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美元下跌金属外强内弱碳酸锂跌6.58% 黑色系多飘绿【SMM午评】

数据。此外，值得关注的是欧洲央行行长拉加德在一场颁奖典礼上发表讲话；美联储主席鲍威尔发表讲话；英国央行行长贝利发表讲话；英国央行行长贝利发表讲话。原油方面: 截至11:41分，原油期货小幅下跌，其中，美油跌0.66%，布油跌0.67%。EIA库存数据超预期，使得油价承压。美国能源信息署（EIA）周报显示，上周原油库存增加。截至11月8日当周，美国原油库存增加208.9万桶，而前一周增加214.9万桶。市场共识估计库存将增加185万桶。与此同时，美国汽油库存触及两年低点，上周减少440万桶，而分析师的预期为减少60万桶。（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

SMM上海有色网01-14 19:26

商品在进击中演化-2025年1月2日申银万国期货每日收盘评论

要新闻关注 1）国际新闻欧洲央行行长拉加德表示，2%的通胀目标近在眼前。她在周三发布在X上的一段视频中表示，欧洲央行在2024年降低通胀方面取得了重大进展，希望2025年能按照预期和战略规划实现目标。当然，欧洲央行将继续努力，确保通胀稳定在2%的中期目标上。 2）国内新闻 1月2日24时，国内新一轮成品油调价窗口将再度开启。多家大宗商品资讯平台表示，届时成品油零售限价或迎压线上调。 3）行业新闻国家统计局表示，今年将继续组织开展劳动力调查，调查时间一般为每月10-16日，如受法定节假日影响，调查时间作适当调整。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指大幅回调，非银金融领跌，全市成交额1.41万亿元，其中IH2501下跌2.79%，IF2501下跌3.04%，IC2501下跌3.23%，IM2501下跌2.99%。资金方面，12月31日融资余额下跌155.63亿元至18541.45亿元。2025年有望验证增量政策对实体经济带来的实际效果，我们预计基本面有望得到好转，与此同时股市估值水平也有机会得到进一步提高。最大的不确定性可能来自于美国针对中国出台的政策以及我国为应对外部而做出的反应。12月政治局会议表示将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，政策上对股指仍有支撑。短期行情未能有效突破，操作上建议先观望。【国债】国债：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.61%。央行公开市场操作净回笼2738亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面保持稳定。工业增加值同比增速好于预期，投资、消费同比增速低于预期，房地产投资降幅继续扩大，不过销售和开发企业到位资金降幅有所收窄，一线城市二手房价格继续上涨，继续边际改善。中央经济工作会议指出要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕。美联储如期降息25个基点，并大幅上调未来政策利率目标区间的中位数，不过美国12月芝加哥PMI 意外大幅回落至36.9%，接近疫情期间的低点，美国信用卡违约率飙升至14年来新高，美债收益率回落。预计在外围环境不确定影响加大和实施适度宽松的货币政策的背景下，降准降息预期概率增加，对国债期货价格支撑仍在，近期权益市场走弱也进一步推升期债价格。 02 能化【玻璃纯碱】周四，玻璃期货反弹为主。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存3993万重箱，环比下降120万重箱。周四，纯碱期货小幅反弹。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存143.9万吨，环比下降7.9万吨。【橡胶】橡胶：橡胶周四走势下跌，国内产区逐步进入停割季，原料价格受到一定支撑，青岛地区库存止跌回升使得供应端压力增加。泰国割胶开始放量，原料胶价承压，旺季仍需关注阶段性降雨对割胶的干扰。国内终端消费存在持续改善的良好预期，但年底季节性影响，工程类需求预计放缓，且今年春节假期较早，预计消费支撑阶段性偏弱，短期胶价预计偏弱震荡。【原油】原油：受中国经济提振，SC小幅上涨。中国12月份制造业活动连续第三个月扩张，尽管增速放缓，但表明新一轮刺激措施正在帮助支撑经济。中国国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会12月31日发布数据显示，12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张，连续三个月位于临界点以上。【甲醇】甲醇：甲醇震荡上涨。截至12月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.96%，环比下降0.19个百分点，较去年同期提升5.53个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.25%，环比下降0.27个百分点。中下游用户刚需提货且转口船货增多支撑，整体沿海（华东加上华南）库存稳中下滑。截至12月26日，沿海地区甲醇库存在104.75万吨（目前库存处于历史的中等位置），环比下降5.15万吨，跌幅为4.54%，同比上涨7.89%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估59.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计12月27日至2025年1月12日中国进口船货到港量在69.26万-70万吨。【聚烯烃】聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，成交较好。周四，聚烯烃走势分化，PP偏多，PE偏空。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，中性策略为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收涨，隆众资讯显示，市场开工率在82.3%，加工费在302元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA继续累库，据卓创统计社会库存在410万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将冲高回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收涨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费850元附近，市场目前港口库存回升至70万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计涨幅有限。【尿素】尿素：尿素期货全天震荡。现货方面，山东地区尿素弱稳运行，小颗粒主流出厂成交1600-1660元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1650元/吨附近，菏泽市场参考价格1640元/吨附近。消息方面，本周期中国尿素产能利用率78.99%，环比涨1.32%。周期内环比开工上涨明显的省份在河南，环比开工下降明显的省份在宁夏、四川等。尿素企业库存小幅上涨，尿素价格低位向下调整，下游接货较为谨慎，后期面临春节收单，库存压力逐渐提升。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：按照季节性补库力度来看，钢厂原料端冬储接近尾声。原料端在铁水产量持续下降的情况下表现偏弱，不过铁水产量继续下降的空间不大。进入1月份，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，宏观预期落地，基本面交易为主，铁矿石短期震荡偏强弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：今日金银高开后震荡。临近特朗普政府接棒，市场关注点逐步聚焦特朗普上台后开展新政的力度和节奏。近期无关键数据公布，美国11月个人消费支出(PCE)物价指数同比增长2.4%，增幅低于预期的2.5%。12月美联储利率会议降息25个基点，点阵图显示明年的降息预期为2次（50bp），比原先市场普遍预期的（75bp）要少一次。对明年和后年的通胀预期也显著上调。会议后一方面是前期“特朗普交易”的延伸，可视为对“再通胀”风险下美联储货币政策框架调整的落地。对于特朗普政策影响的关注进一步移向其就任后首季度具体政策实施状况。美联储对经济的预期进一步确认美国经济达成软着陆，整体基调要比市场预期更加鹰派。地缘方面预期俄乌局势将走向降温。考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，近期海外节日以震荡为主，节后反弹并未跳出整体震荡范畴。【铜】铜：日间铜价收低，早盘铜价预计低开。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓。包括国际铜研究小组在内的多数机构，预初2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能阶段性走弱。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低，早盘锌价预计低开。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，锌价可能阶段性走弱。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.03%。宏观角度，市场对于美联储明年降息节奏较为谨慎。基本面角度，氧化铝现货出现小幅回落，盘面趋于高位震荡运行。电解铝成本端支撑依然较强，价格下方空间有限。出口退税取消的影响逐渐显现，国内铝材出口订单量下滑；郑州多家铝板带企业减停产，铝下游消费呈现走弱趋势，因此库存或小幅累积。展望后市，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.24%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：节后首日白糖价格小幅上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在6130元/吨，云南南华报上调20元在6020元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格全天反弹。根据涌益咨询的数据，1月2日国内生猪均价16.08元/公斤，比上一日上涨0.29元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货近月进入交割月继续走弱，主力合约震荡为主。根据我的农产品网统计，截至2025年1月1日，全国主产区苹果冷库库存量为797.14万吨，环比上周减少14.18万吨，环比上周去库基本持平，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：棉花今日维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14710元/吨，较上一日+35元/吨。消息方面，随着棉农手中的籽棉资源越来越少收购进入收尾阶段，周收购量降至3.4万吨，收购价跟随皮棉价格下跌而回落。新棉加工继续快速推进，全国加工量已接近600万吨。中国棉花协会公布的全国棉花收购加工周报显示，截止2024年12月29日，全国皮棉累计加工量594万吨，同比增长18.8%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆油偏强震荡，菜油震荡收跌，棕榈油盘中明显下挫。由于受到阿根廷部分产区干旱影响，美豆期价走强提振豆油表现。而由于印尼尚未实施原定于1月1日执行的B40生物柴油计划，因为行业参与者正在等待推出技术法规，BMD马棕大幅下跌，带动连盘棕榈油滞涨转跌。短期市场还将继续消化棕榈油B40政策利空，棕榈油或继续偏弱调整为主；而阿根廷旱情加剧导致市场对于阿根廷大豆产量担忧情绪增加，预计将会支撑短期豆油价格。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强震荡，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月29日巴西大豆播种率为98.2%，上周为97.8%，去年同期为97.9%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。近期阿根廷部分地区稍有干旱，提振美豆期价有所回升。且近期菜粕受到反倾销传闻影响价格偏强，短期预计连粕继续偏强为主。但目前来看南美丰产预期未改，上方空间仍受到丰产压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。【原木】原木：原木期货冲高回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，当前原木整体出库小幅回暖，部分地区近期新开项目较多，拉动港口库存持续走低。截至12月23日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量251.01万立方米，环比下跌、2.76%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，当前盘面升水现货，价格或以震荡回落为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC盘中走弱，02合约收于2224.7点，下跌0.73%。多家船司在此前1月第一轮报价的基础上不同程度调降，MSK三开调降wk02大柜报价至4400美金，同时开舱wk03，大柜报价4200美金，进一步拉低1月中上旬价格中枢。目前从船司在岁末年初的运力供给增长和运价的调降情况来看，运价的拐点基本确定已出现，在货量拐点出现后或开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，盘面先行已开始计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况。中短期，盘面反弹动力较为有限，进入1月后关注市场对美东港口二次罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货01-03 09:08

节前“狂欢”！金属迎近全线上涨双焦螺纹热卷一同封死涨停板！【SMM日评】

。德国财长林德纳发表讲话；欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经济和货币事务委员会听证会上作介绍性发言；瑞士央行新任行长施莱格尔(Martin Schlegel)本周上任。原油方面：截至15:07分左右，两市油价一同涨逾1%，美油涨1.29%，布油涨1.45%。近期中国刺激经济的政策力度较大，国新办金融发布会，降息以及续贷等政策红利有力降低实体付息负担，大幅释放了流动性，且财政政策发力预期仍有支撑，房地产政策加码，国内商品和权益类资产价格情绪高涨，有力提振原油市场信心。此外，中东局势再度升级，风险溢价继续上升。原油供应方面，10月2日，OPEC+将召开部长级会议，商讨未来的产量政策。OPEC+此前计划12月开始逐步增产，用一年的时间将此前减产的220万桶/日产量逐步恢复。不过近日英国《金融时报》称，沙特阿拉伯准备放弃100美元/桶的原油价格目标，以重新夺回市场份额。还需留意OPEC 产油国增产追求市占率的潜在风险，沙特及OPEC+态度有待观察。不仅如此，利比亚东部政府已承诺解除封锁，虽然距离油田重启仍有一段距离，但还是加剧了市场对后续供应端增加的担忧。（文华财经） SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

国内政策利好不断金属均上涨焦煤涨超10% 沪锡、沪镍涨幅居前【SMM午评】

。德国财长林德纳发表讲话；欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经济和货币事务委员会听证会上作介绍性发言；瑞士央行新任行长施莱格尔(Martin Schlegel)本周上任。原油方面: 截至11:48分，原油期货均上涨，其中，美油涨0.6%，布油涨0.66%。因中东地区的冲突升温，令市场越来越担心中东产油地区可能出现供应中断，支撑油价。有分析师指出，在油价连续下跌之后，虽然沙特倾向于后续小幅增产，但是也存在市场预期可能将暂停增产，市场静待后续沙特的减产协议。（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

美元下跌金属涨跌互现氧化铝再刷新高欧线集运飙涨逾8%【SMM日评】

、9月贸易帐等数据。此外，欧洲央行行长拉加德将在法国一场活动上发表主旨演讲。原油方面：截至15:09分左右，两市油价一同下跌，美油跌0.1%，布油跌0.11%，市场正在为不确定性做准备。　IG市场分析师Tony Sycamore表示：“我们现在处于暴风雨前的平静期。”　产油国组织OPEC+周日表示，同意将原定于12月生效的石油增产计划推迟一个月，因需求疲软及非OPEC国家供应增加给油市带来压力。这一消息为油价提供支撑。前一个交易日，油价反弹逾2%。一项调查显示，10月OPEC石油产量反弹，尽管伊拉克进一步履行对更广泛的OPEC 联盟的减产承诺限制了产量增长，但利比亚恢复生产。 IG的另外一位市场分析师Yeap Jun Rong称，本周市场面临美联储利率决议等焦点事件，市场因此面临重大不确定性。（文华财经） SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

金属普涨氧化铝、铁矿涨超3% 螺纹、碳酸锂涨幅居前欧线集运大涨【SMM午评】

将召开货币政策新闻发布会；欧洲央行行长拉加德将在法国一场活动上发表主旨演讲。原油方面: 截至11:47分，原油期货小幅上涨，其中，美油涨0.13%，布油涨0.12%。油价周二持稳，市场为不确定性做准备。　　产油国组织OPEC 周日表示，同意将原定于12月生效的石油增产计划推迟一个月，因需求疲软及非OPEC国家供应增加给油市带来压力。这一消息支撑油市。一项调查显示，10月OPEC石油产量反弹，尽管伊拉克进一步履行对更广泛的OPEC 联盟的减产承诺限制了产量增长，但利比亚恢复生产。周一的一项初步调查显示，上周美国原油库存可能上升，而馏分油和汽油库存可能下降。美国石油协会(API)周度库存报告将在北京时间周三凌晨4:30公布；美国能源信息署(EIA)库存周报将在北京时间周三22:30发布。（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

美元下跌原油反弹逾2% 金属外强内弱黑色系多涨逾1%【隔夜行情】

将召开货币政策新闻发布会；欧洲央行行长拉加德将在法国一场活动上发表主旨演讲。原油方面：隔夜两市油价一同上涨，美油涨3.17%，布油涨2.87%，主要受OPEC+推迟增产提振。产油国组织OPEC+周日表示，已同意将原定于12月生效的石油增产计划推迟一个月，原因是需求疲软，尤其是来自中国的需求，再加上该组织以外地区的供应增加，给石油市场带来了下行压力。石油输出国组织（OPEC）和以俄罗斯为首称产油盟国组成的OPEC 原定从12月起每月增产18万桶/日。麦格理（Macquarie）能源策略师Walt Chancellor说，将减产延长至整个2024年第四季度 “使人怀疑该组织在2025年恢复供应的承诺（或能力）”，他补充说，这一宣布可能会减轻一些人对OPEC+重新爆发“价格战”的担忧。 OPEC秘书长盖斯(Haitham Al-Ghais)周一在阿布扎比举行的一次能源行业活动上表示，OPEC对短期和长期的石油需求都非常乐观。周一公布的初步调查结果显示，上周美国原油库存预计增加，馏分油和汽油库存预计下滑。受访的四家分析机构的预估均值显示，截至11月1日当周，美国原油库存将增加约180万桶。此前在截至10月25日的一周，美国汽油库存降至两年来最低。美国石油协会(API)周度库存报告将在北京时间周三凌晨4:30公布；美国能源信息署(EIA)库存周报将在北京时间周三22:30发布。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-25

农产品反弹，化工建材仍偏弱-2024年12月16日申银万国期货每日收盘评论

要新闻关注 1）国际新闻欧洲央行行长拉加德称，若新数据证实通胀放缓处于正轨，将进一步降息；过去欲维持利率“足够限制性”的倾向已不再有充足理由；服务业的通胀势头急剧下降；2025年工资增长将与通胀目标保持一致；欧元区经济增长料将因美国保护主义新措施而受创；消费者支出疲软“引人注目”。 2）国内新闻要在适应消费结构变化、增强供需适配性上做文章；要大力培育文化、旅游、体育、演出、数字等新型消费；要积极开发更加多样化的消费场景，积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济；要充分运用虚拟现实、人工智能等新技术，继续大力培育具有创新、跨界等特点的新型融合消费业态。 3）行业新闻国家能源局局长王宏志表示，积极推进第二批、第三批“沙戈荒”大型风电光伏基地项目建设。加快发展海上风电，积极发展分布式光伏、分散式风电。2025年新增风电光伏装机2亿千瓦左右，可再生能源消费量超过11亿吨标煤。2025年，我国将核准开工一批条件成熟的沿海核电项目。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指下跌为主，建筑材料和电子领跌，全市成交额1.72万亿元，其中IH2412下跌0.17%，IF2412下跌0.83%，IC2412下跌1.73%，IM2412下跌1.62%。资金方面，12月13日融资余额减少86.42亿元至18740.14亿元。2025年有望验证增量政策对实体经济带来的实际效果，我们预计基本面有望得到好转，与此同时股市估值水平也有机会得到进一步提高。最大的不确定性可能来自于美国针对中国出台的政策以及我国为应对外部而做出的反应。12月政治局会议表示将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，政策上对股指仍有支撑。股指短期走势偏弱，操作上建议先观望。【国债】国债：继续上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.719%。央行公开市场开展了7531亿元7天期逆回购操作，Shibor短端品种多数上行，资金面保持稳定。11月工业增加值同比增长5.4%，好于预期，投资同比增长3.3%，消费同比增长3%，低于预期，房地产投资降幅继续扩大，不够销售和开发企业到位资金降幅有所收窄，一线城市二手房价格继续上涨。中央政治局会议表示明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。美国11月非农就业人数增加了22.7万人，失业率小幅回升，CPI同比和环比加速上涨，核心CPI同比和环比涨幅与10月持平，美债收益率回升。预计在外围环境不确定影响加大和适实施适度宽松的货币政策的背景下，降准降息预期概率增加，国债期货价格将继续走强。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃期货下跌。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存4288万重箱，环比增加18万重箱。周一，纯碱期货下跌。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存158万吨，环比持平。【原油】原油：SC上涨1.44%。中国将在2025年采取“适度宽松”的货币政策，以刺激经济增长。中国原油进口在七个月来首次出现年度增长，11月份同比大幅增长。国际能源署对2025年全球石油日均需求增长的预测从上个月的99万桶上调至110万桶，理由是中国的刺激措施将提振对石油需求。数据显示，截止到12月13日当周，美国石油和天然气钻井总数585座，油气钻井数比前周增加1座，比上年同期减少34座。据彭博社报道，欧佩克成员国阿联酋计划在明年初减少石油出口，因为其严格执行对目标产量的承诺。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.08%。截至12月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.14%，环比提升1.13个百分点，较去年同期提升5.63个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.65%，环比上升0.04个百分点。中下游用户刚需提货增多，因此整体沿海库存宽幅下降。截至12月12日，沿海地区甲醇库存在113.42万吨（目前库存处于历史的中等位置），环比下降10.78万吨，跌幅为8.68%，同比上涨16.13%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估60.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计12月13日至12月29日中国进口船货到港量在76万-77万吨。【聚烯烃】聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，成交较好。周一，聚烯烃反弹。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，逢高适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间8000—8600，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4818元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.2%，加工费在323元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA继续累库，据卓创统计社会库存在363万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将继续回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4708元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费800元附近，市场目前港口库存回升至68万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计维持下跌为主。【尿素】尿素：尿素期货弱势震荡。现货方面，山东地区尿素弱势下行，小颗粒主流出厂成交1690-1750元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1750-1760元/吨附近，菏泽市场参考价格1740元/吨附近。消息方面，近期气头企业开始陆续停车，尿素日产呈现小幅下降趋势，但周内里醇开工率变化有限。企业库存环比增加，近期局部环保预警，部分尿素企业库存上涨，另外行情的低位波动导致市场信心不足下游接货情绪较为谨慎，尿素企业整体出货缓慢。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，宏观预期落地，基本面交易为主，铁矿石短期震荡偏强弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：金银近日大幅回落。随着上周美国方面通胀数据的公布，市场对12月降息的预期概率达到95%之上，另外考虑噤声期前美联储官员们相对含糊的表态，美国CPI数据符合预期，12月降息或是大概率事件。但随着对再通胀担忧的延续，在确认12月降息后，市场逻辑将进一步转向明年一季度大概率的暂停降息，这点可能在12月利率会议的点阵图和经济预期出炉后进一步发酵。尽管12月降息的预期在逐步得到确认，但是美元指数、美债利率出现了连续上涨，而黄金在符合预期的美国CPI以及超预期的PPI下出现冲高回落。或表示市场重心逐步转向对再通胀担忧下美联储降息节奏的放缓仍是主要关注点。考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，12月的重点在于观测美联储政策框架调整的落地，可能延续震荡格局。【铜】铜：日间铜价收低。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能向上。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价可能走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.86%。宏观角度，市场预期国内货币政策趋于宽松，利好有色中长期价格。基本面角度，氧化铝现货涨幅明显放缓，盘面趋于高位震荡运行。电解铝成本端支撑依然较强，价格下方空间有限。虽然目前属于消费淡季，但铝下游消费或仍显示出一定韧性，因此库存或小幅累积。展望后市，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌2.17%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计依然偏弱，建议等待逢高沽空机会。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。供应端中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日维持弱势。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6200元/吨，云南南华报价下调20元在6150元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价再度走弱。根据涌益咨询的数据，12月13日国内生猪均价15.95元/公斤，比上一日上涨0.26元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货远月出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年12月11日，全国主产区苹果冷库库存量为836.53万吨，环比上周减少6.15万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉今日继续表现弱势。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14972元/吨，较上一日-73元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)公布的出口销售报告显示，12月5日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增15.3万包，较之前一周减少10%，较前四周均值减少37%。其中，对中国大陆出口销售净减0.42万吨。当周，美国下一年度棉花出口销售净增0.33万包。当周，美国棉花出口装船13.74万包。较之前一周减少13%，国大陆出口装船2.78万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕菜油震荡收涨，豆油偏弱运行。MPOB报告偏空，给棕榈油近期表现带来一定压力。但是AmInvestment Bank指出，由于雨季导致的产量下降和潜在的库存水平降低，马棕油可能会表现出上涨趋势。产地处于减产季，累库风险较小，棕榈油供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。而豆油方面，由于大豆进港限制影响的持续发酵，连带产地的排船发货也出现推迟，国内大豆压榨量下滑使得豆油价格获得支撑；本月USDA供需报告中美国农业部下调2024/25年度加拿大油菜籽产量至1880万吨，加菜籽价格受之提振上涨，后期菜油供应面临中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查何时及出台何种措施的不确定性。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强震荡。美国农业部12月供需月报显示，12月美国2024/2025年度大豆产量预期为44.61亿蒲式耳，期末库存预期为4.7亿蒲式耳，市场预期为4.69亿蒲式耳。本月报告数据整体符合预期，报告偏中性整体影响比较有限。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月8日巴西大豆播种率为94.1%，上周为90.0%，去年同期为89.9%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的53.8%。并且根据天气预报显示阿根廷主要农业区将在未来几天迎来新一轮降雨，这将改善大豆的土壤墒情。近期巴西升贴水报价再度下滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。在现阶段南美大豆丰产前景乐观的情况下美豆和豆粕价格上方空间始终受限。【原木】原木：原木期货继续小幅反弹。现货方面，日照港3.9中辐射松报价780元/立方米，较上一日-10元/立方米。消息方面，进入12月，工地需求整体偏弱，但在四季度“抢出口”和古建、家装需求的带动下，原木消费呈现“外需强、内需弱”格局，即建筑工地口料材和包装/古建/无节材需求分化，上周港口日均出库量继续下滑，不过原木到港量也不高，截止12月9日，中国7省针叶原木码头和堆场库存总量260.38立方米，较上周下降1.1%，其中仅山东港库存增加。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC偏强震荡，主力02合约收于2629点，收涨3.09%。盘后公布的SCFIS欧线为3456.71点，环比上涨14%，对应于第50周的离港结算价格，计入EC2412合约的交割结算价之一。近期部分船司已公布1月第一轮的涨价函，从线上的报价来看，除MSC相较12月底报价调降外，CMA、HPL、ONE均调涨，加上12月底装载率有所提高，目前仍有1月提涨预期在。但综合往年的情况来看，对于春节前抢运的货量及节奏，其实从1月的第二周港口集装箱吞吐量已开始逐渐下降，一直到春节假期结束，同时从过去10年SCFI欧线的变化来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，综合考虑市场对于12月底的运价预期、往年货量和运价的节奏以及欧洲疲软的经济，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-17

原油本周上涨金属涨跌互现氧化铝涨超2%伦锌跌逾2% 黑色系均飘红【隔夜行情】

响。其他货币方面：欧洲中央银行行长拉加德指出，欧元区金融稳定仍受地缘政治风险和宏观经济前景不确定性影响，金融稳定前景依然脆弱，脆弱性加剧。凯投宏观分析师帕尔马斯在10月25日的报告中提到，尽管德国经济研究所10月商业信心指数有所提升，但指数仍处于衰退水平。她强调，由于欧元区其他国家经济同样表现不佳，市场对欧洲央行12月降息50个基点的预期正在增强。IFO指数和综合PMI指数均显示10月德国GDP可能萎缩，帕尔马斯认为，这可能预示着德国经济在第四季度将连续第三个季度出现收缩。她还指出，财政紧缩和工业竞争力的持续下降可能会削弱2025年实际家庭收入回升和货币宽松政策带来的正面影响。（汇通财经）当地时间周五，俄罗斯央行宣布加息200个基点，将基准利率从19%上调至21%的历史最高水平，而市场普遍预期加息100个基点。由于物价持续上涨，政策制定者声称需要进一步收紧货币政策。俄罗斯央行发布声明称：“在中期范围内，通胀风险仍明显倾向于上行，因此在下次会议上对加息持开放态度。”（财联社）日本央行定于下周举行会议，预计将维持超低利率，并可能暗示由于对美国经济衰退的担忧消退以及需要防止投机者过度压低日元，其政策前景将不那么鸽派。（文华财经）宏观方面：下周将公布英国10月CBI零售销售差值、日本9月失业率、德国11月Gfk消费者信心指数、美国9月批发库存月率初值、美国9月JOLTs职位空缺、澳大利亚9月统计局CPI年率-季调后、法国第三季度GDP年率初值、德国10月季调后失业率、德国第三季度季调后GDP季率初值、欧元区第三季度季调后GDP季率初值、欧元区10月经济景气指数、美国10月ADP就业人数变动、美国第三季度实际GDP年化季率初值、德国10月CPI年率初值、中国10月官方制造业PMI、日本10月31日央行政策基准利率(1031当天不定时)、欧元区10月调和CPI年率-未季调初值、美国截至10月26日当周初请失业金人数、美国9月PCE物价指数年率、美国10月芝加哥PMI、新西兰第三季度失业率、英国10月SPGI制造业PMI终值、美国10月非农就业人口变动季调后、美国10月失业率、美国10月ISM制造业PMI等数据。此外，下周值得关注的是加拿大央行行长麦克勒姆参加一个会议的炉边谈话；2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯发表讲话；英国财政大臣里夫斯提交预算报告；日本央行公布利率决议和前景展望报告；日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会；苹果公司公布财报。原油方面：隔夜两油期货均上涨，美油涨2.14%，布油涨2.04%。周线方面，美油期货周线出现上涨，本周涨幅为4.37%，布油周线收阳线，本周涨幅为3.89%。本周油价主要是受供应风险加剧或减弱的预期影响。高盛周四将其对2025年布伦特油价的预测维持在每桶70美元至85美元不变。美国银行在周五的一份报告中预测，如果OPEC 减产计划在明年没有任何缩水，2025年布伦特原油的平均价格将为每桶75美元。美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周，美国能源企业活跃石油和天然气钻机数保持稳定，但10月减少两座，宾夕法尼亚州钻机数降至17年低点。数据显示，截至10月25日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数持稳于585座。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-15

金属涨跌互现碳酸锂、工业硅涨逾3% 金价“涨不停” 铁矿跌近2%【SMM日评】

将召开货币政策新闻发布会，欧洲央行行长拉加德将就欧洲经济前景发表讲话。原油方面：截至15:03分左右，两市油价一同下跌，美油跌0.59%，布油跌0.55%。此前行业数据显示美国原油库存增幅超过预期，市场继续关注中东地区的外交努力。 IG市场策略师Yeap Jun Rong称，市场参与者认为中东冲突会拖得更久，停火协议可能会陷入僵局。Yeap补充称，中国最近的刺激努力可能会在稳定局势方面取得一些成功，甚至推动未来更持续的复苏，这可能会对石油需求产生积极影响。美国石油协会（API）周二公布的数据显示，上周美国原油增加，而汽油和馏分油库存下降。API报告称，截至10月18日当周，美国原油库存增加164万桶，汽油库存减少202万桶，馏分油库存减少148万桶。分析师此前预测，上周原油库存将增加约30万桶，汽油库存将减少约120万桶，馏分油库存将减少约170万桶。美国能源信息署(EIA)的官方石油库存周报将在北京时间周三22:30发布。（文华财经） SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-15

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