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【黑色早评】钢材基本面供需双弱，钢价延续震荡格局

双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场实际需求仍较弱，铁水产量见顶回落，双焦需求预期减弱，宏观政策影响很大，市场情绪不稳，黑色波动较大，建议观望，关注后市政府会议。观点：震荡。二、消息与数据 1.【汾渭信息】焦炭讯，随着期货盘面大幅回落，外加钢厂焦炭库存持续增加及钢材价格疲软，市场情绪明显转弱，另外供应端焦企利润尚可，生产高位，场内有一定库存累积，短期看焦炭供需稍显宽松，钢厂近期有打压原料的意愿。 2.汾渭信息冶金部11月6日重点关注，焦炭方面，近日成材价格小幅上涨，钢厂盈利能力提升，当前高炉开工率已恢复到偏高水平，铁水进一步提产空间有限，刚需暂稳，钢厂对原料多以按需采购为主，个别库存偏高的钢厂有控量现象，影响部分焦企出货放缓，目前多数焦企库存压力尚不明显。焦炭供需矛盾还在积累，市场看降情绪渐浓，后期重点关注宏观消息以及成材价格走势。焦煤方面，近日钢材价格反复震荡，国内外宏观方向尚未定调，市场观望情绪居多，焦企按需补库消耗厂内原料库存为主，中间环节寻求出货，焦煤市场成交仍显乏力，产地煤矿累库压力逐步增加。焦钢持续博弈，铁水产量高位下，短期煤价偏弱窄幅震荡。进口蒙煤方面，下游观望情绪不减，接货意愿普遍偏低，口岸实际成交冷清，蒙煤价格暂稳为主，蒙5长协原煤价格维持1130-1150元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量有所下降，富宝电炉废钢日耗也下降3.1%，预计本周钢材供应小幅趋减。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，东南亚钢坯价格小幅回落，国外其它地区钢坯价格依然偏稳，目前国内外钢坯价差部分收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，主要是热卷库存降幅较大。昨日找钢及钢谷数据均显示钢材厂库上升，社库延续下降，找钢总库存有小幅增加，钢谷总库存降幅收窄，但两机构数据均显示钢材表需有所下降。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量344.98万吨，环比上升3.6%，基建水泥直供量环比上升4.3%；混凝土发运量140.33万方，环比增加1.33%，样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.23个百分点至64.52%，整体建材下游高频数据环比均有所改善。本周人大常委会召开，第一天会议即审议增加地方债限额置换存量隐债，略超市场预期，叠加总理在进博会开幕式上表示货币政策、财政政策都有较大空间，国内宏观情绪再度向好。海外方面，昨日美国大选落地，特朗普当选美国新总统，美股、美债、美元走强，贵金属、商品有所走弱。进出口方面，昨日美国、欧盟、东南亚钢价有小幅回落，印度钢价略有上扬，国外其他地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差部分收窄，短期国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场呈现供需双弱格局，短期钢价走势依然偏震荡。二、消息及数据 1.生态环境部消息，11月6日，生态环境部召开11月例行新闻发布会，生态环境部应对气候变化司司长夏应显表示，下一步，将进一步落实《碳排放权交易管理暂行条例》规定，修订出台《碳排放权交易管理办法》等配套制度，持续夯实数据质量，严厉打击数据弄虚作假等违法行为，积极推动将钢铁、水泥、铝冶炼三个行业纳入到全国碳排放权交易市场，也就是下一步扩围的相关安排，加快建成更加有效、更有活力、更具国际影响力的碳市场。 2.11月6日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为36.2%，当前104家电炉废钢日耗22.41万吨，较上周减0.73万吨，降幅3.1%。电炉厂停产数量26家，较上周增1家，停产占比25%。本周电炉日耗小幅下降原因：四川LSGC电炉钢广调试设备，河北个别电炉小幅减产等情况，其他地区电炉生产变化不大。利润方面：根据调研华南电炉螺纹利润盈利30-70元/吨，较上周小幅下降20元左右;西部等地电炉螺纹盈利0~80元/吨不等；华东电炉现阶段大多盈利20~50元/吨，生产时长多集中在10-16小时，生产时长受到货以及成品销售端影响而波动。 3.据百年建筑调研，截至11月5日，样本建筑工地资金到位率为64.52%，周环比上升0.23个百分点。10月30日-11月5日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.01%，周环比提升0.10个百分点;年同比下降4.95个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为140.33万方，周环比增加1.33%，年同比减少41.42%。10月30日-11月5日，本周全国水泥出库量344.98万吨，环比上升3.6%，年同比下降43.7%；基建水泥直供量192万吨，环比上升4.3%，年同比下降20.7%。 4.据Mysteel了解，由于本周全球将会有三件大事发生，无论是美国大选的结果公布、美联储召开议息会议还是中国的全国人大常委会议的动态都影响着全球经济的走向。那对于东南亚地区来说，不管是从原料的价格还是成材端的价格变动来看，周初到目前都普遍持稳中偏弱运行。随着政策的不确定性以及钢材价格仍然可能会出现波动的影响，东南亚地区买家当前的采购兴趣并不大主要以谨慎观望为主。 5.日前，金融监管总局、住建部联合召开城市房地产融资协调机制“白名单”项目扩围增效政策培训会，推动“白名单”项目扩围增效。 6.6日全国建材成交转差，市场观望情绪浓，刚需也不好，期现单边几无，全天整体成交量较前一日有明显下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-07

影响针叶原木价格的因素

浮动、季节差异、国产材的替代效应、下游房地产市场需求变化等因素均可能对针叶原木的价格形成扰动。目前，我国针叶原木的供应主要依赖进口，进口来源国主要是新西兰和德国，两地的供应变化将通过进口量传递到我国针叶原木价格上。短期看，针叶原木供应会受到物流情况、国内外政策、与主要供应国之间的外交关系，以及产地自然灾害等因素的影响。中长期看，海外林场的种植经营策略会影响产地树龄结构、可砍伐总量，进而对我国的供应形成扰动。海运费等运输费用在针叶原木的价格构成中占有一定比例。例如，新西兰出口商主要利用干散货船将辐射松运输至中国东部沿海码头，船期约1个月，因此波罗的海灵便型船运费指数（BHSI）的变化会直接影响辐射松的运输成本，进而影响其市场价格；欧洲出口商则主要采用集装箱将云杉等树材运输至中国，周期相对较长，为2到3个月。因此，海运网络沿线地缘政治局势的变化也可能波及针叶原木价格。此前，“红海危机”导致全球运价上涨，促使欧洲出口商提高了报价。此外，汇率的变化也可能导致我国针叶原木进口成本出现波动。国产针叶原木主要分布在我国西南地区，可以作为进口针叶原木的替代品。近年来，国产针叶原木在我国针叶原木总消耗量中的占比有所提高。2021年及以前，这一比例介于26%至32%之间，2022年该比例增至45%，2023年进一步增至46%。这一趋势主要源于国产针叶原木在部分区域的加工成本较低以及退林还耕、更换树种等因素导致产能集中释放，一定程度上产生了替代效应，进而带动进口针叶原木价格走低。然而，由于目前存在直径小、材长不足、无常备库存、检尺标准不统一、刚性成本较高等情况，国产原木供应尚存在不确定性。针叶原木的下游主要集中在房地产市场，因此地产数据在针叶原木价格传导链条中起到了重要作用，通常表现为购房行为引发新开工项目规模和上游需求的变化。例如，当购房需求增加时，房地产开发商往往会加大新项目的开工力度，以满足市场需求，进而刺激上游需求，包括建材、装修、家具等相关行业，然后体现在针叶原木需求和价格的增长上。也因为这一特性，针叶原木价格往往与螺纹钢、热卷价格呈现出较高的联动性。近几年，由于房地产市场不景气，我国针叶原木进口量显著下降。海关总署公布的数据显示，我国针叶原木进口量从2021年的4987万立方米减少至2023年的2810万立方米，地产需求不景气也是导致针叶原木价格处于历史较低水平的主要因素。针叶原木价格存在一定的季节性变化规律。每年的12月至次年2月，我国进入冬季，且正值海外圣诞假期和我国春节假期，休工时段市场总体较为冷清。春节后我国生产逐渐恢复，供应和库存走低，对原木的需求很可能增加，外商提价的概率相应增大。此外，“金三银四”和“金九银十”等传统的房地产开工旺季容易给针叶原木价格带来上涨驱动。除了上述因素外，针叶原木还有农产品普遍具有的供应弹性偏低的特点，其价格对气候变化和虫害灾害也具有一定敏感度。来源：期货日报网

期货日报网2024-11-07

【黑色早评】钢厂补库放缓，焦炭降价预期增加

双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场实际需求仍较弱，铁水产量见顶回落，双焦需求预期减弱，宏观政策影响很大，市场情绪不稳，黑色波动较大，建议观望，关注后市政府会议。观点：震荡。二、消息与数据 1.十四届全国人大常委会第十二次会议5日上午在京举行第二次全体会议。赵乐际委员长出席。会议听取了中国人民银行行长潘功胜受国务院委托作的关于金融工作情况的报告。会议审议了国务院关于2023年度国有资产管理情况的综合报告，听取了财政部部长蓝佛安受国务院委托作的关于2023年度行政事业性国有资产管理情况的专项报告，听取了全国人大财政经济委员会副主任委员、常委会预算工作委员会主任许宏才作的关于行政事业性国有资产管理情况的监督调研报告等。(央视网) 2.汾渭信息冶金部11月5日重点关注：焦炭方面，近日焦炭价格暂稳，而原料煤整体仍在向下调整，入炉煤成本下移，焦企利润进一步提升，生产积极性旺盛，产量维持偏高水平。下游钢厂虽然同样高开工高日耗，但经过前期补库，目前原料库存得到明显提升，个别已经开始减量，影响焦企出货稍有不畅，中西部地区部分焦企逐渐累库，焦炭供需结构趋于宽松，且当前无成本支撑，看降情绪渐起，不过会议期间市场观望情绪浓厚，短期市场暂稳，重点关注会后市场情绪变化。焦煤方面，钢材季节性淡季成交表现相对一般，且宏观政策暂未明朗，市场观望情绪浓厚，下游焦企原料煤维持按需采购，煤矿订单一般，部分出货压力显现，价格小幅下调30-50元/吨，其余多暂无明显累库压力，价格持稳为主。当前焦钢企业原料需求尚可，短期煤价延续弱稳运行。进口蒙煤方面，口岸通关高位震荡，昨日甘其毛都口岸通关1052车。下游观望市场为主，采购心态谨慎，蒙煤交投氛围偏冷清，口岸库存压力增加，蒙5原煤价格暂稳在1130-1150元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材总产量有所减少，而找钢的钢材产量有所增长，钢谷的建材产量下降但热卷产量小增，富宝废钢日耗小幅增长2.7%，整体上周钢材供应变动不大。进出口方面，昨日国内钢坯价格有所上涨，国外主要地区钢坯价格普遍持平，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，主要是热卷库存降幅较大。上周钢联及找钢的厂库、社库均有减少；钢谷厂库上升，社库下降，但各机构的钢材总库存均有不同程度减量。需求方面，钢联五大材表需微降，但钢谷及找钢的钢材表需有所回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量332.95万吨，环比上升5.5%，基建水泥直供量环比上升5.1%；混凝土发运量138.49万方，环比减少0.97%，但样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.09个百分点至64.29%，整体建材下游高频数据依然喜忧参半。本周人大常委会召开，第一天会议即审议增加地方债限额置换存量隐债，略超市场预期，叠加昨日总理在进博会开幕式上表示货币政策、财政政策都有较大空间，国内宏观情绪再度向好。海外方面，随着美国大选临近，海外市场不确定性增强，另上周五美国就业数据不及预期，11月降息25BP概率增大。进出口方面，昨日欧盟钢价有小幅回落，国外其他地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差略有收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供稳需弱，但库存仍在去化，叠加国内宏观情绪再度向好，短期钢价延续偏强震荡格局。二、消息及数据 1.10月财新中国服务业PMI录得52.0，高于9月1.7个百分点，为近三个月高点，显示服务业景气度回升。 2.中国物流与采购联合会：10月中国物流业景气指数为52.6%，环比回升0.2个百分点。 3.由于排灯节假期期间市场活动低迷，印度国内热卷价格周保持稳定，印度国内热卷价格为47500-48500卢比/吨(565-576美元/吨 )EXW孟买。Mysteel了解到，为限制热轧进口，印度政府可能会选择征收临时保障税，而不是提高基本关税，此外，政府还考虑对质量标准实施某些额外限制。印度BIS许可证将于11月2日到期，越南BIS许可证将于12月4日到期，由于对越南热卷反倾销调查正在进行，进口商对越南热卷态度冷淡。预计中国和越南BIS许可证将被拖延，不会很快更新。 4.中指研究院：2024年10月，房地产企业债券融资总额为289.7亿元，同比增长3.2%，上年低基数影响下连续两月为正，环比下降32.4%。 5.乘联分会：根据月度初步数据综合预估，10月全国新能源乘用车厂商批发销量140万辆，同比增长58%，环比增长14%。 6.5日全国建材成交一般，市场交投氛围略有下降，刚需尚可，单边投机少量拿货，全天整体成交量较前一日小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-06

螺纹钢基本面矛盾并不突出

会议主要围绕化解地方政府债务风险、推动房地产市场止跌回稳、补充国有大型商业银行核心一级资本及提升整体消费能力这几个方面展开部署，但具体数字如何还须等到会议内容公布。除此之处，12月的中央经济工作会议将从中央层面对来年经济工作指明方向。因此，在产业基本面因素占据主导之前，螺纹钢价格还将面临国内宏观预期的影响。产业方面，在前期生产利润回升的带动下，螺纹钢产量在近两个月持续回升。然而，北方地区气温明显下降，终端需求强度整体降低，近期螺纹钢总库存拐点提前到来引发市场担忧。但值得注意的是，一方面，随着钢价冲高回落，当前点对点螺纹钢长流程生产利润已从前期的300元/吨以上降至120元/吨左右，主流区域平电生产利润更是小亏20元/吨。在近期钢厂利润明显收缩之后，螺纹钢产量回升受阻。另一方面，随着北方天气变冷，需求强度整体走弱，但因今年专项债发行明显后置，接下来华南、华东地区的赶工对终端需求仍有一定支撑作用。结合以上分析，再考虑到库存水平还处于低位，短期来看，螺纹钢提前累库还不足以对价格形成压力。总体而言，宏观因素仍将主导螺纹钢期货短期走势，国内政策发力预期支撑盘面走势，但半年线附近有较强压力，海外宏观事件则放大市场波动。在全国人大常委会会议闭幕后，市场进入短暂的政策空窗期，在宏观情绪消退的情况下，螺纹钢库存拐点提前到来或施压价格，但当前基本面尚无明显矛盾，短期内深度回调的可能性较小。操作层面，短期盘面将在众多因素博弈之下宽幅震荡，在宏观谜底全面揭晓前，单边操作难度大，须谨慎对待。考虑到出口强劲及制造业景气对板材需求的支撑，加上热轧卷板库存压力显著缓解，可关注卷螺价差扩大机会。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-06

股指呈震荡偏强走势

47.3%。四季度在政策的引导下，预计房地产市场仍呈回暖态势。 [%] 图为我国制造业PMI走势 “注销式”回购持续升温一直以来，A股市场存在重融资、轻投资的情况，融资规模达到全球前列，但指数表现一直较弱，以至于股民获得感不强。但今年以来，资本市场全面深化改革方案不断落实，尤其是在投资端。证监会、国资委等部门频繁点题市值管理，其中包括将市值管理纳入央国企负责人考核，对部分公司要求披露市值管理计划，以及严格打击非法“伪市值管理”等。 [亿元] 图为A股和港股市场回购金额变化市值管理的核心在于实现公司内在价值和外在价值之间的平衡，使公司在市场中的表现更为稳健，从而提升投资者对企业的信心。而股票回购是市值管理的重要手段之一。2024年A股市场的股票回购规模创下新高，截至10月底，A股已有近1500家公司披露股份回购计划，数量创下历史同期新高，其中“注销式”回购的比例明显增加。除了受到政策的引导以外，“注销式”回购带来的最直接效果就是减少公司的总股本,从而提高每股收益和每股净资产，在优化资本结构的同时提升股东和投资者的信心。随着监管机构的引导和市场环境的变化，A股市场的市值管理正朝着更加多元化和科学化的方向发展，未来“注销式”回购还可以结合并购重组、员工激励计划等多种手段，为企业带来更大资本运作空间。海外不确定性较强上周五美国10月非农新增就业人数降至1.2万，创近4年以来新低，大幅低于预期和前值，强化了本周美联储降息的预期。不过，此前美国公布的9月通胀数据全面超预期，同时核心PCE物价指数同比上涨2.7%，也高于预期的2.6%，市场担心二次通胀风险，故预计本次降息幅度仅25个基点，降息50个基点的概率较小。除了美联储的会议，美国大选也对市场走向和我国政策出台力度造成一定影响。按照以往的惯例，民主党倾向于提前投票，而共和党倾向于在选举日投票，但本届大选共和党鼓励支持者在11月5日选举日前投票，导致提前投票阶段两党投票情况胶着，并且根据民意调查结果，哈里斯和特朗普在美国大选关键“摇摆州”的支持率不相上下，这也增加了预判最终结果的难度。若特朗普赢得大选，则可能促使我国政府出台更大规模的扩内需政策措施，以对冲加征高额关税后外需下滑的影响。若哈里斯当选，则我国偏向于出台温和的稳增长政策，出口优势将得以延续。不过，A股和港股在此次美元指数和美债收益率上涨过程中表现出一定抗跌性。无论是短期表现欠佳的部分经济数据还是潜在的海外利空，都被理解为我国政策进一步加码的催化剂。待美国大选结果落地，12月会议将为市场提供新的主线逻辑。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-06

【黑色早评】首日会议即传政策利好，昨钢材成交明显回升

双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场实际需求仍较弱，铁水产量见顶回落，双焦需求预期减弱，宏观政策影响很大，市场情绪不稳，黑色波动较大，建议观望，关注后市政府会议。观点：震荡。二、消息与数据 1.中国神华在第三季度业绩交流会上介绍称，明年来看，宏观经济有望受益于一系列增量政策，煤炭生产预计维持在47亿吨，进口煤超过5亿吨。若无重大政策干预，煤炭供应将保持高位。新能源替代效应增强，预计煤价中枢将明显下移。整体来看，明年煤价将持续下行。 2.汾渭信息冶金部11月4日重点关注：钢厂焦炭库存维持中等偏高水平，但基于利润尚可以及产品端矛盾一般，钢厂生产积极性较高，刚需较强，基于宏观仍未给明确方向，钢厂多持观望态度，供应端焦企利润尚可，随着环保解除开工维持高位，场内稍有一定库存累积，但整体看焦炭供需矛盾不算大，在宏观托底外加刚需支撑，短期持稳运行，后期关注本周重要宏观事件以及钢材需求的变化。焦煤方面，供应端，除个别煤矿检修停产外，其余煤矿均维持正常生产，炼焦煤供应较为稳定。近日随着钢材价格走弱，炼焦煤市场观望情绪增加，下游钢焦企业延续按需采购政策，市场成交不佳，煤矿新增订单较少，不过煤矿由于库存压力不大，价格暂以稳为主，后期关注宏观走向和钢材变化情况。进口蒙煤方面，11月2日蒙古国成吉思汗日口岸闭关一日，今日恢复正常通关。由于盘面和钢材价格下跌，蒙煤市场再度转弱，下游压价采购为主，周末内蒙古某大型焦企蒙5原煤招标成交价1142元/吨（到厂价），口岸贸易商蒙5原煤报价降至1130-1150元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材总产量有所减少，而找钢的钢材产量有所增长，钢谷的建材产量下降但热卷产量小增，富宝废钢日耗小幅增长2.7%，整体上周钢材供应变动不大。进出口方面，昨日国内钢坯价格回落，印度钢坯价格也有小幅下降，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，主要是热卷库存降幅较大。上周钢联及找钢的厂库、社库均有减少；钢谷厂库上升，社库下降，但各机构的钢材总库存均有不同程度减量。需求方面，钢联五大材表需微降，但钢谷及找钢的钢材表需有所回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量332.95万吨，环比上升5.5%，基建水泥直供量环比上升5.1%；混凝土发运量138.49万方，环比减少0.97%，但样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.09个百分点至64.29%，整体建材下游高频数据依然喜忧参半。昨日是人大常委会召开的第一天，首日会议即审议增加地方债限额置换存量隐债，略超市场预期，国内宏观情绪再度转暖。海外方面，随着美国大选临近，海外市场不确定性增强，另上周五美国就业数据不及预期，11月降息25BP概率增大。进出口方面，昨日印度钢价有所上扬，土耳其钢价小幅回落，国外其他地区钢价依然持稳，近期国内外板卷价差有部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供稳需弱，但库存仍在去化，叠加昨日会议政策利好且钢材成交有所放量，短期钢价震荡略偏强。二、消息及数据 1.财联社11月4日电，十四届全国人大常委会第十二次会议在京举行。会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。受国务院委托，财政部部长蓝佛安作了说明。全国人大财政经济委员会副主任委员许宏才作了关于该议案的审查结果报告。 2.格隆汇11月4日消息，全国人大常委会第十二次会议今日起至11月8日一连5日在北京举行，据《华尔街日报》估计，将于会议最后一日(周五)公布刺激经济方案规模，普遍预期或涉资达到约10万亿元人民币。往年的全国人大常委会通常在10月底召开，而今年推迟至11月初，接近美国总统大选结束，或意味有关政策规模将根据美国选举结果而进行调整。 3.上周国际钢材市场整体疲软，需求不足和贸易限制导致价格承压。长材市场方面，中国国内建筑钢材价格先强后弱，随着周初宏观预期减弱，价格整体回调，供给持续攀升，叠加市场信心不足，短期内现货价格预计弱稳运行。板材市场方面，中国国内热卷价格受宏观支撑而上涨，但需求偏弱，以低价成交为主。东南亚板材市场受中国市场影响，整体呈先强后弱运行。半成品市场方面，中国钢坯出口市场呈现先扬后抑的走势，价格上涨后市场观望氛围浓，成交有限。 4.水利部：前三季度，全国水利建设完成投资9289.8亿元，在去年同期较高水平基础上增长9.8%，再创新高。 5.第一商用车网：2024年10月，我国重卡市场销售约6.3万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比上涨9%，但相比上年同期的8.11万辆下滑22%，减少了约1.8万辆。 6.4日全国建材成交大幅回升，低价交易为主，南方好于北方，刚需好于投机，全天整体成交量较上一工作日明显增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-05

【双焦周报】宏观情绪波动较大，双焦震荡走弱

仍有一定利润，产量变动不大。需求：房地产市场持续偏弱，基建由于地方政府化债，好项目较少等因素需求较弱，制造业PMI和钢材出口略有走弱，钢材整体需求偏弱。宏观政策大利好，后市需求旺季，黑色整体需求预期好转。库存：焦煤产量持平，下游补库放缓，总库存继续增加，库存处于较高位。焦炭下游补库，总库存增加，处于较低位。总结：中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：焦煤供给增加，需求偏弱，供需矛盾在积累。宏观政策影响很大，市场情绪不稳，黑色波动较大，建议观望，关注下周政府会议、美国大选等重大事件。观点：震荡。

混沌天成期货2024-11-03

商品分化，贵金属下跌-2024年11月1日申银万国期货每日收盘评论

。 3）行业新闻住房城乡建设部“全国房地产市场监测系统”网签数据显示，10月份商品房成交同比、环比实现“双增长”。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指分化，小盘股开始走弱，全市成交额2.27万亿元，其中IH2411上涨0.77%，IF2411上涨0.13%，IC2411下跌1.11%，IM2411下跌3.28%。资金方面，10月31日融资余额增加107.09亿元至16990.53亿元。当前股指估值水平已经得到一定修复，我们认为未来行情持续性仍依赖于增量政策出台情况以及实际执行效果如何。随着经济转向高质量发展，资本市场显得更为重要，预计股市整体趋势仍以震荡偏多为主，若基本面能逐步改善有望迎来慢牛长牛的新局面。【国债】国债：周五国债期货价格继续上涨，10年期国债活跃券收益率下行至2.12%。本周央行公开市场操作以回笼为主，合计净回笼8514亿元，不过央行启用公开市场买断式逆回购操作工具，10月开展6个月期买断式逆回购操作5000亿元，增加覆盖期限，进一步丰富央行货币政策工具箱，维护银行体系流动性合理充裕，Shibor短端品种多数下行，资金面保持宽松。10月制造业PMI为50.1%，环比上升0.3个百分点，好于市场预期，政策效应逐步显现，国常会表示要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实，及时评估和优化政策，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效。美国第三季度实际GDP年化初值环比低于预期，但10月ADP就业人数大增23.3万人，劳动力市场强于预期，核心PCE物价指数同比升2.7%，市场对美联储年内降息幅度下调，10年期美债收益率回升至4.3%附近。当前股债跷跷板行情延续，在房地产政持续优化，财政等稳增长政策发力和市场风险偏好仍强的背景下，预计短端期债价格偏强，长端期债价格仍面临一定的调整压力，关注跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：SC上涨2.38%。中国10月份制造业活动6个月来首次扩张，表明刺激措施正在产生效果。10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。10月份对欧佩克及其减产同盟国产量政策的不确定性也让石油市场无所适从，10月底突然有传言说该产量联盟要推迟原定于12月份开始的逐步增产计划，又让市场气氛得到提振。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.28%。沿海整体进口船货实际卸货量宽幅上涨，环比上周上涨117.37%，因此沿海库存延续走高。截至10月31日，沿海地区甲醇库存在119.5万吨（目前库存处于历史的中高位），环比上涨3.32万吨，涨幅为2.86%，同比上涨14.9%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估61.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月1日至11月17日中国进口船货到港量在80.3万吨-81万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.99%，较上周下降0.16个百分点。截至10月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.99%，环比提升0.43个百分点，较去年同期提升1.75个百分点。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃期货收阳线。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存4588万重箱，环比下降471万重箱。周五，纯碱1月收阴。短期累库趋势未变，市场情绪受到玻璃盘面的提振。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存157万吨，环比持平。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调100，中石油平稳，煤化工7340，成交一般。周五，聚烯烃窄幅整理。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格跌至4932元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在84.2%，加工费在366元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA开始累库，据卓创统计社会库存在390万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格冲高回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌至4582元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率79.5%附近，煤制乙二醇加工费760元附近，市场目前港口库存在60万吨附近波动，累库压力不大，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存有累库预期，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素期货小幅反弹。现货方面，山东地区尿素部分小幅松动，小颗粒主流出厂成交1730-1790元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790-1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1780-1790元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率84.44%，环比跌0.78%。周期内环比开工上涨明显的省份在陕西、新疆等环比开工下降明显的省份在湖北、山西等。国内尿素企业库存继续上涨，外发为主的部分区域企业库存依旧上涨为主，近期尿素价格低位波动，少数企业因装置停车库存下降，另外部分企业仅维持产销平衡，去库依旧缓慢。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，短期关注财政政策落地是否超预期，钢厂复产进度等，短期宏观预期走强，震荡偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。短期宏观逻辑占据主导，盘面偏强运行，维持震荡偏多观点。 04 金属【贵金属】贵金属：近日贵金属出现调整。本周市场聚焦非农数据，在这之前公布的美国上周初请失业金人数为21.6万人，预期23万人；美国9月核心PCE物价指数同比升2.7%，预期升2.6%；美国10月ADP就业人数增23.3万人，预期增11.4万人；美国 9 月 JOLTs 职位空缺 744.3 万人创三年新低，预期 800 万人，市场对11月的降息预期仍为25基点。中东等地区地缘局势升级、10月后美国大选特朗普支持率上升引导市场计价特朗普胜选情景，扩大财政支出、减税政策下，美国财务或继续恶化；关税、移民政策限制下的再通胀前景，黄金的买盘表现的尤为坚挺，而美元、美债利率和黄金出现同步上行。但需要警惕市场是否会开始交易再通胀情景下，美联储货币政策的紧缩偏向。长期黄金上行驱动依然坚实，但考虑全年涨幅，在未有地缘风险事件进一步升级、实际利率能趋势走低接棒推动黄金的话，年内对于黄金的看法开始趋于谨慎。【铜】铜：日间铜价几乎收平。美国通胀数据高于预期，乐观预期受挫。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收跌超1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.29%。宏观角度，美联储大幅降息预期有所走弱，对有色板块或形成一定压力。基本面角度，广西氧化铝新产能处于调试与建设阶段，正式投产时间待定，未来氧化铝供给趋于增加。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。据SMM，10月31日国内主流消费地电解铝锭库存约为59.7万吨，较周一减少2.8万吨。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面与此前预期相差不大，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.21%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内周度产量小幅增加；进出口来看，9月国内矿石进口35.36万吨，环比减少28.62%，同比减少29.12%，减量主要来自澳大利亚、津巴布韦；9月中国碳酸锂进口量为1.63万吨，环比减少8.0%，同比增加19.1%，其中从智利进口1.39万吨，环比增加7.8%、自阿根廷进口2026吨，环比减少55.1%。需求端，整体采买依旧谨慎，逢低备货为主，但考虑淡季降至，整体需求或将面临转弱，需求端尚未看到其他驱动因素。SMM显示周度库存呈现连续去化。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，成本支撑仍在但整体价格或低位震荡运行。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖强势震荡。现货方面，广西南华基准报价维持在6470元/吨，云南南华报价维持在6310元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，11月1日国内生猪均价17.34元/公斤，比上一日上涨0.08元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花价格出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15388元/吨，较上一日-22元/吨。消息方面，下游即将迎来传统淡季，市场预期疲弱。中小型企业开机明显下降，部分小型企业无单加工，只有部分大型纺企开机维持基本平稳，订单较上周略有增加。据Mysteel农产品数据监测，截至10月31主流地区纺企开机负荷为72.5%，环比降幅0.68%，但仍高于去年同期水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂明显上涨，根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-25日马来西亚棕榈油产量减少7.4%；SGS预计马来西亚10月1-25日棕榈油出口量环比增加11.2%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。整体来看油脂利多驱动仍存，但近期受到宏观及原油影响波动加剧。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡走弱，巴西方面，根据CONAB数据截至10月27日，巴西大豆播种率为37%，上周为17.6%，去年同期为40%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创20年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至10月27日当周，美国大豆收割率为89%，前一周为81%，去年同期为82%，五年均值为78%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。近期国内豆粕受消息面扰动有所反弹，关注后期到港卸货及压榨情况，连粕预计震荡运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC午后回调，主力合约切换至2502合约，收于2799.7点，收涨3.80%，受移仓换月及潜在的春节前发运需求影响，相对强势。近期11月中下旬提涨开启，ONE提涨第47周起的运价，大柜报价由此前的4604美金提涨至5004美金，赫伯罗特则将大柜提涨至5500美金，OOCL跟涨，11月15日起大柜报价调涨至5550美金。目前基本12和02都在跟着船司近期的宣涨价格计价盘面估值，市场对于旺季预期仍较强，但宣涨能否实质性落地还是有待验证的。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-11-02

【黑色早评】铁水产量回落，双焦震荡偏弱

双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场实际需求仍较弱，铁水产量见顶回落，双焦需求预期减弱，宏观政策影响很大，市场情绪不稳，黑色波动较大，建议观望，关注后市政府会议。观点：震荡。二、消息与数据 1.中国煤炭工业协会：今年以来，全社会存煤整体维持高位，其中煤矿环节存煤相对平稳，电厂、港口等中下游环节存煤升高。9月末，全社会存煤（煤矿、电厂、港口）3.4亿吨，比年初增长0.9%、同比增长5.7%。 2.Mysteel煤焦：31日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。目前铁水日均产量仍在高位运行，对原料端炼焦煤的刚需性仍存，但钢坯价格震荡下跌，市场提降风声渐微，观望情绪不减。进口蒙煤市场交投氛围冷清，依旧以刚需采购为主。后期重点关注钢厂利润修复空间、监管区库存消耗情况和贸易企业心态对蒙煤贸易的影响。 3.汾渭信息冶金部10月31日重点关注：焦炭方面，随着宏观政策预期向好，钢材价格震荡偏强，市场升温看降情绪有所缓和，目前钢企利润尚可，同时铁水产量仍处高位，对焦炭需求支撑较好；供应方面，焦企多数盈利，出货较为积极，厂内焦炭库存暂无压力，但淡季临近影响下，终端需求增量有限，成材去库放缓，焦钢持续博弈，短期内焦炭价格持稳运行，后续需关注原料端价格情况及终端需求变化情况。焦煤方面，终端价格持续震荡，且钢材成交仍显一般，双焦市场观望情绪加重，下游焦企考虑后市风险多按需采购原料，贸易环节也多偏谨慎，原料端整体成交氛围一般，近两日线上竞拍跌多涨少，产地除个别超跌矿点成交略有改善外其余成交仍显平淡，基于目前焦钢企业均有盈利，开工积极性较好，对原料刚需支撑仍存，短期煤价偏稳震荡为主。进口蒙煤方面，焦钢持续博弈，下游询盘问价行为逐渐减少，近日蒙5原煤长协煤报价弱稳于1160-1180元/吨左右，实际成交冷清。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联五大材总产量有所减少，而此前找钢的钢材产量有所增长，钢谷的建材产量下降但热卷产量小增，富宝废钢日耗小幅增长2.7%，整体本周钢材供应可能变动不大。进出口方面，昨日国内钢坯价格微涨，独联体钢坯价格小幅回落，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯仍有部分出口空间。需求端，本周钢联及找钢的厂库、社库均有减少；钢谷厂库上升，社库下降，但各机构的钢材总库存均有不同程度减量。需求方面，钢联五大材表需微降，但钢谷及找钢的钢材表需有所回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量332.95万吨，环比上升5.5%，基建水泥直供量环比上升5.1%；混凝土发运量138.49万方，环比减少0.97%，但样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.09个百分点至64.29%，整体建材下游高频数据依然喜忧参半。近日主席在党校开班式上的讲话中再度强调要切实抓好后两个月的各项工作，努力实现全年经济社会发展目标任务，考虑到前期各部门发布会官宣的政策开始逐步进入落实验证，短期国内宏观暂处真空期。海外方面，近日美国经济数据表现强劲，软着陆预期增大，降息预期趋减，叠加美国大选临近，不确定性导致风险资产价格有所回落。进出口方面，昨日美国钢价有所回落，国外其他地区钢价依然持稳，近期国内外板卷价差有部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场呈现供需双弱格局，叠加海外宏观不确定性增大以及铁水下降后原料支撑减弱，短期钢价走势震荡偏弱。二、消息及数据 1.10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。 2.据Mysteel统计，36家上市钢企公布2024年前三季度业绩，合计营业收入14829.65亿元。从净利润来看，19家公司实现盈利，宝钢股份净利润58.82亿元排名第一，中信特钢38.36亿元排在第二，华菱钢铁17.71亿元位列第三。从营业收入来看，宝钢股份、华菱钢铁营收超千亿元。 3.2024年第二季度，欧盟的管材产量同比放缓至1.6%，而第一季度为-4.4%。从长远来看，随着欧盟加速向液化天然气运输过渡以满足能源需求，减少对管道天然气的依赖，石油和天然气行业对大型焊接管道的需求预计不会显著改善。另一方面，在地缘政治高度不确定性和全球经济前景不佳的情况下，预计油气行业对管道产品的需求不会增加。预计建筑业也不会增加对管材的消耗，而汽车和机械制造行业的需求仍将相对较高。根据EUROFER的预测，2024年欧盟的表观钢铁消费量预计将比2023年下降1.8%，至1.27亿吨。到2025年，预计将以3.8%的年增长率复苏。 4.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存124.43万吨，周环比减少2.1万吨。 5.中国汽车工业协会：不认同欧盟对华电动汽车反补贴调查终裁结果，这一终裁结果不客观，对中国汽车企业极其不公平。 6.31日全国建材成交再度转差，市场交投氛围依然清淡，刚需少，投机几无，全天整体成交量较前一日小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-01

【黑色早评】北方多地启动重污染天气预警，黑链偏弱震荡

双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：宏观政策影响很大，市场情绪不稳，黑色波动较大，建议观望，关注后市政府会议。观点：震荡。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：30日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。目前宏观利好加持减弱，钢坯价格震荡运行，昨日下跌20-30元/吨，且市场传出焦炭新一轮降价信息，对此观望情绪不减。进口蒙煤市场交投氛围冷清，成交欠佳，西北某大型钢企招标全部成交。后期重点关注钢厂利润修复空间、监管区库存消耗情况和贸易企业心态对蒙煤贸易的影响。 2.汾渭信息冶金部10月30日重点关注：焦炭方面，焦炭落实首轮提降后暂稳运行，随着重要会议临近，市场预期再起，黑色系盘面拉涨带动参与者积极性提升，部分超跌的原料煤已经开始反弹，成本支撑出现。钢厂方面目前仍在稳步复产当中，高产量高日耗背景下钢厂对焦炭采购需求尚可，考虑近日成材价格连续上涨，钢厂盈利能力有所提升，且焦企对提降抵触情绪较浓，焦炭二轮提降暂时延后。目前来看，焦炭供需矛盾暂不明显，短期市场继续博弈为主。焦煤方面，昨日钢材成交一般，焦煤市场情绪表现有所走弱，线上竞拍成交跌多涨少。下游焦企少量补库，中间环节仍谨慎拿货，但焦钢企业盈利能力尚可，铁水产量高位下原料刚需仍有支撑，煤价预计窄幅震荡为主。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关1138车，蒙煤市场成交活跃度一般，高价成交仍显乏力，蒙5原煤价格报1160-1180元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量有所增长，但钢谷数据显示建材产量下降热卷产量小增，富宝废钢日耗也小幅增长2.7%，预计本周钢材供应延续增势。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续下降，东南亚钢坯价格也有小幅回落，但中东钢坯价格有所上涨，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯仍有部分出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，各品种库存均有不同程度减量。昨日找钢厂库、社库均有减少；钢谷厂库上升，社库下降，但二者钢材总库存均有减少，钢材表需有所回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量332.95万吨，环比上升5.5%，基建水泥直供量环比上升5.1%；混凝土发运量138.49万方，环比减少0.97%，但样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.09个百分点至64.29%，整体建材下游高频数据依然喜忧参半。近日主席在党校开班式上的讲话中再度强调要切实抓好后两个月的各项工作，努力实现全年经济社会发展目标任务，考虑到前期各部门政策已逐步进入落实，短期国内宏观暂处于真空期，但市场对后期政策仍有期待。海外方面，近日美国经济数据表现强劲，软着陆预期增大，降息预期趋减，海外商品表现偏弱。进出口方面，昨日中东钢价有所回落，国外其他地区钢价依然持稳，近期国内外板卷价差有部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供应延续增长，但需求增幅不大，虽库存仍在下降，但考虑到需求将逐渐进入淡季，短期钢价偏弱震荡。二、消息及数据 1.国家发改委等六部门发布关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见。意见提出，“十四五”重点领域可再生能源替代取得积极进展，2025年全国可再生能源消费量达到11亿吨标煤以上。“十五五”各领域优先利用可再生能源的生产生活方式基本形成，2030年全国可再生能源消费量达到15亿吨标煤以上，有力支撑实现2030年碳达峰目标。 2.10月30日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为35.8%，环比上周上升0.2个百分点，电炉日耗小幅回升。当前104家电炉废钢日耗23.14万吨，较上周增0.61万吨，增幅2.7%。电炉厂停产数量25家，较上周增1家，停产占比24%。本周电炉日耗小幅上升原因:广东、广西、四川、重庆等部分电炉小幅增产。利润方面：根据调研华南电炉螺纹利润盈利50-80元/吨，较上周下降50元左右；西部等地电炉螺纹盈利0~100元/吨不等；华东电炉现阶段大多盈利0~50元/吨，生产时长多集中在8-16小时利润受原料端采购以及成品销售端影响而波动。 3.百年建筑：10月23日-10月29日，国内506家混凝土揽拌站产能利用率为6.91%，周环比下降0.07个百分点;年同比下降5.05个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为138.49万方，周环比减少0.97%，年同比减少42.20%。10月23日-10月29日，本周全国水泥出库量332.95万吨，环比上升5.5%，年同比下降46.8%；基建水泥直供量184万吨，环比上升5.1%，年同比下降25.5%。截至10月29日，样本建筑工地资金到位率为64.29%，周环比上升0.09个百分点。其中，非房建项目资金到位率为67.31%，周环比上升0.11个百分点:房建项目资金到位率为48.05%，周环比上升0.13个百分点。 4.欧洲钢铁机构Eurofer近日发布的第四季度经济报告显示，预计2024年欧盟钢铁消费将无法复苏，整体消费量或将下降1.8%，与之前预测的1.4%的增长相反，此情况的出现主要是因为钢铁消费行业的产出出现超预期下降。报告同时指出，2025年消费有望增长3.8%，但仍低于疫情前水平。此外，报告还提到，2024年钢铁消费行业的产出前景恶化，预计产量下降2.7%，与之前的预测下降1.6%同样背道而驰；而2025年的产出预计有望增长1.6%，但也已经低于此前预测的2.3%。 5.交通运输部：前三季度，完成交通固定资产投资2.7万亿元。其中，公路、水运投资分别完成1.9万亿元和1576亿元。 6.30日全国建材成交依然偏弱，南方相对好于北方，低价刚需部分成交，投机不活跃，全天整体成交量较前一日有小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-31

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