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2023年下半年国债期货投资策略展望-宽信用预期下，国债收益率面临上行

.0个百分点。国内石油煤炭、黑色金属、有色金属等行业价格降幅有所扩大，国内外需求依然偏弱。 2、货币政策当前经济复苏过程中存在内生动力还不强，需求仍然不足，市场对出台政策预期增强。近期央行行长在讲话中重提逆周期调节，此前《一季度货币政策执行报告》表述是“搞好跨周期调节”，央行行长调研中的表态“加强逆周期调节”措辞上有所增强，市场对下调政策利率有所预期。 6月13日以来，央行陆续下调7天逆回购利率、常备借贷便利利率和中期借贷便利利率等工具中标利率10bp，按照“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”传导机制，6月20日，1年期和5年期以上品种LPR如期下调10bp，将降低实体经济融资成本，稳定市场信心，为经济增长营造有利条件。 2022年4月份起，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，2022年9月份时，主要银行根据市场变化下调了存款利率。 4月份以来，多家银行下调了存款利率，5月中旬以来国有大行为对公存款利率下调。6月8日，多家国有大行将正式调整人民币存款利率。以上是银行对2022年8月份LPR利率下调的反应。按照存款利率市场化调整机制，随着企业贷款利率持续回落，银行净息差不断收窄和《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，本次政策利率下调或引发新一轮的存款利率下调。 3、房地产房贷利率处于历史最低水平。2022年初以来，央行及各地放松限购，大幅降低贷款利率，当前个人住房贷款利率跌至4.14%，本次LPR下调10bp后，将接近4%，利率下行幅度超过160bp，处于有数据以来的历史低位。历史上，房贷利率的回落会带动商品销售面积和房地产投资的回升。一般房贷利率回落的当季或者次季，商品房销售面积累计同比增速即会见底，同时带动房地产投资在未来的3-4个季度内容企稳回升。但本轮商品房销售到今年年初才有所企稳，滞后时间超过四个季度，且也是因为去年基数较低的原因。而房地产投资增速降幅在年初收窄后，4月份开始继续扩大。仅靠降低利率已经无法解决实际融资问题，需要提升居民购房信心。二手住宅价格价格环比转跌。5月份，一线城市二手住宅销售价格环比由上月上涨0.2%转为下降0.4%，其中，北京、上海、广州和深圳环比分别下降0.6%、0.8%、0.2%和0.1%；二、三线城市二手住宅销售价格环比由上月持平分别转为下降0.3%和0.2%。从居民住房贷款余额上看，2022年3月份升至38.8万亿后，近1年基本保持不变，个人住房贷款余额增速降至0值附近。而从05年至今的数据看，个人住房贷款余额增速从未降至10%下方。由于历史存量房贷利率较高，市场理财收益率回落和新发房贷利率较低等原因，今年以来，部分时间出现居民提前还贷额超过贷款额，居民信贷出现减少。5月末，社融存量增速回落0.5%至9.5%，宽信用阶段性受阻。近3年，实体经济部门杠杆率增加20.9%至281.8%，其中政府部门增加10.9%至51.5%，非金融企业部门增加4.9%至167%，居民部门增加5.3%至63.3%。从全球来看，居民部门杠杆率处于全球中游水平，一般经济越发达的经济体，居民部门杠杆率也越高。2021年-2022年2年，居民部门杠杆率甚至出现了下降，此前只有在2004、2008和2012年才短暂出现过类似显现，主要是因为地产信用风险和收入预期回落的影响。今年一季度，居民部门杠杆率有所回升。第十四个五年规划和2035年远景目标纲要提出，2035年人均国内生产总值（人均GDP）达到中等发达国家水平。要实现人均GDP达到中等发达国家水平，2035年GDP总量相比2020年需翻番。2020-2035年年均GDP增速需在4.72%，即在2035年之前需要保持4.5%-5%的较高经济增速。要实现相对较高的经济增速，居民进一步加杠杆仍有必要，官方也多次重申房地产是国民经济的支柱产业，要确保房地产市场平稳发展。近期市场上对房地产市场看法存在一定的信息不充分情况，30大中城市商品房成交面积处于近几年低位，市场信心尚未恢复。当前居民部门杠杆率仍有提升空间，随着一二线相关配套支持政策出台，居民信心恢复，预计房地产市场价格和销售将逐步改善，后续有望继续回暖，关注一二线城市政策变化和回升情况。 4、政府部门根据国际清算银行和国家资产负债表研究中心数据，中国政府部门最新杠杆率为77.7%和51.5%，近三年，杠杆率分别增加16.9%和11.8%，国际清算银行计算的数据比国家资产负债表研究中心数据略高。政府部门杠杆率偏低，中央政府有一定的加杠杆空间。中国政府部门杠杆率低于发达经济体均值的108.7%，也低于美国和欧元区的111.9%和92%，略高于新兴市场的65.9%，考虑到我国稳定的经济政治环境，与其他经济体相比，总体上政府部门杠杆率偏低，政府部门的杠杆率还有一定的提升空间。而部分地方政府也面临一定的债务问题，中央政府或将成为政府部门加杠杆的主力。今年政府债券发行继续保持前置。1-5月份，政府债券新增2.84万亿元，同比少增1900亿元。预计地方政府专项债融资将继续发力，同时国债和政策性银行债券融资也将逐步恢复，带动债券融资处于高位。市场传闻发行特别国债，但是落地概率较低。可能推出相应的地方政府专项债或者启动PSL等工具的概率更大。债券投资撬动作用比较明显，继续推动经济企稳向好、保持运行在合理区间。 5、消费：高储蓄下消费市场有望延续恢复态势 5月份，社会消费品零售总额同比增长12.7%，其中餐饮收入增长35.1%。随着消费场景拓展，居民外出购物增加，市场销售继续扩大，服务性消费较快增长。国务院对新能源汽车高质量发展作出新的部署，发改委将会同有关部门认真贯彻落实，从需求侧和供给侧双向发力（如支持新能源汽车下乡、延续购置税减免政策），持续巩固和扩大新能源汽车发展优势，推动新能源汽车产业高质量发展。1-5月份，新能源汽车产销分别完成300.5万辆、294万辆，同比增长45.1%、46.8%；近几年，居民储蓄存款余额同比增速回升至十年来的高点。随着居民消费信心逐步恢复，相关促消费政策持续发力，消费市场有望延续恢复态势。 6、海外美国经济呈现较强韧性。结构上看制造业呈现共振性的萎缩，但服务业持续在2023年呈现持续性的扩张，服务业表现好于制造业，2023年后持续扩张。就业市场需求旺盛，新增非农就业始终维持20万人以上水平，失业率小幅抬升至3.7%，但仍然为历史低位。数据来源：Wind，申万期货研究所受迫于全球通胀的提升，去年开始在美联储的带领下全球进入同步加息周期。随着通胀逐步受控，美国加息周期步入尾声，但6月暂停加息后未来仍然可能有1-2次加息。欧洲方面通胀呈表现更大压力，使得欧央行表现的更加鹰派，6月加息50bp，7月或继续加息。美债收益处于相对高位，中美利差自2022年二季度以来开始倒挂，一定程度上限制利率下行空间。数据来源：Wind，申万期货研究所 7、总结国常会围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。从目前数据来看，5月份外贸增速回落，工业、投资增速均不及预期，且环比转为负增长，消费显著回升，但与市场预期仍有一定差距，整体经济恢复不及预期。当前经济面临的主要问题是内生动力不足，中央政治局会议指出的，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。外部需求回落也值得关注。目前政策方面，央行已经下调政策利率10bp，随着宽货币政策落地，市场逐步由转向宽信用政策预期。展望后市，在低基数影响下，全年完成5%的经济增速目标压力不大。但经济持续恢复需要关注以下情况：一是关键的变量还是在房地产市场，关注进一步落地的相关政策及高频数据情况，居民信贷的回升情况；二是海外环境的变化；三是消费恢复的情况；四是政府部门的相关政策。三、国债期货价格走势展望 1、2020年和2022年10年期国债收益率探底主要是短端资金宽松，本次短端资金利率较高，更多需要经济下行带动。 2、维持宽松，支持实体经济发展市场资金面维持宽松，5月份以来，DR007和SHIBOR:1周利率均值降至在1.8%的低位，低于同期逆回购利率20bp。本次逆回购利率下调自后， DR007和SHIBOR:1周在跨季回升至2%上方，预计下半年仍将维持在1.8%附近。央行表示将继续实施好稳健的货币政策，合理把握宏观利率水平。预计货币政策总量上将保持稳定，但是在经济内生动力不强，需求仍然不足的背景下，会加大结构性政策的支持力度，稳定信贷总量增长，资金面将保持宽松，支持实体经济发展。近期人民币汇率双向波动态势明显。主要受外部经济韧性仍强，美元指数走强和国内经济复苏不及预期等因素影响。人民银行、外汇局表示将加强监督管理和监测分析，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。受去年同期基数较低影响，尽管二季度经济增速不及预期，但仍将保持相对高位，本次利率下调后，央行短期再次降息降准的迫切性并不高，在维护币值稳定的要求下，央行货币政策也存在一定的掣肘。 3、债券供需近1年，各类资产表现都比较一般，沪深300指数收益率为负，房价指数同比处于低位，大宗商品中除了避险资产贵金属表现较好外，其他也收益为负。作为避险资产的债券，在各类资产表现中较为突出，年度和季度收益率仅次于贵金属，月度收益率仅次于商品指数，整体上，市场缺乏持续增长的风险资产，面临资产荒，加上市场流动性充裕，资金面宽松，债券资产成为银行理财、保险机构、公募基金等金融机构增配的优选资产，使得期限利差和信用利差不断压缩，带动债收益率下行至历史相对低位。今年以来债券违约数量为29只，违约金额为221亿元，首次违约企业主要是荣盛、金科和世贸3家房地产企业。违约情况好于去年同期，随着经济逐步恢复，资金面宽松，信用利差显著收窄，其中AAA公司债信用利差较去年底收窄19bp， AA公司债信用利差收窄51bp。信用债投资建议以短久期，精选个券，可以适当下沉信用资质，重点卡防经营恶化，负债率高、融资受限、交叉违约和低评级债券。 4、债券观点：宽信用预期下，国债收益率面临上行利空因素：1、降息靴子落地后，宽货币政策利好暂告一段落；2、2.6%处于历史低位，突破需要资金面和经济面的配合。3、相关稳经济措施陆续部署出台，市场重心转向期待进一步的宽信用政策出台；4、下半年美联储仍有1-2次加息落地，人民币汇率双向波动态势明显，在维护币值稳定的要求下，央行货币政策存在一定的掣肘。利多因素:1、全球经济放缓，出口等外部环境不确定性较大；2、房地产市场仍未企稳，投资继续回落。3、央行降息降准均还有空间。4、股市和房市表现未转好之前，市场依然面临资产荒。二季度以来，受数据不及预期和存款利率下调等事件影响，10年期国债收益率回落至2.6%的低位。不过随着降息靴子落地利好兑现后，宽货币政策利好暂告一段落。近期，国常会、发改委等陆续部署出台相关稳经济措施，提升市场信心，市场重心转向期待进一步的宽信用政策出台。下半年美联储仍有1-2次加息落地，中美利差维持倒挂，人民币汇率双向波动态势明显，在维护币值稳定的要求下，央行货币政策存在一定的掣肘。预计在宽信用预期下，三季度10年期国债收益率有可能回到2.7%-2.8%。四、国债期货在资产配置中的应用 1、国债期货上市以来的交易策略机会情况国债期货自2013年9月份上市以来，经历了2轮牛熊周期，各类策略都有一定的表现。5年期国债期货上市之后尤其是10年期国债期货上市的那段时间里，正向期现套利机会非常明显，部分头部券商获利丰厚。今年以来30年国债期货上市初期也出现了一定的期现套利机会。 2016年年底和2020年的大跌中，套期保值功能凸显，部分基金公司有效规避净值大幅回撤。 2017年下半年时，5年期和10年期利率倒挂，跨品种套利机会明显，此外还有跨期等套利机会。 2、国债期货策略（1）方向性交易 30-200倍杠杆，高杠杆；多空操作，提供现券市场缺乏的卖空机制；平常日期的微小波动，宏观大势下的趋势。适合投资者：证券、专户、私募、期货CTA、高净值客户（2）套期保值国债期货的一个主要用途是用来降低风险，具有集中撮合竞价，交易透明度高，信用风险低、杠杆交易、双向交易和T+0交易等众多特点，能便于机构等快速有效规避利率风险，降低套期保值成本。买入套期保值：持有现券或承销、做市对冲风险：当预期利率上升，通过卖出国债期货获得盈利弥补现货市场的损失。构建久期中性债券组合：银行理财和资管产品要求打破刚性兑付，实行净值化管理背景下，通过债券现货和期货组合设计收益相对稳定的资管产品。控制借款成本：需要在将来借入款项的投资者用来防范利率的上升。卖出套期保值：锁定未来买入债券的成本：投资预期将来买入债券，预期利率下行，则可以先在国债期货市场买入期货，锁定未来买入现券的成本。案例：假设某机构持有7.2亿元的30年期债券，想稳定获取票息收益，但担心利率上行风险，故通过刚上市的30年期国债期货进行套期保值，约需总金额的5%左右保证金，对冲后的基金净值走势如下，基本维持在1附近（按净值计算，不考虑利息），投资者可以获取稳定的利息收益，如果投资者适当放杠杆，票息收益会更高。数据来源：Wind，申万期货研究所（3）套利交易套利交易是指投资者利用不同资产之间的价差，同时买入定价偏低资产，卖出定价偏高资产，待价差回归合理后进行平仓了结，从而获取无风险收益的交易行为。 1）期现套利国债期货期现套利交易活跃，提升了国债期货价格发现效率，使国债期货与现货走势高度一致，为国债期货避险功能的发挥提供了扎实基础。正向套利与反向套利。如隐含回购利率较高，正向套利（卖出期货）空间较大；如果隐含回购利率较低甚至为负，反向套利（买入期货）空间较大。在两种场景下，现货的成交量、期货市场持仓量同步增加目前我国国债期货市场以正向套利为主。从实践中看，由于我国的债券借贷机制还在完善之中，做空现券的便利程度有待提高，反向套利执行难度较高，期现套利策略主要是正向套利。具体表现为，较高的隐含回购利率会提升现券活跃度和期货持仓量。适合持有现券的证券、保险、基金等机构参与。 2）跨期套利交易所进行交易的国债期货的交割月份一般是 3、6、9、12 四个季月。跨期套利就是利用远期与近期的价差变化在期货市场上同时买、卖两个不同月份的同一品种期货合约，利用价差的扩大和缩小来赚取利润。在跨期套利中，客户一般不用关注单一月份期货合约的涨跌，而只需关注合约之间价差的变动。在实际操作中受到次季和远季合约的流动性影响，但随着国债期货流动性的提高，未来投资机会加大。移仓期间存在一定的跨期套利机会。进入交割月后，滚动交割阶段空头可以主动提出交割申报，由交易所寻找相匹配的多头完成交割。一旦进入了交割月，多头可能面临随时“被交割”的情况，存在较大的不确定性。因此，临近交割月时，理论上主力期货合约的多头总是倾向于平仓或者移仓，跨期价差有缩小的趋势。建议投资者积极关注空近月合约，多远月合约的跨期套利操作，但是要防范流动性风险。 3）跨品种套利跨品种套利主要是指在相关品种间建立相反部位，当两者的差价收缩或扩大至一定程度时，平仓了结的交易方式。目前国债期货最为普遍的跨品种套利交易是在2、5、10年期的国债期货间的套利。随着30年期国债期货的上市，将新增超长期国债期货与各品种间的跨品种套利交易等，进一步丰富国债期货跨品种投资策略。（4）资产配置从10年期国债期货收益率指数与中债10年期国债指数（以2015年3月20日为基点）的对比来看，总体上的趋势保持一致，相关系数高达0.9871，一定程度上10年期国债期货收益率指数可以很好的替代中债10年期国债指数。考虑到持有10年期国债期货收益率指数相关的期货合约保证金占比仅2%-3%，投资者可以将其余超过95%的资金购买其他流动性好的固定收益标的，如继续配置中债10年期国债指数产品，进而进一步提升指数的回报率。

申银万国期货2023-07-19

【工业品早评】宏观做多情绪退潮，有色承压下行

） 2.【产业结构调整指导目录：规定了有色金属限制类项目】《产业结构调整指导目录（2023年本，征求意见稿）》限制单系列 10 万吨/年规模以下粗铜冶炼项目（再生铜项目及氧化矿直接浸出项目除外）、采用 PS 转炉吹炼工艺的铜冶炼项目；限制新建、扩建电解铝项目（产能置换项目除外），新建、扩建以一水硬铝石为原料的氧化铝项目；限制单系列 5 万吨/年规模以下铅冶炼、再生铅项目（和原 8 合并）；限制单系列 10 万吨/年规模以下锌冶炼项目（含锌二次资源利用除外）；限制新建、扩建钨、钼、锡、锑冶炼项目（符合国家环保节能等法律法规要求的项目除外）以及氧化锑、铅锡焊料生产项目等等。（发改委） 3.【《产业结构调整指导目录：继续鼓励高效、节能、低污染、规模化再生资源回收与综合利用】7月14日，国家发展改革委会在网站发布《产业结构调整指导目录（2023年本，征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。注意到，在鼓励类项目中，继续鼓励有色金属现有矿山接替资源勘探开发，紧缺资源的深部、难采及低品位矿床开采，矿山尾矿充填采矿工艺、技术及装备；继续鼓励高效、低耗、低污染、新型冶炼技术开发，铜冶炼 PS转炉的环保升级改造；继续鼓励高效、节能、低污染、规模化再生资源回收与综合利用等等。（发改委） 4.【欧洲铝业协会据悉呼吁不要对俄铝实施制裁】据路透社7月14日援引一份文件报道，欧洲铝贸易组织欧洲铝业协会（European Aluminium）已考虑游说欧盟对俄罗斯铝业实施制裁，但将俄罗斯最大铝生产商俄罗斯铝业公司（Rusal）排除在制裁之外。报道称，该文件的日期为2023年7月，文件显示，欧洲铝业协会成员已经讨论了“积极呼吁欧盟制裁俄罗斯铝业”的可能性。但文件同时显示，虽然在欧洲用其他供应替代俄罗斯钢锭是可行的，但俄罗斯铝业业务在全球范围内的广泛分布使得对该公司的制裁变得困难。因此欧洲铝业协会表示，建议欧盟避免针对俄铝公司的制裁。（界面新闻） 5.【伦铝库存处于区间波动格局沪铝库存继续回升】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铝库存处于区间波动格局，库存整体有所回落，最新库存水平为528,475吨，位于三个月相对低位。上期所公布的数据显示，7月14日当周，沪铝库存继续回升，周度库存增加5.63%至107,762吨，位于六个月相对低位。（文华财经）锌锌 2023.7.18 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内逐步转入淡季，下游开工环比小幅下行，需求偏淡。海外方面，高利率背景下欧美制造业持续萎缩。锌库存+0.88至10.25万吨，本周累库，但锌库存整体仍处于同期低位。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放，基本面仍偏弱，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然偏低，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【中国6月份十种有色金属产量同比增6.1%，电解铝产量同比增2.9%】2023年6月份十种有色金属产量为615万吨，同比增长6.1%，1-6月累计产量为3638万吨，累计同比增长8%，其中电解铝6月份产量为346万吨，同比增长2.9%，1-6月电解铝产量为2016万吨，累计同比增长3.4%。（国家统计局） 2.【7月17日中国主要市场锌锭库存】据调研统计，7月17日统计的6地锌锭库存10.25万吨，较上周一增加0.69万吨，较上周四增加0.88万吨。上海市场锌锭库存3.55万吨，较上周一增加0.05万吨，较上周四增加0.41万吨。广东市场锌锭库存1.8万吨，较上周一增加0.31万吨，较上周四增加0.22万吨。天津市场锌锭库存3.59万吨，较上周一增加0.3万吨，较上周四增加0.09万吨。（Mysteel）镍镍 2023.7.18 一、市场点评基本面方面，现货金川镍升水下滑，进口镍升水上调，进口持续亏损，纯镍产能释放逐步落地，印尼电镍投产在即，整体产量预期增加；硫酸镍价格暂稳对电积镍成本形成支撑。7月不锈钢300系排产环比上涨，6月三元电池产量17.7GWh，占总产量29.4%，同比下降4.2%。总体来看，镍元素整体预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，新能源需求表现出色，高温合金订单向好，预期短期镍价震荡运行，湿法中间品及高冰镍生产电积镍尚有利润，中长期镍价仍有下行压力。二、消息与数据 1、7月17日钢厂招标采购动态：据SMM了解，昨日华东某钢厂成交1065元/镍点到厂（到厂含税）上万吨，交期7月底8月初，为国内大型铁厂供货。（SMM） 2、7月17日钢厂招标采购动态：据SMM了解，昨日某钢厂成交1070元/镍点到厂（到厂含税）数万吨，交期7月至8月中，为国内大型铁厂供货。（SMM） 3、中冶国际总承包的印尼ISN镍铁冶炼项目完成基本设计，该项目位于印度尼西亚苏拉威西省，规划建设8条RKEF生产线，是印尼国家战略项目之一。（SMM）不锈钢不锈钢 2023.7.18 一、市场点评焦炭价格走强及铬矿价格较平稳对高碳铬铁价格形成支撑，但高碳铬铁仍有过剩情况存在，高镍生铁最新成交价1062-1070元/镍，不锈钢成本暂稳；产量方面，预计7月300系排产156.75万吨，环比减少0.8%，同比增加17%。主流市场不锈钢社会总库存101.22万吨，周环比上升3.02%，其中300系环比上涨3.05%。基本面上短期供需双弱，预期不锈钢价格震荡偏弱运行。二、消息与数据 1、德龙304不锈钢热轧盘价(20230717) 【钢厂盘价—德龙冷热轧】Mysteel讯：7月17日，本周江苏无锡市场德龙钢厂304不锈钢冷轧四尺开盘14800，五尺开盘14800，较上周持平；304不锈钢五尺热轧开盘14500，较上周跌100，返利待定。（单位：元/吨）（Mysteel） 2、Mysteel：截止7月16日，山东临沂华东金属城废不锈钢周度成交量7172.43吨，较上期减少3780.91吨，跌幅34.52%。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-07-18

Mysteel：汽车原材料周报（7.10-7.14）

大。三、汽车行业原材料基本面分析——有色金属材料篇主要内容摘要⑤——铝：上周铝价窄幅震荡上行预计本周价格将继续偏强运行上周国内现货铝价震荡上行，供需端近期变动不大，云南持续快速复产、而四川省电力较为紧张，虽然目前实际影响不大但市场担忧情绪仍在;仓单维持小幅下降态势，而价格反弹预计拖累下游存观望情绪刚需备货为主、铝锭库存预计维持累库趋势。成本方面，动力煤方面港口价持平至环比下降5元/吨，带动坑口价持平为主、少部分环比继续下降。综合来看，基本面短期边际变动有限，而宏观方面海外通胀降幅超预期、PP|也有超预期降温，美元接连大跌，预计带动铝价随有色金属板块偏强运行。四、汽车行业动态信息一览 1.长春将发放3000万汽车消费券 7月14日，为进一步稳定和扩大汽车消费，因地制宜打造系列汽车展销活动，长春市投入资金3000万元，于第20届长春国际汽车博览会开幕首日启动“消费券”形式的促进汽车消费活动。活动时间为2023年7月15日-8月15日。 2.日本日产汽车公司将召回约70万辆汽车 7月14日，据日本广播协会报道，因旗下5种车型在引擎零件设计上存在缺陷，有无法正常行驶的可能性，日本日产汽车公司当天向日本国土交通省提交申请，请求召回约69.9万辆汽车。汽车行业月报线上版已上新，若有需要详细定制版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-07-17

Mysteel：家电原材料周报（7.10-7.14）

预期降温，美元接连大跌，预计带动铝价随有色金属板块偏强运行。四、家电行业动态信息一览 1.DSCC：液晶电视面板价格持续上涨 7月13日，显示器供应链咨询公司DSCC表示，尽管随着液晶显示器制造商提高利用率，供应量普遍增加，但液晶电视面板价格的涨势已超过第二季度，并延续至第三季度。 2.1-5月精装市场空调配套率升至69.7% 根据奥维云网（AVC）地产大数据显示，2023年1-5月精装修开盘楼盘项目个数477个，同比下降26.4%；精装套数29.22万套，同比下降39.1%。可以看出整体房地产精装市场已进入平稳发展期，市场需要更精细化运作。想要在工程市场赢取更大的突破，需要在上升型产品中寻找机遇。在精装修领域——舒适部品中，空调从2018年到2021年一直在保持正向增长趋势。2021年配套量达到近五年最高峰值121.36万套，配套率升至42.4%；2022年配套量虽然出现下滑，但配套量仍增长14.1个百分点至56.5%；2023年1-5月，配套量回升的同时，配套率再次升至69.7%。其中，中央空调在空调部品中的占比也呈现上涨趋势，自2022年起，占比持续高达90%以上，已然成为部品供应商在精装修领域新的收入增长点。家电行业月报线上版已上新，若有需要详细定制版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-07-17

聚焦结构转型，海外鹰派转向-宏观周报20230716

个百分点。受国际市场原油价格继续回落及有色金属价格波动影响，石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业、煤炭黑色金属冶炼等行业价格均有所下降，市场需求依然不足。加上去年同期基数影响，本月PPI同比下降5.4%，降幅比上月扩大0.8个百分点。目前不存在“通缩”基础。下半年物价将保持稳定，PPI降幅将逐步收窄。当前，国内外市场需求依然偏弱，经济恢复的基础还不牢固，经济增长尚未达到经济潜在增长率的区间。央行副行长在金融数据发布会上强调7月CPI增速可能还会下行，主要是需求恢复有时滞和基数效应导致的阶段性显现，目前经济没有出现通缩，下半年也不会出现通缩风险。 6月社融整体超预期。2023年6月，社会融资规模增量为4.22万亿元，比上年同期少增9726亿元。6月末社会融资规模存量为365.45万亿元，同比增长9%。广义货币(M2)余额287.3万亿元，同比增长11.3%，狭义货币(M1)余额69.56万亿元，同比增长3.1%。居民信贷显著恢复，企业信贷保持高位。6月份新增人民币贷款3.05万亿元，同比多增2400亿元。具体看，住户贷款增加9639亿元，同比多增1157亿元，其中居民户短期贷款增加4914亿元，居民户中长期贷款增加4030亿元，均比去年同期有所增加，且环比回升。居民短期和中长期贷款均显著增加与地产销售形成背离，可能和经营贷置换存量房贷有关。非金融性公司及其他部门贷款增加2.2万亿元，同比多增687亿元。其中短期贷款增加7449亿元，中长期贷款增加15933亿元，同比均有所增加，各主要银行信贷尤其是中长期贷款继续发力，带动企业融资继续恢复。图1：6月CPI同比持平（%）资料来源：Wind，申万期货研究所央行召开金融数据发布会。7月14日，国新办举行新闻发布会，人民银行副行长刘国强在发布会上表示，我国经济长期向好基本面没有变，对高质量发展有信心。当前经济面临的调整属于疫后经济复苏的正常现象，很多国家疫情后经济复苏需要一年左右时间，我国疫情防控平稳转段才过了半年。从长期趋势看，经济向高质量发展的方向没有变，高质量发展的力量正在逐步积累，这也是经济结构调整的好时机。下阶段，人民银行将继续精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，充分发挥货币信贷政策效能，统筹推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，促进经济良性循环。关于地产政策，央行表示考虑到我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间，金融部门将积极配合有关部门加强政策研究，因城施策提高政策精准度，更好地支持刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。外需拖累下出口延续回落。以美元计价，中国6月份出口同比下降12.4%，前值为降7.5%，环比增长0.5%；6月份进口同比下降6.8%，前值为降4.5%，环比下降1.3%；6月贸易顺差706.2亿美元。短期外需回暖动力不足，但不改整体平稳格局。一方面，当前主要发达经济体面临的经济下行压力逐渐增大，短期外需回暖动力不足，我国外贸稳增长仍面临较大压力，我们看到近期上海出口集装箱运价指数也是连续多周处于千元关口之下。另一方面，去年同期的高基数也使得出口同比增速转正压力较大。但同时我国经济韧性强、潜力大、长期向好的基本面没有变，随着一系列稳增长政策的出台和持续发力，下半年外贸有望维持平稳发展格局。图2：6月出口再度回落超预期（%）资料来源：Wind，申万期货研究所期货品种不断扩容。7月14日，证监会同意上海期货交易所(下称，上期所)合成橡胶期货及期权注册。下一步，证监会将督促上期所做好各项工作，保障合成橡胶期货及期权的平稳推出和稳健运行。同日广期所发布关于碳酸锂期货合约上市交易有关事项的通知。通知指出，碳酸锂期货合约自2023年7月21日（星期五）起上市交易。7月13日，上海国际能源交易中心（下称“上期能源”）发布公告，就上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）期货（下称“集运指数（欧线）期货”）合约和相关业务细则公开征求意见。上期所表示，集运指数（欧线）期货的推出, 将填补市场空白，可为集运班轮公司、货主、货代等相关企业提供远期运费预测参考和运价风险管理工具，有助于进一步丰富期货品种体系，提升期货市场服务实体经济的能力。 02 国内高频数据观察生产方面，在外需承压、地产“缺位”的情况下，经济内生动能修复仍有待增强，下半年经济的表现很大程度上取决于主动释放需求的政策力度。7月以来的高频数据显示，复苏仍呈分化态势。生产端，高温炙烤或将影响基建等项目的开工，电力供不应求也或使得民用电对工业用电形成挤压。7月以来高层更是频繁召开座谈会，特别是建立了与外资企业、制造业企业、民营企业、平台企业、中小企业和个体工商户的沟通交流机制，了解企业困难和诉求，有利于改善逾期。汽车销售方面，根据乘联会数据，2023年6月乘用车市场零售达到189.4万辆，同比下降2.6%，环比增长8.7%。今年1-6月累计零售952.4万辆，同比增长2.7%。值得注意的是，今年1-6月零售销量持续环比增长，这是本世纪以来从未出现过的逐月环比增长的走势。物价方面，受油价下行和商品促销等影响，非食品价格下降0.1%，降幅与上月相同。CPI同比由上月上涨0.2%转为持平，保持基本平稳。去年同期基数影响下本月PPI同比下降5.4%，降幅比上月扩大0.8个百分点。。大宗商品方面，本周钢价螺纹、热板均降，在钢价下行的带动下，吨钢毛利螺纹、热板双双走低。供应端有所转紧，本周样本钢厂钢材产量同比增速在低基数下上行至2.9%。随着美元指数明显回落，并跌破100关口，商品价格回升，本周Brent、WTI原油价格均值上行，CRB指数均值回升。本周贝克休斯原油钻井平台数量下降。流动性方面，本周央行公开市场操作累计投放180亿亿，但央行降准下DR00恢复至1.8%左右，目前国债收益率降低至2.7%以下。央行新闻发布会表示要继续发挥好结构性货币政策工具的引导作用。必要时还可再创设新的政策工具，为高质量发展阶段的重点领域和薄弱环节提供精准的金融支持。汇率方面，进入7月以来美联储加息预期波动收缩，7月第二周人民币收复7.17失地。近日鲍威尔再度释放下半年鹰派加息信号，中美政策差稳中有扩大迹象。刘国强表示，人民币汇率虽然有所贬值，但没有偏离基本面，人民银行已经综合采取措施管理预期，外汇市场总体运行平稳，市场预期基本稳定。从国内外经济以及外汇储备大盘看，人民币汇率不会出现单边势头，仍会在合理均衡水平上保持基本稳定。 03 海外热点观察美国通胀数据超预期回落。6月CPI同比增长3%，略低于市场预期的3.1%，前值为4%，是美国自2022年6月创出的9.1%高点后连续12个月下降，为2021年3月以来最小增幅。6月核心CPI同比上涨4.8%，为2021年11月以来最小涨幅，预期5.0%，前值5.3%。结构上看交通运输和能源价格同比的趋势回落，二手车及卡车价格指数环比下降0.5%，成为通胀回落的主要推手。不过通胀超预期回落并没有减弱7月进一步加息的预期。当前的核心通胀绝对值仍然较高，被称作“美联储喉舌”的华尔街日报记者Nick Timiraos发文称增加了美联储在本月可能的加息后停止加息的可能性。市场预期也倾向美联储在本月加息后停止本轮加息。本周另一个关于美联储的消息是被视为当前美联储官员中的“大鹰派”詹姆斯·布拉德将于8月14日起辞去该地方联储主席一职，并没有对提前卸任的原因给出理由。此番人事变动或进一步导致美联储中鹰派影响力的减弱。表2：市场隐含加息预期概率(2023.7.4) 资料来源：CME，申万期货研究所 04 海外高频数据热点观察 05 近期资产表现表3 近期资产表现资料来源：Wind，申万期货研究所表4 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区加息引发衰退升级； 2.美联储加息超预期； 3.经济政策落地不及预期； 4.高温限电拖累生产

申银万国期货2023-07-16

Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（7月13日）—多方因素压制供应回升空间，板材消费表现短期略好于建材

数均创15个月以来收盘新高。受此影响，有色金属集体呈现不同程度上涨，沪镍夜盘涨超3%。美国劳工统计局公布数据显示，美国6月CPI同比上涨3%，这是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续12个月下降，为2021年3月以来最小增幅，预估为3.1%，前值为4.0%。【限产】昨日，关于江苏省粗钢“平控”传闻的调研反馈。据Mysteel对江苏省内主要钢厂进行调研核实，少部分钢厂表示有接到通知，不过为口头交流，尚未收到正式文件，未对短期生产计划产生影响，影响较小。【进出口】2023年6月中国出口钢材750.8万吨，较上月减少84.8万吨，环比下降10.1%；1-6月累计出口钢材4358.3万吨，同比增长31.3%。6月中国进口钢材61.2万吨，较上月减少1.9万吨，环比下降3.0%；1-6月累计进口钢材374.1万吨，同比下降35.2%。【基建】7月12日，从水利部了解到，今年上半年，全国新开工水利项目1.76万个、投资规模7208亿元，较去年同期多3707个、投资规模多1113亿元。其中，投资规模超过1亿元的项目有1095个，特别是新开工重大水利工程为历史同期最多。据Mysteel统计，本周建材环比减量。螺纹钢品种除华东和华北，其余区域均有不同程度减量，且以东北和西南为主，减量省份集中于四川、河南和辽宁；线盘品种除华中和东北，其余区域环比减量，减量省份以福建、四川、新疆等为主。综合来看，受现货弱势调整影响，企业盈利水平下滑，叠加年中常规例检，本周企业临检比例提升，因而产量环比下降。热卷方面，本周热轧产量小幅下降，主要降幅地区在东北和华北地区，原因为AG本月整月检修，产量有所下降；DH预计检修至下月。中南地区部分钢厂本周存在临时检修情况，产量小幅下降。据Mysteel统计，本周建材厂库环比累增。除西北和西南，其余区域较上周相比均有累库。累库明显省份以江苏、陕西、黑龙江、广东等省为主；另外福建、四川等省环比仍保持降库。热卷方面，本周厂库大幅增库，主要原因为近期SG向市场发货速度放缓，处于短期累库阶段。综合来看，累库省份比例环比上周有所提升，个别省份厂库仍有下滑主因在于交付前期订单以及区域内资源供应下滑。此外，目前淡季累库为预期内趋势，受限于供应水平低位，累库幅度相对有限。据Mysteel统计，建材方面，以螺纹钢为例，从三大区域来看，南方环比降库3.58万吨，华东北方环比分别累库3.17万吨和3.46万吨；从七大区域来看，除华中、西南、华南和西北，其余区域均有不同程度累增，其中增库城市以上海、重庆、北京、长春等城市为主，降库城市有广州、成都、西安等。热卷方面，从三大区域来看，华东环比降库0.86万吨，南3.46方和北方环比分别累库0.19万吨和0.58吨；从七大区域来看，除华中、华东和华北，其余区域均有不同程度累库，其中无锡、上海、武汉等城市微降，增库城市以乌鲁木齐、太仓、重庆等。据Mysteel统计，本周五大品种库存总量为1618.98万吨，周环比增库17.82万吨，增幅1.1%。其中建材库存增库8.8万吨，增幅1.0%；板材库存增加9万吨，增幅1.3%。上期库存总量为1601.16万吨，周环比增库20.4万吨，增幅1.3%。其中建材库存增库7.9万吨，增幅0.9%；板材库存增加12.5万吨，增幅1.8%。近五期《聚焦钢铁产业数据》系列报告，欢迎点阅下方文章链接回顾： Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（7月6日）—五大钢材供应压力暂不突出，库存增幅环比略有收窄 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（6月29日）—五大钢材节后供库双增，供应增量略低于预期 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（6月22日）—五大钢材供应预期内回升，库存与消费长降板增 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（6月15日）—五大钢材基本面转为供增库降趋势，消费同比处于偏低水平 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（6月8日）—市场情绪小幅修复，五大钢材供库双降，消费回升研究员：陈苏兰联系方式：021-26093832

我的钢铁网2023-07-13

碳酸锂产业链介绍-申万期货_商品专题_碳酸锂期货

和碳酸锂被我们称为基础锂盐。根据中国有色金属工业协会锂业分会初步统计，2022年，我国锂盐产量折合碳酸锂当量约63.1万吨，占全球总产量的73%。2022年底国内碳酸锂产能约60万吨，2022年我国碳酸锂产量约39.50万吨，同比增长32.5%。目前，国外主要采用盐湖卤水提取工艺生产碳酸锂，我国则主要采用固体矿石提取工艺。虽然我国也在积极开采盐湖锂资源，但由于技术、资源等因素的限制，开发速度相对缓慢。矿石提取锂主要采用锂辉石、锂云母等固体锂矿石，从矿石中提取锂资源的技术也比较成熟，主要的生产工艺有石灰烧结法和硫酸法，其中硫酸法是目前使用的主要方法。从矿石中提取得到锂资源一般需要经过采矿、选矿、冶炼等环节，其中选矿和冶炼中又分别有不同的技术路线。锂矿石的选矿就是利用锂矿石的物化性质，采用不同的方法，将有锂矿石与脉石矿物分开，并使共生的有用矿物尽可能的相互分离，除去或降低有害杂质，以获得冶炼锂矿石所需原料的分选过程。一般而言，通过选矿环节从含氧化锂 1%-2%的锂辉石矿选出 5% 以上的锂辉石精矿，或从 0.3%-0.6% 的锂云母矿选出 1.5% 以上的锂云母精矿。原矿选矿可以分为选别前的准备、选别和选别后的脱水 3 个阶段。选别前的准备作业包括锂矿石的破碎和筛分、磨矿和分级，其目的是使矿石中各种有用矿物颗粒全部或大部分达到单体分离，以便进行选别，并使其粒度符合选别作业的要求。选别作业是使已解离的锂矿物与脉石矿物（或不同的有用矿物）实现分离的作业，根据锂矿物不同的性质，选用一种或多种选矿方法。选别后的脱水作业通常由浓缩、过滤和干燥 3 个阶段组成，目的是脱出锂精矿的水分，以便于储存、运输和出售。盐湖卤水提取锂工艺是指从含锂的盐湖卤水中提取碳酸锂和其他锂盐产品。目前世界上采用盐湖卤水提取技术主要有沉淀法、煅烧浸取法、碳化法、溶液萃取法、离子交换法等，其中溶液萃取法和离子交换法还没有实现大规模的工业化应用。盐湖提锂的工艺设计需要因湖施策，工艺以锂元素的富集和除杂为目的，尤其所要解决的核心问题是分离其中的镁锂离子，锂离子的浓度和其中的镁锂离子比成为工艺选择的重要影响因素。从盐湖禀赋方面来看，一般锂浓度高，杂质含量低的盐湖多使用盐田浓缩 - 沉淀法，而其他禀赋较差的盐湖多使用溶液萃取法和离子交换法等或者两种工艺组合进行提取。 2022年我国碳酸锂产量排名前5家的企业市场占有率达到45%，分别为植村锂业集团、天齐锂业、青海盐湖蓝科锂业、盛新锂能集团、江西永兴特钢新能源科技公司。此外，在投产项目方面，国内一些新的碳酸锂项目开始投建，部分企业对原有生产线进行升级改造，还有数万吨新产线投入运营或试运营。我国目前已建立了基本完善的锂电有色金属材料标准体系，锂盐共有14项标准，涉及了碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂、磷酸锂、电池级磷酸二氢锂等，又根据锂盐的纯度等级分为电池级、工业级或粗制。总的来说，锂盐产品标准的种类与技术指标要求满足当前行业发展的需求。 02 碳酸锂和氢氧化锂的区别从制备工艺方面看，碳酸锂和氢氧化锂都可以从锂辉石中提取，成本相差不大，但是如果两者互相转换，则需要额外的成本和设备，性价比不高。制备碳酸锂，通过硫酸与锂辉石反应得到硫酸锂，在硫酸锂溶液中加入碳酸钠，再进行析出烘干从而制备碳酸锂；制备氢氧化锂主要采用碱法，即通过锂辉石与氢氧化钙焙烧制取，也有的采用所谓的碳酸钠加压法，即先制取含锂的溶液，再在溶液中加入石灰，从而制备氢氧化锂。总之，锂辉石既可以用来制备碳酸锂，也可以用来制备氢氧化锂，但是工艺路线有所不同，设备无法共用，成本上并没有太大的差异。另外，盐湖卤水制备氢氧化锂的成本则比制备碳酸锂的要高很多。在用途方面，氢氧化锂主要用于化工原料、化学试剂、电池工业等行业，是生产高级锂基润滑脂的主要原料之一，同时也是国防工业、原子能工业和航天工业的重要原料。碳酸锂用途较广，在电池、玻璃、陶瓷、医药和食品等工业中应用广泛，亦可用于合成橡胶、染料、半导体、军事国防工业、电视机、原子能、医药、催化剂等方面，在新能源时代碳酸锂的主要用途是制作磷酸铁锂电池、中低镍三元电池、钴酸锂电、锰酸锂电池等的锂原料。氢氧化锂具有强腐蚀性，属于危险化学品，且在空气中极易吸收水及二氧化碳，故生产和存储难度高于碳酸锂。两种锂盐都是生产锂电池正极材料时的锂源，目前碳酸锂主要用在生产磷酸铁锂和三元材料中的中低镍正极材料上，而氢氧化锂主要用于生产三元材料中的高镍正极材料，主要原因是生产高镍三元材料要求较低烧结温度才能得到优异的性能，而碳酸锂熔点过高，因此熔点较低的氢氧化锂成为高镍三元的较好选择。碳酸锂转化氢氧化锂一般采用苛化法需要建设专门的产线，不考虑折旧等生产成本每吨至少在6000 元以上，建设周期至少在 1-2 年。所以在碳酸锂和氢氧化锂价差极负的时候，苛化产能一般会有较高的开工率，这对平抑价差有所助益。 03 碳酸锂的下游应用锂的下游应用广泛，包括新能源汽车、手机、平板、航空、药品、玻璃等领域。根据数据统计，2022年全球电池在锂应用领域占比最多达到80%，而在我国电池在锂应用领域占比达到85%。在全球“双碳”目标下，许多国家已把发展新能源汽车作为核心的战略性新兴产业之一，部分国家宣布将逐步取代燃油汽车，提高新能源汽车的渗透率。新能源汽车不仅对拉动经济、盘活产业具有重要作用，同时也是实现“双碳”目标的重要抓手。《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》中提出，2025年我国新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，2035年纯电动汽车成为新销售的主流。《我国能源展望2030》数据显示，2020年新能源及可再生能源装机规模约8.6亿千瓦，占总装机量规模比重约42.9%；预计2030年装机规模将达到14.4亿千瓦，比重将提升至60%。随着新能源汽车产业的快速发展，锂电池需求也呈爆发式增长，中国有色金属工业协会锂业分会秘书长吴艳华预计，到2025年全球锂电池需求量约为1621GWh，2022-2025年间每年平均增长率为37.3%。锂的需求增长主要来源于下游新能源汽车和储能市场的增长。储能市场刚刚起步、需求增速较高，未来固定式储能（配套风电光伏项目）有可能成为比新能源汽车动力电池更大的市场。预计2025年全球锂需求达到180万吨LCE（折合碳酸锂当量），我国锂需求达到115万吨LCE（折合碳酸锂当量）。 04 风险提示 1、技术革命导致碳酸锂生产技术变化和下游使用范围改变。

申银万国期货2023-07-13

Mysteel：汽车原材料周报（7.3-7.7）

主。三、汽车行业原材料基本面分析——有色金属材料篇主要内容摘要⑤——铝：上周铝价窄幅震荡调整，预计本周价格将偏弱运行上周国内现货铝价震荡调整，基本面方面，供应端云南电解铝继续复产但初期以铝水形式销售为主，铸锭增量的明显体现尚需时日，而四川省电力紧张事宜目前暂未对电解铝供应端产生影响；需求方面，淡季特征明显，铝棒加工费持续偏低带动铝棒周度产量连续三周环比减量在1万吨以上,铝厂厂内库存增量并不明显，则预计近期有一定在途货物，预计随着社会库存入库量持续增加，现货基差承压下行。综合来看，国内基本面步入交割月后，铝锭现货库存稍有累库、现货基差预计收敛，而供需边际转弱趋势不改、预计铝价压力仍在短期预计偏弱运行。四、汽车行业动态信息一览 1.中国车用操作系统开源共建计划正式启动 7月7日，在2023年中国汽车论坛主题论坛上，中国车用操作系统开源共建计划正式启动。车用操作系统是中国汽车产业从汽车大国迈向汽车强国必须攻克的战略要地，中国汽车工业协会将牵头引领行业企业，共建智能网联汽车车用操作系统中国方案。 2.中国机电商会汽车分会：预计全年整车出口突破400万辆大关 7月7日，在2023中国汽车论坛上，中国机电产品进出口商会汽车分会秘书长孙晓红表示，预计全年整车出口增速可达40%，突破400万辆大关。其中，新能源汽车渗透率有望提升至35%以上，纯电动乘用车对整车出口增长的贡献率有望突破50%。汽车行业月报线上版已上新，若有需要详细定制版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-07-10

【有色周报】铝：库存累库趋势，基本面空头驱动

工活动顺利举行。标志着韶冶厂打造百亿级有色金属资源循环与功能材料科技型园区的“施工图”正逐渐转化为高质量发展的“实景画”。（中金岭南） 3. 【到港锌锭全部清关保税区少量出口致库存减少】上海金属网讯：截止7月1日当周，上海保税区精炼锌库存约0.4万吨，较前周减少200吨。（SHMET）镍：镍价受支撑反弹，供应增加下仍有下行压力观点概述：供给：基本面方面，进口镍升水继续下调，进口维持亏损；纯镍产能释放逐步落地，6月国内精炼镍总产量21380吨，较上月增加2570吨，环比增加13.66%，同比增加28.53%，复产及新投产产能逐步爬坡，国内整体产量预期增加，7月排产合计22560吨，环比增加5.52%，同比增加37.67%；近日高镍铁散单成交频繁，价格高低互现，区间1050-1100元/镍，国内铁厂利润不佳对镍铁价格形成支撑，但钢厂对原料压价心态较强，双方博弈之下预期下行空间有限；需求：下游正极订单稍有恢复，硫酸镍价格反弹后暂稳，对电积镍支撑上移，湿法中间品/高冰镍加工制电积镍现货生产仍有较大利润。六月不锈钢300系产量预计环比小幅下滑，七月排产继续下滑，但300系排产上涨对镍元素需求回升。库存：国内社会库存减少166吨，保税区库存增加300吨，期货库存减少550吨， LME库存减642吨。结论：镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，短期镍价下跌受前低支撑出现反弹，中长期一级镍逐步转向过剩，湿法中间品及高冰镍生产电积镍尚有利润，镍价仍存在下行压力。风险提示：印尼政策风险；宏观风险；电镍投产不及预期行业重要消息： 1、印尼北苏拉威西突发地震据Mysteel调研了解，7月5日电，据印尼气象、气候和地球物理局消息，当地时间7月5日18时14分，印尼北苏拉威西省梅龙瓜内镇西北372公里处发生5.0级地震，震中位于北纬0.717度、东经125.60度，震源深度30公里。距离当地产业园区有一定距离，对当地镍冶炼厂无影响。 2、天津茂联于五月复产电积镍当前正处爬产阶段 SMM7月4日讯：据SMM调研了解，天津市茂联科技有限公司（简称‘天津茂联’）于2023年5月开始复产电积镍。总产能为14400吨/年，目前7月产量为450吨，当前处于产量爬坡阶段，预计9月产量达700吨/月。（SMM） 3、卫星监测数据：6月份全球镍冶炼活动继续放缓据外媒报道，卫星监测数据周二显示，6月份全球镍冶炼活动有所下降，镍的全球分散度指数从5月的41.8降至6月的40.4，为连续第七个月下降，也是一年来的最低水平。中国镍生铁(NPI)分散度指数从5月的47.1回落至44.0，连续第四个月低于平均值50。（上海金属网） 4、不锈钢厂高镍生铁采购动态据SMM了解，昨日华东某特钢厂成交国内及印尼高镍生铁1050元/镍点（到厂含税）数千吨，贸易商提供。 5、乘联会：初步统计，6月新能源车市场零售63.8万辆，同比增长19%，环比增长10%。 6、乘联会：预估6月新能源乘用车厂商批发销量74万辆环比增长10% 财联社7月4日电，乘联会综合预估6月乘联会新能源乘用车厂商批发销量74万辆，环比增长10%，同比增长30%。预计1-6月全国乘用车厂商新能源批发353万辆，同比增长44%。(财联社) 工业品组：赵旭初 F3066629 黄一帆 F03114993 花朵 F03087658 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-07-08

【工业品早评】国内结构性刺激，美国软着陆叙事有所增强

营经济占主导地位的行业】7月5日，中国有色金属工业协会党委书记、会长葛红林在中国国际铝工业展览会致辞中表示，一是我国成为世界铝生产第一大国。二是铝加工材出口第一大国。我国铝材及制品出口已覆盖全球222个国家和地区。2022年，我国铝材出口量达882万吨，再创历史新高。三是我国成为铝产品应用第一大国。四是我国成为铝加工自主创新高地。（中国有色金属工业协会） 3.【6月电解铝成本降至16000元/吨以下行业盈利水平提升】铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2023年6月中国电解铝行业加权平均完全成本为15875元/吨，较上月下降347元/吨。与上海钢联6月铝锭现货均价18557元/吨对比，全行业盈利2682元/吨。电解铝各成本项中，氧化铝成本环比降幅占成本总降幅的19.5%，电力成本降幅占总成本降幅的41.4%，阳极成本降幅占总成本降幅的41.9%。铝价环比上涨、成本环比下降，带动电解铝6月行业平均利润环比提高597元/吨。（Mysteel） 4.【韦丹塔：二季度铝产量同比增长2%】当地时间7月3日，韦丹塔（Vedanta Limited）公布了2024财年第一季度（2023年4月-6月）产量报告。报告显示，2024财年第一季度，韦丹塔铝产量为57.9万吨，同比增长2%，环比增长1%。Lanjigarh冶炼厂的氧化铝产量同比下降18%，环比下降4%，至39.5万吨。由于工厂可用性（运行时间减少），精炼锌产量为20.9万吨，同比增长1%，环比下降3%；精炼铅产量为5.1万吨，同比下降6%，环比下降6%。可销售白银产量为179吨，同比增长1%，环比下降2%。可销售铁矿石产量为120万吨，同比下降9%，环比下降24%。（上海金属网）锌锌 2023.7.7 一、市场观点美联储洛根发言称经济出乎意料的强劲，需要进一步加息。美国的就业数据依旧强劲，美联储进一步加息的概率加大，海外高利率对于需求的压制预计延续。供给端，矿端供给宽松，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内逐步转入淡季，但下游开工环比仍稳中小幅上行，需求仍有一定韧性。海外方面，高利率背景下欧美制造业持续萎缩。锌库存-0.23至9.48万吨，延续去库，锌库存整体处于同期低位。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放，短期受政策预期的驱动在20000上下震荡，但基本面仍偏弱，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然偏低，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【美联储洛根：经济出乎意料的强劲，需要进一步加息】美联储洛根表示，在6月份的政策会议上有加息的理由，这番言论重申了她的观点，即需要进一步加息，为依然强劲的经济降温。他表示："在6月会议上提高利率区间是完全合适的，这与我们近几个月看到的数据和美联储的双重任务目标一致。"但洛根指出，这是一个充满挑战和不确定的环境，跳过一次会议，逐步采取行动是有道理的。洛根指出，6月FOMC会议上发布的预测显示，预计会有更多的加息，并表示"对FOMC来说，贯彻我们在6月发出的信号很重要"，并补充说"三分之二的FOMC会议参与者预计今年至少还会加息两次。"（金十数据） 2.【美国就业数据公布后 7月美联储加息25bp预期略有上升】据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为6.4%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为93.6%；到9月维持利率不变的概率为4.6%，累计加息25个基点的概率为69.2%，累计加息50个基点的概率为26.2%。（金十数据） 3.【快讯】美国数据公布后，美国利率期货定价美联储11月有可能加息。(金十数据) 4.【投资者完全定价英国央行将在8月再次加息50BP】与英国央行议息日期相关的利率掉期显示，投资者押注英国央行在下次会议将再次加息50个基点。交易员预计，英国央行利率将在明年初达到6.5%以上的峰值，这将是1998年以来的最高水平。(金十数据) 镍镍 2023.7.07 一、市场点评基本面方面，现货升水下调，进口维持亏损；纯镍产能释放逐步落地，6月国内精炼镍总产量21380吨，较上月增加2570吨，环比增加13.66%，同比增加28.53%，复产及新投产产能逐步爬坡，国内整体产量预期增加，7月排产合计22560吨，环比增加5.52%，同比增加37.67%；近日高镍铁散单成交频繁，价格高低互现，区间1050-1100元/镍，国内铁厂利润不佳对镍铁价格形成支撑，但钢厂对原料压价心态较强，双方博弈之下预期下行空间有限；下游正极订单稍有恢复，硫酸镍价格反弹后暂稳，对电积镍支撑上移，但即期硫酸镍加工制电积镍现货生产仍有利润。六月不锈钢300系产量预计环比小幅下滑，七月排产继续下滑但同比仍在高位。总体来看，镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，短期镍价下跌受前低支撑出现反弹，中长期一级镍逐步转向过剩，湿法中间品及高冰镍生产电积镍尚有利润，镍价仍存在下行压力。二、消息与数据 1、SMM7月6日讯，2023年6月全国精炼镍产量共计2.04万吨，环比上调9.39%，同比上升31.06%。全国电解镍产量6月延续爬坡基本符合预期。据SMM调研所了解虽6月期间镍价波动较大且电积镍利润空间稳定性不足，但新增电积镍产线维持正常排产，且华北、华南电积镍产量延续爬坡。预计2023年7月全国精炼镍产量2.13万吨，环比上涨4.27%，同比上涨32.81%。7月精炼镍产量延续上涨，主因此前因检修问题而导致停产的西北某冶炼厂预计7月复产，但完全达产仍需时间。此外，预计7月期间华南部分电积镍产线产量仍在爬坡过程中。（SMM） 2、印尼北苏拉威西突发地震据Mysteel调研了解，7月5日电，据印尼气象、气候和地球物理局消息，当地时间7月5日18时14分，印尼北苏拉威西省梅龙瓜内镇西北372公里处发生5.0级地震，震中位于北纬0.717度、东经125.60度，震源深度30公里。距离当地产业园区有一定距离，对当地镍冶炼厂无影响。（Mysteel） 3、截止2023年6月30日，Mysteel调研印尼镍铁冶炼项目样本42个，其中涉及的BF/EF/RKEF投产条数合计203条，月内新增2条镍铁产线。6月印尼镍生铁金属产量12.16万吨，环比增加2.75%，同比增加24.89%。其中中高镍生铁镍金属产量12.04万吨，环比增加3.22%，同比增加25.35%。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.7.07 一、市场点评高镍生铁议价下滑，高碳铬铁持续偏弱，成本小幅下移；6月国内41家不锈钢厂300系粗钢产量157.99万吨，环比减少1.5%，同比增加17.8%。预计7月300系排产156.75万吨，环比减少0.8%，同比增加17%。本周主流市场不锈钢社会总库存98.25万吨，周环比下降0.77%，整体去库放缓，其中300系环比下降1.63%。不锈钢短期供需双弱，成本支撑下预期震荡运行。二、消息与数据 1、西北某国营钢厂于7月20日开始进行年中检修 7月6日，西北某国营不锈钢钢厂，从7月20日开始进行年中检修，检修时间预计在10天左右，主要影响400系冷轧产量约1万吨。（Mysteel） 2、宝钢德盛2023年7月高碳铬铁50基吨现金含税采购到厂价8795元，环比下降200元。（Mysteel） 3、2023年7月6日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存98.25万吨，周环比下降0.77%。其中冷轧不锈钢库存总量49.14万吨，周环比下降0.79%，热轧不锈钢库存总量49.11万吨，周环比下降0.74%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存去库速度较上周放缓，主要以300系及400系资源消化为主。本周现货价格偏弱，市场询购较为谨慎，部分资源成交伴随让利，整体出货表现一般。（mysteel ）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-07-07

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