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锌价继续区间整理

矿需求在上半年维持较低水平。另外，年初日本锌冶炼厂TOHO宣布因亏损停产，澳洲锌冶炼厂HOBART也因亏损减产25%，全球锌矿需求量随之下降，原料供应环境得以改善。供应逐步恢复，需求边际减弱，推动锌矿TC自低位回升。截至5月中旬，国产矿TC从1800元/吨恢复至3500元/吨。加工费上调直接改善了冶炼利润：年初时锌冶炼单吨亏损100~200元，随着加工费上涨，目前锌冶炼盈利700~800元/吨。进入二季度，国内锌冶炼利润改善，提振了炼厂开工积极性。一季度国内锌冶炼产量累计同比下降2%，5月后，国内炼厂逐步复产并结束检修。此外，今年国内两大锌冶炼项目——云铜搬迁项目和万洋锌冶炼均于5月开始投料，计划6月实现稳定产出。根据炼厂三季度排产计划，尽管个别炼厂有常规检修，但整体来看，三季度国内产出水平将达到近两年来的高位。出口政策仍不明朗从消费结构来看，约7%的锌消费用于镀锌、黄铜、压铸锌合金等初级产品出口；另有4%通过白家电、汽车等工业制成品实现出口。从实际表现来看，4月受海外客户抢单、补库存等因素推动，国内锌消费表现亮眼，单月消费量同比增长12%。进入5月，众多下游企业反映海外客户出现观望情绪，甚至出现毁单现象。直至中美经贸高层会谈结束，外商客户的订单需求才趋于明朗，且存在进一步补库的迹象。此外，经过两轮集中补库，锌下游企业库存已处于高位水平。图为冶炼利润与锌价走势（单位：吨）综上所述，锌矿供应恢复持续推进，原料供应充裕显著提升了冶炼环节利润空间，激发了冶炼企业的开工积极性，供应增长趋势明确。但出口政策的不确定性及下游库存高位，对后续消费形成抑制。预计短期内沪锌主力合约将维持弱势震荡格局。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-05-20

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俱全。据可靠消息，未来该公司会继续推出日本，越南，印度等国家的股票。在全球化发展的战略下，不断提升产品及服务也是该公司的发展目标。股票指数差价合约：投资者可以通过 Vstar 进行富时A50 、标普500、恒生指数（HK50）等知名股票指数的交易，获得对全球股票组合的暴露，而不仅仅局限于个别股票。商品交易：Vstar 同时也在丰富其商品交易列表，目前可以交易，如石油、黄金、农产品等，让投资者可以在上涨和下跌市场中获得潜在的回报。灵活杠杆：Vstar 提供最高1:200的灵活杠杆，让投资者可以优化其交易头寸，更灵活地应对市场波动。通过这些多样化的投资产品，投资者可以根据自身需求和风险偏好，灵活配置投资组合，实现更好的资产增值。品牌背书，安心投资美股 Vstar 作为一家受多个知名监管机构监管的交易平台，包括塞浦路斯证券交易委员会（CySEC）、毛里求斯金融服务委员会（FSC）、德国联邦金融监管局（BaFin）等，致力于在客户中建立信任和信心。通过严格遵守全球监管要求、客户资金与公司自有资金分开存放、知名银行和投资者补偿基金（ICF）保护等措施，Vstar 保证用户的交易活动在安全合规的环境中进行。总而言之，Vstar 提供的全新开户流程，以及丰富多样的美股投资产品，为中国投资者带来了更加便捷、安全、灵活的投资选择。投资者们可以放心开立美股账户，畅享投资之路！

VSTAR2025-05-17

原油大跌，集运偏强-2025年5月15日申银万国期货每日收盘评论

易协议细节进行磋商。他还透露“与印度、日本和韩国的潜在协议”正在推进中。中美日内瓦经贸会谈联合声明的税率暂缓和下调的幅度要好于市场整体期待。上周美英达成所谓首个贸易协定，英国将对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国则维持对英进口商品10%的统一关税不变。5月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明持续的观望态度，短期内美联储难有明确表态。当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之上。最新的美国4月份CPI年率有所下降，环比上涨0.2%，3月份为下降0.1%。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，短期内难有快速降息，黄金步入回调整理，白银也缺乏上行驱动。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.32%。中美关税谈判整体超预期，利好有色需求及价格。基本面角度，氧化铝未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。短期内电解铝需求趋弱，但关税谈判结果超预期影响下，沪铝或以震荡偏强为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.64%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块，呈现震荡偏强态势。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。美国45Z清洁燃料税收抵免政策较原定截止日期大幅延展，但目前美生柴炒作情绪有所减弱，美豆油期价出现回落。本月MPOB报告公布，4月马棕产量为168.59万吨，环比增长21.52%；4月马棕出口量为110.23万吨，环比增长9.62%；截止到4月底马棕库存为186.55万吨，环比增长19.37%。马棕产量及库存均超预期，因此报告数据对市场影响中性偏空。同时原油价格下跌拖累，油脂整体回落。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进。USDA公布本月供需报告，美豆产量及期末库存均低于预估，报告数据利多。并且中美会谈取得实质性进展，因此美豆出口前景得到改善，美豆生柴政策出现利好，美豆期价回升至贸易关税之前水平。国内方面，中美关税取得进展国内进口美国大豆有望增加。近期国内油厂开机大幅回升，供应偏紧情况得到明显缓解，豆粕供应快速增加预期较强。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：短期盘面准入震荡，中美谈判释放利好后，市场对于后期农产品进口预期提升，但本年度预期进口量不会太高。东北粮持续外流，东北、华北价格偏稳。前期玉米价格走高，农户存量较少，目前集中在贸易商手中，现货挺价情绪较浓。深加工加价收购仍出现供应较少的情况，整体看7月供需偏紧。但高价原料同时压制深加工企业利润，需求无超预期情况下，高价下游接受程度需关注。近期有进口玉米储备拍卖预期，等待预期落地。美玉米受USDA报告影响，预期供应增加，承压下行。后期关注小麦价格，玉米走高后带动小麦替代效应，但目前小麦产情仍有不利因素，价格大幅下行预期不足。【棉花】棉花：现货随着宏观面情绪好转多有上涨，14日3128B报价14400。供应端疆内新棉种植基本结束，目前出苗率尚可。近期宏观利好，尤其是对于服纺企业信心提振，关税谈判利多初步交易。下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立仍需落地。关注新增订单情况，由于后期仍有谈判预期，短期偏强，关注上方13600压力。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开，06合约盘中震荡回调，收于1787.3点，上涨8.72%，08合约继续强势，收于2359.3点，上涨12.43%。自5月12日中美关税贸易摩擦阶段性缓和，除了一方面带来宏观情绪的转向和升温外，同时美方对中方出口货物关税由此前的145%降至30%，带动美线货量回归和抢出口现象，美线运价已开始上涨，带动美线旺季的提前开启。对于欧线而言，此前美线外溢的运力将回归，同时可能存在欧线运力调往美线的可能，美线旺季开启可能带来的欧线旺季同步开启和运价上行，以及美线可能的港口拥堵带来的供应链紊乱，这也是近期市场出现大幅反弹的主要原因。市场预期先行，但实际基本面上尚未看到欧线实质性的驱动，目前5月底大柜均价为1700美元左右，06合约作为不久将到期交割的合约，预计波动区间有限，后续将逐步回归波动收敛。08合约作为旺季合约，在短期无法证伪欧线同步提价的情况下，预计延续偏强态势。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-05-16

USDA：截至5月8日当周美国糙米出口销售报告

4 7.7 危地马拉 7.0 7.0 日本 2.9 7.2 阿拉伯 1.8 2.8 加拿大 1.3 2.3 科威特 0.2 0.2 波兰 0.1 0.1 巴哈马 0.1 0.1 新西兰 * * 关岛 * 0.1 巴林 * * 挪威 * 荷属安的列斯盾 * 0.1 多米尼加 * 北马里亚纳群岛 * 密克罗尼西亚 * 乌克兰 * * 厄瓜多尔 * 海地 -1.8 15.2 未知地区 -15.8 以色列 0.6 约旦 0.5 荷兰 0.1 哥伦比亚 * 西班牙 * 新加坡 * 中国台湾 * 萨摩亚群岛 * 韩国 * 合计 29.9 0.0 71.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-05-15

USDA：截至5月8日当周美国棉花出口销售报告

3 6.8 危地马拉 0.7 4.0 日本 0.6 1.9 墨西哥 0.1 15.3 韩国 -0.1 0.7 泰国 -0.4 7.0 土耳其 -1.1 51.9 巴基斯坦 -11.9 66.2 洪都拉斯 25.4 7.9 中国台湾 3.6 中国大陆 3.3 厄瓜多尔 2.1 萨尔瓦多 2.1 马来西亚 1.6 哥斯达黎加 1.2 尼加拉瓜 0.9 意大利 0.7 委瑞内拉 0.3 葡萄牙 0.1 哥伦比亚 0.1 合计 122.2 34.2 329.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-05-15

USDA：截至5月8日当周美国豆粕出口销售报告

0.1 哥斯达黎加 1.7 1.7 日本 1.5 1.2 顺风向风群岛 1.2 韩国 1.0 0.3 中国台湾 1.0 多米尼加 0.7 31.6 印度尼西亚 0.5 0.6 泰国 0.5 洪都拉斯 0.5 19.0 25.6 中国香港 0.1 0.3 巴林 * 1.1 牙买加 * 6.5 比利时 -1.3 巴拿马 -24.0 科威特 2.4 荷兰 0.2 合计 286.7 32.7 260.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-05-15

USDA：截至5月8日当周美国大豆出口销售报告

西哥 55.8 145.3 79.3 日本 51.8 67.6 阿尔及利亚 45.0 哥伦比亚 22.0 越南 15.5 11.2 马来西亚 8.1 8.5 泰国 4.6 5.2 中国台湾 2.2 12.6 柬埔寨 1.0 多米尼加 0.6 6.6 加拿大 0.1 0.3 菲律宾 * 2.6 哥斯达黎加 -0.7 15.3 未知地区 -184.1 巴基斯坦 345.0 LAOS 0.1 韩国 * 合计 282.4 490.3 429.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-05-15

USDA：截至5月8日当周美国玉米出口销售报告

314.2 467.1 409.6 日本 208.0 406.6 哥伦比亚 115.0 中国台湾 70.7 7.2 土耳其 60.0 加拿大 58.4 2.6 以色列 55.4 50.4 意大利 35.2 35.2 突尼斯 33.0 33.0 多米尼加 32.0 40.0 委瑞内拉 30.0 未知地区 21.2 尼加拉瓜 20.4 12.9 洪都拉斯 13.3 41.8 10.8 危地马拉 8.1 54.3 阿联酋 5.0 顺风向风群岛 3.1 马来西亚 3.0 1.0 哥斯达黎加 2.7 2.7 葡萄牙 2.0 中国香港 0.6 0.6 孟加拉国 0.5 0.3 斯里兰卡 0.2 0.2 菲律宾 -0.5 巴拿马 -17.6 越南 0.1 合计 1677.2 508.9 1411.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-05-15

USDA：截至5月8日当周美国小麦出口销售报告

0 1.1 新加坡 1.8 19.8 日本 0.4 0.2 25.1 委瑞内拉 0.3 6.3 泰国 -1.4 34.6 未知地区 -62.0 245.0 印度尼西亚 70.0 中国台湾 58.0 厄瓜多尔 40.0 秘鲁 27.5 洪都拉斯 12.0 哥斯达黎加 8.0 顺风向风群岛 7.6 尼加拉瓜 4.5 阿联酋 0.5 合计 58.6 746.2 371.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-05-15

【黑色早评】供应扰动+成交上升，铁矿盘面表现偏强

20.42%）、印度（27.88%）、日本（15.74%至36.80%）和韩国（21.60%至35.43%）。 5.据奥维云网(AVC)线下市场监测数据显示，4月白电各品类中，冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调线下零售额规模同比分别为+16.6%、-3.4%、+16.6%、+25.6%和+12.2%。 6.14日全国建材成交尚可，市场交投氛围再度回暖，终端按需成交为主，投机也有部分采购，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-05-15

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