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原油将震荡下行

.51%，与去年同期有较大差距。同样，日本、欧洲等地区需求表现均不佳。而进入四季度，随着消费旺季进入尾声，预计原油需求将环比走弱。 OPEC+推迟逐步增产 9月美联储终于迎来降息，预计短期内给原油需求带来提振。此前三次的美联储降息初期，原油均迎来了反弹，但由于降息的实质是经济开始下滑，如果后续不能很好地应对经济，原油需求终将回落。整个降息周期内，原油需求大概率会受到欧美经济放缓的拖累走低。 9月5日，OPEC发表官方声明称，8个OPEC和非OPEC产油国（沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼）决定将原定9月底到期的220万桶/日的自愿减产措施延长至11月底，仍将视市场情况灵活把握减产节奏。10月2日的OPEC+会议维持此决议不变。另外，哈萨克斯坦、伊拉克、俄罗斯承诺补偿性减产，关注其减产情况。在非OPEC+产油国提供100万桶/日的增量下，除非油价继续大幅下跌，OPEC+才能团结加强减产。在联合国斡旋利比亚央行危机下，各方达成重要共识，利比亚国民代表大会任命的政府10月3日发表声明宣布重开其控制下的油田和港口。由于利比亚财政对原油依赖度很高，加之此次未破坏原油基础设施，预计利比亚原油很快就会恢复。在市场份额被非OPEC+产油国侵占下，高度依赖原油收入的OPEC+仅将增产推迟两个月，四季度供应压力越来越大。地缘政治因素持续影响国内长假期间，伊朗袭击以色列致使地缘政治风险急剧升温，市场最为关注的是以色列是否会打击伊朗的石油设施，一旦对伊朗石油设施进行打击，原油仍有大幅上涨空间。不过，目前伊朗表现克制，关键在于近期表现强硬的以色列内塔尼亚胡政府的反击，如果对伊朗的反击规模不大，市场将重演今年4月的走势。综合来看，预计原油价格在美联储降息初期迎来反弹，但在中东原油没有实质性影响下，原油供需转弱，价格仍将震荡下行，布伦特原油价格或跌破60美元/桶。来源：期货日报网

期货日报网2024-10-09

恒力期货能化日报20241008

仍将持续，10月目前已有一船0.8万吨日本苯乙烯抵港宁波，市场此前传闻的5万吨苯乙烯进口量仍有待跟踪，此外中东货大概率需绕行，因此预计10月华东主港进口货源对苯乙烯的显性库存影响不大。3、三大家电10月排产相比预期大幅上修，PS、ABS大部分牌号利润扭亏为盈，下游形势大好。 4、后续苯乙烯供应端仍将交易华东大厂的检修，三线全停的情形将使苯乙烯10月和11月仍将在高位盘整，不过就算三线检修，也有可能在11月提前去抢苯乙烯淡季下行的预期，另外从气温来看今年北方转冷较往年更早，北方地产停工以前，所以长期思路是逢高空苯乙烯2412合约。策略：多单可逐步减仓风险提示：装置意外停车煤化工尿素方向：注意反弹风险，关注上方1900是否突破逻辑：1.厂家订单压力较小，节间报价稳中有升，价格是否跟涨仍需跟踪后续复合肥产销。 2.供应方面，节后短时新增装置检修，日产高位小降。需求方面，高温和环保等因素下工业依旧按需采购，进入十月，农需区域性刚需如期有所好转，复合肥走货稍有改善，库存预计高位小降。出口方面，市场传闻不断但未有证实，仍维持前期12月前不能大量出口的限制。整体而言，当前供应和政策压力仍存，十月比九月供需关系稍缓。市场预计继续受宏观影响和情绪波动，价格短时或维持前期反弹趋势，节后01盘面预计小幅高开，受高供应高库存限制，关注上方1950-2000阻力位，需要继续跟踪节后市场实际产销状况。出口若持续受限，中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：淡储，保供稳价，库存高位风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：高开即突破前高2550点，挑战2600点整数位。理由：节内油价+宏观双重提振，或刺激能化高开。逻辑：港口方面，节前去库至102.1万吨，关注节后累库高度和去化情况，结合基差波动，判断是否有效去库。进口方面，减量偏慢仍会干扰去库进程。内地方面，节后将会在高供应情况下排库。若期价高开，将为现货创造高卖的短时机会，但高价是双刃剑。观点上，节后若发现港口无法有效去库，则中线偏空对待；MA1-5月差择机反套。策略：节前多单宜止盈；后期若去库不畅，则高位难持续，中线偏空。风险提示：10.8国务院新闻发布会造成的情绪波动/宏观情绪持续时长待定、注意油价波动、警惕高开低走。建材化工纯碱方向：震荡偏强行情跟踪： 1.政策刺激下，由于盘面升水引发正反馈期现端拿货较多，碱厂提涨封单，碱厂送到价在1600元/吨附近，过节期间市场较为平静，暂无额外消息。由于盘面上涨触发的投机情绪延续，碱厂本周库存或存在一定高位去化，但高库存环境下中游蓄水池带来的需求端正反馈预计难延续，库存自上游往中游传导而无法持续延续至下游，基于高库存环境下宏观驱动对于现货端的影响有限。 2.四季度供需端来看，纯碱高产量高库存的趋势仍难缓解，目前虽有企业减产，但盘面上涨后，企业减产驱动会有所下降，供给端预计有所回升，需求端虽有阶段补库支撑短期需求，但由于下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产仍在推进，纯碱刚需减量持续，供需端均无法持续支撑其持续性上涨。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：当前估值偏高，建议多单止盈观望，若低开在1700以下可考虑轻仓追多风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏强行情跟踪： 1.过节期间，全国玻璃价格上涨为主，产销均较好，沙河玻璃价格上涨60-80元，涨至1200元/吨以上，玻璃厂的高库存趋势也有所拐头，但目前偏向于库存结构的转移。供需端看，节中供给端前期计划冷修产线延续冷修，日熔量持续下降，而需求端偏向于贸易以及期现商投机补库，叠加下游情绪性备货，目前看期现库容已基本填满，下游把已接订单所需原片补充到位，节后中下游的补库难延续。 2.但由于当前玻璃所处的高库存环境以及基本面大方向的需求趋弱难以扭转，目前政策刺激的作用主要来自降低存量房贷利率和首付，仍然是侧重于刺激地产销售端，对于玻璃的竣工端影响链条较长且作用周期较长，也就是说当前的政策无法在年内真正作用到玻璃需求端，对于短周期更多只是情绪面影响，无法真正带动需求侧长周期好转。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：短期1300以下可逢低轻仓买入，长期不建议多配风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-10-08

【国庆节后总结】宏观：FOMO交易持续升温，外盘中国资产全面大涨

压低到25bp，美国衰退预期走弱；同时日本首相表示不急于加息，日元升值趋势暂告一段落，对美元指数也有支撑。两个共同因素带动人民币对美元汇率贬值至7.1左右，对人民币资产有一定压制，但依然不影响全球资金配置中国资产的趋势。 2、中东局势急转直下，中国资产作为低估值的避险品种受到包括中东在内的一些外资增配。 3、国务院新闻办公室将于2024年10月8日（星期二）上午10时举行新闻发布会，重点介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。对于股指，重点讨论市场关注较多的2个问题，假期结束后A股的涨幅空间有多大？短期是否还有持续上涨动力？ 1、假期期间，一方面来源于FOMO情绪的进一步升温，另一方面来源于中东地缘风险升温下，全球资金向中国资产配置的趋势进一步明确，无论是港股还是美股中概的表现的都是持续超预期的大涨。从港股、中概假期间的表现来看，以沪深300为代表的A股整体还有10%以上的涨幅空间，港股的大涨也带动AH溢价指数来到20年以来的低位，A股开市后AH估值差的收敛也将驱动股指延续大涨。 2、在市场情绪极其亢奋，FOMO交易升温的情况下，再去讨论财政落地的规模或者说对经济基本面的刺激效果，对短期行情的节奏指引意义不大。短期主要矛盾就是市场资金的供求关系，市场有持续大规模的增量资金流入的情况下，即便有短线资金或是前期套牢盘的止盈也很难带动指数深度回调。短期的增量资金有几方面的线索供大家参考：1）假期间累计开户数量在千万左右，10月8日完成开户，10月9日才能正常交易，期间散户资金的买入力量依然可以期待；2）根据高盛，海外Hedge Fund在中国资产的仓位在过去两周急速攀升，但相比历史依然有较大的回升空间；3）MSCI中国/MSCI新兴市场显示外资仍处于低配中国资产的阶段，且各个情绪指标相比2014年杠杆牛的话仍没有到极端位置，FOMO交易仍有上升空间；4）在牛市的行情中会有更多投资者从保守转向贪婪，而通过融资融券规模看全市场杠杆水平的话，当前依然处在偏低的位置。 / 贵金属/ 假期期间海外宏观环境出现高波动，贵金属处于高位震荡区间，伦敦金截至10月4日收于2652美元/盎司，小幅下跌0.32%。主要数据美国非农就业大超预期录得25.4万人（预期15万人），并对前几个月份的数据进行了上修，工资同比增长4%（高于市场预期）, 伴随着市场对于二次通胀的担忧，降低了大幅降息的必要性预期，美元指数应声反弹，贵金属也在美元指数和美债利率的压制下出现较大的短线回调，但随后在中东地缘的影响下再次出现一定回升。现阶段，黄金较比白银，在中东局势升级的情况下底部支撑更为坚固，在以黎冲突不断紧张的情况下，伊朗的参与对中东局势的后续走势形成关键影响。黄金短期出现较大分歧，一方面受到降息预期回调的压制影响可能出现下跌，但中东的地缘形势形成较大的上行预期，伴随着即将公布的美国CPI数据和地缘的后续预期，贵金属依旧处于高位的宽幅震荡区间。 — 盛世华诞普天同庆微信公众号 | 混沌天成研究

混沌天成期货2024-10-08

USDA：截至9月26日当周美国糙米出口销售报告

DENMARK * 哥伦比亚 9.7 日本 0.6 法国 * 西班牙 * 荷兰 * 合计 35.8 0.0 26.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-03

USDA：截至9月26日当周美国棉花出口销售报告

国 * 2.1 墨西哥 * 15.0 日本 -0.1 0.7 马来西亚 -17.6 39.6 萨尔瓦多 6.5 中国台湾 2.9 尼加拉瓜 0.7 哥斯达黎加 0.6 印度 0.1 合计 95.9 39.6 107.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-03

USDA：截至9月26日当周美国豆粕出口销售报告

9 柬埔寨 2.5 埃及 -18.0 日本 1.3 荷兰 0.2 越南 0.1 韩国 * 合计 -40.7 228.6 230.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-03

USDA：截至9月26日当周美国大豆出口销售报告

意大利 * * 委瑞内拉 -1.4 日本 -8.9 1.0 22.9 墨西哥 -10.7 11.2 尼泊尔 0.6 合计 1443.5 1.0 724.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-03

USDA：截至9月26日当周美国玉米出口销售报告

9 哥伦比亚 339.1 331.9 日本 244.0 254.0 西班牙 141.5 71.5 危地马拉 121.2 14.8 巴拿马 109.5 44.8 洪都拉斯 74.1 29.2 牙买加 42.8 4.6 萨尔瓦多 40.4 哥斯达黎加 25.3 尼加拉瓜 22.5 爱尔兰 19.9 19.9 中国台湾 17.3 3.7 马来西亚 0.9 加拿大 0.4 1.9 中国香港 0.3 0.3 菲律宾 * 0.8 未知地区 -55.9 韩国 0.1 英国 * 合计 1684.1 0.0 1170.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-03

USDA：截至9月26日当周美国小麦出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口日本 170.2 埃及 70.0 泰国 63.0 0.8 墨西哥 47.1 26.5 印度尼西亚 20.0 0.5 菲律宾 14.0 240.1 未知地区 12.0 危地马拉 11.3 11.3 巴西 8.8 8.8 韩国 8.7 123.7 巴拿马 7.9 萨尔瓦多 5.0 尼加拉瓜 3.0 智利 2.4 55.4 马来西亚 1.0 0.2 多米尼加 1.0 厄瓜多尔 0.9 9.9 意大利 0.4 19.9 哥伦比亚 0.2 2.2 中国台湾 * 中国大陆 * 0.5 越南 -3.2 31.9 加拿大 * 合计 443.8 0.0 531.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-03

轮胎产业蓬勃发展将提供稳定、乐观的增量需求

于50亿美元的公司，包括德国大陆集团、日本住友橡胶、意大利倍耐力、韩国韩泰轮胎等知名企业，第二梯队合计销售份额占比22.1%。第三梯队，年销售额处于10亿美元至50亿美元之间的公司，国内龙头上市企业基本上位于该梯队，第三梯队合计销售份额占比27.1%。除去第一梯队之外，轮胎企业之间的竞争激烈且残酷，三巨头品牌力及销量处于领先地位。以三巨头及住友、倍耐力、韩泰为对比对象，选取国内龙头上市企业森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎为研究标的。在企业总资产方面，截至2023年，米其林及普利司通总资产超过2700亿元，固特异总资产1500亿元，第二梯队住友、倍耐力与韩泰总资产处于600亿元至1000亿元之间。对比之下，森麒麟总资产156.5亿元，赛轮轮胎总资产337.3亿元，玲珑轮胎总资产433.3亿元，国内轮胎企业资产总额虽与三巨头仍有差距，但是近6年来均实现资产翻倍，追赶第二梯队指日可待。营业收入方面，米其林、普利司通独占鳌头，2023年总营收2228亿元及2166亿元，第二梯队企业则基本以500亿元营收为中枢波动，森麒麟、赛轮轮胎与玲珑轮胎营业收入分别为78亿元、259亿元及200亿元。国内优秀企业与全球龙头营收差距10倍左右，但营收增速要明显更优，森麒麟、赛轮轮胎与玲珑轮胎2023年营收增长录得24.46%、18.55%及18.45%，显著高于米其林4.96%和普利司通0.66%。利润质量方面，得益于规模的扩张与较好的成本把控，国内上市轮胎企业毛利润增速同样显著高于海外各梯队，且从利润率的角度来看，森麒麟净利率常年维持在10%之上，赛轮轮胎与玲珑轮胎利润率也实现稳步增长，2023年三家企业净利率分别为17.51%、12.37%及6.94%。另外，国内企业ROE也表现优异，2023年赛轮轮胎以20.81%处于领先水平，森麒麟11.61%的ROE基本与米其林及普利司通同档。产能建设方面，近年来国内轮胎企业纷纷加速产能扩张，优质产线陆续投产。同时，企业出海意愿也不断走强，森麒麟于泰国建成乘用车胎及卡客车胎产能1600万条/年及200万条/年，玲珑轮胎于泰国建成乘用车胎及卡客车胎产能1500万条/年及220万条/年，赛轮轮胎于越南及柬埔寨建成轮胎产能合计2800万条/年、计划投建产能1600万条/年。除此之外，国内轮企已将目光放眼至东南亚之外，森麒麟计划于西班牙及摩洛哥投放乘用车胎产能，赛轮计划于墨西哥建设乘用车胎产能，玲珑计划于塞尔维亚投产乘用车胎及卡客车胎产能，企业出海建厂选址由天然橡胶产区陆续增添到轮胎出口目的地，从对原料采购的把控到贴近消费市场，全球化战略布局陆续开启。 [总结] 本文从重要性、景气度及竞争优势三大维度，对全球轮胎产业及国内轮胎企业发展前景进行较为深入的分析，主要结论如下：第一，轮胎产量与天然橡胶价格存在同向变动，两者具有较高相关系数；第二，全球轮胎销量稳步回升，中国在乘用车配套胎及卡客车胎方面拥有一定优势；第三，我国轮胎行业处于产能优化扩张周期，轮胎出口驱动强劲，企业出海进行全球化布局。以此看，国内轮胎产业的蓬勃发展将为天然橡胶提供稳定、乐观的增量需求环境。以2024年为例，预计全球轮胎销量增长3%~5%，预估国内轮胎出口增速10%~12%。因供需两端驱动因素均属积极正面，我们维持2024年胶价中枢抬升的预判。（作者单位：兴业期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-27

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