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黑色继续领涨-2025年7月25日申银万国期货每日收盘评论

落。新关税节点前呈现谈判高峰，在美国与日本达成贸易协议后，多家媒体报道称，美国与欧盟有望就加征15%关税达成初步协议，避险情绪降温。近期特朗普持续向美联储施压要求降息，并访问了美联储总部。美国CPI有所反弹，短期降息预期进一步降温。尽管美国方面经济数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，白银受工业品提振表现偏强。金银或延续震荡偏强表现。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，目前仍有进一步情绪发酵的空间。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，“反内卷”政策预期带动下短期价格或仍将偏强运行，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。 5）农产品【油脂】油脂：今日豆油震荡收涨，菜棕偏弱运行。印尼最新基本面数据利好，并且印尼财政部经济与财政政策战略局局长表示，预计2025年下半年对欧盟的棕榈油产品出口将有所增长，将提振后期棕榈油出口需求，对棕榈油价格形成支撑。在各国生柴政策支撑下，预计中长期油脂价格中枢将缓慢上移。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行。美国农业部周度作物报告显示，截至7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，前一周为70%，与上年同期持平。美豆优良率下降且天气预报显示西南地区可能出现高温压力，使得美豆期价整体有支撑。同时近期美国大豆出口前景改善，预计美豆短期震荡运行为主。国内方面，中国农业农村部召开的生猪产业高质量发展座谈会强调继续推进豆粕减量替代，叠加国内供应宽松格局，使得连粕期价回落。但考虑到在贸易关税的不确定性下，四季度全球豆系价格预计仍将继续抬升，预计豆粕价格进一步下调的空间有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏弱运行，10合约收于1527.5点，下跌2.71%。盘后公布的SCFI欧线为2090美元/TEU，环比小幅上涨11美元/TEU，基本对应于07.28-08.03期间的订舱价，反映7月底8月初运价的持稳。目前欧线运价逐渐趋于见顶，现货舱位权重较大的船司已开始小幅调降，现货运价出现松动，马士基开舱价开始调降，第32周至鹿特丹大柜报价2900美元，环比下降100美元，至其他欧基港延续大柜2900美元不变，HMM跟降下关注后续其他船司是否还会有跟降行为。近期商品多头情绪高涨，再加上10合约本就已贴水08合约600-700点，现货运价未普遍性调降且降幅有限的前提下，市场回调幅度相对有限，考虑到运力供给和往年旺季节奏，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-26 09:08

反内卷品种热度不减-2025年7月24日申银万国期货每日收盘评论

原油走高日美关税谈判达成协议。美方对日本实施的“对等关税”税率将从25%下调至15%，日本将在现行的“最低准入制度”下增加美国大米的进口量。该协议还包括日本向美国投资5500亿美元的承诺。美国白宫表示，美日投资协议将重点关注半导体设计和制造、天然气和新造船厂。日本将购买价值80亿美元的美国商品，包括玉米、大豆、化肥、生物乙醇和可持续航空燃料。 2）国内新闻经党中央批准，海南自贸港将于今年12月18日启动全岛封关运作。一批政策举措陆续对外公布，将于全岛封关之日起施行。其中：“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%，在岛内享惠主体之间可以免进口税收流通，加工增值达到30%的可免关税销往内地。 3）行业新闻农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会指出，当前，生猪产业面临产能阶段性偏高、生产和价格波动风险大等问题。要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指继续上涨，美容护理板块领涨，银行板块调整，市场成交额1.87万亿元。资金方面，7月23日融资余额增加26.59亿元至19222.72亿元。2025年以来高息低波的银行板块表现优异，在当前无风险利率较低的市场环境中成为资金配置的选择之一，我们预计资本市场内中长期资金的占比会逐步增加，有利于降低股市的波动。7月以来反内卷政策持续推动上涨，我们认为目前政策信号已明，估值开始先行修复，但基本面尚未完全证真。从中长期角度，我们认为A股投资性价比较高，其中中证500和中证1000受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。【国债】国债：继续下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.734%。央行公开市场操作继续净回笼，7月LPR连续第二个月保持不变，Shibor短端品种集体上行，市场资金面有所收敛。海外美国7月密歇根大学消费者信心指数创五个月新高，5年通胀预期初值3.6%，创五个月新低，美联储理事沃勒继续发出7月降息的呼吁，日美关税谈判达成协议，美债收益率回升。二季度GDP同比增长5.2%，其中工业增加值、出口、金融数据好于预期，消费、投资同比增速回落，房地产投资同比增速降幅扩大，二手住宅价格环比继续回落。当前“反内卷”政策预期驱动部分大宗商品价格持续走强，工业品价格回升预期升温，加上政治局会议预期博弈增加，市场风险偏好提升，短期债券市场有可能继续走弱，尤其长端国债期货价格波动将继续加大。 2）能化【橡胶】橡胶：周四橡胶走势上涨。近期产区阶段性降雨持续影响割胶，原料胶价格受到一定支撑，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。青岛地区总库存近期仍持续增长，价格上行仍依赖于供给端，连续上行后预计继续走强难度加大，短期走势预计震荡调整。【原油】原油：SC上涨0.99%。据国际能源署最新发布的数据显示，6月份欧佩克及其限产同盟国参与协议的18国原油日均总产量3621万桶，比5月份日均产量增加了102万桶；比协议承诺的日产量高182万桶。特朗普将8月1日定为各国达成贸易协议或面临高额关税的最后期限。据欧盟外交官称，随着与华盛顿达成可接受的贸易协议的前景变得暗淡，欧盟正在探索一套更广泛的可能反制美国的措施。美国石油学会数据显示，截止到2025年7月18日当周，美国商业原油库存减少57.7万桶；同期美国汽油库存减少122.8万桶；馏分油库存增加348万桶。库欣地区原油库存增加31.4万桶。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇上涨2.06%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.08%。截至7月17日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.09%，环比下降1.41个百分点，较去年同期提升5.99个百分点。进口船货到港卸货增多，沿海整体甲醇库存稳中上升。截至7月17日，沿海地区甲醇库存在83.55万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），相比7月10日上涨4.9万吨，涨幅为6.23%，同比下降14.22%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在33.5万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月18日至8月3日中国进口船货到港量为68.03万-69万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货大幅反弹。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，玻璃库存连续消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5334万重箱，环比下降225万重箱。纯碱期货今日再度大幅反弹。数据层面，本周纯碱生产企业库存178.8万吨，环比下降5.4万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程。伴随着反内卷下商品供给修复的预期增强，玻璃和纯碱也阳线兑现市场情绪。市场短期热度较高，建议观望为主。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃今日再度反弹。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，由于国内反内卷的宏观形势逐步清晰，夏季检修模式下，盘面有所反弹。短期而言，行情焦点回归供需面，不过供需面的修复成效需要时间来体现，关注基本面修复的过程。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：高炉日均铁水产量在经过两周的回落之后，上周单周环比回升2.63万吨，为近几周最大单周环比回升；焦炭产量环比也有所改善。同时，本轮价格的上涨也刺激了下游补库需求，钢厂及焦化厂焦煤库存已经回升至1720万吨，为连续4周回升，累计回升幅度149.76万吨。全国523家炼焦煤矿精煤库存降至339.07万吨，为连续第四周下降，累计下降160.08万吨，且库存绝对量与去年同期基本持平。短期看，市场对于政策加码依然有期待。且9.3阅兵之前，北方的安监以及环保均可能会升级，煤炭供应可能继续受限，所以价格依然有进一步上涨空间。9-10月钢材需求旺季的表现大概率也不及预期，预计8月下旬之后，价格阶段性见顶概率较大。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。短期宏观预期偏强，关注钢坯出口持续情况，反内卷带动原料正反馈效应，震荡偏强看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，叠加国内宏观供应端及需求端政策预期都在不断增强，受益近期煤焦矿等原料成本也在不断抬升，短期钢价走势延续震荡偏强运行。 4）金属【贵金属】贵金属：黄金价格回落。新关税节点前呈现谈判高峰，多家媒体报道称，美国与欧盟有望就加征15%关税达成初步协议，避险情绪降温。近期特朗普持续向美联储施压，但预计更多通过新美联储主席人选来影响市场预期。美国CPI有所反弹，短期降息预期进一步降温。尽管美国方面经济数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，白银受工业品提振表现偏强。金银或延续震荡偏强表现。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，目前仍有进一步情绪发酵的空间。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，“反内卷”政策预期带动下短期价格或仍将偏强运行，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。 5）农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。印尼最新基本面数据利好，并且印尼财政部经济与财政政策战略局局长表示，预计2025年下半年对欧盟的棕榈油产品出口将有所增长。将提振后期棕榈油出口需求，对棕榈油价格形成支撑。在各国生柴政策支撑下，预计中长期油脂价格中枢将缓慢上移。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕大幅下挫。美国农业部周度作物报告显示，截至7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，前一周为70%，与上年同期持平。美豆优良率下降且天气预报显示西南地区可能出现高温压力，使得美豆期价整体有支撑。同时近期美国大豆出口前景改善，预计美豆短期震荡运行为主。国内方面，中国农业农村部召开的生猪产业高质量发展座谈会强调继续推进豆粕减量替代，叠加国内供应宽松格局，使得短期连粕偏弱运行。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC反弹，10合约收于1583.9点，上涨3.73%。欧线延续季节性旺季叙事，长协货量推动下7月运价维稳，8月各船司间表现出现分化。马士基开舱第32周至鹿特丹大柜报价2900美元，环比下降100美元，至其他欧基港延续大柜2900美元不变，HPL、OOCL和HMM线上沿用7月下半月报价，而CMA、EMC、MSC和ONE线上大柜较7月下半月报价提涨100-300美元。目前欧线运价逐渐趋于见顶，马士基开舱价开始调降，关注后续其他船司是否会有跟降行为。马士基微降开舱8月后，考虑到运力供给和往年旺季节奏，旺季拐点或逐渐临近但后续运价回调程度及斜率尚不确定。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-25 09:08

【宏观早评】反内卷发酵下，大盘继续上行

银行板块继续领跌。外围环境上，美国和日本达成贸易协议，美欧和中美谈判也预期向好，因此引发全球资本市场情绪向好，人民币升值美元继续走弱。国内城市更新会议和一些行业政策的发布使市场重新调整了对未来经济的预期，房地产大力刺激的可能性下调，但是行业反内卷的政策仍在不停发酵，煤炭供给侧引发煤价大涨预期，因此对顺周期行业进行了大幅加强。昨日随着更多细分行业反内卷文件和价格法修订案出台，商品市场焦煤和多晶硅大涨再度引爆情绪，预计反内卷的主线随着政策不断出台还将继续扩散。资金面上，国债无风险利率继续回升，债市资金偏紧，但资金不断从存款向非银转移，后市资金面仍然偏乐观。结论：股指当前主要驱动是基于资金面宽松和政策托底下的风险偏好，被压制很久的顺周期板块受到反内卷叙事影响扭转了长期预期，股指偏强的局面仍未结束。贵金属贵金属受到贸易协议乐观的消息影响，风险溢价明显回调；美元指数和美债利率的小幅回升也对贵金属形成抑制，但不确定性仍给其支撑。关税方面，特朗普宣布与日本达成贸易协议：关税15%+5500亿美元对美投资；欧盟官员称美国对欧盟商品的基准关税为15%，欧盟准备在未达成协议的情况下对美国价值1000亿欧元的商品征收30%关税；印尼将签署重大协议，购买波音飞机、美国农产品以及美国能源；与菲律宾达成贸易协议，将对菲律宾征收19%的关税。菲律宾将对美国开放市场，并实行零关税。美国财长贝森特接受采访时表示，下周在瑞典斯德哥尔摩将与中方会面，讨论是否延长8月12日的最后期限。关税消息面持续出现利好消息，对此前溢价形成抑制。市场仍被美联储独立性被挑战的消息不断影响，市场仍伴随消息面变化。特朗普视察美联储总部，这被视为对于鲍威尔的当面施压。随后，“新美联储通讯社”发文表示总统罕见地访问美联储，体现了特朗普的政治作秀作风，旨在通过损害美联储形象以加大对美联储的压力。特朗普有意在下周四议息会议前给美联储施压。关于美联储“独立性”的taco交易仍保留，并形成短期波动。美联储内部分歧较大，部分官员仍支持维持利率。特朗普再次发帖呼吁美联储降息，利率应该降低3个百分点，甚至更低。美国财长贝森特也呼吁美联储现在应该降息。戴利表示7月还是9月降息并不是最关键的；博斯蒂克表示短期内降息可能比较困难；沃勒表示美联储应在七月会议上将利率下调25个基点。美债利率的高位震荡仍然给传统银行和金融体系形成压力，但美股和稳定币一定程度上改善了美元的流动性从而一定程度上未造成流动性风险的上行。欧央行在7月的议息会议上选择保持利率水平不变，欧洲央行行长拉加德在被问及如果贸易不确定性消除，是否存在加息的可能性。对此她并未予以否认，而是表示，贸易紧张局势的缓解当然会消除压在消费者和企业身上的不确定性负担，至于这将带来何种影响，“未来自会揭晓”。各央行的利率预期仍下不断挑战中并形成对于美元指数的干扰。美国7月标普制造业PMI49.5，预期52.7，前值52.9；服务业PMI初值 55.2，预期53，前值52.9；从PMI数据能看到美国经济当前增长过度依赖服务业；制造业商业状况则出现了今年以来的首次恶化，部分原因是此前因关税预期带动的短期采购已逐渐消退。美国6月新屋销售总数年化 62.7万户，预期65万户，前值62.3万户；最与成屋销售一致，整体受到高利率的影响仍处于弱势局面。制造业和房地产市场的偏弱局面也是特朗普督促美联储降息的原因所在，美国经济走势仍存在隐患。受到美债利率和美元指数的波动影响，在GVC波动率维持低位较长时间后出现了回升；关税日期临近，消息面上给市场形成干扰，从而造成短期波动；美元指数的小幅反弹形成一定市场波动；中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。国债收盘：7月24日国债期货连续第7日下跌，2/5/10/30债期分别-0.076/-0.220/-0.310/-1.100，创最长连跌记录。TL收盘报118.25，情绪极致阶段难以找到支撑位。现券3点后收益率进一步上行，30Y国债收盘1.9530。资金面：突然转紧，OMO回笼1,195亿元，DR001大幅上行至1.65%，隔夜匿名资金达1.7%，大幅高于OMO利率，央行本周流动性持续回笼叠加其他扰动因素，资金面转紧属于预期内。大行一年存单利率升至1.65%，10债与存单利差扩大。全天复盘：上午TL继续跳空低开，资金面的快速转紧导致债市情绪较为低迷，随着商品和权益的上涨，一路缓慢下跌。尾盘传MLF续作量较低，TL加速下跌。3点后MLF公布续作4000亿，净投放1000亿，但难以抚平市场情绪，现券各期限收益率大幅下行。短期观点：资金面是短期国债市场的核心驱动。目前银行间资金面也大幅转紧，主要原因在于OMO的持续回笼，股市上涨带来持续的虹吸效应，债券型基金持续赎回带来的负反馈加剧，赎回烈度已达到今年最高值。本月央行在中长期资金投放方面仍保持呵护态度，买断式逆回购和MLF都为净投放，表明央行短期并没有收紧流动性的打算，后续OMO可能继续净投放缓和资金面。近期权益和商品行情暂未看到结束迹象，TL保持谨慎偏空的态度。中长期观点：结构性转型带来的通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。反内卷持续发酵，价格法修正案和国资委研讨会的展开，引发再通胀的一系列遐想，年内主线都是商品反内卷的数据验证期，是走出通缩的第一步，等待基本面对于预期的兑现，以及货币财政的发力。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-25 09:05

USDA：截至7月17日当周美国糙米出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口日本 9.5 12.5 16.8 波兰 0.3 0.3 墨西哥 0.1 0.1 3.1 瑞典 0.1 0.1 德国 * * 新西兰 * * 关岛 * 0.1 * 英国 * * * 密克罗尼西亚 * * 澳大利亚 * * 乌克兰 * * YUGOSLV * * 荷兰 * 多米尼加 * 摩洛哥 * * 希腊 * 维京群岛 * * 牙买加 * * 顺风向风群岛 -0.1 0.1 巴哈马 -0.2 0.3 0.1 加拿大 -0.3 1.0 2.1 中国台湾 -0.6 0.6 ALBANIA -1.2 1.2 阿拉伯 -1.8 1.8 0.1 以色列 -2.6 2.6 0.2 尼加拉瓜 -5.0 5.0 海地 -8.0 8.0 伊拉克共和国 -44.0 44.0 韩国 -51.4 51.4 0.9 约旦 0.5 法国 * 萨摩亚群岛 * 中国香港 * 北马里亚纳群岛 * 合计 -104.7 128.8 24.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-24 20:33

USDA：截至7月17日当周美国棉花出口销售报告

危地马拉 -0.2 19.7 2.0 日本 -0.2 -0.3 0.3 厄瓜多尔 -1.6 2.2 2.1 墨西哥 -2.9 -1.2 8.3 印度尼西亚 -3.3 5.0 5.9 韩国 -7.0 5.3 1.2 巴基斯坦 -9.3 20.4 28.5 土耳其 -13.5 16.4 22.0 秘鲁 2.1 0.4 哥伦比亚 0.7 合计 -32.8 132.6 184.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-24 20:33

USDA：截至7月17日当周美国豆粕出口销售报告

伦比亚 52.3 16.0 39.0 日本 37.8 30.0 0.3 英国 31.4 31.4 牙买加 19.3 13.3 印度尼西亚 11.8 1.6 巴拿马 10.2 墨西哥 7.7 4.9 25.4 菲律宾 7.0 102.3 加拿大 5.9 2.9 27.1 马来西亚 4.0 萨尔瓦多 3.4 3.4 摩洛哥 3.3 27.5 哥斯达黎加 2.9 2.9 韩国 2.0 阿曼 1.0 尼泊尔 1.0 中国台湾 0.5 0.5 多米尼加 0.5 9.5 危地马拉 0.2 奥帕克群岛 * * 泰国 * 0.7 缅甸 * 1.8 比利时 -0.2 斯里兰卡 -1.4 3.7 委瑞内拉 -2.3 22.3 未知地区 -68.5 38.1 巴林 0.3 荷兰 0.1 LAOS 0.1 合计 182.6 91.9 317.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-24 20:33

USDA：截至7月17日当周美国大豆出口销售报告

.9 8.5 菲律宾 1.4 1.9 日本 1.3 31.0 23.6 柬埔寨 1.0 泰国 0.7 6.4 土耳其 0.4 新加坡 0.4 法国 * 未知地区 -180.0 120.0 塞内加尔 0.2 委瑞内拉 15.0 韩国 0.3 加拿大 0.2 合计 160.9 238.8 360.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-24 20:33

USDA：截至7月17日当周美国玉米出口销售报告

哥 346.2 43.9 410.2 日本 72.4 171.8 31.2 哥伦比亚 55.4 83.0 193.6 未知地区 49.2 349.7 巴拿马 36.3 利比亚 35.0 委瑞内拉 25.8 57.8 爱尔兰 22.0 哥斯达黎加 19.4 7.1 萨尔瓦多 11.8 11.8 加拿大 8.6 9.7 8.6 马来西亚 5.0 0.4 韩国 3.6 204.3 中国台湾 3.5 13.0 80.8 多米尼加 1.1 22.1 牙买加 0.8 16.8 30.4 土耳其 * 科威特 * 危地马拉 -1.0 尼加拉瓜 -8.0 2.0 英国 -44.0 44.0 * 中国香港 0.2 合计 643.1 733.9 1058.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-24 20:33

USDA：截至7月17日当周美国小麦出口销售报告

8 5.8 巴拿马 4.9 25.7 日本 1.5 0.2 危地马拉 1.1 43.0 加拿大 0.7 1.9 泰国 0.3 未知地区 -88.3 合计 712.2 0.0 761.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-24 20:33

【黑色早评】焦煤多空博弈加剧，盘面继续暴涨

on Iron Limited）正式与日本新日铁公司（Nippon Steel）以及双日株式会社（Sojitz）达成协议，共同开发位于加拿大纽芬兰和拉布拉多省（Newfoundland & Labrador）的Kami铁矿项目。根据协议，新日铁和双日株式会社将共同出资2.45亿美元，双方分别持有Kami铁矿项目30%和19%的股份，Champion则持有剩余51%的项目股份。此次出资旨在推动项目走向中期投资决策和完成最终可行性研究（DFS），该项目的最终可行性研究预计将在2026年底前完成，基础建设计划在完成最终可行性研究以及做好积极中期投资决策之后的48个月内完成。 4.据悉，位于非洲刚果（布）和喀麦隆之间的跨境铁矿石—姆巴拉姆-纳贝巴铁矿项目（Mbalam-Nabeba Iron Ore）预计将于2025年12月投产，届时铁路建设也将同步启动。姆巴拉姆（Mbalam）矿区位于喀麦隆，纳贝巴（Nabeba）矿区位于刚果境内，整个项目铁矿石总资源量超64.4亿吨。其中，刚果（布）境内的矿区涵盖纳贝巴（Nabeba）铁矿、阿维玛（Avima）铁矿和巴东多（Badondo）铁矿三个矿床，其铁矿石储量预计分别为15亿吨、14亿吨和6.79亿吨。此前，该铁矿项目由澳大利亚小型矿业公司圣丹斯资源有限公（Sundance Resources）负责开发，并计划将该铁矿项目将分为两个阶段进行，第一阶段：以每年4000万吨的速度生产平均品位超过62%的直运铁矿（DSO），开采周期约为12年。第二阶段：生产高品位赤铁矿精粉，使得整个矿山运营寿命延长至15年以上。然而在2020年，该公司的采矿和开采许可证被撤销，并重新颁发给了中国桑哈矿业开发公司（Sangha Mining Development），2022年，喀麦隆矿业公司（Cameroon Mining Company）获得姆巴拉姆矿区的开采许可证。 5.7月23日铁矿石远期市场活跃度尚可，平台上4笔PB粉分别以61%计价101.19、101.3、101.6和101.35成交，两笔PB块分别以62%计价115.73和9月固定块矿溢价0.18成交；矿山私下议标方面，有一钢资源和54%印粉的议标，结标价格暂未可知。二级市场上卖家报盘积极性尚可；买家询盘活跃度一般。港口现货市场活跃度一般，主流品种价格下跌8-10元附近。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：近期工信部推动重点行业淘汰落后产能，雅鲁藏布江下游水电工程开工，基本确认反内卷政策要从供需两端发力解决当前市场内卷通缩的问题，近期消息，国家能源局发布核查通知，超能力生产煤矿一律责令停产整改，进一步加强了反内卷的预期，或让煤炭产量继续下降，当前焦煤供需处于略偏紧状态，如果焦煤进一步减产，将加大供需缺口，加强市场正反馈力度，双焦盘面涨停，带动下游黑链集体上涨。当前市场行情基本由政策预期主导，从7月初中央财经委开会强调反内卷以来，预期一步步加强，后市政治局会议或进一步加强预期，黑色链建议逢低买入，市场情绪波动较大，注意控制风险。观点：偏多。二、消息与数据 1.【钢厂调价】Mysteel煤焦：23日山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄上调50元/吨，干熄上调55元/吨，调整后具体情况如下： 1、准一级（湿熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT≤7，调整后执行1190元/吨，不分省内外；2、准一级（干熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT0，调整后执行1420元/吨，不分省内外；3、二级冶金焦：A≤13.5，S≤0.8，CSR≥58，MT≤7，调整后执行1130元/吨；以上均为基价，到厂承兑含税价，2025年7月23日0时起执行。 2.Mysteel煤焦：23日吕梁市场炼焦煤表现强劲，今日上午竞拍成交价多数上涨，据统计，今日累计挂牌煤矿9家，挂牌量10.8万吨，截至目前暂未出现流拍，成交价较上期上涨113-338元/吨之间，平均涨幅182元/吨。其中离石某高硫主焦因上期竞拍时间较早，故本期上涨幅度高达338元/吨；柳林高硫主焦成交均价1073元/吨涨113元/吨；孝义高硫肥煤成交均价1152元/吨涨119元/吨；岚县低硫1/3焦煤成交均价935元/吨涨220元/吨。另离石地区低硫主焦报价涨至1440元/吨，短期市场以上涨为主，以上均为出厂价现金含税。 3.中国煤炭资源网冶金部7月23日重点关注：焦炭市场落实两轮涨价，部分焦企针对投机需求等有超涨现象，供应端部分受环保、亏损以及检修供应有收紧，当前焦企场内多有排队装车现象，部分焦化存惜售情况，下游钢厂到货表现一般，整体看高刚需以及原料强成本支撑下，焦炭短期延续偏强格局。后期关注宏观消息以及政策方面得扰动。焦煤方面，国家能源局组织开展煤矿生产情况核查，政策刺激下期货盘面持续大幅拉涨，从而带动现货情绪再度升温。供应端产地部分煤矿因检修及换工作面有新增停产现象，整体供给恢复缓慢。下游积极补库，产地焦煤去库明显，煤矿多供不应求，价格快速上涨，目前多煤种累计涨幅达130-250元/吨左右。近几日钢坯价格强势上涨，市场继续看涨预期较浓，短期煤价仍有上行空间。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关941车，受期货盘面大涨及焦炭第二轮涨价提振，贸易商心态乐观，蒙煤价格高位持续攀升，蒙5原煤报价涨至950元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量有所回升，富宝电炉日耗也继续增加5%，整体钢材供应有小幅趋增。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续上涨，东南亚和独联体钢坯价格也有所上涨，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，且库存增幅有所扩大。昨日找钢数据显示钢材厂库下降，社库上升，总库存变化不大，但钢材表需多有回升，仅中板表需有小幅回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量272.48万吨，环比上升2.08%，基建水泥直供量环比下降2.38%；混凝土发运量为140.95万方，环比减少3.13%；但样本建筑工地资金到位率为58.97%，周环比上升0.08个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，因近日美元指数持续走弱，外盘商品价格多有上涨。国内方面，一方面受益反内卷带来的供给侧政策预期，另一方面，近日中央城市工作会议的召开及雅鲁藏布江下游水电工程的开工均显示需求侧政策预期也在增强，国内商品氛围依然偏暖。进出口方面，昨日美国钢价有部分上涨，印度钢价略有下降，国外其它地区钢价依然持平，但因国内钢价持续上涨，目前国内外冷热卷价差均有收窄，国内钢材出口空间依然趋减。综合而言，近期钢材市场供需双增且库存变化不大，但原料价格持续走强带来成本支撑上移，虽国内宏观政策预期依然向好，不过昨日现货成交有明显下滑，短期钢价走势小幅震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.7月23日，国家发改委主任郑栅洁主持召开企业座谈会。郑栅洁表示，推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作、促进科技创新、完善公司治理和国际化经营服务。7月23日，国家发改革副主任王昌林表示，2025年12月18日海南自贸港全岛封关正式启动。海南自贸港全岛封关运作将实施以“‘一线’放开、‘二线’管住、岛内自由”为基本特征的自由化便利化政策制度。 2.据百年建筑调研，截至7月22日，样本建筑工地资金到位率为58.97%，周环比上升0.08个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.38%，周环比上升0.01个百分点；房建项目资金到位率为52.1%，周环比上升0.43个百分点。7月16日-7月22日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.04%，周环比下降0.22个百分点；同比下降0.13个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为140.95万方，周环比减少3.13%，同比减少1.84%。7月16日-7月22日，本周全国水泥出库量272.48万吨，环比下降2.08%，年同比下降18.48%；基建水泥直供量164万吨，环比下降2.38%，年同比上升1.86%。 3.7月23日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为35.8%，较上周上升1.2个百分点，废钢日耗21.87万吨，较上期增1.05万吨，增幅5%。目前104家电炉厂中，停产25家，较上周减少3家。本周电炉日耗明显回升，主要原因是广东有3家电炉复产，且广东、安徽、福建等部分电炉开始小幅延长生产时间。利润方面：根据调研华南电炉螺纹吨钢利润-30~30元/吨左右，利润修复。西部电炉螺纹利润盈利50~100元/吨；华东电炉厂多处于保本和微利状态，电炉利润逐步改善。 4.国家能源局：截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%。其中，太阳能发电装机容量11.0亿千瓦，同比增长54.2%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.7%。 5.住建部：1-6月，全国新开工改造城镇老旧小区1.65万个，河北、辽宁、重庆、黑龙江、上海、福建等6个地区开工率超过80%。2025年，全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个。 6.23日全国建材成交偏弱，市场情绪回落，刚需采购一般，期现投机也不多，全天整体成交量较前一日有明显下滑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-24 09:05

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