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通胀及时回归到2%的中期目标。本周五日本央行将10年期日本国债收益率目标维持在0%左右，但表示0.5%的国债收益率变动上限只是央行提供的一个“参考点”，而不是一个“硬性限制”。央行表示，其目标是灵活控制基准收益率，并计划在每个交易日以1%左右的收益率购买10年期债券。此外，日本央行还在8月份的计划中扩大了某些债券购买的范围。日本央行表示，其目标仍然是将长期利率保持在接近零的水平。本周公布的美国二季度GDP环比折年率增长2.4%，高于前值2%以及市场预期的1.8%，体现较强的经济韧性。 04 海外高频数据观察 05 近期资产表现表3 近期资产表现资料来源：Wind，申万期货研究所表4 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区加息引发衰退升级； 2.美联储加息超预期； 3. 地产放松政策落地不及预期； 4.高温限电拖累生产 5. 俄乌冲突影响粮食价格

申银万国期货2023-07-30

活跃资本市场，股指拐点已现

压制有限。资讯方面，7月26日消息，日本区块链众筹平台Financie宣布完成15亿日元（约合1080万美元）新一轮融资，TIS Inc.参投，截至目前Financie融资总额已达到28亿日元（约合2020万美元）。Financie, Inc.是一家为基于代币的社区和生态系统服务公司，旗下拥有基于区块链的代币发行众筹服务FiNANCiE、NFT业务和IEO支持业务。著名资产管理公司Grayscale已敦促美国证券交易委员会(SEC)同时批准任何符合条件的比特币现货交易所交易基金(ETF)申请。该公司强调，SEC应避免偏袒，不要在申请人中“挑选赢家和输家”。然而，Grayscale还认为，主要的加密货币交易所Coinbase不应被视为推出比特币现货 ETF 的合适监控合作伙伴，理由是SEC此前对来自不受监管的比特币交易场所的定价数据持怀疑态度。该公司目前正在与SEC打官司，要求将其比特币基金转换为ETF。如果SEC确实决定批准与Coinbase合作的ETF，Grayscale已要求其在批准过程中优先考虑投资者，尤其是其GBTC基金的投资者。图25：比特币期货与美元指数走势对比资料来源：Wind，申万期货研究所 04 总结展望与策略机会 1、股指期货 IH、IF：7月政治局会议释放积极信号，后续各项扶持政策有望出台，6月经济数据也表明基本面有好转迹象，海外方面美联储加息落地后人民币汇率企稳回升。各项因素综合来看利于股指后续走强，操作上短期建议做多为主，预计IH2308合约波动2500-2700，IF2308合约波动区间3800-4100。 IC、IM：7月政治局会议定调积极，短期市场风险偏好提振，后市可偏积极一些。从会议内容来看，政策更加偏向消费、地产等板块，加上中报业绩披露，中证500及1000期指预计将相对弱于上证50期指，因此操作上建议做多期指，同时前期提示的多IH空IM跨品种套利继续持有，IC2308预计波动区间5800-6150，IM2308预计波动区间6400-6700。 2、国债期货近期相关宽信用政策在不断落地，中央政治局会议指出要适时调整优化房地产政策，住建部表示要大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施，预计一二线相关配套支持政策将陆续出台，将带动房地产市场销售和投资企稳回升。6月份规模以上工业企业利润同比降幅收窄，逐月改善，金融数据也显著超预期，宽信用效果在不断显现，黑色等大宗商品价格已经率先企稳，人民币汇率也有所走强，股市企稳回升，市场风险偏好提升。对于债市来说，2.6%也处于10年期国债收益率的历史低位，支撑位较强，继续做多性价比降低。总体上，在宽信用预期和地产政策持续优化的背景下，预计国债利率将继续上行，关注后续落地的相关政策。 3、人民币汇率后续人民币汇率有望逐步迈入升值通道。在美国就业、通胀以及消费等关键数据均降温的情况下，市场对于美联储7月最后一次加息预期升温，而国内随着二季度经济复苏放缓的利空出尽，市场对于政策预期和经济企稳回升的预期有所加强，因此我们更倾向于认为人民币汇率有望逐步迈入升值通道。 4、比特币近期比特币的行情主要受事件推动影响偏大，一个是6月中旬贝莱德提交申请设立比特币现货ETF，另一个是资产代币化事件。从目前来看，这两大事件对比特币仍有驱动，但驱动力度在逐渐减弱，短期比特币或逐渐向下震荡。 05 风险提示 1、宽信用效果不及市场预期。

申银万国期货2023-07-30

【能化早评】欧美加息后油价延续上行，关注美国对沙特外交

种承认欧洲经济困境，欧元大跌美元大涨。日本央行将讨论调整ycc，或造成溢出效应导致全球债券融资收紧。汽油消费旺季到来，美国软着陆预期增强，美元走弱利好全球需求。国内复苏仍偏弱，出行正常工业需求偏弱，或增加成品油出口。欧洲PMI偏弱，拖累工业需求。库存端：截至2023年7月26日，eia报告显示美国商业库存下降60万桶，汽油库存下降78.6万桶，馏分油库存下降26.5万桶。观点：油价仍然是在OPEC减产和需求走弱预期的博弈中，美国cpi下降软着陆预期增强，而沙特、俄罗斯、美国三大产油国均出现产量下降预期，供不应求的担忧增强，油价当前易涨难跌，行情要想转向要么高价成品油造成需求破坏，要么供应端出现增产。 PTA/MEG PTA：PX坚挺，PTA加工费大幅缩窄供应端：本周开工79.3%，恒力250万吨装置计划内检修，后续PTA将逐渐宽松。需求端：聚酯开工小幅回升到93.5%，织造开机有所下滑，聚酯需求或难再提升。库存：PTA供需逐渐转宽松，预计月底转为累库。观点：聚酯需求超预期，且海外汽油强势造成PX和聚酯之间平衡偏紧，高估值延续，PTA或到四季度才会面临较大供需压力。 MEG：一体化装置检修，EG后续去库或加速供应端：开工率60.5%，陕煤120万吨装置轮流检修，华南50万吨装置重启，盛虹90万吨一体化装置检修需求端：聚酯开工小幅回落到93%，华东瓶片减产，织造开机有所下滑，聚酯需求或难再提升。库存端：截至7月24日，华东主港库存为104.9万吨，去库3.8万吨观点：下游聚酯需求在高位，EG本周开工下滑，有助于去库，下半年EG和聚酯产能增速错配，01合约适合看多。甲醇甲醇日评：供应端：本周全国甲醇装置开工率73.4%，环比上周上升0.07%，同比往年同期下降2.3%，处于历史中等水平。西北甲醇开工率81.04%，环比上周上升0.46%，同比往年同期下降4.4%，处于历史中等水平。华东开工率55%，环比上周下降1.19%，同比往年同期下降4.63%，处于历史中等水平。下周，兖矿国宏64万吨/年装置停车，久泰200万吨/年装置是否停车未定。但甘肃华亭60、宁夏鲲鹏60、内蒙古远兴100、中原大化50、陕西黄陵30及内蒙古易高30万吨/年等装置计划恢复。本周海外甲醇装置开工率69.13%，环比上周下降0.64%，同比往年同期上升8.85%。海外供给回升，进口存增量预期。需求端：本周MTO开工率环比上周下降0.85%。MTBE开工率较上周上升0.12%。醋酸开工率较上周下降4.37%。二甲醚开工率较上周上升0.42%。甲醛开工率较上周下降0.24%。MTO利润修复，下周开工预计持续回升。库存：本周甲醇内陆库存环比上周下降2.76万吨，同比往年同期下降7.16万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周降库0.36万吨，同比往年同期下降9.13万吨，处于历史中等水平。预期：海外装置逐步恢复，进口预期增量。华东2套MTO存复产预期。整体看，供需双强，成本维持高位，预测价格震荡偏强。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率82.16%，拉丝排产比例29.94%，纤维料排产比例8.07%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编、 PP注塑、PP管材、CPP等行业开工小幅下降，PP无纺布、胶带母卷等行业开工略微上涨，BOPP维持稳定。PP下游行业平均开工下降0.25%至48.61%，较去年同期低1.30%。库存：石化聚烯烃库存55.5万吨，较前一工作日去库2万吨，同比往年同期下降5.5万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率82.12%，线性排产为34.47%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：下游制品平均开工率环比上周上升0.48%。其中农膜整体开工率环比上周上升0.53%；PE管材开工率环比上周上升1.00%；PE包装膜开工率环比上周上升0.37%；PE中空开工率环比上周上升0.06%；PE注塑开工率环比上周上升0.33%；PE拉丝开工率环比上周上升0.78%。库存：石化聚烯烃库存55.5万吨，较前一工作日去库2万吨，同比往年同期下降5.5万吨，处于历史低位。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量52.48万吨，环比上周降0.87%。下周，华北一家炼厂装置恢复，西北供应有下降预期，预计下周国内供应量下滑。需求端：本周PDH开工率72.70%，环比上周上升0.84%。MTBE开工率67.15%，环比上周上升1.58%。烷基化油开工率47.41%，环比上周下降1%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在28.48%，环比上周下降1.64%。港口库存284.51万吨，环比上周增加11.86万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20230727，全国浮法玻璃均价1896，较7月20日（1880）增加16，环比+1%；本周全国周均价1890，较上周（1859）增加31，环比+1.66%。本周市场成交量较上周缩减，新一轮补库逐渐收尾，北方仍有余温，南方走弱相对明显。纯碱：本周，国内纯碱市场走势稳中偏强，个别企业价格上调，部分企业价格未出，出货顺畅。供应端，个别企业检修结束，但有企业检修及降负荷中，下周从趋势看开工重心呈现上涨趋势，预计开工82+%，产量接近55万吨。从目前的了解看，下月企业现货价格有上涨预期，库存低，且紧张，发货慢。需求端，纯碱需求表现稳中有涨，近期纯碱货源紧张，下游有补库，市场成交改善。周内，浮法和光伏生产线稳定，下周生产线暂无变化。综上，短期纯碱市场走势震荡偏强，价格重心上移。 2、市场日评近期房地产新房销售持续走弱，房企资金延续紧张状况，玻璃下游回款和订单一般，市场面临供给增加、需求淡季和高利润等压力，淡季玻璃并未大幅累库，刚需表现较好。政治局会议指出要适当优化房地产政策，等待具体政策细节，建议观望。当前市场博弈点在现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品的速度。近期远兴能源阿拉善纯碱项目一期第一条线试产成功，预期第一条线7月份达产，后续其余生产线逐条投料试车。远兴投产后，有一个产品调试逐步达产的过程，基本符合之前的预期，仍然维持正套或逢高空远月的观点，后市是现货可能的短期紧缺和远兴能源出产品速度的赛跑，关注远兴出产品的情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-07-28

USDA：截至7月20日当周美国糙米出口销售报告

* * 阿拉伯 1.3 韩国 1.0 日本 0.1 约旦 0.1 北马里亚纳群岛 0.1 萨摩亚群岛 * 中国香港 * 合计 -0.5 15.6 27.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-07-27

USDA：截至7月20日当周美国棉花出口销售报告

1.4 哥伦比亚 -0.2 0.3 日本 -0.4 0.4 0.9 墨西哥 -0.4 11.5 10.7 韩国 -0.7 1.2 萨尔瓦多 -1.1 1.1 1.6 巴基斯坦 -1.2 2.6 11.0 土耳其 -19.8 -5.3 15.3 泰国 -0.1 0.9 洪都拉斯 4.7 尼加拉瓜 4.4 哥斯达黎加 2.8 埃及 0.5 合计 -18.6 80.6 197.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-07-27

USDA：截至7月20日当周美国豆粕出口销售报告

25.9 斯里兰卡 1.7 3.7 日本 0.3 25.0 0.6 厄瓜多尔 0.3 26.8 中国香港 0.2 0.5 中国台湾 * * 荷兰 * * 越南 * 1.5 卡塔尔 -0.1 巴拿马 -0.3 11.6 GAMBIA -0.4 哥斯达黎加 -1.1 -5.1 尼加拉瓜 -5.0 危地马拉 -6.0 1.0 13.7 缅甸 0.9 孟加拉国 0.5 阿曼 0.3 马来西亚 0.1 科威特 * 尼泊尔 * 合计 159.9 114.0 291.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-07-27

USDA：截至7月20日当周美国大豆出口销售报告

6 4.0 哥伦比亚 7.5 5.5 日本 3.7 8.9 加拿大 2.1 0.3 泰国 2.0 0.5 菲律宾 1.8 0.5 马来西亚 0.9 0.5 柬埔寨 0.2 埃及 -63.0 63.0 未知地区 -112.8 57.5 孟加拉国 55.0 西班牙 55.0 韩国 0.2 新加坡 0.1 合计 198.5 544.6 379.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-07-27

USDA：截至7月20日当周美国玉米出口销售报告

161.1 141.3 175.9 日本 109.7 56.2 加拿大 70.9 164.8 24.5 委瑞内拉 26.0 洪都拉斯 12.1 0.5 56.7 中国台湾 3.8 20.2 8.2 越南 0.2 危地马拉 -6.1 62.3 萨尔瓦多 -14.5 27.4 未知地区 -48.9 9.0 韩国 0.1 合计 314.2 335.8 411.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-07-27

USDA：截至7月20日当周美国小麦出口销售报告

知地区 13.0 委瑞内拉 12.0 日本 11.6 韩国 10.5 78.0 缅甸 8.8 8.8 海地 7.0 哥伦比亚 6.5 13.0 墨西哥 5.1 50.2 中国台湾 2.2 8.4 厄瓜多尔 1.4 中国大陆 1.1 4.2 越南 0.5 * 萨尔瓦多 0.1 6.1 合计 233.2 0.0 395.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-07-27

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