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【有色早评】北方氧化铝厂压降产能，盘面破位后试探性拉涨

。整体来看，国内库存全面去库，光伏+新能源汽车用铝增量逐步兑现，铝价偏强震荡，逢低做多思路为主。海外氧化铝现货价格继续下行，出口需求被抑制难有提振，非铝需求占比小补库提振有限，库存累库趋势不改，国内氧化铝现货价格继续下跌，北方氧化铝厂压降30万吨产能，最大净空头有逐步离场迹象，05期价跌破3000整数关，种种信号下夜盘氧化铝拉涨。氧化铝周度过剩量级近10万吨，压降30万吨产能并不能改变过剩的格局，预计反弹空间有限，短期在3000位置附近震荡运行。二、消息面 1.【Adro表示北加里曼丹电解铝项目计划2025年投产10万吨】据印尼媒体报道，3月20日PT Alamri Resources Indonesia TBK（ADRO）公司在媒体会上表示其位于北加里曼丹的PT KALIMANTAN电解铝厂项目已准备好在2025年第四季度开始商业运营的初始阶段，其首期建设目标为50万吨产能。但随后又表示，该生产进程将分阶段进行投产，预计2025年将有10万吨电解铝产能投产，随后将进入产能爬坡期，目标在2026年9月或10月达到全面建成，预计在2027年该电解铝厂才能满负荷运行。（阿拉丁铝产业链服务平台） 2.【国际铝业协会（IAI）：2025年2月份全球原铝产量为564.5万吨】国际铝业协会（IAI）：2025年2月份全球原铝产量为564.5万吨，去年同期为569.4万吨，前一个月修正值为623.5万吨。预计2月中国原铝产量为337万吨，前一个月修正值为372.3万吨。（金十数据）锌锌 2025.3.21 一、市场观点国内2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI连续两月站上枯荣线，工业需求仍有支撑。美联储宣布维持联邦基金利率目标区间不变，表明将于4月开始放缓资产负债表缩减步伐，点阵图显示2025年预计降息两次，下调2025年增长预期并上调通胀预期。供给端，节后锌精矿TC延续上行，环比+100至3250元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.7至10.8万吨，社库同期低位下行，对锌价支撑仍存。总体来说，美联储维持联邦基金利率目标区间不变，4月起放慢缩表，下调2025年增长预期并上调通胀预期，国内两会政策预期暂告段落，又进入现实的验证。国产精矿TC持稳上行，国内炼厂复产预期加强，国内社库同期低位下行，对锌价仍存支撑，短期观望，关注高空的趋势机会。二、消息面 1. 【Boliden扩建挪威Odda锌冶炼厂，巩固其欧洲市场地位】外媒3月19日消息，欧洲金属公司Boliden在挪威Odda启动了锌冶炼厂扩建项目，标志着该厂自一个世纪前利用当地水电资源投产以来的重大升级。新工厂于周三（3月19日）正式投产，锌年产能从20万吨提升至35万吨，增幅75%。这一跃升使Odda成为欧洲第二大锌冶炼厂，同时因其每位全职员工年产1,000吨铸锌的生产率，跻身全球最高效行列。扩建项目涉及大规模基础设施开发，聚焦物流和能源优化。扩建后，Odda占Boliden总锌产能（2024年47万吨）的74%，巩固其在欧洲市场地位（2024年欧洲锌消费约230万吨）。（上海金属网编译）镍镍 2025.03.21 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价129670元/吨，涨幅-0.44%。夜盘主力合约收盘价130080元/吨，涨幅-0.18%。金川镍升贴水+50至1850元/吨，进口镍升贴水维持-50元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-5.82至-228.90美元/吨。供应端，印尼方面确认在开斋节前出台矿业特许使用费上调规定，镍及中间品成本小幅走强，后续若财政问题继续恶化，印尼政府或进一步向国内资源产业追加税收。加工端国内精炼镍开工维持高位，全国精炼镍2月产量3.31万吨，同比上升35%，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量2月环比持平，同比上升15%，3月排产预计环比回升14%，同比上升8%，镍铁端需求稳定增长。三元电池镍需求的走弱，硫酸镍的产量与进口数据皆同比下降。后市来看，原料端，矿业特许使用费上调，镍成本小幅上升。短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，精炼镍海外库存维持高位。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。当前环境下供应端的风险仍未完全解除，若后续会出现供应减少，成本或大幅提升，镍价走势仍会相对偏强。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【1-2月镍矿进口总量205.8万吨，同比减少8.49%】2025年1月镍矿进口量91.19万吨，环比减少39.99%，同比减少11.10%；2月镍矿进口量114.61万吨，环比增加25.68%；同比减少6.30%。其中红土镍矿110.67万吨，硫化镍矿3.94万吨。自菲律宾进口红土镍矿74.1万吨，占本月进口量的64.66%。2025年1-2月镍矿进口总量205.8万吨，同比减少8.49%。（海关总署） 2、【1-2月中国镍铁进口总量同比增加13.0%】2025年1月中国镍铁进口量92.9万吨，环比减少幅6.7%，同比增加4.4%；2月中国镍铁进口量90.9万吨，环比减少2.2%，同比增加23.5%；1-2月中国镍铁进口总量183.8万吨，同比增加13.0%。其中，自印尼进口镍铁量179.4万吨，同比增加14.7%。（海关总署） 3、【1-2月中国镍的硫酸盐进口量同比减少11.16%】2025年1月中国镍的硫酸盐进口量14021.902吨，环比减少39.8%，同比减少28.89%；2月中国镍的硫酸盐进口量16421.406吨，环比增加17.11%，同比增加12.86%。 2025年1-2月中国镍的硫酸盐进口总量30443.308吨，同比减少11.16%。（海关总署） 4、【五矿新能：配合头部客户及国家项目开展固态电池正极材料开发工作】五矿新能3月20日在互动平台表示，公司固态电池正极材料技术路线主要为高界面离子通量三元正极材料，当前初代产品部分指标已满足市场要求，目前积极配合头部客户以及国家项目开展固态电池正极材料开发工作。（五矿新能）不锈钢不锈钢 2025.03.21 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13430元/吨，涨幅-0.26%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13435元/吨，涨幅0.04%。无锡现货基差升水+65至200元/吨；主力合约持仓-4481至149366手；仓单-3015至198871手。原料端，昨日高镍生铁指数+1.42至1023.07元/镍点，镍铁价格持续走强。印尼矿价坚挺，此外当地镍铁供应扰动频发，原料端镍铁价格不断回升。印尼计划开斋节前出台提升特许使用费的规定，后续不锈钢成本端或继续走强。供应端，2月国内不锈钢粗钢产量314万吨，同比上升22.39%，2月产量如预计回升，3月排产350万吨，不锈钢供应压力不减。需求端，近日不锈钢现货市场报价上涨，市场成交价格待跟进。下游需求清淡，后续价格或承压。库存端，3月20日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.15万吨，周环比下降0.48%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈现窄幅降量，以200系、300系资源消化为主。本周市场到货不多，周内下游多按需采买。整体而言，原料端不锈钢成本支撑依旧偏强。供需层面，新增产能不断释放下，排产仍不断提升。需求端国内需求整体稳定，库存小幅去化。当前不锈钢供给充足，供需仍偏宽松，仓单数量维持高位，现货成交清淡，价格承压。不锈钢主要的驱动仍在原料端，后续关注印尼方面原料端是否会有新的扰动出现，以及下游需求情况。二、消息与数据 1、【三大钢厂检修减产，影响3月份200系资源供应】3月20日讯，据市场消息，北港新材已停一座高炉检修，此次轮动检修将持续3个月，预计影响200系产量近30万吨。青山福建基地月内减少200系排产增产300系，影响200系产量约3万吨。此外，受厂内炼钢设备故障影响，宝钢德盛3月份200系产量预计减少约2万吨，米尺冷热轧资源缺货明显。（51bxg快讯） 2、【2025年1-2月国内从印尼进口不锈钢量27.50万吨，同比减少33.10%】2025年1-2月国内不锈钢累计从印尼进口量27.50万吨，同比减少33.10%。其中：1-2月宽幅冷轧进口19.38万吨，同比增加14.96%；1-2月宽幅热卷进口3.44万吨，同比减少36.86%；1-2月其他及半制成品进口4.68万吨（其中方坯2.58万吨，板坯2.09万吨），同比减少75.12%。（51bxg快讯） 3、【2025年1-2月不锈钢出口75.53万吨，净出口43.34万吨】据海关数据整理，2025年1-2月国内不锈钢累计进口量为32.19万吨，同比减少29.31%。1-2月累计出口75.53万吨，同比增加11.83%。1-2月份累计净出口43.34万吨，同比增加97.00%。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.03.21 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价73260元/吨，涨幅-2.81%，加权指数收盘价73566元/吨，涨幅-2.74%；交易所仓单数量+1249至38081吨；主力合约持仓量+7475至261415手；电池级碳酸锂现货报价-300至74700元/吨，工业级碳酸锂现货报价-300至72900元/吨；港口锂辉石现货报价-4至832美元/吨。供应端，原料端港口锂辉石的报价持续回落，外采加工成本降低。国内碳酸锂周度产量小幅下降至1.79万吨。近日，多项国内碳酸锂项目持续推进，中长期来看，各地锂资源项目的不断开发与投产，海内外锂资源产能扩张的进程延续。需求端，2月锂电产量因假期环比下滑7%，同比翻倍，3月排产环比上升14%，同比上升46%。我国头部电池厂产量合计增长超60%，需求整体来看仍维持较高增速增长预期。正极材料价格有所回升，但主要是该环节自身利润修复，对原料价格提振有限。库存端，本周碳酸锂库存继续累库，社会库存达12.6万吨。碳酸锂显性库存持续累库，碳酸锂供需仍维持过剩格局。昨日新项目的投产计划公布，碳酸锂供应压力维持，加之原料价格持续回落，库存不断堆积，近期诸多利空因素在盘面与现货价格上体现。短期内由于碳酸锂供需仍维持过剩，预计价格有进一步向下探底的趋势。中长期来看，海内外锂资源项目开发进程不断推进，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，下碳酸锂供需两旺，供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低，以及原先项目的降本增效，碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况。二、消息与数据 1、【海关总署：2025年2月中国碳酸锂进口量环比减少38.7%】2025年2月中国碳酸锂进口数量为1.23万吨，环比减少38.7%，同比增加6.4%。其中从智利进口7572吨，环比减少40.0%，同比减少15.5%。自阿根廷进口4388吨，环比减少34.5%，同比增加77.3%。 2025年1-2月中国碳酸锂进口数量为3.25万吨，同比增加47.5%。其中从智利进口2.02万吨，同比增加34.9%，从阿根廷进口1.11万吨，同比增加68.0%。（海关总署） 2、【年产2.5万吨！紫金矿业这一电池级碳酸锂项目计划年底投产】据“龙岩发布”消息，近日，位于福建上杭工业园区蛟洋新材料产业园的紫金锂元粗碳制备年产2.5万吨电池级碳酸锂项目传新动态，项目进展顺利，目前已进入地面建设阶段。据了解，该项目由紫金矿业（601899）全资子公司紫金锂元材料科技有限公司投资建设，项目占地面积80亩，总投资2.65亿元，拟于2025年12月建成投产。项目依托紫金矿业阿根廷3Q盐湖碳酸锂以及其他工业级碳酸锂资源，采用先进环保的碳化+树脂除杂工艺，生产电池级碳酸锂，项目达产后，年产量可达2.5万吨，预计年营业收入将达到19.91亿元。（电池网） 3、【天华新能：孙公司取得陶瓷土（含锂）矿采矿许可证】天华新能(300390)3月20日晚间公告，近日，公司收到孙公司宜春盛源的通知，宜春盛源已取得由宜春市自然资源局颁发的江西省奉新县金子峰—宜丰县左家里矿区陶瓷土（含锂）矿《采矿许可证》，取得该采矿许可证有助于公司增加锂矿资源的储备，有效保障公司锂矿资源供应，增强公司核心竞争力。（天华新能）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-21 09:05

广州期货交易所2025年03月20日碳酸锂仓单日报

海） 300 300 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 116 116 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 566 1376 930 碳酸锂四川雅化 450 450 0 总计 36832 38081 1850

99qh03-20 15:52

贵金属再创新高，股指继续看多-2025年3月19日申银万国期货每日收盘评论

带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.62%，铝价高位对下游消费有所抑制。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康，但下游消费受到铝价抑制，预计短期内铝价高位震荡。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.71%。宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强，关注7.5万元/吨支撑位。 05 农产品【白糖】白糖：海关进口数据偏低，今日郑糖维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6240元/吨，云南南华维持在6020元/吨。总体而言，市场逐步关注2025/26榨季产量预期，而北半球其他产区除了印度外有所增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格小幅走弱。根据涌益咨询的数据，3月19日国内生猪均价14.71元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14874元/吨，较上一日-33元/吨。消息方面，海关总署3月18日公布的数据显示，中国1-2月棉花进口量为26万吨，同比减少58.7%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂震荡走弱，受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。目前油脂基本面变动有限，产地即步入增产周期，且目前出口数据显示较为疲软，据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比减少7.9%，因此棕榈油价格出现回落。但受到消息面影响，印尼提高出口专项税消息的提振，油脂收复部分跌幅。印尼种植园基金官员表示，印尼计划将棕榈油出口专项税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，预计短期油脂继续震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨。根据CONAB数据截至03月16日当周，巴西大豆播种率为100.0%，上周为100.0%，去年同期为100.0%。巴西大豆收割率为69.8%，上周为60.9%，去年同期为61.6%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。目前全国油厂断豆停机预期增加，给短期价格提供支撑。但由于4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制豆粕价格。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格出现一定回落，后期仍需关注中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查及具体措施。【原木】原木：原木期货低开高走。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，中国1月原木进口量为228万立方米，同比减少24.8%。中国2月原木进口量为262万立方米，同比增长6.6%。中国1-2月原木累计进口量为490万立方米，同比减少10.7%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后走弱，06合约收于2056点，下跌8.10%。马士基4月第一周报价调降，延用3月底报价，大柜降至1800美元，较此前4月涨价函大柜4000美元调降1200美元，是继地中海之后又一家在4月第一周延用的船司。从船司的角度来看，目前船司在4月第一周的运力投放是当月最低的，船司通过延用3月底的低运价以期搭建rolling pool，进一步支持后续提涨。在马士基跟随下，预计后续相继会有其他船司跟降4月第一周运价，在4月货量进一步恢复的情况下，4月倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌，关注后续对于4月运价的调降情况及船司的停航空班情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-20 09:08

【有色早评】美联储议息会议暗示或放缓缩表，有色偏强震荡

设年产2万吨的电池级氢氧化锂生产线，为新能源下游产业提供核心原材料。目前，该项目已完成工程量的98%。后续，该项目部将积极推进冶金段的稳产调试以及与湿法段的流程贯通，预计于今年4月份实现正式投产及合格产品下线。（中国有色金属报）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-20 09:05

【黑色早评】印度加征关税，欧盟限制配额，钢材出口预期弱

394.8万辆，同比增5%；全国乘用车新能源市场零售42.7万辆，同比增41%，较上月同期增63%，今年以来零售185.3万辆，同比增36%。 6.19日全国建材成交偏弱，市场观望情绪渐浓，低价有部分刚需拿货，期现单边少，全天整体成交量较前一日继续小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-20 09:05

A股市场风格趋向均衡

37.3%，增速提升2.4个百分点）、新能源汽车（+27.0%，增幅扩大19.5个百分点）等先进制造业保持高景气度，水利基建投资虽维持39.1%的高增速，但边际回落2.6个百分点。此外，道路运输（-3.2%）、电气机械（-8.6%）等传统领域投资持续收缩，卫生（-4.3%）领域投资降幅收窄5.1个百分点，显现结构性特征。1—2月社会消费品零售总额同比增速回升至4.0%，较上年提升0.5个百分点。线上消费贡献度持续扩大，实物商品网络零售额增长5.0%，占社零的比重达22.3%。细分品类中，食品类（+10.8%）和日用品类（+5.4%）维持强势增长，服装类（-0.6%）仍处于调整周期。房地产市场边际改善，开发投资降幅较上月收窄2.8个百分点，景气指数连续3个月上行。《提振消费专项行动方案》亮点多近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。3月17日下午盘后，国务院新闻办召开新闻发布会，邀请国家发展改革委、财政部、人力资源社会保障部、商务部、中国人民银行、市场监管总局等六部门有关负责人介绍提振消费有关情况，并答记者问，更多消费政策细节推出。《提振消费专项行动方案》聚焦系统性破解制约消费的深层次矛盾，在长效制度改革领域存在诸多亮点，基本囊括了影响居民消费的方方面面。其一，落实居民就业、生育、养老方面的保障，解除居民消费的“后顾之忧”，如提高最低工资标准、建立育儿补贴制度、提高城乡居民基础养老金和医保财政补助、落实带薪休假等。具体资金支持方面，2025年中央财政拟安排就业补助资金667.4亿元，支持各地落实就业创业扶持政策，促进充分就业。其二，拓宽财产性收入渠道，主要通过推动中长期资金入市、严厉打击上市公司财务造假的方式，提高资本市场的财富效应，提振资本市场投资者盈利预期。其三，综合提高财政、货币支持力度，强化消费补贴，如落实3000亿元“两新”领域补贴，扩大消费品以旧换新范围（手机、手表），鼓励消费贷款以及研究创设新结构性货币政策工具，加大消费重点领域低成本资金支持。其四，优化消费品供给，如提升消费质量，开展“人工智能+消费”，发展低空经济（旅游、无人机）、健康消费。《提振消费专项行动方案》是一份牵头管总的综合性文件，具体细则需要相关地区和职能部门进一步制定，如生育补贴政策方面，目前全国仅个别城市（呼和浩特）已落实新增生育补贴政策，而大部分城市仍在研究当中。预计在《提振消费专项行动方案》的部署下，后续全国更多消费增量政策陆续落地，进一步驱动居民消费。对股指来说，扩内需、促消费重要性前置，同时科技板块年内已累积较大涨幅，市场风格可能会从极致分化转向均衡，后续关注市场风格边际切换带来的IF与IH的做多机会。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0017779）来源：期货日报网

期货日报网03-20 08:45

沪铝重心有望抬升

0元/吨高位。国内“以旧换新”政策及新能源领域带动工业型材、铝板带箔需求在旺季快速回暖。据上海有色网数据，截至3月13日，铝下游加工企业开工率回升至61.62%。虽然建筑型材受地产拖累表现疲软，但电网投资、新能源汽车等用铝方面的需求增长预期依然可观。库存方面，截至3月中旬，铝锭与铝棒库存分别降至86.2万吨、29.75万吨，验证旺季需求韧性。当前铝产业链正经历“冰火两重天”的分化格局：氧化铝深陷供应过剩泥潭，电解铝则凭借供应刚性与需求韧性逆势突围。未来，氧化铝市场需紧盯成本线与产能释放节奏，电解铝则需关注旺季去库速度及政策落地效果，把握电解铝的宏观定价逻辑与氧化铝的成本博弈，将成为参与铝市的关键。短期来看，氧化铝将背靠成本延续箱体震荡，沪铝支撑位将抬升至20500元/吨，突破21000元/吨后或测试高位稳定性。后市需警惕贸易摩擦升级与美联储政策调整带来的波动风险。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 08:45

广州期货交易所2025年03月19日碳酸锂仓单日报

海） 300 300 0 碳酸锂象屿新能源（象屿速传上海） 116 116 0 碳酸锂九岭锂业（宜春宜丰） 566 566 0 碳酸锂四川雅化 450 450 0 总计 35972 36832 940

99qh03-19 15:54

贵金属表现强势，黑色延续弱势-2025年3月18日申银万国期货每日收盘评论

带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.93%，铝价高位对下游消费有所抑制。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康，但下游消费受到铝价抑制，预计短期内铝价高位震荡。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌2.87%。宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强，关注7.5万元/吨支撑位。 05 农产品【白糖】白糖：巴西印度供应紧张担忧，今日郑糖跟随原糖走强。现货方面，广西南华木棉花报价上调60元在6240元/吨，云南南华上调70元在6020元/吨。总体而言，市场逐步关注2025/26榨季产量预期，而北半球其他产区除了印度外有所增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格尾盘走强。根据涌益咨询的数据，3月18日国内生猪均价14.66元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日跟随美棉走弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14907元/吨，较上一日-7元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西3月前两周出口棉花132294.75吨，日均出口量为16536.84吨,较上年3月的日均出口量12639.29吨增加30.84%。上年3月，巴西棉花出口量为252785.77吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日棕榈油小幅收跌，豆油震荡收涨。受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。目前油脂基本面变动有限，产地即步入增产周期，且目前出口数据显示较为疲软，据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比减少7.9%，因此棕榈油价格出现回落。但受到消息面影响印尼提高出口专项税的提振，棕榈油收复部分跌幅。印尼种植园基金官员表示，印尼计划将棕榈油出口专项税提高至毛棕榈油参考价格的4.5%至10%，高于目前的3%至7.5%，预计短期油脂继续震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕小幅收涨。根据CONAB数据截至03月16日当周，巴西大豆播种率为100.0%，上周为100.0%，去年同期为100.0%。巴西大豆收割率为69.8%，上周为60.9%，去年同期为61.6%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。目前全国油厂断豆停机预期增加，给短期价格提供支撑。但由于4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制豆粕价格。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格出现一定回落，后期仍需关注中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查及具体措施。【原木】原木：原木期货窄幅震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，原木出库情况维持好转，但整体订单情况仍略弱于去年同期，加之近期海外原木集中到港明显增加，目前原木库存呈微幅增长走势。据木联数据统计，截至3月14日，全国7省针叶原木港口库存总量为348.895万方，环比上周增长0.13%。其中山东港口去库情况较好，库存较上周减少3.43%；江苏港口累库较为明显，库存环比增加5.08%至128.90万方。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于2228点，下跌0.18%。近期红海地缘局势升温，3月15日美军对也门采取大规模军事行动，胡塞武装表示已准备好“以升级对抗升级"，3月18日以军对加沙地带发动大规模空袭船司，基本宣告停火协议的破裂。目前船司在3月中下旬运力调控有限，部分船司运价还在小幅向下调降，同时4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。4月运价在马士基率先带领提涨下，HPL、CMA、MSC等先后跟随提涨，但联盟间表现分化，船司4月提涨一致性略显不足，后续存在调降空间，在4月货量进一步恢复的情况下，倾向于稳价。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌，关注后续对于4月运价的调降情况及船司是否有进一步的停航空班。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-19 09:08

【有色早评】议息会议在即，有色涨跌不一

能） 3、【华友钴业：控股子公司与卫蓝新能源签订战略合作协议双方在固态电池领域内开展合作】华友钴业(603799.SH)公告称，近日，公司控股子公司天津巴莫科技有限责任公司与北京卫蓝新能源科技股份有限公司（简称“卫蓝新能源”）签订《战略合作协议书》。双方在固态电池领域内开展合作，共享固态电池行业资源。（华友钴业）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-19 09:05

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