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期债短期关注发债节奏
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，强调加大财政货币逆回购调节力度，促进房地产市场止跌回稳，释放政策端右侧信号。市场期待后续财政政策加码，股债强弱快速转换，国庆节前资金从债市流出进入股市是引发市场波动的主因。节后，债市赎回压力缓解。 10月12日，财政部表示近期将陆续推出一揽子有针对性的增量举措，围绕地方化债、发行特别国债支持大行补充核心一级资本、推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度。此轮货币和财政政策组合对于经济发展短期（房地产）、中期（化债和补充银行资本金）和长期（民生）的薄弱点均有覆盖，可谓“诚意满满”，政策着力点在于稳定信心、化解尾部风险、疏通经济循环，整体基调依然温和。考虑政策从落地到生效尚需一定时间，其拉动效果或更多体现在明年及之后，债市长期的趋势并未改变。债牛行情或将继续演绎，但短期波动可能加剧。图为利率债发行节奏（单位：%）目前债市关注点在于化债和房地产收储带来的政府债供给增加，以及市场风险偏好的变化。债券供给方面，截至9月底，今年国债和新增地方债发行进度分别完成85%和92%，均高于去年同期。假设按照年初计划（没有增量情况下），四季度地方债发行规模1.03万亿元，净融资规模为0.75万亿元；国债发行规模0.44万亿元，净融资规模-0.66万亿元；政金债发行规模1.43万亿元，净融资规模0.87万亿元。加总特别国债，四季度利率债发行规模2.90万亿元，净融资规模0.95万亿元，低于去年同期的3.98万亿元。即使四季度增发1万~2万亿元特别国债，实际供给压力仍小于三季度和去年同期。而如果发行增发国债，央行大概率通过买卖国债或降准给予流动性配合财政发力，无须过度担忧供给压力。风险偏好方面，由于化债属于存量置换，短期的增量效应和拉动效果有限，需要关注专项债使用情况。10月12日财政部表示专项债可用于土地储备和收购存量商品房，允许保障性安居工程资助资金用于消化存量房，可缓解专项债缺少项目的问题，“后三个月，各地共有2.3万亿元专项债资金可以安排使用”，这部分资金虽不是增量，但规模不小，叠加新增4000亿元债务限额，有助于全年经济目标实现。不过，考虑从资金落地到房价企稳可能需要时间，居民购房意愿修复缓慢，年内利率仍难大幅上行。长远来看，房地产收储和地方化债有利于降低企业和地方债务压力，畅通经济循环，刺激信用重回扩张格局，债市需要关注社融变化。外部方面，近期人民币兑美元汇率回落引发关注。10月14日美联储理事沃勒表示，近期数据显示通胀率上升，美国经济和劳动力市场比预期更强，对未来的降息应更加谨慎。美联储降息预期降温，叠加近期中东、朝鲜、韩国等地缘局势升温，推升美元走强，人民币兑美元汇率快速回落。同时，美国大选临近，特朗普支持率上升引发市场对后续贸易政策和汇率双重担忧。汇率或成为短期货币政策的掣肘，未来一段时间国内政策将在“稳汇率”和“稳增长”中做出权衡，加大市场不确定性。从债市估值来看，当前10年期国债和30年期国债收益率已经修复节前的部分跌幅。在国内存量资金加快落实、稳地产和化债的背景下，市场信心得以提振，但外部不确定性因素较多，国内货币政策面临掣肘，预计短期债市维持震荡，10年期国债收益率围绕2.1%上下5BP交易。操作上，建议投资者不要盲目追涨，以震荡思路对待。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
【黑色早评】废钢日耗创年内新高，VALE上调铁矿产量指引
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双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：焦炭第六轮提涨部分落地，部分惜售焦企出货，持续提涨存争议，宏观情绪波动较大，盘面波动，建议观望，关注政策。观点：震荡。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：16日港口焦炭现货市场震荡偏弱运行。内贸市场情绪较为一般，市场资源询报盘价格稳中有降；外贸需求表现较弱，整体报价暂持稳势。需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 2.汾渭信息冶金部10月16日重点关注：焦炭方面，随着焦炭价格的上涨，焦企盈利能力提升，多数焦化厂保持高开工生产节奏，出货顺畅，厂内库存无几；下游钢企利润尚可，处于继续复产阶段，铁水产量稳步回升，焦炭刚需支撑仍较强。但近期钢材价格震荡走低，黑色系盘面波动，部分终端随着厂区库存增加，采购需求有所放缓，后续需关注原料端价格情况及终端需求变化情况。焦煤方面，钢材成交延续偏弱，市场情绪降温，近几日焦企补库放缓，部分维持刚需采购，中间环节考虑市场风险多积极出货为主，部分煤矿价格偏高签单表现一般，出货压力增加，且竞拍市场成交降价煤矿增多，整体成交氛围趋弱。目前矿方部分仍有前期订单执行，整体库存压力不大，价格暂稳运行。焦炭落实六轮降价后焦企利润好转，铁水产量高位下短期原料端仍有支撑。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关989车，口岸市场观望情绪较浓，市场成交较冷清，贸易商报价暂稳为主，蒙5长协原煤价格在1240-1250元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢谷及找钢数据均显示钢材产量继续增长，主要建材产量增长明显，热卷产量略有下降，富宝废钢日耗创年内新高，电炉已连续4周增产，整体钢材供应继续回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格略有下降，国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存总量略有上升，主要是建材和中厚板库存增幅较大。昨日钢谷及找钢数据均显示钢厂库存上升，社库延续下降，钢材表需有小幅回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量325.5万吨，环比上升3.9%，基建水泥直供量环比上升4.1%；混凝土发运量143.3万方，环比微增0.42%，样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.28个百分点至63.54%，整体建材下游高频数据均有所改善。上周六财政部新闻发布会后，市场对政策预期再度增强，今日又将有住建部新闻发布会，预计四季度国内宏观氛围依然偏暖。海外方面，近日美国经济数据表现强劲，降息空间预期收窄，二次通胀预期有所抬升。进出口方面，昨日中东、印度、日本钢价有小幅上扬，美国钢价有所回落，国外其他地区钢价持稳，目前国内外板卷价差略有扩大，但国内钢材出口空间依然有限。综合而言，近期钢材市场供应持续增长，主要建材产量增长较快，且钢厂库存开始有所累积，供应压力渐显，但钢材需求也有改善迹象，且受益国内宏观政策预期向好，短期钢价走势偏弱震荡。二、消息及数据 1.10月16日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为37.8%，环比上周提升3.2个百分点，连续4周增产。当前104家电炉废钢日耗23.24万吨，较上周增2.79万吨，增幅13.6%。电炉厂停产数量23家，较上周减少5家，停产占比22.1%。本周电炉日耗上升原因:福建、山东、山西、四川、广东等地电炉继续复产，电炉厂生产负荷继续增加。利润方面:根据调研华南电炉螺纹利润盈利150-200元/吨；西部等地电炉螺纹盈利80~250元/吨不等，较上周小幅增加；华东电炉现阶段大多盈利100~200元/吨，生产时长多集中在10-20小时。 2.据Mysteel了解，当前美国市场部分钢厂下调了热卷的报价，热卷出厂价在715-720美元/短吨的水平，环比下跌10美元。南部区域部分钢厂表示超过一万短吨的出厂可行价在700美元左右，但目前由于市场缓慢，并无成交。美国市场价格下调主要是由于当前美国正值哥伦布日假期以及部分地区如佛罗里达州正遭遇超级飓风的影响，需求端持续承压。 3.据百年建筑调研，截至10月15日，样本建筑工地资金到位率为63.54%，周环比上升0.28个百分点。其中，非房建项目资金到位率为66.39%，周环比上升0.16个百分点:房建项目资金到位率为47.92%，周环比上升0.86个百分点。10月9日-10月15日，百年建筑调研国内506家混凝土揽拌站产能利用率为7.15%，周环比提升0.03个百分点;年同比下降4.14个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为143.30万方，周环比增加0.42%，年同比减少36.61%。10月9日-10月15日，本周全国水泥出库量325.5万吨，环比上升3.9%，年同比下降44.5%;基建水泥直供量177万吨，环比上升4.1%，年同比下降22.7%。 4.商务部等4部门印发《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，对消费者购买2级及以上能效或水效标准的8类家电产品给予补贴。各地积极响应，认真组织实施，目前，全国家电以旧换新申请和购买人数分别突破2000万和1000万人。商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至10月15日，2066.7万名消费者申请，1013.4万名消费者购买8大类家电产品1462.4万台，享受131.7亿元中央补贴，带动销售690.9亿元。 5.乘联会：10月1-13日，乘用车市场零售82.3万辆，同比去年10月同期增长20%；乘用车新能源市场零售40.8万辆，同比去年10月同期增长64%。 6.16日全国建材成交依然较弱，市场交投冷清，仍以刚需采购为主，期现投机少，全天整体成交量较前一日略有增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-17
股指谨慎乐观
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货币政策在支持实体经济、资本市场、房地产市场方面已经出台具体举措，后续增量财政政策发力和货币政策有效配合，为经济回升向好提供支持。总体上，政策预期向好，市场风险偏好回暖，股指谨慎乐观。国庆假期之后，A股市场有所降温，宽基指数整体自高位震荡回落。截至10月16日收盘，股指期货标的指数沪深300、上证50、中证500、中证1000当月累计涨跌幅分别为-4.64%、-3.82%、-4.91%、-3.23%。同期，国债期货震荡回升为主。当前市场关注点在国内经济基本面状况及宏观逆周期调节力度上。由于政策前景和效果仍需观察和验证，金融市场的波动性增加，权益市场和债券市场此消彼长，短期来看“跷跷板”效应明显。展望股指市场，我们从经济基本面、增量宏观政策以及资本市场风险偏好三个角度进行分析。经济基本面上，近期公布的9月物价、外贸数据可以作为最新的观测指标。国家统计局的数据显示，9月我国CPI同比涨幅为0.4%（前值为0.6%），其中，食品分项同比涨幅为3.3%（前值为2.8%），非食品分项同比涨幅为-0.2%（前值为0.2%）。9月CPI环比涨幅为零，食品、油价及服务类价格均表现偏弱，猪肉价格环比涨幅为0.4%，鲜菜价格环比涨幅为4.3%。生猪方面，二次育肥将供应压力后移，同时终端消费未见起色，四季度猪价很难大幅拉升。9月PPI同比涨幅为-2.8%（前值为-1.8%），环比涨幅为-0.6%（前值为-0.7%）。分行业看，黑色加工、能化加工、黑色开采等表现偏弱。总体上，9月通胀指标走弱，拖累名义GDP增速，对企业盈利、就业、消费、地方财政收入等都带来影响。 9月我国出口额（美元计价）同比增幅为2.4%（前值8.7%），进口额同比增幅为0.3%（前值0.5%）。9月制造业PMI中出口订单指数环比下行1.2个百分点，显示出口量有所回落。1—9月，出口总值（美元计价）累计同比增幅为4.3%，对东盟、欧盟、美国出口额（美元计价）的累计同比增速分别为10.2%、0.9%、2.8%。结合全球制造业PMI指标、近期主要经济体数据及大类资产走势来看，9月我国出口偏弱，主要受欧美等经济体需求不足、亚洲新兴经济体对我国有出口替代及汇率变化影响。在国内物价水平持续偏低的环境下，出口边际走弱，宏观逆周期调节加码的必要性提升。宏观逆周期调节有哪些增量政策举措？根据央行在9月24日国务院新闻办新闻发布会上的介绍，今年央行一直保持支持性的货币政策立场，货币政策与财政政策协同发力，为经济回升向好提供支持。9月宣布的多项政策已在10月陆续落地。多家商业银行宣布，批量下调存量房贷利率；支持股票市场稳定发展的货币政策工具“证券、基金、保险公司互换便利”，首期5000亿元规模落地，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央票等高等级流动性资产。财政政策成为后续发力点。10月12日的国务院新闻办新闻发布会上，财政部有关负责人介绍，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，重点包括加力支持地方政府化解债务风险、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的保障力度等几个方面。总体看来，宏观逆周期调节政策组合呈现几个特点：第一，货币政策维持支持性立场，财政政策持续加力，强调协同发力；第二，政策发布前与市场充分沟通，加强预期管理，以更好地传递政策意图，保证效果；第三，对资本市场、房地产市场给予更多关注；第四，兼顾短期和长期，对防范风险、促进经济回升及优化经济结构都有充分考量。近期，金融市场风险偏好回暖，比如，股市波动增加，成交规模放大；工业品市场受到房地产政策预期的提振，玻璃现货、期货价格均连续反弹。稍长周期来看，关注地缘冲突及美国降息放缓可能引发二次通胀的风险。综合分析，9月物价水平维持低位，出口数据边际走弱，增加宏观政策加码的必要性。当前货币政策在支持实体经济、资本市场、房地产市场方面都有举措，后续财政政策加力的节奏和幅度成为市场关注点。总体上，政策预期向好，风险偏好回暖，政策效果将逐步显现，进而给经济基本面和资本市场带来更多提振。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
国债建议做陡收益率曲线
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券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；加大对重点群体的支持保障力度，提升整体消费能力。以上四点已经进入决策程序，还有其他政策工具也在研究制定中。会议并未直接披露上述增量政策的规模，使得市场对政策的强预期有所下修。但我们认为，“逆周期调节绝不仅仅是这四点”“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间” 等提法释放了积极的政策信号，财政发力点亦从基建转向地方化债+房地产+银行+民生，无论是方向还是内容，财政政策取向均发生了变化，后续发力节奏无疑对债券供给形成压力。四季度债券增量供给包括专项债结存限额及特别国债增发。三季度政府债发行明显提速，四季度政府债剩余发行额度在1.2万亿~1.6万亿元，与三季度的净融资额3.96万亿元及去年四季度净融资额3.59万亿元相比供给压力较小，但不排除10月底会议审批延后，导致债券发行更为集中的可能。理财赎回风险对债市形成潜在压制 9月底市场风险偏好快速回升使得股债“跷跷板”效应凸显，股债联动在行情拐点尤为突出。一方面，政策“护航”下经济进一步恢复向好预期较强，对债市形成压制，长时间“债牛”积累的止盈意愿很容易集中释放，使得债市波动加大；另一方面，债市急速下跌，加速理财产品赎回，进而引起一定负反馈。从节后股债表现来看，市场对“强预期”的交易已较为充分，本轮理财赎回已基本结束，但不排除后续政策密集出台再度影响市场风险情绪。化债大环境决定利率上行空间有限 9月国内新增社融3.76万亿元，同比少增3722亿元，政府债券融资继续成为支撑，信贷同比少增成为拖累项，企业债同比多减，对应着城投债净偿还规模提高、房企债券融资表现较弱。作为传统信贷大月，9月新增人民币贷款1.59万亿元，同比少增7200亿元，无论是居民端还是企业端，同比均少增，表明实体部门真实融资需求偏弱。不过，9月新发放企业贷款加权利率止跌回升，关注后续走势。 9月出口增速回落，电子链景气度有所回落。9月我国出口额（美元计价）同比增长2.4%，低于前值和预期，与制造业PMI新出口订单指数走势同向。9月出口规模环比回落，弱于季节性，受“抢出口”影响，也受台风等天气因素影响。 9月，天气因素影响减弱，CPI环比持平，同比回落，核心CPI环比连续两个月为负。环比主要受食品支撑、受非食品拖累。食品价格环比上涨0.8%，涨幅较前值收窄，中秋节因素支撑鲜菜、鸡蛋、鲜果和猪肉价格上涨；非食品价格环比继续为负，一是受国际油价波动影响，国内汽油价格回落；二是暑期结束，出游需求下滑，飞机票、旅游价格季节性下行；三是交通工具价格继续环比为负。一系列政策措施的落地起效需要时间，逆周期调控力度加大需要货币政策配合，无论是实体有效融资需求的修复还是化解地方债务风险的任务达成，均要求利率中枢稳中有降。综合分析，债市进入上下两难的震荡期。结合期限结构来看，长端利率已对长周期经济运行特征充分计价，预期改善对长端的影响更大。此外，潜在供给压力集中在长端及超长端，相较之下长端品种较短端品种面临更大的回调压力。操作上，可关注多短空长的做陡收益率曲线的机会。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-17
【黑色早评】现实与预期博弈加大，黑链走势偏震荡
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双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：焦炭第六轮提涨部分落地，部分惜售焦企出货，持续提涨存争议，宏观情绪波动较大，盘面波动，建议观望，关注政策。观点：震荡。二、消息与数据 1.【汾渭信息】焦炭讯，河北大型钢厂焦炭采购价上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨，调整后具体情况如下：一级湿熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7），报2010元/吨；一级干熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0），报2285元/吨；以上均为到厂承兑含税价，2024年10月15日0时起执行。 2.汾渭信息冶金部10月15日重点关注：焦炭方面，焦炭第六轮提涨落地，焦炭市场延续稳中趋强态势，带动焦企开工生产积极性较好，厂内库存暂处低位；下游端，随着宏观利好政策消化，市场逐步趋于稳定，钢材价格震荡波动，整体去库放缓，部分贸易商持谨慎态度，但铁水产量不断回升，对焦炭刚需支撑较强，短期内焦炭价格稳中趋强运行，部分主流焦企短期仍有提涨计划，后期需持续关注原料端价格情况及下游铁水产量恢复情况。焦煤方面，前期停产检修的煤矿逐步复产，产地供应小幅增加，供应整体偏宽松。昨日部分钢厂接受焦炭第六轮涨价，但部分贸易商对焦炭价格继续上涨存疑，开始积极出货，焦企等下游企业对高价资源采购也趋于谨慎，炼焦煤成交活跃度有所降低，不过考虑到煤矿库存低位，下游刚需仍存，煤矿价格多暂稳运行为主。进口蒙煤方面，由于前期通关量较小，口岸部分煤种可售货源偏紧，不过期货盘面下跌，市场观望情绪增加，口岸成交氛围一般，价格稳中偏弱，目前蒙5原煤价格在1240-1250元/吨，蒙3精煤1420元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增长，富宝废钢日耗也大增19.9%，显示电炉厂复产提速，整体钢材供应继续回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格小降，东南亚钢坯价格也有所下滑，印度钢坯价格上涨，其他国外主要地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间变动不大。需求端，周一钢银城市钢材库存总量略有上升，主要是建材和中厚板库存增幅较大。上周钢联数据显示钢材厂库、社库均有下降，表需有所回升；而钢谷及找钢数据均显示钢材厂库、社库上升，且钢材表需回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量313.25万吨，环比下降5.6%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量142.7万方，环比减少2.6%，但样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.61个百分点至63.26%，显示建材下游高频数据依然喜忧参半。上周六财政部新闻发布会后，市场对政策预期再度增强，预计四季度国内宏观氛围依然偏暖。海外方面，近日美国经济数据表现强劲，降息空间预期收窄，二次通胀预期有所抬升。进出口方面，昨日欧盟、印度、独联体钢价均有小幅下降，日本钢价有所上涨，国外其他地区钢价持稳，目前国内外板卷价差再度收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场供应持续增长，而需求表现不一，且成交有所下滑，但受益国内宏观政策预期向好，短期钢价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.10月15日讯，国务院新闻办公室将于2024年10月17日(星期四)上午10时举行新闻发布会，请住房城乡建设部部长倪虹和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况，并答记者问。 2.根据Mysteel的最新消息，伊朗半成品供应商已陆续停止接受11月至12月的订单。除了上周的出口订单外，本周又成交了大量货物。消息称，Esfahan钢铁公司（ESCO）上周末以466美元/吨FOB的价格售出了总计60000吨方坯，目的地暂未公布。上周，另一家重要电弧炉生产商上周以465美元/吨FOB价格成交的同样数量的方坯订单，该合同计划于12月发货。伊朗通过电弧炉方坯的报价目前主要在455-465美元/吨FOB之间。尽管中国市场的看涨情绪给部分卖家带来支撑，但这种趋势的持续性仍有待观察。有市场参与者认为这种行情不会持续太久。北非市场对伊朗方坯目前的价格也较为关注，最近对5000吨方坯的还盘价约为455美元/吨FOB（约500-505美元/吨CFR）。 3.Rho Motion的数据显示，9月份全球电动汽车销量创新纪录，达到170万辆。9月份的销量比 2023年12月创下的纪录还要高出15万辆。总体而言，今年迄今为止，全球电动汽车销量已达1,150万辆，同比增长了22%。值得一提的是，继2024年8月销量首次突破100万辆后，中国市场9月份电动汽车销量增长47.9%再创纪录，达到112万辆。Rho Motion表示，在中国市场，纯电动和插电式混动汽车的渗透率增长速度快于一些人的预期，“到今年年底，每个月的销量都可能创下纪录”。 4.10月15日，小松官网公布了2024年9月小松挖掘机开工小时数数据。9月中国小松挖掘机开工小时数为95.3小时，同比提高6.9%，环比提高2.8%。 5.15日全国建材成交偏弱，市场观望情绪较浓，刚需采购为主，期现单边少，全天整体成交量较前一日有明显回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-16
钢市产业矛盾仍在累积
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前政策有利于钢材需求改善。一方面，随着房地产市场逐步止跌企稳，对钢铁需求的负向拖拽将趋弱；另一方面，在“稳增长、扩内需、化风险”一系列增量政策支持下，基建有望继续发挥托底作用，制造业需求也将平稳增长。不过，本轮钢价上行产业端并未配合，近期螺纹钢供需矛盾仍在累积。得益于钢价大幅回升，钢厂利润迎来显著改善。据统计，钢联247家钢厂和76家建材独立电弧炉钢厂中盈利占比分别为71.43%、69.34%，低位累计分别增加70.13%、68.03%，双双升至年内同期高位。为此，建筑钢厂生产积极，螺纹钢周产量连续七周回升，累计增加75.66万吨至236.26万吨。此外，即期成本核算下，主流地区螺纹钢吨钢利润延续良好态势，后续产量仍有增量空间。与此同时，假期因素影响下，螺纹钢需求先降后升，周度表观需求最新值为248.49万吨，环比增加60.99万吨，低于节前水平。而全国主要贸易商建筑钢材每日成交量表现相对偏弱，多因投机需求减量所致。目前来看，旺季螺纹钢需求虽环比改善，但增幅一般，高频需求指标仍处于近年来同期低位。且利好政策传递到实体端并带来需求改善存有较长时滞，叠加建筑项目工地资金到位改善有限，短期建筑钢材需求料难有实质性改善。现阶段，螺纹钢呈现供增需稳局面，但盈利良好局面下，供应回升力度会快于需求，且后续北方需求面临季节性走弱，产业矛盾将持续累积，继而抑制钢价上行。综上所述，得益于国内宏观政策利好，螺纹钢价格近期触底上行，但基本面并无实质性改善，供应回升带来压力增加，叠加旺季需求表现一般，供增需稳局面下，钢价上行驱动减弱。相对利好的是国内政策预期，后续关注螺纹钢需求表现情况，谨防市场交易逻辑切换至现实端。图为钢联247家钢厂盈利占比（单位：%）（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011688）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-16
原油四季度波动加剧
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求偏弱将对油价形成压力；另一方面，国内房地产市场利好频出，市场信心有所恢复，关注后期预期和现实兑现情况。三季度，国际油价震荡回落，布伦特原油从88美元/桶跌至70美元/桶附近。市场对OPEC+增产的担忧、美国汽油消费季节性旺季表现平平等因素推动油价走弱。国庆假期期间，中东地缘政治紧张局势突然加剧，带动油价短期快速走强。短期来看，中东地缘政治仍是影响油价的关键变量。关注以色列对伊朗报复行动是否会涉及伊朗上游能源基础设施，尤其是哈尔克岛。考虑到伊朗约170万桶/日的原油出口量，伊朗对全球原油供需平衡的作用至关重要。抛开地缘政治因素，中期来看，影响原油市场的因素主要是OPEC+产量、美国和中国原油需求。图为OPEC+成员国原油增产计划（单位：千桶/日） OPEC+方面，计划于12月开始逐月增产，每月增产约20万桶/日，持续到明年11月，完成220万桶/日的增产。也就是说，随着时间的推移，OPEC+增产会导致全球原油供应的持续增加，2025年原油市场供需平衡转向宽松。一种极端的情形是，若伊朗原油出口受损幅度较大导致油价短期大涨，OPEC超过400万桶/日的剩余产能使其能够通过增产来平抑油价。图为美国炼厂利润与油价走势需求端，关注美国和中国原油需求。美国方面，三季度汽油消费季节性旺季，美国炼厂利润持续回落，汽油需求表现平平，同时市场对美国宏观经济增长的担忧带动油价持续回落。四季度，汽油消费季节性旺季过去后成品油需求将边际减弱，炼厂利润将维持低位。同时，美联储进入降息周期，进一步刺激信贷和消费增长的难度较大，美国就业市场仍然面临较强不确定性，美国原油需求偏弱将对油价形成压力。中国市场关注三方面：一是政策刺激对经济增长拉动作用的兑现力度。今年以来，中国市场原油需求偏弱，成为压制全球原油需求的重要力量。9月底央行出台了一系列降准降息的货币政策，房地产市场利好频出，市场信心有所恢复，期待后续财政政策能够继续发力，关注预期和现实的兑现情况。二是11月5日美国大选。国庆假日之后特朗普的胜率快速走高，若后期特朗普当选，其贸易和关税政策可能对全球和中国经济带来压力。三是替代能源对汽柴油需求的影响。国内新能源汽车销量渗透率持续位于50%以上后，新能源汽车对汽油需求的替代将持续。同时LNG重卡对柴油需求的替代也在持续。整体来看，短期油价不确定性较强，主要来自中东地缘政治。中期OPEC+增产和原油需求偏弱对油价有压力。预期原油波动率将进一步放大，投资者需注意风险。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-16
宽财政与低利率并不冲突
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补充资本提高服务实体经济能力、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度四个方面，可见当前政策重心仍围绕化解经济风险，而非撬动需求扩张，即不走传统稳增长周期下通过拉动投资来刺激经济增长的老路，但这也意味着短期很难见到经济增速的大幅反弹。从9月各项经济数据来看，PPI再次探底，体现内需偏弱。出口虽受高基数拖累意外回落，但结合全球PMI延续下跌、海外政治环境变化考虑，外需的不确定性正在上升。另外，9月社融存量和M1增速的跌幅较前期有所收窄，出现边际改善，但实体信用收缩的趋势还未扭转。经济继续温和复苏，基本面对债市仍有支撑。综上所述，宽财政对债市的影响可控。供给压力有限，且央行积极呵护，流动性宽松的低利率环境有望延续；财政重心仍在化解风险，经济温和复苏，基本面对债市长期走势的支撑并未改变。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-16
股指继续下行空间有限
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。其三，政策“组合拳”将继续支持推动房地产市场止跌回稳。财政部副部长廖岷表示，“我们将持续加强财政政策与其他政策的协调，加强中央与地方的联动，加强新老政策的衔接，打好‘组合拳’，坚定不移推动房地产市场止跌回稳”“允许专项债券用于土地储备”“支持收购存量房，优化保障性住房供给。”房地产是当前国内经济复苏的主要拖累项，新闻发布后提出的专项债用于土地储备、收购存量房举措，拓展了专项债的用途，有望逐渐缓解房企资金压力，对房地产市场形成有效兜底。 10月12日国务院新闻办新闻发布会上的相关部署兼顾了短期和长期的视角。短期方面，聚焦广义财政支出的回升，重点在于推进当前已有政策；长期方面，聚焦投资、房地产、消费、就业等领域，中央财政空间正逐渐打开，具体增量规模虽然尚未落地，但表述较为积极，如“力度最大”“较大规模”等，给足了市场想象空间。上周经历了情绪的退潮，A股市场已抹去前期近50%的涨幅。然而，货币政策先行、财政政策接力，在政策“组合拳”的驱动下，国内经济和企业盈利有望进一步好转，股指继续向下的空间有限。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-16
【黑色早评】焦炭第六轮提涨落地，双焦震荡偏强
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双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：焦炭第六轮提涨部分落地，部分惜售焦企出货，持续提涨存争议，宏观情绪波动较大，盘面波动，建议观望，关注政策。观点：震荡。二、消息与数据 1.海关总署10月14日公布的数据显示，中国2024年9月份进口煤炭4758.8万吨，较去年同期的4214万吨增加544.8万吨，增长12.93%。 2.【汾渭信息】焦炭讯，唐山地区主流钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2024年10月15日零点执行。 3.汾渭信息冶金部10月14日重点关注：部分区域钢厂落实第六轮涨价，累计落实300-330元/吨。产业基本面持续向好，钢厂较高利润叠加宏观持续向好，高炉开工持续回升，刚需回升明显，钢厂整体原料到货并不宽松，不过随着期货盘面震荡走低，市场情绪稍有降温，部分惜售焦企5轮后积极出货，整体看焦炭市场供需格局仍相对健康，支撑价格偏强运行。焦煤方面，焦炭第六轮涨价节奏放缓，钢焦博弈持续，市场观望情绪增加，近几日炼焦煤成交活跃度有所下降，部分竞拍资源出现流拍现象，不过由于煤矿前期订单较多，厂内库存低位，出货暂未压力，煤价整体偏稳运行。进口蒙煤方面，国庆节后贸易商拉运积极，甘其毛都通关显著回升，单日通关增至1100车以上。近几日随着盘面下跌，口岸市场情绪降温，成交氛围一般，价格小幅回落，目前蒙5原煤价格在1240-1250元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所增长，富宝废钢日耗也大增19.9%，显示电炉厂复产提速，整体钢材供应继续回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格也持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存总量略有上升，主要是建材和中厚板库存增幅较大。上周钢联数据显示钢材厂库、社库均有下降，表需有所回升；而钢谷及找钢数据均显示钢材厂库、社库上升，且钢材表需回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量313.25万吨，环比下降5.6%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量142.7万方，环比减少2.6%，但样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.61个百分点至63.26%，显示建材下游高频数据依然喜忧参半。上周财政部新闻发布会后，市场对政策预期再度增强，预计四季度国内宏观氛围依然偏暖。海外方面，近日美国经济数据表现强劲，降息空间预期收窄，二次通胀预期有所抬升。进出口方面，昨日印度钢价略有下降，国外其他地区钢价普遍持平，目前国内外冷卷价差小幅走扩，热卷价差变动不大，国内钢材出口空间依然有限。综合而言，近期钢材市场供应持续增长，但需求表现不一，不过受益国内宏观政策预期向好，短期钢价走势维持偏强震荡运行。二、消息及数据 1.海关总署：9月中国出口钢材1015.3万吨，较上月增加65.8万吨，环比增长6.9%；1-9月累计出口钢材8071.1万吨，同比增长21.2%。9月中国出口家用电器38096.4万台；1-9月累计出口333378.8万台，同比增长21.8%。9月中国出口船舶464艘；1-9月累计出口4303艘，累计同比增长24.6%。9月中国出口汽车60.9万辆；1-9月累计出口470.0万辆，同比增长26.7%。 2.Mysteel收集整理了18省份“工业领域设备更新实施方案”中钢铁行业相关的内容，多地要求钢铁行业加快对现有高炉、转炉、电炉等全流程开展超低排放改造，争创环保绩效A级等。 3.截止10月11日周五的一周内，印度国内热卷价格出现小幅回调。由于缺乏实际需求的增长，近期中国刺激措施带来的乐观情绪并未持续。Mysteel了解到，10月11日印度国内热卷价格为48000-48750卢比/吨（合572-581美元/吨）EXW，较一周前的48500-49000美元/吨下跌了250-500卢比/吨。印度钢厂试图增加出口以减轻国内市场压力。Mysteel了解到10月11日印度主要港口热卷出口价格为540-580美元/吨，较一周前的570-580美元/吨有所下调。其中较低价格主要是对中东地区买家报价，较高价格对欧洲买家报价。印度的进口市场方面，Mysteel了解到印度主要港口人进口价格为485-495美元/吨，与一周前持平。 4.工业和信息化部副部长王江平表示，目前，工业领域在建和年内开工项目大约有36000个，预计未来3年将拉动投资超过11万亿元。 5.世界钢铁协会14日发布最新版短期（2024-2025年）钢铁需求预测报告（SRO）。该报告显示，今年全球钢铁需求将进一步下降0.9%至17.51亿吨。连续三年下降后，2025年全球钢铁需求将反弹1.2%，达到17.72亿吨。自2021年以来，印度已成为钢铁需求增长的最强驱动力，这一趋势仍将持续。我们维持对印度的强劲增长预测，预计2024年至2025年钢铁需求将增长8.0%，得益于全部用钢行业的持续增长，尤其是基础设施投资的持续强劲增长。继2022年至2023年大幅放缓后，世界其他新兴经济体（如中东和北非地区以及东盟地区）的钢铁需求预计将在2024年反弹。随着美国、日本、韩国和德国等主要用钢经济体的钢铁需求大幅下调，预计2024年发达国家的钢铁需求将下降2.0%。但是，我们对2025年持乐观态度，预计发达国家的钢铁需求将增长1.9%，这一复苏是取决于欧盟期待已久的钢铁需求回升以及美国和日本的温和复苏。 6.14日全国建材成交一般，低价有部分出货，终端按需采购，期现无，投机少量，全天整体成交量较上一工作日有小幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-15

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