期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货_关键字搜索-99期货

99期货-期货综合资讯平台

登录 / 注册

文章

中东局势骤然升级原油后市如何演绎
 go
伊朗原油出口量一度降至零附近。美国总统拜登上台后，2021年11月关于美国重返伊核协议的谈判重启。尽管谈判在拜登任期内并未有实质性突破，但随着制裁手段的减弱，伊朗原油供应迎来第二次恢复。2025年四季度，伊朗原油产量为331.7万桶/日，虽与特朗普第一任期前380万桶/日以上的峰值仍有差距，但较2020年低谷期已增加140万桶/日以上。在中国买家的吸纳下，2025年四季度伊朗原油及凝析油出口量达到172万桶/日。2025年四季度，伊朗原油产量在全球占比为3.1%，原油及凝析油出口量在全球占比为3.8%。随着2025年1月特朗普第二个总统任期的开启，市场对美伊关系再度紧张的预期不断升温，并随着2025年6月以色列突袭伊朗、美国轰炸伊朗核设施达到小高潮。2025年8月，英国、法国、德国通知联合国安理会，以伊朗违反伊核协议为由，启动“快速恢复制裁”机制。2025年10月18日，2015年版伊核协议正式到期。在缺乏框架性协议约束的背景下，2024年下半年以来，美国不断强化对伊朗制裁。可以说，美伊冲突的风险一直在蛰伏中伺机爆发。图为伊朗原油产量、原油及凝析油出口量（单位：万桶/日） [中东冲突对原油市场的影响路径] 关于中东冲突对原油市场的实际影响，我们需评估伊朗国内能源资产及霍尔木兹海峡的运营风险。作为除委内瑞拉和沙特外的全球第三大原油储量国，伊朗86%的原油储量分布在西南部胡齐斯坦（Khuzestan）盆地，占陆上资源储备的80%，所产原油主要分为伊朗轻质原油和伊朗重质原油两个品种。从中下游来看，伊朗最大的原油出口港位于波斯湾东北部的哈尔克岛，最大装载能力为700万桶/日，该港口承接了伊朗全部的陆上原油出口及Foroozan海洋油出口，因此，若该港口遇袭，将对伊朗原油出口构成重大威胁。伊朗当地媒体2月28日报道，当日哈尔克岛附近发生爆炸，但目前尚未对出口装船产生影响。此外，Lavan岛主要出口低硫轻质拉万混合海洋油，装载能力为20万桶/日；Sirri岛主要出口高硫锡里混合海洋油，库存能力为450万桶。截至2020年，伊朗共有16家炼厂，炼化产能合计241万桶/日，2026年计划将炼化产能提升至350万桶/日。伊朗对外出口的石油产品主要为LPG、燃料油及柴油。尽管美国及以色列对伊朗的军事打击大概率避免对能源基础设施的袭击及对能源供应的扰动，但后续伊朗反击的可能性及军事冲突的不确定性意味着相关能源设施一旦遇袭，仍将对原油、炼化产品的供应产生直接冲击。 2月28日以来，伊朗军方一直在霍尔木兹海峡附近向商船发出关于航道关闭的无线电呼叫。尽管伊朗政府尚未发布正式公告，但仍有多艘大型石油公司和贸易商的船只选择在波斯湾和阿曼湾掉头或原地待命。考虑到也门胡塞武装的袭船风险，部分船只甚至在曼德海峡附近便已掉头。从波斯湾沿岸国家经过霍尔木兹海峡的石油出口情况来看，经历了2月28日的美以联合袭击后，发货量已从前一周2159.9万桶/日的水平下降至1454.3万桶/日。从卫星图观测，尽管霍尔木兹海峡的通行并未完全中断，但军事风险已对出口流速产生抑制。除此之外，年初以来，受地缘风险担忧支撑，油轮运费持续上涨。截至冲突爆发前夕的2月27日，中东至中国的原油轮运费已上涨至50.34美元/吨，创新冠疫情以来新高。最新消息显示，部分航运保险商已取消战争险保单，运保费率增加将明显推升以上海原油期货为代表的到岸价格。与红海危机中途经曼德海峡的货运量可通过好望角绕行来替代不同，霍尔木兹海峡身处波斯湾海运石油出口的唯一咽喉，可替代性受限。美国能源部评估，沙特及阿联酋的两条替代管道在极端情形下只能转运260万桶/日的原油出口，在现有霍尔木兹海峡原油及凝析油出口中占比为18.3%。 2025年，波斯湾沿岸国家经霍尔木兹海峡出口的原油及炼化产品总量为1867.2万桶/日，在全球占比为27.1%。出口产品以原油及凝析油为主，2025年出口量为1500.7万桶/日，在全球占比高达34.5%。从具体流向来看，中国、印度、日本、韩国4个主要亚洲国家的占比自2018年前的60%左右上升至2025年的近70%，中国占比更是自2013年的16.1%上升至2025年的30.6%。从具体品质来看，随着中东轻质原油产量的下降，中重质含硫原油的占比已自2013年的22.6%上升至2025年的55%左右。霍尔木兹海峡发运遇阻将对以中东中质含硫原油为基准价格的上海原油期货价格构成明显利多。 [后续演绎] 从中东局势的后续演绎来看，大体可分为三种情景。情景一：伊朗温和派领导人上台，伊核协议迅速达成。该情景出现的概率在60%左右。随着伊朗最高领袖哈梅内伊遇害，伊朗政府迅速进入权力真空期，伊朗国防部长、国防委员会秘书、伊斯兰革命卫队总司令等强硬派代表均在本次袭击中身亡。据伊朗媒体报道，目前将由伊朗总统、司法部长和宪法监护委员会一名法学家所组成的委员会领导国家。伊朗现任总统佩泽希齐扬属于温和改革派，主张同西方开展核谈判以推动制裁的解除，2月下旬以来便向美国抛出开放伊朗国内油气投资的“橄榄枝”。若伊朗政局后续由佩泽希齐扬等温和改革派主导，美国所要求的零浓缩铀、限制弹道导弹项目、停止对地区代理人支持的三条“红线”协议有望达成。在这种情况下，伊朗境内能源设施大概率免于遭袭，霍尔木兹海峡通行亦将恢复，与年初美国对委内瑞拉的军事行动类似，原油及相关能化品种的价格上涨周期和幅度相对受限，预计原油价格的上涨行情在1～2周结束。考虑到本轮上涨对伊朗风险的计价始于1月下旬，以彼时64美元/桶的布伦特原油价格作为起点，20%涨幅对应的上涨目标位在77美元/桶左右。情景二：伊朗强硬派领导人上台，持续反击美国和以色列。该情景出现的概率在25%左右。伊朗潜在最高领导人的另一位有力竞争者是阿里·拉里贾尼，作为伊朗最高国家安全委员会秘书兼最高领袖顾问，他此前深得哈梅内伊信任。针对近期冲突，拉里贾尼表示，将对美以进行报复，主要袭击目标包括美国在中东的军事基地。若伊朗持续反击，并引发美以下一回合的更强硬回应，伊朗国内能源基础设施及霍尔木兹海峡的运营将持续受到威胁，原油及相关炼化产品的供应风险从预期转为现实将推动价格进一步走强。在该情景下，预计原油价格的上涨周期在1个月左右，上涨幅度在30%左右，对应布伦特原油价格上涨目标位在80～85美元/桶。不过，考虑到现阶段伊朗对美以的回击影响有限，我们认为该情景对原油供应产生实质影响的概率低于情景一。情景三：美国盟国下场，中东热战扩大。该情景出现的概率在15%左右。在情景二的基础上，若伊朗的反击殃及美国军事基地所在国伊拉克、科威特、卡塔尔、巴林、阿联酋等，在多方无法保持克制的情况下，中东大规模热战有望爆发。若伊拉克、也门、黎巴嫩等中东什叶派势力直接下场，将导致中东地区原油供应受到更大幅度的冲击。在极端情形下，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）将通过增产、国际能源署（IEA）成员国将通过释放战略储备来缓解供应冲击并平抑油价。3月1日召开的OPEC+会议已决定从4月起恢复增产20.6万桶/日。截至今年1月，OPEC+有效剩余产能高达400万桶/日，其中沙特剩余产能为180万桶/日。在该情景下，预计原油价格上涨周期持续2～4个月，布伦特原油价格上涨幅度在40%以上，目标位指向90～100美元/桶。尽管该情景发生的概率较低，但其影响程度大，值得高度关注。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网03-03 09:40
原油供应过剩价格重心恐降
 go
未受到影响。俄乌方面，2025年1月拜登对俄罗斯的制裁，以及2025年10月美国对俄罗斯两大石油巨头的制裁，对应油价的上涨空间均在5美元/桶左右。但消息面对油价的影响多为短暂性的。目前，俄乌和平协议的推进仍需各方磋商，其间原油价格受相关消息扰动。委内瑞拉在经历长期制裁和经营不善后，2025年11月每天原油产量仅为93.4万桶。2025年年底，美国拦截扣押委内瑞拉油轮，后者出口受到影响。2026年1月3日，美国强行控制委内瑞拉总统马杜罗，地缘风险上行。但特朗普要求美国各大石油公司对委内瑞拉进行投资，委内瑞拉原油出口存在增加预期。非OPEC+供应增量主要在巴西和圭亚那。据美国达拉斯联储数据，油价在26～45美元/桶可以覆盖页岩油完井的运营成本，油价在61～70美元/桶会增加新油井。目前，低油价致使美国钻探新油井动力不足，而库存井仍有利润空间。虽然新油井减少，但预计可以继续维持当前产量。2026年多个石油项目实现增产及陆续投产，IEA预计巴西每天原油产量将温和增长26万桶，至410万桶，圭亚那每天原油产量预计增加18万桶，至89万桶。原油需求预期偏弱我国原油需求温和增长。2025年，新能源汽车对传统燃油车替代进一步加强，新能源车销量占乘用车以及汽车的比例均已超过传统燃油车。2021年至2023年2月，传统燃油车占乘用车的比例由93%降至68%，汽油实际消费量由1537.06万吨降至1252万吨。当前，虽然新能源汽车销量占比上升，但汽油月均消费量基本稳定在1350万吨左右。柴油新旧能源替换节奏不如汽油，实际消费量自2023年开始不断下滑，2025年1—11月同比下滑了3.84%。虽然新能源车辆2026年购置税减半，但新能源替代效应仍然存在，柴油消费量仍有下降空间。2026年，贸易环境有所好转，同时国内宏观环境向好，但受限于制造业低迷，IEA、OPEC、EIA分别预计2026年我国每天原油需求同比温和增长20万桶、20万桶、29万桶，至1694万桶、1700万桶、1685万桶。欧美原油需求一般。“大而美”法案为美国经济增长提供潜在支撑，叠加货币政策宽松预期、低油价提升炼厂利润率，2026年美国原油需求预计维持稳定。IEA、OPEC分别预计美国每天原油需求同比小幅增长3万桶、10万桶，至2065万桶、2080万桶，但EIA预计美国每天原油需求小幅下降1万桶，至2058万桶。欧洲2025年制造业PMI大部分时间都处于荣枯线下方，OPEC和EIA分别预计2026年欧洲每天原油需求同比小幅增长10万桶、12万桶，至1360万桶、1358万桶，但IEA预计欧洲每天原油需求小幅下降3万桶，至1342万桶。印度原油需求继续增长。政策支持、消费者支出增加、通胀压力缓解等，将推动印度经济2026年继续保持增长态势。IEA、OPEC、EIA分别预计2026年印度每天原油需求同比增长16万桶、20万桶、17万桶，至578万桶、590万桶、582万桶。库存多空并存全球原油库存利空，美国原油库存利多。2025年，全球原油供应过剩，库存不断增加，原油浮仓和在途库存均处于高位。但美国商业原油库存低位，且在低油价下，战略石油储备存在补库需求。美联储开启宽松周期 2025年美联储降息3次，累计降息75个基点。当前，美国劳动力市场降温，消费者信心指数跌至低位，通胀下行至3%以下。根据美联储点阵图，预计2026年、2027年各有1次25个基点的降息。2026年5月，美联储主席换届，市场预计美联储开启新一轮宽松周期，且降息集中在上半年，但美联储独立性或面临挑战。总结展望2026年，OPEC+和非OPEC+产量均存在增长预期，地缘不确定性存在扰动，需求预期较为一般。预计原油市场供应过剩，延续累库节奏。基本面弱势带动油价重心下移，下行节奏或较为缓慢，美国商业原油库存偏低及SPR补库需求或产生一定支撑。弱基本面决定油价的下限，由地缘及制裁引发的脉冲式上涨决定油价的上限。若地缘因素未进一步发酵，则原油价格将重回弱基本面定价。预计Brent原油价格运行区间在50～78美元/桶，WTI原油价格运行区间在45～72美元/桶。来源：期货日报网
期货日报网01-07 09:05
突发大行情！美10月职位空缺意外爆表白银飙升超4%突破60美元、黄金急涨超30美元
 go
停滞部分源于劳动力供给减少，移民数量自拜登任期最后一年开始下降，并在特朗普第二任期内加速下滑。此外，人工智能在部分岗位的应用也抑制了用工需求，尤其影响入门级职位。数据公布之后，现货黄金突破 4220 美元/盎司关口，此前一度触及 12 月 2 日以来最低水平。（现货黄金15分钟走势图，来源：FX168） RJO Futures 高级市场策略师 Bob Haberkorn 表示：“市场普遍预期将再降息 25 个基点，而这对金价构成利多。金市表现依旧坚挺，美联储决议后金价有望进一步挑战合约高位。” 美联储为期两天的政策会议于今日启动，并将在周三公布政策决定。最新数据显示，美国通胀依然顽固，持续高于美联储 2% 的目标，但多个次级经济指标显示，曾经火热的劳动力市场正在局部降温。交易员目前认为，本周降息 25 个基点的概率高达 89.4%。 Haberkorn 提到：“如果职位空缺数据弱于预期，金价可能会进一步走强。” 现货白银日内涨幅扩大至超 4%，最高触及 60.515 美元/盎司，再创记录新高。（现货白银15分钟走势图，来源：FX168）白银期货价格上涨超过4%，当前在60美元/盎司上方交投。美联储明日的利率决定是本周市场的主要焦点，与此同时，有迹象显示，澳大利亚正在展开新一轮抗击通胀的斗争，这令投资者感到不安。斯巴达资本证券分析师Peter Cardillo表示：“我认为，澳洲联储维持利率不变，并警告称存在通胀风险，而其下一步可能是加息。这显然是一种通胀恐慌。” Sprott Asset Management 高级投资组合经理兼首席投资官 Maria Smirnova 指出：“当前黄金白银比约为 71，接近过去几十年的平均水平，但历史上曾低至 40，因此银价依然具备明显的相对上涨空间。” 目前买一盎司黄金需要 71 盎司白银，而 10 月时该比例为 82。 Smirnova 补充说：“贵金属本身波动较大，但如果供应缺口持续未得到解决，白银长期只有一个方向，那就是上涨。” 其他贵金属方面，铂金上涨 2% 至 1,674.55 美元/盎司；钯金上涨 1.5% 至 1,486.53 美元/盎司。
忆芳2025-12-09
【有色早评】锂电正极材料提涨，碳酸锂高位震荡
 go
美联储主席，于2018年2月上任。后在拜登政府时期获得提名连任。特朗普多次因美联储货币政策公开批评鲍威尔。今年1月再次就任总统后，特朗普反复批评鲍威尔，指责美联储降息过慢，并威胁解除鲍威尔职务。美联储能否保持货币政策独立性引发广泛担忧。（央视新闻）锌锌 2025.12.3 一、市场观点美联储12月降息25bp概率升至89%，降息预期持续上行，日央行行长称若经济活动和物价的预测如期实现，将根据经济和物价的改善情况继续上调政策利率，引发日央行加息预期，美日利差有收窄预期，全球流动性存在收紧风险。美国11月ISM制造业PMI为48.2，不及市场预期的49，连续第九个月处于收缩区间。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年10月锌矿砂及其精矿进口量为34万吨，环比-32%，矿端供应开始趋紧，国产锌精矿TC环比下行，矿端供应收紧，冶炼利润下行，据钢联调研12月冶炼厂减产增多，环比预减2.3万吨。需求端，国内库存环比-0.3至13.8万吨，社库继续去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单增加，库存持续累库。总体来说，美联储12月降息预期持续上行，日央行加息预期引发全球流动性收紧担忧，需持续关注美日利差。内外比价走扩至出口窗口打开，lme注册仓单逐步增加，库存持续累库，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状（部分企业出口流程不熟悉+可海外交割锌锭流通少），内外比价修复会是一个较长周期的叙事，国内12月存减产预期+国内库存去库，沪锌价格仍有支撑。二、消息面 1.【沙特启动新一轮矿产资源勘探许可证招标】外电12月01日消息，沙特阿拉伯工业和矿产资源部周一宣布，正式启动新一轮矿产资源勘探许可证招标，此次涉及三个区块，勘探总面积达1.3万平方公里。此举旨在加速开发该国估值高达9.4万亿里亚尔（约合2.5万亿美元）的庞大矿产资源。本次招标的许可证覆盖了麦地那（Madinah）、麦加（Makkah）、利雅得（Riyadh）、卡西姆（Qassim）和海伊（Hail）地区新划定的矿带。这些区域具有金银、铜、锌、铅等多种矿产的勘探前景。此次大规模招标是沙特推动经济多元化、摆脱石油依赖的“2030愿景”战略的关键组成部分。（上海金属网编译）镍镍 2025.12.03 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价117060元/吨，涨跌幅-0.58%。金川镍升贴水升+100至4900元/吨，进口镍升维持至400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-5.17至-201.94美元/吨。供应端，印尼政府暂停了镍冶炼项目的建设许可，同时对非法采矿进行了一定打击。但原有项目建设并未中止。需求端，现货需求相对偏弱，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求由于三元锂电的势弱增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端目前印尼有部分动作限制了镍资源供应，但原有项目建设并未停止，短中期整体影响有限。加工端，国内精炼镍产线有所减产。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。当前全球镍元素供需过剩的格局未改，海内外库存维持高位。过剩的产能与偏弱的需求仍对价格有明显的压制。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【INCO计划明年启动三大镍冶炼项目总投资138.3万亿印尼盾】，印尼矿业控股公司（MIND ID）旗下的印尼淡水河谷公司（PT Vale Indonesia Tbk，INCO）近日披露，明年将重点推进三大核心项目：第一个项目是为位于东南苏拉威西省科拉卡县的波马拉印尼增长项目（IGP Pomalaa）建设配套基础设施；第二个项目是位于中苏拉威西省莫罗瓦利县（Morowali）的巴霍多皮镍精炼厂项目，由该公司与中国电池材料制造商格林美股份有限公司联合建设；第三个项目是位于南苏拉威西省东鲁乌县的索罗瓦科镍精炼厂项目，与浙江华友钴业合作共建。这三个项目均将采用高压酸浸（HPAL）技术建设冶炼厂，总投资额达 90 亿美元，约合 138.3 万亿印尼盾（汇率按1美元兑15,730印尼盾计算）。安托透露，公司已于2025年第三季度开始销售来自巴霍多皮区块和波马拉区块的红土镍矿（saprolit）。此外，在2026年工作计划与预算（RKAB）获得批准后，波马拉矿区也将启动镍矿开采与销售业务。（SHMET） 2、【澳企Jervois将重启巴西镍钴精炼厂】总部位于澳大利亚的矿业集团Jervois Global表示，在批准所需投资决定后，其位于巴西圣保罗的S?o Miguel Paulista（SMP）镍钴精炼厂将于2026年重启。此次重启将为西半球新增一个一级镍供应来源。上周Jervois在Linkedin上表示，SMP是拉丁美洲唯一的电解一级镍钴精炼厂，一旦全面投产，精炼镍年产量将达到1.2万吨，钴年产量将达到2000吨。该冶炼厂最初由巴西Votorantim集团于20世纪80年代投入运营，自2016年起闲置至今，直至2020年被Jervois Global收购。准备工作将于下个月开始，为期12个月的建设和翻新阶段计划于2026年1月开始。Jervois预计，该冶炼厂将在2027年投入商业运营，定位为该公司在芬兰的钴业务之外的第二大创收资产。继巴西和哥伦比亚在过去十年关闭镍冶炼厂后，拉丁美洲目前没有在运营的一级镍冶炼厂。今年5月，Jervois与美国另类投资公司Millstreet Capital达成了融资和资本重组协议，使重启成为可能。（Jervois Global）不锈钢不锈钢 2025.12.03 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12480元/吨，涨跌幅+0.32%。无锡现货基差升水+25至570元/吨；主力合约持仓-6334至102135手；仓单-484至62514吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持889元/镍点，当镍铁价格仍处低位。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，不锈钢厂四季度减产范围扩大，供应压力或有缓解。需求端，由于地产基建传统需求相对较弱，且不锈钢处于淡季振，需求相对偏弱。当前不锈钢原料进口资源充足，价格维持回落趋势。冶炼端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，同时资源端印尼对镍供应有小范围限制动作，原料与不锈钢供需过剩压力或小幅缓解，价格小幅回升。但由于不锈钢需求端偏弱，上方压力仍较强，预计价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。碳酸锂碳酸锂 2025.12.03 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价96560元/吨，涨跌幅-0.72%。主力合约持仓+8606至552239手，仓单+770至8992吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-1500至93600元/吨，工业级碳酸锂报价-1500至92150元/吨。锂精矿均价-8至1215美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅下降，总产量降至2.2万吨以下，部分盐湖季节性减产。需求端，当前动力电池需求维持较高增速增长，此外储能电池需求火爆，锂电产业景气度提升，锂电产业链各环节价格继续上涨。库存端，国内显性总库存维持去库趋势，但目前去库的速度有放缓。下游库存持续降库，贸易商库存显著上升。仓单强制注销后迅速回升。当前碳酸锂资源端盐湖有季节性减产，江西锂矿复产时间未定。需求端虽然目前电池厂及正极材料排产环比略有下滑，但整体需求维持高位水平，因此短期去库的趋势仍延续，碳酸锂价格维持高位震荡。但高价环境下，供应积极释放，下游排产下降后，短期供需是否仍有缺口须持续跟踪。中长期逻辑则需后续储能系统招标等终端需求数据验证。预计在逻辑验证期间碳酸锂整体维持宽幅震荡。二、消息与数据 1、【多家锂电隔膜头部企业确认涨价整体幅度或超20%】近日，一份调价通知书在锂电行业引发关注。调价通知书显示，某隔膜行业一梯队企业宣布对其湿法隔膜产品售价进行调整，上调幅度达30%。记者从接近该企业的人士处获悉，确有向部分客户发出调价通知书。鑫椤锂电分析师陈雷雨对记者表示，预计本轮锂电隔膜整体涨价幅度可达20%以上，有望带动隔膜企业业绩由亏损或盈亏打平转为盈利。 (上证报) 2、【磷酸铁锂涨价潮来袭？龙蟠科技：正与客户沟通涨价事由】有报道称，磷酸铁锂行业正在发生一场集体提价行动。对此，记者以投资者身份致电龙蟠科技时，接线工作人员确认，近期行业确实有相关涨价的行情，目前公司销售人员也正在和客户积极沟通涨价事由。该工作人员直言，当前磷酸铁锂的原材料价格上涨，磷酸铁锂行业利润空间承压，叠加市场需求持续扩大，价格上涨是行业必然趋势。“公司对磷酸铁锂未来价格走势比较乐观”。 (21财经) 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-12-03
四季度原油价格运行重心趋于下移
 go
海域用于石油和天然气的勘探开发，推翻了拜登政府此前设立的相关限制。按照法案的规定，未来15年，将在墨西哥湾进行30次租赁拍卖，且每年在9个州内的联邦土地上开展30多次租赁活动，并允许油气行业进入阿拉斯加地区。此外，该法案还削减了企业在联邦土地上开采石油与天然气时所需支付的特许权使用费。从理论上来说，这一方案能够使美国原油的“长期供应曲线”整体右移，但短期产量能否加速增长，仍取决于企业的盈亏状况而非政策本身。图为美国的原油产量及活跃钻机数（单位：千桶/日、座） [地缘风险为油价提供一定支撑] 尽管供应端宽松预期在市场基调中占据主导地位，但俄乌冲突、伊核问题等地缘政治风险反复出现，为原油价格提供了一定程度的支撑。就俄乌局势而言，8月中旬，美国、俄罗斯和乌克兰三方接连举行会谈，一度使得地缘风险溢价有所回落。然而进入9月后，局势再度紧张。乌克兰对俄罗斯的无人机袭击转变为系统性打击俄罗斯能源与军工枢纽的“远程消耗战”，导致俄罗斯五大炼油厂之一的基里什炼油厂发生火灾，引发了市场对原油供应的担忧，进而推升原油风险溢价。虽然后续炼厂以及各运输设施的检修及时恢复，实际影响有限，但俄乌冲突的反复，增加了俄罗斯能源供应的不确定性风险。与此同时，美国与欧盟加大了对俄罗斯的制裁力度。9月19日，欧盟委员会主席冯德莱恩向成员国提交了第19轮对俄罗斯的制裁措施，主要涵盖能源、金融等领域。欧盟将禁止俄罗斯液化天然气进入欧洲市场，并把俄罗斯原油价格上限下调至47.6美元/桶，俄罗斯石油贸易公司和俄气石油公司将面临全面交易禁令。9月23日，特朗普在联合国大会上再次发出威胁，表示如果俄罗斯不愿达成协议，美国已准备好加征关税，并要求欧洲必须立即停止所有对俄罗斯的能源采购。此外，美国对伊朗的制裁再度升级，进一步加剧了伊朗原油供应的下行风险。近期，美国以“影子船队”和“混油”为由，再次制裁涉及伊朗石油的9家公司以及12艘船只，同时，支持欧盟启动联合国“快速重启”，10月可能恢复国际对伊朗的武器与资产禁令。综合各方面情况来看，四季度，中东局势依旧是市场关注的焦点，尤其是欧美是否会对俄罗斯及其原油购买国实施更为严厉的制裁存在变数，因此，地缘政治因素导致的供应不确定性风险限制了油价的调整空间。 [三大机构对原油需求持乐观态度] 从原油需求来看，由于发达经济体的需求具有韧性，9月，三大能源机构的月报整体乐观。其中，EIA预计2025年全球原油和液体燃料的消费量为1.038亿桶/日，较此前预测值高出10万桶/日；IEA将2025年全球需求增长预测向上调整至74万桶/日，较此前预测值高出6万桶/日；OPEC则维持2025年全球原油需求增长129万桶/日的预估不变。然而，受到OPEC+产量上升的影响，EIA及IEA的报告均流露出对供应过剩的担忧。EIA表示，OPEC+产量上升会导致原油库存大幅增加，预计2025年下半年原油库存将以平均210万桶/日的速度递增，并在明年持续处于高位；布伦特原油价格将从8月的68美元/桶下滑至2025年四季度的59美元/桶。IEA预计2025年全球原油的供应量将增加270万桶/日，高于此前预测的250万桶/日；2026年供应增幅预计为210万桶/日，到2026年供应可能超过需求约330万桶/日。综合来看，OPEC+持续增产，美国原油产量保持在高位，叠加需求处于季节性淡季，四季度原油价格运行的重心趋于下移，而俄乌冲突以及美国对俄罗斯和伊朗的制裁等地缘政治风险，将进一步放大油价的波动率。未来需要重点关注OPEC+增产的执行情况以及欧美对俄罗斯和伊朗制裁的落地情况。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-09-25
中证商品期货指数上半年窄幅震荡
 go
半年发生了三次宏观“黑天鹅”事件，年初拜登政府制裁俄原油，能化板块受到带动；4月初全球关税风暴引发商品迅速走弱后又出现反弹；6月中下旬以伊冲突造成能化系的普遍冲高回落。图为2025年上半年商品指数波动率观察2025年上半年的走势，商品市场出现了两个明显特征。一是农产品和工业品表现明显分化。农产品的需求端相对稳定，其价格往往由供应端边际变化决定；反观工业品，需求端往往是价格的主要影响因素，由于上半年整体需求相对一般，工业品价格震荡走弱。这也对应了PPI持续走低、CPI在零轴附近企稳。二是不同类型事件会造成商品内部的进一步分化。4月初的关税风暴引发需求端偏弱预期，对需求端更敏感的工业品反应强烈，价格快速下挫，而农产品整体变化不大。6月中下旬的以伊冲突则是一种典型的供应端扰动因素，与之关联密切的能化板块反应剧烈，而同为工业品但处于不同产业链的钢铁和建材板块不受影响，反而是存在替代关系的农产品油脂板块走出了相似的行情。这两个特征说明，商品市场不同品种存在完全不同的定价逻辑和框架，其内部的相关性也相对较低。图为2025年上半年不同子板块指数走势指数收益归因 1.展期收益贡献 2025年上半年的展期收益为1.07%，较2024年小幅增长。由于需求端和展期收益存在一定的正相关关系，全球经济增长或正在筑底改善。分月份来看，多数月份展期收益为正，反映了连续换月品种的期限结构形态，仅3月为负且幅度较大。在全球经济的转折关键期，应密切关注商品指数本身和展期收益的走势变化，从而得到关于整体需求变化的前瞻性结论。图为2025年上半年商品指数展期收益 2.板块收益贡献整体来说，上半年的农产品市场，价格小幅上涨且波动相对较小，而工业品市场，价格跌幅和振幅波动相对较大。分月份来看，农产品在多数月份都跑赢了工业品。究其原因，2025年上半年，在全球经济增速筑底的情况下，工业品的走势反映了全球需求不足的情况，而需求弹性小的农产品在2月的美洲天气和6月的以伊冲突两次供应端扰动的支撑下录得正收益。 3.品种收益贡献从板块维度看，黑色和能化多为负收益贡献，而贵金属、有色和农产品多为正收益贡献，农产品的正收益贡献主要由于上半年的两波供应扰动，贵金属主要来自美元信用风险的上升，而工业品内部的分化反映了国内的经济转型和产业升级。从品种维度看，正收益贡献较大的品种有黄金（2.14%）、白银（0.86%）、铜（0.67%）；负收益贡献较大的品种有螺纹钢（-0.90%）、橡胶（-0.66%）、纯碱（-0.49%）。宏观表征性 1.宏观层面作为综合性指数，中证商品指数是反映宏观经济的重要参考，其同比序列与PPI同比有着高度相关性并且能够领先约两个月。2025年上半年，因外部重大事件型冲击，商品指数的同比序列在4月初快速下跌，随后PPI同比也有一定程度的下降。最近一个月的数据表明，商品指数的同比序列已经企稳回升，PPI序列或上行。历史上，商品指数同比和PPI同比在幅度上虽存在较大差异，但正负和走势均保持高度相似性。近两三年，二者在幅度差异上进一步扩大。2023年以来，商品指数同比保持着零轴以上的数值，而同期的PPI同比长期维持着负值。究其原因，相比商品指数的样本，PPI包含了更多下游产成品的信息。这从侧面证明，当前的下游企业存在着较大的经营压力，也一定程度上体现了出台政策措施助推经济筑底回暖的必要性。图为中证商品指数同比与PPI同比的历史走势 2.微观层面子板块指数的同比序列和对应行业的利润总额同比序列具有较高的相关性。虽并不具备领先性，但由于数据更加及时也更加透明，子板块指数在企业经营者的生产决策过程中也具有重要参考意义。图为中证监控能化期货指数同比与对应行业利润总额化工产业方面，2023年二季度之后，能化期货指数的同比序列走出了一个完整的2至3年的小周期，当前正在筑底回升阶段，表明相关行业的经营仍然存在较大压力，需要等待新周期的形成。图为中证监控钢铁期货指数同比与对应行业利润总额钢铁产业方面，当前的钢铁期货指数依然在不断寻底的过程中，钢铁行业的利润总额虽然在年初有些许反弹但向下趋势不改，相关企业应避免大幅度扩张以等待进一步信号。当然，钢铁与化工当下的经营阵痛尚不足以代表整体工业图景，二者更多地映射结构换挡而非产业全貌。海外指数对比长期视角看，中证商品指数相比海外主流商品指数在收益和风险层面都存在明显的优势，体现出了“更高收益+更低风险”的双重优势，对境内外投资者来说是一种更有吸引力的商品Beta配置工具。 2025年上半年，中证商品指数虽未能在收益层面显著跑赢所有海外主流商品指数，但在风险控制层面依然保持着波动和回撤的双优表现。图为中外商品指数2025年上半年走势中证商品指数的独特优势除了体现在收益风险表现上，更体现在相关性上。从历史全量的相关系数可以看到，四个海外主流商品指数的两两相关性均在0.9左右，而中证商品指数与它们的相关系数仅不到0.3。中证商品指数和海外主流商品指数的相关性在4月初有一波快速提升并在二季度维持高位，主要源于4月初的关税冲击对全球的商品市场产生重大影响，不同品种高度共振且波动幅度大，导致中证商品指数与海外主流商品指数也走出了相似行情。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-07-24
地缘不稳，金油受益-2025年6月3日申银万国期货每日收盘评论
 go
3）行业新闻特朗普政府正在计划废除拜登时代对美国阿拉斯加大部分大型石油储备区石油钻探的限制措施。阿拉斯加石油储备区估计蕴藏着87亿桶可采石油。上周日，内政部长道格·伯格姆（Doug Burgum）在楚科奇海沿岸村庄乌特恰格维克的一个市政厅宣布了这项计划中的政策调整。他和现任总统特朗普的内阁成员正在访问阿拉斯加，推动该地区的能源发展。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指反弹，小盘股走势更为强劲。资金方面，5月29日融资余额减少83.44亿元至17892.36亿元。当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比仍然较高。我们认为当前这个点位，股指仍以震荡整理为主，股指期权隐含波动率也处于历史较低水平，若有新的刺激因素，可能会再度选择方向并且伴随波动放大。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.676%。央行公开市场操作净回笼3755亿元，市场资金面保持相对稳定，不过6月存单到期较多，银行负债端压力不减。美国5月ISM制造业指数连续三个月萎缩，进口指标创十六年新低，鉴于关税政策不确定性增加，美联储重申需“谨慎态度”，美债收益率有所回升。国内5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月上升0.5个百分点，但财新中国制造业PMI录得48.3%，较前月下降2.1个百分点，景气指数有所分化。当前地产仍未企稳，外部不利影响仍在，央行仍将保持支持性货币政策，资金面保持宽松，对期债价格有一定支撑。不过临近半年末，加上债券供给和存单到期维持高位，6月初市场资金面或面临一定的扰动，关注后续贸易谈判进展和市场资金面变化。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：今日，玻璃期货延续弱势。基本面，目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。市场对于宏观托底下继续关注微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5789万重箱，环比增加15万重箱。今日，纯碱期货延续弱势。上周库存小幅消化中期角度目前基本面依然供需偏弱。数据层面，上周纯碱生产企业库存166.9万吨，环比下降4.6万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：今日，聚烯烃偏弱运行。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃自身消费暂时见顶回落，盘面前期反弹暂时已消化了国内外宏观的利好。不过，目前原油价格回落，对于化工品成本支撑力度下降。化工品也下跌反应成本的变化。不过，长假期间国际原油价格小幅反弹。油价的止跌有助于聚烯烃的止跌企稳，短期市场角度或跟随成本波动。【原油】原油：SC上涨2.19%。美国一家联邦法院阻止了特朗普所谓的“解放日”关税生效，裁定特朗普总统对从美国出口多于进口的国家进口的商品征收全面关税的做法越权。市场继续关注可能提前于本周六举行的欧佩克及其减产同盟国八国会议，这次会议可能会将7月份原油日产量增加41.1万桶。截止5月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.41676亿桶，比前一周下降197万桶；美国商业原油库存量4.40363亿桶，比前一周下降280万桶；美国汽油库存总量2.23081亿桶，比前一周下降244万桶；馏分油库存量为1.03408亿桶，比前一周下降72万桶。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：SC上涨0.72%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.01%，环比上升0.5个百分点。截至5月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.71%，环比上涨0.20个百分点，较去年同期提升4.78个百分点。整体沿海甲醇进口船货卸货总量相比上周增多，沿海整体库存稳中上升。截至5月29日，沿海地区甲醇库存在66.08万吨（目前库存处于历史的低位），相比5月22日上升2.13万吨，涨幅为3.33%，同比上升8.33%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在23.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计5月23日至6月8日中国进口船货到港量在74.1万-75万吨。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：国内产区气候较好，开割推进，预计后期逐步放量，泰国逐步开割，新胶供应较为顺畅。青岛地区总库存持续增长，短期市场仍需关注美关税政策影响，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，叠加需求端暂无新的利好支撑，基本面相对偏弱，短期预计天胶走势持续偏弱。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：金银早盘高开，后震荡回落。有关关税以及地缘冲突的消息令金银节日期间强势走高。乌克兰偷袭俄罗斯造成多架俄军飞机被毁。上周特朗普威胁将钢铁铝关税翻倍至50%再度引发市场避险情绪。持续推进的“大而美法案”将令未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧发酵。5月开始公布的经济数据或逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，本周将有5月非农数据，但短期经济数据的表现影响有限。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。市场或处于关注关税谈判成果和经济数据反馈的阶段，短期可能不会出现明显的利多驱动，如果政策相对明朗化，金融市场进一步企稳，那么可能出现美元的短期反弹，令黄金的的调整延续，但下方的逢低买盘会对黄金进行托举，呈现持续震荡表现。但需警惕美欧关税战进一步呈现升级态势将助推贵金属价格。【铜】铜：日间铜价小幅收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.12%。特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强。基本面角度，上周初几内亚铝土矿扰动发酵，抬升氧化铝价格，但几内亚政府官员发生表示事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大幅下跌。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.14%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油偏强震荡，菜油收跌。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，船运机构数据显示5月1-25日棕榈油出口量环比增长7到11%，近5年同期环比增幅9.0%。近期出口大幅回升，对棕榈油价格形成一定利好但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。国际油价上涨提振近期油脂表现，整体看油脂基本面变动仍有限，预计继续震荡走势为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行。近期美豆期价整体偏弱运行，5月30日美国总统称进口钢铁关税从25%提高至50%，此举使得市场贸易担忧情绪再起。同时近期美豆压榨数据表现欠佳，USDA月度油籽压榨数据显示美国4月大豆压榨2.024亿蒲，上月为2.066亿蒲。美豆压榨及出口需求均存在不确定性，即使最新美豆优良率数据显示稍低于市场预期，但在需求前景承压的背景下美豆期价预计继续偏弱震荡为主。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。中美贸易关税的担忧仍然存在，预计短期继续延续震荡为主。 065 航运指数集运欧线：EC盘中反弹，08合约收于2100.2点，小幅上涨0.76%。最新达飞率先宣布提涨亚欧航线旺季附加费PSS至小柜250美元/大柜500美元，尽管长协成交价不计入指数中，但传递出船司在传统旺季进一步涨价挺价意愿，旺季暂不宜悲观。MSC已公布6月下半月涨价函，大柜报价3900美元，高于当前上半月大柜均价1400美元左右，完全落地概率不大，但在6月第二周、第三周相对不高的运力投放下，有望进一步推涨运价。06合约基本进入交割逻辑，预计实际波动区间有限，08合约将继续锚定欧线旺季实际进展，同时计价了8月旺季可能结束后的运价回落，当前市场估值相对中性，建议可继续关注市场回归现实锚定后的低位多配机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-06-04
产能出清缓慢锂价尚未触底
 go
宫后，其能源政策鼓励传统石化能源，并对拜登政府的清洁能源政策进行抨击。汽车产业发展方面，特朗普更多是保持对传统汽车产业的扶持立场，而非对电动汽车给予全面支持。关税方面，3月26日，特朗普签署行政令，宣布对所有进口汽车及关键零部件（如发动机、变速箱等）征收25%的永久关税，该措施自4月2日起开始生效，零部件关税于5月3日实施。当前，锂需求增长的关键点在国内储能领域。据CNESA的预测，2024—2030年，中国新型储能累计装机规模呈现快速增长态势。在理想情景下，到2030年，中国新型储能累计装机规模将达到313.86GW，年均复合增长率为37.1%；在保守情景下，到2030年，中国新型储能累计装机规模将为221.18GW，年均复合增长率为30.4%。图为动力电池和储能电池（磷酸铁锂）产量及同比变化（单位：兆瓦时、%）综上所述，由于碳酸锂供应过剩，碳酸锂价格持续走低。然而，锂辉石和锂云母的产能扩张尚未结束，成本下降导致国内仅有部分原料自给率不足且成本偏高的锂盐企业减产，而盐湖提锂产能反而在扩张。当下行业正处于洗牌阶段，供应过剩的格局短期难以扭转，价格下跌的趋势也尚未结束，企业仍需应对锂价下跌所带来的存货减值或销售利润萎缩的风险，国际投资者可通过卖出芝商所锂期货（涵盖氢氧化锂、碳酸锂以及锂辉石的期货合约）来对冲价格下行风险，国内企业可选择卖出广期所碳酸锂期货合约，或者买入碳酸锂看跌期权，从而实现库存及销售利润的保值目的。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-05-29
原油市场供应过剩矛盾难缓解
 go
80万桶/日降至不足20万桶/日。而在拜登任期内，伊朗原油供给逐步恢复，2024年9月，伊朗原油出口量跃升至180万桶/日，创下近6年来新高。今年以来，美伊之间已进行4轮谈判，但美国在谈判期间再度升级对伊朗的制裁，这无疑增加了双方谈判的难度，令谈判前景不容乐观。美国原油产出保持稳定态势。自今年年初以来，美国原油产出整体较为平稳，始终维持在1350万桶/日上下。当下，美国页岩油上游投资活动的景气程度依然欠佳，自2022年起，主要页岩油产区的能源活动便持续下降，各能源公司对未来的发展前景也普遍不抱乐观态度。据机构预测，2025年，美国原油产量的增幅在30万桶/日左右，其中二叠纪地区依旧是产量增长的主要驱动力。在特朗普的上个任期，美国原油产量成功突破1300万桶/日，达到历史最高水平，与此同时，页岩油投资活动也保持着活跃的状态。特朗普在能源政策方面倾向于扶持传统油气行业的发展，然而，鉴于当前能源公司对未来前景的悲观预期，页岩油上游投资活动预计仍维持在较低的景气水平。尽管钻机数的减少、油井衰减率的上升以及库存井消耗的降低与单井产量的提高相互抵消，仅能使美国原油产量保持少量的增长幅度，所以即便未来政策利好美国油气行业，但其对美国原油产出的整体影响也相对有限。全球原油需求前景依旧偏弱关税对原油消费依旧会造成负面冲击。在美国宣布全面关税政策后，多家机构纷纷下调今明两年的原油需求增长预期。其中，高盛将2025年和2026年的全球原油需求增长预测分别下调至30万桶/日和40万桶/日；摩根士丹利则把2025年下半年的全球原油需求增长预测下调至50万桶/日。3月，三大能源机构在月报中预估今年全球原油消费增幅为100万~150万桶/日，然而在4月月报中，均将原油消费增幅下调20万~40万桶/日。 5月15日，IEA月报显示，2025年全球供应预计将大幅超过需求增长，原油库存将增加约72万桶/日。EIA将2025年全球供应增长预期上调至160万桶/日，比4月报告的预期增加38万桶/日，原因是沙特产量前景更为乐观。 2月下旬以来，美国炼厂开工负荷呈季节性回升态势，原油加工需求也自年内低位同步增长。不过，美国原油库存却有所增加，而成品油端则持续去库。从季节性因素来看，随着终端需求逐渐回暖，美国炼厂开工负荷会进一步上升，原油端的累库预计将会放缓，成品油端仍有希望延续去库的态势。图为伊朗原油出口量 1—3月，国内原油进口量同比出现回落，这主要是受到地缘因素、季节性因素的影响，再加上终端需求疲软，国内炼厂维持低开工状态，使得原油加工需求明显减弱。进入3月，主营炼厂检修增多，开工率显著下滑，地炼由于原料问题开工持续受限，这使得原油加工需求继续受到制约。从终端成品油市场情况来看，“五一”假期过后，汽油需求将明显走弱，柴油消费表现较为平淡，成品油现货市场维持弱势状态。综上所述，近期，部分国家与美国达成贸易协议，这一消息提振了市场情绪，为油市带来短线支撑。然而，在关税政策的影响下，全球经济依然面临负面冲击。图为机构对全球原油需求增长的预测今年，OPEC+进入增产周期。在4月增产13.8万桶/日之后，5月开始加速增产，预计5—7月每月均增产41.1万桶/日。同时，沙特方面称不愿意进一步削减供给，并且有能力应对长期的低油价局面，这使得未来供给增量的预期较为强烈。不过，美国不断加大对伊朗的制裁力度，导致美伊谈判陷入僵局，伊朗的原油供给仍然受到限制。在关税问题的影响下，原油需求前景不容乐观。尽管二季度原油消费会随着季节性因素有所回升，但中国炼厂的开工负荷仍维持在较低水平，终端需求表现疲软。整体而言，在供给冲击以及需求转弱预期的双重作用下，原油市场仍然存在过剩预期。EIA预计，2025年原油市场从二季度开始将出现供给过剩的情况，尤其是在四季度，过剩量预计将达到75万桶/日。而IEA的预测与EIA存在一定分歧。IEA预计，2025年各个季度均会出现过剩，特别是四季度，过剩量将达到110万桶/日，全年过剩量将达到71万桶/日，较前次预期有所上调。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-05-16
【专题报告】重心不断下移，碳酸锂症结在哪?
go
变。美国方面，特朗普上台首日变中止了拜登政府时期对美国本土化率超40%的新能源汽车每辆7500美元税收减免补贴的《通胀削减法案》。2025年1季度，美国新能源销量共计38.5万量，同比增速仅为10.5%，其中2、3月渗透率皆不足10%。在当地政策倾向下，预计之后动力电池需求难有显著增长。 4月特朗普又挥动关税大棒，对华锂电与光伏产品以及转口渠道加征巨额关税，几乎阻断了锂电向美国出口的贸易流，而美国锂离子电池进口量中，来自中国的比例约70%，而且由于美国本土磷酸铁锂电池产线建设较慢，根据储能网信息显示，储能领域2024年美国储能电池领域自供率不到20%。在美本土锂电产业未形成有效供应规模前，关税举措的不确定性无疑进一步压制了美国的锂需求。欧洲方面，对内，保加利亚、丹麦、芬兰、德国、意大利、拉脱维亚、罗马尼亚、斯洛伐克八国在2025年取消了对新能源汽车的购买补贴，法国则将最高电动汽车补贴从此前7000欧元降至4000欧元。对外，欧盟对我国新能源汽车出口进行了限制，虽然经过谈判后，限制方式由征收反补贴税调整为划定3.5-4万欧（不低于29万人名币）的中国进口电车最低销售价格。根据欧洲汽车工业协会2023年统计，欧盟汽车市场销量结构呈现明显分化：3.5万欧元以下车型占比68%，3.5-5万欧元占24%，5万欧元以上仅占8%。因此该方案在削弱了国产电车的成本优势的同时，间接限制了我国电车在欧洲市场的份额，延缓了电车在欧洲的渗透速度。 2.3 需求端冲击下，2025年全球锂资源过剩预期由25.7万吨LCE上调至27.4万吨LCE。在之前的年报中，我们预测2024年中国新能源汽车销量为1305万辆，对应锂需求约48.9万吨LCE，2025年中国新能源汽车销量为1622万辆，对应锂需求约57.9万吨LCE，同比增长18%。根据中汽协数据，2024年中国新能源汽车销量1286万辆，对应锂需求约48.2万吨LCE。2025年1季度中国新能源汽车销量307万辆，同比增长47%，考虑由于补贴政策导致的需求前置，以及去年2季度起，销量数据基数显著上升，预计2025年全年新能源汽车需求增速会放缓，假设2-4季度需求增速逐季下降至10%，全年新能源汽车销量约1583万辆，对应锂需求约56.5万吨LCE，较预期下降1.4万吨LCE。之前预计2024年海外新能源汽车销量为585万辆，对应锂需求约22万吨LCE；2025年海外新能源汽车销量为655万辆，对应锂需求约23.4万吨LCE，同比增长8%。根据乘联会数据，由于四季度销量低于预期，2024年海外新能源汽车销量仅538万辆，对应锂需求约20.2万吨LCE。2025年1季度其他国家新能源汽车销量139万辆，同比增长23%，考虑到下半年关税政策对全球需求的抑制，以及欧洲对我国电池的限价政策落地，我们假设2025年全年海外新能源汽车销量增速为15%，对应需求量为23.2万吨LCE，较原预期下降0.2万吨LCE。储能电池方面，根据EESA统计2024年全球储能电池出货量为314.8GWh，其中我国企业出货量302.1GWh，占比96%。而根据年报中测算，2024年全球储能电池预计出货量329.2GWh，实际较预期减少4.4%。其中我国需求占比约37%，对应储能电池需求约116GWh，美国需求占比约28%，对应储能电池需求约88GWh。在抢装结束后我们将25年全年国内储能需求增速预期由50%下调至40%，对应储能电池需求量由184.1GWh下降至162.4GWh，锂需求由13.6万吨LCE下降至12.0万吨LCE，下降1.6万吨LCE。关税影响下，25年全年美国储能需求增速预期由60%下调至40%，对应储能电池需求量由147.2GWh下降至123.2GWh，锂需求由10.9万吨LCE下降至9.1万吨LCE，下降1.8万吨LCE。2025年中美两国储能电池锂需求预期共计24.5万吨LCE，占总需求的17%，该部分需求当前预期下调3.4万吨LCE，占总需求的2.4%。 2025年全球锂需求预期共计下降5万吨LCE，由143.2万吨LCE下降至138.2万吨LCE，同比增速由20.6%下降至16.4%。三.结论：产能持续扩张，需求增长受限，碳酸锂过剩格局延续碳酸锂产能扩张周期延长、资源成本下移、需求增速受限是导致碳酸锂供需预期长期过剩，价格不断下跌的直接原因。供应端，2025年1季度已投产锂资源项目年产能共计22.1万吨LCE，总年产能达196.1万吨LCE，较2024年末上涨12.7%，2025年预计投产年产能49.7万吨，年产能达223.7万吨LCE，较2024年末上涨28.6%。考虑目前已规划的中长期项目，全球锂资源总年产能至少将达290.1万吨LCE，较2024年末上涨66.7%。而新产能综合成本多位于6万元/吨LCE以下，同时前期部分综合成本高于8万元/吨LCE的项目经过降本增效后完成复产，因此我们预计锂资源供应端产能扩张的趋势将持续。需求端，2025年动力电池的需求预期经过下调后总量下调1.6万吨LCE，下调幅度1.1%。储能端预计受国内需求下滑以及海外关税冲击影响下，中美两国储能电池锂需求预期下调，该部分共计24.5万吨LCE，占总需求的17%，该部分需求当前预期下调3.4万吨LCE，占总需求的2.4%。2025年全球锂需求预期共计下降5万吨LCE，由143.2万吨LCE下降至138.2万吨LCE，同比增速由20.6%下降至16.4%。锂资源全年预计过剩32.2万吨LCE，较预期扩大6.5万吨LCE，过剩幅度由15.2%上调至18.9%。供需过剩压力有所增加。在碳酸锂价格下降过程中，部分项目跌破成本后会有停产动作，在新的低成本项目未投产前或许会造成短期的供需错配，推动锂价反弹。在见到产能扩张进程停止的迹象前，我们认为后续新项目投产仍会不断替代被淘汰的高成本产能，继续对碳酸锂价格施压。因此策略上建议关注供应端扰动带来反弹布空的机会。有色组：吴仲楠 F03131472 19855258283 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-05-11

24小时热点

暂无数据