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碳酸锂短期存在回调风险

定额补贴调整为按车价比例补贴，预计国内新能源汽车销量稳中有增。值得注意的是，“两新”政策加大了对绿色转型的支持力度。比如，继续支持报废国四及以下排放标准营运货车更新为低排放货车，优先支持更新为电动货车。事实上，国内新能源重卡渗透率仍有较大提升潜力，在“两新”政策加码的背景下，新能源重卡销量仍有较大增长空间。海外方面，欧盟多个成员国计划扩大新能源汽车补贴力度，海外新能源汽车销量也有望增长。短期来看，一季度为新能源汽车销售淡季，当前新能源汽车产销已出现放缓迹象，预计短期动力电芯产量小幅下滑，中期将延续增长态势。另一方面，国内外储能需求持续向好，国内头部厂商储能电芯订单已排至二季度。但是，当前储能电芯产能存在瓶颈，短期难以大幅增长。中期来看，随着储能电芯产能持续扩张，产量有望进一步增长。后市展望综上所述，碳酸锂供应增量有限，短中期终端需求分化，基本面呈现“短期宽松、中期偏紧”的格局。当前市场已经对中期碳酸锂产业链价格上涨进行计价，在此背景下，期货与现货存在较大价差，下游对高价货源的接受度不高。短期碳酸锂期货价格存在回调风险，预计经过短期调整后，中期价格将延续偏强走势。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网01-09 09:25

PP 延续弱势

工品需求的制约也将长期存在。尽管汽车、新能源和高端包装领域的需求存在结构性增长机会，但其需求增量难以匹配供应增量。整体来看，2026年PP行业将继续呈现“高供应、弱需求、低利润”的特征，在供需再平衡之前，期货价格缺乏趋势性上涨基础，预计将延续低位震荡态势。图为国内PP设计产能及产能增速（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网01-09 09:25

尿素区间波动是主旋律

面的潜在影响仍需重点关注。需求方面，受新能源对传统能源替代范围持续扩大的影响，煤炭需求提升空间将受到限制。综合来看，随着市场供需格局逐步趋于改善，2026年煤炭价格运行区间有望整体上移。 2025年上半年煤价跌幅较大，尿素企业生产成本相较2024年有所下移，水煤浆及粉煤气化企业尿素相较天然气及固定床企业成本优势明显。天然气制及固定床企业利润虽不及新型煤化工企业，但其自身现金流依旧有利润，企业仍有一定开工动力。近年，投产企业以水煤浆及粉煤气化为主，该项工艺的占比提升。其成本相对较低，长期看将促使尿素行业整体成本重心下移。据钢联数据，截至2025年12月26日，固定床制尿素完全成本为1917元/吨，较年初下降87元/吨；水煤浆制尿素完全成本为1526元/吨，较年初增加9元/吨；天然气制尿素完全成本为1978元/吨，较年初下降5元/吨。 2025年国内工业用气价格打破往年季节性大幅波动规律，呈现“全年下行、震荡趋稳”的特征。以西南地区为例，2025年工业用气价格从年中的2.27元/方微降至三季度的2.24元/方，10月冲高后维持稳定，全年总体处于偏高水平。这种价格刚性主要源于长协定价机制的影响，工业用户的合同价格调整周期较长，难以及时反映市场供需变化。 3 开工率上升的可能较小根据隆众资讯数据，2025年1—11月，中国尿素产量为6505.7万吨，同比增长7.82%，创历史同期新高。2025年全年产量预计为7120.7万吨。这一显著增长主要得益于新增产能的释放以及现有装置开工率的提升。持续的产能扩张进程为市场提供了坚实的供给基础，使得当前阶段供应端维持宽松基调，对市场价格形成显著影响。 2025年四季度尿素整体开工率下滑，主要原因是山西固定床装置技改检修叠加部分企业亏损性检修。随着利润下降，固定床装置开工率呈现明显下降趋势。但此部分检修损失量被逐步释放的新增投产抵消，因此整体产量维持高位运行。 2025年从分工艺角度来看，煤制产能利用率上半年高于往年水平，下半年与2024年水平一致。而天然气制产能利用率整体低于2024年，主要原因是利润处于亏损状态。 2026 年国内产能不断增加，而生产维持微利。这将抑制尿素企业生产积极性，整体开工率进一步上升的可能较小，预计2026年开工率较去年略低。图为尿素周度开工率 4 下游需求表现有所分化 2025年1—11月，中国尿素表观消费量为5985.8万吨，同比基本持平。尿素下游需求分为农业及工业需求：农业施肥是主要下游应用，直接农用施肥、复合肥需求占总需求量的44.6%、20.8%；工业板材的脲醛树脂需求量占16.0%，三聚氰胺需求量占6.8%。农业领域是尿素的第一大下游需求市场。为支撑新一轮千亿斤粮食产能提升行动与大面积单产提升计划落地，国家及地方层面密集出台配套政策，核心逻辑围绕“藏粮于地、藏粮于技”战略展开。其中“藏粮于地”政策的落地实施，通过高标准农田建设、黑土地保护、盐碱地治理、耕地“非粮化”管控四大路径，直接影响尿素的需求规模与结构。高标准农田建设通过推广水肥一体化、测土配方施肥等现代农业技术，在提升粮食单产的同时拉动尿素用量增长。但从长期发展趋势看，随着建设进程逐步推进，其对尿素需求的拉动速度将呈现放缓态势。从建设进度与规划目标来看，高标准农田建设在“十四五”期间处于提质加速阶段，建设增速相对较快。黑土地保护的核心目标是恢复和维持土壤肥力，在政策导向下有机肥替代部分化肥的模式逐步推广。这一趋势将对尿素用量产生一定的抑制作用，带来局部需求减量。盐碱地治理是“藏粮于地”战略的关键组成部分。其核心路径为培育耐盐碱作物、推广适配农艺模式，将边际土地转化为有效耕地，进而为尿素消费带来明确的边际需求增量。根据第三次全国国土调查数据，我国约有5亿亩盐碱地具备开发潜力。政策明确，至2035年累计新增与改造耕地超1.15 亿亩。这一进程将在未来数年内持续支撑尿素需求，但拉动效应呈动态衰减特征——随着治理推进与土壤肥力趋于稳定，单位耕地面积对尿素的依赖度将逐步下降，需求曲线呈现前高后低的态势。耕地“非粮化”管控通过清理违规占用耕地（如退苗木还粮），确保耕地资源集中用于粮食生产，优化存量耕地利用结构，推动原本脱离粮食生产的耕地重新回归尿素等农资消费领域，对需求形成结构性支撑。综合来看，高标准农田建设仍是未来尿素农业需求增长的核心动力，叠加黑土地保护等政策带来的局部需求减量，预计未来尿素农业需求年复合增长率约为4%。农作物成长的季节规律，决定了尿素具有全年生产、季节消费的特点。不同季节对尿素的需求有所差异。一般来说，3月、4月有小麦返青追肥的需求，尿素用量大约占了全年农业用量的20%。6月、7月是农作物用肥旺季，尿素用量大约占了全年农业用量的50%。9月、10月小麦需施加底肥，尿素用量大约占了全年农业用量的20%。11月、12月，尿素需求处于年度最低水平。加之价格低位运行，受“买涨不买跌”心理影响，下游提前备货积极性较弱，大多维持刚需采购。复合肥的尿素需求量仅次于直接施肥需求量，位居第二。复合肥对尿素的需求也呈现上半年强于下半年的季节性特征。 2025年1—11月，国内复合肥产量为5337.05万吨，同比增长5.54%，预计全年产量在5839.59万吨。行业产能利用率延续季节性波动特征，生产活动与农业施肥周期深度绑定：一季度以高氮肥生产为主，匹配后续农业追肥需求；三季度聚焦小麦底肥生产；12月转入春季底肥备货阶段。值得注意的是，受行业产能过剩影响，全年整体开工率处于相对低位。一季度因下游备肥积极性较高、库存持续去化，开工率维持高位运行，其余时段开工率同比均偏低。展望2026年，国内复合肥产量预计保持小幅增长态势，这一趋势将对尿素需求产生持续支撑。核心支撑逻辑源于政策面对粮食生产的强力保障。2025年中央经济工作会议明确提出，要严守耕地红线、毫不放松抓好粮食生产、促进粮食等重要农产品价格保持在合理区间。上述政策将持续提振农业领域对肥料的需求，带动复合肥需求稳步增长。 2025年尿素工业需求受板材行业疲软拖累，难有增量。核心拖累因素集中于三聚氰胺、脲醛树脂两大下游领域。从三聚氰胺端来看，三聚氰胺的主要下游为板材饰面及油漆涂料，与房地产行业休戚相关。2025年1—11月，国内三聚氰胺产量为140.25万吨，同比下降3.54%。受市场需求疲软影响，三聚氰胺生产毛利长期处于微薄状态，企业开工意愿持续走低。 2026年，三聚氰胺市场面临产能持续释放与需求疲软的长期博弈，行业进入低利润常态化阶段，行情难有起色。脲醛树脂（人造板）是木材加工及人造板胶粘剂中最大的品种，其需求与房地产、人造板行业景气度高度关联。2025年1—11月，全国房地产竣工面积累计同比下降18.0%。人造板行业整体表现疲软，市场缺乏增长动力，对尿素需求的支撑作用较弱。 2024年年底，全国火电厂“液氨改尿素”工作收官，标志着历时多年的政策驱动型需求扩张周期正式结束。目前，国内火电行业脱硫脱硝装置已实现全面普及，且技术路线（以尿素为核心）基本定型，新增改造项目对尿素需求的拉动作用彻底退出。当前，火电脱硝领域对尿素的需求逻辑发生根本性转变：需求增长不再依赖政策驱动的改造项目，而是转向由“新增火电装机+实际发电量”双因素主导的刚性消耗模式，核心体现为设备运行中的常规补库需求。从供给端装机数据来看，2024年年底，全国火电装机容量在14.4亿千瓦；2025年1—11月新增装机7752万千瓦，累计增速为5.4%。结合能源转型趋势，未来火电装机增速预计显著放缓，新增装机对尿素需求的边际贡献有限。 5 出口配额增加预期仍存 2025年5月底，国内明确放开尿素出口，采用批次化配额分发模式调控出口节奏。截至2025年11月7日，累计下放四批出口配额，总量约为460万吨，有效缓解了海外市场供需缺口。各批次配额呈现差异化分布特征。第一批约为200万吨，采用普惠式分散分配；第二、三批分别为120万吨、80万吨，配额集中向气制尿素企业倾斜；第四批约为60万吨，回归普惠形式，且发放时机与规模均超出市场预期。 2026年尿素出口政策的兑现情况将成为影响国内外供需格局的核心变量。从国内供给端看，2026年新增产能投产压力显著，放开出口并扩大配额规模或成为缓解供应过剩的最有效途径。预计2026年出口配额有进一步扩大的预期。图为尿素月度出口数量 6 2026年价格将宽幅震荡供应方面，2026年国内新增产能投放规模仍然较大，成本有所提升，产能利用率或维持高位，国内供应仍然充裕。需求方面，农业需求保持稳步增长，工业需求增幅或下降。出口需求在2025年基础上或有进一步提升。总需求增速或低于供应增速。综合来看，尿素将维持供需平衡或偏宽松格局。 2026年尿素价格或呈季节性变动，整体呈宽幅震荡走势。全年供应充裕对价格形成压制，出口政策灵活调整提供底部支撑。上半年，农业需求处于消费旺季，尿素价格或在供需格局阶段性改善情况下震荡偏强运行。下半年，需求进入淡季，供需面压力增大，尿素价格或逐渐下行。来源：期货日报网

期货日报网01-09 09:10

广州期货交易所2026年01月08日碳酸锂仓单日报

99qh01-08 15:56

铝价 2026年仍具备走强动能

比分别增长11.9%和11.4%；其中新能源汽车产销增速领跑，2025年1—11月产销量分别达1490.7万辆和1478万辆，同比增幅均超31%。电力领域投资增速分化，2025年1—10月我国电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2%；电源工程完成投资7218亿元，同比增长0.7%。出口方面受关税政策冲击明显，2025年1—11月我国铝材累计出口507万吨，同比下降13.08%。图为全球电解铝产量新兴领域方面，市场需求增长点逐渐聚焦于人工智能、储能、机器人等新兴赛道。与此同时，在铜铝比价处于高位运行的背景下，各行业“以铝代铜”的替代潜力正逐步释放。图为我国电解铝产量铝合金市场，2025年1—11月我国废铝旧料累计产量为780万吨，累计同比增长13.78%。进口方面，2025年1—11月我国废铝进口总量为182万吨，累计同比增长10.98%。2025年1—11月我国再生铸造铝合金累计产量为670万吨，累计同比增长4.41%，在原料供应偏紧以及成本压力下，再生铸造铝合金供应增量受限。库存方面，截至2025年12月26日，再生铸造铝合金社会库存（含ADC12及其他）为7.1万吨，较2024年同期增加5.98万吨，再生铸造铝合金厂内库存（含ADC12及其他）为5.81万吨，较2024年同期增加2.14万吨。 4 走势展望及风险提示宏观层面，预计全球将以宽货币、宽财政政策为主基调；其中欧洲降息周期已接近尾声，其财政政策有望转向扩张。基本面来看，供应端受国内产能天花板约束，海外供应增量释放节奏同样较为缓慢；消费端虽传统领域增速有所放缓，出口亦受美国关税政策抑制，但新兴领域仍存在明确增量预期，尤其是人工智能、储能、机器人等赛道的需求增长将形成有力支撑。同时，在铜铝比价高位运行背景下，“以铝代铜”的趋势将持续推进。综合来看，在全球宽政策托底、市场供需紧平衡背景下，2026年铝价仍具备上行潜能；铝合金市场则需重点关注供应压力与成本支撑之间的博弈，预计其同样存在上行空间。氧化铝市场方面，原料端铝土矿后续供应预计保持宽松，但需警惕几内亚相关政策变动可能带来的潜在影响。供应端压力仍存，新增产能规模较大，同时在国内行业“反内卷”导向下，需重点关注相关政策调整动向。不过，成本端对价格形成一定支撑，氧化铝价格下行空间相对有限。整体来看，若政策层面无重大扰动，2026年氧化铝市场供应过剩格局较难改变，价格大概率维持低位运行。风险因素方面，需关注：一是美联储降息节奏不及预期以及全球经济复苏进程放缓的风险；二是几内亚铝土矿供应端可能出现变化的风险；三是铝产业链各品种盈利水平波动的风险。来源：期货日报网

期货日报网01-08 09:35

股指有望继续上行

总额的20%，涵盖基础设施、关键矿产、新能源等领域。该事件可能在一定程度上增加我国在该地区开展经贸合作的风险。第二，该事件加剧了国际形势的不确定性，将给A股等风险资产价格带来扰动。若后续冲突进一步升级，市场风险偏好或继续受到压制。综上，短期股指市场放量向上突破，可能延续偏强走势。从长周期看，2026年股指市场有望继续上行。首先，宏观政策持续发力、通胀温和回升有助于改善企业盈利预期；其次，资本市场改革政策的引导有望为A股市场带来增量资金；最后，中央汇金继续发挥“类平准基金”作用，也将对市场形成支撑。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网01-08 09:10

广州期货交易所2026年01月07日碳酸锂仓单日报

集团 600 600 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 450 450 0 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 30 30 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1352 2000 648 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 450 450 0 总计 23141 25180 2039

99qh01-07 15:51

原油供应过剩价格重心恐降

弱我国原油需求温和增长。2025年，新能源汽车对传统燃油车替代进一步加强，新能源车销量占乘用车以及汽车的比例均已超过传统燃油车。2021年至2023年2月，传统燃油车占乘用车的比例由93%降至68%，汽油实际消费量由1537.06万吨降至1252万吨。当前，虽然新能源汽车销量占比上升，但汽油月均消费量基本稳定在1350万吨左右。柴油新旧能源替换节奏不如汽油，实际消费量自2023年开始不断下滑，2025年1—11月同比下滑了3.84%。虽然新能源车辆2026年购置税减半，但新能源替代效应仍然存在，柴油消费量仍有下降空间。2026年，贸易环境有所好转，同时国内宏观环境向好，但受限于制造业低迷，IEA、OPEC、EIA分别预计2026年我国每天原油需求同比温和增长20万桶、20万桶、29万桶，至1694万桶、1700万桶、1685万桶。欧美原油需求一般。“大而美”法案为美国经济增长提供潜在支撑，叠加货币政策宽松预期、低油价提升炼厂利润率，2026年美国原油需求预计维持稳定。IEA、OPEC分别预计美国每天原油需求同比小幅增长3万桶、10万桶，至2065万桶、2080万桶，但EIA预计美国每天原油需求小幅下降1万桶，至2058万桶。欧洲2025年制造业PMI大部分时间都处于荣枯线下方，OPEC和EIA分别预计2026年欧洲每天原油需求同比小幅增长10万桶、12万桶，至1360万桶、1358万桶，但IEA预计欧洲每天原油需求小幅下降3万桶，至1342万桶。印度原油需求继续增长。政策支持、消费者支出增加、通胀压力缓解等，将推动印度经济2026年继续保持增长态势。IEA、OPEC、EIA分别预计2026年印度每天原油需求同比增长16万桶、20万桶、17万桶，至578万桶、590万桶、582万桶。库存多空并存全球原油库存利空，美国原油库存利多。2025年，全球原油供应过剩，库存不断增加，原油浮仓和在途库存均处于高位。但美国商业原油库存低位，且在低油价下，战略石油储备存在补库需求。美联储开启宽松周期 2025年美联储降息3次，累计降息75个基点。当前，美国劳动力市场降温，消费者信心指数跌至低位，通胀下行至3%以下。根据美联储点阵图，预计2026年、2027年各有1次25个基点的降息。2026年5月，美联储主席换届，市场预计美联储开启新一轮宽松周期，且降息集中在上半年，但美联储独立性或面临挑战。总结展望2026年，OPEC+和非OPEC+产量均存在增长预期，地缘不确定性存在扰动，需求预期较为一般。预计原油市场供应过剩，延续累库节奏。基本面弱势带动油价重心下移，下行节奏或较为缓慢，美国商业原油库存偏低及SPR补库需求或产生一定支撑。弱基本面决定油价的下限，由地缘及制裁引发的脉冲式上涨决定油价的上限。若地缘因素未进一步发酵，则原油价格将重回弱基本面定价。预计Brent原油价格运行区间在50～78美元/桶，WTI原油价格运行区间在45～72美元/桶。来源：期货日报网

期货日报网01-07 09:05

新高之下，铜价能否更上一层楼？

9%、11.4%。其中，1—11月我国新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比分别增加31.4%、31.2%。1—11月，我国房屋新开工面积53457万平方米，同比减少20.5%；房屋竣工面积39454万平方米，同比减少18%。与2024年相比，2025年国内铜消费传统领域增速有所放缓，电力、家电板块增速降至个位数，汽车板块表现良好，地产板块虽仍呈现负反馈，但降速收窄。新兴领域方面，市场聚焦于AI和储能浪潮下的铜消费需求。相关机构预测，2025—2035年全球新建数据中心铜消费年均体量约40万吨，高点接近60万吨。摩根士丹利预测，2024—2027年全球AI数据中心对电力的需求将以18%的年复合增长率增长。2027年，AI数据中心对铜的需求预计占全球铜需求的3.3%。图为粗铜加工费储能方面，2024年全球锂离子储能电池需求量为252GWh，2025年预计为341GWh，同比增加35.33%。按照行业通用标准，1GWh锂离子电池通常需要600~800吨铜箔。据此推算，2025年锂离子储能电池铜消费量为20.4吨，较2024年增加5.3万吨，且后续有望保持高增速。 4 货源的转移 2025年2月25日，美国总统特朗普签署行政令，要求对铜进口启动232调查。关税政策预期下，铜货源持续流向美国市场。7月30日，美国232调查结果落地，美国宣布自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征收50%的关税，不过精铜被排除在外。在美国 “虹吸”效应下，LME铜库存和国内铜库存自高位回落，截至2025年12月19日，LME铜库存为15.78万吨，注销仓单占比32.81%；国内铜社会库存为16.58万吨。从全球总库存看（含LME、COMEX、社库及保税区），截至12月19日，全球总库存为81.95万吨，较去年同期增加33.4万吨，而国内社库（含保税区）和LME铜库存合计并不高，约40万吨，和2024年同期几乎持平。持仓方面，截至12月12日，COMEX铜非商业持仓多增空降，净多持仓较前一周增加9066手，至62479手。LME铜投资基金持仓多空均增，净多持仓减少1645手，至61580手。 5 2026年展望宏观层面，2026年美联储大概率延续降息步伐，偏鸽派的新任主席人选令降息预期增强。美财政方面关注“大而美法案”的实施，美国财政赤字率有望提升。欧洲方面，降息周期接近尾声，但财政政策将迎来扩张，重点关注国防和相关防务支出。供应方面，印尼Grasberg铜矿事故令全球铜矿紧缺加剧，2026年虽有增量预期，但由于面临地缘政治等不确定性，矿端格局或难以扭转。废铜市场亦受国内及海外潜在政策的影响较大，各国对铜资源的争抢日益加剧。精炼端不确定性加大，低加工费和高副产品收益令炼厂生产持续性存疑，重点关注副产品硫酸和黄金价格变化，若副产品利润收缩，炼厂减产概率将加大。消费方面，2026年在欧美宽财政及国防、AI相关的投资下，海外铜消费值得期待。国内传统消费增速放缓，但AI和储能对铜消费有望保持高增速。在美国精铜关税政策落地前，关税政策预期或继续推动全球货源转移，非美库存大概率保持低位，对铜价形成有利支撑。综合各方面因素，预计2026年铜价重心或继续上移。来源：期货日报网

期货日报网01-07 09:05

广州期货交易所2026年01月06日碳酸锂仓单日报

集团 600 600 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 0 450 450 碳酸锂厦门国贸（中远海运镇江） 30 30 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 1352 1352 0 碳酸锂天赐材料（江西九江） 60 60 0 碳酸锂四川雅化 450 450 0 总计 20281 23141 2860

99qh01-06 15:56

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