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飞流直下三千尺疑是“银”河落九天-2024年5月21日申银万国期货每日收盘评论

房地产投资降幅扩大，二手价格继续回落，房地产市场仍处于调整中。中央政治局会议指出要统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。4月底以来，地产政策持续优化，央行下调公积金贷款利率和首付比例，北深杭等多地优化调整本市住房限购政策，武汉下调个人按揭贷款利率下限至3.25%，地产股显著上涨。美国4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，核心CPI同比降至2021年4月以来最低，美联储理事表示若通胀停滞或反弹，美联储愿意重启加息，美债收益率回升。随着各地继续优化地产政策措施，市场风险偏好提升，加上超长特别国债供给增加，预计期债价格波动加大，不过当前市场宽松预期仍强，对短端国债期货价格有一定支撑，关注做陡跨品种套利策略。 02 能化【原油】原油：sc下跌0.92%。据总部设在利雅得的联合组织数据倡议(JODI)数据库周一显示的数据,3月份沙特阿拉伯原油日均出口量连续第二个月增长，达到9个月来的最高水平。知情人士称，如果需求未能回升，欧佩克及其减产同盟国可能会延长一些自愿减产期限。3月份沙特阿拉伯原油日均出口量641.3万桶，比2月增加1.5%。周一美国亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示，美联储还需要一段时间才能确信通胀正处于回到目标的轨道上。美联储副主席杰斐逊在纽约举行的美国抵押贷款银行协会(MBA)会议上表示，近期通胀下降的趋势有所放缓,现在判断这种放缓是否会长期持续下去还为时过早。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.35%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在70.74%，较上周期下降12.09个百分点。本周期内，受内蒙古、陕西一体化装置停车以及山东、浙江MTO企业停车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。截至5月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.14%，较上周下降4.74个百分点，较去年同期下降0.92个百分点。本周整体沿海实际到港卸货总量环比下降，因此本周沿海库存延续下降。截至5月16日，沿海地区甲醇库存在57.23万吨，环比上周下降5.14万吨，跌幅为8.24%，同比下跌31.54%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估17.7万吨附近。预计5月17日至6月2日中国进口船货到港量58.72-59万吨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7550，成交较好。基本面角度，市场视点回归基本面，合成树脂下游终端开工边际进入高位，需求阶段性转弱。周二聚烯烃回落为主。房地产政策推动，对于塑料下游的终端消费有提振。不过，连续上行之后，市场暂时观望。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—7800。【橡胶】橡胶：周二橡胶期货走势冲高回落，RU09收于14725，下跌140。目前供应端内外产区逐步放量，原料价格承压，但尚未进入高产，降雨等气候仍不时影响割胶，随着国内外产区开割推进，供应仍将持续释放，原料端价格仍有压力。下游轮胎开工恢复，全钢、半钢开工率同比提升，橡胶供需双增，预计后期走势缓慢震荡上行。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二玻璃盘面延续反弹趋势。上周，部分城市在房地产政策的变化同时公积金房贷利率以及相关政策推出，市场情绪回暖，对于房地产链消费信心回升，同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5332万重箱，环比上周下降176万重箱。纯碱周二高位震荡，供给端有消息扰动。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存84.2万吨，环比上周数据持平。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价探底回升。焦煤现货价格小幅松动，焦炭第一轮提降启动。近期焦煤产量小幅抬升，上游去库进程有所放缓，政策面约束趋于放松、后市焦煤增产存在加速预期。焦企利润修复，焦炭产量持续回升，焦化厂焦炭库存仍处低位水平，关注焦企累库情况。近期铁水产量持续回升、但目前仍处同期低位，而终端用钢需求向淡季过渡，钢厂利润水平偏低、铁水产量进一步回升的高度存疑，钢厂补库需求释放的节奏相对偏缓。综合来看，终端用钢需求淡季铁水产量进一步增长的空间不大，双焦价格的上方空间或较为有限，关注双焦产能的释放节奏以及库存的积累情况。预计JM2409波动区间1500-1800，J2409波动区间2050-2350。【铁合金】铁合金：今日SM2409、SF2409期价冲高回落。河钢5月锰硅招标定价8000元/吨，硅铁7300元/吨。锰矿市场情绪降温、港口矿价涨幅放缓，当前锰硅北方成本在7500元/吨左右，行业利润情况较好；硅铁平均成本在6250元/吨左右，行业利润有所扩张。需求方面，终端用钢需求渐入淡季，钢厂利润偏低，成材产量进一步增长的空间或较为有限，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，利润修复锰硅、硅铁产量持续回升，市场供应偏紧状态逐渐改善，关注厂家库存的消化程度。综合来看，厂家复产节奏加快，在需求增量有限的预期下，市场供需偏紧状态或难持续，双硅价格的上方空间不宜过分乐观。近期锰硅盘面波动加剧、注意操作风险，关注双硅厂家复产节奏以及澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间8200-9200，SF2409波动区间6900-7500。【钢材】钢材：钢材需求迟迟未能明显兑现，库存去化速率依然有限。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体短期震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期反弹行情或接近尾声，多单注意及时止盈，关注基本面能否共振，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，反弹行情已有一定幅度，多单注意止盈，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：金银今天冲高回落。早盘商品出现情绪释放式的上涨，白银涨幅一度达到10%，后回落至4%之下。周末伊朗总统、外交部长在对阿塞拜疆进行正式访问返回途中坠机，令市场担忧中东局势不稳定。上周公布的美国4月CPI增速出现近6月以来首次降温，环比较3月份上涨 0.3%。同时，4月份零售额低于预期。不过联储官员的表态整体较为谨慎。目前美国通胀呈现粘性，二季度降息预期基本落空，不过最新公布的4月通胀出现降温，非农就业数据低于预期，失业率上升、薪酬增长放缓，叠加新申领救济金人数出现意外上升和零售的疲弱，令市场对美联储三季度降息的期待升温。中国市场对黄金追捧度持续上升。白银20204年或延续缺口，黄金、有色整体的强势进一步传导至白银，并放大其弹性。短期市场情绪高涨，波动加剧注意控制仓位。【铜】铜：日间铜价收低。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期铜价可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价短期可能偏强，提防技术回调。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收涨0.07%，铝价整体震荡偏强。美国CPI增速同比回落，美联储降息预期走强。国内宏观指向偏多，各地地产扶持政策相继出台，叠加政府宣布发行超长期国债，有望给予实体企业更多资金支持。但美国宣布提升中国铝产品关税，对国内铝产品出口形成利空。LME铝库存继续增多，主要是源于我国原铝进口窗口关闭后，亚洲地区部分原铝产品选择交仓从而出现库存显性化情况。国内电解铝基本面较为健康，铝下游加工环节开工率继续回升，且对电解铝价格接受度有所好转。此外，铝棒出库在节后亦表现较好，库存出现明显下降。展望后市，中长期铝价看好预期不变，短期内LME铝库存大增或将导致铝价回调，因此建议以多头思路对待。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.11%，宏观环境、突发事件以及基本面的边际变化构成主要驱动。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍不尽人意，镍矿供应整体仍偏紧。不锈钢开工率较为稳定，国内部分镍铁厂复产，镍铁持续偏紧但紧张程度无进一步加剧，镍铁价格表现基本稳定。近期硫酸镍下游环节对原材料供给担忧情绪增强，且市场普遍预期新能源车需求依然较好，因此三元前驱体补库需延续，硫酸镍价格出现反弹。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期增强、纯镍过剩程度减轻、硫酸镍及镍矿供应偏紧，预计短期内沪镍震荡走强。【工业硅】工业硅：今日SI2407期价震荡走强。现货市场成交仍显清淡，华东553通氧硅价下滑100元/吨至13100元/吨，421硅价下调100元/吨至13650元/吨。供应方面，平水期西南硅企开工小幅回升，北方头部硅企提产叠加部分硅企复产，市场整体产量进一步攀升。需求方面，多晶硅价格持续下探，停产检修企业逐渐增加；铝合金企业出货压力较大，开工水平趋于下滑；有机硅行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑恐进一步弱化，丰水期临近上游供应压力趋增，市场库存的消化难度加剧，工业硅估值向上修复的难度较大，预计盘面价格的上方空间有限，SI2407波动区间11500-12500。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，5月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，5月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年5月15日，全国主产区苹果冷库库存量为332.25万吨，库存量较上周减少42.62万吨。走货较上周有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货低开高走。根据涌益咨询的数据，5月21日国内生猪均价15.88元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖有望较长时间内在盈亏平衡点附近徘徊。未来随着前期养殖亏损，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日郑糖跟随大宗商品整体波动。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6610元/吨，云南南华报价维持在6350元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示5月1-20日马来西亚棕榈油产量增加26%；出口方面AmSpec数据显示5月1-20日马棕出口环比减少9.64%。马棕产量已进入回升通道，而出口却大幅放慢，马棕库存将进入累库阶段。随着产地报价松动，使得近期国内棕榈油近远月买船增加，国内棕榈油库存或在二季度末转向累库，远月供应充足将施压国内外棕榈油市场。菜油方面，黑海地区菜籽或存在减产现象；加拿大新菜籽种植面积环比减少，近期产区降水多影响菜籽播种进度偏慢。国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存，菜油近弱远强格局延续，关注远月菜油多配机会。受巴西洪水影响美豆油偏强，同时国际油价强势整体大宗商品普涨提振油脂板块，短期预计油脂仍将偏强很当，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7200-7800，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕小幅收涨，菜粕偏弱运行。由于市场仍担忧巴西南部强降雨及洪水造成的对巴西大豆产量及巴西发运的影响，提振美豆偏强。并且近期美豆产区降雨偏多，导致整体播种进度偏慢，根据USDA数据截止到5月19日美豆播种进度为52%，前一周为35%，慢于去年同期的61%。叠加美豆成本支撑，美豆在1200附近支撑较强。近期巴西大豆升贴水继续上行，国内进口成本逐渐抬升，预计连粕偏强震荡为主，豆粕主力区间3450-3750，菜粕主力区间2700-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡收涨，08、10合约再创上市新高，08合约收于4288.9点，收涨6.43%。最新公布的SCFIS欧线为3070.53点，较上期上涨22.23%，对应于5/13至5/19的离港结算价，明显超预期，使得此前市场由于SCFIS欧线的滞后性对于06合约的估值定价担忧减弱，同时也表明舱位偏紧下，相较于订舱价而言更高的结算价，那么06合约估值定价或有望提高至4000点左右。根据最新的线上订舱情况，6月运价中枢进一步上行，但各家船司运价差异较大。地中海线上钻石舱位报价至4520/7540，基本是6月初报价的高位，能否计入SCFIS欧线中仍需确定，马士基线上舱位报价至4097/6694。达飞6月初公告3200/6000，线上报价涨至3730/7060，进一步提涨，以该运价来计算，对应SCFIS欧线点位在4400点-4500点之间，但能否落地仍需观察。短期在现货指数超预期表现的驱动下，市场情绪或有望回温，但同时波动也会放大，建议投资者注意风险控制。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-22

【能化早评】美国计划抛储打压油价，旺季到来前原油库存仍然偏低

首付，地方政策收购房子等等，政策有利于房地产市场稳定，并且国务院再次强调保交房，利好玻璃需求，需求预期有所好转。政策效果有待观察，而短期内无法证伪，玻璃需求预期有所好转，供给略有减量，市场供需边际有所改善，或有一定的正反馈，短期内建议逢低买入，注意观察政策效果。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分大厂继续检修，产量有所下将，市场成交价格跟随宏观政策反转。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至5.16日，国内76.63%，环比减6%；5月初装置集中检修，近期大唐、蒲城、青海上下游一体化检修至开工大幅下降，预计到5月下开工才开始回升。海外开工58%，较上期降4个百分点，主要是非伊装置开始兑现春检，稍下调6月进口预期。需求端：截至5.16日，下游加权开工68%，降10个百分点，一体化装置检修；其中MTO开工率在73.4%，降13个百分点，山东恒通、兴兴等烯烃装置停车。传统下游开工55%，降0.5个百分点（主要醋酸开工下降，甲醛上升，其他变化不大）。库存：截至5.15日，港口库存55.87降8.36万吨，工厂库存38减1万吨。观点：当前国内、外春检至供应下降+低港口库存，进口下降预期，港口现货大幅拉涨；叠加国内贸易商集中补空（港口投机需求也上升）叠加周度到港大幅减少，从而引发纸货挤仓，但随着需求负反馈持续上升（兴兴、阳煤、鲁西等检修兑现，富德检修传闻）；整体供需的预期仍将偏向累库；而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但很难作为大矛盾，考虑到09对应Q3，且港口库存确实处于低位，只能给出高位震荡的观点（MTO大幅亏损将持续引发负反馈）。 PP PP日评：供应端：截至5.15日，PP开工率持稳至76.85%，降7.5个百分点，检修大幅超预期。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至5.15日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工均有不同程度下跌。PP下游行业平均开工降0.6个百分点至51.6%，较去年同期高4个百分点；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存89万吨，本周暂未去库。逢假期上游、中游均累库存；下游原料库存、成品库下降。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工已近一个月下降进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱（供需双弱，供应有弹性但当前春检超预期）。现主要还是原油、宏观影响（原油企稳、国内地产预期、海外再回降息），虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（供应弹性大，虽PDH大幅回升但春检超预期，而房地产更利好PP）。 PE LLDPE日评供应端：截至5.15日PE开工率79.8%，降4个百分点，开工再次下降，检修略超预期。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至5.15日下游制品平均开工率较上周降1.14至43.7%，较去年低2个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存89万吨，本周暂未去库。逢假期上游、中游均累库存；下游原料库存、成品库下降。预测：PE春检略超预期；虽近两周下游开工转弱（贸易数据显示，近一个月明显拐头向下），但基本面驱动不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场当前的宏观、政策预期较好，PE09合约供应端压力不大，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-05-22

【能化早评】OPEC+延续减产概率大，旺季到来前原油库存仍然偏低

首付，地方政策收购房子等等，政策有利于房地产市场稳定，并且国务院再次强调保交房，利好玻璃需求，需求预期有所好转。政策效果有待观察，而短期内无法证伪，玻璃需求预期有所好转，供给略有减量，市场供需边际有所改善，或有一定的正反馈，短期内建议逢低买入，注意观察政策效果。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分大厂继续检修，产量有所下将，市场成交价格跟随宏观政策反转。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至5.16日，国内76.63%，环比减6%；5月初装置集中检修，预计到5月下检修才开始转少。海外开工58%，较上期降4个百分点，主要是非伊装置开始兑现春检，稍下调6月进口预期。需求端：截至5.16日，下游加权开工68%，降10个百分点；其中MTO开工率在73.4%，降13个百分点，山东恒通、兴兴等烯烃装置停车。传统下游开工55%，降0.5个百分点（主要醋酸开工下降，甲醛上升，其他变化不大）。库存：截至5.15日，港口库存55.87降8.36万吨，工厂库存38减1万吨。观点：当前国内、外春检至供应下降+低港口库存，进口下降预期，港口现货大幅拉涨；上周一是需求负反馈兑现（兴兴、阳煤、鲁西等检修兑现），二是国内贸易商集中补空（港口投机需求也上升）叠加周度到港大幅减少，从而引发纸货挤仓；整体供需的预期仍将偏向累库；而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但很难作为主驱动，考虑到09合约对应Q3，作为旺季备货期+宏观预期+估值抬升，只能给出高位震荡的观点（MTO大幅亏损仍将是甲醇的主要压制点，必将持续引发负反馈）。 PP PP日评：供应端：截至5.15日，PP开工率持稳至76.85%，降7.5个百分点，检修大幅超预期。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至5.9日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工均有不同程度下跌。PP下游行业平均开工降0.6个百分点至51.6%，较去年同期高4个百分点；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存89万吨，本周暂未去库。逢假期上游、中游均累库存；下游原料库存、成品库下降。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工已近一个月下降进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱（供需双弱，供应有弹性但当前春检超预期）。现主要还是原油、宏观影响（原油企稳、国内地产预期、海外再回降息），虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（供应弹性大，虽PDH大幅回升但春检超预期，而房地产更利好PP）。 PE LLDPE日评供应端：截至5.15日PE开工率79.8%，降4个百分点，开工再次下降，检修略超预期。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至5.9日下游制品平均开工率较上周降1.14至43.7%，较去年低2个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存89万吨，本周暂未去库。逢假期上游、中游均累库存；下游原料库存、成品库下降。预测：PE春检略超预期；虽近两周下游开工转弱（贸易数据显示，近一个月明显拐头向下），但基本面驱动不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场当前的宏观、政策预期较好，PE09合约供应端压力不大，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-05-22

A股短线窄幅波动

投资偏好仍有压制，后续关注政策落地后的房地产市场去化效果。展望后市，短期来看，A股在资金分歧的情况下将继续窄幅波动；中期来看，A股走势受政策落地后经济基本面修复情况的影响；长期来看，在人民币汇率稳定、政策端拖底的背景下，国内需求有望大幅释放，经济增速也有望进一步恢复，股指配置价值仍在。策略方面，近期以震荡思路对待，或利用期权，构建备兑策略，以增厚收益。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0012924）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-22

甲醇警惕价格回落

港口库存（单位：万吨）宏观层面，近期房地产市场迎来重磅利好。中国人民银行、国家金融监督管理总局5月17日联合发布通知，首套和二套房贷最低首付款比例分别降至不低于15%和不低于25%。中国人民银行同日宣布，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，并下调个人住房公积金贷款利率。5月9日，杭州、西安两市相继宣布，全面取消楼市限购政策。截至目前，除了北上广深及天津主城区、珠海横琴、海南省保留限购政策外，其他地方已全面取消限购。除了优化住房限购等措施外，多个城市的房地产相关政策中，均提出通过“以旧换新”等方式盘活市场中的闲置住房。随着房地产政策放宽，二手房市场看房量和成交量急剧上升。上周末，深圳最大的本土中介机构乐有家门店二手房看房量较以往增长了127%，创下了2018年以来最高纪录，超过了2020年第二季度的历史高点；门店二手房成交量也比以往增长了117%，5月19日单日成交量更是达到2021年2月以来最高水平。二手房成交量增加预示着房屋改造、装修和家电等房地产后期产品需求的增长，受此预期影响，最近PVC、塑料、PP和苯乙烯均出现较大幅度上涨，由于塑料和PP是甲醇下游产品，它们的上涨也间接推动了甲醇价格的上涨。平均开工负荷下降甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的主要下游领域，MTO企业的盈利状况很大程度上受甲醇价格的影响。在过去几年中，随着价格波动，MTO工厂不得不降低生产负荷甚至停产的情况屡见不鲜。今年3月，MTO工厂再一次集中降负荷，当时MTO工厂亏损1800元/吨，而目前亏损已达2318元/吨，亏损扩大518元/吨。近期不少MTO装置停车。例如，浙江兴兴MTO在5月12日停车，阳煤恒通烯烃5月15日进行停车检修。南京诚志一期也在逐步降低负荷准备停车。截至上周四，国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷为70.74%，较前一周下降12.09个百分点。其中，外采甲醇MTO装置平均负荷为71.57%，较前一周下降12.26个百分点。作为甲醇最大的下游市场，MTO工厂有着较强的议价能力。从以往情况来看，一旦烯烃工厂出现集中降负荷或停工，甚至将原料甲醇转售至市场，甲醇需求将面临大幅下滑，市场上的高价通常难以成交，甲醇价格很容易出现由下游负反馈引发的高位回落行情。综上，由于近期国内外装置集中检修，甲醇市场供需偏紧的情况进一步加剧，叠加房地产相关利好政策发酵，商品市场整体以上涨为主。在宏观和产业层面积极因素共同作用下，甲醇价格显著上升。然而，甲醇价格的高涨可能会促使其主要下游企业调整其生产。若后期供应逐渐恢复，甲醇市场将面临供需两方面的压力，因此，市场参与者需要警惕甲醇价格可能出现的高位回调。（作者单位：华融融达期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-22

债市继续震荡

极信号，同时明确市场化导向，有助于促进房地产市场短期企稳及长期健康发展。结合4月信贷规模及M2增速来看，货币政策有望延续总量增速放缓、结构化定向支持的思路。笔者认为，房地产相关政策对期债市场影响相对有限，期债价格长期走势取决于经济基本面、通胀和利率水平。后续，期债市场需要重点关注以下方面：一是超长期特别国债陆续发行、地方政府债发行提速，利率债供给增加；二是经济数据平稳向好、宏观政策加码发力，市场风险偏好提升，股市可能比债市更受青睐；三是长端国债收益率下行空间受限，30年期国债收益率较难突破2.4%的阻力位。预计国债收益率曲线延续小幅陡峭化趋势，建议以震荡思路看待债市，策略上可考虑单品种的波段操作或“买短端+卖长端”的组合操作。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-05-22

商品股市齐涨，锰硅纯碱表现亮眼-2024年5月20日申银万国期货每日收盘评论

房地产投资降幅扩大，二手价格继续回落，房地产市场仍处于调整中。中央政治局会议指出要统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。4月底以来，地产政策持续优化，央行下调公积金贷款利率和首付比例，北深杭等多地优化调整本市住房限购政策，地产股显著上涨。美国4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，核心CPI同比降至2021年4月以来最低，美联储理事表示若通胀停滞或反弹，美联储愿意重启加息，美债收益率回升。随着各地继续优化地产政策措施，市场风险偏好提升，加上超长特别国债供给增加，预计期债价格波动加大。不过当前市场宽松预期仍强，对短端国债期货价格有一定支撑，关注做陡跨品种套利策略。 02 能化【原油】原油：中国和美国的经济指标提振了对石油更高需求的希望，美国原油库存下降，SC上涨1.5%。4月份，随着各项宏观政策措施协同发力，中国制造业高端化、智能化、绿色化深入推进，产业结构进一步优化，工业品出口大幅加快，全国工业生产持续回升向好。工业生产较快增长，制造业增速明显加快。4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.7%，增速较上月加快2.2个百分点。美国得克萨斯州风暴威胁炼油厂，飓风级的暴风雨席卷休斯顿，造成得克萨斯州东南部和路易斯安那州部分地区大规模停电。贝克休斯公布的数据显示，截至5月17日的一周，美国在线钻探油井数量497座，比前周增加1座；比去年同期减少78座。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.22%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在70.74%，较上周期下降12.09个百分点。本周期内，受内蒙古、陕西一体化装置停车以及山东、浙江MTO企业停车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。截至5月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.14%，较上周下降4.74个百分点，较去年同期下降0.92个百分点。本周整体沿海实际到港卸货总量环比下降，因此本周沿海库存延续下降。截至5月16日，沿海地区甲醇库存在57.23万吨，环比上周下降5.14万吨，跌幅为8.24%，同比下跌31.54%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估17.7万吨附近。预计5月17日至6月2日中国进口船货到港量58.72-59万吨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调50，中石油部分上调100。煤化工76500，成交较好。周一，聚烯烃走强。上周末房地产政策推动，对于塑料下游的终端消费有提振。市场对于后市消费预期较为期盼，实际兑现仍需要时间。石化库存92万吨。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—7800。【PTA】 PTA：PTA价格周一收涨于5926元，市场开工在88.5%，PTA炼厂集中在4月检修，集中检修高峰已过，5月PTA开工水平将触底反弹。4月PTA社会库存进入主动去库周期，但由于前期检修的PTA炼厂陆续复产，PTA社会库存去库速度减慢。随着国际PX市场不断下滑，而PTA市场价格也呈下行态势，但受供需端底部支撑，其跌幅明显小于PX价格跌幅，故PTA加工费有所修复，目前，PTA行业加工费为424.29元/吨。成本端预计维持震荡态势，PTA需求整体支撑有限，市场目前未有计划外行情出现，预计下周PTA市场弱势震荡为主。【乙二醇】乙二醇价格周一收涨于4552元，主流市场华东市场日内均价4394元/吨，较底部上涨了84元/吨，涨幅1.94%，华南市场、亚洲市场跟随上涨，均有一定的上涨幅度，市场整体缺乏实质性利好支撑。目前支撑乙二醇反弹的主要因素是主港发货数据快速增加，库存再度出现降库趋势，造成库存下降的原因是，4月份隐性库存被大量消耗后，5月供需平衡仍为去库的情况下，显性库存开始被消化。目前库存在75.63万吨，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主。【橡胶】橡胶：周一天然橡胶期货走势上涨。目前供应端内外产区逐步放量，原料价格承压。但随着国内外产区开割推进，供应仍将持续释放，原料端价格仍有压力。下游轮胎开工恢复，全钢、半钢开工率同比提升，橡胶供需双增，预计后期走势缓慢震荡上行。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一玻璃盘面整理运行。上周，部分城市在房地产政策的变化同时公积金房贷利率以及相关政策推出，市场情绪回暖，对于房地产链消费信心回升，同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5332万重箱，环比上周下降176万重箱。纯碱周一大幅反弹，供给端有消息扰动。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存84.2万吨，环比上周数据持平。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价偏强震荡。焦煤现货价格小幅松动，下游钢厂开始酝酿第一轮焦炭提降。近期焦煤产量小幅抬升，上游去库进程有所放缓，政策面约束趋于放松、后市焦煤增产存在加速预期。焦企利润修复，焦炭产量持续回升，焦化厂焦炭库存仍处低位水平，关注焦企累库情况。近期铁水产量持续回升、但目前仍处同期低位，而终端用钢需求向淡季过渡，钢厂利润水平偏低、铁水产量进一步回升的高度存疑，钢厂补库需求释放的节奏相对偏缓。综合来看，终端用钢需求淡季铁水产量进一步增长的空间不大，双焦价格的上方空间或较为有限，关注双焦产能的释放节奏以及库存的积累情况。预计JM2409波动区间1500-1800，J2409波动区间2050-2350。【铁合金】铁合金：市场情绪回暖，今日SM2409期价强势拉涨，SF2409期价偏强震荡。河钢5月锰硅招标定价8000元/吨，硅铁7300元/吨。锰矿市场情绪降温、港口矿价涨幅放缓，当前锰硅北方成本在7500元/吨左右，行业利润情况较好；硅铁平均成本在6250元/吨左右，行业利润有所增加。需求方面，终端用钢需求渐入淡季，钢厂利润偏低，成材产量进一步增长的空间或较为有限，需求端对双硅的价格表现仍存拖累。供应方面，利润修复锰硅、硅铁产量持续回升，市场供应偏紧状态逐渐改善，关注厂家库存的消化程度。综合来看，厂家复产节奏加快，在需求增量有限的预期下，市场供需偏紧状态或难持续，双硅价格的上方空间不宜过分乐观。近期锰硅盘面波动加剧、注意操作风险，关注双硅厂家复产节奏以及澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间7800-9200，SF2409波动区间6900-7500。【钢材】钢材：钢材需求迟迟未能明显兑现，库存去化速率依然有限。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体短期震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。短期反弹行情或接近尾声，多单注意及时止盈，关注基本面能否共振，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，反弹行情已有一定幅度，多单注意止盈，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：早盘金银继续冲高，白银涨停。周末伊朗总统、外交部长在对阿塞拜疆进行正式访问返回途中坠机，中东局势不稳定度上升。上周公布的美国4月CPI增速出现近6月以来首次降温，环比较3月份上涨 0.3%。同时，4月份零售额低于预期。不过联储官员的表态整体较为谨慎。目前美国通胀呈现粘性，二季度降息预期基本落空，不过最新公布的4月通胀出现降温，非农就业数据低于预期，失业率上升、薪酬增长放缓，叠加新申领救济金人数出现意外上升和零售的疲弱，令市场对美联储三季度降息的期待升温。白银受黄金、有色走强双向驱动今日涨停，近期强势或将延续。波动范围，AG2408合约波动区间7400-8200元/千克，AU2408合约波动区间560-590元/克。【铜】铜：日间盘铜价延续强势，市场情绪高亢，收涨超4%。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价短期可能延续强势，提防技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价早盘高开后震荡整理，收涨超1%。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价中期可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收涨0.58%，宏观预期及基本面向好对铝价有所提振。美国CPI数据出台，美联储降息预期走强。国内宏观指向偏多，各地地产扶持政策相继出台，叠加政府宣布发行超长期国债，有望给予实体企业更多资金支持。但美国宣布提升中国铝产品关税，对国内铝产品出口形成利空。本周LME铝库存继续增多，主要是源于我国原铝进口窗口关闭后，亚洲地区部分原铝产品选择交仓从而出现库存显性化情况。国内电解铝基本面较为健康，铝下游加工环节开工率继续回升，且对电解铝价格接受度有所好转。此外，铝棒出库在节后亦表现较好，库存出现明显下降。展望后市，中长期铝价看好预期不变，短期内LME铝库存大增或将导致铝价回调，因此建议以多头思路对待。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨4.71%，宏观环境、突发事件以及基本面的边际变化构成主要驱动。基本面角度，镍铁-不锈钢链条当中，二季度是不锈钢消费旺季，不锈钢处于去库阶段，且钢价有所反弹，进一步提升镍铁需求及价格。中间体-硫酸镍链条当中，三元前驱体厂商对硫酸镍需求整体较为景气，硫酸镍生产利润回升，刺激硫酸镍产量及开工率。尽管近期中间体、硫酸镍供应紧缺程度有所缓解，但整体仍不宽松。展望后市，国内电镍累库趋势难改，但考虑到美联储降息预期增强、纯镍过剩程度减轻、硫酸镍及镍矿供应偏紧，预计短期内沪镍震荡走强。【工业硅】工业硅：今日SI2407期价震荡走强。近期市场成交较为清淡，华东553通氧硅价下滑至13200元/吨，421硅价维持在13750元/吨。供应方面，平水期西南硅企开工小幅回升，北方头部硅企提产叠加部分硅企复产，市场整体产量进一步攀升。需求方面，多晶硅价格持续下探，停产检修企业逐渐增加；铝合金企业出货压力较大，开工水平趋于下滑；有机硅行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑恐进一步弱化，丰水期临近市场供应压力趋增，库存的消化难度加剧，工业硅估值向上修复的难度较大，预计盘面价格的上方空间有限，SI2407波动区间11300-12300。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，5月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，5月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货先扬后抑。根据我的农产品网统计，截至2024年5月15日，全国主产区苹果冷库库存量为332.25万吨，库存量较上周减少42.62万吨。走货较上周有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果交割标准变化对合约接货价值的影响，预计AP10合约波动区间7000—9000，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货小幅回落。根据涌益咨询的数据，5月20日国内生猪均价15.85元/公斤，比上一日上涨0.04元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖有望较长时间内在盈亏平衡点附近徘徊。未来随着前期养殖亏损，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：商品情绪高涨，今日糖价出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6600元/吨，云南南华报价下调10元在6350元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。马棕产量已进入回升通道，而出口却大幅放慢，马棕库存将进入累库阶段。随着产地报价松动，使得近期国内棕榈油近远月买船增加，国内棕榈油库存或在二季度末转向累库，远月供应充足将施压国内外棕榈油市场。菜油方面，受生长期恶劣天气影响欧洲及国内两湖地区菜籽或减产；加拿大新菜籽种植面积环比减少，产区降水多可能会影响菜籽种植进度。国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存，菜油近弱远强格局延续，关注远月菜油多配机会。美国对华加征关税清单中没有进口中国废弃食用油相关内容，市场预期落空，不过近期国际油价强势对油脂板块形成提振，但是在油脂供需结构并未明显改善的背景下上方空间受限，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕偏强运行，菜粕窄幅震荡。根据CONAB数据显示，截止到5月12日当周巴西大豆收割进度达到95.6%，较上一周提升1.3%.较去年同期的97.2%偏慢；阿根廷方面，截止到5月15日阿根廷大豆收割进度达到56%，前一周为44%，去年同期为36%。现阶段24/25年度美豆开始播种，根据USDA数据截止到5月12日美豆播种进度为35%，前一周为25%，慢于去年同期的49%，未来几天美豆主产区降雨量较正常值稍偏多。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC盘中反弹，08合约收于4191.5点，收涨5.81%。今日最新公布的SCFIS欧线为3070.53点，较上期上涨22.23%，对应于5/6至5/19的离港结算价，明显超预期，尾盘06合约拉升，带动08和10合约反弹。最新SCFIS欧线超预期涨至3070.53点，使得此前市场由于SCFIS欧线的滞后性对于06合约的估值定价担忧减弱，同时也表明舱位偏紧下，相较于订舱价而言更高的结算价，那么06合约估值定价或有望提高至4000点左右。根据最新的线上订舱情况，6月运价中枢进一步上行，但各家船司运价差异较大。地中海线上钻石舱位报价增至4520/7540，马士基线上钻石舱位报价至4130/6759，基本是6月初报价的高位，能否计入SCFIS欧线中仍需确定。达飞6月初宣涨至3200/6000，线上报价3230/6060，同时6月下旬线上报价3730/7060，进一步提涨，以该运价来计算，对应SCFIS欧线点位在4400点-4500点之间，但能否落地仍需观察。短期在现货指数超预期表现的驱动下，市场情绪或有望回温，但同时波动也会放大，建议投资者注意风险控制。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-21

分析人士：逢低布局多单

以来，多地全面取消住房限购，且近期稳定房地产市场政策再度加码。但5月份LPR报价利率维持不变打消了债市“稳地产政策预期强化”的担忧，同时也意味着短期存款利率下调的概率降低。当前银行净息差仍处于低位，5月MLF和LPR利率维持不变主要是出于缓解商业银行经营压力和防止资金空转的考虑。从债市盘面表现看，5月20日LPR报价公布后，国债期货价格出现快速下行，但市场情绪很快得以平复。总体看，LPR利率调整对债市的影响较为有限，在稳地产政策集中出台后，当前债市关注点再度转向供给层面。 “5月LPR利率按兵不动基本符合市场预期。”东证期货国债分析师张粲东认为，本月MLF利率未变，在商业银行净息差承压背景下，央行单独下调LPR利率的概率不高，因此LPR利率按兵不动符合预期，对债市的影响基本是中性的。但从稳地产的角度出发，后续贷款利率、LPR利率仍有下调空间，若人民币汇率下行压力降低，央行降息的空间就会打开，未来MLF利率和LPR利率若出现下调，对债市的影响是偏多的。近期，市场期盼已久的超长期特别国债正式发行，一定程度上缓解了今年国债供应紧张的矛盾。与此同时，30年期特别国债也被纳入国债期货的交割范围。在社融数据并不理想的情况下，国家通过买卖国债进一步调节市场供求，促进收益率平稳运行的意向较明显。 “市场投资者对未来超长期债券利率波动风险的担忧或影响超长期特别国债市场的配置热情。”刘晓艺告诉期货日报记者，中金所将30年期特别国债纳入交易所30年期国债期货的交割范围，一方面，国债承销商可以利用期货市场管理超长期特别国债的利率波动风险，提升超长期特别国债的认购积极性，促进超长期特别国债的顺利发行，另一方面，二级市场投资者也可以利用30年期国债期货市场管理超长期限债券的利率波动风险，提升超长期特别国债在二级市场的流动性。据了解，2020年，中金所就曾将抗疫特别国债纳入国债期货的交割范围，当时这一举措也促进了特别国债的顺利发行。刘晓艺认为，目前债市仍处于震荡格局。从4月份的经济数据看，在出口的带动下，生产有所回升，但投资和消费的表现仍不及预期，说明内生经济动能仍待提升，当前经济基本面对债市仍有支撑。在资金面宽松的呵护下，短期债市氛围依然向好。但值得注意的是，在稳地产政策密集落地后，经济企稳预期增强和市场风险偏好回升将对债市形成一定压制。后续随着地方政府专项债券发行的加速和配套融资的增加，长端利率将面临来自基本面的压力。另外，从供给层面看，6至8月将进入利率债发行高峰期，在供给释放前，长端利率同样面临供给增加的冲击。因此短期债市有下行压力，投资者可耐心等待市场回调后再逢低布局多单。 “近期受稳地产政策发力预期的影响，债市出现调整，但未来整体风险可控。”张粲东说，从基本面看，虽然有利于需求改善的因素不断增多，但改善幅度仍待观察。预计短期终端需求改善的空间较为有限，通胀预期也很难得到明显提振。从政策面看，当前财政、地产政策发力的节奏已经比较清晰，债市的增量利空因素已经确定。另外，从配合财政、地产政策发力的逻辑看，货币政策发力的概率较大，后续不排除降准降息预期升温的可能性。从资金面看，在政府债券发行节奏相对平缓、地产政策拉动居民融资需求的效果不宜高估、央行维持资金面平稳的意愿仍存背景下，资金利率上行的风险不大。总之，中长期看多债市的逻辑并未发生太大变化。来源：期货日报网

期货日报网2024-05-21

机构看多基础化工板块的烯烃

多机会。 “就烯烃和PVC而言，第一，房地产市场政策频出，竣工端的建材、家居板块表现可期；第二，前期PVC价格在高库存状况下走势偏弱，价格处于绝对低位，后续存在估值修复动力。”谢雯补充说，虽然PP和LLDPE有投产压力，但这两个品种的装置有检修预期，下游需求也存在回暖可能，其价格也有阶段性上行动力。来源：期货日报网

期货日报网2024-05-21

宏观暖风吹拂下供应偏紧助推沪铅续刷逾5年高位这一风险有待关注！【SMM分析】

或是首套首付比例降至15%，都对未来的房地产市场带来良好预期，政策面的支持推动今日有色金属普涨，沪铜、伦铜更是趁机摸上其上市以来的历史新高，有色板块一片欣欣向荣的态势。而回归国内基本面，供应端的矛盾依旧在持续困扰着铅市场，首先是原料端铅精矿方面，国内铅精矿供应紧缺的情况依旧没能得到缓解，而5月环保督察又令原本便紧缺的铅精矿市场“雪上加霜”。据SMM上周调研了解，受５月环保督察影响，湖南地区粗铅供应下滑，部分中小规模冶炼厂原料库存再度下滑。据SMM调研估算，5月湖南地区电解铅供应或将环比下滑5000余吨，同比下滑4300吨。提及此次环保督察的涉及范围，SMM调研了解到，某冶炼厂提及位于此次环保督察主要涉及湘江流域生态保护区域，另外郴州地区也将设立生态环境保护办公室，该地区部分粗铅冶炼产能临时停顿整改，因此个别冶炼厂因原料供应不足检修减产，并调整5月开工计划。至于再生铅方面，废电瓶供应紧缺的局面同样未能得到缓解，在铅价持续上涨的同时，废电动车电池也因供应不足而价格一路上探，截至5月20日，废电动车电池现货报价已经涨至10625~10975元/吨，均价报10800元/吨。冶炼厂方面，据SMM上周调研显示，近日再生铅冶炼厂原料库存相对紧张，库存天数维持降势。分地区开工情况来看，上周安徽地区因部分炼厂设备故障叠加原料到货量差减产，地区开工率下滑4.56个百分点；而内蒙古地区则在高价采购废电瓶后，几家炼厂产量较上周好转，后续仍有提产打算。不过SMM认为，后续炼厂提产意愿能否实现还需继续观察废电瓶到货情况。因此，综合来看供应端情况，废电瓶等原料供应矛盾依旧存在，叠加中央环保督察影响，导致铅锭端供应阶段性收紧，倒逼再生铅与原生铅价差收窄。不过同时需要注意的是，随着近期铅沪伦比值收窄，进口亏损有所改善，铅锭进口窗口即将打开，后续或在一定程度上使得多头狂欢氛围降温。库存方面，据SMM数据显示，截至5月20日，总量在7.33万吨左右，相较5月16日减少0.52万吨，主要是因多地原生铅以及再生铅企业处于减停产状态，部分地区地域性供应收紧，导致下游企业刚需转向社会库存，带动短期内库存数量有所下滑。消费方面，当前消费表现虽然并不出色，但也并不是毫无亮点。在铅价接连刷新阶段新高的背景下，铅蓄电池企业考虑到成本因素，也在陆续上调电池售价，实现从原料到锭端再到铅蓄电池的正向传导，且厂家成品库存在持续向经销商方面移动，带动部分铅蓄电池厂家在五一假期后生产稳中有增。据SMM调研目前经销商库存虽以达到30天左右的库存，但是距离历史库存高位仍有一定的距离，后续还需注意终端消费的具体表现。整体来看，当前铅供应端紧缺的情况在持续支撑铅价，铅冶炼成本抬升与进口预期形成博弈焦点，在进口条件成立前，SMM预计铅价或将延续偏强震荡态势，若进口兑现，或对铅价形成压制。来源：SMM

SMM上海有色网2024-05-20

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