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期指短线谨慎追涨

数。美国总统特朗普表示，从8月1日起对日本、韩国等14个国家的进口产品加征25%至40%不等的关税。由于“对等关税”生效期进一步推迟至8月1日，华尔街基于特朗普关税政策波动性的交易策略“TACO”再度活跃。消息公布后，美股盘中先抑后扬，最终标准普尔500指数收跌0.79%。对美出口占比较高、对关税政策敏感的日韩股市则逆市上涨，日经225指数7月8日上涨0.26%，韩国综合股价指数（KOSPI）上涨1.81%。 7月8日，A股小幅高开后持续上行，上证指数盘中最高触及3499.89点。同期，沪深300指数上涨0.84%，收于3998.45点；中证1000指数上涨1.27%，收于6407.7点。市场呈现普涨格局，光伏设备、玻璃纤维、电子元件、非金属材料、消费电子、游戏、能源金属、多元金融、小金属、医疗服务、钢铁等行业涨幅居前。 A股市场的强势表现，主要受流动性与政策面的支撑。当前，无风险利率维持低位运行，10年期国债收益率徘徊在1.65%附近，银行间主要回购利率7月初持续下行，其中存款类机构隔夜质押式回购加权利率创下2024年12月以来的新低。“资产荒”格局下，资金更青睐A股权益资产。截至7月，沪深300指数股息率达3.25%，较10年期无风险利率高出160个基点，成为险资增配的主要方向。板块方面，尽管银行板块已连续一年半持续上涨，当前平均股息率仍维持在5%的较高水平，相较于债券类资产具备显著配置性价比。 7月1日召开的中央财经委员会第六次会议强调，要纵深推进全国统一大市场建设，聚焦重点难点问题，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。会后，“内卷式”竞争引发各界高度关注。市场普遍预期，未来将出台更多专项政策遏制行业过度竞争，玻璃、光伏、钢铁、水泥等领域的供给侧有望迎来改善契机。7月初，中信三级细分行业指数中，玻璃纤维（13.02%）、长材（8.32%）、板材（6.95%）、太阳能（6.8%）受益于“反内卷”政策预期，领涨A股。 “反内卷”升级叠加流动性充裕，7月以来A股市场大小盘风格均有活跃表现。其中，沪深300指数呈现温和上涨态势，中证1000指数则呈现“涨一调一”“涨二调一”的震荡上行特征。股指期货的“深贴水”结构自月初以来为单边多单提供了较强保护。以7月主力合约为例，IM2507合约7月1日贴水中证1000指数90个指数点，年化贴水率为29%，而7月8日，贴水幅度收窄至28个指数点，年化贴水率回落至16%。这意味着7月1日至7月8日期间，贴水结构为IM2507合约多单贡献了62个指数点的超额收益。短期来看，市场情绪和流动性尚可，但近两个交易日股指期货贴水提供的优势有所减弱，短线多单需谨慎追涨。中长期视角下，7月底的重要会议将为下半年政策定调。鉴于地产销售与投资持续偏弱，消费虽存结构性亮点但整体改善动能仍需加强，促内需亟须政策进一步加力托底。此外，美国关税政策仍有反复可能，美联储降息时点渐行渐近，需对上述因素持续跟踪。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网07-10 08:55

期债继续高位徘徊

施时间推迟到8月1日。特朗普7日宣布对日本、韩国等14国进口产品征收25%至40%不等关税，8日表示将对所有进口至美国的铜征收50%的新关税（未明确生效时间），关税威胁再度升温。不过，市场对关税变化的反应趋于克制，避险情绪未明显升温，投资者对特朗普政策反复的适应性增强，“避险而不恐慌”，预计市场难现4月的极端波动。当前，“大而美”法案通过后，特朗普政策重心或重回关税谈判，将其作为外交工具。但美国仅与英国、越南达成贸易协议（细节待敲定），与欧盟、日本、韩国、印度等经济体的谈判进展艰难，后续关税谈判不确定性仍存。国内政策“反内卷”成焦点 6月我国PPI同比降幅扩大，环比降幅与前值持平，主因有三：一是绿电增加带动能源价格下行；二是地产、基建受高温多雨天气影响，黑色加工业、非金属制品业价格环比回落；三是“反内卷”相关的汽车制造业价格环比转正，光伏、锂电池等制造业价格同比降幅收窄。综合来看，煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业1—6月PPI累计同比维持超10%的同比负增长，光伏、锂电池等制造业PPI亦维持同比负增长，显示钢铁、煤炭、光伏、汽车等行业面临“内卷”压力。中央对“内卷”问题的关注自去年7月起持续提升，今年7月1日召开的中央财经委员会第六次会议强调，“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，并将其列为纵深推进全国统一大市场建设的重点任务。提振物价的主要路径包括改善需求、压降供给或二者协同。“反内卷”属于供给端政策范畴，效果或可类比2015年供给侧结构性改革（涵盖去落后产能、限制新增投资、规范账期、限制价格战等措施）。去年年底以来，“反内卷”持续推进，但实际效果有待显现，市场关注后续是否有更强力的去产能政策落地。结合当前通胀水平及近年新增产能结构，笔者认为本轮“反内卷”将是温和且长期的，需求端政策仍是提振物价的主要抓手。相较于股市，债市并未提前交易“反内卷”预期，而是选择等待政策效果进一步显现。长债供给的不确定性边际下降跨季后央行公开市场操作持续净回笼资金，本周回笼节奏有所放缓，资金面整体平稳，符合季节性规律。 6月30日财政部公布的三季度国债发行计划显示，7月14日将首发20年期和30年期国债（20年期400亿元，较前期减少100亿元；30年期830亿元，较前期增加120亿元）；7月24日续发30年期；8月安排3期续发和1期30年期首发；9月安排4期续发。整体来看，供给压力略低于市场预期。政策博弈层面，7月2日央行公告显示，6月未开展国债买卖操作，反映央行流动性投放工具储备充足，动用国债买卖的必要性较低。此外，鉴于债市会对央行净买入国债的预期进行博弈，央行或调整买债方式、公布时间等细节，后续买债操作对债市的单向驱动将边际减弱。后市展望综合来看，在基本面与政策面均处于观察期的背景下，债市大概率延续高位震荡格局。基本面运行平稳意味着短期总量型货币宽松工具发力的必要性不高，利率进一步下探并突破前低需要新的催化因素。同时，外部环境不确定性上升、内生增长动能尚处修复阶段、政策积极取向未变，共同决定了利率不具备大幅反弹的基础。在此背景下，国债期货上下驱动均显不足。操作上，建议在超长端品种上维持波段交易思路。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-10 08:55

OPEC+加码增产原油价格受旺季消费提振有限

税延期期满后，特朗普政府通知包括韩国、日本、塞尔维亚、泰国与突尼斯在内的多个贸易伙伴，美国将于8月1日开始实施更高关税。这一消息引发市场对全球经济增长的担忧情绪再度升温，经济增长受阻将削弱原油需求。三大机构IEA、EIA、OPEC在6月报告中对2025年全球原油需求的预测分别为10376.27万桶/日、10352.80万桶/日和10513.49万桶/日，较5月的预测分别下调14.04万桶/日、18.99万桶/日和上调13.58万桶/日。从中短期来看，随着欧美驾车出游旺季的到来，美国汽油消费出现季节性回升，6月炼厂的开工率已回升至95%左右。不过，美国汽油消费回升幅度较为温和，6月以来汽油裂解价差整体走弱，并未出现往年走强的特征。受新能源替代以及需求增长放缓的影响，美国今年驾车出游的旺季汽油需求降至860万桶/日，低于往年旺季900万桶/日的水平。从裂解价差来看，由于巴以冲突、以伊冲突等地缘政治危机的爆发，国际航运路线被迫拉长，航运柴油需求相应增加，导致美国柴油裂解价差大幅攀升。截至6月底，美国柴油裂解价差升至35美元/桶左右，高于去年同期的25美元/桶；而美国汽油裂解价差反而小幅回落，6月底约为23美元/桶，较去年同期下降2美元/桶。在国内市场，5月，我国原油进口量同比出现负增长，环比也下滑3%，这是3月以来连续第二个月出现环比下降。7月初，国内主营炼厂炼油吨利润上升至千元以上，令主营炼厂开工率上升至81%左右，处于5年同期最高水平。不过，地炼企业炼油利润仍在低位徘徊，截至7月3日，山东地炼企业开工率降至45%，低于去年同期的50.5%。综上所述，全球原油市场供需结构大概率将走向过剩，尤其是传统原油市场的主导方OPEC+为夺回市场份额而加码增产。尽管美国页岩油产量因油价低迷而减产，但特朗普政府的能源扶持政策有利于传统石化企业，这些企业会因油价反弹而增产。由于能源结构转型，地缘政治危机对原油供应和运输的冲击减弱，但消费前景因特朗普关税壁垒而难言乐观，季节性旺季对油价的提振作用也较为短暂。对石化企业而言，可以买入芝商所旗下的WT原油每周看跌期权，或者运用上海国际能源中心的原油期货及期权对冲产品价格下跌和库存减值风险。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网07-10 08:55

分析人士：金价长期上行趋势不变

个国家发出首批关税信函，8月1日起将对日本和韩国加征25%关税，对马来西亚、哈萨克斯坦和突尼斯征收25%的关税，南非则将面临30%的税率，老挝和缅甸将被征收40%的关税等。国贸期货贵金属研究员白素娜告诉期货日报记者，这在一定程度上缓和了关税暂缓期即将结束的担忧。随着关税暂缓期延长，尚在谈判的国家与美国达成贸易协议或贸易框架的概率将提升，有望继续支撑市场风险偏好，从宏观层面上利空黄金、支撑白银。但是，基于特朗普政策存在较大不确定性，也需警惕这一期间特朗普再度极限施压，关税政策的不确定性担忧将会卷土重来，从而利好金价走势，但市场风险偏好的回落可能使白银价格相对承压。从关税政策影响角度看，金瑞期货贵金属研究员吴梓杰认为，目前关税政策使得市场预期美国通胀面临一定的上行压力，美联储对降息持更加谨慎的态度。而美国经济仍保持了较强韧性，上周四公布的美国非农数据好于市场预期，给美联储维持“鹰派”政策提供了额外的空间，数据发布后市场基本定价了美联储7月不会降息的预期。在财政数据方面，随着美国“大而美”法案的通过，减税可能对美国经济构成额外利好，也对通胀形成进一步压力，更加强化美联储的谨慎等待立场。白素娜表示，虽然“对等关税”等一系列政策给美国经济增长带来了较大的不确定性，但因二季度关税政策落地实施的力度有限，对美国经济的负面影响尚未完全体现。从目前的数据来看，美国经济尚未有陷入衰退的迹象，且美国6月非农人口超预期增长14.7万人，失业率降至4.1%，表明美国就业市场仍旧稳健，打压美联储降息预期。后续随着关税暂缓期结束及各国与美国贸易谈判结果陆续出炉，关税政策对美国经济的负面影响将逐步体现，可能导致美国经济存在阶段性走弱风险，同时美国通胀虽然存在上行风险，但整体上行力度相对温和，将为美联储创造降息条件。 “我们认为，在评估完夏季数据前，美联储很难调整政策立场，即美联储需要看到经济数据实际恶化或确认关税对通胀冲击有限后才会降息，这意味着美联储7月或仍难降息，预计9月以后才会启动降息。‘大而美’法案正式签署，一系列政策有望对冲经济走弱风险，且减税政策可能会与关税政策共同推升通胀，从而掣肘美联储的降息空间。”她说。吴梓杰认为，短期贵金属价格缺乏有效的上行动力。从避险情绪来看，“大而美”法案通过降低政策的不确定性，也对美国经济构成了一定的提振预期。经济数据的强劲也使得衰退担忧带来的避险需求有所减弱。地缘方面，中东局势缓和，俄乌冲突并未升级，地缘冲突不构成利好。虽然降息预期构成利好，但兑现节奏偏远期，预计降息要到三季度末或四季度才会落地，短期美联储仍以偏“鹰”为主，反而对贵金属价格构成一定的压力。 “总体来说，短期贵金属价格仍以偏震荡看待。不过，央行购金和美国赤字恶化使得黄金价格长期仍具备较好的上涨前景。白银方面，因为工业需求存在一定的透支，且目前经济处于下行周期，全球制造业景气度偏弱，价格缺乏大幅上涨的基础。”他说。在白素娜看来，金价短期以震荡走势为主。从中长期来看，特朗普政府“对外加征关税+对内减税”的政策组合最终会推升美国联邦政府债务规模，持续走高的债务风险将进一步加剧美元信用走弱风险，叠加美联储年内仍有降息预期、全球央行购金延续、全球地缘局势复杂等，金价中枢长期上行趋势不变。白银方面，近期市场风险偏好改善和美国经济下行风险减弱利好白银的工业品属性，这对银价构成支撑，使其表现强于黄金，但中期逻辑将回归基本面。 “据世界白银协会预计，2025年全球白银供需缺口缩窄至4年以来低位。在贸易争端持续和国内部分行业‘反内卷’政策下，白银工业需求存在进一步放缓风险，故我们对白银价格持谨慎对待观点，不排除其出现阶段性调整。” 白素娜表示。来源：期货日报网

期货日报网07-09 09:20

“反内卷”有助于光伏等行业修复利润

统特朗普表示，将从8月1日起分别对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税。特朗普在自己创立的“真实社交”网站上陆续发布了他写给日本、韩国、马来西亚、哈萨克斯坦、南非、老挝、缅甸、突尼斯、波黑、印度尼西亚、孟加拉国、塞尔维亚、柬埔寨、泰国等14国领导人的信函，阐述征税理由，并表示新关税将不包括其他行业关税。同时，特朗普签署行政令，将“对等关税”暂缓期延长至8月1日。此外，近期美、越达成贸易协议，越南市场将对美国全面开放，越南将向美国支付20%的关税，且对转运货物征收40%的关税。若美国对其他东南亚国家的转口贸易征收高额关税，则当地的转口贸易将受到限制，进而对我国出口造成一定压力，海外关税影响不确定性再度升级。在当前出口红利面临挑战的背景下，通过“反内卷”优化供需格局、推升PPI重回上行通道，有助于修复工业企业利润，A股市场存在结构性机会。稳增长政策加码发力近日，国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目。至此，2025年8000亿元“两重”建设项目清单下达完毕。2025年上半年新增专项债券发行2.16万亿元，发行进度为49%，快于去年同期的38.29%。2025年“两重”建设项目清单已全部下达，加之三季度新增专项债发行提速，加快推动形成实物工作量，预计年内基建投资维持较快增速。 7月7日，国家发展改革委等四部门发布《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》，旨在进一步优化完善我国充电设施网络布局，稳步构建大功率充电基础设施体系。大功率充电设施是支撑新能源汽车产业发展、新型电力系统建设及促进交通能源领域绿色低碳转型的重要基础设施。大功率充电设施建设将进一步提升充电效率、加大电动汽车普及力度，有助于提振内需，进而提振经济增长。 “高温”概念股提升市场风险偏好近期，全国多地迎来持续高温天气，带动用电负荷快速增长。国家能源局的统计数据显示，7月4日，全国最大电力负荷达到14.65亿千瓦，较6月底上升约2亿千瓦，创历史新高，也较去年同期上升近1.5亿千瓦。考虑到未来黄淮、江淮、江南地区有大范围持续性高温，煤炭、电力、白色家电、光伏储能等与“高温”概念相关的板块将继续受益，进而对整体股市形成利多。综合来看，国内正通过“反内卷”优化相关行业供需格局，加之稳增长政策加码发力，工业企业利润有望进一步修复，股指运行重心也有望随之上移。具体到板块，可关注“反内卷”相关的汽车、光伏、新能源等板块，以及与“高温”概念相关的煤炭、电力、白色家电等板块。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网07-09 09:10

【宏观早评】反内卷继续带动股指冲高

场，制药、半导体关税研究将于月底完成；日本贸易谈判代表表示日本继续寻求达成互利共赢的协议。即便贸易战实际在一步步升级，但市场Taco交易仍明显主导市场，市场的敏感度还处于低位，贵金属避险情绪也未能出现明显回升。美债利率在昨日日内出现了显著回升，十年期美债利率重回4.4%。“大美丽”法案将使美国债务上限上调5万亿美元，债务不断扩张仍是主要问题。能观察到前期美债利率在美元指数前期不断贬值的情况下仍维持高位震荡，一定程度上体现了其供应压力和需求偏好减弱，即便稳定币试图一定程度上缓解债市压力，在利率仍具备韧性的情况下，长期债市情绪仍不乐观。而近几日美债利率和美元指数同步反弹，主要是受到降息预期回调以及大美丽法案的共同推动。美债利率的回升使得市场相对承压。美债利率和美元指数回升，而美股小幅走弱，市场承压，贵金属受到“乐观关税情绪-Taco交易”削弱了避险需求，美元走强和国债收益率攀升增加了黄金的持有成本从而处于偏弱走势；但中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-09 09:05

【有色早评】宏观出现干扰，铜价高位回调

14个国家发出最新的关税税率威胁。其中日本、韩国、哈萨克斯坦、马来西亚和突尼斯面临25%的关税税率；南非、波斯尼亚税率为30%；印尼税率为32%；孟加拉国和塞尔维亚为35%；泰国和柬埔寨税率为36%；老挝和缅甸税率为40%。上述关税将于8月1日生效。(金十数据) 锌锌 2025.7.8 一、市场观点有色短期处于上行驱动边际走弱，风险隐隐抬头的环境下（美非农就业好于预期打掉了美联储7月降息预期，美对等关税面临到期存在关税升级的风险），以铜为例，上周五的lme表现为上行驱动减弱，不足以进一步突破10000美元的关键点位，关税风险不确定下，会优先选择避险观望。同时现实需求面临转弱的压力（抢出口订单下滑+内需下行），基本金属整体处于一个累库的趋势下。在这样的宏观+产业组合下，可能会先交易一波避险和国内现实走弱，表现为偏弱震荡，然后看会不会出现关税导火索下的对抗升级。风险项在于国内刺激政策超预期（美联储不降息会抑制国内政策的力度，暂时政策端集中在反内卷的供应过剩问题上，需求侧的刺激需要警惕房地产端政策），美关税进一步缓和（从特朗普和各大经济体表态来看，出现概率较低），降息预期增强（数据真空期，出现概率较低）。供给端，Nexa公司Cajamarquilla锌冶炼厂已全面恢复生产，此次仅暂停运营三天，影响较小。国产锌精矿TC持稳上行至3800元，CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：80-100美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月排产环比预期增1.2万吨等待兑现。需求端，下游开工率环比下行，镀锌、锌合金和氧化锌周度用锌量环比下行。国内库存环比+0.6至7万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，有色短期处于上行驱动边际走弱，风险隐隐抬头的环境下，同时现实需求面临转弱的压力，基本金属整体处于一个累库的趋势下。在这样的宏观+产业组合下，我们倾向于选择供应增量逐步兑现，需求也有边际下行压力的锌作为逢高空配的。锌的供应处于全球矿端产出如预期般上行，精矿TC上行，锌冶炼利润厂恢复，原料够，生产意愿也增强的阶段，所以月度排产环比都是有比较大的增量的，6月产量增加不及预期考虑为顺延至7月去兑现，库存累库的幅度也在增加。节奏上判断，可能会先交易一波避险和国内现实需求走弱，表现为偏弱震荡，然后看会不会出现关税导火索下的对抗升级，逢高可轻仓试空。二、消息面 1.【Nexa秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂已全面复产】据外电6月30日消息，Nexa Resources宣布，其位于秘鲁利马的Cajamarquilla锌冶炼厂在劳资谈判达成协议后全面复产。该冶炼厂为美洲最大冶炼厂，是Nexa旗下三座冶炼厂之一（另两座在巴西米纳斯吉拉斯州），此前因工人罢工暂停运营三天，目前产能利用率已恢复至正常水平。Nexa强调，2025年销售指引保持不变，未受短暂中断影响。该公司2024年为全球前五锌矿及金属锌生产商。（上海金属网编译）镍镍 2025.07.08 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价120540元/吨，涨幅-1.58%。金川镍升贴水-50至2050元/吨，进口镍升贴水维持300元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水-1.61至-189.09美元/吨。供应端，印尼镍矿RKAB有效期改回一年的政策尚未确定推行，后续若落地影响偏远期，短期镍矿价格仍面临下行压力。印尼中间品产量环比显著回升，供应压力未减。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，且面临反内卷环境，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。综合来看，宏观方面美国降息预期回落，关税风险上升，有色金属承压。原料端印尼政策扰动偏远期，短期主要矛盾仍是当地矿供应紧张的格局有所缓和，现货报价松动。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现减产，但需求端各环节偏弱环境下影响有限，镍供需过剩格局维持，全球库存高企，镍价维持偏弱趋势。后续关注印尼产业政策具体落地情况，当地镍矿价格，冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【2025年6月印尼冰镍产量环比增加51.68%】据调研印尼14家样本项目统计，2025年6月印尼冰镍金属产量2.46万吨，环比增加51.68%，同比减少29.28%；其中高冰镍1.79万吨，低冰镍0.67万吨（除去已转高部分）。2025年1-6月印尼冰镍累计金属产量13.6万吨，同比减少16.33%。 2025年7月印尼冰镍预估金属产量2.66万吨，环比增加8.00%，同比减少22.31%；其中高冰镍1.95万吨，低冰镍0.71万吨。（Mysteel） 2、【2025年6月印尼镍湿法中间品产量环比减少2.14%】据调研印尼8家样本项目统计，2025年6月印尼镍湿法中间品镍金属产量3.85万吨，环比减少2.14%，同比增加42.98%；2025年1-6月印尼镍湿法中间品累计镍金属产量22.23万吨，同比增加61.43%。 2025年7月印尼镍湿法中间品预估镍金属产量4万吨，环比增加3.98%，同比增加48.41%。（Mysteel） 3、【澳大利亚South32因出售哥伦比亚镍资产将损失1.3亿美元】澳大利亚多元化矿业公司South32周一表示，将因向全球工业集团CoreX Holding BV旗下子公司出售其位于哥伦比亚北部的Cerro Matoso镍铁业务而计提1.3亿美元的减值费用。South32预计将从CoreX获得高达1亿美元的现金支付，CoreX是一家多元化工业集团。该矿业公司于2024年1月对 Cerro Matoso 进行了战略评估，理由是镍市场大幅下滑。South32的镍产量，由于计划镍品位较低，截至2025年3月的九个月期间镍产量下降了6%，并指出镍市场的结构性变化继续给镍价带来压力。（金融界）不锈钢不锈钢 2025.07.08 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12640元/吨，涨幅-0.94%。无锡现货基差升水+40至335元/吨；主力合约持仓-917至90442手；仓单-62至111533吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持911元/镍点，镍铁价格低位震荡。印尼政府考虑将镍矿RKAB配额有效期由三年改回一年，后续或导致不锈钢成本端价格波动加剧。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。需求端，需求前置叠加季节性淡季市场预期偏悲观，现货市场情绪仍偏观望，刚需采买为主，成交冷清。不锈钢现实层面供应减量有限，淡季现实需求相对偏弱，现货观望情绪仍偏高，下游备货不积极。近期市场对于反内卷交易较为积极，因此盘面价格维持反弹趋势，但在有力的控产动作出现前，预计不锈钢后价格反弹空间有限。后续关注供应端减产检修动作持续性，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【韩国延长对华热轧不锈钢板临时反倾销税期限】2025年7月7日，韩国企划财政部发布第2025-139号公告，决定将原产于中国的厚度不小于4.75毫米且宽度不小于600毫米的热轧不锈钢板（Stainless Steel Plate）临时反倾销税的截止日期由2025年7月24延期至2025年9月4日。（中国贸易救济信息网） 2、【浙江巨钢集团年产16万吨镍基合金特种不锈钢厚壁管项目计划9月底竣工投产】近日，在浙江巨钢特材集团有限公司年产16万吨镍基合金特种不锈钢厚壁管项目施工现场工人们正忙着安装调试生产线设备。该项目计划于9月底竣工投产。据公司执行董事范相杰表示该项目二期进入图纸设计阶段。（松阳新闻） 3、【2025年6月国内不锈钢窄带粗钢产量56万吨】据51bxg调研统计，2025年6月国内规模以上不锈钢企业窄带粗钢产量为55.78万吨，环比减少1.99万吨，减幅3.2%；同比增加6.74万吨，增幅13.57%。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.07.08 昨日碳酸锂主力合约收盘价63660元/吨，涨幅0.00%；交易所仓单数量-5481至15555手；主力合约持仓量-2754至322534手；电池级碳酸锂现货报价维持62300元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持60900元/吨；港口锂辉石现货CIF报价+1至654美元/吨。供应端，海外锂矿报价维持相对高位。国内碳酸锂冶炼产端总产量仍超1.8万吨，短期碳酸锂供应端压力维持。需求端，7月电池厂电池排产环比下降，新能源需求有所走弱。终端方面，后续新能源汽车反内卷或持续令锂需求承压。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，库存达13.8万吨以上的高位。库存方面仍不断验证碳酸锂供需过剩的格局。供需层面，资源端无产能退出，加工端产量维持高位，而需求端由于下游高库存问题增速有放缓预期，因此现阶段碳酸锂供需仍明显过剩，持续累库。反内卷关注点更多在碳酸锂下游的锂电与新能源汽车环节，对碳酸锂需求的影响较供应会更为显著，因此预计碳酸锂价格仍难迎有力反弹。后续短期关注宏观方向，产能出清情况，电池端需求实际情况，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【玻利维亚国会爆发冲突，锂矿合作引发政治风暴】外电7月5日消息，玻利维亚能源部长阿莱杭德罗·加利亚多上周四（7月3日）在国会遭泼水和垃圾袭击，这场骚乱源于对中俄企业价值20亿美元锂矿合同的激烈辩论。该国正加速开发全球最大锂资源以吸引外资，但反对派指控政府牺牲国家利益。前总统莫拉莱斯阵营的议员与波托西地区民间领袖联合阻挠会议，现场爆发推搡、辱骂和文件投掷，甚至有议员抢夺议长雨伞抵挡攻击。玻利维亚虽拥有全球最大锂资源，但过去十余年工业化尝试屡屡受挫。此次与中俄企业的合作被视为突破关键，却遭遇强烈政治反弹。（博易大师） 2、【玖辉新材料8000吨电池级碳酸锂项目环评获受理】近日，江西玖辉新材料有限公司年产8000吨电池级碳酸锂项目环境影响报告书获受理，项目落户上饶市万年县高新技术产业园区凤巢工业园，由江西玖辉新材料有限公司投资建设。项目以锂云母、锂辉石精矿为原料，建设规模为年产8000吨电池级碳酸锂，项目生产的电池级碳酸锂产品主要用于锂电池正极材料制造。（我的钢铁网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【宏观早评】关税政策仍在极限施压，贵金属呈现V型反转

社媒上公布其对多个国家发出的关税信函，日本、韩国、哈萨克斯坦、马来西亚和突尼斯面临25%的关税税率；南非、波斯尼亚税率为30%；印尼税率为32%；孟加拉国和塞尔维亚为35%；泰国和柬埔寨税率为36%；老挝和缅甸税率为40%。上述关税将于8月1日生效。这将是一次谈判的极限施压，特给到了特定国家谈判的期限。根据Politico消息，美国提出贸易协议方案，对欧盟加征10%的关税、附带限制性条款。欧盟委员会主席冯德莱恩表示欧洲在与美国的贸易谈判中必须展现出实力。市场对于美欧谈判的预期仍持有乐观心态，这一定程度上缓解了关税信函的冲击，且8月1号前仍维持谈判的不确定性阶段，贵金属伴随美元指数和美债利率回升而同步上升。美债利率在昨日日内出现了显著回升，十年期美债利率重回4.38%。美国众议院以218-214的票数通过“大而美”法案。所有民主党议员都投了反对票，2名共和党议员投下反对票。这一法案将使美国债务上限上调5万亿美元，债务不断扩张仍是主要问题。能观察到美债利率在美元指数前期不断贬值的情况下仍维持高位震荡，一定程度上体现了其供应压力和需求偏好减弱，即便稳定币试图一定程度上缓解债市压力，在利率仍具备韧性的情况下，长期债市情绪仍不乐观，债务的累加仍使得贵金属具备价值。美债利率和美元指数回升，而美股小幅走弱，市场短线呈现出避险交易，贵金属走出V型走势，美债受到市场对于长期政策的不看好影响未能受到避险资金的青睐。对中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍在继续。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【铝周报】反内卷叠加几内亚“矿税”猜想，氧化铝偏强上行

不断降低。（上海金属网编译） 14.【日本第三季度铝升水为每吨108美元，环比下降41%】6月30日（周一），市场人士称，今年第三季度运抵日本的优质西方铝为较LME铝价格升水108美元/吨，较第二季度水平大幅下降41%，反映出需求疲软。这也是日本季度铝升水连续第二个季度下降，也低于全球生产商最初提出的122-145美元/吨的报价。（文华财经）工业品组：黄一帆 Z0022510 13120716150 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货07-06 09:05

【贵金属周报】关税风险再现，“大而美”法案带来利率扰动

如若谈判失败，欧盟将坚决采取反制措施；日本仍表示会竭力维护国家利益。随后，美国总统特朗普表示将开始向相关国家发出关于关税的信函，越临近7月9日，市场越不能忽视风险，即便预期乐观。降息方面美联储仍未松口：美联储博斯蒂克周四表示，美国通胀高企可能会持续一段时期，美联储的观望态度仍是适当的；鲍威尔在葡萄牙举行的欧洲央行会议上表示，“只要美国经济状况良好，我们认为谨慎的做法是等待并进一步了解这些影响可能是什么。无法断言7月降息是否为时过早。他说，“我不会排除任何一次会议（降息的可能性），也不会直接确定某次会议会采取行动” 。美国经济本周就业数据再次降温降息预期：美国6月季调后非农就业人口为14.7万人，大幅高于预期。美国6月失业率意外降至4.1%，低于预期，从分项数据来看，有接近8万人是来自于政府部门，教育保健接近5万人，休闲住宿约为2万人，而专业技术和制造业仍在负增长。美国6月平均每小时工资月率 0.2%，预期0.30%，前值0.40%。超预期的非农数据使得市场对于美联储的降息预期出现了显著回落，美元指数和美债利率同步反弹对贵金属形成压力。金融市场压力值得关注：本周SOFR拆借利率显著高于美国联邦基金利率，国债利率也在非农数据后出现了明显回升，隔夜逆回购工具再次出现显著回落，同步回落的有美国TGA账户和联邦储备银行储备余额，全体市场流动性过度集中在美股，而面对下周的关税风险和再次回升的美债利率，美股的上行驱动依旧依靠科技预期推动为主。市场只有在美联储配合进行无限量化宽松的债务货币化的时候，美国政府加大举债才等同于放水，因为美联储会无限兜底。但问题是，在“大美丽法案”通过的当下，政府大幅举债，而现在美联储并没有印钞购债。SOFR的高位震荡足以证明银行间流动性值得警惕。更重要的是在前期风险显著回落，市场预期乐观之后，美债，美股和外汇市场波动率都已经被压低至相对低值，后期一旦风险激化，风险驱动将有可能再次上扬。下周的主要重要关注是关税到期前的风险变化和金融市场的流动性驱动。主线逻辑回归债务逻辑，下周的市场预期仍伴随特朗普的关税政策不确定性出现反复波动，有可能出现黄金和美元指数同步回升的避险逻辑，贵金属存在支撑条件，但金银比回落至当下，可能伴随风险再次回归而出现一定的回升可能。不过，下周的金融市场压力一定要相对谨慎看待，这是贵金属交易点位的影响条件。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：低位看多长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧恶化宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

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