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沪铜阶段性强势延续

一直处于强势，近期伴随着贵金属的大涨，有色金属的金融属性也有一定的体现。短期来看，金融属性、季节性、持仓等因素或为铜价产生一定的支撑，预计沪铜阶段性强势将延续。美元指数影响减弱近期，市场对美元指数、黄金、铜同步上涨的情况出现了一定的分歧。笔者认为，这种情况即使持续也有一定的合理性，黄金和铜作为重要的商品，其价格变化与其自身供需状况有着密切的关系，即使是其金融属性影响而增加的需求也会反映到供需层面上，这一点在黄金走势上表现较为明显。铜作为重要的基本金属，伴随着国内减产以及需求预期的增加，盘面整体表现较强。而铜也有一定的金融属性，对其价格也有一定的支撑。一般来说，在不考虑商品供需变化的前提下，如果商品的价值不变，而用于标价的货币贬值了，那么商品的标价会升高，反之标价会降低，所以在多数情况下，货币的升值与贬值跟商品应该是负相关的。由于国际市场大宗商品是美元标价的，一般习惯性认为商品与美元是负相关的，但这里面有一定的逻辑问题，即美元的升值贬值能代表货币的升值贬值吗？笔者认为，这是值得商榷的。接下来我们来看一下美元指数。众所周知，美元指数是衡量美元相对于一篮子主要货币的综合价值和表现的指标，可以简单理解为美元相对于六种货币的汇率变化，其中欧元占比最高，约为57.6%，其他货币还有日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎。所以美元指数的涨跌反映的就是美元相对于这六种货币的强弱关系，并不能代表货币的升值和贬值。美国的经济金融政策与情况会在美元指数上有所体现，长期来看与铜及黄金的走势会存在一定负相关，只是这种负相关并不是绝对的。而且从历史对比来看，其负相关性较弱的时间也并不少见。不能因为出现负相关减弱或者阶段性走势同方向就认为不合理，还是要综合看商品的供需状况和货币市场的情况。 COMEX铜净多头寸增加从历史走势统计来看，在沪铜交易的29年里，4月的表现为：16年上涨、13年下跌，上涨概率为55.17%；而最近10年，4月上涨为8年、下跌仅为2年，上涨概率为80%，整体来看4月为强势月份。再来看一下5月的走势情况，29年当中，5月上涨概率为44.83%；而最近10年里，5月上涨概率为40%，整体来看5月为偏弱月份。而从二季度整体表现来看，上涨概率为44.83%，相对偏弱；在最近10年里，上涨和下跌各5年。综合来看，二季度不是传统的强势季度，而4月走势偏强、5月走势偏弱的情况较多。以此预判，沪铜在3月中旬突破，4月或维持强势，5月冲高回落的可能性较大，或许会重新选择振荡区间。从本轮铜价走势来看，伴随着价格的上涨，持仓量也持续增加。从COMEX铜持仓来看，自2月底的20万手以下增仓至30万手附近。而从CFTC非商业头寸净持仓来看，也出现了较快的变化，自2月中旬的3万多手净空头寸回升至4万手以上的净多头寸。从历史走势来看，CFTC非商业头寸净多头走势与铜价正相关性较高，虽然数据有一定的滞后性，但在趋势判断上仍有参考意义。综上所述，笔者认为，美元指数走势对短期铜价的影响在转弱。回顾铜价历史走势可以发现：铜价区间振荡时间较长，而突破振荡之后的上涨或下跌一般也是连续的，沪铜突破了一年多的区间振荡走势之后，阶段性维持强势的可能性较大。从持仓情况来看，铜价将维持较高的波动率。而从季节性统计来看，铜价可能在二季度出现冲高回落走势，或许会重新选择振荡区间。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-15

股指短期或区间整理

幅明显。申万一级行业中公用事业、煤炭、有色金属板块周度收涨，地产、农林牧渔、非银金融板块领跌。有色金属、电子板块获得北向资金大幅增仓。资金方面，上周沪深两市成交额维持在7900亿元至9400亿元之间，与前一周的9100亿元至10000亿元相比出现明显回落。两融余额维持在15400亿元至15500亿元之间，与前一周基本持平。北向资金全周成交净卖出114.68亿元，与前一周相比出现明显回落。海外方面，美国强劲的CPI数据令紧缩预期再度升温，十年期美债收益率突破4.5%。此外，地缘政治的紧张局势令全球避险情绪急剧升温。关注紧缩预期和地缘冲突对市场情绪的影响上周国内外消息面并不平静。海外方面，美国紧缩预期的升温和伊以冲突的升级，很大程度上影响了美股市场的风险偏好。北京时间4月10日晚间，美国劳工统计局公布的数据显示，美国3月CPI同比增长3.5%，为去年9月以来新高，环比增长0.4%。美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心CPI当月同比增长3.8%，环比增长0.4%。CPI数据的发布叠加商品价格的上涨，使得投资者预期年初以来美国通胀形势出现反弹并非暂时现象。为遏制通胀，美联储很可能在更长时间内维持高利率，推迟降息计划。在此背景下，市场预期6月降息的可能性下降。地缘政治方面，北京时间4月14日凌晨，据伊朗塔斯尼姆通讯社报道，伊朗伊斯兰革命卫队对以色列目标发动大规模导弹和无人机袭击。4月12日晚间，在对通胀担忧和地缘政治不确定性双重影响下，美股市场出现调整。因此短期内，建议投资者关注通胀高企和地缘冲突对全球金融市场所造成的影响。就A股而言，虽然商品价格的上涨有助于推动国内PPI转正，扭转国内投资者对于低通胀的担忧，但是持续高企的美国通胀会降低投资者的信心、推迟降息时点的开启，并从资金层面（北向资金）和国内政策空间（汇率）上对A股造成扰动。此外，地缘冲突的升级会令全球避险情绪升温，若海外市场因此出现较大波动，则外资可能因此放缓对A股的配置，进而影响短期A股市场的走势。新“国九条”的发布有助于提振投资者信心日前，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》），即第三个“国九条”。为深入贯彻落实《意见》，证监会于4月12日发布加强退市监管的配套政策文件，并对发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管等方面的6项规则草案公开征求意见。新“国九条”的发布，意味着将从源头提升A股上市公司质量，证券期货市场中的违法违规成本将增加，权益类基金占比将大幅提升，政策引导下A股分红比例有望提升。新“国九条”是对2004年、2014年“国九条”的历史承继，是对资本市场现状的新指示。前两次“国九条”发布后，A股市场均迎来大幅上涨，新“国九条”可能助推市场走出慢牛。整体来看，上周末消息面呈现喜忧参半状态。海外通胀高企和地缘政治局势的紧张，会对短期市场风险偏好形成抑制。新“国九条”的发布，传递出非常强烈的强监管、防风险、促高质量发展的信号，极大程度回应了投资者的关切。从基本面角度来看，随着一季度经济数据的公布以及上市公司年报和一季报的密集披露，经济数据和上市公司基本面能否得到双向验证成为短期投资者关注的焦点。操作上，上周沪深两市成交额的回落，一定程度上表明当前市场情绪有所降温。而美国紧缩预期的升温和地缘政治局势的紧张又会从汇率和北向资金等方面对A股造成阶段性扰动。若一季度上市公司业绩情况不及预期，则短期市场可能延续振荡调整状态。因此，建议投资者暂时以区间思路对待，关注上证综指2950—3090区间运行状况。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-15

供需趋于紧平衡，生产利润有望保持--申万期货_商品专题_有色金属

摘要 24年春节之后，国内氧化铝延续供需紧平衡状态，现货市场由于节后氧化铝复产而小幅回落，而期货市场震荡走强，主要是交易宏观预期、几内亚罢工突发事件以及下游电解铝复产预期。国内铝土矿供应持续偏紧，短期内晋豫部分矿山难以复产，预计矿石价格仍有上行支撑。由于国产矿石供应紧张，部分氧化铝厂选择寻求进口矿补充，并带动了进口矿价格上涨。国内氧化铝主产地包括山东、河南、山西和广西，各地铝土矿供应现状差异很大程度上决定了当地氧化铝开工率水平。河南、山西地区矿山由于复垦、安全及环保问题出现停产，导致两地氧化铝开工率明显低于山东和广西。短期内，我们预计行业内无明显供需矛盾，氧化铝期货价格或将震荡运行。市场中多空因素交织，一方面矿端供给偏紧对价格形成支撑，另一方面氧化铝复产引发部分市场参与者的偏空情绪。3月份国内氧化铝小幅过剩，预计随着下游电解铝复产，4月份氧化铝过剩量减少，假如5月份云南40万吨电解铝复产完成，供需达到紧平衡状态，基本面难有太大矛盾。风险提示： 1、国内铝土矿复产超预期； 2、电解铝复产进度大幅不及预期。正文 01 氧化铝行情回顾 24年春节之后，国内氧化铝延续供需紧平衡状态，

申银万国期货2024-04-14

【铜周报】市场情绪过于高涨

万吨】锡业股份年报显示，2023年生产有色金属总量达34.71万吨，创历史新高，其中：锡8万吨、铜12.93万吨、锌13.47万吨、铟锭102吨、铅3158吨、金1002千克、银166吨。 3、【Cochilco：智利2月铜产量同比增长9.8%至41.7万吨】外媒4月11日消息，智利铜业委员会（Cochilco）周四称，2月智利铜产量同比增长9.8%至41.7万吨。Codelco产量下降，Escondida和Collahuasi产量增加，为2月份铜总产量的增长提供助力。其中，陷入困境的铜业巨头Codelco当月铜产量下降1.6%至10.37万吨，必和必拓旗下Escondida铜矿当月产量同比增长34.1%至9.75万吨，Collahuasi铜矿当月产量同比增长2.5%至4.52万吨。（上海金属网编译） 4、【卫星数据：全球铜冶炼厂活跃度下降】据外电4月11日消息，卫星监测数据显示，3月全球铜冶炼厂运营情况较前两个月下滑，此前中国冶炼厂提议减产、其他地方进行计划维护。Earth-i专门从事观测数据，其SAVANT服务追踪的冶炼厂产量全球占比90%，该公司将数据销售给基金经理、交易员和矿商。该公司表示，3月监测的全球铜冶炼厂产能中平均有17.7%处于闲置状态，而1月和2月合计比例为11.5%。中国3月平均闲置产能从前两个月的8.3%上升到9%。Earth-i称，“随着市场观察人士寻求证实减产……在3月的最后几天，中国冶炼厂闲置比例急剧上升，月底大幅上升至12.8%。”（文华财经编译） 5、【谈判破裂后，抗议者封锁了秘鲁Las Bambas铜矿场】据外媒4月10日消息，一位社区领袖周三表示，在就向当地发展项目捐款的谈判失败后，中国MMG旗下的秘鲁Las Bambas铜矿正面临一条关键运输路线的再次封锁。上周，库斯科的丘姆比维尔加斯省Velille区的居民开始封锁秘鲁的主要采矿走廊，但在周二取消了抗议活动，与公司代表会面。然而，到周三，在社区成员拒绝了公司提出的在2024年和2025年每年向当地发展项目捐款100万索尔（27万美元）的提议后，抗议活动又卷土重来。2023年该矿铜产量约为30.2万吨。（上海金属网编译）工业品组：赵旭初 Z0019141 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-04-14

天津厚维金属材料有限公司与SMM签订战略合作协议，共推品牌升级！

球生产制造商以及供应链友商提供高品质的有色金属材料。现已建立起以京津冀为中心，连通环渤海，辐射长江以北多省份的营销网络，完善了集大宗商品贸易、期货投资风险管理服务、信息服务、金融服务、仓储物流、金属剪切、新材料研发为一体的客户服务体系，同时为客户提供无忧的售后支持。公司始终坚持以科技创新为动力，不断加大研发投入，提升产品质量和技术水平。同时公司拥有占地10000平米的现代化仓储物流中心、专业金属剪切设备、稳定安全的物流体系。我们注重与客户的沟通与合作，深入了解客户需求，为客户提供个性化的解决方案。秉承“质量第一、客户至上、诚信经营、共同发展”的理念，天津厚维金属材料有限公司将持续努力，为客户提供更优质的产品和服务，为推动相关产业的发展做出积极贡献。主营：金川镍、金川钴、华友钴、金属铬、剪切铜、硫酸镍、氯化镍、硫酸铜业务联系人刘总营销总监 13032232690 022-88391315 扫描二维码关注我们联系我们来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-12

锡业股份：2023年净利同比增4.61% 铜铅锌锡铟银等保有资源储量一览

2491吨。 2023年，公司全年生产有色金属总量34.71万吨，其中，锡8万吨、铜12.93万吨、锌13.47万吨、铟锭102吨、铅3158吨、金1002千克，银166吨。据SMM数据显示，锡方面，据SMM调研了解，3月国内精炼锡产量为15556吨，环比增35.74%，同比增2.92%。进入4月，云南地区少数冶炼企业计划逐步恢复生产，预计产量将回升至年前水平；江西地区多数冶炼企业预计维持正常生产，目少数冶炼企业排产有小幅增长，预估4月精炼锡产量将有小幅增长；湖北某冶炼企业由于废料采购紧缺已于2023年10月下旬停产至今；其余地区多数冶炼企业也基本维持正常生产。SMM预计4月国内锡锭产量环比增6.42%，同比增10.71%。铜方面，3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增4.92万吨，增幅为5.18%，同比增5.06%，且较预期的97.02万吨增2.93万吨。1-3月累计产量为291.96万吨，同比增20.71万吨，增幅为7.64%。SMM根据各家排产情况，预计4月国内电解铜产量环比降3.45万吨，降幅为3.45%，同比降0.5万吨，降幅为0.52%。1-4月累计产量预计同比增5.49%，增20.21万吨。此外，5月和6月仍有大量冶炼厂要进行检修，未来两个月国内产量料会下降。锌方面，3月SMM中国精炼锌产量为52.55万吨，环比增2.3万吨，增幅4.57%，同比降5.61%。1-3月累计产量159.5万吨，累计同比增1.63%，略高预计值。其中3月国内锌合金产量为9.43万吨，环比降0.092万吨。SMM预计4月国内精炼锌产量环比降2.12万吨，同比降6.61%，1-4月累计产量209.9万吨。进入4月产量微降，主因甘肃、新疆地区冶炼厂常规检修，叠加河南、陕西、云南、内蒙等地部分冶炼厂因原料和利润不足检修减产带来一定减量。同时湖南、四川、陕西、安徽等地冶炼厂检修恢复产量增加，整体来看产量变化不大。报告期内公司开展的矿产资源勘探活动情况报告期内，公司下属矿山单位2023年共投入勘探支出8,490万元。全年新增有色金属资源量4.1万吨（经具有专业资质的第三方中介服务机构审查确认，尚未经自然资源部门评审备案），其中：锡1.4万吨、铜2.7万吨。具体情况如下：报告期内，公司通过不断加强地质找矿，探获新增资源储量，科学配置自产资源和外购资源的比例，公司在满足生产的前提下，努力实现当期资源消耗与地质找矿新增资源储量的相对动态平衡，保障公司的可持续发展。原料供应公司生产所需的主要原料为锡精矿、铜精矿和锌精矿，上述原料主要由公司下属矿山大屯锡矿、老厂分公司、卡房分公司及华联锌铟生产。为满足公司可持续发展的需求，保障正常生产经营，公司结合市场及生产实际情况外购部分锡、铜、锌原料，相关原料价格主要参照SMM和SHFE交易价格。此外，公司开展特许的进料加工复出口业务，海外锡原料相关采购价格主要参照LME交易价格。据SMM现货价格显示，3月SMM 1#锡现货均价震荡运行，29日报225750元/吨，环比涨3.67%。进入4月，价格持续反弹，4月12日报248000元/吨，较前一日涨0.71%，连续七日上涨。据显示，锡价居较高水平，4月11日部分下游企业刚需补库因企业库存较低，大部分贸易企业为零散成交，少部分贸易企业成交2-3车。 SMM1#锡现货均价变化走势：锡市基本面4月供应预期偏紧，因缅甸佤邦锡矿复产时间仍未明确，需求端仍处于恢复中，库存为近一个月来首次减少。SMM预计短期内或高位震荡，关注下游消费以及缅甸佤邦锡矿复产情况。 2023年，公司统筹矿产资源调配，优化采矿方法、采场布局和资源配置，克服了资源品位下降、限电等多重困难，突破性解决长期以来原矿提运成本偏高、采选不匹配等问题，实现锡、铜选矿回收率提升，锡精矿、铜精矿、锌精矿自给率分别为30.94%、18.32%、76.04%，保障公司自给原料供应，同时，公司发挥锡行业龙头优势，积极拓宽原料采购渠道稳定供应，提升配矿边际效益，充分释放冶炼技术优势，实现锡、铜、锌冶炼满负荷生产。股市方面 3月锡业股份“先扬后抑”，月度涨幅为9.52%，月线两连涨。进入4月持续反弹，4月11日刷2023年4月18日以来新高至17.83，截至4月12日10:32分本周涨幅为6.15%，周线三连涨。截至4月12日10:33分行情来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-12

【有色早评】降息预期再下台阶，有色板块开始降温

、消息面 1.【上期所：重点针对黑色、有色金属和能化产业企业需求更好促进期货市场功能发挥】4月11日，上海期货交易所发布2024年一季度产业服务工作动态。2024年一季度，上期所对产业服务工作进行了系统安排和部署，以提升产业客户参与度为目标，进一步完善产业服务工作综合体系，重点针对黑色、有色金属和能化产业等企业需求，从市场调研分析、制度机制优化和产业服务配套入手，持续提高市场运行质量，做深做强现有品种，切实增强交易所和中介机构的服务能力，更好促进期货市场功能发挥，助力构建现代化产业体系。（上期所发布） 2.【ICRA预测欧盟碳税对印度铝生产商的影响有限】外媒4月10日消息，印度投资信息和信用评级机构（ICRA）表示，ICRA表示，预期的欧盟碳税对印度国内原铝生产商的影响有限，这是因为本通知仅涵盖自2026年1月1日起对直接过程相关排放的财务影响，不包括间接排放，间接排放占原铝生产过程总排放的80%。间接排放的主要来源于冶炼中使用的电力生产。2023财年印度向欧洲国家出口了约70万吨原铝，占其出口量的24%。如果未来考虑到间接排放，影响可能会很严重。这是由于印度实体严重依赖燃煤发电厂发电。碳边境调整机制（CBAM）类似于作为进口税的碳税，预计于2026年1月1日起实施。（上海金属网编译） 3.【拉加德讲话重点一览：不预设利率路径、不依赖美联储、不以汇率为目标】1. 利率指引：不会预设利率路径，将在6月确定所希望的情景是否已实现，不会等到通胀每一项都回到2%。2. 通胀预期：几个委员今天对通胀状况充满信心，明年通胀将下降至目标水平，但不会呈线性趋势。3. 欧美差异：我们不依赖美联储，不对其他央行可能采取的行动进行猜测，欧元区通胀性质与美国不同。4. 其他内容：经济仍然疲软、逐渐复苏；劳动力市场紧张程度逐渐下降，不以汇率为目标、不置评。（金十数据）锌锌 2024.4.12 一、市场观点 3月我国制造业超预期回升，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，需求维持向好预期。美国核心CPI再超预期，美元指数大幅走强，降息预期再度回落。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，Adriatic正式启动Vares银锌铅矿项目，设计产能9万吨，秘鲁锌矿商Volcan因许可证问题暂停三座矿山，合计年产能约20万吨，停产30天最大减少产量约2万吨，嘉能可因天气暂停澳洲McArthur River锌矿的生产，锌精矿产能约28万吨，锌矿供给偏紧延续。韩国Seokpo锌冶炼厂减产五分之一，涉及产能8万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。四城出台公积金房贷新政策，以旧换新拉动房地产改善需求，需求向好预期不变。下游镀锌开工环比下行，库存+0.03至20.34万吨，库存逆季节性累库趋势未改。总体来看，美国核心CPI再超预期，美元指数走强，降息预期再度回落。精矿TC下行趋势未改，冶炼厂生产仍亏损，四月新增检修33万吨，减产预期仍存。国内制造业超预期回升，需求预期向好，锌价短期偏强震荡。二、消息面 1.【拉加德讲话重点一览：不预设利率路径、不依赖美联储、不以汇率为目标】1. 利率指引：不会预设利率路径，将在6月确定所希望的情景是否已实现，不会等到通胀每一项都回到2%。2. 通胀预期：几个委员今天对通胀状况充满信心，明年通胀将下降至目标水平，但不会呈线性趋势。3. 欧美差异：我们不依赖美联储，不对其他央行可能采取的行动进行猜测，欧元区通胀性质与美国不同。4. 其他内容：经济仍然疲软、逐渐复苏；劳动力市场紧张程度逐渐下降，不以汇率为目标、不置评。（金十数据） 2.【锡业股份：2023年归母净利同比增4.61% 拟10派2.6元】锡业股份公告，2023年实现营业收入约423.59亿元，同比下降18.54%；实现归母净利润约14.08亿元，同比增长4.61%；基本每股收益0.86元。拟向全体股东每10股派发现金红利2.6元(含税)。截止2023年12月31日，公司各种金属保有资源储量情况：矿石量2.61亿吨，锡金属量64.64万吨、铜金属量116.72万吨、锌金属量376.28万吨、铟4945吨、三氧化钨量7.75万吨、铅金属量9.54万吨、银2491吨。（锡业股份）镍镍 2023.04.12 一、市场观点美国3月CPI数据超预期后，市场开始讨论美联储年内不降息的可能性，前期宏观宽松的预期降温，镍价走势偏弱。基本面上，供应端预计后续印尼镍供应持续释放，其他地区镍矿负反馈没有进一步加剧，供应端压力较大。当下不锈钢和新能源汽车对镍的直接需求有明显拉动，镍需求端有所改善，但预计幅度有限，当下高位的库存也会给镍价上行带来阻力。短期来看，镍价反弹至压力位后，在宏观因素与基本面的影响下，继续上行稍显乏力。中期来看镍过剩的格局尚未扭转，预计沪镍在122000-142000区间震荡。基本供需表现方面：供应端，印尼RKAB审核加速，市场对供应端扰动担忧缓解。国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年3月国内精炼镍总产量24412吨，环比减少0.07%，同比增加43.77%；2024年1-3月国内精炼镍累计产量71569吨，累计同比增加45.38%。4月国内精炼镍产量预计26900吨，环比增加10.19%，同比增加52.11%。需求端，不锈钢3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%。4月排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，3月份全国硫酸镍产量为3.40万金属吨，全国实物吨产量16.01万实物吨，环比增加32.71%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。4月预计硫酸镍产量为3.59万金属吨，全国实物吨产量16.30万实物吨，环比增加5.39%，同比增加18.88%。镍的直接需求有所提振。库存端，上周中国精炼镍27库社会库存增加1677吨至35014吨，增幅5.03%，创2021年7月以来新高，镍供需过剩的状态在库存端有明显体现，镍价上行压力较大。价格方面，印尼内贸价格上周明显上涨，其中1.2%品位镍矿+1.4至24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿+3.5至43.3美元/湿吨，镍的成本支撑明显加强。镍铁价格+0.69元/镍点至934.40元/镍点，3月中印镍铁供应同环比皆增加，市场现货充足，价格偏弱震荡。港口MHP昨日价格+644至14868美元/镍吨，LME折价系数为80，维持高位震荡。二、消息与数据 1、【Eramet达成协议，继续SLN在新喀里多尼亚的镍矿业务】据路透社4月10日消息，法国矿业集团Eramet周三表示，已与法国政府达成协议，将继续其子公司SLN在新喀里多尼亚北部省的采矿业务。该矿业集团表示，根据该协议，Eramet可以延长向SLN提供的财务担保，此举将有效避免其陷入困境的新喀里多尼亚镍子公司业务中断的风险。Eramet早些时候在一份电子邮件声明中表示，在省政府拒绝短期延长担保期后，SLN与地方当局就财务担保问题陷入了纠纷。这些担保是为潜在的环境恢复所必需的。（MINING.COM) 2、【3月全球主要国家共发运镍矿环比增58.53%】3月全球主要国家共发运镍矿约265万湿吨，环比增58.53%，同比减28.64%。菲律宾镍矿共发货37船，约197万湿吨，环比增65.93%，同比减23.74%；其他国家共发货13船，约68万湿吨，环比增加40.46%，同比减少39.80%；3月中国主要港口镍矿到货约208万湿吨，环比增53.84%，同比减31.32%。其中菲律宾镍矿到货约167万湿吨，环比增71.72%，同比减22.72%，其他国家镍矿到货约41万湿吨，环比增7.84%，同比减52.82%。4月中国港口暂预报镍矿14船。（Mysteel） 3、【顺应储能电池材料镍钴原材料加工项目将投料试产】近日，记者在位于铁山港（临海）工业区的顺应储能电池材料镍钴原材料加工项目镍矿储存车间看到，一辆辆载重卡车将首批镍矿缓缓卸在矿料储存车间内，为项目投料试产提供保障。目前，该项目各项生产前准备工作正紧锣密鼓推进中，钢结构厂房、反应釜、储罐等已安装就绪。从3月21日起，北海顺应新能源材料有限公司分批次将22万吨镍矿从北海码头铁山港作业区散货堆场提取转运进厂堆存。大型核心进口先进设备安装等工作也在加紧推进中。项目一期投资20亿元，主要产品有镍、钴、锰、氧化镁、铝钪富集物等。项目一期预计今年4月启动设备试车，7月投料试生产。（活力铁山港） 4、【东方电热：公司生产的预镀镍材料可用于不同介质形态的圆柱形电池包括固态电池】东方电热4月11日在互动平台表示，公司生产的预镀镍材料可用于不同介质形态的圆柱形电池，其中包括固态电池。（东方电热） 5、【PT Vale Indonesia加速镍下游项目布局，应对撤资后产能提升挑战】PT Vale Indonesia Tbk（INCO）仍有大量作业（PR）必须在2024年2月26日向Holding BUMN Industri Pertambangan MIND ID撤资后完成。INCO必须立即完成的计划之一是投资镍下游项目或新的镍加工和精炼设施（冶炼厂）。据了解，INCO多年前就计划建设3个新冶炼厂项目，分别是位于苏拉威西东南部波马拉的高压酸浸（HPAL）冶炼厂项目、位于苏拉威西中部莫罗瓦利Bahodopi的镍铁冶炼厂项目及扩建目前位于南苏拉威西省索罗瓦科现有的冶炼厂。（我的钢铁网）不锈钢镍 2023.04.12 一、市场观点美国3月CPI数据超预期后，市场开始讨论美联储年内不降息的可能性，前期宏观宽松的预期降温，镍价走势偏弱。基本面上，供应端预计后续印尼镍供应持续释放，其他地区镍矿负反馈没有进一步加剧，供应端压力较大。当下不锈钢和新能源汽车对镍的直接需求有明显拉动，镍需求端有所改善，但预计幅度有限，当下高位的库存也会给镍价上行带来阻力。短期来看，镍价反弹至压力位后，在宏观因素与基本面的影响下，继续上行稍显乏力。中期来看镍过剩的格局尚未扭转，预计沪镍在122000-142000区间震荡。基本供需表现方面：供应端，印尼RKAB审核加速，市场对供应端扰动担忧缓解。国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年3月国内精炼镍总产量24412吨，环比减少0.07%，同比增加43.77%；2024年1-3月国内精炼镍累计产量71569吨，累计同比增加45.38%。4月国内精炼镍产量预计26900吨，环比增加10.19%，同比增加52.11%。需求端，不锈钢3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%。4月排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，3月份全国硫酸镍产量为3.40万金属吨，全国实物吨产量16.01万实物吨，环比增加32.71%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。4月预计硫酸镍产量为3.59万金属吨，全国实物吨产量16.30万实物吨，环比增加5.39%，同比增加18.88%。镍的直接需求有所提振。库存端，上周中国精炼镍27库社会库存增加1677吨至35014吨，增幅5.03%，创2021年7月以来新高，镍供需过剩的状态在库存端有明显体现，镍价上行压力较大。价格方面，印尼内贸价格上周明显上涨，其中1.2%品位镍矿+1.4至24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿+3.5至43.3美元/湿吨，镍的成本支撑明显加强。镍铁价格+0.69元/镍点至934.40元/镍点，3月中印镍铁供应同环比皆增加，市场现货充足，价格偏弱震荡。港口MHP昨日价格+644至14868美元/镍吨，LME折价系数为80，维持高位震荡。二、消息与数据 1、【Eramet达成协议，继续SLN在新喀里多尼亚的镍矿业务】据路透社4月10日消息，法国矿业集团Eramet周三表示，已与法国政府达成协议，将继续其子公司SLN在新喀里多尼亚北部省的采矿业务。该矿业集团表示，根据该协议，Eramet可以延长向SLN提供的财务担保，此举将有效避免其陷入困境的新喀里多尼亚镍子公司业务中断的风险。Eramet早些时候在一份电子邮件声明中表示，在省政府拒绝短期延长担保期后，SLN与地方当局就财务担保问题陷入了纠纷。这些担保是为潜在的环境恢复所必需的。（MINING.COM) 2、【3月全球主要国家共发运镍矿环比增58.53%】3月全球主要国家共发运镍矿约265万湿吨，环比增58.53%，同比减28.64%。菲律宾镍矿共发货37船，约197万湿吨，环比增65.93%，同比减23.74%；其他国家共发货13船，约68万湿吨，环比增加40.46%，同比减少39.80%；3月中国主要港口镍矿到货约208万湿吨，环比增53.84%，同比减31.32%。其中菲律宾镍矿到货约167万湿吨，环比增71.72%，同比减22.72%，其他国家镍矿到货约41万湿吨，环比增7.84%，同比减52.82%。4月中国港口暂预报镍矿14船。（Mysteel） 3、【顺应储能电池材料镍钴原材料加工项目将投料试产】近日，记者在位于铁山港（临海）工业区的顺应储能电池材料镍钴原材料加工项目镍矿储存车间看到，一辆辆载重卡车将首批镍矿缓缓卸在矿料储存车间内，为项目投料试产提供保障。目前，该项目各项生产前准备工作正紧锣密鼓推进中，钢结构厂房、反应釜、储罐等已安装就绪。从3月21日起，北海顺应新能源材料有限公司分批次将22万吨镍矿从北海码头铁山港作业区散货堆场提取转运进厂堆存。大型核心进口先进设备安装等工作也在加紧推进中。项目一期投资20亿元，主要产品有镍、钴、锰、氧化镁、铝钪富集物等。项目一期预计今年4月启动设备试车，7月投料试生产。（活力铁山港） 4、【东方电热：公司生产的预镀镍材料可用于不同介质形态的圆柱形电池包括固态电池】东方电热4月11日在互动平台表示，公司生产的预镀镍材料可用于不同介质形态的圆柱形电池，其中包括固态电池。（东方电热） 5、【PT Vale Indonesia加速镍下游项目布局，应对撤资后产能提升挑战】PT Vale Indonesia Tbk（INCO）仍有大量作业（PR）必须在2024年2月26日向Holding BUMN Industri Pertambangan MIND ID撤资后完成。INCO必须立即完成的计划之一是投资镍下游项目或新的镍加工和精炼设施（冶炼厂）。据了解，INCO多年前就计划建设3个新冶炼厂项目，分别是位于苏拉威西东南部波马拉的高压酸浸（HPAL）冶炼厂项目、位于苏拉威西中部莫罗瓦利Bahodopi的镍铁冶炼厂项目及扩建目前位于南苏拉威西省索罗瓦科现有的冶炼厂。（我的钢铁网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-12

分析人士：警惕周期股交易过热

下，因此，对于大宗商品，尤其是贵金属、有色金属、能源板块和股指中的周期板块相对较为友好。国投安信期货股指分析师郁泓佳分析称，具体来看，当前的再通胀环境包含了三种力量：增长因子带来的周期复苏力量；地缘冲突驱动通胀因子带来的滞胀力量；流动性环境相对充裕下的“资产荒”力量。这三种力量依次推动了大宗商品中有色金属板块、能源板块、贵金属板块的行情，同时也推动了股指周期板块的行情。从后续行情的演绎来看，这三种力量又需要依次关注三个相对应的主线变量：全球经济数据回暖持续性的情况，尤其是中美经济领先指标PMI情况；地缘局势能否降温的增量信号；美联储维稳流动性的情况。 “从周期股所占权重来看，中证500的权重相对于沪深300和中证100而言更多一些，周期股接力TMT股开启上攻，也是上周中证500相对于中证1000表现更好的原因。”海通期货股指分析师许青辰告诉记者，从A股微观流动性的层面来看，3月中旬以后，随着国家队ETF买入力度的减弱，市场再度进入存量博弈的状态，周期股走强对其他板块在流动性上形成了一定程度的虹吸效应，尤其是对小微盘股，由于受到年初量化产品集体大幅回撤的影响，量化产品管理的总规模受到一定幅度冲击，小微盘股的流动性较为紧张，这也是周期股走强后中证1000和国证2000这些代表小微盘股指数走弱的原因之一。事实上，目前国内股指的表现主要受到宏观经济基本面的影响较大，地产依旧疲弱、总需求不足，人民币汇率回落下国内降息预期降温，增量资金待扩容，经济持续性和业绩待验证。刘影表示，4月以来，指数整体承压、板块之间分化较为明显，有基本面支撑的板块相对抗跌，在近期海外权益风偏降温、10年期美债收益率上行的背景下，中小成长指数调整幅度较大。截至2024年4月10日，2023年年报预告披露2847家，其中正面预警1186家、负面预警1652家，2024年一季报预告披露76家，其中正面67家，季报中正面预警的部分行业主要集中在有色、化工、设备等领域，与期货市场产生了一定的联动性。展望后市，刘影认为，目前公布的季报预告偏优、中下旬季报有不及预期的压力，同时经济数据即将发布，房地产和债务问题背景下大宗商品期货和股指相关板块可能延续分化，与房地产相关的黑色系承压，而与政策和出口链条相关的有色、化工偏优。随着利空因素落地，4月中下旬股指市场或逐渐企稳。 “近日美国3月CPI涨幅再超预期和前值，数据公布后进一步打压了美联储降息预期，市场定价6月降息概率已低于20%，同时市场对美联储年内降息次数预期已降至两次，后续进一步关注美元流动性的情况。对于股指而言，短期外部流动性环境降温明显，市场承压回调过程中或继续聚焦价值、周期板块。”郁泓佳说。许青辰提示，目前有色金属和石油石化的拥挤度已经处于历史较高的水平，需要警惕近期表现强势的周期股短期内存在交易过热的风险，美国3月通胀超预期会降低市场对美联储降息力度的预期，短期内或对大宗商品的价格形成压制，该事件可能成为A股周期股发生调整的契机。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-12

风险偏好收缩板块之间轮动加快

二季度能够确定全球制造业库存周期拐点，有色金属和能源类板块依然有上行空间。国内虽然出口方面有望受到全球制造业库存周期的提振，但是内需方面仍需观察。3月二手房开启以价换量的模式，成交强于季节性，但并没有带来价格的企稳，4月二手房能否延续3月的强度将是重点关注方向。4月11日，国内公布通胀数据，3月CPI同比上涨 0.1%，环比下降1.0%，前值为上涨1.0%，时隔3个月再度转跌。核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上个月缩窄0.6个百分点。3月PPI同比增速下滑2.8%，前值为 -2.7%，环比下降0.1%，连续第18个月同比下降。整体来看，国内通胀偏弱，主要原因在于内需恢复缓慢，“金三”行情落空。进入二季度宏观货币和财政政策预期较为积极，从政府净融资来看，3月表现低迷，4月起净融资额有望放量，未来能否带动价格指数回升值得关注。随着一季度结束，A股也正式进入“业绩决断期”。从目前披露的业绩预告来看，不少公司在2024年一季度取得了“开门红”。截至4月8日，共有48家上市公司披露一季度业绩预告，正反馈率为91.67%，尽管数量较少不具有非常强的代表性，但从宏观经济数据可以看出，企业盈利已经出现边际改善。1—2月全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%。其中，国有控股企业实现利润总额3434.9亿元，同比增长0.5%；股份制企业实现利润总额6898.5亿元，同比增长5.3%；外商及港澳台投资企业实现利润总额2169.2亿元，同比增长31.2%；私营企业实现利润总额2465.4亿元，同比增长12.7%。一季度全A收入和盈利预计可以延续修复趋势。此外，从已经披露的年报中可以看出，金融和石油行业普遍保持较强的盈利能力，尤其是“中字头”企业实现了营收和净利润的稳定增长。据统计，过去10年4月份市场风格偏向大盘价值股，而中小盘成长股普遍难以获得较优表现。市场短期上涨动能切换，AI大科技方向调整，能源、金属等板块涨幅居前。整体来看，海外通胀超出预期，美联储降息预期推迟影响全球风险偏好，近一周外资呈现净流出的态势，A股成交额下滑反映出存量资金博弈的特征，国内资金承接力量不足，板块之间轮动较快。今年以来监管部门持续推出相关措施改善A股生态将有利于估值中枢上移。短期来看，资金仍然偏向低估值及盈利确定性强的板块，股指以区间振荡思路对待。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019679）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-12

关于召开“中国新能源材料与器件第六届学术会议”的第一轮通知

大学、四川大学、中冶有色技术平台、中国有色金属智库联合主办，有色金属资源循环利用国家地方联合工程研究中心等公司承办的“中国新能源材料与器件第六届学术会议”定于2024年4月25-27日在四川省成都市召开。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-11

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