期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

碳酸锂多空分歧加大

幅为5.6%。从终端市场看，上半年国内新能源车市明显降温，动力电池市场增长主要依托单车带电量提升与行业结构性转变带动，当前市场正逐步转向乘用车稳健增长、商用车爆发增长的共同驱动格局。此外，中东地缘紧张局势推升了海外能源替代需求，也带动我国新能源出口实现明显提升。中汽协数据显示，6月新能源汽车产销分别完成159.8万辆和164.3万辆，同比分别增长26%和23.6%；当月汽车出口103.7万辆，环比增长11.6%，同比增长75.1%。根据动力电池应用分会统计，今年1—6月新能源汽车单车平均带电量为69.1kWh，同比增长34%。储能市场自去年秋季以来始终保持强劲增长，而根据中关村储能产业技术联盟对上半年新增装机的统计，我国新型储能新增装机规模为21.64GW/58.20GWh，功率与能量规模同比降幅均超过15%。针对储能电池环节的企业调研反馈显示，头部及第二梯队储能电池企业的满产满销状态至少将维持至明年一季度，短期需求的确定性依然较强。从材料环节来看，整体开工率预计稳中有增，三季度仍有处于投产爬坡阶段的新项目释放产能；结构层面，磷酸铁锂产量持续提升，三元材料需求虽偏弱，但排产同样维持环比增长。相关数据显示，7月磷酸铁锂排产预计为536850吨，环比增加34400吨；三元材料排产预计为89690吨，环比增加2630吨。从库存环节来看，5月以来社会库存已连续去化，近期社会库存的周度去化幅度进一步扩大；结构上，下游及其他环节库存呈趋势性去化，上游冶炼厂库存小幅增加。截至7月23日，大样本库存总量为114326吨，周内去库5341吨。其中，冶炼厂库存为13291吨，下游库存为50708吨，其他环节库存为22912吨。原口径下小样本库存总计86911吨，环比减少2726吨。显性库存方面，由于临近集中注销期，目前仓单正在稳步消化，仅有少量达标新仓单完成注册；截至7月27日，仓单总量为38418张，周内共减少2941张。整体来看，近期市场逻辑已有所切换。中长线资金开始转向交易明年的行业预期，而短期市场基本面仍具韧性。近端现实与远期预期之间存在矛盾，多空博弈随之加剧，后续需关注旺季需求成色能否逐步兑现。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网07-29 10:10

白银偏弱运行

续下滑过去几年，在以中国为主导的全球新能源革命下，光伏行业引领白银的工业需求。过去4年白银累计供应缺口为2万吨左右，相当于全球约半年产量。预计2026年全球白银供应缺口为1440吨，缺口较2025年有所扩大，仍处于较高水平。全球白银供不应求的状况或进一步支撑白银价格。预计2026年全球白银总供应量为33167吨，较2025年减少747吨，其中矿山供应量为26254吨，回收银为6571吨。需求方面，预计2026年全球白银总需求量为34606吨，较2025年减少560吨。其中，白银工业总需求连续3年下降。预计2026年白银工业总需求为19894吨，占白银总需求的57%，2025年白银工业总需求为20447吨，同比下降3%。光伏产业用银需求量持续下降。预计2026年光伏产业用银需求量为4698吨，较2025年减少932吨。白银实物需求2026年有所增加，预计为8013吨。虽然今年白银供需仍可能存在平衡缺口，但随着国内光伏集中装机结束，白银消费需求或将承压。图为白银工业需求（含预测）金银比价仍有修复空间虽然黄金和白银均被视为贵金属，价格大概率齐涨共跌，但由于基础属性存在区别，两者的价格走势存在较大区别。黄金具有较强的抗通胀属性，但避险属性影响更大，其主要需求在于投资或避险，在市场走势偏弱时充当通胀对冲和避险资产。白银兼具金融属性与工业属性，广泛应用于光伏、电子、新能源、工业制造等领域，工业最终用途消耗的白银占比接近60%。白银价格对经济周期比较敏感，经济衰退会从需求端拖累白银价格，形成利空影响。在经济或地缘不确定性风险较大的时期，黄金的价格涨幅比白银大，金银比价扩大。在经济复苏时期，由于工业需求上升，白银的价格涨幅会更大，金银比价收窄。 2025年11月底至2026年2月初，白银价格上涨幅度显著超越黄金价格，金银比价从80快速回落至46附近。随后银价快速回调，金银比价回升至61附近，但仍处于历史较低水平。未来金银比价仍存在进一步向上修正的可能。图为金银比价综合来看，当前地缘不确定性依然存在，宏观货币环境对贵金属价格构成较强压制，叠加本周美联储召开议息会议，白银价格或以偏弱震荡为主。若7月美联储议息会议意外加息，市场将重新定价持续收紧路径，美债收益率将持续冲高。白银工业属性偏强，价格波动率更高。若美联储意外加息25个基点，白银价格跌幅可能会更大。若美联储“按兵不动”，短期加息预期被证伪，美债、美元将同步走弱，金银价格将迎来短线修复反弹。但反弹仅为短期行情，9 月加息预期仍会限制反弹高度。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-29 09:45

甲醇破圈记：十年期现相伴从独自闯关到产业共舞

一头连着煤炭原料，一头牵着新能源、化工制造，甲醇是我国能源化工产业链上不可或缺的关键纽带。但长久以来区域供需割裂、价格大幅波动始终是压在甲醇生产、贸易企业肩头的两座“大山”。十年前，身处西北货源腹地的新能（天津）能源有限公司（下称新能天津）也曾在行情波动中手足无措；十年后，这家扎根甲醇产业的企业，依托郑商所甲醇期货、期权搭建起完整的期现经营体系，不仅走出了经营困局，更带动区域中小工厂、贸易商一同用好金融工具，完成了一场产业与期货市场双向奔赴的华丽蜕变。行情震荡陷困局远赴江南寻避险“良方” 2016年，甲醇行业迎来一轮挑战：上游煤炭价格高位波动，下游化工需求持续疲软，甲醇现货价格走势复杂多变。彼时，新能天津在内蒙古拥有150万吨甲醇产能，在传统现货贸易中依靠“低买高卖”生存。没有价格风险对冲工具，企业所有的经营收益完全绑定现货价格行情，市场稍有风吹草动，产销链条就会受到干扰。新能天津相关负责人坦言，那段日子公司所有人每天盯着现货报价曲线，心里没有半点底气。价格下跌时，公司库存贬值，利润大幅缩水；价格冲高时，不敢贸然囤货，错失经营机会。“单纯依靠人工预判市场行情的传统模式在价格风险面前不堪一击。”他说。与此同时，上市五年的甲醇期货早已在华东、华南市场被广泛应用，当地产业企业熟练运用套保、基差交易、仓单交割来管理库存与价格风险，即使遭遇极端行情，依然能稳定经营。这让新能天津看清了出路：想要摆脱“被动挨打”的局面，必须主动拥抱期货工具。为打通期现业务思路，新能天津专门组织团队远赴杭州，学习成熟产业客户的实操经验。从基础的基差定价、点价销售，到完整的套保风控流程、仓单库存管理，该公司团队从零起步，一点点钻研，对照自身甲醇产销现状，一步步搭建专属的期现业务框架。也就是从这时起，新能天津正式告别传统的现货贸易模式，踏上向现代化期现综合服务商转型的漫长道路。危难时刻显担当期货、期权守住企业生命线 2020年年初，面对全国物流大面积停滞，甲醇行业遭遇前所未有的危机：工厂产出的甲醇无法外运，库存持续积压或导致工厂生产线被动停产。一旦停工，千万元级别的损失在所难免。于是，工厂纷纷降低开工负荷、暂缓生产，市场一片低迷。在这场危机中，多年的期现经验积累成了新能天津的“救命稻草”。据介绍，其依托自有产能，灵活运用甲醇期货开展套期保值，并搭配基差贸易，通过期货市场分流积压的现货库存。2020年2月，新能天津分批将5万吨甲醇通过期货市场这一渠道消化，基本实现工厂“零库存”运转，有效规避了库存贬值与停产双重风险。通过此次操作，同期新能天津的产品销售均价比周边同行高出10%以上，装置开工负荷也高出5个百分点。在行业普遍收缩经营的大环境下，期货工具帮助新能天津稳住了生产、留住了客源。对此，新能天津负责人感慨万千：“期货不只是口头上的金融工具，危难时刻是真的能实实在在地帮我们活下来，并活得更好。” 稳住经营的新能天津没有停下探索的脚步，而是持续丰富风险管理工具箱。2021年，该企业参与甲醇场内期权，在震荡行情中卖出虚值看涨期权，实现20万元收益，直接摊薄套保成本，解锁了“期货+期权”的风控新模式。2022年，其进一步创新，按照“虚拟工厂”的操作逻辑，将上游煤炭原料与下游甲醇成品联动套保，不再只是单一地锁定产品售价，而是直接锁定整条生产线的加工利润，实现了风险管理质的飞跃。独舞不如共舞带领中小企业一同玩转期市依靠期货实现经营突围后，作为郑商所连续多年的甲醇“产融基地”，新能天津没有闭门独享红利，而是扛起带动区域产业共同发展的责任，以“大手牵小手”的方式，打通了中小企业参与期货的壁垒。据期货日报记者了解，西北地区不少中小甲醇工厂受企业资质、人员专业能力等限制，无法直接开立期货账户、参与套保，常年承受甲醇价格下跌带来的经营压力。 2021年，西北地区的一家工厂找到新能天津寻求出路，双方最终创新落地了联合套保的模式：工厂与新能天津签订远期现货合同，锁定销售底价，由新能天津在盘面进行配套的对冲风险操作。最终，工厂稳稳锁定产品收益，不仅避开了价格下行风险，还获得了基差上涨带来的收益，真正实现“不用自己做期货，也能享受套保红利”。整体来看，通过此次合作，双方从以往现货市场互相竞价博弈的关系，变成了风险共担、收益共享的产业伙伴。区域供需失衡带来的套利机会，也曾是产业客户难以触碰的门槛。2022年，内蒙古甲醇现货与期货主力合约的价差一度突破700元/吨，存在期现套利空间，但华东贸易商在西北缺乏仓储、货运渠道，很难开展套利操作。针对这一痛点，新能天津依托内蒙古生产基地，创新推出西北远期现货业务，配套厂内仓储、货权流转一站式服务。对内，本地甲醇工厂通过远期锁价，成交价格不仅高于当期散货价格，还能拓展仓储、货转等增值服务；对外，华东客户拿下远期现货后，同步在期货市场卖出对冲，依靠基差变动稳定获利。就这样，南方和北方的市场借助期货与现货远期业务形成整体，资源优势顺利转化为产业收益。十年深耕破圈期货护航能源化工产业新征程当年被动承压的传统贸易企业，如今业务覆盖华北、西北、华东、东北多地，新能天津不仅成为北方规模领先的甲醇综合贸易服务商，更打通了内陆货源与沿海消费市场的关键桥梁。新能天津的故事，也是甲醇期货服务实体产业的缩影。如今，从大型生产企业到中小贸易商，越来越多产业主体认识到“期货是抵御价格波动、稳定经营的可靠伙伴”。新能天津的十年破圈之路告诉市场，期货从来不是脱离产业的空中楼阁。它藏在工厂的储罐库存里，藏在上下游的远期订单中，藏在中小企业安稳经营的底气里。未来，依托成熟完善的甲醇衍生工具，能源化工产业链将持续打通期现融合通道，以金融力量护航产业平稳转型，在“双碳”时代浪潮中行稳致远。来源：期货日报网

期货日报网07-29 09:10

芝商所计划推出高粱价差期货合约

，对冲国际需求大幅变动带来的经营风险；新能源端，可为乙醇加工企业锁定原料成本，满足可再生燃料产业的风险管理需求。来源：期货日报网

期货日报网07-28 09:55

期权在指数增强领域配置价值凸显

业产能紧缺格局。从需求端来看，半导体、新能源、人工智能、创新药等核心科技赛道具备长期成长属性，行业需求整体持续扩容，仅存在短期增速波动，阶段性需求负增长的情况较为少见。需求端的高韧性主要依托两大核心逻辑：一是科技行业依托技术迭代与产品创新，能够主动创造新增市场需求，突破传统行业的增长瓶颈；二是核心科技赛道属于经济转型升级的基础性刚需产业，叠加近两年国内科技创新提速、国产替代进程加速，下游应用端需求持续放量，为行业长期增长筑牢基本面支撑。从供给周期来看，科技产业从需求扩容、产能规划、设备投放至产能落地投产存在明确的周期规律，普通科技赛道周期时长为1~2年，高技术壁垒赛道周期可达3~4年。技术壁垒与行业护城河越高的赛道，产能缺口修复难度越大，产能紧缺周期的持续性越强，核心科技赛道的盈利上行周期普遍可维持3年以上。从当前周期位置判断，多数核心科技赛道仍处于产能周期中期至中后期，其中启动较早的赛道产能上行周期已满2年，启动较晚的赛道仅运行1年左右，产业周期红利尚未消退。从行业景气度核心指标来看，各科技赛道核心产品价格、行业毛利率仍保持上行态势，行业供需格局持续偏紧，供不应求的市场格局未发生逆转。综合判断，本轮核心科技赛道的盈利上行周期虽已步入中后期，但尚未完全终结，产业基本面仍能为科技板块行情提供业绩支撑，行情具备持续演绎的基础。但需重点关注行情节奏与边际变化：科技板块股价走势通常领先于盈利周期，在盈利周期后期，一旦业绩增速出现边际放缓迹象，股价大概率提前反应，开启调整走势。当前小盘题材指数处于极端行情区间，市场行情不确定性显著提升。操作层面需优先兑现存量利润、收缩交易杠杆、严控尾部风险。在市场情绪出现明确拐点前，Vega与Delta相关性呈现无序特征，传统指数多头策略性价比走低，可采用期权牛市价差策略替代裸多指数头寸，降低市场波动不确定性带来的冲击。对专业交易投资者而言，可在非爆波区间内，依托行情阶段性震荡走势开展Gamma Scalping交易，持续累积超额收益；Vega头寸以正向多头配置为主，预留“黑天鹅”行情的收益弹性，提前做好风险对冲铺垫。若市场出现隐波快速抬升的爆波行情，需及时兑现波段收益，阶段性切换为Vega空头头寸，规避后续波动回落带来的收益回撤风险。大盘指数当前压波特征更为显著，近远月波动率结构分化明确，多空交易需贴合期限结构规律差异化布局。期权买方遵循先远月、后近月的布局思路，优先配置远月合约锁定长期趋势收益，规避近月隐波钝化、时间价值损耗过快的问题；期权卖方顺应市场低波动稳态，采取先近月、后远月的调仓节奏，赚取近月稳定Theta收益。在大小盘极端风格对立、短期暂无爆波行情的基准假设下，市场波动呈现显著的风格分化特征：大盘指数下行阶段隐波抬升概率更高，小盘中证1000指数上行阶段隐波抬升弹性更强。基于这一结构性波动特征，可构建跨品种波动率套利组合，在做好风险保护的基础上，赚取Vega与Theta双重收益。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0023072）来源：期货日报网

期货日报网07-27 09:40

上半年中证商品期货指数宽幅震荡

情主线发生变化，定价核心由2025年的新能源制造业需求主导有色板块转为一季度中东地缘冲突导致原油供给收紧，后续美联储“鹰”派预期升温压制贵金属与工业金属，国内地产链低迷拖累黑色、建材，新旧产业需求逻辑阶段性让位于地缘与海外流动性逻辑。贵金属板块上半年承压，黄金、白银价格一季度短暂上涨后，二季度大幅回撤，白银以1.40%的跌幅成为全市场最大的负贡献品种，美元走强、加息预期延后削弱贵金属避险与配置价值。 [宏观表征性研究] 地缘冲突与海外货币政策共振，通胀结构分化成为上半年资产定价的核心逻辑。通胀观测仍依托CPI、PPI两大指标。CPI反映终端消费品价格变化，走势整体温和偏弱。PPI聚焦铜、原油、化工、黑色等工业上游原料，波动弹性显著加大，与中证商品指数的联动性增强。相较于CPI，PPI直接映射工业企业盈利情况，对A股周期、制造板块的指引价值突出。当前，股市估值分化，AI产业链估值维持高位，传统地产链估值持续承压，企业盈利修复力度成为影响估值走势的主要因素，PPI拐点因此成为判断市场风格切换的关键指标。商品指数领先PPI两个月的规律在上半年充分体现。一季度，中东地缘冲突推升原油、有色价格，商品指数同比快速冲高，3月PPI同比正式转正；二季度，霍尔木兹海峡航运恢复，油价自高点回落，带动商品指数见顶，6月PPI同比触及年内高点后上行斜率放缓，完美复刻商品先行、PPI滞后两个月的传导规律。本轮通胀呈现“上游强、下游弱”的 K形分化，PPI上行主要由能源、算力等相关品种拉动，地产链黑色、下游加工品涨价传导不畅。但值得注意的是，商品指数同比阶段性见顶可能引发PPI阶段性见顶。上半年，PPI单边上涨，企业盈利同步走强，二者高度联动。从传导逻辑来看，一季度，上游原料涨价带动PPI快速上行，采掘、能源化工企业盈利阶段性修复，部分行业结束长期主动去库局面，转为小幅被动补库，短期工业景气度回暖，但二季度，原油价格回落、地产与终端消费表现较弱，PPI上行动能衰减，企业盈利修复受阻，补库意愿降温，经济活跃度同步走弱。图为商品指数同比与PPI同比对比 PPI与人民币汇率整体维持强相关关系。2018年以来，PPI上行往往对应人民币升值，PPI下行则对应人民币贬值。上半年，人民币呈现升值态势，再次印证了这一规律。而近期PPI的阶段性见顶也对应了人民币的震荡状态。综合库存、汇率、大类资产三条传导路径不难看出，中证商品指数提前反映上游原料价格变化，能够预判PPI拐点、企业盈利节奏与汇率波动情况，无论是判断宏观经济景气周期，还是指导股、债、商品跨市场配置，均具备极强的先行指示价值。 [大类资产相关性研究] 上半年，中证商品指数年化收益率为-4.29%，年化波动率为21.83%，最大回撤为18.21%，相比权益资产，表现偏弱。当期，上证综指、沪深300指数、中证1000指数年化收益率分别为6.94%、16.97%、37.64%。债券资产依旧保持稳健正收益、极低波动，防御属性凸显。二季度，商品指数收益大幅转弱，波动较一季度明显收窄，夏普、卡玛比率同步转负，配置性价比阶段性下滑。商品与国债的联动性较低，而与股票保持了一定的正相关关系。一季度，宏观流动性回升、国内需求复苏同步绑定股票与商品走势，二者联动性提升；二季度，商品行情主线切换为原油供给收缩提振价格，美联储“鹰”派预期压制有色、贵金属，地产链黑色、建材需求较弱，而股票受到AI科技等的抱团拉动，二者联动性有所回落。股票走势跟随经济基本面，而中证商品指数因成分和权重更贴合国内市场，既受国内需求的影响，又纳入供给（包括全球资源供给）的变化。当宏观逻辑（通常是需求侧逻辑）和流动性逻辑占主导时，商品和股票的联动性就会提高，而当“供给短缺或过剩”逻辑占主导时，二者的联动性就会下降。能化板块与沪深300指数的相关系数在2025年年末降至负值区间，“跷跷板”效应强化。此前，能化板块定价锚定国内工业需求，和股市宏观逻辑同步、联动紧密，而二季度，行情主线切换为中东地缘冲突导致原油供给收缩，油价上涨推升全球通胀预期，使得美联储维持“鹰”派货币政策，美元走强、市场风险偏好回落，资金从权益市场流出，转而进入原油市场。能化板块与沪深300指数形成资金“跷跷板”效应，流动性收缩与避险需求升温是商品与股票联动性下滑的主要原因。钢铁、建材板块深度绑定地产、基建产业链，二者与股票走势高度重合，长期维持在中等正向区间，但中枢有所下移。近两年，地产行业深度调整，终端开工、竣工需求较弱，板块定价更多围绕淡季累库、旺季修复的产业周期运行，与沪深300指数代表的广谱宏观经济节奏错位。农产品板块金融属性较弱，但走势独立性较强，其与股票的联动性长期处于四大板块最低水平。油脂、棉花、白糖等品种价格驱动为产区天气、种植周期、全球贸易政策，终端消费对宏观周期的敏感度远低于工业品类，仅原油价格变化会带来短期扰动，是分散权益波动的优质对冲板块。整体来看，各板块与沪深300指数联动性分化的根源在于定价逻辑切换。能化板块由需求驱动转为供给驱动，与沪深300指数走出反向行情；黑色、建材板块受地产链拖累，与新质生产力的宏观系统性风险脱钩；农产品板块依靠自身产业周期维持独立走势，其对冲股市风险的配置价值进一步凸显。 [国内外商品指数对比] 图为中外商品指数走势指数走势差异主要来自三个方面：一是权重结构，标普高盛商品指数能源占比超过60%，上半年直接受益于油价上涨，中证商品指数结构更均衡，我国需求权重更大；二是地域驱动，国外更计价全球地缘与流动性，国内反映复工节奏与政策落地；三是滚动与展期，国外指数滚动策略差异较大，中证商品指数展期收益稳定，持仓体验更平滑。中长期来看，中证商品指数在国内需求定价、政策敏感度、回撤控制上具备比较优势，适合作为应对国内产业周期的核心工具。从上半年年化指标对比来看，中证商品指数与国外三只主流商品指数收益、风险指标分化显著。收益差距源于指数权重结构不同。国外主流商品指数能源板块权重普遍超过60%，上半年中东地缘冲突持续支撑原油价格，能源赛道成为核心拉动项，直接推升国外指数整体收益，而中证商品指数板块配置更均衡，能源权重偏低，同时纳入地产链黑色、建材品种，二季度国内地产终端需求走弱，黑色建材拖累指数表现，对冲了原油、农产品带来的正向贡献，最终导致上半年年化收益由正转负。表为上半年中外商品指数收益风险指标波动率与回撤分化源于驱动逻辑不同。标普高盛商品指数年化波动率高达31.76%，主要由于能源品种权重过高。中证商品指数波动率处于中等水平，但最大回撤偏高，主要原因是国内商品价格同时受国外流动性、国内地产需求的双重影响，二季度有色、贵金属、黑色、建材价格同步走弱，多板块共振下行放大了回撤幅度。中长期视角下，国内外指数适合不同的配置需求。国外商品指数更适合博弈全球能源供给、地缘宏观行情，中证商品指数则锚定国内产业周期，覆盖地产、基建、农业全产业链。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-24 10:00

纯碱弱势运行为主静待周期拐点

品，纯碱广泛应用于浮法玻璃、光伏玻璃、新能源等领域。 2009—2026年，纯碱行业共经历了三轮典型的牛熊周期。2009年8月至2010年11月，华中重碱现货价格从1070元/吨上涨至2450元/吨，此轮上涨主要受“四万亿”政策支撑与需求增长驱动。2010年12月至2016年6月，纯碱现货价格从2450元/吨跌至1300元/吨，此轮下跌主要受宏观利空与产能大幅扩张影响。2016年7月至2019年9月，纯碱现货价格从1300元/吨上涨至最高2300元/吨，此轮反弹主要受“供给侧改革”、房地产市场回暖、浮法玻璃日熔量回升推动。2019年10月至2020年7月，纯碱现货价格从1850元/吨跌至1100元/吨，此轮下跌主要受产能扩张、浮法玻璃日熔量下降影响。2020年8月至2023年12月，纯碱现货价格从1100元/吨上涨至最高3700元/吨，此轮上涨主要受宏观利好、光伏玻璃产能扩张带动。2024年1月至2026年7月，纯碱现货价格从2800元/吨跌至1100元/吨，此轮下跌主要受产能扩张和需求转弱影响。近三轮熊市的成因各不相同，包括产能扩张、终端需求疲软等，但行业走出熊市均依赖需求增长。终端进入加速出清阶段纯碱需求主要分为重碱与轻碱两类，重碱的下游主要是浮法玻璃和光伏玻璃。浮法玻璃和光伏玻璃终端分别为房地产和光伏行业，两者周期性较为明显。轻碱下游涵盖碳酸锂、日用玻璃、小苏打等领域，需求相对稳定。图为2009—2026年华中纯碱现货价格与国内浮法玻璃现货均价（单位：元/吨） 2021年以来，国内房地产行业进入调整阶段，各项指标表现偏弱。但近两年房屋新开工面积的降幅大于销售面积，商品房待售库存已触顶回落。国家统计局数据显示，2026年2—6月，商品房待售面积已连续4个月下降，6月底待售面积为76315万平方米，同比下降0.9%。按照2027年销售面积下降6%、竣工面积以24个月前新开工面积推算，2026年下半年及2027年国内新房库存有望持续下降。库存连续回落之后，房地产市场的压力或阶段性缓和，相关品种有望获得一定支撑。但2026年市场情绪大概率延续谨慎态势，下半年玻璃需求同比降幅可能较大。预计下半年玻璃价格维持偏弱运行，浮法玻璃日熔量将继续下降。光伏玻璃终端为光伏行业。2025年以来，国内光伏行业供需错配，光伏玻璃价格加速下行，行业亏损加剧。1—6月国内光伏新增装机72.07GW，同比下降66.04%。截至6月底，光伏玻璃单吨亏损309元，光伏玻璃企业库存天数约为52天。按照当前亏损幅度与企业现金流情况，预计未来一年光伏玻璃行业出清有望加速。图为2018—2026年光伏玻璃生产利润（单位：元/吨）纯碱产能扩张高峰已过 2023年开始国内纯碱进入新一轮产能扩张周期，2023—2025年国内纯碱产能增加近1400万吨，至4500万吨，产能增速近40%。根据上市公司披露信息和调研信息，本轮纯碱产能扩张高峰期已过，未来2至3年待投产的项目主要包括雪天盐业衡阳的100万吨联碱产能和中盐化工的500万吨天然碱产能。中盐化工内蒙古项目一期规划500万吨产能，预计2027年年底或2028年年初投产。因产能大、成本低，其投产后对市场价格或形成新一轮冲击，预计本轮周期纯碱价格低点出现在中盐化工新产能投产前后。中盐化工新产能落地后，纯碱行业产能出清或加速，预计未来1至2年成本偏高的部分氨碱、联碱装置或主动退出市场。待部分装置退出、行业集中度进一步提升后，纯碱行业的价格弹性有望恢复。图为2021—2025年国内纯碱产能与产量（单位：万吨）从上市公司年报披露数据来看，2025年上市公司纯碱不含税生产成本在700~1700元/吨区间，平均不含税生产成本约为1150元/吨，其中天然碱成本在700元/吨附近。联碱工艺受燃料影响较大，以煤为燃料的联碱生产成本中枢为1000~1150元/吨，个别老旧联碱装置生产成本高于1300元/吨。氨碱工艺成本跨度较大，具有资源优势的企业生产成本在1100元/吨附近，无资源优势的氨碱企业成本高达1500元/吨。按照最新的纯碱和氯化铵现货价格测算，纯碱行业40%～50%的产能出现小幅亏损，25%～35%的产能出现现金流亏损。要结束本轮纯碱熊市，纯碱行业产能出清必不可少。预计现货价格重心将进一步下移，进而加速行业出清。若纯碱现货价格中枢下移至1000元/吨附近，行业出清6%～10%的产能（对应300万～500万吨产能），行业或逐渐走出下行周期。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网07-24 09:52

白银反转信号尚未出现

光伏发电开发建设管理办法》及《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》的发布，2025年上半年光伏行业出现“抢装潮”，政策窗口期结束后，国内装机量连续多月大幅下滑。 2026年1—5月，国内光伏新增并网装机量为59.59GW，同比大幅下滑69.88%；预计上半年新增光伏装机量为78.3GW，较2025年同期的212.2GW同比下降63.1%。当前光伏行业处于从“规模扩张”转向“高质量发展”的阵痛期，政策导向已由鼓励装机规模增长，转为提升新能源消纳能力、完善市场机制、推动产业高质量发展。根据电力行业规划研究与监测预警中心的数据，光伏发电利用率从2023年的98%，降至2025年的94.8%，2026年1—3月进一步回落至91.2%，逼近消纳红线。持续攀升的弃光率，已成为制约行业高质量发展的核心隐患。在电网消纳空间收紧、储能配套成本持续上行的背景下，国内光伏装机增量大概率会受到影响。中国光伏行业协会预计，2026年国内新增装机量将回落至180G~240GW。银浆是制备光伏电池电极的核心耗材，无论P型电池，还是TOPCon、BC等N型高效电池，都需要使用银粉加工制成的银浆。即便行业通过细栅、银包铜工艺持续降低单瓦银耗，光伏赛道仍存在刚性用银需求。国内光伏新增装机量大幅收缩，电池、组件企业开工率阶段性下调，直接拖累国内银粉采购与光伏银浆加工需求走弱，国内光伏领域的白银消费短期承压。图为过去6年前5个月国内新增太阳能光伏装机量（单位：GW）尽管基本面整体偏弱，但本轮银价跌幅较大，部分利空已经被市场消化。从沪银期货主力合约的日线图形看，近期价格在连续创新低的过程中，MACD指标已经出现“底背离”信号，技术性反弹蓄势待发，COMEX白银的技术走势也出现了同样的信号。此外，从黄金价格走势来看，近期国内外金价日线走势有望形成双底形态，下方阶段性技术支撑明确。黄金价格的止跌反弹将更利于白银价格回升。整体来看，尽管世界白银协会预计2026年全球白银将连续第六年出现供应缺口，但光伏领域的用银需求增速已经明显降温，市场对该缺口的乐观情绪也已大幅缓和。从技术面看，当前白银价格已经开启超跌反弹，短期大概率会测试上方技术压力位，但趋势反转的信号尚未出现。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网07-23 09:50

阶段性底部明确 A股具备上行基础

配置力度，重点布局先进制造、AI科技、新能源赛道与宽基ETF，强调发挥保险资金“耐心资本”作用，长期看多国内权益资产。从ETF交易与申赎数据来看，资金“抄底” 行为已经展开。近3个交易日，宽基ETF成交额持续放量，科创50 ETF单日成交额突破230亿元，创业板ETF、沪深300龙头ETF成交额均创年内阶段新高。上周，全市场股票ETF合计净申购超2000亿元，沪深300、科创50、创业板宽基成为资金主要流入方向，增量资金持续布局宽基指数。产业端同样释放积极信号。近期，上市公司密集发布增持、回购公告。央企阵营中，中国铝业、中国建筑、中煤能源、国投电力相继推出5亿至20亿元大额增持计划；民营科技龙头华友钴业、东山精密、三环集团发布数亿元级回购方案，工程机械龙头三一重工董事长提议动用4亿至8亿元回购股份用于股权激励；牧原股份高管5亿元增持计划已落地。实控人、高管、控股股东共同掀起多层次产业资本增持潮。中报业绩持续向好 2026年半年报业绩预告及自愿披露数据印证上市公司整体盈利改善，这是股指中长期估值修复的底层逻辑。截至7月21日，近1800家A股上市公司披露中报预告，预喜企业占比55%，476家公司净利润同比翻倍，有色金属、电子半导体、非银金融、化工四大行业预喜率位居全市场前列。多家上市公司自愿披露中报预告，进一步提振市场信心。首批自愿披露中报预告的36家企业中，29家业绩预喜，科技制造、资源品企业盈利增速显著高于消费类企业。企业主动披露中报预告传递出经营层面的乐观预期，消解了市场对“中报盈利不及预期”的担忧。从结构来看，盈利改善覆盖面较广：上游周期板块受益于产品价格上行，中游科技板块受益于AI产业发展，下游制造板块依靠降本增效。基本面全面回暖与政策、资金托底形成正向共振，决定股指中长期不存在深度下行基础。高估值板块风险释放本轮半导体设备、材料等核心科技赛道大幅回调，并非基本面恶化所致，而是前期赛道交易拥挤、短期杠杆资金集中离场引发的结构性调整。经过深度调整，科技板块此前累积的高估值、持仓拥挤两类风险已充分出清，板块估值快速回落，前期高估值透支行情的隐患得到消化。值得关注的是，科技股下跌行情临近尾声，市场交易情绪逐步修复，板块整体成交放量，场内流动性持续改善。风险充分释放叠加流动性回暖，是市场中期见底的信号之一。综上所述，长线资金进场、中报业绩改善，叠加科技板块风险释放、市场流动性回暖，A股各大指数阶段性底部已然确认。尽管海外科技股维持震荡走势、全球产业链存在分歧，A股行情完全反转尚需时日，但估值修复行情具备基础，各大指数将呈现宽幅震荡、结构性修复格局。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网07-22 08:00

在交流中凝聚共识在开放中把握机遇

“十五五”规划已将人工智能、先进制造、新能源列为重点发展方向，而六种铂族元素几乎覆盖了全部战略性新兴赛道。彭博亚太首席经济学家舒畅判断，2026年将是高科技产业经济体量首次超过房地产的元年，铂族金属作为战略性工业金属将显著受益于这一变化。 2.投资需求爆发。WPIC首席执行官特雷弗·雷蒙德表示，6年间中国铂投资年需求增长超10倍，自2023年起，中国已成为全球最大的单一铂投资市场，需求规模从2019年的不足1吨增长至2025年的13吨。 3.AI与氢能双引擎拉动。本届铂金周新增人工智能专题，首次完整呈现了铂族金属在AI产业链中的应用全景——从PCB电镀、高带宽内存钌阻挡层，到光模块晶体培育所用的铱坩埚，AI产业链的各个关键节点都在拉动铂族金属需求。有研亿金董亭义表示，预计到2030年，AI驱动的高带宽内存（HBM）对钌的需求为6~9吨。邓伟斌认为，AI产业对成本的敏感性远低于汽车行业。根据WPIC预测，未来5~10年，AI相关的铂族金属需求将保持每年20%~30%的增速。与此同时，氢能商业化已接近临界点。到2030年，氢能领域的铂金需求有望从约9万盎司增长至约40万盎司。三重挑战 1.价格波动。中自科技副董事长李云认为，尽管企业通过贵金属减量技术将成本降低了20%，但如果贵金属价格上涨30%至40%，降本目标实际上仍无法达成。广期所铂、钯期货为市场提供了对冲工具，但行业从“有工具可用”到“用好工具”仍需要时间积累。 2.供应链集中。全球约90%的铂族金属储量集中在南非，邓伟斌表示：“中国缺乏这类关键金属，我们推动这项工作，就是希望国家和产业层面重视资源的长期安全供应。我们的初心是帮助国内企业和南非矿企建立互信友好的连接，避免关键资源被‘卡脖子’。”据了解，南非政府已将铂族金属列为核心关键矿产，但深部矿山品位下降、电力成本上升等结构性问题仍未得到解决。 3.技术替代。纯电动车不需要铂族金属作为催化剂，这给汽车领域的铂需求增长带来了不确定性。下一阶段新的车辆排放标准出台有望推动单车铂族金属用量回升，但电气化的大方向不可逆转。共启新程：在交流与开放中寻找确定性市场环境瞬息万变，铂族金属产业如何应对？本届铂金周给出了简洁有力的答案：以更高水平的交流凝聚共识，以更深层次的开放化解不确定性。邓伟斌对铂金周未来的第二个五年表达了期许：“我们的规模会越来越大，希望更多国内协会和企业参与进来。”他呼吁更多企业充分用好这个平台，深化产业链上下游的交流合作，同时与国外矿企、资源方开展对接。 “铂澜壮阔”早已不只是对产业兴盛的诗意描绘，“共启新程”也绝非仅仅是一句主题口号——从黄浦江到金鸡湖，从沪苏双城到全球版图，中国铂族金属产业在交流中凝聚共识、在开放中把握机遇的实践篇章，正被一笔一画书写。来源：期货日报网

期货日报网07-22 08:00

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