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USDA：截至3月19日当周美国玉米出口销售报告

38.7 71.7 牙买加 32.2 日本 31.8 135.0 301.8 中国台湾 21.8 58.6 危地马拉 18.2 35.2 未知地区 15.8 加拿大 13.4 7.1 尼加拉瓜 12.7 20.1 马来西亚 6.0 3.3 洪都拉斯 4.0 韩国 2.2 67.4 菲律宾 0.6 巴拿马 32.2 哥斯达黎加 17.9 意大利 0.6 总计 1217.8 135.0 1678.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh03-26 21:00

USDA：截至3月19日当周美国小麦出口销售报告

103.2 海地 43.0 7.0 日本 35.6 36.0 阿尔及利亚 32.5 32.5 智利 32.0 委内瑞拉 31.4 12.9 韩国 22.6 81.0 南非 11.0 11.0 危地马拉 5.5 莫桑比克 4.4 4.4 苏里南 4.1 4.1 萨尔瓦多 3.9 7.2 中国大陆 3.4 68.4 多米尼加 1.5 7.3 洪都拉斯 1.5 加拿大 1.4 * 印度尼西亚 0.7 0.5 哥斯达黎加 0.6 5.0 中国香港 0.3 0.3 尼加拉瓜 * 2.1 巴拿马 -0.6 未知地区 -39.0 18.0 泰国 1.1 总计 397.2 205.8 383.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh03-26 21:00

铝价抗跌修复未来反弹可期

幅走高。据SMM数据，截至3月20日，日本MJP铝锭现货升水录得255美元/吨，较2月底上涨45.7%，市场对二季度日本MJP铝锭到岸升水报价已升至350~353美元/吨，较一季度上涨近80%；欧洲P1020A铝锭未完税升水375美元/吨，较2月底上涨27.2%；美国中西部DDP电解铝溢价105.25美分/磅，折合人民币约2110元/吨，持续处于高位。从贸易流向看，中东电解铝出口超四成流向欧盟。中东电解铝产能下降叠加运输受阻，直接导致欧洲铝锭供给紧缺，现货价格升水持续创新高。图为铝价走势进出口数据方面，我国电解铝供应全球占比50%以上，但我国是原铝净进口国。海关总署数据显示，1—2月国内累计进口原铝约36.7万吨，同比增长5.0%。随着海外供应的收紧和区域价差的扩大，预计后续我国原铝进口量将被动下降，加剧国内市场的供应紧张格局。短期需求韧性凸显需求端呈现“长期预期修正、短期韧性显现”的分化格局，对铝价形成托底效应。长期来看，受降息预期逆转、海外经济衰退担忧影响，AI板块增长预期有所降温，铝在AI服务器、数据中心等领域的远期需求乐观预期被适度修正。但全球AI布局并未结束，仅需求增速预期有所下调，长期增长逻辑未变。同时，中东地缘冲突再度凸显全球能源安全的重要性，能源转型主题将重获关注。作为光伏、风电、新能源汽车、电网建设的核心基础材料，能源转型需求将持续为铝消费提供支撑。铝实际需求展现出较强韧性，并未随宏观情绪走弱。铝下游消费以房地产后端、家电、汽车、电力电子等实体制造业为主，需求具备刚性。铝价格回调反而能激活下游逢低采购需求，使刚需持续释放。随着国内传统消费旺季的到来，铝加工企业开工率稳步提升，国内库存同样出现积极变化。截至3月23日，国内铝锭库存为133.7万吨，较3月19日下降0.2万吨，春节假期后首次出现去库现象。当前国内正处于传统消费旺季，价格回调刺激下游补库需求，后续库存有望延续去化节奏。后市展望中东地缘局势的高度不确定性，使铝市场处于多空交织的复杂环境中。当前铝市的核心矛盾在于供应硬缺口与宏观流动性收紧预期的博弈。供应方面，已确认的装置停产、仍暴露于风险中的能源供应设施、进出口通道的阻碍共同构成了当前铝价的核心支撑。这部分供应缺口短期无法通过其他渠道补充，且存在进一步放大的可能。宏观与需求方面，流动性收紧预期成为铝价上方的压制力量。但海外现货价格升水持续走高、国内库存去化都表明铝需求仍具备较强的韧性。整体看，在金融属性大于实体属性、海外因素影响大于国内因素影响的市场环境下，若宏观情绪未出现极端变化，短期铝价难以形成趋势性单边行情，大概率维持“上有顶、下有底”的震荡格局。下方支撑由减产、风险溢价、现货升水及国内库存去化构成，底部较为坚实；上方阻力来自宏观流动性收紧、海外经济衰退担忧以及市场情绪恶化时的抛售压力。当前影响铝价走势的核心变量仍是中东地缘局势的演变。若地缘局势缓和，贵金属及有色板块将迎来情绪修复。对铝市场而言，情绪修复初期可能带动价格反弹。但由于地缘局势缓和意味着铝供应链风险降低，风险溢价将逐步回吐，价格反弹后上方压力将明显增大，涨幅可能受限，整体或呈现先扬后抑的格局。若中东地缘局势进一步恶化且持久化，霍尔木兹海峡航道持续受阻，更多能源供应设施遭到破坏，宏观偏空情绪及海外经济衰退担忧将升级，会进一步压制风险资产价格，铝价将随之下跌。但由于供应缺口的坚实支撑、供应链风险加大，相较于其他缺乏基本面支撑的品种，铝价将表现出明显的抗跌性。整体看，投资者在防范宏观情绪带来的短期价格剧烈波动的同时，需重点关注铝供应缺口的变化。待宏观情绪企稳后，铝价或具备更强的向上弹性。同时，密切关注霍尔木兹海峡通行情况、区域能源设施安全以及全球主要经济体的通胀数据与货币政策动向。来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:35

PTA 承压回落

缺，开工负荷持续下滑。截至3月19日，日本、韩国PX开工率分别降至69.78%和59.73%。国内方面，浙石化200万吨装置停车，多家炼厂实施预防性降负。目前，PX周产量约为93万吨，而周需求达96.3万吨，供应缺口已现。 PTA方面，短期供应尚可，但隐忧浮现。当前，PTA开工率在81%左右，部分前期检修装置重启，短期并未出现实质性短缺。然而，上游PX供应紧缺影响逐步显现，逸盛新材料700万吨装置计划4月1日起降负30%，后续更多工厂可能因原料短缺而停车。目前，PTA加工费仅在250元/吨左右，企业仍处于亏损状态。下游出现负反馈在成本持续抬升的背景下，截至3月25日，下游聚酯及终端织造呈现“库存累积、利润分化、订单疲软”的特征。聚酯开工率维持在83%～88%，但结构性降负已现。库存方面，长丝库存连续累积，POY、FDY、DTY库存分别升至26.6天、31.2天、31.7天，处于近3年偏高水平。利润方面，长丝盈利尚可，但短纤、切片利润微薄。终端织造方面，江浙织机开工率在52%～65%，恢复速度不及往年同期。订单天数仅在9～12天，环比减少，内贸以春夏小单为主，外贸订单持续疲软。企业利润受挤压，对高价原料抵触明显，多消耗前期库存、按需采购，原料备货降至9.8天。整体来看，成本传导已出现阻滞。若终端负反馈持续，聚酯及织造开工率或进一步下探。综合以上分析，目前中东局势有所缓和，加上下游难以承接高价原料，PTA价格上行受阻，预计进入调整阶段。不过，目前中东局势尚未完全明朗，PTA装置降负影响仍在，预计短期下跌空间亦有限。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:20

铜价下行空间有限

缓共同推动美元指数重新走强。欧洲央行及日本、英国、瑞士、瑞典等央行于3月19日公布利率决议，均如期宣布维持利率不变。各家央行均强调中东地缘冲突带来巨大的不确定性，加息预期快速升温，流动性宽松预期降温，对铜价形成明显压制。中东地缘冲突可能缓和当地时间3月24日，美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，涵盖核计划、导弹能力及地区问题。地缘政治紧张局势出现转机导致国际油价直线跳水，周三沪铜价格止跌回升。但是，美伊和谈仍然充满不确定性。供应偏紧根据世界金属统计局数据，2026年1月全球铜精矿产量为162.98万吨，环比增长1.25%，同比增长4%；全球精炼铜产量为234.68万吨，环比增长4.7%。目前，铜精矿粗炼费指数处于历史极低水平，反映全球铜精矿供应持续紧张，冶炼环节利润严重承压。矿端供需紧平衡为铜价提供了理论上的底部支撑，但在当前宏观因素主导的行情下，支撑效应尚未有效显现。图为铜精矿粗炼费指数（单位：美元/千吨）库存表现分化库存方面，LME铜库存增加11800吨，至359275吨，创下2019年9月以来最高水平。国内方面，根据Mysteel统计，3月23日国内市场电解铜现货库存为48.62万吨，较3月19日下降5.43万吨。在下游需求存在韧性的情况下，国内精炼铜社会库存已进入明确的加速去化阶段。图为国内电解铜库存（单位：万吨）近期铜价持续下跌，主要受宏观利空拖累——中东地缘冲突推高油价与通胀预期，倒逼美联储释放“鹰派”信号，市场甚至开始对年内加息和经济衰退进行计价。短期来看，宏观因素仍将主导铜价，但较强的基本面限制了下跌空间，市场呈现“国内稳内需、去库存，海外宏观预期转弱”的格局。中长期来看，铜矿供应结构性紧张与新能源需求逻辑未变，待宏观扰动消退、全球经济企稳后，铜价中枢仍有上移空间。（作者单位：中航期货）来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:20

PX 上行空间受限

计进口PX达960万吨，主要来源地包括日本、韩国等。然而，这些来源地的原油供应高度依赖进口，且高度集中于中东。日本、韩国从中东进口的原油占比分别高达95%、70%。这意味着，中东地缘局势的波动将由“原油—进口来源地—PX”链条传导至国内市场。当前，伊朗封锁霍尔木兹海峡的风险，已直接威胁上述地区的原油供应稳定性。若中东局势持续动荡，原油战略库存逐步消耗，国内PX进口来源地的生产将受到冲击，进而使本已脆弱的PX供应面临较大不确定性。这是当前PX面临的主要矛盾。受原料供应不确定性影响，PX开工负荷呈下降态势。截至3月19日，日本、韩国PX开工负荷分别为69.78%、59.73%，较2月26日美以伊冲突爆发前分别下降6.4、0个百分点。此外，尽管PX价格大幅上涨，但上游石脑油供应短缺，涨幅更大，导致石脑油-PX裂解差收窄，PX生产利润不升反降，日韩等国PX生产积极性进一步受挫。受PX价格上涨影响，下游PTA、聚酯经营状况有所改善。目前PTA加工费在250元/吨左右，单位亏损约100元/吨，较前期有所收窄。聚酯瓶片利润达650元/吨，涤纶长丝均处于盈利状态，聚酯切片、短纤虽有亏损，但幅度仍在可接受范围内。不过，持续走高的价格已对终端需求产生一定抑制作用。一方面，美以伊冲突后，国内涤纶长丝库存快速上升，显示聚酯原料出现滞销迹象。截至3月19日，国内涤纶长丝POY、DTY、FDY的库存分别为26.6天、31.7天、31.2天，较2月26日分别上升7.9天、4.1天、6.2天，增幅分别为42.25%、14.86%、24.8%。另一方面，由于终端订单不足，下游聚酯尤其是织造行业复工进度不及预期。目前PTA开工负荷为81.91%，较去年同期上升1.86个百分点；聚酯开工负荷为87.36%，较去年同期下降2.63个百分点；织造业开工负荷为61%，较去年同期下降20个百分点。终端市场表现疲弱，对高价原料抵触情绪明显，化纤产业链高成本难以向下传导，后期需求或将出现负反馈。综合来看，当前PX市场的主要矛盾集中在成本和供应端。伊朗封锁霍尔木兹海峡引发全球能源供应担忧，油价大幅上涨，不仅推升PX成本，也使韩国、日本进口面临较大不确定性。目前PX开工负荷下降，周供应量约93万吨，而受PTA开工负荷维持高位影响，周需求量为96.3万吨，PX供应出现缺口。在此背景下，PX中期偏强格局将延续。不过，化纤产业链上游价格上涨已抑制终端需求，产业链进入不健康状态，这将限制PX价格的上涨空间。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网03-25 09:20

合成橡胶仍有冲高动能

降，导致丁二烯资源供应明显受限。另外，日本、韩国等对中国丁二烯资源展现出积极的采购意向，进一步带动丁二烯国内及海外市场价格上行。值得一提的是，由于中东是韩国石脑油的主要进口来源地，中东地缘冲突引发了韩国石化行业原料供应危机，加速了韩国石化行业的重组进程。据相关报道，2月25日，韩国政府正式批准了首个重组项目——乐天化学与HD现代化学的大山园区整合方案，该方案的核心是关停乐天化学位于大山的一套石脑油裂解装置（乙烯产能110万吨/年），这表明韩国丁二烯产能同步退出。3月6日，韩国乙烯生产商YNCC向韩国政府提交了重组方案，内容包括永久关闭丽水工厂的2号裂解装置（乙烯产能90万吨/年）和3号裂解装置（乙烯产能50万吨/年）。总体来看，受中东地缘冲突影响，亚洲丁二烯供应短缺，推动中国加速转变为丁二烯净出口国家。图为中国丁二烯产量（单位：吨）从供应端看，顺丁橡胶亏损加剧，且负反馈显现。随着丁二烯供应趋紧及价格大幅上涨，顺丁橡胶生产面临高成本压力及亏损加剧局面。受生产利润大幅亏损及执行常规检修计划等因素影响，东北、山东、浙江及广东出现较多顺丁橡胶装置负荷下降或停车现象，顺丁橡胶库存进入去化通道。相关数据显示，截至2026年3月18日，国内顺丁橡胶样本企业库存量为4.26万吨，较上周期减少0.18万吨，环比减少4.1%；截至2026年3月19日，国内高顺顺丁橡胶行业周产能利用率为65.58%，环比下降12.53个百分点。图为中国顺丁橡胶产量（单位：吨）从需求端看，近几年欧盟、美国持续对进口自中国的轮胎加征反倾销税，中国轮胎企业加速开拓中东地区等新兴市场，中国轮胎对中东地区的出口量呈现增长态势。从近5年中国轮胎出口中东地区数量及占比变化看，40111000轮胎（以半钢胎为主）出口量由2021年的35.89万吨增至2025年的48.34万吨，增幅为34.7%，出口占比稳定在15%左右，整体波动较小；40112000轮胎（以全钢胎为主）出口量由68.12万吨提升至98.49万吨，增幅为44.59%，出口占比由18%提升至20.3%。中东地区已成为中国轮胎出口的核心增量市场，目前位列40111000轮胎出口的第三大区域、40112000轮胎出口的第一大区域。因此，中东地缘冲突使得中国轮胎对中东地区的出口阻力加大，预计4月中国轮胎企业整体产销压力加大。但根据相关调研，3月中国轮胎企业整体订单较为充足，在欧盟反倾销税实施前，半钢胎仍存在“抢出口”现象。国内替换市场春节后备货一般，但由于节前内外销集中出货，整体库存得以消化，目前部分企业积极生产外贸订单，内销缺货明显。随着节后市场备货需求回升，叠加全钢胎经销商会议陆续召开，在政策利好与市场复苏双重驱动下，全钢胎订单较为充足。后市来看，在亚洲地区丁二烯整体供应偏紧格局下，国内丁二烯出口预期增强，顺丁橡胶生产成本将维持高位，被动减产预期逐步兑现。需求端，预计中国轮胎3月仍有对欧盟的“抢出口”动作，支撑轮胎开工率。总体来看，短期合成橡胶成本支撑较强，顺丁橡胶库存预计持续下降。在中东油运恢复前，合成橡胶价格仍有冲高动能。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0023571）来源：期货日报网

期货日报网03-25 09:05

分析人士：市场参与者应理性交易

来看，海外LPG以燃烧需求为主，欧洲、日本、印度等主要市场燃烧需求占比在80%～90%。在刚需支撑下，外盘价格将持续偏强运行，持续对国内形成成本与供应压力。受访人士认为，国内现货市场自身的供需结构变化，进一步强化了本轮涨价逻辑，为期货价格持续上行提供了强劲的推动力。艾博认为，当前国内LPG码头库存流向出现明显转变，多数库存转向工厂自用，对外发货量大幅缩减，直接压缩市场流通货源，供应端持续收紧为现货价格提供强劲支撑。同时，国际原油价格震荡走高，大幅推升国内炼厂生产LPG的原料与加工成本，成本端压力向下游传导，带动现货价格同步上涨。尽管当前民用燃烧需求表现相对疲软，但市场已进入供应与成本主导行情的阶段，期货价格受现货价格带动明显。当前，LPG期现货价格已攀升至高位，市场风险伴随价格上行持续积聚，受访人士提醒交易者务必保持理性，谨慎追高操作。艾博表示，中东地缘冲突短期难以缓和，国际原油价格维持高位，全球LPG供应短缺的矛盾仍将持续发酵。不过，国内化工需求根本无法承受高成本，下游多数企业已持观望态度，按需采购、严控库存，后期市场大概率出现供需双减格局。 “从国内细分市场来看，民用刚需可依托国内炼厂自产气源得到一定支撑，且后续气温回升，民用消费淡季来临，终端需求进一步回落，民用端供需矛盾有望逐步得到缓解。化工企业受高成本持续压制，利润持续压缩，或面临大规模停工降负荷，进口货源缺失与国内化工需求走弱交织，原有供需平衡被彻底打破，市场价格波动率将大幅上升。同时，现货价格涨至高位后，下游抵触情绪持续升温，需求端明显受抑，后续现货价格涨幅大概率逐步收窄，或进入高位震荡阶段，期货价格也将随之面临波动风险。”艾博称。展望后市，施潇涵认为，LPG价格上涨主要受地缘冲突推动，盘面已包含较多地缘溢价，LPG期现货价格兼具上行与下行风险，后期走势主要取决于地缘冲突演变与基本面变化两大核心因素。施潇涵认为，下行风险主要集中在两方面：一是下游化工装置停车规模持续扩大，需求端进一步走弱，对价格形成拖累；二是地缘冲突出现缓和信号，若霍尔木兹海峡船舶通行恢复，供应紧张局面将得到快速缓解。 “上行风险集中于两点：一是更多能源设施遭袭，受损设施重启周期长；二是地缘冲突持续时间超出市场预期，短期虽有储备释放和浮仓提供缓冲，炼厂原料受影响有限，但中长期炼厂将面临大规模减产风险，进一步加剧供应缺口。”施潇涵说。此外，受访人士提醒，国内外LPG标的存在差异，不可简单等同看待。国内LPG主要为原油炼油副产品，组分相对复杂，海外LPG多为油田伴生气，二者在货源结构、组分含量、定价逻辑上均有明显区别。艾博表示，中东地缘局势不确定性极强，LPG价格易受突发消息冲击，市场参与者应严控仓位、理性交易，紧密跟踪地缘局势、全球物流恢复进度、国内库存及下游需求变化，谨慎把控交易节奏，规避高位波动风险。来源：期货日报网

期货日报网03-24 09:46

苯乙烯强势未改

3.42万吨。紧随其后的是文莱、泰国、日本，纯苯进口量分别为57.5万吨、41.81万吨、38.09万吨。从进口来源国来看，纯苯从中东进口的量较少，但是国外纯苯基本上为石油苯。在四大进口来源国中，除文莱之外，日本、韩国、泰国均需从中东进口原油。因此，中东地缘局势会间接影响纯苯供应。我国纯苯以石油苯为主、加氢苯为辅，石油苯占总产量的80%左右。在中东地缘冲突加剧下，原油价格大幅上涨。国内纯苯供应存在缺口，商业库存小幅下滑。纯苯价格在成本支撑和供应偏紧的共同作用下，偏强运行的概率较大。供需保持紧平衡 2026年以来，国内苯乙烯企业经营状况改善，生产利润处于近年来较高水平。然而，3月以来，上游纯苯涨幅较大，苯乙烯的生产利润有所收缩，维持在100元/吨左右。截至3月19日，国内苯乙烯的开工率为70.46%，较去年同期下降3.34个百分点。不过，由于新增产能投放，苯乙烯的周产量维持在36万吨左右，比去年同期高出2万吨，但相比需求端存在小幅的缺口。短期苯乙烯供需紧平衡的格局将持续。受现货价格上涨影响，苯乙烯下游利润上升。其中，EPS、ABS的利润分别达到1215元/吨和130元/吨。但苯乙烯下游的开工率仍然偏低。截至3月19日，苯乙烯下游EPS、PS、ABS、丁苯橡胶、UPR的开工率分别为57.78%、51.7%、67.4%、75.65%、38%，较去年同期分别上升1.1个百分点、下降15.7个百分点、下降4.1个百分点、上升2.95个百分点、上升7个百分点。下游利润明显改善，开工率有望回升。总结综上所述，纯苯有20%左右需要从国外进口，供应存在较大的不确定性，从而将增强苯乙烯成本支撑。目前，苯乙烯开工率小幅下降，市场供应或下降。苯乙烯下游利润尚可，但是终端对高价有所抵触。因此，在中东局势明显缓和之前，苯乙烯在成本支撑和阶段性供需紧平衡的共同作用下，偏强格局不会改变。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网03-24 09:20

PX 维持多头思路

涨幅超50%。国际石脑油价格（CFR 日本）升至1050美元/吨，涨幅超60%。PX产业链以原油为单一原料，成本传导路径清晰：原油—石脑油—混合二甲苯—PX，上游原料大幅上涨直接带动PX价格跟涨。此外，石脑油涨幅高于PX，两者价差收窄，进一步为PX提供向上驱动。从当前形势看，中东地缘冲突持续加剧，部分能源设施受损。中东主要产油国相继减产，霍尔木兹海峡油轮通行量大幅下降，中东原油日均发运量已由正常时期的1500万~2000万桶降至1000万桶以下。尽管IEA已决定释放战略石油储备，沙特、阿联酋、伊拉克等国调整运输线路，但仍难以完全弥补供应缺口。在油价维持高位强势运行的背景下，PX仍将以跟随成本运行为主。国内方面，上周宁波大榭160万吨/年PX装置意外停车；3月中旬浙江石化200万吨PX装置计划进入检修，检修周期预计30~40天；青岛丽东100万吨PX装置计划自3月底检修1个多月；金陵石化60万吨PX装置检修推迟至4月；中化泉州、福建联合等企业亦有预防性降负荷操作。国内PX开工率已降至85%左右。海外方面，韩国S-Oil80万吨装置已开始检修，SK、韩华等企业受原料供应影响存在降负预期；日本最大PX生产商ENEOS工厂宣布遭遇不可抗力，发货节奏放缓；中东地区科威特芳烃、阿曼石油、以色列等相关装置均已停车。二季度PX供应减量已成定局。我国PX进口依赖度在20%左右，主要进口来源为韩国、日本等国家。在国内外供应均偏紧的格局下，商家挺价意愿强烈，大型厂商封盘惜售现象增多。 PX下游 PTA装置重启较多，目前开工率维持在80%左右，处于近年同期高位。当前逸盛新材料360万吨、独山能源300万吨等多数大型装置均满负荷运行，福海创450万吨装置提升负荷，仅仪征化纤300万吨装置于3月初检修停车。下游聚酯长丝负荷提升至年内高位，短纤、瓶片开工率亦较前期低位回升，江浙地区化纤织造综合开工率回升至50%以上。但需要注意的是，随着原料价格持续走强，下游对高价接受度有所下降，产业链利润分配不均，或将在一定程度上抑制后期需求增长空间。综合来看，中东地缘紧张局势持续，原油价格居高不下。日、韩等国高度依赖中东原料供应，在原料成本高企及供应不确定性影响下，部分装置被迫降负运行，对我国PX进口形成量价支撑。同时，国内PX装置亦因意外事件及计划检修等因素导致负荷下滑，国内外供给同步收紧，供需缺口有所显现。而下游需求整体表现尚可，短期内PX市场供需错配格局将延续。从技术面看，目前PX已突破新高，多头趋势维持，但高位波动幅度加大。操作上，不建议逆势交易，逢回调可轻仓短多，同时密切关注原油市场及地缘局势变化。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 10:10

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