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沪铝为何走出独立行情

速回落，大宗商品整体风险偏好逐步修复，有色金属板块也随之迎来反弹行情。本轮反弹中，内外盘铝价走势出现明显分化，沪铝走出独立强势行情，扭转了此前持续已久的“外强内弱”格局。数据显示，7月沪铝主力合约价格月度涨幅为4.72%，同期伦铝价格涨幅仅为2.92%，沪铝显著领涨两市。内外盘价格走势分化，反映出铝的核心定价逻辑正在发生切换。在全球风险溢价逐步消退的背景下，本文将从内外供给差异、国内需求结构、库存周期与资金行为四个维度，拆解本轮沪铝走出独立行情的核心逻辑。国内电解铝供应刚性较强，是沪铝走势偏强的重要基础。近年来，在产能置换、能耗双控及4500万吨产能“天花板”的政策约束下，国内电解铝运行产能长期贴近政策红线，行业新增供应主要依赖产能置换和地区存量复产，几乎没有新增产能落地空间，供给弹性明显不足。因此，价格上涨已难以带动产能释放，这为沪铝价格提供了坚实的底部支撑。相比之下，海外市场供给端存在一定的弹性修复空间。此前伦铝价格走强的核心驱动力，是市场对于中东地缘冲突引发冶炼减产、航运受阻的预期，市场交易的是短期供给中断带来的风险溢价。随着地缘局势缓和，市场对海外铝供应链受扰动的担忧逐步降温，中东地区电解铝复产、供应恢复的预期重新升温，叠加印尼等地区新增产能陆续投产，最终导致伦铝价格反弹乏力、上行空间受限，也造就了本轮内外盘的行情分化。国内淡季超预期的需求韧性，放大了沪铝的行情优势。从季节性规律来看，7—8月是国内铝消费的传统淡季，下游开工率普遍回落，历史同期多呈现累库走势。但今年淡季的库存表现优于往年同期：7月国内铝锭社会库存累计下降22.9万吨，上期所库存减少6.4万吨，国内显性库存合计去化近30万吨，淡季去库幅度超出市场预期。本轮淡季去库是多重因素共振的结果。第一，国内铝水比例持续回升，铸锭量维持低位，现货库存增量有限；第二，电网、新能源等新兴终端需求仍保持一定韧性，下游维持刚需采购，对现货价格形成支撑；第三，下游汽车行业即将步入传统生产旺季，叠加此前内外价差催生的铝材出口订单仍在持续交付，以上因素持续消耗国内现货库存，对需求形成支撑。图为LME投资基金持仓量（单位：手）图为沪伦铝比价资金流向分化进一步拉大沪铝与伦铝价差。随着宏观风险偏好改善，国内资金重新回流有色板块，7月文华有色指数累计上涨2.34%，产业资金与投机资金的配置意愿明显回暖。国外资金呈现出不同特征：LME投资基金报告显示，截至7月底，铝净多头仓位已从6月底的14.55万手降至12.98万手，其间连续4次减仓。伦铝价格冲高后，部分多头选择获利了结，新增资金跟进力度相对有限，资金配置热情有所降温，进一步限制了伦铝价格的上行空间。综合来看，本轮沪铝走出独立行情，标志着铝的定价逻辑正逐步向产业基本面回归。国内供给弹性受限、淡季库存中枢下移、出口订单持续兑现，叠加资金回流配置有色板块，共同为铝价筑牢了下方支撑；而国外供应扰动减弱、资金净多头持仓下降，使得伦铝价格走势相对温和。展望后市，当前宏观环境整体偏暖，短期来看，国内产能“天花板”政策不变，供应端保持刚性，整体库存仍处于去化进程中，沪铝价格下方仍具备较强支撑。需重点关注淡季向旺季切换过程中的需求兑现情况，以及出口利润收窄对后续订单的影响。若国内需求持续保持韧性，同时全球风险溢价进一步回落，内强外弱的格局有望延续。长远来看，在内外基本面逐步均衡后，随着沪伦比价持续修复，两市行情分化或将逐步收敛。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网

期货日报网08-12 11:35

广西铝业集团、吉利百矿、金川铜贵、南南铝业、梧州金升、坚美铝业...确认出席！9月南宁见！

）主办的2026 SMM（第三届）华南有色金属年会将在广西•南宁举办。大会聚焦铜、铝产业链热点议题，汇聚冶炼、加工、贸易、终端、设备、金融等上下游企业，打造集行业交流、资源对接、商务合作于一体的产业平台。正是基于对行业交流价值和产业协同发展的认可，广西铝业集团有限公司、吉利百矿集团有限公司、广西金川有色金属有限公司、金川集团电线电缆有限公司、梧州金升铜业股份有限公司、南南铝业股份有限公司、广东坚美铝型材厂（集团）有限公司，以及LW铝业加工技术中心、湖北省铝业协会、广东省铝加工专业委员会、文山州铝业协会等企业和行业机构，已确认成为本届大会支持单位。从上游资源到冶炼加工，从型材制造到终端应用，从企业到行业协会，铜铝产业链优质资源正在加速汇聚。 01 已确认支持单位广西铝业集团有限公司广西铝业集团有限公司（以下简称广西铝业集团）成立于2023年4月，注册资本金93.72亿元，是世界500强广西投资集团有限公司按照自治区人大常委会《关于促进铝产业高质量发展的决定》部署，组建成立的铝产业专业化管理平台。广西铝业集团拥有参控股企业36家，其中涉铝生产企业共有22家，依托广西“毗邻东盟、衔接西南”的独特区位优势以及西部陆海新通道和珠江—西江经济带两大经济发展轴的战略支撑，公司积极参与“一区两地一园一通道”建设，形成了横跨铝土矿、氧化铝、电解铝、铝用碳素、铝粗加工、铝精深加工、铝电子等产品生产及铝基新材料研究的全产业链布局，产品远销全球40多个国家和地区，广泛应用于航天航空、新能源汽车、轨道交通、海洋船舶、工业设备、储能装备、消费类电子等领域，是广西本土规模最大的铝企业。吉利百矿集团有限公司吉利百矿集团是世界500强企业吉利控股集团的重要成员，是吉利科技集团新材料板块核心企业之一，业务涵盖煤炭、电力、电解铝、碳素、铝精深加工、生态锰等多个领域，打造了以绿色低碳全链条铝基复合材料、锰基新材料循环经济产业体系为核心的千亿级产业集群。2025年，集团实现工业总产值近500亿元，员工近9000人，投资运营企业30余家，是全国前十铝冶炼企业、广西最大的电解铝和煤炭生产基地、全国重要的碳酸锰基地、广西链主型龙头企业、广西工业龙头企业、广西制造业单项冠军示范企业（原铝）、中国铝产业最具竞争力企业。目前，集团以130万吨电解铝、520万只铝轮毂（一期）的产能规模，深度聚焦新能源汽车轻量化、航空航天及高端装备领域，依托国家级铝产业研究院等顶尖科研平台，推动铝精深加工向高附加值跃升；同时，以33万吨碳酸锰矿、6万吨电解金属锰的产能基础，布局高性能锰基合金与电池正极材料，打通从资源到高端材料的完整产业生态。金川集团电线电缆有限公司金川集团电线电缆有限公司，成立于1988年，是金川集团铜产业链成员企业之一，公司注册资本10.6亿元。公司主要产品分为电工材料和电线电缆两大类。电工材料年产能70万吨，电线电缆产值15亿元，公司营业收入突破400亿元。公司电工材料规模居国内第三、西部首位，被评为“中国铜杆线行业十强”。电线电缆位列全国百强，西北前三。主营产品:“金川牌”电力电缆、交联电缆、控制电缆、矿物绝缘防火电缆、耐高低温电缆、耐酸碱电缆、钢芯铝绞线、架空绝缘导线、铝合金电缆、布电线、低烟无卤辐照型电线电缆、光伏线、铜绞线、计算机电缆、耐极寒电缆等上千种规格电线电缆及“金驼牌”电工用铜杆、铜线等。广西金川有色金属有限公司广西金川有色金属有限公司成立于2010年5月，是由金川集团全资子公司金川集团铜贵有限公司控股（持股70%）、托克公司参股的中外合资企业，一期“双闪”系统，是全球单系统产能最大的矿产铜生产系统，“双闪”纯氧冶炼技术、高电流密度不锈钢阴极电解技术、低温位热回收技术、废酸回收铼金属技术以及氪氙气体精制技术等处于国内领先水平。二期“侧吹熔炼+多枪顶吹吹炼”生产系统，全面采用国际领先铜冶炼工艺，资源综合利用效率、生产能耗、金属回收率等核心技术经济指标均跻身行业第一梯队。目前，公司已形成年产80万吨铜产品、300万吨硫酸、6吨铼酸铵的生产能力，年产值突破650亿元，成为广西有色金属产业重点龙头企业，先后荣获国家级绿色工厂示范企业、国家知识产权优势企业、国家知识产权示范企业创建对象、广西工业龙头企业、广西自治区主席质量奖提名奖、防城港市市长质量奖等多项重磅荣誉，拥有国内授权专利179件，位列2025年度广西企业100强第12名、制造业100强第5名。梧州金升铜业股份有限公司梧州金升铜业股份有限公司成立于 2017 年 10 月，注册资本 4.6 亿元，厂区占地 1205 亩，坐落于国家级 “城市矿产” 示范基地 —— 梧州循环经济产业园，紧邻粤港澳大湾区与东盟经济圈，依托平陆运河通江达海优势，区位条件得天独厚，是广西壮族自治区重点统筹推进工业项目、梧州市政府重点招商引资标杆企业。企业主营再生金属冶炼、固废综合回收利用等核心业务。公司具备年产 36 万吨阳极铜、30 万吨高纯阴极铜的规模化冶炼产能，整体技术实力位居国内再生铜冶炼行业第一梯队。企业自主研发顶吹转炉、NGL 炉、精炼摇炉三大核心冶炼工艺装备，具有生产效率高、能耗低、资源综合利用效果好、环保达标、安全可靠等特点，全部入选工信部铜冶炼行业主推工艺，获评国家有色行业关键共性技术；电解生产全线采用国际先进 ISA 电解工艺，融合智能化生产设备，实现生产过程自动化、精细化管控。南南铝业股份有限公司南南铝成立于1958年，是汽车、新能源及装配式特种建筑铝合金组件及材料的专业制造商。经历“南南铝三次转型升级”，已形成铝合金材料、铝精加工、铝应用和研发的完整产业链，为汽车、电器、特种建筑等领域提供铝合金零组件、材料及工程的专业服务。南南铝产品涵盖铝合金制轨道车辆零组件、铝合金制汽车车厢和白车身大部件、铝合金制机动车零组件和装饰件、铝合金制家电装饰零组件等铝合金精深加工产品，交通铝材、节能建材、新能源汽车电池铝箔、铝合金制涂层卷等铝加工产品，铝合金天桥、铝合金工业厂房等铝合金特种建筑应用产品及工程项目。广东坚美铝型材厂（集团）有限公司广东坚美铝型材厂（集团）有限公司成立于 1993 年，是一家集铝合金建筑型材、工业材和铝合金门窗幕墙研究、设计、生产和销售于一体的行业龙头企业，年生产能力60万吨以上。产品广泛用于建筑、电子通讯硬件、建筑模板、机械制造、太阳能电池板、交通运输等领域。 LW铝业加工技术中心 LW铝业加工技术中心是铝加工技术研究与交流平台，致力于推动中国铝加工行业的技术进步与国际交流。LW铝业加工技术中心以“铝世界，中国与世界，全球共展铝业宏图”为愿景，持续为中国铝加工行业的技术创新与国际合作贡献力量。湖北省铝业协会湖北省铝业协会是在国家“双碳”战略和“十四五”循环经济规划的背景下应运而生的行业组织。协会由湖北省内铝行业头部企业联合发起，在湖北省经信厅、民政厅等政府部门的支持指导下完成第一届一次会议筹备准备工作。协会旨在整合行业资源、规范市场秩序、推动技术创新，为全省铝行业绿色转型和可持续发展提供强力支撑。目前，协会已吸纳会员单位80余家，涵盖铝加工、再生铝、装备制造等领域，形成覆盖全产业链的协同发展格局。广东省有色金属学会铝加工专业委员会广东铝加工专业委员会（全称：广东省有色金属学会铝加工专业委员会，英文缩写 ALPC）成立于 2010 年 11 月 13 日，是广东省有色金属学会直属分支机构，属非营利学术型行业组织，驻地扎根广东佛山南海。由铝型材、铝板带箔、铝加工配套原辅材料、装备、高校科研院所等铝加工上下游的企业和组织构成，搭建铝加工行业专家智库。广东省铝加工专业委员会组织了国内外的铝加工及其相关行业的企业、科研机构和大专院校的专家、学者、工程师和技术人员，是广东省铝加工行业技术、学术交流的专业性组织。文山州铝业协会文山州铝业协会于2024年10月24日在云南省文山州砚山县揭牌成立，系云南省唯一铝行业协会。该协会业务主管单位为文山州发展和改革委员会，办公地址位于砚山县。依托文山州成熟的产业基础，协会已汇聚45家优质会员单位，覆盖铝产业全链条及物流配套等关联领域。其中，云南宏泰新型材料有限公司（山东魏桥集团旗下云南核心企业）担任会长单位，凭借行业引领力为协会发展筑牢根基；云南创新合金有限公司（山东创新集团在滇重点企业）、云南神火铝业有限公司、云南文山铝业有限公司、云南剑涛新材料有限公司、云南文都新材料有限公司、云南索通云铝炭材料有限公司6家企业任副会长单位，均为区域铝产业及配套领域的标杆主体。支持，是认可，更是期待。越来越多产业链企业加入支持单位阵容，也从侧面印证了行业对本届大会交流价值的认可。 9月9日-11日，来自铜、铝产业链上下游的企业将齐聚南宁，围绕市场趋势、产业协同、商务合作等内容展开深入交流，为下半年市场布局和长单合作创造更多机会。 02 会议信息 2026 SMM（第三届）华南有色金属年会 2026年9月9日—11日广西•南宁荔园维景国际酒店 9月9日铝行业上游及加工分论坛、铜产业分论坛 9月10日主论坛、供需交流会、价格闭门会、晚宴及颁奖典礼 9月11日铝熔铸及再生分论坛、企业考察参观 03 会议亮点 • 铜、铝产业链上下游齐聚 • 聚焦市场趋势、价格、长单、加工等热点议题 • 供需发布、商务洽谈、高效对接 • 产业链资源链接，拓展合作伙伴 • 企业参访，了解华南产业发展附部分参会企业名单 04 会议日程 9月9日星期三 10:00-17:00 签到&布展 14:30-17:00 铝行业上游及加工分论坛 14:30-17:00 铜产业分论坛 18:00-19:00 自助晚餐 9月10日星期四 09:00-09:30 开幕致辞 09:30-12:00 大会主论坛 12:00-13:30 自助午餐 13:30-15:00 大会主论坛 15:00-17:00 供需交流会 15:00-17:00 价格闭门会 18:00-20:00 大会晚宴、颁奖典礼 9月11日星期五 09:30-12:00 铝熔铸及再生分论坛 12:00-13:30 自助午餐 13:30-17:00 企业考察参观铝行业上游及加工分论坛 9月9日 14:30-15:00 新能源产业链驱动下的国内铝型材市场前景 --聚焦光伏、新能源车、储能等板块增量需求，剖析建筑型材承压背景下行业结构性机遇，研判华南铝棒、铝型材产业集群转型路径、竞争格局与中长期趋势变化。发言嘉宾：杨世昊上海有色网信息科技股份有限公司高级分析师 15:00-15:30 涂碳铝箔的“黄金时代”：加工费溢价55%背后的技术壁垒与市场爆发逻辑 --对比普通电池箔，拆解涂碳铝箔的原材料（CNT/炭黑）成本与涂布工艺带来的附加值，解释为何能维持50%+的超额利润。 --结合SMM数据，分析2026年大圆柱电池（4680）与储能电池对涂碳铝箔的增量需求测算。 --如何利用南宁本地新能源整车及电池产业聚集优势，实现“家门口”的供应链配套与认证导入。拟邀嘉宾：广西南南铝加工有限公司 15:30-16:00 从“型材”到“部件”：新能源汽车电池托盘的集成化趋势与利润重构 --拆解电池托盘从“单一挤压”向“型材+焊接+深加工”转变的趋势。分析这种“材料+加工”的模式如何帮助企业摆脱单纯卖铝材的低毛利内卷，获取更高的加工费溢价。拟邀嘉宾：南南铝业股份有限公司 16:00-16:30 反向挤压重塑高精密铝材竞争力：从“能做”到“卓越” --反向挤压通过三向压应力，从根本上解决正向挤压的尺寸波动与内部缺陷问题，实现产品性能的“基因级”提升。 --将“零缺陷、高一致、长寿命”的技术优势，直接转化为进入汽车、半导体等高端供应链的入场券和更高的产品溢价。拟邀嘉宾：广西天丞润华轻合金有限公司/东莞市润华铝业有限公司 16:30-17:00 高强铝与阳极氧化性能的平衡：6013铝合金在消费电子结构件中的应用优势 --从材料科学与应用需求的双重视角，探讨6013铝合金的独特价值。其核心在于，该合金通过合理的成分设计，在T6状态下实现了超过380MPa的抗拉强度，同时凭借其无锌特性，使其在阳极氧化后具备更佳的表面光亮度与颜色一致性，有效解决了7系合金表面发灰、6系通用合金强度不足的行业痛点，满足了高端消费电子产品对结构强度与美学质感的双重严苛要求。发言嘉宾：郭立亚宁德福浦新合金科技有限公司总经理铜产业分论坛 9月9日 14:30-15:00 中国铜加工产业现状与转型升级趋势 --结构跃迁：从"规模扩张"到"效能重塑" --链上突围：集群竞合与高端替代发言嘉宾：佟庆平中国有色矿业集团有限公司首席科学家、博士 15:00-15:30 定价重构，南向新局—— 深度解析近年华南电解铜供需矛盾与中长期价格主线 --回顾2026年华南vs华东电解铜长单和零单升贴水差异 --解码华南市场供需错配新逻辑 --展望未来现货市场的变化趋势发言嘉宾：龙华琛上海有色网信息科技股份有限公司华南办总经理 15:30-16:00 依托西部陆海新通道开拓东盟市场精密铜合金管材出海经营实践分享发言嘉宾：桂林漓佳金属有限责任公司 16:00-16:30 打造华南铜产业智慧仓储物流生态圈 --仓单革命：从"静态堆存"到"动态流转"——解构数智化驱动下的全链路可视与降本增效 --枢纽共振：从"单一节点"到"生态闭环"——研判大湾区战略下华南铜交割网络的辐射张力" 发言嘉宾：王伟五矿物流园（东莞）有限公司总经理 16:30-17:00 铜产业链套期保值逻辑、实操体系与落地应用 --策略重构：从"单边锁价"到"动态对冲" --防线再造：从"事后止损"到"事前熔断"" 发言嘉宾：大有期货有限公司大会主论坛 9月10日 9:00-9:30 大会开幕致辞 9:30-10:00 深耕东盟有色金属资源共拓跨境地学合作新局 —— 柬埔寨示范实践 --广西作为中国面向东盟开放合作的前沿和枢纽，在打造中国—东盟有色金属智慧供应链中具有独特的区位优势和政策使命发言嘉宾：农军年中国-东盟地学合作中心主任助理兼资源调查评价部主任，正高级工程师 10:00-10:30 港交所LME vs CME：香港金属定价权的""双雄争霸""与华南企业的机遇 --2026年，香港金属市场正经历前所未有的格局重塑。一边是港交所旗下LME交易量创历史新高，另一边是CME首次批准香港金属交割库，两大交易所同时在香港"落子" 拟邀嘉宾：华泰期货有限公司 10:30-11:00 从周期波动到价值重构：ESG浪潮中的绿色溢价与责任定价逻辑 --绿色溢价” 正重写全球定价法则；欧盟碳关税（CBAM）催生低碳铝价差走扩 --零碳铝获国际认证溢价12%，ADC12期货ESG合约持仓量占比突破35% --面对ESG评级（如标普CSA）挂钩融资成本、下游巨头（苹果/宝马）碳足迹追溯要求，责任定价从道德选择升维为生存刚需，SMM 负责任金属进程加快，上下游乃至终端价格发现意思越来越强。 --ESG因子如何量化进铝价波动模型？责任定价能否终结“劣币驱逐良币”乱局？本发言揭晓从博弈到共识的价值重构战法发言嘉宾：刘小磊上海有色网信息科技股份有限公司大数据总监 11:00-12:00 圆桌论坛：聚焦东盟市场-有色金属产业未来新发展主持人：周柏上海有色网信息科技股份有限公司执行副总裁发言嘉宾：王坤广西铝业集团有限公司董事长拟邀嘉宾：桂林漓佳金属有限责任公司拟邀嘉宾：南南铝业股份有限公司拟邀嘉宾：云南神火铝业有限公司拟邀嘉宾：云南铝业股份有限公司 12:00-13:30 自助午餐 13:30-14:00 大宗商品贸易模式的“生死断奶”之路 --问题剖析：两头在外、规模崇拜、典型案例剖析（海泰发展、大唐高鸿等）等 --监管变局：从形式审查到实质穿透、从税收洼地到税收公平、从通道思维到货权主导 --转型路径：行业如何破局新生，如供应链数字化等 --未来展望：行业自省与危机倒闭、风险启示发言嘉宾：杨小楼上海有色网金属交易中心有限公司副总裁 14:00-14:30 再生铜铝反向开票税政形势及数字化合规方案建议 --行业合规升级与涉税风险全维度防护 --破解行业痛点，构建安全可控的开票与税务管理体系发言嘉宾：林程程湖北两新大数据有限公司创始人兼总经理 14:30-15:00 零碳有色：智慧能源解决方案助力有色金属企业零碳发展 --降碳政策解读 --有色产业客户所面临降碳，绿电问题 --如何通过光储给企业带来收益4、产业客户实际案例铝熔铸及再生分论坛 9月11日 9:30-10:00 低碳转型下全链变局：再生铝供需重构与价格趋势研判 --上游原料：废铝供需格局重构与价格传导机制 --中游成材：核心品类替代逻辑与行情解析 --下游终端：再生铝核心应用领域需求拆解与中长期支撑逻辑发言嘉宾：陈炽昌上海有色网信息科技股份有限公司高级分析师 10:00-10:30 再生铝合金材料在低空装备领域的应用研究与前景分析 --轻量化与结构强化的双重优势 --环保属性与低碳制造的契合 --技术挑战与未来应用拓展拟邀嘉宾：中南大学 10:30-11:00 固废处理与再生铝的技术融合：多源混杂废料的协同分选解决方案 --最新的分选技术 --技术层面出现的突破 --对于产品带来的提升发言嘉宾：仲衡沈阳隆基电磁科技股份有限公司环保行业技术经理 11:00-11:30 数字化智能制造：老板的线上“总指挥”，全盘掌控品质和生产利润 --评估当前铝熔铸行业数字化应用的实际成效 --剖析部分企业数字化转型中存在的“重建设、轻应用”“数据孤岛”等问题 --提出真正能提升生产效率与产品质量的数字化落地路径发言嘉宾：方志洪深圳市天圳自动化技术有限公司顾问总监 11:30-12:00 熔铸品质与成本双控：合金化及熔剂类产品在原铝与再生铝中的应用逻辑 --合金化机理：从“熔化”到“溶解”的本质差异 --产品选择：品质与成本的平衡之道 --实践落地：原铝与再生铝的差异化策略拟邀嘉宾：中山华钰有色冶金材料有限公司 12:00-13:30 自助午餐会议联系人/媒体合作：于女士 18562179207 yuke@smm.cn

FX168活动资讯08-12 09:53

国际风险管理市场加速演变

7年LME成立后，近一个半世纪都是全球有色金属定价的“圣殿”。LME的霸权建立在三根支柱上——大英帝国全球殖民带来的矿产控制网络、伦敦金融中心的资本集聚效应、独特的“注册品牌”交割制度。但LME霸权在2024年迎来了黄昏。据FIA数据，2024年COMEX铜期货与期权总成交量约1763万手，首次超越LME的约1060万手。2025年COMEX铜期货与期权全年成交进一步提速，全球份额从2023年的44%攀升至60%。仅用两年，COMEX逆转了LME维持近一个半世纪的霸主地位。形成逆转的直接驱动力是COMEX与LME铜价差（简称C-L价差）的极端扭曲。历史上的价差在正负50美元/吨区间窄幅波动，2024年四季度起，美国铜关税信号出现历史性扭曲：COMEX铜价一度比LME铜价高出近3000美元/吨。这意味着，任何能从LME买到铜并运往COMEX进行交割的贸易商，在扣除运费、保险、仓储杂费等之后，每吨净赚超2000美元。图为COMEX铜库存对比（吨） 2024年年初COMEX铜库存仅约2万吨，C-L价差打开后全球铜单向涌入美国。截至2026年8月6日，其库存飙升至720439短吨（约65.4万吨），创2004年以来最高。同期，LME铜库存约22.7万吨。当全球近七成的可交割铜被锁定在COMEX仓库时，铜边际定价权就牢牢掌握在华尔街手中。铜定价权的本质不在于规则制定在哪里，而在于实际的铜贸易和交割结算在哪里。第二章维度提升：深刻影响企业套保行为期权的超限战 COMEX铜期货与期权总持仓量的峰值为43.7万手，名义标的物约496万吨铜，占全球年消费量的约两成。与此同时，金融资本也在期权市场上构建了一个独立于实物铜的“平行宇宙”。铜衍生品正经历深刻的期权化：2024年COMEX铜期权成交量增长55%，同期期货成交量仅增加14%。交易重心从“价格方向”转向“波动率方向”，从“涨跌判断”转向“概率博弈”。更令人警惕的是“脉冲冲顶—均值回归但不回原点”现象——美国关税政策造成的恐慌退潮半年后，铜期货与期权总持仓量仍比恐慌前高35%~45%，金融资本高位驻守。隐含波动率（IV）与历史波动率（HV）持续背离：IV均值维持在28%~35%高位，HV均值为22%~28%。由此，卖出期权的金融资本持续收取超额权利金，买入期权的产业资本持续支付过高的“保险费”。随着周内到期期权大幅增长，金融资本依托量化策略可在更短时间内收割更多Theta，而产业资本依靠人工判断来做套保决策，两者已不在同一个竞争维度。期权是三维的期货是二维的（看涨或看跌），而期权则是三维的（涨跌方向叠加时间、波动率两大维度）。这也正是产业资本最不适应的维度。 Theta“收割机”——时间价值衰减。量化做市商在IV高企时大量卖出近月期权，利用时间衰减在数周内收割权利金：卖出一批、贬值、平仓、再卖一批，循环往复。而产业资本买入中长期期权套保，则面临持续的时间价值损耗。贸易商和中下游加工企业是主要受害者：每次套保都在支付时间溢价。 Vega“税”——波动率溢价。COMEX铜期权IV长期维持在28%以上，高于HV的约22%。期权被系统性高估，买入期权的人持续支付过高的“保险费”，这是一种隐性的财富转移。尾部风险——卖出期权的无限亏损。为降低套保成本，许多企业卖出虚值看涨期权“以卖养买”，理论上称为零成本套保。在2025年一季度铜价暴涨中，某铜冶炼企业在LME做空期货的同时卖出深度虚值看涨期权以增厚收益，不料却遭遇精准“双杀”：第一“杀”，期货空头被逼仓，每吨亏损超2000美元，保证金被不断追加；第二“杀”：卖出看涨期权被对手方大规模行权，那些“极不可能”被触及的行权价全部变成深度实值。而企业之所以卖出期权以降成本，恰恰是因为买入期权时成本太高，从而被高IV逼迫去卖出期权。然而，卖出期权又暴露逼空风险，产业资本无论向左还是向右都难逃一劫。近3年，参与C-L价差套利的跨境贸易商因价差持续走扩反而遭遇套牢，部分私募产品净值回撤超30%。期权工具实战精要买入看跌期权是最基础的库存保护：铜价下跌时，期权盈利可弥补现货损失；铜价上涨时，最多亏损权利金，相当于给库存买保险。领口期权可降低成本：买入看跌做保护+卖出虚值看涨收权利金，代价是放弃超额收益。累计期权适合在铜价区间震荡时进行操作：累购以低于市价买入、累沽以高于市价卖出，但单边突破时面临巨大敞口：价格跌破区间下限，累沽需以更低价格卖出双倍数量；涨破区间上限，累购直接敲出、保护消失。对铜加工企业而言，在铜价处于震荡上行通道时，累购期权是降低采购成本的有效工具。累购期权的核心优势在于锁价不锁量，企业可根据实际生产需要分批建仓，而非像期货那样一次性锁定全部采购量。企业应用期权和期货衍生品开展套保的核心原则是，永远不做裸卖空期权，卖出规模不超过实际敞口，行权价以平值或浅虚值为宜。套保是风控工具而非盈利工具。当前，铜期货市场参与者结构正在发生深刻变化。COMEX铜日内交易中量化策略占比超50%。这些量化策略的算法不锚定矿山产量、冶炼利润、下游开工率，只锚定价格趋势、波动率和相关性。当超半数交易由算法完成时，市场就不再是“看不见的手”，而是一组相互反馈的数学公式。产业资本的财务人员，有多少人真正理解期权定价Black-Scholes偏微分方程模型？有多少人能每天收盘后计算全部头寸的风险Greeks敞口？又有多少人能理解并持续关注Delta/Gamma/Vega/Theta，真实波动率、隐含波动率？第三章美国关税加征与资源设限美国特朗普政府依据《1962年贸易扩展法》第232条，针对进口铜启动国家安全调查，这是美国近60年来首次将该条款应用于基础工业金属。美国设计了多层次关税体系，对中国铜加工品实行高税率、对智利铜精矿实行配额制、对日本铜箔实行反倾销调查等，其目标不是“保护美国铜产业”而是“重塑全球铜供应链流向”。据IHS Markit航运数据，今年7月抵达美国的铜约为20万吨，为2014年有数据以来的最大单月流入量。2025年7月，美国总统特朗普“TACO”，对进口铜半成品及衍生品征收50%关税，但精炼铜暂时被排除在外。而今年6月30日，美国的“232调查”建议从2027年1月起对进口精炼铜征收15%的关税，2028年上调至30%。由此，托克、嘉能可等国际贸易巨头，在美国关税政策预期下，正加速向美国“搬运”全球铜资源。据估测，美国境内铜总库存量可能突破110万吨，而美国2025年精炼铜消费量仅170万吨。明显超出正常贸易的铜进口和囤积的背后是大国竞争的隐秘交锋，美国“醉翁之意不在酒”。此外，当前全球铜矿资源民族主义明显抬头。巴拿马Cobre Panama停产、刚果（金）Kamoa-Kakula因矿震减产28%等，全球前15大铜矿企业2026年上半年合计产量同比下滑5%。“铜价高位运行+地缘政治分裂+能源转型刚需”使一些主权国家意识到“铜是新时代的石油”。据8月6日媒体报道，刚果（金）政府于6月29日签署命令，禁止铜精矿和钴精矿出口，禁令即刻生效。当越来越多的铜矿被主权国家锁定，全球可自由流通的铜精矿比例正在系统性下降。当自由流通的铜越来越少时，铜定价权便越来越向金融中心集中——因为只有金融中心拥有足够的流动性和定价工具来“撮合”越来越稀缺的资源。第四章负值的TC与算力背后的“金属黑洞” 图为铜精矿加工费TC（美元/吨） TC/RC是冶炼企业核心收入来源，正常区间在80~120美元/吨，盈亏平衡线在60~70美元/吨。2026年长单TC史上首次敲定为0美元/吨，7月31日现货TC急跌至-159.67美元/吨。这意味着处理每吨铜精矿，企业将倒贴近160美元。负值TC是多重结构性力量绞杀的结果。矿端，因Cobre Panama停产、Grasberg矿难，全球铜矿产量增速仅0.7%；冶炼端，2023—2025年国内新增产能265万吨/年、境外175万吨/年，矿冶增速严重错配。在AI对铜需求上，据IEA数据，全球数据中心功率将从2024年55GW升至2030年150GW，对应约256万吨铜增量，相当于2024年全球精炼铜消费量的10%。美国AI产业的“美元—资本—算力”循环依托美元霸权支撑其大规模资本开支。铜作为AI基础设施的“血管和骨骼”，长期需求增量确定。铜供应从矿山勘探到投产平均需15~18年，而AI算力对铜的需求翻倍仅需18个月，因此铜供需时间剪刀差将持续扩大。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网08-12 08:40

资金动态20260811

元。从主力合约看，黑色、农产品、化工、有色金属和金融板块均呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈大幅流出状态。农产品、化工和有色金属板块流出较多，重点关注流出较多的锡、铜、棕榈油、原油、多晶硅、纯碱、锌、豆粕和碳酸锂，同时关注逆势流入的黄金、豆油、苹果、白银和生猪。黑色板块小幅流出，重点关注流出较多的铁矿石和螺纹钢，同时关注逆势流入的锰硅和不锈钢。金融板块重点关注沪深300股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网08-11 09:25

资金动态20260810

8月7日，资金主要流入的商品期货（主连合约）品种有白银、黄金、铜、乙二醇和原油，分别流入20.74 亿元、13.46 亿元、10.44 亿元、4.74 亿元和3.55 亿元；资金主要流出的品种有棕榈油、碳酸锂、豆粕、白糖和铁矿石，分别流出4.94 亿元、4.40 亿元、3.82 亿元、3.52 亿元和3.35 亿元。整体上，商品期货（主连合约）呈资金小幅流入状态。有色金属板块呈资金流入状态，重点关注流入较多的白银、黄金、铜、锌和多晶硅，同时关注逆势流出的碳酸锂和镍。化工、黑色和农产品板块呈资金流出状态，重点关注流出较多的棕榈油、豆粕、白糖、铁矿石和甲醇，同时关注逆势流入的乙二醇、原油和豆一。金融板块重点关注中证1000股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网08-10 09:30

为铜产业架起原料“补给线”

料供给。 7月31日，中国资源循环集团有色金属投资有限公司与鹰潭陆港控股有限公司合资成立的中资环有色金属（江西）有限公司在贵溪揭牌，中部首家再生金属现货交易市场同日启动。这一央地合作项目直指当地铜加工企业原料缺口这一长期痛点，为打通国内外再生铜资源通道、补齐产业闭环提供了关键支撑。鹰潭国际陆港作为全国首个进口再生金属原料智慧检验监管试点，为项目综合服务平台的建设提供了独一无二的开放优势。“我们将锚定‘国内回收+保税进口’定位，一体化运营再生有色金属综合服务平台，充分释放央地协同合作优势。通过行业资源整合与产业模式创新，以‘数字化交易平台+现货交易市场’为载体，统筹开展仓储服务、物流运输、国际贸易及有色金属循环产业配套增值赋能服务，逐步构建商流、物流、信息流、资金流、数据流‘五流合一’数据存证体系。”中资环有色金属（江西）有限公司董事长刘小端说,“公司正同步规划建设再生铜‘双碳’管理数字化平台，推动构建全生命周期碳足迹核算模型，以数字化手段探索有色金属产业绿色低碳发展新路径。” 按照规划，贵溪项目将围绕“控资源、通合规、建网络、定标准”四大实施路径，着力破解再生有色金属行业长期存在的共性痛点，加快形成可复制、可推广的“贵溪模式”，并逐步向全国其他产业集聚区拓展，为推动绿色低碳发展注入新动能。来源：期货日报网

期货日报网08-10 08:15

内外积极因素共振股指大概率延续反弹走势

。行业层面，成长与周期板块领涨，电子、有色金属、机械设备、通信、建筑材料涨幅居前，金融与部分消费板块走弱，银行、食品饮料、家用电器、非银金融、美容护理跌幅居前。上周A股日均成交额放量至2.43万亿元，融资余额止跌回升，市场情绪回暖。高技术产品引领出口增长 7月我国出口增速边际回落，但仍处于较高水平。以美元计价，7月出口同比增长23.9%，较6月回落3.1个百分点。分国别和地区来看，区域分化进一步凸显。7月对东盟出口同比增长38.4%，较6月加快3.9个百分点，东盟稳居我国第一大贸易伙伴；对美国出口同比增长17.0%，较6月回升3.2个百分点；对欧盟出口同比增长16.0%，较6月放缓2.5个百分点。与此同时，对俄罗斯、非洲、拉丁美洲出口分别同比增长34.9%、18.2%和13.9%，新兴市场延续双位数增长，贸易多元化格局持续深化。产品结构方面，高技术产品继续担当出口主引擎。7月高新技术产品出口同比增长52.7%，连续3个月保持50%以上的高增速，1—7月累计同比增长40.7%。7月集成电路出口同比大增116.6%，自动数据处理设备及其零部件同比增长67.4%，AI算力板块景气度不减。此外，新能源产业链同步发力，7月汽车（含底盘）出口同比增长60.4%。展望后市，全球制造业维持较高景气度，叠加AI产业链需求旺盛，将继续为我国出口提供核心结构性支撑。我国出口竞争优势稳固，贸易顺差规模持续扩张，为人民币汇率提供了有力支撑，叠加企业盈利持续改善，将进一步提升人民币资产的配置吸引力。美联储加息预期降温美国7月非农就业数据意外转负，劳动力市场降温信号进一步强化。美国7月非农就业人数减少2.3万人，远不及市场预期的增加8万人，为今年2月以来最差数据。前期数据大幅下修：5月非农新增就业人数由12.9万人下修至6.3万人，6月非农新增就业人数由5.7万人下修至2万人，两个月合计下修10.3万人。行业层面，就业缩减主要集中在政府部门。7月政府部门就业人数减少5.3万人，其中地方政府教育就业人数减少5万人，是本月非农转负的主要拖累。建筑业、医疗保健、专业和商业服务等行业就业仍具韧性。图为出口总值和高新技术产品出口金额同比走势失业率与就业数据再度背离。7月失业率由4.2%回落至4.1%，表现好于市场预期。但劳动参与率同步下降0.1个百分点，至61.4%，自今年1月以来累计下降0.7个百分点。失业率回落主要源于部分劳动者退出劳动力市场，而非就业状况的实质改善。薪资增速显著放缓，“薪资—通胀螺旋”风险进一步下降。7月平均时薪环比增长0.1%，不及预期的0.3%，同比增长3.2%，低于预期的3.5%。 7月非农就业数据公布后，市场加息预期明显降温。根据CME美联储观察，9月加息概率下降至44.4%，美债利率与美元指数双双走弱。此前，美日联合干预日元汇率，推动日元阶段性走强，间接对美元形成压制，美元指数已跌破100关口。整体来看，年内美联储进一步加息的必要性大幅下降。此前美债收益率阶段性快速上行，已提前计入部分紧缩预期，本次疲软的非农就业数据进一步缓解了市场对紧缩政策的担忧。随着强美元、高利率对市场的压制边际弱化，全球流动性环境有望迎来改善，利好风险资产定价。综合来看，7月非农就业数据显著走弱，大幅削弱了美联储加息预期，强美元、高利率对资产价格的压制有所缓解。国内方面，出口保持高速增长，人民币资产的配置吸引力有望持续提升。展望后市，在内外积极因素共振下，股指大概率延续反弹走势。结构层面，全球科技板块同步企稳回升，AI产业链高景气度将延续，科技成长主线有望继续引领市场行情。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网08-10 08:00

资金动态20260807

亿元和4.15 亿元。从主力合约看，有色金属和农产品板块呈流入状态，化工、黑色和金融板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈小幅流出状态。化工和黑色板块呈流出状态，重点关注流出较多的焦煤、铁矿石、PTA、玻璃和聚丙烯，同时关注逆势流入的原油、硅铁和LPG。有色金属和农产品板块呈流入状态，重点关注流入较多的黄金、生猪、镍、锌、豆油和多晶硅，同时关注逆势流出的锡、碳酸锂和豆粕。金融板块重点关注沪深300股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网08-07 09:45

资金动态20260806

亿元和3.65 亿元。从主力合约看，有色金属和金融板块呈流入状态，黑色、农产品和化工板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈中幅流入状态。有色金属板块呈流入状态，重点关注流入较多的黄金、白银、铜、锡和铂，同时关注逆势流出的氧化铝和碳酸锂。黑色、农产品和化工板块呈流出状态，重点关注流出较多的乙二醇、PTA、原油、豆粕、生猪和铁矿石，同时关注逆势流入的豆油、硅铁和短纤。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网08-06 09:50

到货即被抢购一空优质废铜“一货难求”

次扩建，产能有望翻倍。在江苏张家港某有色金属厂区，再生铜锭经过称重、检测、分级分拣后进入深度熔炼环节。该企业生产副经理说，每天进厂原料1000~1200吨，下游需求较好，库存基本为零。值得注意的是，几年前该企业产出的再生铜80%用于普通线缆、低端型材，如今纯度可达99.99%，性能完全对标原生电解铜，能够满足锂电铜箔、服务器精密构件、特高压配件等高端场景需求。低碳属性打开了溢价空间。再生铜生产碳排放仅为原生铜的两成左右，再生铜深加工而成的高端散热紫铜带在国际市场走俏，科技大厂愿意为高端再生铜制品支付“低碳溢价”。目前，国内多家铜加工企业已搭建精细化碳足迹核算数据库，可为国外采购商提供完整的绿色生产溯源资料。“价量双增”说明我国高端再生铜产品在绿色低碳体系中获得了广泛认可。政策护航 2026年7月，国家发展改革委印发《循环经济发展“十五五”规划》（下称规划），明确到2030年资源循环利用产业产值达到8万亿元，大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨左右，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨。这标志着循环经济从环保治理的配套环节，正式转变为保障我国资源安全、绿色转型和产业增长的重要支柱。在产业升级方面，针对再生资源行业“小、散、弱”的情况，规划明确提出完善法规标准、健全统计评价、加强综合性政策支持、强化行业监管等措施，进一步优化产业布局，加快技术工艺提升，培养骨干企业。在财税制度层面，自2026年7月1日起，“三流合一反向开票”新政正式实施，与2024年“反向开票”5号公告共同构成了再生资源行业“以数治税”的监管闭环。数据透视海关总署最新数据显示，2026年6月我国进口铜废料及碎料21.09万实物吨，环比增长10.43%，同比增长15.11%；1—6月累计进口量为124.15万实物吨，同比增长8.39%。废铜锭（HS编码：74031900）进口表现同样亮眼，6月进口4.89万吨，环比增长45%、同比增长41%；1—6月累计进口27.01万吨，同比增长19%。日本与泰国占据前两大供应国地位，来自美国的再生铜原料持续缩减。受“反向开票”限额约束，合规货源“挺价惜售为主、降价走货为辅”的格局短期难以逆转。全球变局当前全球废铜市场最大的变量，是欧美正通过“产能扩张、政策监管”，推动更多二次资源及其加工价值留在本土。美国2025年7月发布公告，建议对优质铜废料实施出口许可制度。欧盟通过了新版《废物运输条例》，自2027年5月21日起，对非OECD国家的非危险废弃物出口将执行更严格的准入与独立审计要求。据上海有色网调研，近期中国、印度、日本、韩国及东南亚买家普遍反映，欧美货源的采购折扣率持续抬升、采购周期有所拉长，市场竞争日益激烈。更多货源将被当地冶炼及加工企业吸收，能够自由进入跨境贸易市场的有效供应或逐步减少。国际市场对再生原料的竞争将从光亮铜和1号铜等高品位废铜，进一步扩展至废电缆、电子废料、混合含铜料及其他复杂金属资源。供需结构性错配根据调研情况与全球贸易格局演变综合研判，当前铜价“易涨难跌”的基础正在夯实。第一，国内含税再生铜原料结构性紧缺构成刚性约束。在“反向开票”政策执行背景下，合规采购难度提升。含税再生铜原料流通量偏少，下游企业为满足生产和税务要求，对进口带票再生铜原料存在刚性需求。第二，铜精矿供应紧张倒逼冶炼厂转向再生原料。?2026年全球铜精矿TC加工费持续处于负值区间，迫使企业积极寻找再生铜原料、阳极铜等作为补充。第三，需求结构性扩张未结束。新能源汽车、AI算力基建、电网升级改造、消费电子等新兴赛道对铜的需求保持高速增长，高端再生铜产品凭借纯度与低碳属性，正在锂电铜箔、服务器精密构件、特高压配件等领域加速替代原生电解铜。第四，全球可流通废铜供应或进一步趋紧。欧美新增项目逐步达产叠加出口政策明确，亚洲买家需通过拓展原料来源、提高复杂物料处理能力、完善本土回收循环体系及加强长期合作来满足需求，合规货源的成本中枢将持续上移。此次调研，让人印象深刻的除了“一到货就被抢购”的火热场面，还有产业各方对“资源为王”的共识。从台州交易市场驻场抢货的采购商，到订单排至10月的华东头部再生铜企业，再到实现高纯度突破的再生铜冶炼加工企业，再生铜产业正在完成从“工业废料”到“战略资源”的跃迁。规划中8万亿元产值的蓝图为行业提供了前所未有的政策红利，但红利兑现需建立在“合规化、集约化、高端化”基础上。“反向开票”新政短期虽会推高合规成本、压缩回收利润，但长期将加速不规范回收网点出清。本轮铜价上涨的背后，除了宏观流动性、地缘溢价外，还有全球变局下大国间缺乏信任基础、关键矿产资源争夺白热化的战略博弈。 “金九银十”消费旺季即将到来，铜价重心上移趋势不改。中长期看，在全球废铜资源区域化、本地优先发展的大趋势下，国内再生铜产业将完成系统性重塑，原料的战略价值将持续提升。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网

期货日报网08-06 09:20

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