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受中东地缘冲突升级影响，外围市场波动加大，上周A股市场宽幅震荡，上证指数创近年新高后逐步回落，当周收报4124.19点，周跌幅为0.93%。同时期指四个品种均呈下跌趋势，其中IF及IH主力合约分别下跌1.32%和1.75%，IC及IM主力合约跌幅分别为3.6%和3.64%。基差方面，期指走势弱于现指，各品种主力合约均转为贴水，截至上周五，IF、IH、IC及IM主力合约分别贴水14.4、2.7、37.7及37.1点。量能方面，上周期指持仓继续回落，四个品种当周共减仓11080手，总持仓降至1036465手。同时期指各品种持仓增减互现，其中IF减仓3401手，持仓降至271094手；IH减仓1012手，持仓降至107109手；IC减仓9446手，持仓降至290149手；IM增仓2779手，持仓升至368113手。持仓方面，期指各品种前20席位（下称主力）持仓增减不一。具体看，IF多头主力减仓1647手（交易所公布合约3月6日与2月27日主力持仓总和的差值，下同），空头主力减仓9936手，净空持仓降至30321手；IH多头主力减仓1022手，空头主力减仓2319手，净空持仓降至19560

期货日报网03-09 08:50

宏观推动为主油脂易涨难跌

内上涨10%，突破70美元/桶关口。据摩根大通测算，若航道完全封锁，国际油价可能会突破100美元/桶。当前美伊和谈的关键问题涉及三个方面，核武器、弹道导弹射程、伊朗主权范畴。我们认为，核问题有望在短期内达成技术性协议，而导弹和地区事务可能成为长期博弈的焦点，甚至成为协议执行的“定时炸弹”。国际油价将继续保持偏强态势运行。美国生柴政策的推进已成为全球植物油价格上涨的重要驱动因素，棕榈油、豆油等品种价格出现明显反弹。美国环境保护署去年6月 13 日公布新提案，计划大幅提高 2026—2027 年生物燃料强制混合量。根据提案，2026 年生物燃料混合总量将增至240.2亿加仑，2027年进一步升至244.6亿加仑，较2025年的223.3亿加仑显著增长。根据美国能源信息署2024年公布的数据，在美国生物柴油投料结构中，豆油占比约35%，居所有原料首位。其他主要原料占比分别是：动物脂肪21%、废弃餐饮油19%、菜籽油13%、玉米油11%。生物柴油混产比例的提高，有利于美豆的消化，直接提升美豆油的自主消费用量。2026年2月公布的生物燃料税收抵免政策（45Z政策）采用创新机制，显著利好美国UCO（废弃餐饮油）、玉米油、豆油，以及加拿大菜油。同时，美国政府已明确将在2026年3月初敲定最终版RVO（可再生燃料标准）法规。配额范围微调，生物柴油具体配额将在52亿~56亿加仑之间（原提案为56亿加仑）；进口政策松绑，放弃对可再生燃料及其原料进口实施惩罚的计划。这一政策将直接提升大豆油、棕榈油等生物柴油原料的长期需求预期。全球植物油供应充足。2025/2026年度全球植物油产量将达到2.32亿吨，略高于消费量，呈现小幅过剩态势。分类别来看，棕榈油供需基本平衡。印尼和马来西亚的产能扩张持续推进，2026年产量有望达到7800万吨；豆油方面，美国、巴西大豆产量创新高，豆油供应保持充足，预计达到6200万吨；菜油方面，加拿大、欧盟菜籽油产量稳定增长，全球供应将超过3100万吨。图为全球植物油供需情况植物油板块资金以持续性流入为主。美国大豆出口需求强劲，中国等主要买家采购积极性提升，生物柴油政策持续发酵，豆油工业需求预期上升。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新报告（截至2026年2月10日当周），投机基金持有大豆净多单76427份，较前一周大幅增持79851份，实现从净空到净多的彻底反转，这是投机基金连续第二周增持芝加哥大豆类净多单，显示市场情绪正在快速转向乐观。持仓变动对应的资金量巨大，表明机构投资者对美豆油未来价格走势的信心显著增强。图为美豆非商业净多持仓对比综合以上分析，从基本面看，全球植物油供需格局整体宽松，植物油价格难以上涨。但是结合宏观驱动、生柴政策、地缘冲突等因素分析，随着生物燃料产业持续发展，植物油供需格局将长期保持紧平衡状态，尤其是在全球贸易格局面临重塑、地缘性资源为王的背景之下，植物油板块易涨难跌。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网02-25 09:00

铁矿石面临三重压力

或继续复苏宏观方面，2025年12月摩根大通全球制造业PMI录得50.4%，环比回落0.1个百分点，但连续5个月处于扩张区间，显示全球制造业复苏韧性较强。然而，美国2025年12月ISM制造业PMI降至47.9%，环比回落0.3个百分点，连续10个月处于萎缩区间，为2024年10月以来的最低水平。此外，2025年12月美国非农新增就业人口为5万，略低于市场预期的6万~7万；失业率从前值4.5%回落至4.4%。新增岗位和失业率的背离再度印证了美国就业市场处于“低招聘、低裁员”的供需双弱状态。就业市场供需双弱导致中期美国货币宽松政策预期不变。整体来看，在海外宏观情绪回暖的预期下，制造业复苏进程有望延续。全球供应偏宽松从历史数据来看，一季度全球铁矿石发运步入传统淡季，四大矿山发运节奏同步放缓。但二季度是铁矿石发运旺季，叠加几内亚西芒杜铁矿石项目产能逐步释放，预计全球铁矿石供需格局趋于宽松。 1月21日，载有首批进口的西芒杜铁矿石的超大型散货船“韦立青年”轮安全靠泊日照港，这是西芒杜铁矿石进入中国市场的首次运输。西芒杜铁矿石项目达产后，每年可生产1.2亿吨高品位铁矿石。预计西芒杜铁矿石2026年出货量在1000万~2000万吨，后续随着项目逐步爬产，产量或于2026年年底至2028年年初进入快速释放周期，预计2028年年底至2029年达产。中长期来看，全球铁矿石供应压力将显著增加。投资、钢坯出口承压当前，国内投资整体低迷，2025年1—12月固定资产投资累计完成485186亿元，同比下降3.8%，连续4个月负增长，且降幅较1—11月显著扩大。 2025年12月我国钢坯出口量为144万吨，同比大幅增长86%，钢材出口量为1130万吨，同比增长16%，均创历史新高。钢坯、钢材出口量大幅增长，一定程度上缓解了供应压力。然而，自2026年1月1日起，钢铁出口新规正式实施，新规通过出口许可证制度引导出口结构向高端板材、特钢等高附加值产品集中，低附加值钢坯出口将受到明显抑制。图为我国钢坯出口量（单位：吨）港口库存创新高 2025年四季度，国内铁水产量触顶回落，终端需求乏力，铁矿石港口库存持续攀升。2025年年末45港总库存为15859万吨，创历史同期新高。2026年累库状态延续，截至1月23日，港口库存环比继续回升至16766万吨，同比增加1832万吨，再创历史同期新高。图为国内铁矿石港口库存（单位：万吨）近期，钢厂利润边际修复，行业进入复产阶段，近两周铁矿石补库节奏明显加快。当前钢厂库存为9388万吨，虽环比增加，但与去年同期的10846万吨相比仍减少1458万吨，处于历史同期偏低水平。考虑到春节前有效补库窗口不足两周，下游钢企可能进一步加快采购节奏，冬储需求为铁矿石价格提供短期支撑。图为247家钢厂进口矿库存（单位：万吨）总结综上所述，短期铁矿石价格预计维持震荡走势。中长期来看，西芒杜项目新增产能逐步释放、国内需求偏弱、港口库存偏高等因素压制铁矿石价格上行空间，建议交易者关注中长期做空机会。（作者单位：新世纪期货）来源：期货日报网

期货日报网01-29 11:21

期指持仓总量持续回升

730张，净空持仓量降至14689张；摩根大通席位减仓248张，持仓量降至8169张。总体来说，期指持仓总量回升，但各品种主力持仓变化方向并不统一，短期内，期指市场仍以分化走势为主。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网01-28 09:20

期指持仓再创新高

2447手，净空持仓升至20493手，摩根大通席位空头增仓519手，持仓升至7677手，长江期货席位空头增仓490手，持仓升至1406手，中金期货席位空头减仓1819手，持仓降至4175手。图为IF主力持仓情况（单位：手）整体看，市场分化态势持续，IC及IM或继续走高。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001635）来源：期货日报网

期货日报网01-26 10:00

交割影响显现期指显著减仓

仓2421手，净空持仓升至4621手。摩根大通席位空头减仓825手，持仓降至7158手。宏源期货席位空头减仓507手，持仓降至3705手。总体来说，上周为交割周，期指总持仓及多数品种主力均显著减仓。整体看，指数短期涨幅较大，预计后续或呈现高位横盘走势。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网01-19 09:10

市场热点纷呈期指大幅增仓

头增仓1868手，持仓升至9762手；摩根大通期货席位空头增仓2052手，持仓升至7983手。近期市场活跃度不断增加，期指持仓大幅攀升的背后是A股市场继续维持基本面持续向好的格局。国内方面，年初提振消费等以旧换新政策落地，预计地方债等财政刺激政策也将靠前发力，2026年为“十五五”开局之年，国内消费及投资在政策推动下有望持续改善，同时人工智能、商业航天等新质生产力的快速发展也将带动国内经济持续回暖。国际方面，虽然地缘政治局势复杂多变，但AI叙事并未结束，技术革新推动外围市场向好，同时海外货币政策延续宽松格局，虽然美联储1月大概率不会降息，但随着年中人事变动，今年下半年有望开启加速降息进程。当前海内外有利的宏观环境将对股指形成提振，预计今年一季度A股市场仍有较好表现，市场交易逻辑将从“估值修复”转向“盈利修复”。由于各行业盈利改善幅度不同，板块走势显著分化格局将延续。特别是在目前指数渐行渐高的背景下，盈利稳步增长，预期大幅改善，受益于政策大力支持的行业将会有较好表现。从2025年三季度财报净利润同比增长率看，钢铁、有色金属等周期行业，传媒、电子、计算机等TMT行业，以及非银金融等行业，净利润同比增速均显著领先于其他行业，预计今年在“反内卷”政策持续以及大力发展科技创新政策支持下，上述行业大概率仍会领跑市场。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网01-12 22:15

黄金中长期仍有上涨空间

化紧缩可能造成的流动性缺口。据巴克莱和摩根大通等国际投行预测，美联储2026年将购买约5000亿美元短期国债，这被市场视为激进的流动性投放信号。全球多国呈财政扩张趋势近年来，全球多国呈现财政扩张趋势。特朗普政府“大而美”法案获得通过，未来十年美国债务上限提高了5万亿美元，财政赤字或增加3.4万亿美元，而财政支出仅削减1.2万亿美元。11月21日，日本批准了一项规模达21.3万亿日元（约合1354亿美元）的经济刺激方案。11月26日，英国财政大臣蕾切尔·里夫斯宣布，英国财政缓冲空间扩大至220亿英镑。更大的财政缓冲空间伴随着更高的借贷需求，英国预算责任办公室在2025年11月发布的一份报告中预测，英国政府2025—2026财年的公共部门净借款额为1383亿英镑，高于其2025年3月预测的1177亿英镑。全球多国财政宽松预期将推动经济增长和消费端通胀反弹。日元“套息交易”或阶段性逆转日本央行可能于12月19日宣布加息25个基点。过去日本凭借长期低利率环境，成为全球最重要的流动性提供者和美国国债固定买家。随着货币政策逐步正常化和政府债务持续增加推升长端利率，日本的全球廉价资金来源地优势将逐渐减弱。之前大量配置美国和海外债券的日本养老金、保险、大型银行等机构资金将逐步回流日本。这意味着，一方面，日本可能减少对美债的需求，与美国财政部大量发行新债的需求形成冲突；另一方面，流向美国股票市场、数字货币、大宗商品市场的廉价资金可能缩减。由于黄金和白银连续三年跑赢大市，2026年1月彭博商品指数进行年度权重再平衡时，黄金和白银的权重可能被调降，被动型基金将被迫进行“技术性抛售”，给白银和黄金市场带来一定压力。综上，中长期看，美联储降息和扩表预期、全球多国财政政策宽松预期，以及地缘政治风险难解和多国央行持续购金将对黄金价格形成支撑。短期需警惕日元“套息交易”阶段性逆转、彭博商品指数再平衡等利空因素。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-18

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