期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

市场预期的疫情反复，导致消费出现反弹，房地产市场也不例外。据房地产高频数据显示，2023年2月30城大中城市商品房成交面积1120.56万平方米，环比上涨28.72%，同比上涨54.79%，其中一线、二线和三线城市均同环比上涨。房地产市场虽然在恢复，但我们认为二月较高涨幅与春节因素密不可分（今年春节在一月份，去年春节在二月份）。考虑季节性因素将数据平滑处理，2023年1-2月份商品房成交面积1991.13万吨，与2022年1-2月份的1966.72万吨基本持平，这就说明房地产市场虽在回暖，但同比涨幅有限。比较积极的是，二月三、四线城市商品房成交同比涨幅明显快于一线和二线。三四线城市销售面积占全国销售面积的70%左右，若三月份仍能出现三四线城市商品房成交面积增速快于一、二线的情况，预计房地产销售面积单月同比转正提前到二季度的可能性增加。这是市场交易的预期差。往年三月向来是楼市销售旺季。目前看，部分城市或将出现三月小阳春的情况。房地产销售虽在好转，但想要转化到新开工（用钢需求）上，仍需时间。据外部数据显示，2023年1-2月，TOP100房企拿地总额1207.6亿元，同比下降16.2%。即使销售不断回暖，除了头部企业外，多数房企也会考虑先把回流得资金用来还债。同时，按照历史数据，销售变化领先新开工变化六个月至九个月，考虑本轮房地产调控的特殊性，该领先时间将更长，预计新开工在三季度前难有起色。

我的钢铁网2023-03-03

【能化早评】海外需求难有起色，国内复苏斜率放缓或拖累油价

支撑略有反弹，政策等近期未有向好支撑，房地产市场维持刚需消费；PVC现货市场价格震荡下调，华东电石法五型主流价格在6400-6470区间，成交集中在低端价位，市场一口价开盘重心看低，乙烯法预售为主，现货区间送到在6500-6800不等。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内疫情影响消退，市场存逐步恢复预期，房地产市场表现仍较弱，政策继续加码，但房企资金面改善情况有待观察，需求恢复速度或不及预期，节后需求尚未恢复，建议观望，关注下游订单情况。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：周一全国均价1673元/吨，环比上一交易日持平。今日沙河市场成交一般，小板有不同程度下滑。华东市场多数厂家库存压力尚可，价格持稳意愿较大。华中市场稳价护市为主，产销多在8成附近。华南市场产销不一，个别厂家产销可至平衡或以上，多数产销不能做平。西南区域企业走货相对良好，部分企业产销可至平衡偏上。纯碱：周一国内纯碱市场走势趋稳，新价格尚未公布，个别企业价格窄幅上调。纯碱装置开工正常，前期检修企业恢复，开工重心上移，近期暂无新增检修计划。企业库存低位徘徊，产销基本平衡。下游需求稳定，轻质相对偏弱，重质基本稳定，原材料库存低，月底有望补库。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求处于淡季，整体刚需仍较强，纯碱厂家库存处于历史低位。今年纯碱新投产产能较多，市场跟随产能投放节奏，关注新增产能进度，根据计算，纯碱上半年供需偏紧，下半年逐步宽松，建议正套或等待市场拐点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-28

国内宽松有度，美国通胀粘性-宏观周报20230226

申银万国期货2023-02-26

Mysteel：后紧缩时代，商品价格难以趋势性反弹

归衰退交易对于一个大中型经济体而言，房地产市场走向是判断未来该经济体冷热的有效风向标。从美国房地产市场表现与经济增速的关系来看亦如是。以美国成屋销售变化为例，成屋销售变化领先GDP增速变化大约一年半至两年的时间。本轮美国房地产市场调整大约从2021年年中开始，以此推算2023年一季度或2023年上半年，美国经济衰退的迹象会更加明显。春节前后出炉的美国经济数据包括就业数据等，给市场交易美国经济衰退逻辑带来了短期扰动，但是我们认为，这并不能改变市场对美国经济衰退的担忧。近日公布的2月美联储议息会议纪要内容，可看作是“官方”宣示了对2023年经济衰退的担忧。一些与会者认为2023年经济出现衰退的可能性上升。会议纪要罕见提示了美股估值过高的风险，资产估值压力依然显著，住宅和商业地产市场的估值指标仍然很高，房地产价格大幅下跌的可能性仍然高于往常水平。这也是美国PMI超预期表现，但市场对美国经济衰退预期并未降温的重要原因。从金融市场定价来看，美债长短期收益率倒挂，两者之差已经降至近20年来的最低水平。这说明金融市场投资仍在交易美国经济衰退，而且对经济预期并没有改善的迹象。从大宗商品市场的价格反应来看，以金银价之比来看，近来上升势头显著，且明显高于2008年金融危机时的水平；黄金多头持仓量显著增加，一定程度上反映了投资者对未来经济前景不明，避险保值的意愿。这些从商品交易的角度给出了海外经济衰退的预期。从美国国内经济现象来看，美国经济韧性强的关键证据无外乎于PMI数据超预期，GDP数据超预期。细看PMI数据，PMI分项出现分化：制造业PMI继续下降并处于收缩区间；制造业就业指数略微下降，但仍处于扩张区间；服务业PMI上升，进入扩张区间。由此看出，居民部门和服务业表现较好，支撑了市场对美国经济韧性的判断，这也是美国GDP数据超预期表现的重要原因。但从消费者信心指数的恢复速度来看，自2022年6月反弹以来，消费者信心指数仅恢复至2022年年初水平，恢复速度慢于早前其下跌的速度。此外，我们多次强调，加息对经济复苏的抑制作用是非线性增加的，且加息对企业部门和制造业的影响快于对居民部门和服务业的影响。在地缘政治不确定性加剧的时代，全球贸易经济萎缩，对作为贸易大国的美国经济形成了拖累。因此，随着加息影响的逐步呈现，美国经济的韧性大概率会被削弱。 3. 金融环境和经济增速放缓压制商品价格反弹随着全球金融周期缩短，大宗商品价格受到金融条件的影响越来越显著，而且响应速度越来越快。商品周期在不断前移，商品周期滞后于全球货币周期的时间差大约半年。前一个时期，美联储加息节奏放缓，多类大宗商品价格开启反弹；但近期美联储加息预期升温，美元指数反弹，前期表现强势的贵金属，领跌所有资产。结合前文的分析，至少在2023年上半年美国国内利率是上升的，这将继续压制大宗商品价格反弹。假设全球流动性紧缩周期在2023年Q2左右结束，商品价格的拐点应该出现在2023年Q4附近，甚至在美联储加息预期不断升温时，商品价格还有最后一波下跌。毕竟商品价格在不断计入预期变化的扰动，而引发预期变化的因素来自市场对美联储货币政策路径的改变：“通胀韧性+经济韧性—加息预期升温—利率高位—增加经济硬着陆风险—降息可期”。从需求侧来看，全球经济增速放缓，对大宗商品的需求减少，对大宗商品价格形成长期的压制。即使欧美经济存在“软着陆”的可能，但全球经济复苏乏力是不争的事实。OECD综合领先指标见顶后仍处于下行通道；欧央行为应对高通胀，继续强势加息50个基点是大概率事件，高利率状态将抑制经济复苏的高度。作者：上海钢联黑色产业研究服务部研究员李爽

我的钢铁网2023-02-25

【能化早评】美国汽油表需回升，原油止跌反弹

国内疫情影响消退，市场存逐步恢复预期，房地产市场表现仍较弱，政策继续加码，但房企资金面改善情况有待观察，需求恢复速度或不及预期，节后需求尚未恢复，建议观望，关注下游订单情况。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：全国浮法玻璃市场价为1673元/吨，较2月16日市场价格下跌0.24%；本周均价1674元/吨，环比-0.30%，同比下降29.70%。本周华北市场价格呈现下滑趋势，周初部分企业优惠出货，但收效甚微，整体成交较为清淡，经销商低价销售为主。临近周末，个别工厂价格下调，下游谨慎观望。京津唐地区相对稳定，成交不温不火。华东平均产销80%，库存周环比+2.14%，江浙销量稳定，安徽山东于周下旬有所好转。价格持稳，厂家时有优惠促销。华中市场本周价格弱稳整理，湖北地区原片厂家价格持稳，当地贸易商出库为主，原片厂家日产销多在6-8成附近，其余地区小部分价格松动，产销有所好转。纯碱：本周，国内纯碱华东、华中、华北等主流市场价格保持稳定，西北区域区间高价适度商谈，华南、西南货源紧张，价格维持高位。供应端，下周纯碱暂无明显减停产计划，部分临时降负设备生产可能恢复，预期下周纯碱产量维持61-62万吨附近。需求端，截至2023年2月23日，浮法玻璃行业开工率为78.15%，环比+0.33个百分点。但生产效率下滑，产能利用率为78.32%，环比-0.4个百分点。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求处于淡季，整体刚需仍较强，纯碱厂家库存处于历史低位。今年纯碱新投产产能较多，市场跟随产能投放节奏，关注新增产能进度，根据计算，纯碱上半年供需偏紧，下半年逐步宽松，建议正套或等待市场拐点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-24

【能化早评】API库存大幅累库，海外需求疲弱油价再次下探

国内疫情影响消退，市场存逐步恢复预期，房地产市场表现仍较弱，政策继续加码，但房企资金面改善情况有待观察，需求恢复速度或不及预期，节后需求尚未恢复，建议观望，关注下游订单情况。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：周三全国均价1673元/吨，环比上一交易日持平。沙河市场原片企业出货量不高，小部分规格市场成交价格略有回落。华东市场近日出货量基本稳定，价格多持稳。华中市场局部地区受天气影响，产销略有走弱。华南市场变化不大，多厂库存有所上涨。纯碱：周三纯碱现货市场价格保持稳定，业者心态多数观望，厂商执行订单库存低位，上涨意向依旧存在，中间环节出货一般，近期采购较为谨慎。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求处于淡季，整体刚需仍较强，纯碱厂家库存处于历史低位。今年纯碱新投产产能较多，市场跟随产能投放节奏，关注新增产能进度，根据计算，纯碱上半年供需偏紧，下半年逐步宽松，建议正套或等待市场拐点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-23

【能化早评】紧缩担忧再起，油价继续弱势调整

国内疫情影响消退，市场存逐步恢复预期，房地产市场表现仍较弱，政策继续加码，但房企资金面改善情况有待观察，需求恢复速度或不及预期，节后需求尚未恢复，建议观望，关注下游订单情况。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：周二全国均价1673元/吨，环比上一交易日-0.18%。沙河市场走货一般，市场成交价格灵活。华东市场个别品牌价格小幅下调，整体出货略有好转。华中市场价格持稳为主，下游拿货情绪不高，多数贸易商抛货缓慢。华南市场产销不一，整体出货一般。纯碱：周二重碱待发订单充足，3月中旬预期行业难以形成累库预期，轻碱局部存在矛盾心态，但目前多厂依据自身库存低位以及订单情况来看，价格依旧维持坚挺。 2、市场日评玻璃节前下游贸易商补库，价格持续上涨，节日期间玻璃库存大幅增加，库存处于历史高位，对价格形成压力，后市房地产存一定复苏预期，但下游订单仍较弱，节后需求存证伪风险，有待观察，建议观望，关注下游订单情况。纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求处于淡季，整体刚需仍较强，纯碱厂家库存处于历史低位。今年纯碱新投产产能较多，市场跟随产能投放节奏，关注新增产能进度，根据计算，纯碱上半年供需偏紧，下半年逐步宽松，建议正套或等待市场拐点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-02-22

经济持续恢复，期债继续面临调整-申万期货_金融专题_国债期货

方持续出台的稳经济和地产相关政策，使得房地产市场存在由量变到质变的可能，有望逐步企稳回升，重点关注商品房销售情况；三是持续宽松的资金面，在宽信用效果不断显现的情况下，也存在收敛的可能；四是财政政策将继续发力，加力提效下赤字率和专项债规模有望增加，关注两会情况。此外，海外市场经济韧性仍强，美国非农就业数据超预期，美联储最终加息幅度可能超出市场定价水平，美债收益率回升。总体上在央行货币政策保持稳定，经济逐步恢复和市场风险偏好提升的情况下，预计国债期货价格将继续调整，操作上建议做空为主。正文 01 节后期债价格走势偏强，本周开始调整春节后，债券市场走势偏强，10年期国债收益率从2.93%下行4bp至2.89%。10年期国债期货合约T2303合约自99.7元附近上涨至100.5元，涨幅超过0.8%，接近1月初的高点，是自11月份下跌以来的显著反弹。一方面，春节后，央行继续加大公开市场操作，呵护市场资金面，市场资金利率有所转松，机构加大配置力度，支撑债券价格走强。另一方面，由于节前市场对经济复苏预期较强，国债期货2303合约贴水幅度较大，进入2月份之后，2303合约临近交割，国债期货期现基差有所修复，T2303合约最便宜可交割券基差自0.5730元收窄至0.2560元，导致国债期货价格走势明显强于现货。不过，随着经济恢复逐步兑现，市场风险偏好提升，本周国债期货价格已经显著调整，10年期国债收益率回升至2.9%上方。 02 后市国债期货价格的主要影响因素（1）疫情已进入低流行水平，消费生产逐步恢复 2022年11月份以来，随着新冠病毒变异和全球疫情变化，国务院陆续出台二十条、新十条措施，推动我国疫情防控进入新阶段。根据1月25日中国疾控中心发布的数据，从新冠感染人数、门诊就诊人数、在院感染者人数和死亡病例等多项指标来看，本轮新冠感染已经在春运开始前（1月7日）度过高峰期，在春节长假开始前（1月21日）较峰值大幅下降，居民生活消费逐步恢复正常。1月30日，国务院联防联控机制表示目前全国整体疫情已进入低流行水平，各地疫情保持稳步下降态势。2月6日零时起，也全面恢复内地与港澳人员往来。随着疫情防控转入新阶段，居民生产生活秩序逐步恢复，春节消费显著恢复。国家税务总局发布的数据显示，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，比2019年春节假期年均增长12.4%；猫眼专业版数据显示，2023年春节档期总票房67.24亿，位列中国影史春节档票房榜第二位。 1月份制造业PMI升至50.1%，重返扩张区间，高于上月3.1个百分点，四个月后重回荣枯线以上，调查的21个行业中有18个高于上月，制造业景气水平较快回升。财新中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较去年12月小幅回升0.2个百分点，企业对未来一年前景的信心持续增加。国务院常务会议也要求持续抓实当前经济社会发展工作，乘势推动消费加快恢复成为经济主拉动力，推动经济运行在年初稳步回升。随着全国整体疫情已进入低流行水平和促消费政策的实施，消费将持续恢复，支撑经济走强。（2）房地产市场尚未企稳，关注商品房销售回升情况当前，房地产市场尚未企稳，自2021年以来，房地产投资、房地产开发资金来源和商品房销售面积持续回落，拖累经济增长。2022年末，全国房地产开发投资132895亿元，比上年下降10.0%；商品房销售面积135837万平方米，比上年下降24.3%；商品房销售额133308亿元，下降26.7%；房地产开发企业到位资金148979亿元，比上年下降25.9%。此外，二手住宅价格指数持续回落，自2021年9月份以来，除一线城市住宅价格偏强外，其他二三线城市二手住宅价格指数环比持续为负。从金融数据上看，居民户宽信用仍受阻，2022年新增贷款仅40872亿元，比2021年同期79200亿元少近4万亿元，其中居民中长期贷款即住房贷款减少超过3万亿元。 2022年以来，央行、银保监会及各地不断出台房地产支持政策。最新首套房平均房贷利率已经自2021年11月的高点5.57%快速回落至4.17%，降幅达到137bp。央行、银保监会还建立了首套住房贷款利率政策动态调整机制，部分城市首套房贷款利率最低降至3.7%，处于历史低位。首套房贷利率显著超过了2020年的下降幅度，也低于2016年的最低水平。此外，2022年11月份以来，央行、银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，房地产企业融资得到明显改善，企业中长期贷款大幅增加。当前，30大中城市商品房成交面积日均仍处于低位，不过较去年底已经有所回升。预计在央行和各地放松限购，大幅降低贷款利率，商品房销售有望改善，关注商品房销售回升情况。（3）央行货币政策趋于稳健 2月15日，央行开展4990亿元1年期MLF，操作规模略高于当日到期的3000亿元，对冲到期资金后可以净投放1990亿元，一方面将有效补充银行体系的中长期流动性，加大银行贷款投放能力；另一方面，近期受缴税等因素影响，市场利率波动加大，超额续作到期MLF有助于稳定市场预期，保持资金面合理充裕。不过，从操作利率上看，此次操作利率保持不变，是央行连续7个月保持操作利率不变。2022年，央行曾于1月和8月两次下调MLF利率10bp，并带动中长期贷款利率下调35bp，有效降低企业融资和居民购房压力，支持实体经济发展。当前，疫情进入低流行水平后，居民生产消费持续恢复，春节期间已经有所体现，1月经济景气水平也明显回升，经济逐步企稳回升是大概率事件，继续下调政策利率的必要性降低，本次操作利率保持不变符合市场预期。展望后市，当前企业端融资已经显著恢复，居民户宽信用仍受阻，不过居民购房利率已经大幅降低，处于历史低位。疫情进入低流行水平后，在央行和各地放松限购，大幅降低贷款利率的情况下，商品房销售或有望改善，短期央行将进入观察期，继续降息的概率较低。且今年7月份之前每月MLF到期规模均不超过2000亿元，央行通过降准来置换到期MLF的必要性不大。综合来看，在经济逐步恢复的情况下，短期央行货币政策将保持稳健，继续降息降准的概率均较低。（4）财政政策加力提效 2022年底中央经济工作会议强调积极的财政政策要加力提效，与2018年提法一致。2019年两会制定的财政赤字率由2.6%提升至2.8%，新增专项债规模由1.35万亿提升至2.15万亿。预计今年的赤字率将会高于2022年的2.8%，达到3%左右，专项债规模也将在连续两年3.65万亿的基础上相应提升。今年以来，31个省市预算报告中披露的提前批专项债、一般债额度合计分别为21900亿、4320亿，相比去年分别增长50%、32%。二者均为2022年新增专项债、新增一般债额度的60%，意味着监管部门按照全国人大常委会授权上限下达了提前批额度。1月份，地方政府债券新增4986亿元，已经开始发力。2-3月份，国债和政策性银行债券融资也将逐步恢复，带动债券融资处于高位，对资金面有一定的影响。国务院常务会议也要求持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升，推动财政、金融工具支持的重大项目建设、设备更新改造形成更多实物工作量。财政部部长刘昆在《求是》撰文指出，今年要适度加大财政政策扩张力度，适度扩大财政支出规模，并在专项债投资拉动上加力。两会前市场对财政政策也有相关期待，建议积极关注。政府债券投资撬动作用比较明显，将推动经济企稳向好、保持运行在合理区间，积极关注两会情况。（5）海外经济韧性仍强，美联储加息或超预期从海外经济数据上看，韧性仍强，衰退预期弱化。美国1月非农新增就业人数51.7万人，远超预期，同时失业率下降，维持在近50年来的低位3.4%，平均时薪同比增长4.4%，略高于预期4.3%，凸显出美国劳动力市场的韧性。美国1月份CPI同比涨幅6.4%，虽然连续7个月涨幅下降，创2021年10月以来最低，但仍高于市场预期，利率期货数据显示，目前市场预期美联储在3月加息25个基点的概率超过90%，且认为最终加息幅度可能超出市场定价水平。 1月份欧元区和英国制造业PMI也有所回升，欧元区私营部门经济在2023年初意外恢复增长，提振了市场对于欧元区经济“软着陆”的希望。IMF发布的《全球经济展望报告》上调了今年的全球经济增长预测，是一年以来的首次，预计今年全球整体GDP将增长2.9%，比10月份的预测提高了0.2个百分点。整体上看，当前海外市场经济增长韧性仍强，衰退预期弱化，海外央行未来演进及影响仍需要高度关注。 03 国债期货价格走势展望 1月份，受各地疫情高峰过去，居民消费和工业生产逐步恢复，央行、银保监会不断出台信贷支持政策，MLF利率下调预期落空等因素影响，国债期货价格以下跌为主。春节后在央行加大公开市场操作，资金面宽松、机构加大配置力度和期现基差修复的情况下，对期债价格有所支撑，但力度有限。本周国债期货价格已经显著调整，10年期国债收益率回升至2.9%上方。展望后市，一是疫情进入低流行水平后，居民生产消费持续恢复是大概率事件，春节期间已经有所体现，从PMI指数上看，1月经济景气水平也明显回升；二是官方持续出台的稳经济和地产相关政策，使得房地产市场存在由量变到质变的可能，有望逐步企稳回升，重点关注商品房销售情况；三是持续宽松的资金面，在宽信用效果不断显现的情况下，也存在收敛的可能；四是财政政策将继续发力，加力提效下赤字率和专项债规模有望增加，关注两会情况。此外，海外市场经济韧性仍强，美国非农就业数据超预期，美联储最终加息幅度可能超出市场定价水平，美债收益率回升。总体上在央行货币政策保持稳定，经济逐步恢复和市场风险偏好提升的情况下，预计国债期货价格将继续调整，操作上建议做空为主。

申银万国期货2023-02-21

现货回暖，PVC反弹修复估值 - 申万期货_商品专题_能源化工

不动产私募投资基金这个工具对于未来稳定房地产市场，促进相关产业链的消费能力有长远积极的意义。 06 结论基本面角度而言，2月至今国内PVC期货先抑后扬。基本面角度，前期市场过热的预期得到抑制，市场回归供需基本面。供需而言，春节累库的消化需要时间。不过，下游的开工正在逐步恢复，现货价格止跌回升也有所体现。宏观面上，昨日公布的房地产私募基金这个新的工具，有助于房住不炒前提下的房市的平稳运行。对于PVC产业链而言，是该工具稳定对象的应用下游，未来PVC需求改善的预期转好。当然从盘面的角度而言，目前反弹之后，PVC自身的估值有一定修复，进一步向上修复的空间仍需等待基本面进一步确认。风险揭示 1、终端开工复苏不及预期 2、国外出口需求大幅下降

申银万国期货2023-02-21

24小时热点