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政策保持谨慎，市场冲高回落-2024年10月8日申银万国期货每日收盘评论

超长期特别国债和地方政府专项债，要促进房地产市场止跌回稳。北上广深等一线城市相继优化房地产政策，关注成交回升情况。受美国非农等经济数据好于预期，市场下调了对美联储降息幅度的预期，美债收益率回升，美元指数走强。在房地产政持续优化，稳增长政策发力和市场风险偏好大幅提升的背景下，预计国债期货价格短期继续面临调整压力，谨防债券基金赎回等负反馈因素影响，关注跨品种和跨期套利机会。 02 能化【原油】原油：SC全天维持涨停。消息面，以军空军基地在伊朗对以色列发动的导弹袭击中被击中。受此影响地缘风险溢价升温。此外，哈萨克斯坦能源部表示，哈萨克斯坦将在欧佩克+框架内提供最大额度的石油生产过剩补偿。哈萨克斯坦在9月份的原油产量较8月份提高了10%，超过了欧佩克+的配额。在10月2日的OPEC会议上，各国仍然同意在12月开始增产20万桶/日直至明年12月。总体而言上涨来自于中东局势的升温，短期内地缘局势可能进一步恶化，考虑到油价处于相对低位，地缘配合下价格有反弹需求。但需密切注意以色列与伊朗的冲突是否实质影响伊朗原油生产，目前的市场价格蕴含了一部分这种可能性，如果后期这种可能性消退，油价可能再次回落。一旦地缘局势重新回稳，油价将重回偏弱基本面所主导的下跌局势。【甲醇】甲醇：ma上涨2.72%。港口库存方面受到沿海部分区域进口船货堵港、船货自身问题等等因素影响，整体沿海甲醇库存延续下降。截至9月26日，沿海地区甲醇库存在102.1万吨（目前库存处于历史的中等位置），环比下跌7.5万吨，跌幅为6.84%，同比下跌20.02%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估47.1万吨附近。预计9月27日至10月13日中国进口船货到港量在74.49万吨-75万吨。截至9月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.35%。【橡胶】橡胶：沪胶周二早盘高开，盘中减仓回落，产胶区气候影响仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性仍存，10月开始逐步进入产胶旺季，考虑雨季影响短期仍未完成消除，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，叠加终端消费可能持续改善的良好预期，对价格也形成一定支撑，沪胶走势预计震荡偏强。【PP&PE】 PP&PE：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调250，煤化工7650，成交较好。周二，聚烯烃日盘收阳。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格试探性走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来需求预期转好。同时，国际原油价格则因为中东方向热度而再度走强，并对于内盘化工品形成偏多影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：节前玻璃1月合约连续上涨。伴随着近期政策的推出，基本面预期好转是近期玻璃反弹的主要动力。节后第一天，玻璃盘面高开下跌，市场回归基本面驱动。后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。节前，纯碱1月合约价格阳线收盘。今日盘面大幅回落、后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。总体而言，玻璃纯碱连续反弹之后，观望平多为主。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于5310元/吨，市场开工率在81.83%，加工费在325元。下游利润回升，PTA近期自身供需边际略有好转，但仍是处于累库进程中，加工费修复空间很有限，下游需求逐步恢复，终端订单成交状态良好，库存健康维持在21天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现上涨态势，使得供应宽松预期增强，同时，PX在低利润的情况下维持累库，使得PX端价格支撑下移，在弱成本和需求强预期基础上，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨于4793元，石脑油制乙二醇开工率84%附近，煤制乙二醇加工费900元附近，市场目前港口库存在81万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素价格高开低走。现货方面，山东地区尿素行情持续上涨，小颗粒主流出厂成交1860-1900元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1910-1930元/吨附近，菏泽市场参考价格1900元/吨附近。消息方面，尿素产能利用率86.33%，环比涨1.13%。周期内环比开工上涨明显的省份在黑龙江、内蒙古等尿素日产逐渐提升至19万吨以上，而下游需求偏弱推进，尿素企业出货压力明显，部分出现胀库趋势。截至2024年9月25日，中国尿素企业总库存量101.39万吨，较上周增加16.11万吨，环比增加18.89%.。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【钢材】钢材：四季度关注财政政策的具体落地细则，资金流向较为关键，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。【铁矿】铁矿石：铁矿石供给维持去年同期水平，需求端铁水恢复缓慢，供大于求的局面维持，长假前钢企补库力度有限，节后仍有累库预期。铁矿石外盘假期表现平稳，重回100美金以上的价格会使得铁矿石供给端保持宽松，钢材需求的回暖程度还需要观察，矿价将再度承压。前期受台风影响到港降低，本周到港回升，预计国庆期间有400-500万吨累库。国内后续财政政策继续托底预期，中期基本面存在压制，上方高度有限。 04 金属【贵金属】贵金属：近期金银高位震荡，整体上黄金长期核心驱动包括对美国债务可持续性的担忧，对美元货币体系的风险对冲需求、各国央行的外汇储备需求下，黄金作为一般等价物价值的回归。不过考虑首次降息后市场宽松预期到达短期高点，美联储将步入相机抉择阶段，当下的货币政策目标为“回到中性利率而非”大幅宽松降息，如后续基本面不具备快速降息基础，在围绕“软着陆”预期下，由于较为拥挤的多头头寸，四季度黄金的表现可能相较之前表现相对挣扎。此前鲍威尔的偏鹰派言论和超预期的美国就业数据再度把市场拉回软着陆语境，对11月的降息预期重新回落至25BP，美元出现反弹，同时中资资产的爆发或进一步导致金银的调整。【铜】铜：日间铜价收低近2%，美国非农数据良好并大超预期，给未来降息增添变数。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。短期铜价可能回落调整，中期可能偏强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价冲高回落。目前精矿加工费低迷，冶炼行业利润持续亏损，国内8月份锌产量同比负增长，供应出现缩减苗头。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。在冶炼缩减的情况下，锌价中期延续回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.63%，宏观与基本面情况均利好铝价。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，我国铝土矿供应偏紧格局延续。临近十月，西北地区电解铝厂的氧化铝库存水平偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝预计具备向上驱动。电解铝方面，下游铝加工企业开工率继续提升，近期型材及再生合金板块表现有所回暖。展望后市，预计海内外宏观预期有所反复，同时电解铝基本面较为健康，短期内或震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.49%，宏观政策刺激镍价大幅走强，且镍矿供应偏紧、硫酸镍涨价亦给到镍价一定驱动。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。短期来看7万是高成本大厂的减产的价格位置，但仅能作为旺季预期下的成本支撑，进入淡季后未必还能作为有效的成本支撑；从中长期的角度来看，此轮的减产仅影响全球供应的4%左右，对全球2024年过剩20万吨的预期并无显著改善，因此在产能有效出清前，远期仍旧维持震荡偏空的思路。近期预计将在7.2-8.1万内窄幅波动。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日上下震荡。现货方面，广西南华基准报价维持在6580元/吨，云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅反弹。根据涌益咨询的数据，9月30日国内生猪均价17.68元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2410合约进入交割月，2501合约出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：郑棉今日跟随市场情绪高开低走。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15691元/吨，较上一日+42元/吨。消息方面，国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的数据显示，全球2024/2025年度棉花产量预估为2549.06万吨(上月预估为2562.04万吨)，同比增加5.7%，2023/2024年度产量预估为2412.30万吨。全球2024/2025年度棉花期末库存预估为1823.41万吨(上月预估为1834.29万吨)，同比减少1.8%，2023/2024年度期末库存预估为1856.27万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。mpob月度报告发布在即，市场多预期9月马棕库存将继续增加，主要由于出口明显放缓，虽然9月马棕产量环比也有所下滑。根据高频数据显示，MPOA预计马来西亚9月1-30日棕榈油产量预估减3.02%。路透社预计马来西亚的棕榈油库存在9月份达到195万吨，较8月底增长了3.55%。产量预计将下降至186万吨，环比下降1.5%。虽然9月马棕产量受到天气影响，产量恢复受到抑制，但由于出口放缓，马棕9月库存预计将增加。不过由于印尼棕榈油今年减产预期较强，同时印尼生柴政策提振印尼国内消费量增加，印尼棕榈油出口潜力或有限。并且随着后期东南亚产区步入减产季，整体库存压力将继续减少，叠加近期原油强势提振，预计后期油脂继续偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显下跌，近期美豆期价震荡走弱，主要由于巴西北部预报将迎来有效降雨，或改善巴西产区干旱情况。巴西方面，根据CONAB数据截至10月06日，巴西大豆播种率为5.14%，上周为2.4%，去年同期为10.1%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月6日当周，美国大豆收割率为47%，高于市场预期的44%，前一周为26%，去年同期为37%，五年均值为34%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力，预计短期豆菜粕偏弱运行为主，关注本月usda报告数据对行情的指引。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC全天低开低走，偏弱震荡，除临近交割的10合约外，其余合约跌幅均在20%左右，12合约收于1900点，收跌19.87%，较节前最后一个交易日下跌640.4点。一方面是由于节前发酵升温的美东港口罢工预期，实际仅罢工3天，双方达成初步协议，将主合同延长至2025年1月25日，由于持续时间较短，对于供应链造成的混乱可控，此前多家船公司针对此事件征收的附加费也将取消，另一方面国内宏观情绪对EC的影响在边际减弱，EC回归欧线自身基本面情况。目前最新欧线运价来看，MSC和EMC将41周起的大柜运价降至接近3000美金，HMM第41周大柜报价已至3000美金之下，为2906美金，三大联盟第42周大柜均价为3240美金。THE联盟中的HPL和ONE将11月起的运价调涨，但距离现在尚有一段时间，能否落地有待证实。在未看到进一步的运价企稳信号之前，预计盘面以宽幅震荡格局为主，关注后续运价进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-09

【黑色早评】FGW会议政策不及预期，黑链冲高回落

双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：节后焦炭第五轮提涨落地，焦煤价格跟涨，钢厂盈利率大幅回升，双焦预期好转，短期内建议逢低买入，而当前宏观情绪不稳，谨慎操作，后市关注终端需求和政策落实情况。观点：震荡偏多。二、消息与数据 1.央视消息，从中国铁路太原局集团有限公司获悉，10月7日上午，我国能源运输大动脉大秦铁路开展为期20天的秋季集中修。此次集中修是在大秦铁路运量持续维持高位运行的情况下展开的集中修施工，届时将提升线路设备质量，为提升运输安全保障力、促进大秦线运输增量创造条件。此次集中修施工从10月7日至26日，为期20天，其间每天9时至12时，大秦铁路将全线停车断电。 2.汾渭信息冶金部10月8日重点关注：假期焦炭快速落实四轮涨价，目前河北地区主流钢厂已经接受第五轮涨价，截至目前累计涨幅250-275元/吨。在宏观利好消息带动下，市场情绪高涨，成材价格快速攀高，钢厂即时利润不断增加，正反馈于原料，带动焦炭快速上涨。由于本次原料煤上涨略有滞后，多数焦企已经转亏为盈，部分有小幅提产行为，供应端焦炭产量稳中有增。整体来看，目前焦炭呈现供需双增局面，在市场看涨情绪带动下焦价短期仍有进一步上涨预期。焦煤方面，炼焦煤市场偏强运行，国庆期间山西地区部分煤矿有短暂停产现象，供应端小幅收缩。由于近期宏观频发利好，市场情绪提振，下游终端企业和贸易商采购积极，煤矿出货顺畅，涨价现象较多，部分煤种较节前上涨50-100元/吨。进口蒙煤方面，国庆期间蒙煤主要口岸闭关7天，甘其毛都监管区库存大幅去库，贸易商心态偏乐观，且随着焦炭价格连续上涨，蒙煤报价大幅上涨，今日蒙5原煤报价1300元/吨，部分贸易商报价在1300元/吨以上。钢材钢材一、市场点评供应端，节后钢联数据显示钢材产量有所增长，主要是螺纹和热卷产量增幅较大。进出口方面，昨日国内钢坯价格较节前延续涨势，海外主要地区东南亚、独联体、南美洲、土耳其、印度钢坯价格也都有不同程度上涨，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差小幅收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，钢联最新数据显示节后钢材厂库、社库均有上升，但总库存增幅不大。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量317.15万吨，环比上升1.5%，基建水泥直供量环比上升1.22%；混凝土发运量143.01万方，环比增加2.16%，同时最新样本建筑工地资金到位率环比上升0.16个百分点至62.65%，显示建材下游高频数据有所改善。不过，假期市场对宏观政策预期持续向好，但昨日发改委新闻发布会提到的政策不及预期，市场情绪冲高回落，而总理在昨日召开的经济形势专家和企业家座谈会上仍强调要努力完成全年经济发展目标，预计四季度国内宏观氛围依然偏暖。海外方面，近日美国经济数据持续表现强劲，降息空间预期收窄，海外经济体软着陆预期进一步增强。进出口方面，假期除欧盟钢价有降，美国、东南亚、中东、印度、土耳其、独联体、日本钢价均有不同程度上涨，但因国内钢价也有明显上扬，目前国内外卷板价差有所收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，节后钢材市场供应有增但库存增幅不大，国内需求预期依然向好但出口空间收窄，同时受昨日发改委新闻发布会政策不及预期影响，白盘钢价冲高回落，预计短期钢价偏震荡运行。二、消息及数据 1.国家发改委主任郑栅洁表示，明年要继续发行超长期特别国债，并优化投向，加力支持“两重”建设。近期将在年内下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿的“两重”建设项目清单，支持地方加快开展前期工作。抓紧研究扩大专项债用作资本金的领域规模比例，尽快出台合理扩大地方政府专项债支持范围的具体改革的举措。要保证必要的财政支出，加快支出进度，加大对经济发展的积极促进作用，加力支持地方开展债务置换，化解债务风险。 2.国家发改委副主任刘苏社表示，据有关研究，地方管网建设改造未来5年预计达到总量60万公里，总投资需求4万亿，下一步将继续统筹用好各类资金、提前安排项目清单和投资计划，继续推进城市基础设施提升改造。推动更多民间资本参与铁路、能源、水利等重大基础设施项目建设。对于符合条件的项目，适当加大中央投资的支持力度，切实减轻地方政府的投资压力。 3.加拿大政府公布了对中国进口钢铝产品征收25%新关税的最终产品清单，该清单将于10月22日生效。这一举措包括热轧卷、冷轧卷、涂层产品和管等各种钢铁产品的160多个关税代码，旨在与美国类似的贸易政策保持一致。此外，10月1日起对中国电动汽车征收100%的关税。 4.中原地产研究院统计数据显示，2024年国庆长假北京楼市成交量创近年来同期最高点，其中新建住宅同比上涨超过200%，二手房上涨超过150%。 5.9月，我国重卡市场销售约5.8万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比8月份下滑7%，比上年同期的8.57万辆下滑32%，减少了约2.8万辆。 6.8日全国建材成交一般，低价交易为主，有卖空补货的情况，刚需、投机采购均不多，全天整体成交量较上一工作日有小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-09

关注政策红利释放的持续性

大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面加力推出一揽子增量政策，但并未像9月24日的新闻发布会一样披露具体的规模和细节。目前来看，驱动本轮A股行情的更多是9月24日国务院新闻办新闻发布会和9月26日中央政治局会议中释放的政策信号，其带动了分母端流动性和风险偏好的提升。尤其是支持股票市场稳定发展的两项新的货币政策工具，打通了央行资金定向支持A股的通道，旨在鼓励有关机构和实体部门加杠杆，有利于增加A股市场的流动性，为A股市场带来增量资金。因此，政策红利的释放能否持续、投资者对政策的态度是否保持积极（沪深两市成交额可以作为一个佐证）是决定这一阶段市场高度的关键。在货币政策已然应出尽出的背景下，财政端能否顺势推出强有力的稳增长政策是市场关注的重点。从10月8日新闻发布会释放的信号来看，国家发展改革委并未就政策规模和细节进行详细阐述，以至于部分投资者的观望情绪升温。从趋势角度分析，9月24日以来的A股反弹是由政策红利驱动的，这意味着若政策红利的释放不能持续、投资者对政策的态度再度转向保守（对应沪深两市成交额大幅收缩），则由政策驱动的上涨行情将告一段落。而如果后续财政端配合出台有力政策，那么随着相关政策的落地，投资者的关注点将从分母端向分子端切换。届时，经济数据对政策效果的验证、基本面进一步回暖带动企业盈利预期改善将成为主要交易逻辑。就本周而言，资金方面，10月1日至8日提交申请的新开证券账户10月9日方可用于交易，而10月8日A股盘中的波动将对这部分增量资金的交易情绪产生影响，其入市速度可能放缓。另外，在短线波动加大、投资者观望情绪有所升温的背景下，10月8日及8日之前入场的部分资金也有获利了结的意愿。操作上，需要更加谨慎，在连续大幅上涨后，市场本身就存在技术性调整需求，叠加国家发展改革委未在新闻发布会上披露政策规模和具体细节，故建议9月25日至30日期间布局的期指多单，在保留底仓的情况下，将其余仓单止盈离场，同时关注后续政策红利释放的持续性。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-09

分析人士：股指期货涨幅可能不及现货

楼市持续偏弱，采取综合性政策措施，促进房地产市场止跌回稳。针对前期股市震荡下行等问题，出台有力有效系列举措，努力提振资本市场。当下，基本面和情绪面的表现并不完全一致，王东瀛建议，操作的品种选择上，股指期货各品种近期大幅升水，使用股指期货表达多头观点的性价比有所下降。股指期货的主要用途是对冲权益市场风险，随着市场波动率的回落，小盘指数必然重回贴水状态，故未来一段时间股指期货涨幅大概率不及股票现货，建议选择卖出看跌股指期权等非线性工具。卖出看跌从方向上可以表达多头观点，如果指数继续上涨，那么可以获得收益。同时，其也是做空波动率的策略，若指数大幅波动或者回落，则卖出看跌期权可以一定程度上对冲风险。来源：期货日报网

期货日报网2024-10-09

运行重心继续上移

进一步扩大内需、加大助企帮扶力度、促进房地产市场止跌回稳及努力提振资本市场等，再次释放稳增长信号。2024年前三季度，新增专项债发行规模达到36069.25亿元，发行进度为92.49%，其中9月专项债发行规模再创年内新高，为10279.17亿元。新闻发布会上国家发展改革委介绍，10月底前将完成剩余约2900亿元新增专项债发行工作，并且抓紧研究合理扩大地方政府专项债支持范围。此外，7000亿元中央预算内投资已经下达，用于“两重”建设（即国家重大战略实施和重点领域的国家安全能力建设），2025年要继续发行超长期的特别国债，并优化投向，加力支持“两重”建设。近期将在年内提前下达2025年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元“两重”建设项目清单，支持地方加快开展前期工作先行开工实施。政策逐步落地、新增专项债发行节奏加快，有利于尽快形成实物工作量，基建投资增速有望边际改善，进而带动宏观经济持续向好。房地产销售明显回暖 9月29日央行宣布的一揽子房地产金融举措落地，包括完善商业性个人住房贷款利率定价机制、批量调整存量房贷利率、优化个人住房贷款最低首付款比例等。同时，上海、广州、深圳、北京等一线城市进一步优化房地产政策，除落实降低存量房贷利率政策外，还包括下调非户籍购买住房社保或个税缴纳年限、下调卖房增值税征免年限、下调首付比例及优化住房限购政策等。本轮房地产政策“组合拳”的效果显著，房地产销售明显回暖。尽管销售受国庆假期影响出现季节性回落，但同比增速大幅改善，30个大中城市商品房成交面积周度同比增速由前一周的-34%回升至82.72%，其中一线城市改善力度较大，同比增速由前一周的-43.42%增长至134.65%。房地产销售回暖，不仅有助于提振市场信心，而且有助于房企改善现金流，进而促进房地产市场发展。增量资金积极入市随着稳增长政策的加码，场外增量资金加速入市。9月24日以来A股净主动买入额累计达到4050.59亿元。其中，9月30日资金净流入1461.9亿元，创2010年以来日内最高净流入额。不过，A股市场短期累积较大涨幅，9月24日至10月8日，上证综指、深证成指、创业板指和科创50指数累计涨幅达到26.95%、42.2%、66.63%和59.24%，短期获利多头存在获利离场需求，10月8日资金净流出2509.12亿元。展望后市，行情的阶段性调整，将为增量资金入市提供较好的买点。目前我国养老金、保险资金等权益投资占比分别为12%和10%，低于国际水平，也与我国相关政策规定的社保基金40%、保险资金45%的上限有一定差距。本次国务院新闻办新闻发布会再提“有关部门将采取有力有效的综合措施，大力引导长期资金入市”，随着政策的逐步落地，长线资金进一步入市，有助于稳定市场预期，也有利于实体经济发展。综合分析，A股仍有上行空间，期指操作上可考虑逢回调做多。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011393）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-09

分析人士：产业格局将从终端开始改善

信心。 “这些政策涉及促使流动性改善、房地产市场维稳和证券市场支持等多方面。”谢雯表示，加大财政货币政策逆周期调节力度、保证必要的财政支出、提升社会整体消费能力和注重经济结构升级以及改善民生等政策有助于市场情绪改善。基于此，谢雯认为，聚酯产业链供过于求的产业格局可能从终端开始改善，企业信心有所恢复从而引发备货动作。不过，终端需求能否形成正反馈还需要观察。“目前来看，国庆节前最后一周，终端织造订单天数上升0.96天至16天。”隆众资讯分析师相红姣告诉记者，目前织造企业订单情况基本与往年同期持平，“金九银十”订单虽有增量，但由于存在部分抛售现象，整体利润微薄。在庞春艳看来，国庆长假期间，地缘冲突升级导致国际油价大涨，成为节后聚酯品种盘面高开的重要利多因素。展望四季度，谢雯认为，聚酯产业链的利润分配格局暂时难以改变，成本端或继续让利给终端，国内政策与原油端的疲弱或加速产业链各环节的利润分化。从目前的情况推测，聚酯产业链转向大概率从终端需求开始传导，而产业链价格反弹的力度要看终端数据的好转程度，短期更多是情绪改善。 “受宏观利好及油价反弹影响，聚酯板块自国庆节前开始反弹，节后首日高开后受油价回落带动下行。目前市场对油价长线下行及需求不足的担忧仍存，整体还要看到后市政策落地后市场的表现。另外，全国大范围的降温天气可能会促进秋冬季服装需求的提速，关注‘双11’销售窗口到来之前订单的表现。”庞春艳称。 “聚酯链未来的市场走势，关键要看美国降息以后原料端能否止跌回升。”厦门国贸石化有限公司总经理刘德伟表示，此外，还要关注下游纺服市场的需求恢复力度。在张晓珍看来，因目前宏观氛围好转，部分聚酯产品库存压力有所缓解，可以支撑10月聚酯开工率维持偏高水平。 “四季度原油基本面预期偏弱，如果地缘冲突缓解，原油溢价大概率回落，油价对化工品走势整体支撑有限，且随着美国夏季汽油向冬季汽油转换，对调油的需求转弱，叠加裕龙重整装置投产，芳烃价格仍承压。”张晓珍表示。从市场节奏上看，张晓珍认为，近期PXN有所修复，PX装置减产不确定性增加，四季度预计亚洲及国内PX负荷维持高位，平衡表整体预估小幅去库，但仍有部分PTA装置存检修预期，PX供需改善有限，PX绝对价格或受油价及自身高供应预期影响。随着国内宏观政策利好持续释放，国内商品市场情绪好转，对PX价格存一定支撑。预计四季度PX走势在国内宏观利好和油价偏空预期博弈下震荡运行。张晓珍表示，后期走势需关注国内宏观情绪变化、油价走势，以及PX装置动态。 “通过对比近5年国庆假期前后聚酯链主要品种价格变化发现，除了2023年国庆假期后市场出现下跌，其他几年，国庆节后一周聚酯链品种价格均出现上涨。”相红姣表示，由于产业链基本面暂无突出矛盾，绝对价格又处相对低位，叠加政策利好推动，预计节后首周聚酯产品亦有一定上涨预期。但由于海外宏观面变数犹存，且国庆假期期间部分终端织造企业放假，利好信号不足，节后聚酯市场虽有一定上涨预期，但对涨幅仍需谨慎看待。“尤其是芳烃结构仍无显著改善，PX海外供应依旧宽松，将对聚酯成本产生一定压制。”相红姣认为，聚酯链品种价格多数处于历史偏低水平，整体向下空间不大，10月延续低位震荡概率较大。来源：期货日报网

期货日报网2024-10-09

【国庆节后总结】黑色：钢价上扬，焦炭提涨，节后黑链可能延续震荡偏强

下旬以来，广东各地优化房地产政策，促进房地产市场止跌回稳。数据显示，10月1日至4日，佛山市新建商品住房成交面积比2023年同期增长161.86%；9月30日至10月3日，深圳市新建商品住房签署认购协议879套，日均认购量比9月日均认购量增加124.9%。 9、2024年9月30日-10月6日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2402.6万吨，环比减少356.3万吨。澳洲发运量1765.6万吨，环比减少147.5万吨，其中澳洲发往中国的量1433.3万吨，环比减少157.6万吨。巴西发运量637.0万吨，环比减少208.8万吨。 — 盛世华诞普天同庆微信公众号 | 混沌天成研究

混沌天成期货2024-10-08

股指强势上涨，钢材集体涨停-2024年9月30日申银万国期货每日收盘评论

超长期特别国债和地方政府专项债，要促进房地产市场止跌回稳，进一步降低购房者的存量房贷压力和首付压力，促进社会融资成本降低，支持实体经济发展。上海、广深相继优化房地产政策，关注成交回升情况。海外美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75-5.00%，高于市场预期，美国二季度实际GDP年化季环比终值增3%，符合市场预期，美债收益率回升。随着降准降息等系列利好兑现，稳增长预期增强，市场风险偏好显著提升，权益市场继续上涨，国债期货价格高位回落，预计国债期货价格短期继续面临调整压力，关注后续出台的政策和效果，谨防债券基金赎回等负反馈因素影响。 02 能化【原油】原油：SC上涨4.36%。利比亚和沙特供应增加的前景令油价承压，市场参与者忽视了美国上周库存数据大幅下降的影响。联合国周三发表声明称，来自对立的利比亚东部和西部的代表就任命一名央行行长的程序达成一致，这一步骤可能有助于解决围绕该国石油收入控制权的危机，这场危机已扰乱了出口。沙特阿拉伯可能愿意提高产量并降低油价目标，加剧了市场的悲观情绪。英国金融时报在周四亚洲时段的一篇报道援引熟悉沙特想法的人士的爆料，沙特政府已准备放弃每桶100美元的非官方原油价格目标，同时准备增加产量，这表明该国已经无奈接受了油价将长期走低的局面。【甲醇】甲醇：SC上涨3.74%。受到沿海部分区域进口船货堵港、船货自身问题等等因素影响，进口船货周度总体卸货量环比下降，因此整体沿海甲醇库存延续下降。截至9月26日，沿海地区甲醇库存在102.1万吨（目前库存处于历史的中等位置），环比下跌7.5万吨，跌幅为6.84%，同比下跌20.02%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估47.1万吨附近。预计9月27日至10月13日中国进口船货到港量在74.49万吨-75万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.38%，下降0.79个百分点。截至9月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.35%，提升0.24个百分点，较去年同期提升1.59个百分点。【橡胶】橡胶：天然橡胶期货走势持续上行，尾盘收高。房地产金融支持政策陆续落地，对商品形成支撑，气候影响仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性仍存，后期将逐步进入产胶旺季，考虑雨季、台风季影响短期仍未完成消除，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格也形成一定支撑，沪胶走势预计持续偏强。【PP&PE】 PP&PE：周一，聚烯烃日盘收阳。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，现货价格试探性走强。不过，商品市场受到利好消息的带动，市场对于未来需求预期转好。同时，国际原油价格则由于进入消费淡季而走弱。市场仍有分歧。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃1月合约收阳。伴随着近期政策的推出，基本面预期好转是近期玻璃反弹的主要动力。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。周一纯碱1月合约价格阳线收盘。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于5194元/吨，市场开工率在81.83%，周一加工费在325元。下游利润回升，下游需求逐步恢复，终端订单成交状态良好，库存健康维持在21天左右，供应方面，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现上涨态势，使得供应宽松预期增强，同时，PX在低利润的情况下维持累库，使得PX端价格支撑下移，在弱成本和需求强预期基础上，预计pta期现价格继续筑底格局。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨于4673元，石脑油制乙二醇开工率84%附近，煤制乙二醇加工费900元附近，市场目前港口库存在81万吨附近波动，逐步开始累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：商品氛围高涨尿素价格再次上涨。现货方面，山东地区尿素行情坚挺运行，小颗粒主流出厂成交1780-1820元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1830-1840元/吨附近，菏泽市场参考价格1820-1830元/吨附近。消息方面，尿素产能利用率86.33%，环比涨1.13%。周期内环比开工上涨明显的省份在黑龙江、内蒙古等尿素日产逐渐提升至19万吨以上，而下游需求偏弱推进，尿素企业出货压力明显，部分出现胀库趋势。截至2024年9月25日，中国尿素企业总库存量101.39万吨，较上周增加16.11万吨，环比增加18.89%.。总体而言，成本端下行以及成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【钢材】钢材：钢材盘面强封涨停，现货成交依然火爆，价格快速拉升。钢材消费逐步进入传统旺季时期，但现实恢复情况仍然有限，建材需求维持低位，各地区贸易商反馈需求有观测到环比好转。卷板9月减产可执行性较高，等待卷板库存去化，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实，阶段性的供需错配带来的也只有阶段性的反弹，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定，节前尚有补库逻辑存在，宏观情绪明显改善，短期偏多看待。【铁矿】铁矿石：9月中上旬有部分钢厂复产，但9月中下旬高炉检修可能再度增多，双节补库预期不强。巴西发运增长明显，澳洲及非主流发运均有小幅下降。铁水产量在220万吨位置出现拐点，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量增产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，宏观利好有所出台，短期偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银近日有所回落。此前随着中国释放政策刺激信号，大宗商品整体表现强势，金银也共振走强，不过股市得强劲表现或一定程度削减了黄金的需求。另一方面，自美联储9月降息幅度50BP超预期后，美联储官员言论偏向鸽派，而“新美联储通讯社”Nick Timiraos近期撰文进一步暗示未来大幅降息的必要性，令市场对11月再次出现50BP的降息预期出现升温。不过考虑不至于让市场过于关注经济的衰退前景，同时当下的政策框架还是“回到中性利率”而非“宽松刺激经济”。展望后市，市场走向可能会沿着“美联储策政可能已经再度落后-衰退可能性加大-加快降息速度-改为宽松目标”的宽松螺旋，或是“经济仍有韧性，围绕软着陆预期波动”两种不太一样的路径。短期而言市场呈现一定程度超买迹象，继续买入注意风险。【铜】铜：日间铜价震荡整理。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续跟踪。建议关注假期LME铜价、美元指数、人民币汇率等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价延续回升。建议关注假期LME锌价、美元指数、人民币汇率等变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.52%，海内外政策形成利好共振。基本面角度，四季度铝土矿长单价格再次调涨，我国铝土矿供应偏紧格局延续。临近十月，西北地区电解铝厂的氧化铝库存水平偏低，冬季来临前备库需求或有所释放，氧化铝预计具备向上驱动。电解铝方面，下游铝加工企业开工率继续提升，近期型材及再生合金板块表现有所回暖。展望后市，预计国内政策利好持续发酵，十月份国内电解铝整体或呈现去库趋势，建议以偏多思路对待。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨3.23%，宏观政策刺激镍价大幅走强，且镍矿供应偏紧、硫酸镍涨价亦给到镍价一定驱动。基本面角度，印尼RKAB配额审批进度有限，对当地镍铁开工率有所限制。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。硫酸镍厂商挺价意愿减弱，10月下游需求或有减少可能。短期内，随着交割品数量扩张，镍价压力仍然较大，但考虑到美联储降息、国内经济刺激政策，镍价预计震荡偏强。【碳酸锂】碳酸锂：供应端有所扰动，盘面反弹明显。国内产量数据下降暂不明显，但产能增速已有放缓趋势，海外进口资源和锂盐开工率方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，9月逐步进入传统旺季，终端新能源汽车出口表现最新数据显示同比有明天提高。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行，观察四季度下游及终端旺季成色，若需求有所上行，震荡中枢有望小幅抬升，中长期依旧偏空看待。 05 农产品【白糖】白糖：白糖价格午后走弱。现货方面，广西南华基准报价上调20元在6580元/吨，云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，9月30日国内生猪均价17.76元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2410合约临近交割上涨，2501合约小幅走弱。根据我的农产品网统计，截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较上周减少4.70万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：商品氛围高涨带动郑棉上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15410元/吨，较上一日+40元/吨。消息方面，据Egypt Today报道，今年，埃及农业部成功地将全国棉花种植面积从上年度的25.5万英亩扩大到31.17万英亩，增幅23%。农业部在周六发布的一份声明中表示，其中70,584英亩已被指定用于生产明年目标种植区所需的种子。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整，根据高频数据显示马棕产量环比小幅下滑而出口有所改善，SPPOMA数据显示年9月1-25日马来西亚棕榈油产量减少4.12%；AmSpec数据显示马来西亚9月1-30日棕榈油出口量环比增加1.05%。此外，印尼棕榈油协会贸易和推广部门负责人Fadhil Hasan在Globoil会议期间表示2024年印尼棕榈油出口可能较去年同期下降200万吨至3020万吨；由于今年印尼棕榈油生产力没有提高，种植面积也没有增长，因此预计今年印尼棕榈油产量将减少100万吨至5380万吨，印尼产量预期下降，给近期棕榈油价格提供支撑。叠加近期原油端提振，预计短期油脂偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强震荡，近期受到出口改善影响，美豆期价有所提振。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月22日当周美豆收割率为13%，上周为6%，去年同期为10%。近期市场对于南美天气关注度上升，而巴西干旱情况给南美大豆产量带来不确定性。不过随着近期美豆收割工作持续推进，整体反弹高度或有限，连粕预计跟随美豆震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：受宏观情绪、美东港口罢工预期以及地缘升级等多方面因素影响，EC偏强运行。9月30日是ILA国际码头工人协会与USMX美国海运联盟的六年期主合同到期的最后时间，截至目前双方仍未就新合同达成一致。如果今晚零点前无法达成，ILA将于10月1日凌晨在东海岸和墨西哥湾海岸的港口罢工。目前，多家船司已对前往美东和美湾航线的货物收取港口中断附加费，生效时间多在10月中下旬，最新SCFI美东和美西航线跌幅仍在扩大。若10月1日罢工如期开始，主要关注点一是罢工持续的时间，美线运价能否提涨及提涨的落地情况，二是对欧线运价的溢出效应。目前多数预期是罢工0-7天，正好覆盖国庆假期，关注国庆长假期间的进展。最新欧线运价仍偏弱，10月船司继续调降运价，降价博弈仍旧激烈，10月第二周部分船司大柜报价已降至3000美金之下，但近期国内宏观情绪、美东港口罢工预期以及地缘冲突升级等多方面因素影响下，弱现实暂靠后，假期重点关注罢工进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-01

市场底部探明有望继续回升

仍有想象空间。首先，会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”，此次会议对房地产的定调有所调整，后续地产需求和供给两端政策均有望加速落地。需求端，会议提及要“调整住房限购政策，降低存量房贷利率”，一线城市限购可能出现松动，同时降低存量房贷利率对居民消费也有一定带动。供给端，会议指出“对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大‘白名单’项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地”。当前房地产去库周期较长，房企现金流压力较大，在9月24日国新办新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜提出，支持收购房企存量土地。在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地。其次，会议提出“要努力提振资本市场”，体现出对资本市场的呵护。“大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”，推动中长期资金入市，有助于增强市场稳定性，具体细则也已经落地。9月26日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。会议还提出支持上市公司并购重组、推进公募基金改革、研究出台保护中小投资者的政策措施等内容。最后，会议指出“降低存款准备金率，实施有力度的降息”，结合9月24日国新办新闻发布会上的表述来看，当前货币政策具体发力路径已经较为清晰。财政政策方面，会议提出“保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作；要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”。今年上半年专项债发行节奏偏慢，8月、9月加速发行，未来专项债发行将继续加速，实物工作量有望尽快落地。今年以来税收收入承压，同时土地市场低迷，导致财政缺口扩大，增量财政政策出台必要性提高，如增发特别国债等。下一步重点关注财政政策力度和节奏，具体细节有待进一步确认。图为7天期逆回购利率和DR007走势风险偏好回升 5月下旬以来，市场持续调整。从估值、风险溢价等指标来看，此前A股已经处于底部区域，权益资产配置价值凸显。截至9月20日，万得全A、沪深300、中证500的PE分别为14.97倍、10.94倍、19.58倍，处在近10年7.06%、7.25%、7.45%的分位数水平。万得全A股债收益差为4.6%，已经高于3年滚动均值+2倍标准差水平。在国新办新闻发布会和中共中央政治局会议召开后，市场风险偏好明显回升，市场情绪较为乐观。9月24日上证指数大涨4.15%，9月26日大涨3.61%，周度涨幅达12.81%，创2008年以来单周最大涨幅。9月27日创业板指大涨10%，周度涨幅达22.71%，创历史最好表现。行业方面，市场热点集中于地产、非银金融、白酒等方面，上周食品饮料、美容护理、非银金融、房地产领涨，食品饮料周度涨幅达26.06%，美容护理涨幅达24.37%，非银金融涨幅达23%，房地产涨幅达20.14%。高股息板块表现相对落后，公用事业、石油石化、家用电器、银行涨幅不大。近期港股表现也较为强势，9月27日恒生指数突破20000点，创年内新高，恒生科技指数在连续大涨后同样创年内新高。港股市场走强一方面受益于美联储降息后流动性改善，另一方面受到政策“组合拳”提振。股指期货方面，市场看涨情绪强烈，四大期指涨幅较大，各品种均出现升水。9月27日，中证500和中证1000股指期货多个合约一度触及涨停，截至收盘，IF、IH、IC、IM主力合约分别上涨8.04%、6.31%、9.95%、9.99%。对于中性策略而言，期货端升水导致产品出现一定回撤。短期市场大幅上行，主要受益于积极的政策预期提振。从中期角度来看，需要关注基本面改善程度，政策向基本面的传导需要一定时间。当前企业盈利继续磨底，8月企业盈利增速明显回落，一方面受去年同期高基数拖累，另一方面仍受内需不足的制约。8月规模以上工业企业利润同比下降17.8%，前值4.1%。根据量、价、利润率拆分，此次盈利增速下滑，受到多方面因素影响：利润率同比回落，生产支撑力度减弱，价格持续下探。8月工业增加值同比增长4.5%，较上月下降0.6个百分点。8月PPI同比下降1.8%，降幅较上月扩大1个百分点。8月营收利润率为4.96%，较7月有所回落。资金加速流入由于市场连续大涨，赚钱效应回暖，激发投资者做多信心，资金加速流入。上周三、周四、周五连续三天成交额突破万亿元，周五成交额更是高达1.4万亿元。根据中国工商银行数据，该行9月27日投资者银证转账资金变动情况净值飙升至7.04，显著高于前4个交易日，周度均值创2021年以来新高。从ETF来看，上周股票型ETF合计净流入553亿元，投资者通过ETF进行布局的热情提高。上周沪深300 ETF合计净流入340亿元，流入规模最大，中证500 ETF合计净流入83亿元，中证1000 ETF合计净流入110亿元。北向资金方面，从上周二起，北向资金成交金额明显放量，体现出当前北向资金活跃度提高。随着海外开启降息周期，中美利差收窄，人民币走弱压力缓解，同时国内经济预期向好，北向资金开始回流。如果后续政策能够持续出台，基本面逐步好转，预计更多外资将重新回流。此外，证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持专项再贷款两项新的货币政策工具，未来也会给市场提供更多的流动性支持。整体来看，近期整体政策力度和节奏都超出市场预期，9月中共中央政治局会议释放了积极的政策信号，传递出提振经济的决心，带动市场风险偏好明显回升。当前指数底部已经探明，短期指数有望继续反弹。中期角度来看，行情的持续性需要关注财政发力后基本面的改善幅度。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-30

分析人士：关注中长线布局时机

度支持政策。房地产方面，首次提出“促进房地产市场止跌回稳”。股市方面，提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市”。另一方面，上周二央行行长发布的降息、降准、降存量房贷利率、创设支持股市发展的金融工具等系列货币政策，特别是针对股市新创设的工具由央行为金融投资机构提供融资购买股票，为上市公司或大股东提供融资购买股票，是前所未有的政策创新，对股市支持力度超出预期。总的来说，近期我国不断释放利好政策，改变了市场对未来经济和资本市场的预期，资金风险偏好迅速上升。谈及本次政策为何会有如此大的影响，申银万国期货研究所股指期货研究员贾婷婷表示，此次政策基调代表了管理层政策思路的变化，并且给予了金融更高的定位，从宏观政策和财政政策两个方面共同发力提振经济。 “具体从政策的影响来看，降息和下调存量房贷利率是实实在在地降低居民还贷成本，从而间接刺激消费。为安抚股市低迷情绪，央行通过5000亿元互换便利可以给证券、基金和保险公司提供更多购买股票的资金，同时通过增持再贷款可以帮助股东回购公司股份，这些都是利于央行为股市提供更多增量资金。”贾婷婷说。从更长远的角度看，贾婷婷进一步表示，通过大力发展权益类公募基金，大力推动宽基ETF等指数化产品创新，适时推出更多包括创业板、科创板等中小盘ETF基金产品，还将为股市持续提供更多市场上资金，提高权益配置。在当前经济阶段，还需要财政政策的支持，9月26日中共中央政治局会议表示要加大财政货币政策逆周期调节力度，实施有力度的降息，努力提振资本市场，同时表示要促进房地产市场止跌回稳，这些都进一步提振了市场信心。展望后市政策空间，魏刚认为，预计仍有具体政策出台，未来股市激活、房市企稳将显著改善居民资产负债表，激活消费潜力，畅通内循环，市场预期将出现显著改观。从股市表现来看，贾婷婷表示，股市短期在政策的支撑下出现了大幅的拉升，其中上证50周度涨幅达到了19.44%，市场做多热情高涨。在政策实际效果无法证伪的情况下，预期对行情走势起到了主导作用，当前尚未看到情绪冷却的迹象，预计仍以偏多为主。后续上涨行情能否持续并且点位能否有实质性的突破，还需要看到政策落地后经济能否改善，上市企业业绩表现是否转好，居民收入和消费能力是否有所提高。从历史走势规律角度看，连续大幅拉升一般是不可持续的，当市场情绪稳定后是比较合适的中长线布局时机。 “我们认为，当前一系列政策举措从分子和分母端共同提升股指定价，有望为股市持续带来实质性增量资金。目前股指基本面已经支持中期看多，从中期看市场应积极转变思维，抛弃持续三年多的熊市思维，可以理性看多、逢回调做多。但也要注意的是，市场短期涨速过快，交易出现拥挤，且中证500、中证1000期指大幅升水230点左右，也需防范情绪过度兴奋伴随的震荡风险。”魏刚说。来源：期货日报网

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