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美国财政视角下的黄金价格波动

元/盎司。奥巴马任期结束后，特朗普及拜登政府继续走向宽财政之路，国际金价在2016年触底反弹后开启新一轮的牛市行情。特朗普政府在2017年成功通过《2017年减税与就业法案》，此法案令收入在9525美元之上的所有人群获得税收减免，法案同时包含对企业税收的减免及财产税免税额的增加。美国国会预算办公室预计该法案将令美国国家债务在10年内增加2.289万亿美元。特朗普执政后期，新冠疫情暴发，与2008年次贷危机时期的小布什以及奥巴马政府类似，特朗普及拜登政府先后通过《新冠病毒救助法案》《美国救援计划》及《美国基础设施和就业法案》等方式实施规模巨大的财政刺激，其中《美国救援计划》是美国历史上规模最大的经济救助计划之一。美国财政预算赤字规模由2016年的5850亿美元上升至2023年的1.69万亿美元，其间2020年达到高峰3.1万亿美元。伦敦金价则由2016年12月底的1151美元/盎司上涨至当前的2329美元/盎司，金价仅在美联储本轮加息周期开始后录得趋势性下跌。通过对美国财政政策以及赤字变化的回顾可以看到，总统的执政理念对美国财政预算具有至关重要的作用，进而影响黄金价格在未来一个执政期的走势。2024年是美国大选年，当前拜登和特朗普均向公众公布了对未来经济政策的计划。特朗普希望延续其任期内推动的个人和企业税收政策。拜登则计划取消减税政策，并对年收入在40万美元以上的群体增加税收，拜登提议将所得税最高区间的税率由37%增加至39.6%，将最高区间的企业所得税由21%提升至28%。根据美国税务政策中心的研究，拜登的税收议案将会在2021至2030年为联邦政府增加4万亿美元的收入。从上述候选人的财政政策展望中我们可以观察到，相较拜登而言，特朗普意图推行更为宽松的财政政策。若特朗普胜选，美国财政赤字规模后续将难以得到良好的控制，这对国际金价会形成持续的利多影响。反之，若拜登胜选，延续目前的财政政策，以国会预算办公室（CBO）当前的基线预测，2024年美国财政赤字将由2023年1.69万亿美元下降至1.58万亿美元，所占GDP比重将由6.2%下降至5.6%，并且2030年之前的所有财年赤字均将低于两万亿美元，此种情况预计将对国际金价形成利空影响。（作者单位：五矿期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-12

行业人士：消费旺季或驱动价格重心上移

周美国两次发布原油战略储备补充的公告，拜登政府寻求利用油价下跌之机再购买600万桶原油补充战略储备。 “此前在OPEC+会议结束后，市场过度计价了会议结果中表述略不及预期的部分，导致内外盘油价出现超跌。随着市场情绪修复，叠加沙特重申如果市场继续走弱，OPEC可能会暂停或者逆转当前逐步退出减产的计划，这进一步支撑了内外盘油价的回升。”光大期货原油研究员杜冰沁说。对于内外盘原油联袂走高，叶海文认为，一是来自上周OPEC+会议后的超跌反弹，由于此前OPEC+会议释放出利空消息，国际油价跌幅较大，当前价格存在反弹修复的需求。二是全球原油消费即将进入消费旺季，国际油价在此期间存在季节性偏多表现，消费旺季对原油需求带来较强的驱动。三是美国能源部上周五宣布了两个战略石油储备招标，分别是9月交付150万桶以及10月、11月和12月再交付450万桶储备原油，美国原油储备的招标对油价的下限带来支撑。四是OPEC+出来安抚市场，上周四沙特能源大臣在圣彼得堡国际经济论坛上表示，OPEC+保留了暂停甚至将计划逆转此前减产协议的选项，一定程度上也安抚了市场的悲观情绪。当前原油市场的供需发生了哪些变化？对此，叶海文表示，首先，从最近OPEC+会议释放出来的信息来看，国际原油的供需在三季度后或仍有进一步走向宽松的可能。此前市场预期OPEC+将自愿性减产维持到2024年年底，然而此次会议将220万桶/日的自愿性减产维持到2024年三季度，同时将在10月开始放松削减的供应，这比此前市场预期得要早。其次，OPEC+的声明显示，OPEC+将在2025年实现3972.5万桶/日的产量，同时同意将阿联酋2025年的产量配额从现在的290万桶/日提高到351.9万桶/日。此前阿联酋与沙特就原油日产量配额产生过激烈的矛盾，甚至之前伊朗也想要把产量增加到400万桶/日，说明0PEC+内部对减产政策的分歧已经比较大。当前一边是OPEC+进行减产，另一边是非0PEC产量大幅增长， 0PEC+的市场份额正在被挤占，后期OPEC+将面临减产与市场份额的两难选择。最后，本次OPEC+继续减产的操作从侧面也反映出当前原油需求表现或不尽如人意。高盛最新的报告也下调了2024年全球原油需求的预测，将日需求预测下调20万桶，至125万桶。 “当前海外汽油需求旺季是最值得关注的点。国内方面，尽管加工利润有所修复，但是炼厂开工率仍在持续下滑，国内原油进口需求仍有待修复。”杜冰沁说。对于原油后市，杜冰沁认为，OPEC+的会议结果确实反映了该组织在一定程度上逐渐放弃减产保价策略转而开始关注市场份额的意图，因此市场计价相对悲观，但随后OPEC+也表示如果市场继续走弱，OPEC+可以暂停或者逆转石油增产行动。内外盘油价也从超跌的情绪中有所修复。从短期现实端来看，OPEC+本轮的减产决议基本使得三季度之前全球原油市场的供应依然维持偏紧状态，油价进一步的上行驱动还是在于现实需求的好转。此外，宏观方面，美国5月非农就业数据远超预期，这进一步降低了美联储最早在9月开始降息的可能性，需关注本周美联储议息会议后宏观资金的配置变化。 “得益于暑期消费旺季的驱动，油价整体重心在三季度仍有望进一步上移。然而从长期来看，维持国际油价在70~95美元/桶之间宽幅波动的判断。OPEC+减产有进一步放松的可能，尤其是当后期油价再度上行至高价区间，往后减产政策也较难成为油价上行的驱动，而美国原油战略储备的补充则是油价的主要支撑。短期关注本周即将公布的IEA以及OPEC月报。”叶海文说。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-12

金属近全线下跌沪锡、沪镍跌超2% 碳酸锂、沪铜跌幅居前欧线集运涨2.89%【SMM午评】

证会；加拿大央行公布利率决议；美国总统拜登对法国进行为期五天的国事访问，至6月9日。原油方面：原油期货窄幅波动，截至11:37分，美油跌0.07%，布油跌0.04%。一份行业报告显示上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，使得油价承压。美国石油协会(API)周二公布的数据显示，截至5月31日当周，美国原油库存增加405.2万桶。汽油和馏分油库存均增加。库存增加通常是供过于求的迹象。独立能源分析师Tim Evans写道，“我们原本预计上周美国商业原油库存将减少100-200万桶，因此美国石油协会公布的库存增加显然是一个偏空的意外。”此外，数据显示汽油库存增加402.6万桶，高于分析师预期的200万桶增幅。馏分油库存增加197.5万桶，分析师预期增加约250万桶。美国能源信息署(EIA)将于北京时间周三22:30公布官方库存数据。美国库存增加可能会严重影响市场对石油需求的情绪。上周的库存数据反映了阵亡将士纪念日假期前后的燃油使用情况。阵亡将士纪念日标志着美国驾驶季节的开始，因此该周数据受到密切关注。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-05

【专题报告】如果欧央行6月降息

性在不断加大的当下，继续维持高利率对于拜登的政治需求不利。１１月大选前还有三次议息会议，美联储降息的可能性在当下看来可能最晚在九月前会有一次预防性政治需求的降息（美联储部分官员展露降息意愿），而这也稍许减轻了欧央行面临的降息压力。通过观察美国的个人消费价格指数和联邦有效利率的关系，商品通胀受到高利率的压制已经基本压制完全，而现阶段价格指数一直下行乏力的主要原因来自于服务，而服务的消费受到美国人口财富结构带来的利率敏感性较弱。所以，即便高息持续维持，对经济的打压性远高于通胀的压制性。所以，无论是从趋缓的欧元区通胀水平；下行的经济环境；或是海外的整体货币政策走向，欧央行降息条件都正在回升，降息可能性在逐步加大。因此市场对于欧央行6月降息的预期也在逐步上调，已经达到了95%以上的概率水平，全年降息接近3次。二、独立降息对全球金融市场的影响几何？ 1. 美元指数被动走强，但幅度有限对于欧央行来说抢跑可能带来的最大风险就是汇率端的波动。欧元是美元指数中的主要占比，欧央行的提前降息，美欧利差（美德利差）将进一步走阔，从而促使美元指数被动走强。不过，欧元兑美元汇率除了受到货币政策预期差的影响，也受到美欧经济基本面差的影响。进入2024年美元指数与货币政策的相关关系明显弱于与经济基本面的相关关系，美元指数的走势与美欧经济意外差比美欧降息预期差更为拟合。如果趋势延续，欧洲作为主要的出口型经济体，降息将为经济注入活力，欧央行的降息可能会释放一定的经济压力；在美国依旧处于高息下的经济缓慢走弱的情况下缩小美欧经济意外差，美元指数的上行空间可能相对有限。所以这一轮即便是美元被动走强，其幅度可能也相对有限，后续支撑美元上行的逻辑还是需要看到AI等经济发展引擎的发展情况是否能成为美元的锚定物从而覆盖现阶段的债务和高息压力。 2. 欧央行或带动全球提前进入宽松节奏如果欧央行抢跑，可能会提前释放市场的宽松流动性，从而限制美联储的货币政策灵活性。根据BIS的数据显示，以美元计价的外币信贷在2023年第四季度小幅下降，而以欧元和日元计价的信贷增加，美国境外非银行机构提供的以美元计值的信贷每季度减少870亿美元，而欧元区以外的非银行欧元信贷增加了310亿欧元，推动存量至4.1万亿欧元（4.6万亿美元），比去年同期增长4%。欧央行一旦开启降息之路，作为全球流动性增量的主要提供方，市场将进入短期的宽松节奏，其它非美经济体可能跟随也将进入宽松趋向。在其它非美经济体都开始进入宽松节奏后，如若美联储继续保持高息，大量资金会流入美国境内，从而可能引发美国的通胀反弹，美联储的货币政策灵活性将减弱。彭博美国金融状况统计了美国货币债券和股市整体下的宽松程度，现阶段美联储在经历了长时间的缩表和高息情况下，而实际的美国金融的流动性依旧非常充足，这主要源于财政端和加息下美元回流的带动。而在整体流动性已经相对充裕的情况下，大量的美元被动流入美国资产池。作为主要资产池的美股短期内会配合AI主题迎来一波上行，但现在的美股市场单靠英伟达业绩支撑，依赖性和集中性都相当的高位，英伟达的业绩成为了美股是否能持续上行的主要动能。在高息的背景下，企业利润相对受限，这也需要财政政策的配合推动企业利润持续维持。这就再一次回归到美国国债和美元信用（军事实力和AI革命）的基础上。参考上一篇专题：【专题报告】通胀和信用危机下的美元困境 3. 可能存在的加速“去美元化“ 当欧央行抢跑，欧元区面临的另一个主要问题可能是通胀和经济问题的反复。欧元区有可能为了缓解其降息途中的压力从而加强与中国的经济贸易合作。根据欧盟统计局的数据显示，进入2024年，欧元区与中国的进出口贸易数据均出现了不同程度的回升，而相较而言与美国的进出口贸易数据依旧处于下滑的趋势。中欧近期的会谈频繁，假设欧元区在降息后为了避免其经济风险，绕开美元系统加强与华的多方面合作，这将有可能对“去美元化“之路再一次形成推动。更重要的是欧洲议会领导人选举将于6月的议息会议同时开始，现阶段右翼盛行的政治环境下正在加速推动欧元区各国设法提振本国经济的政策方向，而这将有可能推动其和中俄的合作。 4. 金融市场的波动性加剧如果欧央行抢跑市场，并在后续的预期指引中不否认后续降息的可能性，那么全球现阶段的金融市场波动性将加剧：从外汇市场来看，美欧利差走扩，美元指数上行动能增强，欧元汇率回调，非美货币可能短期承压，但回调幅度相对有限。长期而言还是需要看美元信用逻辑，美元锚定物的经济基本面发展情况。从股票市场来看，估值调整成为主要逻辑。美指的短期上行将再一次使得权益市场承压，但考虑到欧元区的宽松环境，调整程度可能小于美股，但非欧美的新兴国家股市将受到美元的短期压制影响。从债券市场来看，欧洲央行延续释放流动性，资金增配美债，对美债形成一定的推动作用。但对于美债市场来说，美债供应端，美国通胀反复的可能性和美元信用带来的长期走势将一定程度限制美债的上行空间。从资金流向来看，国际资金追逐收益，从欧洲流向美国，市场情绪可能提前转向。同时，值得特别关注的是，美联储货币政策前景具有不确定性，美国近期经济在高息环境下出现放缓，而通胀缓解情况出现明显停滞。美联储的维持高息压制通胀的必要性和进一步下滑的经济情况，将影响货币政策正常化路径，如果在各方压力下，美联储提前进入宽松环境，这与现阶段的市场预期存在明显背离，后期美元指数的向下空间将可能成为推动商品上行的下一轮动力。宏观组：周蜜儿 F03107634 13120588222 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-05

原油五连跌金属多飘绿伦镍、伦铜跌幅居前氧化铝涨1.65% 纽沪银均跌超3% 【隔夜行情】

证会；加拿大央行公布利率决议；美国总统拜登对法国进行为期五天的国事访问，至6月9日。原油方面：隔夜两油期货均延续前四个交易日的跌势继续下跌，美油跌1.75%，布油跌1.57%。全球市场需求已经显示出疲软迹象之际，市场对OPEC 决定在今年晚些时候增加供应持怀疑态度。石油输出国组织(OPEC)和其包括俄罗斯在内的盟友组成的OPEC 产油国联盟周日同意将大部分减产措施延长至2025年底，但为八个成员国从10月起逐步解除自愿减产留下空间。Price Futures Group的Phil Flynn表示：“我的基本判断是，市场对OPEC的决定反应过度。”在交易商已经对高利率阻碍全球经济活动感到紧张之际，计划于10月逐步解除减产更加剧了市场对供应过剩的担忧。除此之外，美国等非欧佩克产油国的供应正在增加。与此同时，在全球最大石油消费国的需求方面，美国周度石油数据将显示上周阵亡将士纪念日周末前后的汽油消费量，这是美国夏季驾驶季节的开始。美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加。API数据显示，截至5月31日当周，美国原油库存增加405.2万桶。汽油库存增加402.6万桶，馏分油库存增加197.5万桶。美国能源信息署(EIA)将于周三公布官方版库存数据。这将提供更多有关美国需求的信息。美国、欧洲等主要经济体不断发出的黯淡信号暗示，在今年余下时间里，石油需求可能不会像市场希望的那样健康。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-05

【黄金收市】消费者乐观情绪上升，黄金市场继续经历强劲上升势头

ndler & Co.策略师表示，如果拜登在今年11月再度当选美国总统，10年期美债收益率可能上升约12个基点。相反，如果特朗普获胜，收益率或将下降。这项研究调查了34种不同资产对美国总统大选的反应。该行策略师写道，这可能是因为收益率曲线尚未考虑到特朗普政府下货币政策的潜在不确定性。他们还估计，如果拜登获胜，标普500指数将上涨3.1%，黄金价格将得到提振。相比之下，如果特朗普获胜，标普500指数将下跌1.8%。策略师们表示，这些回报不仅可以在选举当天或之后实现，还可以提前实现，如果选举结果在投票日之前已成定局的话。他们写道：“这一结果似乎令人惊讶，因为至少在很多人看来，共和党似乎比现任政府在企业税和监管更友好。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1）09:30 澳大利亚4月未季调CPI年率（2）14:00 德国6月Gfk消费者信心指数（3）16:00 瑞士5月ZEW投资者信心指数（4）20:00 德国5月CPI月率初值（5）22:00 美国5月里奇蒙德联储制造业指数（6）次日01:45 美联储威廉姆斯参加一场圆桌会议（7）次日02:00 美联储公布经济状况褐皮书（8）次日04:30 美国至5月24日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-05-29

美国阵亡将士纪念日周末，4州至少21人死于风暴

因为停电导致缺氧死亡。白宫表示，乔·拜登总统在周一与俄克拉何马州州长凯文·斯蒂特以及州长阿博特和桑德斯交谈时，对失去的生命表示哀悼。白宫表示，联邦紧急事务管理局（FEMA）正在与州和地方对应机构进行地面损失评估，并补充说，拜登已指示联邦机构根据需要提供支持。根据PowerOutage.US追踪网站，周一有数十万美国人因天气原因而停电。仅在肯塔基州，就有超过16万用户缺乏电力。贝希尔在新闻发布会上表示，在一些地区，恢复电力可能需要几天时间。气象局警告说，更多的风暴将穿过俄亥俄州和田纳西州山谷，带来破坏性大风、大冰雹和更多龙卷风，以及能够引发山洪暴发的大雨。这场极端天气发生在一场强大的龙卷风几天前席卷爱荷华州一个城镇并造成4人死亡之后，上周德克萨斯州也有更多龙卷风着陆。美国正在准备迎接政府预报员所称的从下周六开始的潜在“非凡”的2024年大西洋飓风季节。

Crayon2024-05-28

爱荷华州龙卷风造成4人死亡，更多风暴威胁南部平原地区

表示，州官员正在努力发送请求，要求乔·拜登总统批准灾难声明，以获得联邦援助，帮助州居民。格林菲尔德受损的建筑物中有一个医院，迫使当局在锯木厂设立了一个临时医疗中心，并将一些受伤者送往其他地区的设施。州议员雷·索伦森说，几名居民在风暴袭击后立即用自己的车辆将受伤者运送到安全地带。 "我们从废墟中拉出一个人，把他放在我们制作的临时担架上，然后把他扔到卡车的后部，"他说。预计周三，南部平原地区将再次出现携带大冰雹和破坏性风的严重雷暴，龙卷风观察哨覆盖了德克萨斯州的大部分地区，以及俄克拉荷马州、阿肯色州、路易斯安那州、密西西比州和田纳西州的部分地区。国家气象局报告说，周三晚上至少有三个龙卷风在德克萨斯州着陆，包括一个在坦普尔市，位于奥斯汀东北约60英里处。没有立即报告死亡或受伤。据国家气象局称，另一个风暴系统威胁要在纽约、宾夕法尼亚、马里兰和弗吉尼亚州的部分地区产生龙卷风。

Crayon2024-05-24

美国对G7禁止俄罗斯钻石的冷淡态度在行业反对后重新评估

但不参与”。美国国务院拒绝置评。一位拜登政府高级官员表示，华盛顿的立场没有改变，美国将继续与G7合作。 “我们将确保在伤害俄罗斯和确保一切可实施性之间找到正确的平衡，”这位要求匿名的官员说。 G7制裁旨在打击克里姆林宫在乌克兰战争努力中的另一条收入来源，尽管根据俄罗斯国有矿业公司Alrosa的2023年结果，钻石大约为35亿美元，仅占莫斯科从石油和天然气中获得利润的一小部分。自3月以来，G7国家的进口商必须自我证明钻石不是来自俄罗斯这个世界最大的毛坯钻石生产国。今年1月，对俄罗斯宝石的直接进口实施了制裁。从9月开始，欧盟禁令将要求0.5克拉及以上的钻石通过比利时的安特卫普，这个有着数百年历史的钻石中心，使用区块链进行可追溯性认证——这是加密货币使用的数字账本。消息人士称，G7大国已经同意安特卫普将是合乎逻辑的第一个枢纽，之后将增加其他枢纽。但是三位消息人士表示，华盛顿对执行可追溯性已经降温，并且关于实施追踪的讨论已经停滞。拜登政府官员表示，到9月1日实施可追溯性机制的承诺适用于欧盟，而不是美国，他引用了去年12月G7领导人声明中的语言。 “我们需要以一种考虑到非洲合作伙伴和生产者的关注，考虑到印度和阿联酋合作伙伴...并确保我们也能让它适用于美国工业的方式来做这件事，”这位官员说。 “有没有一种可追溯性机制可以满足所有这些？我们仍然参与其中，我们没有放弃这个想法...另一方面，我们不能肯定地说到9月1日一定会有这个。” 安哥拉、博茨瓦纳和纳米比亚的总统在2月致信G7领导人，表示G7市场的预定入口点将是不公平的，侵犯自由，并损害收入。这三个国家占钻石产量的30%。意大利，作为G7的主席国，拒绝对美国的立场发表评论。任何对分阶段禁令的软化都可能留下漏洞。

Crayon2024-05-21

伊朗总统易卜拉欣·莱西在直升机坠毁事故中遇难

并提供了援助。白宫表示，美国总统乔·拜登已经了解了关于坠机的报道。中国表示深感关切。欧盟提供了紧急卫星测绘技术。强硬派，哈梅内伊的潜在继任者坠机发生在伊朗内部对一系列政治、社会和经济危机日益增长的不满情绪之际。伊朗的宗教统治者因德黑兰有争议的核计划和其在乌克兰战争中与俄罗斯日益加深的军事联系而面临国际压力。自10月7日伊朗盟友哈马斯袭击以色列，引发以色列对加沙的攻击以来，涉及伊朗结盟团体的冲突在中东各地爆发。在伊朗的双重政治体系中，分为宗教机构和政府，是莱西的导师，自1989年以来的最高领袖哈梅内伊，拥有所有重大政策的决策权。多年来，许多人一直将莱西视为哈梅内伊的有力竞争者，哈梅内伊已经支持了莱西的主要政策。莱西在2021年的一场严格控制的选举中获胜，将所有权力分支置于强硬派的控制之下，此前八年，总统职位由务实派哈桑·鲁哈尼担任，并与包括华盛顿在内的大国谈判达成了核协议。然而，莱西的地位可能因广泛的反宗教统治抗议和未能扭转受西方制裁拖累的伊朗经济而受损。莱西周日在阿塞拜疆边境为奇兹-卡拉西大坝揭幕，这是一个联合项目。阿塞拜疆总统伊尔哈姆·阿利耶夫表示，他当天早些时候向莱西进行了“友好告别”，并提供了救援援助。

Crayon2024-05-21

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