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CFTC：截止9月3日当周CBOT软红冬小麦期货持仓报告

9月3日当周CBOT软红冬小麦期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:380,526 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 134,551 162,293 81,177 134,830 101,431 350,558 344,901 29,968 35,625 较8月27日当周总持仓量变化(-13,350) -4,974 -9,913 -2,059 -3,645 -1,130 -10,678 -13,102 -2,672 -248 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 35 43 21 35 27 92 91 8 9 (交易商总数：365) 102 114 108 100 103 263 271

Elaine2024-09-12

CFTC：截止9月3日当周CBOT硬红冬小麦期货持仓报告

9月3日当周CBOT硬红冬小麦期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:243,056 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 69,930 86,201 51,276 104,613 84,967 225,819 222,444 17,237 20,612 较8月27日当周总持仓量变化(-878) 886 -3,313 -725 -2,098 2,311 -1,937 -1,727 1,059 849 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 29 36 21 43 35 93 92 7 9 (交易商总数：253) 64 73 56 81 77 176 176

Elaine2024-09-12

CFTC：截止9月3日当周CBOT大豆期货持仓报告

布截止9月3日当周CBOT大豆期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:828,616 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 111,107 273,132 139,198 538,620 354,044 788,925 766,374 39,691 62,242 较8月27日当周总持仓量变化(12,974) 2,335 -19,906 1,490 18,012 32,383 21,837 13,967 -8,863 -993 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 13 33 17 65 43 95 93 5 8 (交易商总数：537) 115 159 145 191 202 395 427

Elaine2024-09-12

CFTC：截止9月3日当周CBOT玉米期货持仓报告

布截止9月3日当周CBOT玉米期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:1,359,772 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 335,231 425,714 287,634 605,741 482,835 1,228,606 1,196,183 131,166 163,589 较8月27日当周总持仓量变化(-93,197) 17,579 -40,472 -60,486 -39,035 13,074 -81,942 -87,884 -11,255 -5,313 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 25 31 21 45 36 90 88 10 12 (交易商总数：735) 144 145 157 291 292 533 523

Elaine2024-09-12

【专题报告】从锡的供给说起

紧缺也为逼仓创造了潜在机会，根据lme持仓报告显示，8月交割的头寸中，一度有单一多头持仓占比超40%。在低库存以及高持仓集中度下，我们需要关注伦锡的逼仓风险会不会进一步发酵。自2014年印尼监管改革以来，印尼政府规定所有出口精炼锡都必须首先JFX或ICDX上出售，因此冶炼厂销售基本没有长单，都是在平台零散单挂牌销售。印尼锡出口主要是通过海外买家向贸易商进行询价，贸易商在平台接货后再销售给海外买家，同时，印尼国内锡锭消费量很低，仅产量的5%-6%用于供给国内下游消费，剩余均是对外出口，我们可以通过跟踪两大交易所的成交数据来高频跟踪印尼精锡的出口情况。2024年1-8月印尼两大交易所锡成交2.4万吨，同比-43%，7-8月成交量趋于稳定，9-12月月度成交量预计在5000吨上下波动，精锡月度出口量约在4500吨。二、锡的需求仍稳中有增 1、半导体周期回归锡金属的价格与半导体行业周期有较强相关性。自2000年起，全球锡价共经历了四轮价格周期，走势与全球半导体销售金额呈现高度的相关性。在锡矿供应偏紧，全球半导体需求稳步扩张的情况下，供需趋紧必将使得锡价中枢长期上移。第一轮（2000-2008），半导体行业牛市，叠加锡产量放缓，锡价持续上涨，后因美国经济危机下跌。第二轮（2009-2015），智能手机兴起，半导体行业高速发展提振用锡需求，锡价暴涨，后随着半导体行业增速放缓，叠加缅甸锡矿投产导致锡价下跌。第三轮（2016-2020），半导体消费转好，锡价再度走强，后随着锡矿宽松，半导体增速下滑下跌。第四轮（2020-至今），2020年疫情爆发，全球锡矿供应大幅下滑，同时电子设备消费快速增长，推动锡价暴涨。2022年美国迫于通胀压力开启加息，锡价下跌。2023年4月缅甸政府宣布8月1日开始禁矿，锡矿供应收缩，叠加美联储降息周期临近，2024年上半年锡价再次上涨。在锡矿供应释放受限，全球半导体需求稳步上行的情况下，供需趋紧会抬升锡价中枢。 2、新能源延续高增长据国家能源局，2024年1-7月光伏新增装机125.5GW，同比增27%。据SMM数据显示，2024年1-7月，光伏组件产量合计325.6GW，同比增23%。根据我们周度跟踪的光伏EPC中标规模来看，截至2024年8月30日，光伏EPC合计中标量101.6GW，对比去年同期同比增32%。从月度和周度数据来看，全年光伏新增装机有望维持15%以上的增速，中性预测中国全年新增装机可达250GW，按单GW用锡70吨测算，带动锡需求增长2400吨。2024年全球光伏新增装机预期将达到520GW，带动锡需求增长近5000吨。据SMM数据显示，2024年1-6月全球新能源汽车销量合计718万辆，同比增24.2%。据Wind数据显示，中国2024年1-7月新能源汽车产量合计591万辆，同比增28.7%。根据ITA数据，新能源汽车单车用锡辆约为传统汽车的两倍，我们取新能源汽车单车用锡量0.7kg测算，按照全球汽车2023年9355万辆，新能源渗透率16%，2024全球传统燃油车产量7456万辆（同比下滑5%），新能源汽车1958万辆（同比增30%），全球新能源汽车带动用锡量3163吨，2024年全球汽车用锡量预计可达3.98万吨，同比增4.7%。 3、消费电子需求回暖根据立鼎产业研究中心统计，按终端市场划分，锡焊料应用于消费电子、通信、计算机、汽车电子的比例分别为26%、24%、19%和16%，合计使用了85%的锡焊料，是最大的精锡消费终端领域。据IDC数据统计，全球2024年1-6月智能手机出货量5.75亿台，同比增7.7%。中国3-6月手机产量3.87亿台，同比增2.3%。据同花顺金融数据统计，2024年1-3月全球平板电脑出货量3080万台，同比增0.3%。中国3-6月电子计算机产量1.2亿万台，同比下滑4.4%。中国集成电路3-6月产量合计1454.4亿块，同比增22.2%。全球半导体销售金额2024年1-6月合计2861亿美元，同比增17.1%。2024年消费电子需求回暖，锡焊需求预期向好。 4、全球进入去库通道我们发现2024上半年锡终端需求的高速增长与其表观需求是大幅劈叉的。2024年1-5月，中国精锡表观消费6.54万吨，累计同比下滑7.1%。但从下游终端数据看，国内消费电子、家电、汽车、光伏和锡化工（PVC）都贡献了正向增长。合理的解释是，上半年锡价上涨降低了下游开工企业的采购意愿，按需采购消耗原料库存，最终的结果就是国内社会库存大幅增加，隐性库存转显性，随着锡价回调，国内去库通道开启，锡现货升水一度上行至1350元/吨。随着全球货币转宽确定性增强，制造业需求回暖带动补库需求，锡价中枢有望抬升。三、供需平衡及策略推演我们测算了全球锡供需平衡如下。2024年锡供给受制于缅甸佤邦禁矿仍未放开和印尼出口配额审批延缓扰动的影响，供给端有5.2%的减量，需求侧则受益于全球半导体周期回归，光伏和新能源汽车维持高增长带动用锡需求，我们给了1.7%的增速，从整体平衡来看，2024年锡供需缺口扩大至3.8万吨，占全球总供给的10%。锡当前的基本面尚可，但交易已久，冲击锡的因素主要是衰退担忧和缅甸锡矿的复产。我们对锡的应对策略做了如下推演： 1)、软着陆+缅甸不复产:该情形下锡为优质做多标的，逢低建仓做多。 2)、软着陆+缅甸复产:缅甸复产为直接利空，跌完逐步建仓做多。 3)、衰退+缅甸不复产：宏观大趋势为经济衰退，市场对利多不敏感，建议观望，或在75成本分位线轻仓试多。 4)、衰退+缅甸复产：建议短空，并等待做多机会。结构上可以考虑跨市反套。我们测算国内锡供需平衡如下。随着缅甸锡矿出口下滑，国内锡矿原料短缺，加工费下行，下半年国内精锡产量预计小幅下滑，月净出口按700吨，消费需求平推，2024年下半年国内精锡缺口将扩大至1.1万吨，占国内总供给的12%，基于全球下半年锡供需缺口在缩窄，国内缺口在扩大，国内进口窗口仍未打开，结构上可以考虑跨市反套交易。工业品组：黄一帆 F03114993 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-12

CFTC：截止8月27日当周NYMEX原油期货和期权持仓报告

27日当周NYMEX原油期货和期权分类持仓报告：合约单位:1,000桶总持仓量:2,195,275 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 310,041 61,415 991,466 811,824 1,086,978 2,113,330 2,139,859 81,945 55,416 较8月20日当周总持仓量变化(17,472) 9,927 500 10,771 -571 -1,173 20,127 10,098 -2,655 7,375 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 14 3 45 37 50 96 98 4 3 (交易商总数：347) 162 72 175 98 103 328 288

Elaine2024-09-02

CFTC：截止8月27日当周ICE原糖期货和期权持仓报告

8月27日当周ICE原糖期货和期权分类持仓报告：合约单位:112,000磅总持仓量:1,002,177 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 167,298 136,858 237,223 530,699 567,137 935,220 941,218 66,956 60,959 较8月20日当周总持仓量变化(28,133) 8,525 -31,190 8,938 9,260 60,009 26,722 37,756 1,411 -9,623 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 17 14 24 53 57 93 94 7 6 (交易商总数：243) 81 64 94 87 80 212 194

Elaine2024-09-02

CFTC：截止8月27日当周CBOT豆粕期货和期权持仓报告

月27日当周CBOT豆粕期货和期权分类持仓报告：合约单位:100吨总持仓量:575,331 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 111,994 103,410 148,508 262,341 293,642 522,843 545,560 52,489 29,771 较8月20日当周总持仓量变化(-19,160) 2,999 -2,157 -13,816 -7,473 -2,454 -18,290 -18,427 -871 -734 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 20 18 26 46 51 91 95 9 5 (交易商总数：343) 81 87 107 139 123 286 270

Elaine2024-09-02

CFTC：截止8月27日当周CBOT豆油期货和期权持仓报告

月27日当周CBOT豆油期货和期权分类持仓报告：合约单位:60,000磅总持仓量:583,828 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 120,862 158,822 126,699 303,748 270,948 551,309 556,469 32,519 27,359 较8月20日当周总持仓量变化(-50,317) -394 -16,944 -26,014 -23,116 -6,713 -49,524 -49,672 -793 -645 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 21 27 22 52 46 94 95 6 5 (交易商总数：350) 90 101 109 127 103 282 255

Elaine2024-09-02

CFTC：截止8月27日当周COMEX黄金期货和期权持仓报告

27日当周COMEX黄金期货和期权分类持仓报告：合约单位:100金衡盎司总持仓量:840,626 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 348,663 53,806 262,473 168,185 490,559 779,322 806,839 61,305 33,787 较8月20日当周总持仓量变化(-85,399) -7,455 -2,528 -59,971 -19,312 -21,444 -86,737 -83,942 1,338 -1,457 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 42 6 31 20 58 93 96 7 4 (交易商总数：349) 201 76 131 50 63 299 225

Elaine2024-09-02

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