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USDA：截至5月25日当周美国大豆出口销售报告

墨西哥 32.3 36.0 95.8 日本 28.9 22.6 哥伦比亚 20.9 17.2 哥斯达黎加 8.5 13.0 中国大陆 7.0 265.0 2.8 马来西亚 5.6 中国台湾 5.1 2.7 泰国 3.1 2.5 缅甸 1.5 菲律宾 1.0 0.8 韩国 0.5 0.2 尼泊尔 0.5 新加坡 0.2 越南 0.1 2.2 未知地区 -52.0 加拿大 0.6 塞内加尔 0.2 合计 123.5 301.0 230.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-06-02

USDA：截至5月25日当周美国小麦出口销售报告

9.8 顺风向风群岛 0.2 7.4 日本 0.2 14.2 35.8 越南 * 25.8 中国大陆 * 洪都拉斯 -0.7 10.3 萨尔瓦多 -2.0 2.5 意大利 -11.0 11.0 危地马拉 -18.3 17.8 韩国 -23.2 108.0 31.0 菲律宾 -25.2 59.0 19.8 厄瓜多尔 -41.1 46.1 墨西哥 -41.1 73.7 39.8 未知地区 -91.0 115.0 尼加拉瓜 7.5 中国台湾 1.3 中国香港 0.3 合计 -210.4 466.5 381.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-06-02

USDA：截至5月25日当周美国玉米出口销售报告

.6 中国大陆 70.8 465.8 日本 69.5 50.0 198.5 多米尼加 11.8 36.3 哥斯达黎加 10.6 64.0 危地马拉 7.4 0.5 33.6 尼加拉瓜 4.3 51.1 秘鲁 1.9 23.1 顺风向风群岛 0.7 2.7 菲律宾 0.7 中国香港 0.4 韩国 0.4 69.9 牙买加 0.3 7.2 奥帕克群岛 0.1 0.1 英国 0.1 委瑞内拉 0.1 6.1 中国台湾 -0.1 4.7 加拿大 -0.4 11.4 巴拿马 -4.7 萨尔瓦多 -6.9 39.1 洪都拉斯 -13.8 1.8 未知地区 -286.9 53.3 荷兰 * 合计 186.7 312.6 1434.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-06-02

Mysteel参考丨全球马口铁供需格局数据解读

个国家，供应体量较大的国家依次是中国、日本、美国、韩国、西班牙、印度等，其占比分布为38.06%、9.92%、8.12%、5.55%、4.38%、4.23%。供应量增长比较明显的国家有泰国、印度、法国、马来西亚等，下降明显国家有印尼、比利时、越南、日本、美国等。表2：全球镀锡板产量按国家和地区统计情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据二、全球表观消费格局 1.我国马口铁出口近年增长明显。据海关数据显示，2022年我国镀锡板出口总量共计172.62万吨，同比增幅27.57%，进口总量共计7917.1吨，同比降幅56.58%；镀铬板出口共计41.68万吨，同比增幅22.80%，进口总量共计405.50吨，同比降幅78.7%。 2023年3月我国镀锡板出口总量共计13.10万吨，同比降幅7.34%。2023年1-3月我国镀锡板出口总量共计41.92万吨，同比降幅0.67%。图3：2016-2021年镀锡板出口总量变化（单位：万吨）数据来源：海关总署 2022年我国镀锡板表观消费量342.18万吨，同比下滑14.35%，镀铬板表观消费量74.35万吨，同比增长2.89%。近年镀锡板和镀铬板表观消费趋势看，镀锡板呈现逐年下滑趋势，一方面镀锡供应持续锐减，出口量呈现逐年增长；镀铬板2016年后开始大幅增长，一方面是镀铬板供应量增长较快，而进口呈现大幅下滑，由过去依赖进口到自给自足甚至转出口。图4：2012-2022年镀锡板表观消费情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据 2.美国表观消费同比增长6.53%。统计数据显示，2022年美国镀锡板表观消费量188.34万吨，同比增长6.53%，从美国近年来进口镀锡板数据量看，进口来持续增加至98.3万吨，产量维持在维持在110-120万吨左右，其表观消费增长较为明显。图5：美国镀锡板表观消费量变化情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据统计数据显示，2022年美国累计进口马口铁98.34万吨，同比增长23.5%，2023年1-3月份21.96万吨，同比下滑6.6%。从近年美国马口铁进口趋势看，进口总量持续有增长，在供应有稳增长同事，其表观消费情况明显增长。图6：美国马口铁进口情况（单位：吨）数据来源：钢联数据 3.日本表观消费同比下滑17.09%。统计数据显示，2022年日本镀锡板表观消费79.14万吨，同比下滑17.09%。图7：日本镀锡板表观消费情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据统计数据显示，2022年日本马口铁净出口总量44.52万吨，同比增长4.1%，从日本净出口趋势看，从2016年后净出口量逐步呈现下滑态势，同样日本马口铁产量持续大幅减产，因此其表观消费呈现大幅消化。图8：日本马口铁净出口情况（单位：吨）数据来源：钢联数据 4.其他部分国家表观消费情况。从其他国家看表观消费情况表现不一，泰国35.79万吨，同比增长24.8%，印尼26.89万吨，同比下滑32.96%，马来西亚18.86万吨，同比增长5.7%，菲律宾18万吨，同比增长140.49%。表3：其他部分国家镀锡板表观消费情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据三、总结从近几年全球马口铁供应趋势看，预计2022-2023年全球马口铁供应下降幅度将明显收窄，需求总量存在明显分化。自2004年开始国外马口铁产量出现峰值后逐步开始减产，而我国在2016年后逐步去产能，随后全球的马口铁供应持续呈现缓慢下降，截止到2021年国外马口铁供应产量由降开始转增，故预测国外产量或已见底。从需求看，随着全球疫情正常恢复，国外对罐头食品需求仍存在强劲支撑，经济正全面复苏对食品级马口铁仍然看好，国内外马口铁价格差距仍较大，马口铁进出口将面临巨大压力，另外对于中低端包装用铁也是对马口铁需求有较大冲击。

我的钢铁网2023-06-02

【专题报告】地产系列（一）：日本地产为何上涨

正文共3120字，阅读时间约8分钟日本房地产经济研究所(Real Estate Economic Institute)公布的数据显示，2021年日本首都及周边地区新公寓的平均价格达到了每间6260万日元(约合55万美元)，超过了1990年日本经济泡沫高峰期所创下的6120万日元的历史高位。那么，日本的房地产行业真的恢复了吗？从过去20年的数据来看，日本房价出现了持续性的上涨，并且在20年后有明显的加速，而东京整体的涨幅更大。从供给来看，日本在1990年后整体的新屋开工数和建筑投资持续下降，新建待售无论是公寓还是总量均在2006年后有着明显下滑。根据日本房地产经济研究所分析，由于房地产商估计日本核心都市圈房价将进一步攀升，公寓出现了惜售的倾向。近20年中都市圈核心区域的供应数量下降最为明显，在像东京这样的城市土地供应受到地理因素偏紧并且不断提升容积率上限的情况下，仍然出现了非常明显的下降。从人口的角度来看，25-44岁人口是对住房刚需较大的群体，这部分人口在过去20年中不断下降。而从日本的人口自然增长率来看，2006年过后日本的自然增长率就转为负数，并且持续减少。因此，人口并没有造成日本对住房需求的提高。从另一份报告来看，到2018年，根据调查显示平均每户住宅92.06平米，拥有居住室4.4间，平均每间对应居住0.53人，推算每户住宅2.332人，从而计算出人均居住面积39.5平米，而在2013年该数据为38.5平米，考虑到前后统计口径不包含空置的房屋，而在空置率方面，2018年日本空置房屋为848万9千户，较2013年增加3.6%，空置房屋率为13.6%，创历史新高。线性外推的话实际2018年人均居住面积为45.7平米，而2013年为42.8平方米，因此考虑空置率的大幅上升实际人均居住面积是明显上升的。综合考量，人口自然增长率在负千分之五以内，而人均住房面积每年预估增长超1%，实际上日本对于房产的总需求在过去20年中是上升的。在过去30年中，日本的经济被称为消失的30年，在这种情况下，出现人均居住面积上升的情况的主要原因在于家庭结构的变化以及收支的变化。从日本的家庭结构来看，人均的家庭人数在下降，这也就意味着家庭规模的减小，即使整体人口在下降，家庭规模的下降会和人口下降带来的住房需求减少对冲。从东京都的家庭结构来看，家庭人数在不断下降，而劳动家庭中的工作人数在不断上升，说明了家庭规模变小，家庭收入能力上升，这会带来额外的购房需求。随着越来越多的女性进入劳动力市场，高收入、双收入家庭的增加是日本城市地区房价上涨的重要原因之一。目前，夫妻双方皆有工作的家庭约占所有家庭总数的逾三分之二，这与泡沫时代的情况发生了180度的逆转。（Power Couples被定义为夫妻双方收入都超过700万日元的家庭）日本近20年长期保持着低利率环境，尤其是居民的长期贷款利率维持在1%左右，为居民部门加杠杆提供了较好的条件。在核心地区家庭收入增长以及低利率环境下带来的杠杆效应使得核心地区的房价涨幅高于其他地区，以及公寓在所有类型房产中涨幅最大，自2001年以来，无论是首都圈还是近畿圈都呈现出一线城市要比二三线城市的公寓价格涨幅高，在首都圈尤为明显。近畿圈则分化不太严重，公寓价格走势较为一致。从公寓单位面积价格来看，我们可以发现在日本无论是首都圈还是近畿圈都呈现出核心城市的单价涨幅要高于三线城市。我们还需要关注到日本随着REITs的发展带来的投资需求，这也能一定成都上推动日本过去20年房价的复苏。日本的REITs在05年迎来了快速的成长，这也带动了金融企业资产负债表中土地库存的明显增加。从办公楼空置率来看，自08年次贷危机带来的系统性风险过后，无论是东京还是大阪的办公楼空置率都稳步下降，直到2020年受到疫情影响空置率有些许回升。办公楼空置率在过去十几年的走低使得REITs的底层资产状况良好，具有持续投资的价值。在过去十几年中，J-REITs也成为日本政府下场购买来进行公开市场操作的重要途经。特别是考虑J-REITs收益率以及考虑其节税效应后，其基本维持在3%-6%左右，比较可以发现REITs相比长期国债以及政府债券有着更高的吸引力，这也就推动了土地成交以及价格的回暖。在疫情期间，日本央行维持了低利率的环境并进行了大规模的货币宽松政策。在利率方面，维持使短期利率降至-0.1%以及作为长期利率指标的10年期国债利率降至0%的收益率曲线控制；在财政方面大幅扩大政府财政支出来应对疫情对日本经济的影响。大幅度的放水使得日本的房产价格增长从20年开始急速并维持至今。总结：日本过去20年房价出现了明显的企稳上涨，是因为日本的居住面积总需求上升，20年后涨势加速，主要由于疫情的放水，日本将短期利率降至了-0.1%。东京及其他都市圈核心城市价格上涨最猛，主要是由于该地区购房家庭收入有着明显上涨有关。实际的供应角度来看，日本新开工数量有着明显下滑，导致公寓的供给减少，核心地区受到地理环境的影响供应有明显上限。实际的需求角度来看，虽然日本人口自然增长率为负，但过去人均居住面积增长速度更快，导致实际的居住面积需求总量仍然保持增长。由于过去20年日本家庭规模逐渐缩小，双职工家庭占比上升，使得家庭数量增加，家庭购买能力增加，提高了对于住房的需求。日本REITs的快速发展以及底层资产良好的投资回报率使得REITs为日本的地产行业注入了额外的流动性，进一步推动了日本房价的上涨。宏观组：谷桑宇 F03107642 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-31

【专题报告】一带一路和能源转型支撑中国出口

年一季度，中国在汽车出口量上已经超越了日本，成为了世界第一大汽车出口国。分品牌看，过去的合资车为王的观念有所转变。分出口地区看，俄罗斯、墨西哥、沙特、澳大利亚，比利时，菲律宾等国连续3年位于出口前十，有望在当地进一步打开市场，成为出海根据地。其中俄罗斯，墨西哥和沙特主要是传统汽车出口增量，比利时，澳大利亚，菲律宾等国更偏爱电动汽车。分车型看纯电占比已达到30%，客车、货车等商用车也走势良好，乘用车价格层面也显示出该类别景气度不低，有望维持高增。还有一个不得不说的集成电路，每月进口创下大量逆差。虽然集成电路近些年在我国出口比重停滞不前，但由于芯片是信息时代的核心零部件，当下我国光伏组件、新能源汽车也依然依赖对海外一些集成电路的进口：英飞凌的IGBT，高通的CPU，英伟达的GPU等。所以国家一直抱有大力发展的决心。毕竟每年我们需要进口大量的核心半导体，如果能够打破海外对高附加值芯片的围堵和垄断，进口必然减少，出口能更上一层楼，供应链安全性也会大大增加。这种高附加值产物也是美国科技霸权的一部分，因此美国对于中国这方面的产业升级严防死守，拉上荷兰、日本等国对中国的半导体技术进行围堵，前几天日本的制裁刚刚落地，中国厂商在逆境中砥砺前行。三、总结与展望：当然我们也不能盲目乐观，前途是光明的，道路是曲折的，从国别来看一带一路沿线多为发展中国家，与我国可以优势互换，用低成本劳动力或资源换取我国优势的基建和技术，共同发展。而分行业看，“行行”有本难念的经：近日汽车行业长城汽车举报比亚迪汽车，股价双双下跌。不论质量问题，至少也反映出国内汽车产业可能进入了刺刀见红的阶段，国外还有特斯拉这条“鲶鱼”虎视眈眈。虽然未来新能源汽车终点必然还是星辰大海，但这一年来倒在黎明前的也不少，未来或许赢者通吃，败者食尘。光伏行业最近备受关注，近日举行的十六届(2023)国际太阳能光伏与智慧能源(上海)大会暨展览会(SNEC)上，隆基绿能创始人表示：光伏发电已可承担能源转型的重任，且未来成本还将持续下降，需求空间巨大，创新是发展最大引擎。但也要警惕阶段性产能过剩的问题。同时不仅国内在内卷中谋求出海，我们对印度、土耳其等国的光伏电池出口都意味着当地已经建起了不小的组件产能。未来欧美甚至很多发展中国家也会加入到新能源汽车和光伏这两块新蛋糕的争夺中，最典型的就是《通胀削减法案》和《工业净零法案》支持本土新能源制造业。当然我们的企业也可以去投资享受欧美法案的红利，这样的案例已经不少，但在中美博弈加剧的格局下，欧美对中国投资审核较多。不过虽然欧洲各国政府加强了对中国投资的审查，影响了中国对欧洲半导体公司和关键基础设施等战略资产的收购。但总体而言，欧洲在政治上对中国的态度仍比美国更开放，鲜有像晶科能源等企业在美国遭遇搜查或者组件被扣押等不公正待遇。总的来说只要能保持技术的绝对优势，欧美的补贴也不能阻拦中国新能源的出口，前景依旧光明。宏观组：蔡肖 F03107642 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-31

【工业品早评】跌跌不休，夜盘双焦价格再创年内新低

%、18.28%。（铜陵有色） 2.【日本4月锌出口同比增加60.8%】据外电5月30日消息，日本财务省周二布的数据显示，日本4月清关锌出口量为8992198千克，同比增加60.8%:1-4月锌出口量为49117307千克，同比增加33.1%。（文华财经）镍镍 2023.5.31 一、市场点评基本面方面，进口镍生升水上调，现货依旧偏紧；印尼当地正在暂停征收镍产品出口税，计划推出自己的镍中间产品指数；二级镍生产电积镍利润持续存在，纯镍产能释放逐步落地，产量预期增加。下游订单稍有恢复，硫酸镍价格出现上涨，六月不锈钢300系排产预期环比上涨。总体来看，镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，短期现货偏紧库存低位对镍价仍有支撑，中长期一级镍逐步转向过剩，镍价偏弱运行。二、消息与数据 1、印尼政府官员：印尼正在暂停征收镍产品出口税。(金十数据APP) 2、据Mysteel调研了解，5月26日，印尼HJF镍铁一期项目（8条RKEF产线）第8条产线投产出铁，该产线顺利达产后新增镍铁月度镍金属产量或将达到1000吨。（Mysteel） 3、印尼计划今年推出自己的镍产品指数印尼海事和投资事务协调部称，印尼正在要求指数供应商提供建议，因为该国计划在今年推出自己的镍中间产品指数。（汇通网）不锈钢不锈钢 2023.5.31 一、市场点评镍生铁价格环比上涨，铬铁价格出现松动，废不锈钢价格环比持平，不锈钢生产利润收窄。据Mysteel调查统计6月41家不锈钢300系排产预期较5月环比增加5.73万吨至157.24万吨。现货市场到货较少，300系不锈钢库存环比下降2.61%，主要为冷轧去库。4月不锈钢净出口量约25.42万吨，环比增加12.4%，同比增加78.1%。不锈钢供给预期增加，成本支撑下预期短期震荡运行。二、消息与数据 1、截止2023年5月30日，Mysteel调研全国高碳铬铁冶炼企业样本共168家，5月在产66家高碳铬铁生产企业。2023年5月高碳铬铁产量为53.22万吨，环比下降3.3%，同比下降11.6%。2023年1-5月高碳铬铁累计产量为275.72万吨，同比下降0.03%。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-31

【工业品早评】云南降雨预报增多，铝投复产预期增强

31，000吨。（上海金属网） 5.【日本铝升水收窄成交清淡】外电5月29日消息，上周日本主要港口铝升水收窄，市场参与者报告成交清淡。在需求低迷的情况下，现货流动性依然不强，预计铝需求将逐渐增长，受汽车行业复苏带动。日本贸易商丸红(Marubeni)的数据显示，尽管日本主要港口的原铝库存连续第三月下降，但仍保持高位，4月底为35.84万吨，而1月底为39.25万吨。（文华财经） 6.【5月29日中国主要市场电解铝社会库存统计】据统计，截止5月29日中国主要市场电解铝社会库存为57.3万吨，较5月25日的59.9万吨减2.6万吨。其中：无锡14.3万吨，减0.9万吨；佛山13.6万吨，减1.6万吨；巩义12.2万吨，减0.1万吨；上海4万吨，持平。（Mysteel）锌锌 2023.05.30 一、市场观点美国白宫称债务上限将在2025年1月1日之前暂停，债务问题得以缓解，市场情绪有所升温。但美联储加息预期仍存，高利率对于需求的压制仍将维持，海外的需求环境仍难言乐观。供给端，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，产量预计继续释放。需求端，锌下游开工环比有所回落，国内需求逐步转淡。海外方面，高利率背景下欧美制造业持续萎缩。矿端渐宽，冶炼利润尚存，供给端预计继续释放，国内地产预期转弱，虽美债务问题缓解，锌价短期反弹，观点仍维持空头思路，由于库存水平偏低，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【美国白宫：债务上限将在2025年1月1日之前暂停】美国白宫：债务上限将在2025年1月1日之前暂停。美国国税局的资金将在债务协议中减少200亿美元/10年。债务协议不影响拜登的气候议程。债务协议既不会削减医疗保险，也不会增加贫困。美国2024财年非国防自由可支配支出将仅比前一年减少10亿美元。(金十数据) 2.【快讯】据Punchbowl消息，美国众议院规则委员会将于当地时间周二下午3点（北京时间周三凌晨3点）发布债务上限听证会的通知。（华尔街见闻） 3.【前4月有色金属冶炼和压延加工业利润同比下降55.1%】2023年1-4月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入23599.8亿元，同比增长0.6%；营业成本22451.0亿元，同比增长3.9%；利润总额493.0亿元，同比下降55.1%。1-4月，有色金属矿采选业实现营业收入1079.7亿元，同比增长1.0%；营业成本703.8亿元，同比下降1.0%；利润总额248.3亿元，同比增长6.7%。（国家统计局）镍镍 2023.5.30 一、市场点评基本面方面，上周进口窗口短暂开启，电镍现货升水下调；二级镍生产电积镍利润持续存在，纯镍产能释放逐步落地，产量预期增加。印尼中间品产量5月预期环比上涨，三元前驱体产量预期环比下滑，硫酸镍新产能投产，价格难涨，六月不锈钢300系排产预期环比上涨。总体来看，镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，短期现货偏紧库存低位对镍价仍有支撑，中长期一级镍逐步转向过剩，镍价偏弱运行。二、消息与数据 1、印尼南苏省对日本的镍出口额达4.86亿美元南苏省财政部代表负责人Supendi表示，截止2023年4月份，南苏省对日本的镍出口已达到出口总额为8.15亿美元的4.86亿美元。他在锡江解释有关我们国家收支预算状况时说：“镍一直是南苏省的支柱商品，其贡献总是大于所有出口商品。”他解释说，南苏省从2023年1月至4月份的总出口额达到8.1585亿美元，镍商品的贡献总是占总交易量的一半以上。镍是制造锂电池的原材料之一，镍的最大出口目的地国家是日本。其次是出口交易额最高的海产品，贸易额为2.294亿美元。（中国镍业网）不锈钢不锈钢 2023.5.30 一、市场点评镍生铁价格环比上涨，铬铁、废不锈钢价格环比持平，不锈钢生产仍有利润。据Mysteel调查统计6月41家不锈钢300系排产预期较5月环比增加5.73万吨至157.24万吨。现货市场到货较少，300系不锈钢库存环比下降2.61%，主要为冷轧去库。4月不锈钢净出口量约25.42万吨，环比增加12.4%，同比增加78.1%。不锈钢供给预期增加，成本支撑下预期短期震荡运行。二、消息与数据 1、德龙304不锈钢冷热轧盘价(20230529) 5月29日，本周江苏无锡市场德龙钢厂304不锈钢冷轧四尺开盘14900，五尺开盘15000；304热轧五尺开盘14800，冷热轧较上周均跌200，返利待定。其中热轧八折分货。（单位：元/吨）（Mysteel） 2、奥托昆普Outokumpu6月调降不锈钢扁平材合金附加费欧洲不锈钢生产商奥托昆普Outokumpu2023年6月不锈钢扁平材合金附加费300系继续下调，但降幅收窄，400系年内首降。其中304调整为2506欧元/吨，316L调整为4052欧元/吨，430调整为1044欧元/吨。（Mysteel） 3、柳钢中金年产不锈钢120万吨装备将升级改造广西柳钢中金不锈钢有限公司拟建设中金公司老区安全节能降碳环保技术改造工程之炼钢系统项目。据悉，柳钢中金将对冶炼车间装备进行填平补齐和配套设施升级改造：拆除现有600t混铁炉，新建1套50t合金熔化炉（两电三炉）；对现有3套AOD精炼炉设备升级改造、新建1台60tLF精炼炉、新建1台两机两流板坯连铸机、改造现有60tLF精炼炉，配套预留2套单工位VOD精炼炉及配套的钢包冷修热修、配套公辅设施，项目建成后，可以实现年产不锈钢120万吨。（广东省不锈钢材料与制品协会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-30

【专题报告】黄金的思考（二）：国运线与美元信用

加越战，放大了财政支出压力，另一方面，日本又在旁边形成产业冲击，导致美国制造岌岌可危。上个世纪60年代，日本的纺织品大举进入美国市场，一美元一件的“日本制造”衬衫席卷了美国大江南北。进入1970年代，日本钢铁来了，让以军工著称的美国钢铁企业毫无招架之力，随后日本家电，日本汽车也登上舞台；如果这些中低端制造冲击有限的话，到了80年代，彼时高端制造领域的明星-半导体领域，日本也超过了美国，成为全球霸主。这两个问题加剧了政府债务压力的持续恶化，继而严重冲击了美元信用，我感觉这个是70-80年代黄金能暴涨那么多倍的最主要背景，然后才是布雷顿森林体系的触发和滞胀危机的推波助澜。为了化解这个债务压力，重塑美元信用，整个80-90年代，美国一方面内政上疯狂加息实现内部僵尸企业出清，另一方面，《美日半导体协议》、《广场协议》锁住日本的经济增长，保障自己独自引领全球产业结构升级，牢牢掌控在高端制造领域的优势，地缘上更是在90年代搞垮了苏联，财政少了压力又收割到大量红利，全方位手段重构了美元信用。这些手段共同促成了，克林顿时期，美国迎来了黄金十年，国内生产率大幅提升（制造业产出增速明显超过人数增长），财政层面迎来了一波罕见的多年盈余。黄金在美元信用重塑的这二十年间，逆着下行的实际利率，一路走低。信用这个东西不是一成不变的，而是处在重构-消耗-重构的动态循环中，90年代美国重构成功，就进入到下一次消耗和重构的循环里了。 2000年后，从黄金的价格上看，美国应该是又陷入到了信用消耗的进程里，按照我们的分析思路，一方面，是打冤枉仗浪费了太多钱（伊拉克，阿富汗），另一方面则是再度遇到了国内产业结构受冲击的事情，产出水平开始止步不前。不仅是美国，整个西方世界的工业产出水平都是在2000年前后就已经见顶了，日本比较惨，要再早个10年，美元金暂时还扛得住产业结构衰败带来的财政信用冲击，英镑金，日元金，欧元金早就是不断新高的状态了。那么2000年前后，发生了什么事情，又是谁，开始扮演当年日本的角色，去疯狂冲击美国乃至整个西方的产业结构？导致美国乃至整个西方的财政可持续性开始遭遇新的危机？我们下一篇去展开分析。

混沌天成期货2023-05-29

USDA：截至5月18日当周美国棉花出口销售报告

.7 0.4 4.1 葡萄牙 0.3 日本 0.2 0.5 厄瓜多尔 * 1.8 萨尔瓦多 * 2.4 印度 * 9.6 尼加拉瓜 -0.1 1.5 危地马拉 -0.1 3.9 墨西哥 -0.2 24.0 9.7 韩国 -0.2 1.5 洪都拉斯 3.1 埃及 2.8 中国台湾 2.3 哥斯达黎加 2.0 菲律宾 0.1 合计 131.2 84.3 268.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-05-25

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