还有农产品普遍具有的供应弹性偏低的特点，其价格对气候变化和虫害灾害也具有一定敏感度。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-07

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