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铝价料进入拉锯模式

三因素角力铝价再创历史新高，不仅巩固了其战略资源属性地位和多头配置价值，还打开了上方空间。但产业端库存高企、春节前需求疲弱，以及监管层风控措施加强，或使市场情绪逐渐回归理性。 2026年以来，铝价在较短时间内连续攻克关键阻力位，并在1月28日再次增仓放量，触及25640元/吨的历史新高，日内涨幅5.75%。同日，LME三月期铝价亦同步攀升至3295.5美元/吨的历史峰值。铝价的高位震荡与突然拉升体现出的不再是简单的基本面供需矛盾定价，而是全球对铝作为关键战略物资的长期价值重估。未来铝价将在风险溢价波动、市场情绪博弈与产业基本面现实三重因素作用下，呈持续拉锯格局。地缘扰动，供应风险进一步增加当前，资源禀赋的稀缺性叠加地缘冲突频发引发的供应链脆弱性，正深刻重塑铜、铝等工业金属的定价逻辑。本轮铝价行情的直接引爆点，正是元旦假期期间美国与委内瑞拉地缘冲突的升级。尽管该事件并未对全球铝产业的实物供应链造成直接冲击，但其释放的风险信号却再度为金融市场敲响警钟。南美作为铜、锂等关键矿产的核心产区，该地区的地缘稳定性俨然成为悬在大宗商品市场上方的 “达摩克利斯之剑”。市场为这种不确定性定价，助推

期货日报网01-30 09:35

金属涨价潮背后的周期逻辑

压力。还有企业是从回收上“下功夫”，如新能源汽车行业的锂电池回收体系正在逐步成熟。不过，改变工艺技术、寻找替代材料、回收等措施虽能够在一定程度上缓解企业面临的压力，但无法从根本上扭转金属涨价的趋势。金属涨价何时休？笔者认为，关键在于周期。债务周期下行与科技周期上行交汇，但科技周期的有效性尚待验证。以AI为例，作为科技革命的核心技术，围绕AI算力基础设施的金属需求预期良好，AI基础设施需用户付费才可以抵消建设成本，但若用户不愿付费，基建投入则难以变现，进而导致基建投资难以为继，其对金属的需求将会减少，价格趋势也将随之改变。一言蔽之，金属涨跌，AI定乾坤。（作者系知名经济学家、工信部信息通信经济专家委员会委员）来源：期货日报网

期货日报网01-30 09:10

碳酸锂高位运行

落地，但考虑到春节假期的影响，预计短期新能源汽车销售维持疲软态势。海外方面，德国出台新补贴政策，法国扩大补贴上限，欧盟地区新能源汽车补贴加码，或推动其产销增长。美国方面，补贴政策退坡后，新能源车产销或同比下降。综合来看，动力电芯排产降幅有限。储能方面，尽管国内外终端装机量季节性下降，但储能电芯触及产能“天花板”，部分头部电芯企业已排单至三季度，市场整体处于供不应求的阶段，预计后续储能电芯排产维持环比增长态势。此外，在“抢出口”需求支撑下，国内电芯产线开工率或有所增加，电芯厂备库需求可能带动正极材料厂排产出现“淡季不淡”的情况。后市展望随着春节假期临近，国内锂盐供应收紧，但需求在电芯“抢出口”以及储能电芯备库需求带动下表现依旧强劲。预计短期内碳酸锂供需缺口扩大，期货价格或维持高位运行。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网01-29 11:30

分析人士：高波动率成为新常态

1月27日，受隔夜外盘市场剧烈波动影响，广期所铂、钯期价盘初大幅下挫，其中铂期货主力2606合约一度跌超8%。随后市场情绪有所修复，铂、钯期价跌幅收窄。截至当日下午收盘，广期所铂期货主力2606合约下跌4.6%，报705.7元/克；钯期货主力2606合约下跌2.08%，报523元/克。业内人士认为，铂、钯价格走势主要受金属板块情绪带动，价格波动较大，表明市场分歧较大。值得注意的是，1月26日，针对部分品种价格近期波动较大的情况，广期所发布风险提示称，期货公司应切实履行风险管理职责，强化客户交易行为合规监管和风险防范，提醒投资者依规、谨慎、理性参与交易，确保市场平稳运行。同时，广期所将坚持严监严管主基调，持续强化市场监管，严肃查处各类违规行为，加强实际控制关系账户调查、认定，发挥“五位一体”监管协作合力，依法严厉打击市场操纵行为，维护市场秩序。国投期货分析师孙芳芳认为，铂、钯期价上行的主要原因是海外避险情绪升温。“虽然美国不再对关键资源国加征关税，缓解了铂、钯市场的结构性矛盾，但当前伊朗局势升温，同时格陵兰岛事件加速美国与其昔日盟友分裂，国际形势并不明朗。”孙芳芳解释称，在海外避险

期货日报网01-28 09:10

沪铝高位震荡

，产能开工率或将由升转降。从中长期看，新能源汽车、光伏、特高压输电等领域的需求增长，将成为推动铝价中枢上移的主要动力。综上所述，短期来看，美元指数走弱，但是传统消费淡季来临，抑制下游需求，或使沪铝价格保持高位震荡；中长期来看，美联储降息和缩表预期，海外新增电解铝产能投产缓慢、减停产产能复产缓慢，以及国内电解铝运行产能接近上限，或使沪铝价格仍存上涨空间。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网01-27 09:10

基本面托底结构分化主导

能对制造业形成拖累。由于从2026年起新能源汽车购置税减半，不少汽车消费前置，导致1月电动车销量有所下滑。相关数据显示，1月1日—11日，国内乘用车新能源市场零售11.7万辆，较上年同期下降38%，较上月同期下降67%，新能源零售渗透率跌至35.5%，较2025年12月的59.1%几乎腰斩。此外，技术迭代加快使消费者观望情绪升温，头部车企计划下半年推出固态电池量产车型，进一步抑制短期购车需求。不过，去年下半年新能源汽车板块整体表现偏弱，估值下修压力较小。笔者认为，由于前期指数持续上行，估值压力需要时间消化，一季度或难形成持续反弹格局。截至23日，上证综指TTM市盈率为14.49倍，位于2010年以来94.38%分位；创业板指数TTM市盈率为57.33倍，位于2010年以来37.15%分位；中证500指数TTM市盈率为27.59倍，位于2010年以来71.91%分位。从数据上看，中证500指数和上证综指均有较大的估值调整压力，但创业板指数仍有一定估值优势。整体看，2026年一季度A股市场将在宏观经济回暖的基础上，呈现“基本面托底、结构分化主导”的运行格局，既需把握生产端高景气领域的结构性机会，也需警惕部分行业短期承压及估值分化带来的震荡风险。预计一季度指数以震荡整理为主，但在宏观环境偏乐观背景下，向下的空间有限。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网01-26 10:00

光伏、电池出口退税将取消对相关新能源金属品种影响几何

口退税完全取消前争抢出口，同时叠加海外新能源汽车需求旺盛，出口数据在2026年的表现有望更加亮眼。对锂电池出口企业而言，出口退税率的下调会增加企业成本，进而压缩企业利润。2025年1—11月，我国累计出口锂电池23.82亿个，同比增长8.14%。我国锂电池主要出口至越南、德国、美国、比利时、新加坡、印度、巴西、土耳其、荷兰、日本、韩国、俄罗斯等。其中，出口至欧美、日韩的总量占比超过40%。欧美、日韩当地均有电池产业布局，但电池生产成本普遍较高，我国电池电芯的制造成本比欧美、日韩成本低20%~30%，这主要得益于国内电池生产规模化、供应链完整以及资本支出和运营成本更低。对亚洲国家而言，当地缺乏电池产业布局，只能被动接受成本上涨。从成本角度来看，电芯出口退税率下调，即使增加的成本全部转移至电芯采买方，我国电芯仍具有性价比。对碳酸锂期货而言，2026年一季度电芯存在一定程度上的“抢出口”预期，这短期利多碳酸锂。不过，相较多晶硅，电芯的“抢出口”力度要弱一些，因为电芯还有4月至12月的第二阶段过渡期。放长时间周期观察，电芯成本抬升有利于电芯行业落后产能出清，最终提升产业集中度。综合分析，出口退税率下调短期提振期现货价格，长期对价格的影响较为有限。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网01-26 09:46

碳酸锂高位震荡

锂现货需求构成实质性提振。此外，海外新能源汽车市场亦传来积极信号。加拿大对中国电动汽车实施配额与关税减免，德国计划重启电动车补贴政策，均有助于改善海外消费预期，为锂电产业链需求提供支撑。产业链价格传导受阻值得注意的是，锂价过快上涨已经影响了产业链的价格传导，加剧了上下游企业的经营压力。为抑制市场过热与过度投机，广期所宣布自1月15日起实施新的监管规定：将LC2602、LC2603等活跃合约的交易手续费标准统一上调至万分之三点二；对LC2606至LC2612系列远期合约，实施单日开仓量不超过400手的限额。此举旨在引导市场回归理性定价。从现货市场表现看，因成本无法顺利传导至电芯环节，下游正极材料厂对当前高价碳酸锂的接受度普遍较低，市场观望情绪浓厚，实际成交清淡。近期头部正极厂商密集发布产线检修公告，就是高价抑制效应的直观体现。综上，本轮上涨是由供给端扰动与政策面预期强化共同驱动的。同时，市场风险亦同步累积，一方面，矿端环保政策的具体执行力度与时间窗口仍存在较大不确定性，相关预期有被证伪的可能；另一方面，产业链价格传导机制已然受阻，当前的高价对下游实际需求的抑制效应可能滞后显现，进而引发负反馈。此外，交易所已出台针对性措施引导理性投资，交易者需警惕过热情绪退潮与潜在政策风险叠加带来的市场波动放大风险。具体操作方面，交易者需理性看待当前的高波动行情，避免追涨杀跌，后续密切跟踪江西矿端政策的落地情况、下游订单的实际承接力度与厂家排产的调整情况。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网01-23 09:20

工业硅围绕成本线波动

定景气度，但受成本上升与补贴退坡影响，新能源汽车行业对有机硅材料的需求增速或将放缓。光伏领域，随着海外组件产能持续释放，叠加欧美对华组件加征高额关税，国内新增光伏装机需求预计同比下滑，这将导致国内光伏组件产量收缩，进而拖累有机硅需求。地产、基建、医药等行业景气度难有显著提升，乐观预计，2026年有机硅终端需求同比增速约为5%。多晶硅企业目前库存超过30万吨，占用资金达100亿至120亿元。2026年，该行业的核心经营目标将是去库存与维持现金流稳定，预计全年产量可能下滑至110万吨附近，对应多晶硅领域对工业硅的需求同比缩减15%以上。铝合金终端应用广泛，尽管其在光伏领域的需求面临下滑，但在“电力出海”的行业趋势下，铝合金总需求同比有望维持约5%的增长。海外市场方面，陶氏有机硅已关停其欧洲产能，而安哥拉、中东等地区的工业硅产能可能在2026年释放增量，这将挤压国内工业硅的海外市场空间。乐观预计，2026年我国工业硅出口量将同比持平。综合来看，预计2026年工业硅三大下游领域及出口需求合计将同比缩减5.61%，总量降至405万吨。从需求节奏看，2026年一季度是有机硅、铝合金的传统消费淡季，两大领域对工业硅的需求环比走弱。多晶硅行业或在2月后加大减产力度。进入三季度后，随着多晶硅企业逐步复产，工业硅需求有望迎来边际回暖。区域开工具备韧性工业硅产能的启停具备成本低、耗时短的特点，企业一旦具备利润空间即可复产。因此，2026年的总供应量需结合需求规模及行业库存的蓄水能力来综合测算。尽管需求走弱，但中游环节蓄水能力提升后，行业总库存可能难以显著去化，预计2026年主流牌号工业硅的供应量约为410万吨。分区域看，新疆、内蒙古等西北产区产能以33000KVA大炉型为主，依托低成本优势，开工韧性较强。在煤炭价格无显著波动的假设下，西北产区自备电产能的完全成本可低于8000元/吨，其中新疆绝大部分硅厂成本可控在8800元/吨以内，其他西北省份产能成本亦多能控制在9500元/吨以内。西南产区方面，云南保山、四川等部分依托小水电的硅厂，在丰水期电价可降至与西北产区相当的水平，生产成本无明显劣势。此外，有机硅生产及部分出口订单对工业硅的微量元素指标有特定要求，对应产品存在质量溢价，这使得西南地区的小炉型企业可在丰水期有针对性生产差异化牌号产品。因此，预计2026年丰水期西南产区开工率将保持一定韧性，乐观情形下，云南、四川两地月度产量合计可达6万吨。关注供给侧相关政策工业硅供给侧相关政策主要聚焦两大层面：能耗约束与小炉型产能淘汰。能耗约束政策具备较强灵活性，旨在通过单吨能耗指标限制供给，同时淘汰粗放式生产及落后产能，推动行业技术升级。若能耗标准进一步收紧，部分小型硅厂可能被迫加装余热回收装置或转产低牌号产品，这不仅会硬性约束行业开工率，还可能重构不同牌号产品的供应格局。若针对12500KVA及以下炉型的淘汰政策在2026年落地，短期内行业产能或将在现有基础上缩减超过35%。图为工业硅年度产能、需求情况（单位：万吨）受需求疲软与供应宽松格局影响，在缺乏供给侧政策支持的基准情形下，2026年工业硅期货价格预计将围绕成本定价，主要运行区间为7400~10000元/吨。从价格节奏看：一季度，1月底西北头部硅厂完成减产后，行业有望从累库转向阶段性去库，厂家挺价意愿增强，或推动盘面基差向上修复。二季度，若多晶硅企业进一步减产，工业硅市场可能重回累库格局，价格将承压下行，直至倒逼西北产区再度启动规模性减产。三季度，随着需求边际改善，价格有望回升，但西南产区高成本产能的成本线（9500~10000元/吨）将构成上行的重要压力位。政策变量方面，若2026年工业硅供给侧政策（特别是淘汰落后产能）能够如期落地，行业或将逐步走出熊市周期，期货价格有望迎来趋势性上涨行情。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网01-23 09:10

碳酸锂保持宽幅波动

，工信部等多部门于1月16日联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，自4月1日起执行。市场监管总局表示，为加强动力电池回收利用标准化工作统一管理，市场监管总局会同工业和信息化部强化标准化技术组织建设，正在筹建“全国动力电池回收利用标准化技术委员会”，统筹规划动力电池回收标准体系，强化产业链上下游标准衔接配套。生态环境部表示，将持续强化拆解处理企业常态化执法监管，严肃查处环境违法行为。继续将非法拆解处置行为纳入非法倾倒处置固体废物专项整治行动，推动更多废旧动力电池流入正规回收利用企业，畅通资源循环利用。政策持续完善，对标准配套和固废整治的支持力度逐步上升。图为碳酸锂冶炼周度开工率（单位：%）从基本面数据观察，周度产量和开工率微增，库存略微去化，进口小幅增长。SMM数据显示，上周碳酸锂产量环比小幅上升0.31%，至2.26万吨；碳酸锂冶炼开工率小幅上升至56%；碳酸锂库存环比下降0.24%，至约10.97万吨。其中，上游库存环比增加7.32%，至约1.97万吨；贸易商等中游环节库存环比下降1.31%，至约5.43万吨；下游库存环比下降2.43%，至约3.57万吨。进出口数据显示，2025年12月碳酸锂进口量约为23989吨，环比增加8.77%，同比下降14.43%。图为碳酸锂周度库存（单位：吨）综合需求端来看，虽然部分下游企业进行检修，但在“抢出口”预期强化的背景下，整体需求或维持偏强态势。资源端供应调整预期近半年经历多轮发酵，具体项目生产计划安排以企业公告为准，建议审慎评估市场信息。多空博弈期间，预期反复调整。后续若部分资金高位止盈，可能带来卖压。近期，碳酸锂期价或保持宽幅震荡格局。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网01-22 09:35

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