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建议多IF空IM

整以及相关政策的发力，如收储政策等会给房地产市场带来中短期的交易机会，但距离市场去库存、去杠杆周期的结束仍有时日。对A股市场的影响进一步下调存量房贷利率，理论上可以节约居民房贷支出，有利于扩大消费和投资。同时，有助于稳定住房消费预期，减缓购房者因房贷利率下降带来的观望情绪，短期为市场提供结构性的交易机会。9月的A股市场，重点关注成交能否持续放量。一旦量能再度收缩，市场就有可能继续磨底。而成交进一步活跃，则市场运行重心有望上移。另外，关注两条交易线索：其一，逆周期政策加码发力，市场风格回归均衡，小盘成长出现超跌反弹，但政策的实施是渐进式的，不会一蹴而就；其二，美联储大概率采取预防式降息方式，降息幅度不会太大，但为全球风险资产提供了有利环境。综合考虑，期指操作上可采用多IF空IM的策略。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-03

分析人士：留意增量政策动向

期较为一致，若稳增长政策效果逐渐显现，房地产市场见底回暖，也会对债市形成打压。徐晨曦则认为，首先，投资者需重点关注央行的态度。央行8月“买短卖长”操作体现了对长端利率风险的警示以及维持国债合理期限利差的态度。预计短期央行态度不会改变，如果9月不降息，债市上下的空间将较为有限。其次，关注是否有新的稳增长政策出台。从近两个月的经济运行情况看，内需动能仍旧偏弱，需要更多政策提振。如果有强力的政策出台，债市将面临调整压力。最后，观察A股市场表现，如果在美联储降息的同时，国内也出台强有力的政策提振经济，A股可能出现反弹，从而一定程度上对国债期货形成压制。来源：期货日报网

期货日报网2024-09-03

PVC 考验前期低点

“金九银十”消费旺季，后期需要关注终端房地产市场表现。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-03

逢低做多IC、IM

，而建筑业PMI则显示出基建发力稍弱和房地产市场恢复缓慢的迹象。海外方面，美国通胀回落、美联储9月降息预期升温，在美元指数回落和国内政策预期增强影响下，人民币汇率出现上涨。对国内市场而言，一方面，海外流动性宽松有利于人民币汇率压力的缓解，为国内政策利率调控释放出更大的空间，货币政策预期及国内流动性改善有助于提升市场风险偏好和国内经济稳增长效果；另一方面，在全球资本流动视角下，若美联储利率拐点出现，有利于推动外资向人民币资产转移，吸引国际资本重新流入国内市场，成为A股增量资金的来源。从政策端看，国内政策端暂未进一步加大宽松调控力度。7至8月基本面数据仍低位运行，资金观望情绪浓厚，且8月PMI数据不及预期，将再度提升市场对政策面的预期。若9月美联储降息如期落地，国内房地产和资本市场支持政策或加速落地，如果降低存量房贷相关政策能加速落地，将直接减轻居民的债务负担，改善其对未来经济和收入的预期，进而促进消费增长和内需稳定。展望后市，在全球主要权益市场配置中，A股属于低位资产，政策预期升温可能带来阶段性反弹。若后续国内稳增长政策带动基本面明显改善，将与外资流入形成正反馈机制，带动A股开启估值修复行情。不过，需谨慎看待9月A股反弹的持续性，因为中秋、国庆长假前资金的入场意愿待观察，市场风险偏好的真正回暖仍需要政策效果的进一步加强或外部降息进程的确认。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-01

浅析存量住房翻新对玻璃需求的影响

拿地、开工、施工、竣工的传导链条来看，房地产市场的好转需要时间，玻璃需求因此受限。不过，城市更新过程中，存量住房翻新数量将逐步增加。在工程需求下滑的背景下，存量住房家装需求增加和产品升级为玻璃行业提供了新的增长点。 [房地产市场处于新发展阶段] 玻璃主要用于门窗、幕墙、隔断等建筑构件，房地产领域的需求占玻璃总需求的70%。这一比例反映了房地产行业与玻璃行业的紧密联系。图为各领域需求在玻璃总需求中的占比图为房地产市场建设周期在房地产建设周期，拿地、开工、施工、销售（预售）和竣工是关键环节，它们共同构成房地产项目的生命周期。这些环节的时序和效率对房地产市场的健康发展和企业运营至关重要。房地产开发周期的起点，涉及土地的购买或租赁。开工一般比拿地滞后6~9个月，这期间开发商需要进行项目设计和规划。施工在开工之后，是项目进入实际建设的阶段。在项目进展到一定阶段后，开发商开始预售，以筹集资金。竣工是最后一个环节，通常比开工滞后2.5年。在过去的20年，销售和投资通常保持同步，这意味着销售的增长通常伴随着投资的增加。然而，在商品房处于去库存周期时，销售领先于拿地。这种情况下，销售欠佳导致收入减少，进而抑制开发商的拿地意愿。当库存去化、销售转好，市场的预期和信心出现拐点后，开发商的拿地意愿才会提升。这种动态反映了房地产市场的周期性特点，以及销售和投资之间的相互影响。开发商对市场趋势和政策变化较为敏感，需要在适当的时机做出决策，平衡销售和投资，实现可持续发展。为了促进房地产市场的平稳健康发展，国内实施了一系列调控政策。当前，房地产行业正处于调整过程，商品房可售面积处于相对高位，销售相对平稳，暂未看到拐点。现阶段，新开工面积与竣工面积的变化映射了行业发展的新态势。通过分析新开工项目向竣工项目的传导路径，可以预见，未来几年，竣工需求较弱。在此基础上预测，浮法玻璃需求下滑。正常情况下，开发商的销售和投资同步，即所谓的“以销定投，销投一体”，这意味着开发商通常会根据当前的销售情况来决定未来的投资规模，以确保资金的有效利用和项目的顺利进行。然而，在房地产市场的去库存阶段，情况有所不同。由于库存积压，开发商可能会减少投资，以避免进一步增加库存。此时，投资滞后于销售，销售端的变化成为判断市场趋势的重要指标。销售通常领先于拿地6~9个月，这是因为企业需要根据销售情况决定后续土地购买计划。开工通常滞后于拿地6~9个月，这是因为企业在购买土地后需要一段时间进行项目设计和规划。竣工通常滞后于开工2.5年，这是因为从开工到竣工需要经历一定的建设周期。展望未来，房地产行业已经进入新的发展阶段，长期供需、政策格局都发生了较大变化，对玻璃企业而言，需要适应市场变化，以保持竞争力。 [旧房翻新数量呈现增加趋势] 中国的城镇化进程在过去几十年里明显提速，大量人口迁移至城市，这一趋势推动了商品房建设，进而增加了玻璃需求。而随着城镇化水平的提升和人均住房面积的增加，房屋竣工速度逐渐放缓，玻璃需求增速随之放缓。可以发现，当前，玻璃需求中家装需求在抬升。究其原因，是存量住房翻新需求上升。过去几十年里建成的大量住宅，随着时间的推移需要进行翻新和升级。这些住房在翻新过程中，对玻璃的需求不可小觑。这一趋势对玻璃行业而言既是挑战，也是机遇。挑战在于竣工环节玻璃需求减少，机遇在于家装市场需求增加。玻璃企业应当适时调整产品结构和市场策略，以更好地满足家装市场的需求。比如，开发适用于家装市场的玻璃产品，如节能玻璃、装饰玻璃等；改进销售和服务方式，以吸引家装市场的客户。图为房地产领域的玻璃需求结构图为房地产竣工面积和城区面积政策在城市更新和改造方面发挥了重要作用。各级政府围绕项目立项与审批、资金支持与保障、土地使用与管理、规划设计与实施、公共服务与配套设施等方面出台了相关政策，旨在推动城市品质的提升和土地利用效率的提高。比如，深圳市罗湖区的“三旧”改造项目，即对“旧城镇、旧厂房、旧村庄”进行改造。这种改造不仅改善了城市环境和居住条件，而且提高了土地利用效率。贝壳研究的结果揭示了住房市场的变化，特别是住房消费模式的变化。住房市场回归居住属性，人们倾向于改善居住条件，以提高居住的舒适度和便利性。这一趋势在核心城市尤为明显。具体而言，居民对10年以内次新房和四居室的需求较高，这反映了人们对高品质居住环境的追求。在此过程中，一线城市表现最活跃，二线城市次之。这种差异可能与不同城市的新房供应状况和旧房分布有关。选择二手房（次新房）的主要原因包括教育、医疗、交通配套、无交付风险、位于核心区域、装修简单、价格相对便宜等。这些趋势对玻璃行业具有重要意义。随着二手房市场的活跃和装修需求的增加，玻璃需求相应增加。图为住房翻新需求在家装需求中的占比家装需求的两个主要组成部分为新增住房装修需求和存量住房翻新需求。新增住房装修需求包括城镇化需求、改善型需求和拆迁需求。这部分需求随着城镇化进程的推进和人口数量的变化，可能会保持稳定增长。贝壳根据一定比例测算了存在翻新需求的房屋数量，并假设10年为一个装修周期，发现翻新需求在家装需求中的占比正逐步提升，预计2024年升至63%。根据贝壳的预测，到2030年，翻新需求占家装需求的比重将达到68%。这表明存量住房的翻新需求在未来几年将继续增长。然而，2024年至2028年，翻新需求的同比增速较小，整体占比维持在65%一线。截至目前的数据显示，竣工累计同比下滑20%，翻新需求增长4%。尽管翻新需求增加，但很难完全弥补竣工需求下降的影响。不过，值得注意的是，家装需求在上半年表现较好，为玻璃市场提供了重要支撑。家装需求的增加主要归功于新房装修和二手房翻新的增加。玻璃产品中，两玻一腔产品逐渐向三玻两腔产品转移，越来越多的家庭选择三玻两腔产品，这不仅提高了隔热性能，而且增加了玻璃用量。产品升级对玻璃行业而言是一个积极信号，意味着需求的增长。综上所述，尽管竣工需求的下降对玻璃行业造成一定压力，但家装需求增加和产品升级为玻璃行业提供了新的增长点。表为100平方米建筑的玻璃用量图为三玻两腔玻璃产品示意图为15个城市二手房成交面积变化回测翻新需求增长对玻璃需求的拉动作用，以及分析二手房市场与玻璃期货价格走势的相关性，对于预测玻璃行业走向、调整玻璃行业发展策略非常重要。2020年以来，二手房市场和玻璃期货价格走势的相关性逐渐增强。未来几年，在竣工端对玻璃需求支撑稳定的背景下，二手房数据是需要加强观测的指标。总结下来，随着城镇化步入成熟阶段，新房向城市周边转移，核心区域旧房翻新比例增加的特征更加明显。在城市更新过程中，翻新需求的占比将逐步提升。从年内的调研情况来看，家装需求明显好于工程需求，且产品升级带来了更多的玻璃用量。 [玻璃供需矛盾仍需时间解决] 玻璃市场供需矛盾仍存，下游需求结构发生变化，但需求下滑趋势没有改变。上半年，浮法玻璃日熔量为16.8085万吨，累计产量为4147万吨，累计同比增长6.5%。同期，累计表观需求为3953万吨，累计同比增长-1.08%。整体上，玻璃市场强供应和弱需求对比明显。图为周度浮法玻璃生产线开工条数图为浮法玻璃日熔量图为浮法玻璃累计产量及累计同比下半年，在供应减量较慢的情况下，周度表观需求要超过119万吨、累计需求要超过3094万吨，玻璃市场才能实现去库。在竣工顺畅、保交楼顺利的年份，下半年周度表观需求在118万~120万吨，故2024年下半年要实现119万吨的表观需求仍面临不小压力。从玻璃各工艺利润来看，天然气和煤制气产线均陷入亏损状态，下半年存在供应减量预期。2024年全年，如果表观需求能够维持在6058万吨，即与2023年一致，那么在当前供应条件下，库存会在高位波动。不过，厂家利润很难好转。而如果表观需求减少2%，至5946万吨，那么库存会上升，后续厂家减产的可能性增大。图为各工艺玻璃生产利润商品房处于去库存周期时，销售是房地产市场的前瞻指标。当前，销售有待进一步改善。从销售、拿地、开工、施工、竣工的传导链条来看，房地产市场的好转需要时间，玻璃需求因此受限。不过，城市更新过程中，存量住房翻新需求占比将逐步抬升，在工程需求下滑的背景下，家装需求能够提供一定程度的支撑。后续，家装需求随着房屋更新基数的增加、家装更多应用三玻两腔产品，存量住房翻新过程中的玻璃需求将进一步释放，后续值得高度关注。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-01

【双焦周报】宏观政策出现积极信号，黑色预期有所好转

，亏损幅度增加，产量继续下降。需求：房地产市场持续偏弱，基建由于地方政府化债，好项目较少等因素需求较弱，制造业PMI和钢材出口略有走弱，钢材整体需求偏弱。本周财政部指导督促地方加快专项债发行进度，专项债发行速度有所加速，后市基建需求需求有好转。传存量房贷款利率将下降，利好终端消费。库存：铁水产量持续大幅下降，双焦需求弱，市场悲观。本周宏观政策积极表态之后，宏观预期有所好转，下游开始补库，焦煤上游库存下降。焦炭和下游博弈激烈，第七轮提降落地，焦炭整体库存变动不大。总结：中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，制造业和出口也有走弱迹象，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况。当前矛盾：钢厂铁水产量下降到极低位，即期利润有一定修复，后市或开始复产，焦炭第七轮提交落地，市场悲观情绪极致释放。后市仍有一定旺季预期，并且宏观政策表态出现积极信号，预期有所好转，预期短期内黑色链存超跌反弹可能，双焦建议逢低买入。观点：偏多。

混沌天成期货2024-09-01

股指放量上涨，集运再创新低-2024年8月30日申银万国期货每日收盘评论

土地使用权出让收入同比下降22.3%，房地产市场仍处于调整中。美联储主席表示政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡，释放明确降息信号，美国第二季度实际GDP年化修正值环比高于预期，美债收益率小幅回升。在基本面偏弱，货币政策宽松预期下，央行降准降息仍有空间，对债市支撑仍强，不过央行多次提示长期债券利率风险，近期信用债收益率有所上行，随着长端国债收益率回落至低位后，预计国债期货价格将以区间震荡为主，建议关注跨品种套利策略。 02 能化【原油】原油：SC上涨1.01%。美国媒体CNBC援引利比亚国家石油公司的话说，过去三天，利比亚的石油产量减少了150万桶，总损失达1.2亿美元。伊拉克计划将原油日产量从7月份的425万桶降至9月份的约390万桶。据路透社报道，根据与欧佩克及其盟友达成的一项协议，伊拉克的石油产量一直超过其每日393万桶的配额。美国经济数据也备受市场关注，因为经济数据是美联储利率政策的重要参考。最新公布的数据显示，美国二季度实际GDP年化季环比上修至3%；核心PCE物价指数年化季环比小幅下修至2.8%，略低于预期。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.39%。截至8月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.38%，较上周期提升0.71个百分点，较去年同期下降0.97个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.49%，较上周期上升2.49个百分点。沿海本周公共仓储到港增多且多数库区周度提货量下降，因此整体沿海甲醇库存延续上涨。截至8月29日，沿海地区甲醇库存在109.3万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），环比上周期上涨11.98万吨，涨幅为12.31%，同比下跌1.35%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估45.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月30日至9月15日中国进口船货到港量66.9万吨-67万吨。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势持续反弹，上海现货全乳胶至14990，较上周上涨395元/吨。国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，原料价格偏强带动胶价抬升，预计随着时间推荐，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，考虑EUDR分流影响，预计原料价格今年仍好于去年，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，轮胎开工增长，短期走势预计持续偏强。【PP&PE】 PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7600，成交较好。周五聚烯烃偏多反弹。短期聚烯烃供需边际或见底，目前下游开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。总体而言，供需边际压力有限，市场情绪仍有波动但逐步趋稳，迎接消费季，逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五玻璃1月合约收震荡阳线。基本面角度，现货价格弱势，部分地区产销情况转弱，虽然成本刚性支撑。目前库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存6229万重箱，环比上升142万重箱。纯碱周五1月合约震荡运行。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存125.9万吨，环比增加1.7万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于5398元/吨，市场开工率在80.1%，加工费在249元。目前涤纶长丝库存维持去库格局,主要下游涤纶长丝降价促销利润尚可，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强。目前，成本端支撑下移，表现在px累库后的价格下跌，下游需求端微利对价格支撑较为不足，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501收涨于4790元，石脑油制开工率在62.88%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在59万吨附近波动，略有回升，进口也有增加预期，但实际到港预报不及预期，近期终端秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，行业库存压力继续增加，乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行。钢厂利润压缩情况下带来一定程度的减产，短期的供需错配可能带来盘面阶段性的反弹行情，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期跟随成材有反弹行情出现，目前认为反弹空间有限，等待回调后成材需求兑现情况布局2501合约。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位转入震荡，关注pce通胀数据。美国第二季度GDP季调后环比折年率修正值为3%，高于预期的2.8%，降低降息50bp预期。上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会讲话时表示，政策调整的时机已经到来，发出了近期最为明确的降息信号。考虑市场对9月降息已经酝酿许久，可以视作对降息预期的正式落地。不过对降息路径的影响不大，黄金短期进一步上行乏力，9月降息是25bp还是50bp还要通过8月的就业数据确认。当前市场逻辑重回经济软着陆+美联储预防式降息，而在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确。但短期节奏上继续买入的性价比降低，10月前继续看好黄金表现，但后面如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空下整体偏弱，近期随着黄金突破，情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。【铜】铜：日间铜价微幅收涨。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。此前锌价受国内计划缩减产量而连续走高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.43％，需求回暖速度偏慢，铝价进入震荡阶段。宏观角度，当前降息预期较强，宏观环境对铝价较为友好。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。电解铝方面，供给端，国内电解铝日度产量高位运行，西南地区限电尚未对电解铝产量造成实质性影响。需求端，下游多个板块出现回暖迹象，后续开工率或整体回升。展望后市，9月份美联储降息或靴子落地，对于铝价的影响边际走弱，此外今年电解铝“金九银十”旺季预期有待验证，铝价短期内或以盘整运行为主，后续走势需要观察终端需求情况。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.05%，镍价处于宽幅震荡运行中。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。硫酸镍成本支撑较强，厂商挺价意愿强烈，价格或有小幅上涨。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到降息预期走强下，有色板块整体估值或有所修复，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：国内生产和进口方面均有放缓，海外资源发运环比降低，国内生产端降速不明显。据8月排产数据来看，三元小幅环增，磷酸铁锂环比增速更快，储能端需求表现较差，部分正极厂客供比例有所下降；同时，8月电池产量预计环比有增；新能源汽车方面，7月生产维持，批发量放缓，零售环比小幅增加，出口表现环比亮眼。总库存目前超13万吨，结构上看其他环节连续两周去库，下游小幅补库，上游延续累库。尽管八月边际供减需增，过剩量收窄，但下游采购仍偏谨慎，矿山未见减产，价格压力犹在。2411合约盘面价格反弹明显，但现实情况改善有限，成本端带来的价格支撑明显，底部震荡运行，建议谨慎看待。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货09合约临近交割出现大跌。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6370元/吨，云南南华报价维持在6110元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货09合约临近交割出现大涨。根据涌益咨询的数据，8月29日国内生猪均价19.46元/公斤，比上一日上涨0.16元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货维持震荡。截至2024年8月28日，全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨，库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花期货小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14982元/吨，较上一日-6元/吨。消息方面，金九银十旺季临近，市场需求季节性回暖，纺企走货有所好转前期减产企业开工热情提升，纺企整体开机率窄幅攀升。:据Mysteel农产品数据监测，截至8月29日，主流地区纺企开机负荷为69.3%，环比增幅0.29%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-25日马来西亚棕榈油产量减少0.88%；AmSpec和SGS分别预计马棕8月1-25日出口量环比减少14.05%和10.3%，产地产量数据环比下降使得棕榈油价格得到支撑。同时受到近期消息面地影响，印尼新总统普拉博沃希望在明年初实施B50，他表示实施B50生物柴油强制令将每年减少200亿美元的燃料进口。若B50计划落地将带来相较B35下近700万吨的棕榈油消耗量，将进一步使得棕榈油供需趋紧。菜系方面，欧洲菜籽产量预估小幅下调，支撑菜油今日涨幅居前。综合看在原油走强及生柴端提振下，油脂预计维持偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。近期根据天气预报显示，美国中西部地区将出现热浪和降雨不足天气，或对美豆单产水平产生影响，美豆期价小幅反弹。不过上周pro farmer作物调查报告显示美豆生长状况良好，产量或存在较上月USDA报告预估的继续上调的可能，因此产量前景仍需后期继续关注产区天气变化。根据USDA最新生长报告，截止到8月25日当周美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：全天偏弱，午后加速走弱，10合约连续下破2900点和2800整数关口，12合约下破2300点，收于2250.1点，收跌6.65%，运价悲观预期继续发酵。盘后公布的SCFI欧线降至3876美金/TEU，环比降幅扩大至11.91%，对应于近期船司9月运价的加速下调。马士基二次调降37周至欧基港订舱价，大柜报价由5900美金调降至5600美金，共舱压力下，MSC将36周起的大柜运价由6540美金调降至6040美金，2M大柜均价已降至5800-5900美金。OCEAN联盟中，达飞也再度调降36周起的运价，大柜由6560美金降至6260美金，OOCL再度将36周起的大柜运价由6200美金调降至6000美金。THE联盟中，赫伯罗特最新36周起大柜运价二次调降至6100美金，9月各船司运价中枢基本接近6000美金，弱现实占优，关注10月各联盟停航情况能否对运价形成一定支撑。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-08-31

股指大小盘分化商品总体弱势-2024年8月29日申银万国期货每日收盘评论

土地使用权出让收入同比下降22.3%，房地产市场仍处于调整中。交易商协会副秘书长徐忠表示，当前货币政策框架正处在“由量转价”过渡期，国债收益率曲线作为重要的价格信号，存在远端定价不充分、稳定性不足等问题，需要央行和市场加强沟通，并对过度承担利率风险的机构进行风险提示，同时打击债券市场违法违规行为。美联储主席表示政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡，释放明确降息信号，美债收益率回落为主。在基本面偏弱，货币政策宽松预期下，央行降准降息仍有空间，对债市支撑仍强，不过央行多次提示长期债券利率风险，近期信用债收益率有所上行，随着长端国债收益率回落至低位后，预计国债期货价格将以区间震荡为主，建议关注跨品种套利策略。 02 能化【原油】原油：SC下跌2.13%。据报道，利比亚东部政府周一表示，已停止该国东部和南部原油出口和该国油田的生产。上周美国炼油厂开工率继续上升，商业原油库存在过去的九周第八次减少，同时美国汽油减少而馏分油需求增加。美国能源信息署数据显示，截至2024年8月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.03091亿桶，比前一周下降10.1万桶；美国商业原油库存量4.25183亿桶，比前一周下降84.7万桶；美国汽油库存总量2.18394亿桶，比前一周下降220.3万桶；馏分油库存量为1.23086亿桶，比前一周增长27.5万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.2%。截至8月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.67%，较上周下降1.37个百分点，较去年同期下降1.55个百分点。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80%，较上周上升0.1个百分点。沿海本周公共仓储和下游工厂到港增多，本周整体沿海甲醇库存上涨。截至8月22日，沿海地区甲醇库存在97.32万吨，环比上周上涨3.42万吨，涨幅为3.64%，同比下跌9.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估41.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月23日至9月8日中国进口船货到港量81.74万吨-82万吨。【橡胶】橡胶：周四天然橡胶期货走势小幅回落，国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，原料价格偏强带动胶价抬升，预计随着时间推荐，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，考虑EUDR分流影响，预计原料价格今年仍好于去年，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，轮胎开工增长，短期走势预计持续偏强。【PP&PE】 PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7600，成交较好。周四聚烯烃窄幅整理。短期聚烯烃供需边际或见底，目前下游农膜行业开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。总体而言，供需边际压力有限，市场情绪仍有波动但逐步趋稳，迎接消费季，逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】周四玻璃1月合约收小阳。基本面角度，现货价格弱势，部分地区产销情况转弱，虽然成本刚性支撑。上周库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6229万重箱，环比上升142万重箱。纯碱周四1月合约小幅反弹。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存125.9万吨，环比增加1.7万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于5406元/吨，市场开工率在80.1%，加工费在255元。目前涤纶长丝库存维持去库格局,主要下游涤纶长丝降价促销利润尚可，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，基差09合约升水60-90元。目前，成本端支撑下移，表现在px累库后的价格下跌，下游需求端微利对价格支撑较为不足，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501收跌于4769元，现货价格在4687元/吨，石脑油制开工率在62.88%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在61万吨附近波动，略有回升，进口也有增加预期，但实际到港预报不及预期，近期终端秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，行业库存压力继续增加，乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，短期依旧偏多看待，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量继续减产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，短期仍然偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位转入震荡，关注pce通胀数据。美国联储最新公布的调查结果释放了危险信号，部分区域经济前景的相关指数下行，甚至跌入萎缩区间。上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会讲话时表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，发出了近期最为明确的降息信号。考虑市场对9月降息已经酝酿许久，可以视作对降息预期的正式落地。不过对降息路径的影响不大，黄金短期进一步上行乏力，9月降息是25 还是 50 还要通过8月的就业数据确认。当前市场逻辑重回经济软着陆+美联储预防式降息，而在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确。短期节奏上继续买入的性价比较低，10月前继续看好黄金表现，但后面如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空下整体偏弱，近期随着黄金突破，情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。【铜】铜：日间铜价小幅收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.28％，铝价出现回调。宏观角度，当前降息预期较强，宏观环境对铝价较为友好。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业复产将近尾声，国内电解铝日度产量高位运行，但上方空间已然不多；海外电解铝供应小幅减少，主要是新西兰电力短缺所致。需求端，下游多个板块出现回暖迹象，后续开工率或整体回升。近期国内电解铝和铝棒双双小幅去化，带来一些积极信号，后续上涨持续性还需关注库存变化。短期内，电解铝或将低位走强，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.26%，镍价处于宽幅震荡运行中。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到降息预期走强下，有色板块整体估值或有所修复，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，底部成本支撑有所体现，政策有所发力带动旺季需求预期拉升，盘面目前仍以反弹看待。 05 农产品【白糖】白糖：原糖强势带动郑糖强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6370元/吨，云南南华报价维持在6110元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货维持震荡。根据涌益咨询的数据，8月29日国内生猪均价19.30元/公斤，比上一日上涨0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续弱势震荡。截至2024年8月28日，全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨，库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：国内棉花维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14988元/吨，较上一日+13元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至8月20日当周，约30%的美国棉花产区受到干旱影响，远高于前一周的22%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-25日马来西亚棕榈油产量减少0.88%；AmSpec和SGS分别预计马棕8月1-25日出口量环比减少14.05%和10.3%，产地产量数据环比下降使得棕榈油价格得到支撑。同时受到近期消息面地影响，印尼新总统普拉博沃希望在明年初实施B50，他表示实施B50生物柴油强制令将每年减少200亿美元的燃料进口。若B50计划落地将带来相较B35下近700万吨的棕榈油消耗量，将进一步使得棕榈油供需趋紧。不过豆系、菜系供应仍充裕，油脂供需格局宽松再叠加近期油价回落，油脂上方空间或受限。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕有所回落，近期根据天气预报显示，美国中西部地区将出现热浪和降雨不足天气，或对美豆单产水平产生影响，美豆期价小幅反弹。不过上周pro farmer作物调查报告显示美豆生长状况良好，产量或存在较上月USDA报告预估的继续上调的可能，因此产量前景仍需后期继续关注产区天气变化。根据USDA最新生长报告，截止到8月25日当周美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：低开震荡，全天缓慢上行，12合约收于2433.1点，收跌2.16%，运价悲观预期继续发酵。一方面，运价指数跌幅扩大，最新SCFI欧线跌幅扩大至4.6%，最新现货指数SCFIS欧线跌幅扩大至7%以上。另一方面，马士基二次调降37周至欧基港订舱价，大柜报价由5900美金调降至5600美金，共舱压力下，MSC将36周起的大柜运价由6540美金调降至6040美金，2M大柜均价已降至5800-5900美金。OCEAN联盟中，达飞也再度调降36周起的运价，大柜由6560美金降至6260美金，OOCL也将36周起的大柜运价由6400美金调降至6200美金。THE联盟中，赫伯罗特最新36周起大柜运价二次调降至6100美金，9月各船司运价中枢进一步接近6000美金。当日主要品种涨跌情况数据来源：Wind申万期货研究所

申银万国期货2024-08-30

【黑色早评】减产幅度不及铁水，焦煤库存上升，夜盘走弱

双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。当前矛盾：财政部推动地方政府专项债发行，近日专项债发行速度明显加快，利好黑色需求预期，宏观情绪有所好转，盘面反弹，焦煤成交好转。当前铁水产量继续较大幅度下降，双焦需求继续走弱，市场震荡走势，后市走势还是要看终端需求情况，建议关注终端需求指标，谨慎操作。观点：震荡。二、消息与数据 1.中国钢铁工业协会党委副书记、副会长兼秘书长姜维称，随着传统消费淡季到来，叠加多个地区雨水增多，强制标准发布导致非理性抛货等影响，特别是部分企业，包括部分短流程电炉钢生产建筑用材企业，受5月底6月初一段时期市场“钢价即将扬帆，本波行情没有结束”“平控传闻渐起，钢价有力支撑”等一波信息误导，供给明显大于需求，7月中旬和下旬钢厂库存再次高于上年同期，比5月末增加12%，钢铁市场再度急速下跌。8 月中下旬，因全行业主业亏损，部分企业主动检修、限产，库存下降，钢价小幅反弹。但此次反弹脆弱，企业要保持战略定力，改变经营思路，自律控产降库存，防“内卷式”恶性竞争。在消费逐年下降新常态下，要建立长效机制防恶性竞争。 2.汾渭信息冶金部8月29日重点关注：焦炭方面，昨日主产区钢厂对焦炭价格再次提降50-55元/吨，当下虽盘面上涨带动市场情绪有所好转。但多数钢企仍处亏损状态，旺季需求回暖持续性仍待观察，且终端需求改善暂不明显，铁水产量低位徘徊，焦炭需求仍然偏弱。现阶段焦炭供应偏宽松，原料煤上涨给予焦企成本一定的支撑，焦钢博弈加剧，预计焦炭市场短期内弱稳运行，后期需持续关注原料端价格情况以及终端需求情况。焦煤方面，昨日焦炭第七轮提降开始，但前期黑色系盘面及钢材价格大幅上涨已带动双焦市场情绪升温，下游焦企对超跌资源开始增加采购，中间环节也陆续进场，产地部分煤矿出货好转，个别煤企签单火爆报价上涨30-70元/吨，山西主流大矿昨日竞拍在继续下调起拍价的情况下成交也有转好，流拍现象明显减少，部分骨架煤种成交上涨10-120元/吨不等。考虑到终端铁水恢复进度缓慢，原料目前供应仍偏宽松，煤价短期整体将偏稳震荡。进口蒙煤方面，近期盘面回涨带动下，部分投机需求采购行为增加，下游也适当补库，口岸成交增量较为明显，贸易商报价陆续上涨，目前蒙5长协原煤价格小幅上涨20-30元/吨至1170-1180元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周钢联五大材产量微降，找钢产量有所下降，而钢谷建材热卷产量均有增长，富宝电炉钢厂也有复产，整体钢材产量变动不大。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续持平，东南亚、印度钢坯价格均有上涨，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间小幅趋增。需求端，本周钢联五大材厂库、社库延续下降，总库存降幅扩大，此前钢谷建材库存下降、热卷库存上升，找钢建材、热卷库存均有不同程度减少，但各机构数据均显示钢材表需有所增长。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量324.25万吨，环比下降0.6%，但基建水泥直供量环比上升0.6%；混凝土发运量144.35万方，环比增加2.37%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.02个百分点至62%，整体数据显示建材需求仍有部分改善。尽管7月国内宏观经济数据表现不佳，但考虑到全年5%的GDP目标，市场对后期国内经济政策仍有期待。叠加美联储确认9月开启降息，海外宽松预期增强。进出口方面，昨日印度钢价继续回落，国外其他地区钢价普遍持稳，目前国内外卷板价差部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场供应偏稳，需求继续小幅改善，建材库存去化依然好于板材，短期钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1. 据Mysteel调研不完全统计，高速项目无新开工占78.26%、高铁项目无新开工占86.96%、地铁项目无新开工占88.46%、水利项目无新开工占95.65%、其他基建无新开工项目占88.24%，绝大部分地区的基建无新开工项目。另据Mysteel不完全统计，目前资金紧张的基建项目占84%，“金九银十”中的资金预期偏紧也占84%，资金整体偏紧且暂时难以改善。 2.由于欧盟对土耳其增长的需求，土耳其7月份的钢铁出口价值同比增长24%，创历史新高至14亿美元。其中地中海地区的土耳其钢铁生产商出口大幅增加，于今年7月达到2.59亿美元，同比增长171%。尽管欧盟实施了钢铁配额，但7月仍对对部分欧盟国家(尤其是意大利和西班牙)的钢铁出口仍大幅增加。主要因土耳其钢铁产量增加以及低价优势，导致出口量大幅上升，预计第四季度出口数据仍然将有所增长。根据世界钢铁协会的数据，土耳其1 - 7月份的粗钢产量同比增长14.9%，达到2170万吨。土耳其热卷价格为570美元/吨，自2024年初以来下跌了20%。长材方面，大多数钢厂9月的订单已被订满。 3.Mysteel数据：本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存145.93万吨，周环比增加11.37万吨。较去年同期增115.84%，调研周期内，下游调坯企业对坯需求减弱，社库继续累库；港口方面，南坯北上和内贸资源出口并存。 4.中物联：1-7月全国社会物流总额197.7万亿元，同比增长5.5%；7月当月，社会物流总额同比增长5.3%。 5.29日全国建材成交仍偏弱，市场交投氛围一般，刚需部分采购，期现投机少，全天整体成交量较前一日小幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-30

螺纹钢低位修复

螺纹钢表观需求回升幅度有限。展望后市，房地产市场需求有限，基建市场新开工项目增量较少，下游采购需求虽有改善但仍显乏力，叠加水泥和混凝土数据环比走弱，印证了下游需求变化乏善可陈。热卷方面，制造业高温假期即将结束，热卷采购需求阶段性回补。但受制于9月制造业下游排产量不高因素影响，热卷需求难有爆发。叠加海外反倾销调查压力加大后，海外买家观望态度增加，9月钢材整体出口或环比持平。下游消费恢复程度待定产业方面，基本面出现边际好转。首先，钢价快速下跌至低位后，释放了较多的风险因素，现货价格已经低位企稳；其次，供减需增有助于价格低位反弹。钢厂通过减产减轻了供应端压力，需求端随着淡季过去有好转预期；最后，炉料价格止跌，对成本端有所支撑。但是需要注意的是，钢价反弹的高度受制于需求恢复的程度。从下游行情和制造业订单来看，需求恢复的连续性仍存疑。综上所述，后续影响行情的关键主要在于需求的恢复情况，螺纹钢反弹的高度取决于需求恢复的程度。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-30

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