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锂“秋”渐近硅底已现

一步提升。动力端，单车带电量提升拉动新能源车锂电需求，出口对需求的拉动占比上升，国内新车产销逐月回暖。预计2026年中国新能源车销量将达1855万辆，同比增长12%；全球销量达2275万辆，同比增长8%。储能端，行业维持高开工率，全年储能电芯出货量有望实现1050G～1100GWh，同比增长74%～82%，奠定了铁锂正极放量的基础。 2026年全球锂资源预计去库存7万吨，全年需求量将达223万吨，同比增长34%；供给量将为215万吨，同比增长26%。2027年锂资源的供应问题将较2026年有所缓解，供需将趋向平衡，未来锂资源供应短缺的概率正在逐步下降。国内方面，全年碳酸锂预计去库存4.7万吨，其中下半年去库存3.9万吨。价格方面，当前受强基本面支撑，在多空博弈下，碳酸锂价格预计维持高位宽幅震荡，核心波动区间为13万～18万元/吨。四季度市场或提前交易2027年需求回落预期。 “双硅”：基本面承压，等待新驱动丰水期西南地区工业硅产能集中复产，笔者以8000～9000元/吨的硅价区间对供给进行测算，叠加97硅、再生硅及其他品类硅的产量与进口量后，预计2026年金属硅供给量为467万吨，同比下降1%。按0.27元/度的电价测算，新疆421#工业硅完全成本折合盘面约为8300元/吨；丰水期云南553#工业硅完全成本约为8600元/吨，当前价格正考验工业硅成本支撑的有效性。光伏新增装机量预期较年初显著下修，能耗标准落地将加速产能出清进程。预计2026年国内光伏新增装机160G～200GW，同比回落37%～49%；全球光伏新增装机465GW，同比回落20%。2027年1月1日起，多晶硅、单晶硅、组件、逆变器的能效与能耗限额标准落地，将进一步推动光伏行业低效产能出清。目前我国多晶硅产能开工率维持在30％～33%，丰水期头部企业已启动规模化复产，预计2026年多晶硅产量达121万吨，同比减少8%，对应工业硅需求135万吨。有机硅行业自律控产挺价，下半年传统旺季需求有望修复。预计2026年有机硅产量为237万吨，同比减少3%。铝合金和出口的需求平稳增长，2026年二者对工业硅的需求将分别增长3%和10%。预计2026年工业硅累库5万吨，三季度累库压力较大，四季度基本面将迎来修复，同时市场对工业硅潜在供给侧政策的预期将升温。下半年工业硅价格将围绕成本线偏弱震荡，运行节奏呈先承压后重心上抬的特征，价格运行区间预计为7800～9300元/吨。下半年多晶硅累库风险加剧，预计2026年多晶硅过剩5万吨。能耗能效强制国标的发布，将加速存量低效产能出清，政策预期对多晶硅价格形成托底。下半年多晶硅价格预计以低位震荡为主，等待向上驱动，价格核心波动区间为33000～45000元/吨。当价格跌入现金成本31000～35000元/吨区间时，可考虑买入建仓。（刘钟颖）来源：期货日报网

期货日报网07-21 10:10

关注基本金属差异化机会

缺的逻辑不变。需求端，AI算力、储能、新能源车成为核心增长引擎，国内终端消费下半年同比有望实现6%的增长，海外终端需求增速也将维持在2%以上。从全球供需格局来看，下半年全球精铜仅小幅过剩15万吨，过剩量集中在美国市场，国内及欧美以外区域保持紧平衡状态，区域库存分化将带来价差机会。预计铜价重心稳步上移，LME铜运行区间为12900～14500美元/吨，沪铜运行区间为99000～111000元/吨，需警惕美联储鹰派表态、美国库存回流风险。铝：供应不确定性仍存，静待供需拐点显现铝土矿价格取决于几内亚出口配额政策：若无收紧政策落地，矿端将维持过剩状态，价格弹性偏弱；若配额落地，铝土矿、氧化铝价格将大幅上行。2026—2027年国内氧化铝整体处于过剩状态，但2027年国外电解铝投产将催生原料缺口，国内存在出口机会。电解铝成本受石油焦价格、碳减排政策支撑易涨难跌，四季度厄尔尼诺现象可能导致云南水电供应短缺，45万～90万吨电解铝产能存在阶段性减产风险。全球供需拐点最早将于四季度显现，2027年国外将有大量新增产能投放。预计三季度伦铝运行区间在2800～3200美元/吨，沪铝在22000～24000元/吨，四季度需求走弱将令价格承压，中长期可逢高做空冶炼利润。铅：基本面偏弱，延续弱势震荡 2026年全球铅精矿仍有5万吨缺口，下半年矿山虽有小幅增产，但难改原料整体偏紧的格局，冶炼加工费将持续走低。供应端分化明显：原生铅依托白银、硫酸等副产品利润对冲，维持高开工率；再生铅受废电瓶供应紧缺、持续亏损约束，减产幅度明显。下半年全球精铅过剩规模将扩大至9万吨，LME高库存将持续压制外盘价格。需求端，国内需求受电动车补贴退坡影响走弱，印度、东南亚地区蓄电池需求高增长形成了有效对冲，传统旺季仅出现小幅修复。预计沪铅运行区间在15400～17000元/吨，伦铅在1830～2050美元/吨，内外比价将维持高位，优先关注跨市反套机会。锌：矿冶矛盾突出，内外结构性差异加剧下半年全球锌锭呈小幅过剩格局，但结构分化特征显著。国外过剩幅度有限，库存处于低位，进入补库周期后很可能出现阶段性现货偏紧的局面。国内资源增量集中兑现为锌锭，下游消费预期偏弱，累库压力持续存在，沪伦比价将维持低位运行。当前冶炼企业暂无主动减产动力，但原料端的谈判博弈加剧，下半年存在超预期减产的潜在可能，这将成为影响价格走势的关键变量。宏观情绪仍会放大锌价波动，整体行情将以震荡为主。预计伦锌核心运行区间在3300～3800美元/吨，沪锌在23500～27000元/吨。策略上，可在合适比价区间布局跨市正套，同时警惕海外低库存引发的现货阶段性收紧风险，提前做好风险对冲。锡：预期差发酵，维持高位运行上半年已形成明显的预期差：国外受2025年关税前置备货的高基数影响，表观消费大幅下滑，国内则有AI与PCB需求托底，市场实现小幅去库，打破了年初的累库预判。下半年国内外消费将同步修复，海外修复弹性更强；供给增量集中在印尼，同时缅甸矿品位持续下滑、国内炼厂集中检修，国内增产空间有限，整体市场呈小幅过剩格局。锡价将维持高位宽幅震荡，上行核心驱动看AI产业链景气度。预计LME锡运行区间在45000～58000美元/吨，沪锡在345000～45000元/吨，国内小幅累库背景下适合布局正向跨期套利。镍、不锈钢：过剩基调确立，区间波动为主印尼镍矿政策呈现“先紧后松”的特征，下半年补充配额落地后，全球镍元素过剩的基调将确立。火法镍铁产能受行政限产、电力供应的双重约束；MHP产能虽然充足，但硫磺价格高企叠加霍尔木兹航运扰动，制约了产出规模。不锈钢基本面相对独立，下游制造业需求平稳，粗钢排产节奏稳定，产销保持平稳增长，行业利润维持偏弱修复格局；三元锂电的用镍需求虽稳步提升，但中间品过剩持续推高精炼镍库存，拖累纯镍价格。三季度纯镍缺乏单边行情驱动，价格将维持低位震荡，不锈钢则跟随原料与宏观行情波动，四季度市场将博弈明年镍矿配额预期。预计伦镍运行区间为15000～20500美元/吨，沪镍为115000～165000元/吨，不锈钢为13500～16500元/吨，整体以区间波段操作为主。（孟昊吴梓杰冯娜滕聪罗平黄子鉴曾童梁宇浩黄王芳戴梓兆）来源：期货日报网

期货日报网07-21 10:10

行业高景气下，上市煤企经营分化低碳转型决定行业长远格局

方面，煤电向支撑性、调节性电源转型，在新能源储能完全成熟前，存量火电机组仍需维持高负荷运行以保障电网稳定，电煤刚性需求短期内仍有支撑。另一方面，方案鼓励煤化工与绿电、绿氢耦合发展，为具备技术和资金优势的大型煤企打开了高端化转型的窗口，焦煤及煤化工板块利润短期内仍具韧性。许迪生表示，从3~10年的长期维度来看，碳达峰方案对煤炭行业的影响远超短期阵痛，是一场触及生存逻辑的深刻重塑。考核机制从“能耗双控”向“碳排放双控”全面转轨，意味着未来煤企的扩张不仅受制于能耗指标，更将面临碳配额这一刚性天花板，单纯依靠规模扩张的老路已越走越窄。与此同时，政策推动煤炭消费从燃料向原料转变，并逐步探索清洁替代路径，煤炭在能源体系中的主角地位将不可避免地让位于新能源。此外，零碳园区与算力减碳等新要求的提出，预示着大型工业用户和AI数据中心将更多地转向绿电直供，火电市场份额面临进一步压缩的可能。在这一转型进程中，能够率先完成低碳化改造、拓展新能源版图的煤企，或将在新一轮行业洗牌中占据先机。在“双碳”目标重塑行业格局的大背景下，煤炭企业必须未雨绸缪。短期应善用当前利润窗口，积极降杠杆、优化债务结构，同时对存量煤电开展低碳化改造，为传统资产争取更长的过渡空间；长期需跳出“卖煤”的单一思维，向煤化工高端化延伸，并依托矿区资源布局“风光氢氨醇”等新能源产业链。 2026年上半年煤炭企业的业绩预告表现亮眼，虽受益于供需错配形成的市场红利，但也揭示了行业发展命题：只有加速完成转型，才能在未来的行业洗牌中站稳脚跟。来源：期货日报网

期货日报网07-21 08:10

阶段性调整不改上行趋势

分布情况看，预喜标的集中在电子、通信、新能源、有色金属等高景气赛道，与上半年市场领涨主线高度契合。本轮中报业绩呈现整体稳健、结构分化、科技领跑、周期修复的特征，契合国内K型经济复苏的宏观格局。从行业维度看，本轮中报硬科技与高端周期板块为增长主力。AI全产业链延续高景气态势，算力硬件、存储芯片、光通信、PCB等细分赛道业绩爆发式增长。算力龙头企业凭借全球算力租赁、数据中心建设的增量需求，净利润同比增幅最高突破200%；光通信、光纤企业受益于全球AI算力基础设施扩容、海外订单增量，业绩持续高增长；半导体存储板块依托产品涨价、库存周转改善，盈利水平大幅修复，充分验证了科技赛道的基本面韧性。同时，基础化工、有色金属、石油石化等周期行业表现亮眼，上游资源品供需格局优化、产品价格稳步上行，带动行业上市公司业绩普遍预喜，周期板块盈利修复趋势明确。与高景气赛道形成鲜明对比的是，传统消费、低端制造、房地产上下游等板块业绩表现相对平淡，部分企业净利润增速承压，甚至出现下滑。消费板块整体复苏力度温和，必选消费维持稳健增长，可选消费受居民消费意愿不高、市场需求分化影响，盈利修复节奏偏慢。传统制造业受制于行业竞争加剧、供需失衡、成本压力等因素，中小厂商盈利空间持续收缩，头部企业凭借规模优势、技术壁垒等维持稳定盈利，行业集中度持续提升。未来国家将持续加码支持人工智能、半导体、高端材料等战略性新兴产业，政策红利、产业红利、技术红利叠加，将推动新兴赛道维持高速增长态势。而传统行业受制于行业周期、市场饱和、转型压力等，增长动能相对偏弱。从中长期维度看，中报业绩得到验证的产业将成为下半年的市场主线，AI产业化落地、存储芯片涨价、高端制造业出海、周期品种供需优化四大逻辑持续兑现，行业盈利分化格局将延续。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网07-17 09:25

纯碱：供应压力仍偏高

刚性需求；另一方面，轻碱需求分化明显，新能源领域需求相对旺盛，但传统行业需求偏弱，难以形成有效支撑。库存方面，厂家总库存处于历史高位，贸易商观望情绪浓厚，产业库存去化压力较大。展望后市，短期价格跌破成本线，下方空间被压缩，但因行业供需矛盾短时难以缓解，纯碱价格也缺乏持续的向上驱动，预计中期或仍维持低位震荡格局。（作者单位:齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网07-16 18:50

行业竞争的“分水岭”已然形成

普遍不足五成，进一步拖累整体消费。尽管新能源汽车产销保持增长，但其再生铝使用比例与产品结构尚无法完全对冲传统领域的需求下滑。目前压铸企业已进入传统淡季，采购以刚需小单为主，主动建库意愿偏淡，需求端缺乏弹性。下游压铸企业议价能力偏弱，原料端的成本上涨难以向下游有效传导，这是行业长期存在的结构性矛盾。铸造铝合金行业集中度低、产品同质化严重，而下游汽车、家电等终端客户集中度高，议价能力更强。据调研企业反映，仅有部分客户采用月度均价联动机制，在加工费固定的情况下，原料价格波动可同步传导，但家电等竞争激烈领域的客户普遍持观望态度、不愿调价，中游铸造企业只能自行消化成本压力。在价格下行阶段，企业会主动压缩原料备货规模，铝锭常备库存仅能维持一周左右，以此控制资金占用风险。在现货资源偏紧背景下，铝合金生产企业面临原料交付困难，压铸企业多采取多供应商分散采购策略，或是结合行情灵活锁价，在盘面接货。部分企业表示，已开始关注上期所铸造铝合金期货工具，计划通过仓单质押、期现及期权组合操作盘活存量库存、优化现金流，对冲原料价格波动风险，并依托期权工具获取稳健收益，对冲部分生产端成本压力。随着铸造铝合金期货上市后流动性逐步改善，产业运用期货工具管理价格风险的空间逐步打开。展望与思考站在产业大周期的视角来看，再生铝行业正从“规模扩张”向“合规经营”转换，三重结构性转变正在重塑运行逻辑。政策端，“反向开票”政策收紧已经使得废铝票源转向“结构性稀缺”不可逆。随着全国统一大市场建设加速推进，叠加地方性税返政策逐步退出，过去依托区域政策洼地获取成本优势的空间正在消失，行业竞争将回归真实的成本与效率比拼。成本抬升正倒逼高成本产能出清，依赖零散采购的中小企业亏损面持续扩大，而合规经营、拥有稳定原料渠道的头部企业将获得更大发展空间，行业将从低效分散逐步走向规范集中，竞争格局得到优化。原料端，国内废铝回收体系长期呈现“小、散、弱”特征，回收网络碎片化、分选能力不足等结构性矛盾短期内难以根本解决，合规货源稀缺进一步强化了带票废铝的价格刚性。预计废铝价格中枢整体上移，将持续推高铝合金企业的生产成本。需求端，铸造铝合金下游需求高度集中于汽车领域，燃油车产量正处于趋势性下滑通道；新能源汽车产量虽保持增长，但其再生铝使用比例、产品结构均与燃油车存在差异，短期内难以完全承接传统燃油车退出释放的需求空间。房地产、家电等传统消费领域增长乏力，储能、低空经济等新兴领域体量尚小，不足以完全对冲传统领域的需求下滑，企业对单一市场的依赖度较高。在此背景下，再生铝企业面临的核心问题已不再是简单的产能扩张与成本比拼，而是如何在合规框架下搭建稳定、可追溯的废铝资源组织体系，在原料供给持续收紧的长期趋势下锁定资源渠道，以及运用期货等风险管理工具对冲价格波动风险。行业竞争的“分水岭”已然形成：谁能率先打通从废铝回收到成品出厂的全链条体系，谁就能在行业洗牌中占据主动。（作者单位：物产中大期货）来源：期货日报网

期货日报网07-16 09:50

碳酸锂关注阶段性反弹机会

计达54亿千瓦，风光装机占比超50%，新能源发电量占比提升至30%。技术面上，KDJ空头排列显示碳酸锂价格处于弱势下行格局，但敏感线J值已进入超卖区间，暗示杀跌动能可能接近衰竭。从小时级别来看，K线已向上突破布林带中轨，且布林轨道正处于收口状态，预示短期面临方向选择。从供需逻辑来看，虽然周度库存延续去化态势，但津巴布韦等地进口矿石将陆续到港，或对价格形成供应压制。若7月底仓单集中注销规模超出市场预期，将进一步限制价格上行空间。短期供需双增，市场暂无明确运行方向，预计碳酸锂主力合约价格将在140000~170000元/吨区间震荡运行。其间需持续跟踪津巴布韦矿石的到港节奏，若到港量不及预期，市场悲观情绪得到修正，则期价仍有望走出阶段性反弹行情。进入8月，下游将进入“金九银十”旺季备货，该窗口是验证需求兑现情况的核心节点。若旺季需求如期走强，且矿石到港量未大幅超出市场预期，碳酸锂价格的反弹动能有望增强，价格运行区间或向上调整至150000~190000元/吨。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-16 09:40

铜价料继续震荡

中国汽车工业协会数据显示，二季度以来，新能源汽车产销表现较为亮眼。下半年汽车产销数据有望在新能源汽车的驱动下持续走强。综上，在宏观环境转换及供应托底作用下，铜价将维持震荡格局。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网07-16 09:40

【产业观察】铝合金企业经营分化加剧

保标准提高，进口废铝规模增长缓慢；四是新能源汽车、光伏、包装等领域对铝材需求激增，再生铝产能扩张速度跟不上需求增长速度，供需矛盾进一步加剧。中信建投期货铝分析师刘城鑫表示，当前废铝市场呈现结构性紧缺特征，带票合规废铝货源尤为稀缺。相关调研数据显示，国内废铝市场约70%为不带票货源，在税务合规监管、“反向开票”政策持续趋严的背景下，合规带票废铝的供给缺口持续扩大。受供需结构影响，国内铝材精废价差持续处于低位。数据显示，截至7月10日，上海有色网佛山破碎生铝的精废价差已从6月初的2000元/吨快速收窄至800元/吨以下。价差大幅收缩催生了反常的替代现象：当前铸造企业用原铝搭配硅、铜辅料生产的成本，已和直接使用废铝生产的成本基本持平，部分区域合金企业已开始尝试用原铝替代废铝进行生产。开工率持续走低原料端收紧的影响已传导至生产端。胡彬告诉期货日报记者，目前铝合金企业基本只能维持薄利，行业平均生产成本（ADC12）在23000元/吨附近。刘城鑫的测算更为具体：2月以来铝合金企业的税负成本上升了2.5个百分点，当前行业平均生产利润已降至每吨百元以下。调研数据显示，目前行业整体开工率在40%左右，即便是龙头企业，开工率也仅能达到60%。胡彬表示，当前正值传统消费淡季，压铸厂订单表现平平。汽车是铝合金最大的下游市场，今年新能源汽车的产销增速出现了明显的“换挡降速”。中汽协数据显示，2026年5月我国汽车产销同比分别下降1.2%和2.1%，传统燃油车市场仍在持续收缩。库存方面，据胡彬介绍，目前铝合金锭库存较二季度显著下降，已回落至近年平均水平。这主要是因为“反向开票”政策趋严后，合规废铝采购困难的结构性问题并未缓解，精废价差维持低位，直接压制了再生铝企业的开工率，限制了产量释放。据相关统计，截至7月10日，铝合金锭社会库存为2.56万吨，叠加厂内库存后总规模为9.73万吨，逆季节性去库特征明显，绝对量处于近5年同期低位。库存结构上，当前市场中的铝合金锭以下游终端直接提货为主，期现市场交投活跃度有所提升，龙头企业优先保障下游长单需求。行业整合有望提速从行业长期发展来看，胡彬表示，国内铝合金产业集中度偏低，中小型企业数量庞大，多数企业缺乏技术、成本等核心优势，仅头部企业具备规模化、渠道化竞争优势。未来行业两大发展趋势明确：一是行业整合加速，头部企业将通过并购等方式整合中小产能，提升行业集中度；二是回收体系优化升级，行业将着力提升废铝回收利用率，完善回收网络、降低回收分拣成本，从源头破解原料供给瓶颈。来源：期货日报网

期货日报网07-16 08:00

玻璃下行空间有限

璃刚需持续收缩。汽车配套需求出现分化，新能源车带来的需求增量无法抵消燃油车配套需求的下滑。另外，长江流域遭遇超长梅雨天气，户外土建、玻璃加工大面积停工，短期需求暂无修复空间。库存持续高位运行截至7月10日，全国浮法玻璃样本企业总库存为7600万重量箱，环比微降0.08%，同比上升13.26%；库存可用天数达34.4天，仍维持高位。厂家降价仅实现了微量去库，河北沙河、湖北两大流通地的贸易库存同步抬升，上下游均未完成实质性去库，宽松的供需格局没有发生改变。高库存是盘面反弹的核心约束，后市重点关注河北沙河、湖北的中游库存能否回落至14万吨以内。该指标止涨回落，是现货价格见底的先行信号。图为浮法玻璃企业库存生产成本形成托底截至7月10日，石油焦、天然气价格维持高位震荡，纯碱价格小幅反弹，不同燃料产线的盈利分化进一步加剧。其中，天然气产线单吨亏损约173.8元，石油焦产线单吨亏损190.33元，仅煤制气产线依托成本优势，单吨亏损40.42元。湖北窑炉技改推高了区域长期生产成本，行业深度亏损进一步压缩了价格下跌空间。但在高库存与弱需求的双重压制下，成本仅能阻挡价格大幅下跌，无法带动价格趋势性上涨。盘面将维持低位震荡格局，重心小幅下移。后市观点与策略当前现货价格已接近综合成本线，下行空间大幅收窄。目前沙河玻璃主流出厂价为910～930元/吨，湖北玻璃现货价为920～930元/吨，持续做空的性价比不足。若价格进一步下探20～30元/吨，行业亏损将突破历史临界值。采用高成本天然气的产线，以及现金流薄弱的中小企业将迎来集中冷修，供给自发收缩或将带来阶段性修复行情。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-15 10:00

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