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PVC缺乏持续走强动力
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性不高，观望情绪较重。考虑到现阶段国内房地产市场的承压以及宏观经济环境的不确定性，PVC下游需求修复空间可能受到压制。综上所述，美联储降息节奏放慢，宏观氛围逐渐转弱。虽然国内PVC电石法和乙烯法成本支撑坚挺，提振PVC期货价格小幅反弹，不过后市PVC供应预期逐渐回升，下游终端需求复苏缓慢，对原料采购量有限，社会库存仍面临着较大的累积压力。在多空分歧加剧的背景下，预计后市国内PVC期货2505合约维持区间震荡整理的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-02-25
上证指数蓄势上行
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经济下行压力减轻，经济数据有回暖迹象。房地产市场出现积极变化。截至2月18日，30城商品房成交面积120.29万平方米，同比下降4.7%，但降幅较过去3年大幅缩小。其中一线城市二手房、三线城市商品房成交面积出现同比上升。此外，去年四季度耐用品销售转暖，而春节期间的电影票房、旅游等行业销售数据也较去年同期增长。从月度价格数据看，2月9日国家统计局公布的CPI和PPI同比增速分别为0.5%和-2.3%，扣除食品和能源价格的核心CPI连续4个月回升，说明持续性需求刺激政策已经在价格数据上有所反映。不过PPI数据仍偏低，特别是生产资料价格降幅未缩窄，说明需求端的发力尚未传导至中上游生产企业。企业生产方面的表现是有（产）量无利（润），说明未来刺激需求的政策仍有持续和扩大的必要。第四，短期外部压力减轻。特朗普上任后，首要目标放在了盟友关税政策、俄乌问题和其国内政府改革上，我国面临的外部环境反而相对平稳。随着俄乌停火协议达成的可能性增加，美元的避险功能有所弱化，美元指数继续走弱，非美货币价格开始回升。预计人民币汇率短期维持稳定。从技术面看，股指的当前走势也较为健康，呈现重心小幅抬升的趋势。期指方面，IC和IM均已突破前期反弹的小高点。笔者认为，随着资金面转暖，叠加利多因素仍在进一步叠加催化，本周上证指数有望冲击并站稳3400点。期指方面，重点关注弹性较好的IM和IC。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-02-24
玻璃小阳春行情可期
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日期货盘面大幅回落。玻璃产业链上下游对房地产市场及玻璃需求前景判断趋于悲观，期货盘面跌势延续至2月底，价格回落至1500元/吨附近。3月之前，在高库存压力下，企业为避免库存再度累积、生产资金被进一步占用，以低于成本的价格销售玻璃。3月起，生产企业库存连续去化，极大地改善了玻璃企业的经营环境，库存偏低的湖北地区玻璃出厂价率先止跌回升，随后价格涨势向华东传导，进而影响华北、华南市场，最终扩散至整个国内市场。FG2305于交割月突破2000元/吨关口，当年春季行情波动区间超500元/吨。春季行情启动条件已具备从宏观层面来看，国内经济回升向好的态势更加稳固。供应方面，在上一年度行情重压之下，玻璃行业产能自发调整。春节前，浮法玻璃日熔量最低降至15.6万吨，春节后回升至15.8万吨，仍处于近五年低位。2月10日的国务院常务会议研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，会议指出，要优化产业布局、强化标准引领、推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给；要优化市场监管，加强行业自律，共同维护公平竞争、优胜劣汰的市场秩序。需求方面，1月3日的国务院常务会议研究推进城市更新工作，会议指出，要加快推进城镇老旧小区、街区、厂区和城中村等改造，加强城市基础设施建设改造，完善城市功能，修复城市生态系统，保护和传承城市历史文化。库存方面，上周重点监测省份生产企业库存总量5527万重量箱，较前一周增加209万重量箱，增幅3.93%，库存累积速度显著放缓。其中，主要产地之一的河北玻璃企业原片库存453万重量箱，处于近十年同期低位。利润方面，产能占比过半的以天然气为燃料的玻璃生产线已连续亏损三个季度，以煤和石油焦为燃料的生产线去年四季度摆脱亏损，近期维持低利润运行。综上所述，玻璃行业运行平稳，小阳春行情可期。当前玻璃期货市场过度计价悲观预期，价格回落至偏低区间，有利于下游备货。玻璃深加工企业宜积极把握逢低买入套保机会。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-02-19
纯碱高库存压力显现
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疑给纯碱价格带来了较大的上行压力。受房地产市场表现疲弱影响，2024年浮法玻璃需求大幅下降，行业景气度明显下滑。自2024年6月起，随着玻璃期现货价格的不断走低，在全行业亏损以及库存持续累积的压力下，浮法玻璃产能加速下滑。截至1月3日，钢联数据显示，国内浮法玻璃产能为15.88万吨/日，环比下降0.69%，同比下降9.8%；光伏玻璃产能为8.37万吨/日，环比下降1.88%，同比下降14.16%。国内浮法玻璃开工率为77.35%，环比下降0.64个百分点，同比下降5.66个百分点。上周产线开工条数为228条，比2024年12月减少1条，比2025年1月减少27条。综合来看，浮法玻璃产能已降至近4年的低位水平，自2024年11月至今一直处于低位震荡状态，这对纯碱需求形成了明显压制。春节期间，部分下游企业停车，导致出货量和消费量双双下滑。截至2月7日，国内纯碱厂家库存达到184.51万吨，较节前增加41.56万吨，环比增长29.07%，同比增长133%，创下近5年的新高。节后纯碱企业待发订单减少，仅能维持10天左右，新订单接收情况不佳。社会库存也呈现增加趋势，涨幅超过3万吨，库存总量接近34万吨。纯碱生产工艺主要分为氨碱法、联碱法和天然碱法，产能占比分别为29%、50%和21%。这三种生产工艺差异显著，综合成本也各不相同。截至2024年年底，氨碱法、联碱法的成本大约在1622元/吨、1470元/吨。根据远兴能源2023年年报，该公司天然碱生产成本约850元/吨。从产地内蒙古阿拉善盟运至纯碱期货基准交割地河北沙河地区，运费350~400元/吨，折算到盘面成本为1200~1250元/吨。截至2月7日，据同花顺资讯统计，国内氨碱企业生产利润为- 57.66元/吨，联碱企业生产利润为- 68.9元/吨。国内氨碱企业成本为1608元/吨，环比下降0.06%，同比下降8.01%；联碱企业成本为1470.1元/吨，环比持平，同比下降6.64%。随着期货盘面价格的下跌，部分碱厂已经开始降价，高库存压力逐渐凸显。目前碱厂仍维持高开工状态，且上半年通常是纯碱开工旺季，而浮法玻璃日熔量处于低位，对于纯碱2505合约而言，供应过剩预期依然强烈，价格走势偏向下行。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-02-12
期债跨品种套利策略值得关注
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制造业PMI重回收缩区间，PPI下行，房地产市场仍待修复，且美对华加征关税落地，外部不确定性因素加大，长端利率继续下行。1月国债期货日均成交量超过30万手，日均持仓量达52万手，持续创历史新高，市场交投情绪活跃。美联储暂停降息 1月29日，美联储按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%~4.50%。美联储表示美国失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况仍然稳健，且删除了“通胀已经朝着委员会2%的目标取得进展”的表述，保留了体现对通胀有一定担忧的“通胀水平依然略高”的表述，市场预期降息时间为2025年7月。同时，美国宣布对中国商品加征10%关税后，中国采取反制措施，增加进口商品的成本，推升通胀预期，美元指数保持强势，中美国债利差处于高位。春节前资金面有所收敛今年以来，为保持银行体系流动性充裕，央行加大公开市场操作力度，春节前通过7天和14天逆回购净投放19733亿元，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了17000亿元买断式逆回购操作。不过1月MLF仅投放2000亿元，到期回笼9950亿元，合计净回笼7950亿元。同时，央行表示2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复，且此前市场预期较强的降准降息也未落地，因此，春节前市场资金利率波动加大，DR007最高达到2.33%，1周期Shibor最高达到2.19%，明显高于7天期逆回购利率，且阶段性突破利率走廊上限，市场资金面有所收敛，带动短端国债利率上行。制造业景气水平有所回落 1月我国官方制造业PMI为 49.1%，较前值下降 1.0 个百分点，景气水平有所回落。且生产指数和新订单指数较前值均有所回落，产需活跃度不强。受春节因素影响，1月份全国CPI涨幅扩大，环比上涨0.7%，同比涨幅扩大至0.5%，体现了节日效应对消费的拉动作用。从环比看，服务和食品价格上涨是影响CPI的主要因素。工业生产则处于淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%，在工业生产活动减缓背景下，市场需求相对较弱，产品价格承压下行，当前工业生产领域面临挑战，可能与企业生产成本上升、市场需求不足、国际贸易环境复杂多变等因素有关。债券供给处于高位截至1月末，我国债券市场存量规模已超过178万亿元。1月份债券净融资额为21460亿元，环比有所回落，同比显著增加。其中，利率债净融资额11609亿元，国债和地方政府债净融资继续发力；金融债净融资额3832亿元，主要是同业存单融资额保持高位；中期票据、短期融资券、公司债等信用债融资5348亿元，信用债融资额较前值由负转正，且处于高位。 2024年中央经济工作会议明确指出要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债。为了应对当前经济发展形势的变化，财政政策更加积极。预计2025年财政赤字率有望提升至4%左右，同时，增发超长期特别国债和地方政府专项债，加上地方政府置换债务，债券供给将处于高位水平。降准降息仍可期待 2024年中央经济工作会议明确指出要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，为经济增长提供适宜的经济金融环境。今年以来，受中美国债利差扩大、人民币汇率承压等因素制约，国内货币政策空间受限，春节前降准降息政策未能落地。不过在外围不确定性加大和实施适度宽松的货币政策背景下，预计央行仍可能择机进行降准降息操作。从降息幅度看，预计在实施适度宽松的货币政策要求下，2025年7天期逆回购利率下调幅度在30BP至50BP，降至1%附近，存款准备金率下调幅度将超过100BP，降至6%以下，后续央行或更多通过国债买卖、买断式逆回购操作等创新政策工具向市场投放基础货币，保持流动性合理充裕。综上，预计在经济恢复期，央行将继续保持支持性货币政策，仍会择机降准降息，对债券市场尤其是短端利率的支撑较强。随着政策利率的下调，债券收益率下降空间将进一步打开。不过长端国债期货价格持续走强已经透支了部分降息预期，且后续随着稳增长政策的陆续出台，市场风险偏好提升，权益市场有望继续转暖，加上央行多次提示市场机构要重视利率风险并暂停开展公开市场国债买入操作，预计长端利率波动将加大，关注跨品种和跨期套利机会。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-02-11
螺纹钢偏强震荡运行
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成交量较3月增长16.2%。然而，当前房地产市场呈现分化局面：一线城市和热门二线城市新房销售价格已企稳，但三线、四线城市价格仍未企稳，预计一季度房地产新开工和施工面积将继续下降，消费回升高度有限。根据百年建筑网调研统计，截至2月6日，全国13532个工地的复工率为7.4%，较去年农历同期下降5.54个百分点；劳务上工率为11.8%，同比下降3.66个百分点；资金到位率为19.6%，同比下降8.09个百分点。工地复工率、劳务上工率和资金到位率均低于去年同期水平，这将影响消费释放的进度，后续需持续关注工地复工情况。 1月23日至2月5日，新增8座高炉检修，同时有8座高炉按计划复产。叠加前期复产高炉产量进一步释放，本期高炉开工率维持在77.98%，但产能利用率从84.64%上升至85.76%，增加1.12个百分点。247家钢厂高炉日均铁水产量从225.45万吨增加至228.44万吨，增加2.99万吨。随着“金三银四”钢材消费旺季临近，钢厂复产将进一步增加，高炉产能利用率回升将带动铁矿石、焦煤、焦炭等原料消费增长，原料价格坚挺将对钢材成本形成支撑。目前，螺纹钢市场处于低产量、低库存和低消费的“三低”局面。随着“金三银四”消费旺季的到来，消费环比回升将带动钢厂高炉产能利用率上升，原料消费增加，进而支撑钢材价格。值得注意的是，2024年中国出口至美国的钢材占比不到1%，关税影响极其有限。此外，3月初将迎来全国两会，市场对政策预期较为乐观。然而，考虑到房地产市场尚未完全企稳、节后工地复工率和资金到位率低于去年同期，消费回升高度将受限。同时，基差较小也将抑制价格上涨空间。综合来看，后期钢材市场或呈现偏强震荡运行态势。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-02-10
原木近弱远强态势延续
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锐减，致使原木价格一度低迷。但随着各国房地产市场逐渐回暖，原木需求开始稳步回升。2021年，全球供应链紧张，运输成本大幅攀升，加之北美房地产市场异常火爆，原木需求激增，价格飙升至历史高位。2022年，随着供应链问题逐步缓解，房地产市场降温，原木价格从高位逐步回落。2023年至2024年11月期间，房地产市场再度疲软，需求有所下降，原木价格整体呈现震荡态势。为助力相关行业有效应对价格波动风险，原木期货于2024年11月18日在大连商品交易所正式挂牌上市。上市首日，原木期货主力合约2507开盘便大幅低开，收盘价为764元/立方米，相较于810元/立方米的挂牌基准价，跌幅达5.68%。这主要是因为市场对原木基本面持悲观预期，导致市场情绪整体偏空。然而，2024年11月21日，市场聚焦于检尺径标准差异问题，叠加现货上涨预期，盘面价格一路走高，主力合约最高触及882元/立方米。原木期货的标准品为辐射松，其检尺径标准明确规定：在一个检验批次内，36cm≤平均检尺径＜46cm且单根检尺径≥28cm。但在2024年11月首笔原木期转现实际交割过程中发现，原木体积测量与现货贸易存在偏差，期货交割实际体积相较现货贸易减少4%~ 5%。按照理论推算，盘面理应升水现货4% ~5%。自2024年11月21日起，盘面开启上涨行情，以修复检尺差。结合当前810元/立方米的现货价格，从转换检尺差角度来看，期货盘面应升水现货价格约36元/立方米。新西兰是我国最大的原木供应国。新西兰统计局公布的数据显示，去年12月新西兰原木出口量为186万立方米，其中对中国出口占比高达88%。海关数据显示，2024年12月我国进口原木306万立方米，同比减少5.8%。现货市场，日照港3.9中辐射松报价为810元/立方米，与前一日持平。目前，内外盘价格持续倒挂，成本端对价格形成较强支撑。当前针叶原木港口库存为267万立方米，处于年内中性偏低水平，下游加工企业库存同样偏低。从需求端来看，建筑口料和建筑模板是原木的主要下游应用领域，我国针叶原木的需求与房地产、建筑行业紧密相连。近期，政策层面释放出多项利好消息，尤其是房地产市场政策的调整，对原木期货价格产生了积极影响。2025年，房地产市场有望止跌企稳。一系列支持房地产市场健康发展的政策相继出台，包括加大货币化旧改力度、优化住房信贷政策、实施购房补贴等措施，在供给端优化存量，在需求端释放刚性和改善性住房需求。虽然目前房地产行业仍处于下行周期，但政策拉动预期明显，市场有望进入新的供需平衡。原木市场存在明显的季节性变化规律。每年12月至次年2月，房地产行业普遍进入休工时段，原木需求较为冷清。与地产开工的季节性规律相似，“金三银四”“金九银十”是传统的消费旺季，容易催生年内价格高点，因此7月合约存在贴水9月合约的可能性。随着国内一系列利好政策出台，未来地产需求存在边际改善预期，市场呈现出预期好于现实的Contango结构。中长期来看，原木现货价格处于底部区间。原木期货自上市以来，价格重心不断上移，主要驱动因素包括检尺径问题引发的升水以及需求端边际改善预期。在合约结构上，近弱远强格局预计将持续。考虑到春节后需求将逐步由弱转强，预计现货价格也将偏强运行。后续市场参与者需密切跟踪检尺径问题的解决进展，以及房地产市场的实际需求变化情况。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-02-07
【春节后总结】黑色：节后钢材供应趋增，原料或有补库需求
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3、据深圳市住房和建设局，1月份深圳房地产市场成交数据“亮眼”。2025年1月份全市新建商品住宅、二手住宅成交近万套，同比增长六成，市场再现“日光”盘，首宗居住用地成交溢价率超七成。1月份房地产市场是传统淡季，但深圳市场交易依然活跃。全市新建商品住宅网签销售5090套，同比增长97.3%。二手住宅网签成交4554套，同比增长31.5%，延续去年10月以来市场回暖态势。 4、春节假期，多地铁路工程建设“不停工”。建设者们坚守岗位、干劲十足，抢抓施工进度，确保工程建设优质高效推进。在重庆，西渝高铁康渝段铁峰山隧道工地上，中铁十一局建设者同步推进隧道进出口、斜井等六个作业面施工，确保隧道顺利穿越滑坡、岩溶等不良地质。铁峰山隧道全长14781米，是西渝高铁康渝段全线最长隧道和重难点控制性工程。截至目前，铁峰山隧道累计掘进已突破5700米。 5、30大中城市商品房成交数据显示，农历十二月二十七至正月初五，一线、二线、三线城市日均商品房成交面积分别为0.45、2.20、0.51万平方米，而2024年同期为0.43、3.14、1.01万平方米，一线城市表现好于2024年同期，但二线、三线城市明显下降。 6、上海市2025年加力支持家电家居家装消费品补贴工作正式启动，对家电类、装修建材类、卫生洁具类、家具照明类、智能家居类、居家适老化类、家纺类7类产品进行补贴。活动于2025年1月29日0时开启，于2025年12月31日24时结束。消费者在上海购买装修建材类、卫生洁具类、家具照明类、智能家居类、家纺类产品按产品销售价格的15%给予补贴。家电类1级能效或水效的产品，按照每件销售价格的20%给予补贴，2级能效或水效及以下产品，按照每件销售价格的15%给予补贴。居家适老化类产品按照每件销售价格的30%给予补贴。焦煤节日期间，物流暂停，煤矿累库，库存处于高位，开年之后，煤矿复工复产，确定性煤矿供给增加明显，而下游终端钢材需求一般，焦煤大概率延续年前供需过剩格局。而当前国际贸易局势或出现重大变化，各国开始提高关税，我国宣布对美国煤炭加征15%关税，美煤占进口焦煤的8-9%，占比相对较少，暂时影响有限。大部分煤矿利润较好，价格仍有下行空间，仍建议逢高空，关注煤矿产量情况和国际局势。焦炭节日期间，焦企季节性累库，库存处于较高位，下游钢材需求一般，不急于大幅补库，节后焦炭价格大概率偏弱，仍有1-2轮提降预期。焦企基本按需定产，但产量略高于需求，价格被动跟随焦煤，预期后市仍延续供需过剩格局，建议逢高空，关注终端钢材需求。消息：Mysteel煤焦：国务院关税税则委员会表示，自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。此前，中国进口美国煤炭进口关税为3%，而加征关税后煤炭进口关税累计达到18%。这一举措增加国内贸易商进口成本，市场参与者寻求替代品情绪预计上扬。截止2月4日，以Mysteel美国百丽高硫气肥煤为例，河北港口现货价格指数1050元/吨，此项举措预计抬升该煤种100-150元/吨的进口成本。另，截至2024年12月海关数据显示，中国进口美国煤炭总量1213.12万吨，其中炼焦煤总量1066.92万吨，占比87.95%，炼焦煤月均进口量为88.91万吨。铁合金节前在加蓬锰矿2月长协减量以及澳矿发运推迟等消息的影响下，配合节前合金厂补库动作，港口锰矿报价持续回升，锰硅成本支撑走强，期现价格限制上涨。硅铁价格方面，则在节前跟随黑色系因需求预期回暖有小幅回升。节后需求端逐步进入政策预期落地与现实需求验证期，铁合金下游需求待现货市场检验。供给端，在产能过剩环境下须关注合金厂开工情况。锰硅方面，原料端短期内在合金厂库存回升至较高位置后，是否会接受锰矿价格仍待验证，中长期关注海外锰矿发运以及锰矿港口库存情况。若节前港口锰矿持续去库的情况在节后延续，预计锰硅成本支撑将进一步走强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-02-05
节前玻璃市场的变与不变
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分亮眼，背后有多种原因。“一方面，东北房地产市场有所回暖，对玻璃的需求大增。另一方面，春节前的装修旺季使玻璃需求集中释放了。此外，东北玻璃库存相对较低，供不应求情况下价格自然会上涨。”他说。走访中，记者了解到，当前玻璃市场整体呈现北强南弱格局，此外，还呈现出产地强、销地弱的特点。 “我国北方地区尤其是沙河等主产地玻璃企业生产积极性高，产品供不应求。而南方部分销区市场需求相对较弱，库存压力较大。”刘俊表示，产地强、销地弱这一特点，反映出当前玻璃市场供需关系的不平衡。“产地凭借资源、产能等优势，在市场竞争中占据主动地位。而销售地由于受当地经济发展水平、房地产市场活跃度等影响，需求增长相对乏力。”他认为，这种不平衡也给玻璃企业的市场布局和销售策略带来了新的挑战。不再盲目冬储心态更理性走访中，记者感受到，今年各地的冬储情况有较明显的分化。东北市场出现抢货局面，而沙河地区冬储却出现延迟情况，往年的抢货局面并未显现。 “年前两三周，市场冬储应该比较火热，一般是工厂优先降价，然后出保价政策，希望年前能清一部分库存，下游也都积极拿货，基本上深加工企业库存要补至六七成。”惠行实业玻璃期现业务负责人和文婷表示，以前下游积极冬储的核心是节后涨价可以盈利。但近两年供需结构改变，冬储有赚有亏，盈利确定性下降，下游逐渐降低了冬储比例和价格预期。此次调研记者也了解到，沙河今年冬储延迟，更多是因为企业和经销商在基差不合适的情况下，态度更为谨慎。近两周沙河地区冬储开始显现，期现商开始囤货。据和文婷介绍，2024年玻璃市场整体是跌价行情，这样贸易商做库存更容易亏损。“去年做库存的贸易商多次亏损，对后市的判断不乐观，长期保持低库存，会减少租库库容。”和文婷表示，不过从2024年12月下旬开始，沙河玻璃厂进行了2~3次向下调价，期现商和贸易商已陆续开始冬储，其中期现商较为积极，贸易商认为当前价格仍略高，部分少量拿货打底，更多的是帮期现商搬运。河北正大玻璃有限公司副总经理庞溥军认为，下游补库积极性不足主要源于沙河地区市场参与主体增多，再出现集中在某一时点补库的可能性不大。值得一提的是，近半个月盘面基差利润较好，期现商囤货积极性和囤货量有所提升。“有一家横空出世的‘黑马’期现商这几天一直在囤货，他们循环操作，低买高卖。”沙河玻璃产业人士武延民说，目前加工厂还没开始补货。期现商补货会推高价格，传统贸易商就会有积极性。除了期现商，物流、仓储企业也可能有一定量的囤货，因为库房不能一直空着。据了解，年前沙河多数贸易商并未开始囤货，此轮价格上涨虽然会刺激贸易商囤货意愿，但当地可售货源较少，更多贸易商可能节后会有囤货需求。可以看出，玻璃产业链行为更理性，说明期现商对市场的认知更成熟。“期现商不再盲目跟风囤货，而是更注重市场实际需求和价格走势。”刘俊表示，他们会综合考虑各种因素，如产能变化、库存水平、市场预期等，来制订合理的囤货计划。走访中，记者也了解到，当前玻璃商家更注重市场供需和成本因素，期现商囤货时更注重基差成本和利润空间，这种变化反映了市场参与者对风险的重视。和文婷表示，玻璃期现商都是综合考虑长租库容情况、基差是否有安全边际、年后能否进行正向套利等之后建仓。一冷一热价格洼地变高地与往年不同的是，2024年沙河玻璃市场平衡性显著优于湖北、销区库存高于产区、南方压力高于北方，常出现“一边冷一边热”格局。和文婷表示，高成本的老产线集中在低库存区域，且升级产能有南下趋势，抗亏损能力更强的产能集中在高库存区域。此外，高库存区域部分深加工企业被淘汰、订单被分走等因素使冷热不均的情况加剧。此前，沙河因成本低、深加工能力弱，大量原片外销，价格较低。如今，沙河深加工率提升，本地消化能力增强，且成本增加，导致价格上升。去年以来，沙河从价格洼地变为价格高地，与湖北的价差长期在100元/重箱左右，与之前的市场格局明显不同。调研中记者了解到，尽管市场对沙河环保限产有一定预期，但长期维持该价差仍超出部分市场人士预期。刘俊表示，一是沙河在产业升级、环保投入等方面下足了功夫，生产成本有所上升，而湖北环保压力小，且燃料成本较低。同时，沙河对玻璃产业的政策调整，促使企业优化生产结构，提高产品质量，一定程度上推高了玻璃价格。二是湖北玻璃产能增加，市场竞争加剧，价格受抑。此外，物流成本、原材料供应等因素也有一定影响。沙河深加工产业消化能力增强，原片外销减少，而湖北深加工企业分散，以外销为主。且湖北需求不足，降价促销，而沙河玻璃价格已接近成本线，难以大幅下调。 “市场是动态的，未来沙河和湖北地区玻璃产业发展、产能调整、市场需求等都存在变数。”刘俊说，如果沙河能够保持产品质量和创新方面的优势，且湖北无法有效消化新增产能，该价差或许会持续。如果湖北加快产业升级，优化市场结构，且沙河地区面临的成本压力无法缓解，这一现象可能会逐渐改变。谋求发展 “低谷期”仍有憧憬目前玻璃产业更注重灵活应对市场变化，优化生产和库存管理。“以我从业20多年的经验看，基础需求一直存在，只要产能调节到一定水平，市场就能实现供需平衡。2025年玻璃行业生产经营不会有太大问题，但‘寒冬’还没有过去。”在庞溥军看来，玻璃行业周期性较明显，存在景气期和低谷期，期限多在4~5年。2016—2021年玻璃行业发展较快，实体企业效益显著改善。此后，行业景气度逐步下滑，目前看，玻璃行业的“低谷期”还会维持一段时间。武汉长利玻璃有限公司期货部负责人胡正学对记者说，今年春节前玻璃下游需求比预期好，加工厂订单量比预期充足。订单饱和的加工厂仍坚持开工，部分加工厂选择提前放假。2024年湖北深加工环节整体缩减约10%，年初便有加工厂陆续退出市场，一些企业甚至把设备转售给经销商。兴化市宝鑫玻璃有限公司总经理陈辉表示，目前玻璃行业处于洗牌阶段，小型加工厂、成本高的企业、实控人年龄大无人接班的企业陆续关闭，主要原因是行业利润低、垫资金额大、回款难、年轻人不愿意干以及对房地产需求预期不高。上游玻璃企业目前在努力找出路，在河北望美实业集团大厅的显示屏幕上，一排排滚动的文字显示出企业的信心和憧憬。“当前竞争压力严峻，玻璃企业面临挑战，企业如何‘活’下来，实现可持续发展？”这是当前企业要回答的问题，也是整个玻璃行业的心声。在陈辉看来，河北、湖北产区企业基本没问题，华东、华南地区成本较高的企业会陆续关停。中游企业预期价格平稳，普遍在价格低位保持高库存，等待价格修复。行业产能出清仍未结束，不能以旺季需求判断价格，应结合下游回款情况和订单量进行判断。走访中期货日报记者了解到，产业企业对节后玻璃市场的预期较复杂，但整体认为有望改善。一是节后建筑行业开工，玻璃需求将增加。二是节前囤货较多，节后需消化库存，价格走势要看需求恢复情况。一些业内人士认为，节后装修旺季到来，市场需求有望释放，玻璃价格可能稳中有升，不过供过于求问题依然存在，若需求增长不及预期，价格也可能回调。来源：期货日报网
期货日报网2025-01-23
PVC 反弹难以持续
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负荷也在上升，供应较为充足。同时，终端房地产市场表现低迷，PVC出口受到抑制，消费淡季背景下，PVC弱势难以改变。去年四季度,受PVC价格持续走弱影响，国内PVC生产企业利润持续萎缩直至亏损。去年年底，国际原油价格上涨抬升化工品整体价格重心，加上国内电石法PVC亏损接近800元/吨的高位，PVC生产经营状况也需要修复，PVC价格开始触底反弹，行业亏损也有所收窄。截至1月16日，国内电石法PVC生产企业平均亏损480元/吨，乙烯法PVC生产企业亏损465元/吨，较上周分别缩窄80元/吨、97元/吨，国内PVC生产企业的生产经营状况有所改善。PVC装置虽然亏损，但是氯碱一体化装置中烧碱利润在去年四季度处于1000元/吨的高位。在“以碱养氯”作用下，自去年四季度以来，PVC装置开工负荷不降反升。截至1月16日当周，国内PVC生产企业开工负荷为81.93%，比上周上升0.93个百分点，同比上升2.14个百分点。其中，电石法生产企业开工负荷为81.77%，比上周上升0.65个百分点，同比上升2.22个百分点；乙烯法生产企业开工负荷为82.38%，比上周上升 1.70个百分点，同比下降1.90个百分点，PVC供应较为充足。库存大幅上升。截至1月16日，隆众资讯公布的PVC样本社会库存为75.13万吨，较去年同期上升23.43%。PVC行业去库存压力较大，PVC整体弱势格局很难改变。自2021年四季度以来，PVC进入一个大的下跌周期。造成PVC价格持续走弱的根本原因是终端房地产行业持续低迷。虽然近几年政府出台了一系列房地产刺激政策，但是市场对政策的消化仍需要时间，在房地产行业没有明显好转的前提下，国内PVC需求难有明显改善。近几年，受印度基建投入上升以及欧美对PVC地板需求上升影响，PVC出口成为国内PVC需求的重要组成部分。2024年2月27日，印度要求自2024年8月25日起，出口至该国的PVC需要获得印度标准局的BIS认证，虽然时间节点之后多次推迟，但是对国内PVC出口仍然产生了较大影响。海关总署公布的数据显示，2024年1—11月，国内累计出口PVC282.7万吨，较去年同期上升11.97%，增速较去年下降6.51个百分点。其中，2024年1—11月，国内出口至印度的PVC为127.45万吨，较去年同期上升19.04%，而2023年国内出口至印度的PVC同比增速为80.59%。短期来看，临近春节，PVC下游管材、型材企业大面积放假，PVC整体开工负荷目前已不足20%。由于下游企业大多完成春节前备货，因此近期PVC交投清淡，下游对高价抵触情绪较为浓厚。春节期间由于下游开工走低，PVC企业将会迎来累库，去库存压力进一步增大。综上所述，去年年底受国际原油价格走高影响，PVC价格触底反弹。但是国内PVC以电石法为主，受原油的直接影响不大。目前，一方面，烧碱利润较高，氯碱企业生产积极性较高，PVC装置即使亏损，开工负荷也不受影响；另一方面，PVC出口受到印度BIS认证抑制，春节期间下游消费进入阶段性低点。因此，供大于求格局下，PVC下跌趋势难改，近期的上涨仍然以反弹来对待。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-01-23

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