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PTA 重心有望上移
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关装置进行为期1个月的检修。虽然沙特、日本有部分装置重启，但总体增量有限。需求方面，PTA开工率稳定在73.7%左右，新装置持续消化PX原料，且印度BIS认证解除后聚酯产品出口改善，进一步提振PX需求。预计12月PX库存将小幅累积，但当前库存水平仍处于近3年低位，现货流通偏紧背景下，PX价格有较强支撑。综上所述，原油短期虽承压，但PX供需紧平衡为PTA成本端提供有力支撑。多套装置集中检修 12月国内无新增PTA产能投放，行业仍以检修为主。本月以来，PTA加工费持续低于200元/吨，推动英力士、四川能投、逸盛宁波等多套装置集中检修。截至12月18日，行业开工率降至73.2%，推动社会库存持续去化。目前PTA社会库存为298.61万吨，环比减少5.78万吨，显著低于去年同期，预计12月整体去库约20万吨，库存压力较为温和。12月下旬部分前期检修装置计划重启，但在低加工费制约下，企业生产积极性有限，不排除出现计划外检修，因此供应回升幅度预计不大。需求方面，印度撤销BIS认证的政策利好逐步落地，预计每月将带动PTA出口增加5万~6万吨。叠加春节前织造行业备货需求逐步启动，下游聚酯负荷保持在91%以上高位，对PTA市场形成刚性支撑。库存结构上，PTA库存可用天数处于近5年低位，聚酯工厂原料库存维持在刚需水平，但聚酯成品库存有所上升，企业利润承压，预计2026年1月将进入季节性降负阶段。综合来看，短期供应收缩、出口及备货需求增长，共同支撑PTA期价偏强运行，聚酯成品库存压力或滞后至2026年1月显现。图为PTA周度库存走势（单位：万吨）终端需求季节性转弱 12月以来，聚酯装置开工整体平稳，平均负荷仍维持在91%，超出市场预期。终端需求方面，截至12月18日，江浙地区加弹、织机、印染等综合开工率环比均有下降，织造新单跟进不足，梭织、针织等环节出现库存累积。出口端压力仍在，1—10月纺织服装累计出口同比微降，传统市场需求疲软，不过印度市场出口改善部分抵消了不利影响。终端需求转弱虽是中期趋势，但12月备货需求及聚酯高开工率仍可支撑PTA短期刚需，目前暂未形成实质性拖累。图为聚酯周度开工率走势短期来看，PTA处于供需紧平衡、库存低位的格局，成本支撑、供应收缩与需求增量形成共振，期价偏强态势有望延续，但终端需求转弱与供应回升预期将制约其上行空间。12月下旬，随着检修装置重启，供应或小幅回升，虽然印度出口增量持续释放，但终端需求季节性下滑幅度可能更大，叠加聚酯进入季节性降负周期，预计2026年1—2月PTA库存将转为小幅累积。中长期来看，2026年PTA市场无新增产能，低加工费或推动老旧高成本产能逐步出清，行业供应趋于收缩。同时，PX在2026年上半年供需缺口较为明确，成本支撑有望持续强化。聚酯行业刚性需求仍存，PTA供需格局预计持续改善，价格重心有望逐步上移。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-22
纯苯上方压力重重
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%。其中，韩国货源占进口总量的49%，日本货源占进口总量的6%。据此测算，全年进口量预计将达到560.97万吨。单月数据方面，2025年10月纯苯进口量为49.67万吨，环比增长14.1%，预计11—12月纯苯进口量将维持在48万吨左右。库存端，截至 2025年12月15日，中国纯苯港口样本商业库存总量达28万吨，较上期的27.1万吨增加0.9万吨，环比上升3.32%。从库存变动节奏来看，12月8—14日，不完全统计数据显示，港口到货量约2.7万吨，提货量约1.8万吨；周期内，纳入统计的库区中，2个库区库存下降、2个库区库存上升、4个库区库存持稳。明年一季度供需面有望改善截至 2025年12月12日，纯苯下游主要产品开工率均有不同程度回落：苯乙烯开工率为68.1%，环比下降0.7个百分点；苯酚开工率为79%，环比下降3个百分点；己内酰胺开工率为74%，环比下降4.8个百分点；苯胺开工率为75.9%，环比下降1.3个百分点；己二酸开工率为59.2%，环比下降0.8个百分点。值得注意的是，己内酰胺工厂已启动自律减产，预计12月至明年1月单月纯苯需求将出现减量。而苯乙烯装置开工率自明年1月起有望逐步回升，需重点关注山东国恩化工装置的开工进展。 2026年纯苯下游产品计划新增产能投放规模较大。据统计，苯乙烯领域有2套新装置计划投产，合计年产能80万吨；己内酰胺预计有2套装置落地，新增年产能32万吨；苯酚板块规划投产2套装置，合计新增年产能65万吨；苯胺领域则有1套装置待投产，对应新增年产能36万吨。纯苯定价除受自身供需格局主导外，还与原油走势、宏观经济环境等因素密切相关。综合判断，2026年全球经济预计保持平稳增长态势，全年GDP增速或在3.1%，与2025年基本持平。原油市场方面，短期供需两端均面临压力，叠加地缘冲突持续释放和谈信号，国际油价已出现破位下跌行情。后续需警惕油价超跌反弹，以及EIA库存数据给市场带来的修复性波动。短期来看，芳烃调油需求驱动作用有限，叠加原油成本支撑偏弱，成本端或持续压制纯苯价格上行空间。下游五大需求品种（苯乙烯、己内酰胺、己二酸、苯胺、苯酚）中，仅苯乙烯装置开工率回升对需求形成支撑，其余品种需求表现均偏弱。展望2026年一季度，纯苯进口端压力预计有所缓解，叠加需求端显现韧性，市场远期去库预期升温，行业基本面格局有望边际改善。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021310）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-19
USDA：截至11月27日当周美国糙米出口销售报告
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净销售出口海地 15.1 7.1 日本 14.5 15.4 萨尔瓦多 5.4 3.9 墨西哥 1.0 4.2 中国香港 0.6 * 加拿大 0.4 2.3 巴哈马 0.2 0.2 中国台湾 0.1 1.0 新西兰 0.1 * 沙特阿拉伯 * 挪威 * 0.2 波兰 * * 荷属安的列斯 * * 韩国 * 25.3 摩洛哥 * 0.1 德国 * * 厄瓜多尔 * * 瑞典 * 哥斯达黎加 * * 巴林 * * 哥伦比亚 -0.1 32.9 以色列 0.3 关岛 * 北马里亚纳群岛 * 总计 37.7 0.0 93.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-18
USDA：截至11月27日当周美国棉花出口销售报告
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多 * 1.9 洪都拉斯 * 3.7 日本 -0.1 1.2 墨西哥 4.5 9.2 中国大陆 11.4 中国台湾 0.6 总计 135.9 4.5 122.1 （单位千包，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-18
USDA：截至11月27日当周美国豆粕出口销售报告
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达黎加 2.0 韩国 1.3 0.3 日本 0.5 0.3 缅甸 0.5 牙买加 0.2 2.2 印度尼西亚 0.1 3.4 尼泊尔 * 0.3 萨尔瓦多 -1.5 24.5 危地马拉 -6.0 总计 436.1 0.0 367.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-18
USDA：截至11月27日当周美国大豆出口销售报告
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59.2 荷兰 58.2 58.2 日本 55.8 57.5 印度尼西亚 55.0 19.7 西班牙 35.5 71.5 中国台湾 9.1 24.3 哥伦比亚 8.0 13.0 孟加拉国 4.7 59.7 越南 2.0 5.2 加拿大 1.3 0.7 菲律宾 0.5 3.8 泰国 0.2 5.8 英国 0.1 66.1 柬埔寨 * 0.1 未知地区 -305.2 10.0 马来西亚 3.4 尼泊尔 0.5 新加坡 0.1 总计 1106.0 10.0 803.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-18
USDA：截至11月27日当周美国玉米出口销售报告
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吨本年度净销售下年度净销售出口日本 458.3 582.8 墨西哥 447.4 5.1 505.4 韩国 198.0 哥伦比亚 180.4 195.7 越南 105.8 40.8 西班牙 87.3 87.3 摩洛哥 83.0 英国 74.4 54.4 菲律宾 60.0 0.8 未知地区 24.9 洪都拉斯 24.3 96.0 爱尔兰 20.0 尼加拉瓜 16.2 16.0 加拿大 12.7 11.7 中国台湾 9.3 133.6 巴拿马 7.8 42.8 马来西亚 3.6 牙买加 0.4 4.7 葡萄牙 0.1 30.1 孟加拉国 -3.1 57.9 萨尔瓦多 -18.5 37.6 总计 1792.3 5.1 1897.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-18
USDA：截至11月27日当周美国小麦出口销售报告
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6 21.6 缅甸 1.0 22.0 日本 0.5 36.2 委内瑞拉 -0.2 31.1 越南 -1.1 63.9 中国大陆 -2.0 危地马拉 -7.9 加拿大 0.7 印度尼西亚 0.4 总计 460.7 0.0 361.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-18
黄金中长期仍有上涨空间
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出仅削减1.2万亿美元。11月21日，日本批准了一项规模达21.3万亿日元（约合1354亿美元）的经济刺激方案。11月26日，英国财政大臣蕾切尔·里夫斯宣布，英国财政缓冲空间扩大至220亿英镑。更大的财政缓冲空间伴随着更高的借贷需求，英国预算责任办公室在2025年11月发布的一份报告中预测，英国政府2025—2026财年的公共部门净借款额为1383亿英镑，高于其2025年3月预测的1177亿英镑。全球多国财政宽松预期将推动经济增长和消费端通胀反弹。日元“套息交易”或阶段性逆转日本央行可能于12月19日宣布加息25个基点。过去日本凭借长期低利率环境，成为全球最重要的流动性提供者和美国国债固定买家。随着货币政策逐步正常化和政府债务持续增加推升长端利率，日本的全球廉价资金来源地优势将逐渐减弱。之前大量配置美国和海外债券的日本养老金、保险、大型银行等机构资金将逐步回流日本。这意味着，一方面，日本可能减少对美债的需求，与美国财政部大量发行新债的需求形成冲突；另一方面，流向美国股票市场、数字货币、大宗商品市场的廉价资金可能缩减。由于黄金和白银连续三年跑赢大市，2026年1月彭博商品指数进行年度权重再平衡时，黄金和白银的权重可能被调降，被动型基金将被迫进行“技术性抛售”，给白银和黄金市场带来一定压力。综上，中长期看，美联储降息和扩表预期、全球多国财政政策宽松预期，以及地缘政治风险难解和多国央行持续购金将对黄金价格形成支撑。短期需警惕日元“套息交易”阶段性逆转、彭博商品指数再平衡等利空因素。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-18
沪铜上涨动能仍强
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上限提高5万亿美元，财政赤字预计增加；日本批准约21.3万亿日元的经济刺激方案；英国亦扩大财政“缓冲空间”，政府借款预计增加。多国同步的财政扩张预期，可能推动全球经济增长，甚至带来消费端通胀反弹的压力。 2025年年初，市场曾预期全球铜矿增产超100万吨，但因紫金矿业Kamoa-Kakula、自由港印尼Grasberg等大型矿山接连遭遇自然灾害，预期增量未能兑现。更深层次的制约在于，全球铜矿勘探投入长期不足，近十五年来新发现的大型铜矿寥寥无几，可供开发的优质项目稀缺。矿产开发属资金密集型，在欧美高利率、部分资源国政局不稳的背景下，开发商对投资回报率要求提高，资本开支谨慎，导致铜市长期供给增速受限。根据现有项目指引，在不考虑生产扰动的前提下，预计2026年至2028年全球铜矿产量年增量分别为48万吨、67万吨和50万吨。全球精炼铜产量预计将达2797万吨、2894万吨和2884万吨，同比增速分别为1.6%、1.7%和1.4%，年均增速低于2%。铜凭借其高性价比的导电性，深度融入全球能源变革与工业升级进程，预计全球铜需求增速中枢将维持在2.5%左右。据此推算，2026—2028年全球精炼铜需求量预计分别为2813万吨、2880万吨和2945万吨，同比增速分别为2.9%、2.4%和2.3%。综合供需预测，2026—2028年全球电解铜供需缺口预计分别为16万吨、36万吨和61万吨，呈现逐年扩大趋势。综上所述，在美联储降息与扩表预期、全球财政宽松倾向以及电解铜供需格局趋紧的共同作用下，铜价中长期仍具备上涨空间。关键价位参考：沪铜关注85000~90000元/吨附近支撑及97000~107000元/吨附近压力；伦铜关注10600~11000美元/吨附近支撑及12300~13500美元/吨附近压力。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-17

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