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铜铝落，“豆”你玩 -2024年4月15日申银万国期货每日收盘评论

胀属性。白银一方面受黄金指引，另一方面有色走强提振，加强其短期弹性。近期关注随着地缘风风险事件落地后可能的调整。波动范围，AG2406合约波动区间6800-7500元/千克，AU2406合约波动区间540-580元/克。【铜】铜：日间铜价收涨。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价可能延续上涨趋势，但需提防技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。受美国制裁俄罗斯有色金属影响，今日早盘LME锌跳涨超1.%，预计国内开盘高开。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：基本面持续向好，今日沪铝主力合约收涨0.49%。宏观角度，美国CPI数据超预期，能源价格较高，对铝价产生一定利多作用。基本面角度，随着下游开工率回升，电解铝需求端提振，周中国内电解铝回归去库，验证市场乐观预期。云南地区部分铝厂陆续复产，合计年产能52万吨左右，预计4月中旬开始有实际产出，考虑到复产规模与市场此前预期基本一致，因此对盘面影响并不显著。展望后市，主要矛盾是宏观及基本面向好，次要矛盾是云南复产及库存波动，因此近期或将继续震荡偏强运行，短期内可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.35%，LME和CME宣布制裁俄罗斯4月13日后所生产的电解镍，短期内对盘面形成刺激。基本面来看，印尼镍矿审批加速，矿端供应担忧减弱，但整体供应依然偏紧，因此印尼内贸红土镍矿小幅上涨。矿价上涨带动中间品成本上升，叠加新能源车需求景气，导致电池级硫酸镍价格存在支撑。短期内，预计镍下游需求继续分化，镍铁-不锈钢仍有下跌空间，中间品-硫酸镍价格仍有支撑。市场多空因素交织，一方面美联储降息预期反复、电池级硫酸镍紧缺、新能源车需求景气利好镍价，另一方面国内电镍高库存、不锈钢走弱、印尼镍矿审批加速利空镍价，此外硫酸镍价格坚挺可能会吸引电积镍转产，从而影响电积镍供给。预计短期内镍价震荡运行。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价震荡运行。盘面止跌企稳，下游企业询单活跃度有所提升，当前华东553通氧硅价维持在13250元/吨。供应方面，西南用电成本高位、硅企开工积极性低迷，近期北方硅企开工波动不大，随着新增产能的陆续投放，目前市场整体产量仍处偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工持稳，有机硅价格下跌库存积累、企业开工高位下滑；目前下游企业采购原料仍显谨慎，补库节奏以按需为主，需求端对价格的支撑力度仍然有限。综合来看，市场库存压力难解、对硅价的表现形成明显压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期硅价仍将以低位震荡运行为主，预计SI2406波动区间11700-12700。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年4月10日，全国主产区苹果冷库库存量为543.42万吨，库存量较上周减少41.04万吨。走货较上周明显加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP10合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货近月继续走弱。根据涌益咨询的数据，4月15日国内生猪均价15.16元/公斤，比上一日下跌0.05元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日震荡继续下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6660元/吨，云南南华报价下调30元在6530元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价虽有反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，今日MPOB公布了马棕3月月度供需报告，马棕产量环比增加10.57%至139.25万吨，产量增幅超此前市场预估；进口环比减少32.75%至2.19万吨；马棕出口环比增加28.61%至131.76万吨，超此前市场预估的123万吨。虽然马棕产量增加，且回升幅度超前置预期，但由于斋月备货需求支撑出口及国内消费强劲，马棕继续维持去库趋势。3月马棕库存环比下降10.68%至171.5万吨，低于此前彭博和路透预估的176万吨和179万吨，库存降至去年6月以来的最低水平。本月MPOB数据马棕库存下降超前置预期，但报告公布后棕榈油价格滞涨转跌。主要因为3月马棕产量已经开始回升，后期棕榈油供应预计充足；而斋月备货结束，后期需求端难有明显提振。在前期利多出尽的情况下，棕榈油出现回落。并且考虑到全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行，美国农业部在4月份供需报告中将2023/24年度全球大豆产量预估下调12万吨，至3.9673亿吨。全球大豆期末库存下调5万吨，为1.1422亿吨，但仍为5年来最高库存。由于此前市场机构多重估巴西大豆产量，conab更是连续下调巴西大豆产量预估。而在本月报告中，美国农业部对巴西大豆产量的预估仍维持在1.55亿吨。美国农业部并未下调巴西产量，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。阿根廷大豆开始收割，南美大豆陆续上市后期供应压力加大。国内4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨，压榨量预计随之回升，在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间3000-3800，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：除即将面临交割的04合约之外，周一EC多个合约早盘高开震荡，午后多头增仓上行，多个合约涨幅超7%，06合约收涨7.35%。上周五盘后公布的SCFI欧线小幅降至1971美元/TEU，周一盘后公布的SCFIS欧线为2147.86点，较上期小幅下跌1.1%，超市场预期再度转跌，或在一定程度反映现货运价的维稳态势，而非上涨，这也表明午后市场的上涨并非在交易最新一期SCFIS的价格。3月下旬以来，受船司提涨-地缘冲击的逻辑线影响，EC估值出现明显抬升，目前06已接近1月初的高点，技术上或面临一定压力。目前，集运欧线的产业基本面和宏观逻辑的之间演绎表现分化，最新公布的SCFI和SCFIS欧线均小幅下跌，TCI的日度大小柜运价也是在上周转跌，多数船司线上订舱价较4月初也是下降的，然而4月以来EC盘面却表现偏强，尤其是远月价格相对更强，市场交易地缘局势升级的影响对EC的估值溢价，短期还是看宏观能否继续带来共振，关注后续地缘局势的变化，可参考今年1月初的市场情绪转变对盘面的影响。预计06波动区间为1800-2300点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-16

【有色早评】英美制裁俄金属并不影响实际供给

有色早评 | 2024年4月16日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢铜铜 2024.0416 一、市场观点资源股和商品，这个我觉得情绪有点极端了，半个月前可以去讲全球共振宽松环境下的制造业扩张的叙事，但是随着美国经济数据持续边际向好，通胀预期逐渐抬升，降息叙事的图景在变化，这个时候再去讲这个制造业扩张的故事逻辑是有瑕疵的。 LME逼仓这种事内盘几乎没咋涨，这是一个非常不好的信号了，多头应该要开溜了。二、消息与数据 1、CESCO称智利Codelco铜产量今年有望提高】据外电4月15日消息，智利铜业研究中心（CESCO）负责人在周一开始的一次重要行业会议前表示，智利国家铜业公司(Codelco)今年的产量有望提高，自逾二十年以来的最低点攀升。Codelco今年的目标是生产132.5万至139.0万吨铜，该目标最多只能使其产量略微超过2023年的132.5万吨。CESCO负责人Jorge Cantallopts指出，Codelco的Andina、Salvador和Chuquicamata矿山的产量可能会上升，尽管结构性项目（旨在延长主要矿场寿命和弥补矿石品位下降的大型项目）仍面临挑战。（文华财经编译） 2、【高盛：LME对俄罗斯金属的禁令不会立即造成供需冲击（2/2）】该行表示，目前持有的俄罗斯金属流动性增加，可能会吸引更多的人注销这些金属，尤其是铜。分析师称，继续看多铜和铝，同时预计这两种金属将进入再通胀阶段，“牛市”将出现结构性延伸。不过，他们预计镍市场的持续过剩将限制上涨的可持续性。（文华财经编译） 3、【俄铝回应美英对俄金属制裁：不影响公司供应能力，全球对俄金属需求依然强劲】俄罗斯铝业巨头俄铝公司4月15日发布声明称，美国和英国对俄罗斯金属的新制裁不会影响该公司的供应能力，因俄铝的全球物流配送解决方案、银行系统、整体生产和质量体系都不会受到影响。俄铝表示：“我们仍将有能力为客户提供对冲服务，并继续致力于基于市场的定价。”该公司称，“世界各地消费者对俄罗斯金属的需求依然强劲”。铝铝 2024.4.16 一、市场观点 3月我国制造业超预期回升，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，需求维持向好预期。美国3月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期，美元指数走强，降息预期再度回落。供给端，据百川盈孚，云南已复产24万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。需求端，下游开工率环比持平。铝锭+铝棒社库和厂库总库存环比-1至152.9万吨，总库存继续去库。国内政策加码，需求向好预期不变。光伏2024年1-2月新增装机36.72GW，同比增80.3%，支撑国内用铝需求，截至4月第一周，光伏周度EPC中标量同比增40%。原料端，据阿拉丁，山西和河南铝土矿复产预期强烈，但仍未复产。经测算，铝土矿因山西生产事故和河南复垦，23年下半年以来铝土矿供给持续短缺，随着几内亚出口至中国的铝土矿恢复正常发运，氧化铝复产增多，供需缺口消失，叠加氧化铝进口流入大增，现货紧张局面缓解。整体来看，LME对俄铝制裁落地更多的是结构性问题，全球铝供给和需求并没有发生改变，短期利多伦铝利空沪铝，美国3月零售销售月率超预期，美元指数走强，降息预期再度回落。国内社库环比去库0.3万吨，去库偏慢，短期有回调风险，逢低做多思路为主。二、消息面 1.【高盛：LME对俄罗斯金属的禁令不会立即造成供需冲击（1/2）】据外电4月15日消息，高盛（Goldman Sachs）分析师在周一的一份报告中称，伦敦金属交易所（LME）禁止新生产的俄罗斯金属不会立即造成供需冲击。LME周五发布公告称，禁止在其系统中交易4月13日或之后生产的俄罗斯金属，以遵守美国和英国因俄乌冲突而实施的新制裁。高盛表示，俄罗斯生产商可以继续向非英国/美国市场出售金属，因此“从基本面来看，这些以交易所为重点的规则调整不会产生必要的供需冲击”。高盛补充称，LME将禁止未来新生产的俄罗斯金属的供应，至少应能在一定程度上改善对非俄罗斯材料的需求。（文华财经编译） 2.【高盛：LME对俄罗斯金属的禁令不会立即造成供需冲击（2/2）】该行表示，目前持有的俄罗斯金属流动性增加，可能会吸引更多的人注销这些金属，尤其是铜。分析师称，继续看多铜和铝，同时预计这两种金属将进入再通胀阶段，“牛市”将出现结构性延伸。不过，他们预计镍市场的持续过剩将限制上涨的可持续性。（文华财经编译） 3.【丸红：日本3月铝库存较2月下降4.7%】据外电4月15日消息，贸易公司丸红（Marubeni Corp）周一表示，日本三大港口铝库存为315,500吨，较上个月减少4.7%。丸红从横滨、名古屋和大阪的港口收集数据。（文华财经编译） 4.【富宝有色：最新铝进口盈亏指数报-677.5元/吨，外强内弱趋势延续】截止4月15日，LME0-3铝贴水45.9美元/吨，较上周五贴水缩窄3美元/吨；国内现货铝报20750元/吨，较上周五上涨190元/吨；人民币对美元中间价报7.0979，下调12个基点。据富宝有色铝研究团队测算，随着美英制裁俄铝以及LME应对措施公布，日内伦铝大幅拉涨，最新铝进口盈亏指数报-677.5元/吨，较上周五大幅下调385.1元/吨，进口窗口逐步关闭，铝价维持外强内弱趋势。（金十数据） 5.【俄铝回应美英对俄金属制裁：不影响公司供应能力，全球对俄金属需求依然强劲】俄罗斯铝业巨头俄铝公司4月15日发布声明称，美国和英国对俄罗斯金属的新制裁不会影响该公司的供应能力，因俄铝的全球物流配送解决方案、银行系统、整体生产和质量体系都不会受到影响。俄铝表示：“我们仍将有能力为客户提供对冲服务，并继续致力于基于市场的定价。”该公司称，“世界各地消费者对俄罗斯金属的需求依然强劲”。4月13日，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制。新规定禁止LME和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。(界面新闻) 6.【LME：涨跌停板限制】LME就提升优化涨跌停板限制的建议进行咨询后，待监管部门批准，我们计划于6月实施新的框架 – 即连续三个涨停板或连续三个跌停板后，交易在次日0:00暂停。具体交易暂停及恢复时间以交易所通告为准。请参考第24╱134号通知。（LME脉搏） 7.【陕西省：“十四五”期间铝铅锌三个行业能效基准水平以下产能基本清零】3月29日陕西省工信厅发布《陕西省有色金属行业碳达峰实施方案》，方案提出主要目标为：“十四五”期间，我省有色金属产业结构、用能结构明显优化，有色金属产品生产环节绿色低碳技术推广应用取得重要进展，电解铝、镁、锌等重点品种单位产品能耗、碳排放强度进一步降低，再生金属供应占比达到24%以上，铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能比例达到30%以上，铝、铅、锌三个行业能效基准水平以下产能基本清零。（陕西省工信厅） 8.【提示】美国3月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期的0.3%，创去年9月以来新高。 9.【“恐怖数据”超预期，市场对美联储降息预期再推迟】美国3月份零售销售增幅高于经济学家的预期，进一步削弱了投资者对美联储今年开始降息的信心，大多数美国国债收益率攀升至年初以来的新高，2年期国债收益率接近5%，10年期国债收益率上涨10个基点至4.62%，为去年11月14日以来的最高水平。对货币政策的预期已经转向了美联储将更晚开始降息，官员们表示降息需要对通胀正朝着2%的目标持续回升有更高程度的信心。交易员不再完全预计11月之前降息，而在今年年初市场则完全定价了从3月开始的降息。（金十数据）锌锌 2024.4.16 一、市场观点 3月我国制造业超预期回升，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，需求维持向好预期。美国3月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期，美元指数走强，降息预期再度回落。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润仍为负，4月新增检修33万吨，供给减产逐步兑现。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。四城出台公积金房贷新政策，以旧换新拉动房地产改善需求，需求向好预期不变。库存+0.74至21.1万吨，库存逆季节性累库趋势未改。总体来看，美国3月零售销售月率超预期，美元指数走强，降息预期再度回落。国内库存超季节性累库趋势仍未扭转，短期有回调的风险，逢低做多思路为主。二、消息面 1.【驰宏锌锗2023年实现利润总额同比增长154.22%】3月30日，云南驰宏锌锗股份有限公司发布2023年年度报告。驰宏锌锗实现营业收入219.54亿元，同比增长0.24%；利润总额17.19亿元，同比增长154.22%；扣非归母净利润14.73亿元，同比增长143.37%，经营性利润连续3年刷新历史纪录，资产负债率下降至31.13%，同比下降4.12个百分点，资产质量持续提优。2023年，驰宏锌锗主产品产量创历史最优，2023年，驰宏锌锗铅锌精矿金属产量34.06万吨，铅锌精炼产品产量69.75万吨，锗产品含锗65.92吨。（中国有色金属报） 2.【美联储“三把手”威廉姆斯：我个人的观点是，降息可能从今年开始】美国纽约联储主席（享有FOMC永久投票权、号称“美联储三把手”）威廉姆斯：认为经济将继续以稳健的步伐增长。不认为最近的通胀数据是转折点；消费支出受到强劲基本面的推动。最新的CPI是影响预测的重要信息。货币政策处于良好的状态。我个人的观点是，降息可能从今年开始；我确实认为，货币政策具有限制性。美联储政策一直是再平衡的重要推动力。对潜在增速更加乐观。在美联储资产负债表方面，一切都在按计划进行。（华尔街见闻）镍镍 2023.04.16 一、市场观点英美对俄罗斯金属的制裁，是个地区供给结构问题，不影响俄金属的实际供给，不能流入LME交易所的俄罗斯金属，概率流入中、印等国家，事件造成的影响，外强内弱，海外冲高的镍价也逐步回落，镍价迅速回落。宏观上，美国3月零售销售环比增长0.7%，降息预期进一步推迟。四月纽约联储制造业指数-14.3，差于预期，宏观乐观情绪有所降温。供需上依然维持过剩格局，全球电镍库存持续增加。过剩已经交易很久，镍的估值不高，但还是个过剩的格局，预计镍价延续震荡运行，运行区间130000-140000之间。后续关注印尼产业政策是否会发生转向，以及下游需求复苏的情况。基本供需表现方面：供应端，印尼RKAB审核加速，市场对供应端扰动担忧缓解。国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年3月国内精炼镍总产量24412吨，环比减少0.07%，同比增加43.77%；2024年1-3月国内精炼镍累计产量71569吨，累计同比增加45.38%。4月国内精炼镍产量预计26900吨，环比增加10.19%，同比增加52.11%。需求端，不锈钢3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%。4月排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，3月份全国硫酸镍产量为3.40万金属吨，全国实物吨产量16.01万实物吨，环比增加32.71%，新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。4月预计硫酸镍产量为3.59万金属吨，全国实物吨产量16.30万实物吨，环比增加5.39%，同比增加18.88%。镍的直接需求有所提振。库存端，上周中国精炼镍27库社会库存增加1065吨至36079吨，环比增长2.95%，继续突破2021年7月以来新高，镍供需过剩的状态在库存端有明显体现，镍价上行压力较大。价格方面，印尼内贸价格持稳，其中1.2%品位镍矿24.7美元/湿吨，1.6%品位镍矿43.3美元/湿吨。镍铁价格+0.1元/镍点至934.50元/镍点，3月中印镍铁供应同环比皆增加，市场现货充足，价格偏弱震荡。港口MHP昨日价格+52至14920美元/镍吨，LME折价系数为80，维持高位震荡。二、消息与数据 1、【美国3月零售销售环比增长0.7% 创去年9月以来新高】财联社4月15日电，美国3月零售销售环比增长0.7%，创去年9月以来新高，预期增长0.3%，前值增长0.60%。(财联社) 2、【LME宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单】LME4月12日公告称，修订后的制裁方案使得 LME、LME Clear、英国会员和英国客户能够继续“获得”俄罗斯金属仓单（包括发行、创立和持有仓单），只要相关金属是在2024年4月13日之前生产的。如果俄罗斯金属在2024年4月13日及之后生产，英国人（UK person)不可以以仓单或者其他形式“获得”该金属。因此，LME 将立即暂停2024 年4 月13日或之后生产的相关金属生成仓单。取消俄罗斯权证和/或撤回标的金属的英国客户、英国会员将需要遵守某些记录保存要求。(LME脉搏) 3、【LME：涨跌停板限制】LME就提升优化涨跌停板限制的建议进行咨询后，待监管部门批准，我们计划于6月实施新的框架 – 即连续三个涨停板或连续三个跌停板后，交易在次日0:00暂停。具体交易暂停及恢复时间以交易所通告为准。（LME脉搏） 4、【镍矿开发商Horizonte的融资努力失败】外媒4月15日消息，在伦敦和多伦多上市的Horizonte Minerals未能为其在巴西的Araguaia镍项目获得融资，并被迫探索其他可能使股东价值面临风险的选择。备选方案将侧重于保护有担保债权人的利益，包括在子公司一级筹集资金、在照管和维护期间出售项目、清算资产或巴西法律规定的其他选择。（上海金属网） 5、【高盛：LME对俄罗斯金属的禁令不会立即造成供需冲击】高盛分析师在周一的一份报告中称，伦敦金属交易所（LME）禁止新生产的俄罗斯金属不会立即造成供需冲击。LME周五发布公告称，禁止在其系统中交易4月13日或之后生产的俄罗斯金属，以遵守美国和英国因俄乌冲突而实施的新制裁。高盛表示，俄罗斯生产商可以继续向非英国/美国市场出售金属，因此“从基本面来看，这些以交易所为重点的规则调整不会产生必要的供需冲击”。高盛补充称，LME将禁止未来新生产的俄罗斯金属的供应，至少应能在一定程度上改善对非俄罗斯材料的需求。该行表示，目前持有的俄罗斯金属流动性增加，可能会吸引更多的人注销这些金属，尤其是铜。分析师称，继续看多铜和铝，同时预计这两种金属将进入再通胀阶段，“牛市”将出现结构性延伸。不过，他们预计镍市场的持续过剩将限制上涨的可持续性。（文华财经）不锈钢不锈钢 2023.04.16 一、市场观点英美对俄金属的制裁，并未对全球镍金属供给产生实质影响，外盘强于内盘，不锈钢受情绪带动冲高后震荡。不锈钢产量持续释放，供需相对过剩，库存处于高位，基本面较弱。现货市场对当下不锈钢价格接受程度较差，不锈钢盘面价格夜盘明显走弱。不过不锈钢成本端原料价格稳定，生产持续亏损，节前不锈钢社会库存有季节性去化，因此盘面价格深跌可能也不大。整体而言，不锈钢偏弱的基本面还未发生确定的扭转，尤其是高供给与高库存给钢价带来明显的压力，预计价格运行区间为13000-14000，后续观察供给端是否会出现减产以及下游需求复苏的情况。基本供需方面：供应端，2024年3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%。4月排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。不锈钢的供应规模没有原料端，3月中国和印尼镍生铁实际产量金属量总计14.59万吨，环比增加3.82%，同比增加0.8%。中高镍生铁产量13.86万吨，环比增加3.9%，同比增加0.91%。1-3月中国&印尼镍生铁总产量43.71万吨，同比增加3.38%，其中中高镍生铁镍金属产量41.79万吨，同比增加3.58%。目前市场镍铁现货供应充裕，价格走势偏弱，昨日高镍生铁指数+0.1元/镍点至934.50元/镍点，近期价格低位持稳。库存方面，上周周度库存趋势出现地区分化，佛山市场不锈钢去库延续，总库存下降3.96%，其中300系库存下降4.04%，全国整体社会库存则是轻度累库0.55%，其中300系库存上升0.78%。现货方面，受盘面价格提振，市场现货价格上涨，但是下游目前观望情绪较浓。当下不锈钢现货成本端较为稳定，价格随盘面上涨后，亏损有所收敛，304不锈钢冷轧利润+174至-233元/吨。二、消息与数据 1、2024年3月，韩国不锈钢进口量约8.88万吨，环比增加2.5万吨，增幅39.5%，同比减少1.6万吨，减幅15.3%。2024年1-3月，韩国不锈钢进口累计量约23.36万吨，同比减少5.43万吨，减幅18.9%。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-16

Andrada产量增长并首次生产钽精矿

Andrada 矿业公司（AIM：ATM；OTCQB：ATMTF）发布了截至2024年2月29日的年度经营业绩。公司的产量持续提高，其锡精矿产量（含锡量）较2022年增长了51%，并在最后一个季度生产了第一批钽精矿。 Andrada 公司拥有并运营的纳米比亚Uis矿于2019年底开始生产，其锡精矿产量持续增长。截至2024年2月29日的季度产量增至231吨含锡量，环比增加14.4%，矿石处理量增加4.3%，达到238,022总吨。其年度精矿含锡产量增至887吨（上一报告年度为586吨），其回收率从66%提高到72%，抵消了矿石品位下降2.8%的影响。在第四季度，该公司的锡平均价格为每吨26,125美元。随着2023年底引入钽分离线，锡精矿平均品位从上一季度的58%提高到62%。该生产线使第四季度的钽精矿产量达到7.4吨，目前的年产量为48吨，在实施矿石分选工艺后，预计年产量将增至83吨。 Andrada的锂试验工厂生产了约40吨可销售的技术级锂精矿，预计到2024年3月底产量将增至每月100吨。该公司报告称，它正在面向工业和电池化学品市场探索这种材料的承购协议。本年度，所有单位成本

我的钢铁网2024-04-16

研究人士：当前蛋白粕走势缺乏明确指引

升级，避险情绪推动下，美元指数、黄金、有色金属等品种一度冲高，CBOT大豆也有所上冲，并带动国内油粕夜盘偏强运行，实际上国际大豆及国内豆粕基本面并没有明显变化。上周五凌晨，美国农业部公布4月供需报告。数据显示，美豆本季度出口量小幅下调，以至于期末库存上调0.25亿蒲式耳至3.4亿蒲式耳，高于市场预估的3.17亿蒲式耳。与此同时，巴西大豆产量预估维持在1.55亿吨；阿根廷大豆产量预估维持在5000万吨。贾晖表示，4月供需报告出乎市场预料，并未下调巴西产量，反而下调美豆出口量，整体报告略偏空。 “由于出口持续较弱，美豆出口量预估下调也在预料之内。巴西大豆产量并未如期下调，但美国农业部对南美大豆产量预估一直偏保守，且市场之前已经定价了巴西大豆产量下调预期。总体来看，此份报告对油粕市场影响有限，需进一步关注美国农业部5月供需报告对全球大豆市场2024/2025年度的首次供需预估结果。”陈燕杰说。期货日报记者了解到，由于大豆榨利良好，国内油厂生产积极性较高。截至4月12日当周，125家油厂实际压榨大豆177.06万吨，开机率为51%，压榨量环比增加28.1万吨，预计下周压榨量将达到199.52万吨。基于此，贾晖表示，随着开机率的提升，豆粕供应也会相应上量。 “3月大豆到港量季节性偏少，仅为554万吨，加上部分地区大豆到港延迟，国内油厂大豆开机率及压榨量持续偏低。而4月中下旬，巴西大豆将陆续到港，国内也将进入季节性到港高峰期和压榨高峰期。”陈燕杰表示。此外，从成交情况来看，贾晖介绍，上周豆粕现货市场交投良好，远月成交大幅放量；菜粕市场交投一般，环比回落，且低于去年同期水平，但随着天气的转暖，下游水产养殖将开启，后续需求势必好转。 “当前豆粕价格运行逻辑正在转换过程中，市场处于缺乏明确指引的真空阶段。不过，考虑到二季度全球气候从厄尔尼诺转向中性，预计美豆种植初期天气较为顺利，市场缺乏升水空间。加上本年度美豆期末库存高于2020/2021年度以来的水平，故美豆9月以前的合约上行空间有限。若豆粕价格在资金影响下上破盘整区间，则看多操作需做好仓位管理。技术上，豆粕9月合约短期在3270元/吨以上多头依然占据主导，若失守3270元/吨，则有回落至3200元/吨寻求支撑的可能。”贾晖认为。在陈燕杰看来，近期巴西大豆对国内豆粕市场的影响仍大于美豆。巴西大豆本年度收获进度已近90%，但出口进度始终偏慢，价格因而承压。此外，美豆新作开始播种，恢复性增产的阿根廷大豆开始收获，国际大豆市场基本面暂无利多驱动。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-16

IF和IH或维持相对强势

球制造业周期共振复苏，再通胀预期升温，有色、贵金属板块表现强势，AI板块继续调整。昨日，受益于以强监管、防风险、促资本市场高质量发展为主线的新“国九条”，A股市场大盘蓝筹股表现强势，“中字头”股票集体爆发，沪深300和上证50指数涨超2%，但中小盘股出现下跌。股指期货方面，IF、IH、IC主力合约悉数上涨，仅IM主力合约下跌。笔者认为，新“国九条”长期利多A股市场，但后续A股能否趋势上行，除了看改革措施落地情况外，还要看经济基本面与公司经营状况。国内经济基本面出现分化，3月制造业PMI超预期回升，但物价、M1等仍维持低位，出口增速出现回落。后续看，经济修复强度还需要更多数据验证，关注财政政策对需求的拉动效果。数据显示，3月社融增加48725亿元，同比少增5142亿元，主要受信贷和政府债券的拖累，3月社融存量同比增速下降0.3个百分点至8.7%。分项看，对实体经济发放的人民币贷款增加32926亿元，同比少增6561亿元，一方面是去年同期基数较高，另一方面也受到央行引导信贷合理增长、均衡投放、盘活存量的影响。表外融资中，新增未贴现银行承兑汇票大幅增加3552亿元，同比多增1760亿元。企业债券增加4608亿元，同比多增1251亿元。政府债券增加4642亿元，同比少增1373亿元，今年政府债券发行节奏偏慢，二季度超长期特别国债有望发行，预计专项债的发行也将提速，政府债券对社融的拖累逐步减小。3月份人民币贷款增加3.09万亿元，同比少增8000亿元，居民短期贷款增加4908亿元，同比少增1186亿元，中长期贷款增加4561亿元，同比少增1832亿元，主要受地产销售边际改善的带动，但仍处于近几年同期较低水平。3月企业短期贷款增加9800亿元，同比少增1015亿元，中长期贷款增加1.6万亿元，同比少增4700亿元，企业中长贷同比大幅少增，或受到地方政府化债的约束。3月M1增速较上月回落0.1个百分点至1.1%，资金活化程度仍待提升，信贷增速放缓导致M2增速回落0.4个百分点至8.3%。出口方面，3月出口增速下行，按美元计价，当月同比下降7.5%，低于市场预期，主要是受去年高基数的影响。从两年复合增速看，出口表现尚可，3月复合增速为1.2%，高于1—2月的-0.9%。从国别或地区看，由于高基数拖累3月出口增速均有所回落，但考虑两年复合增速，对东盟出口延续正增，且增速有所改善，对欧盟、美国延续负增。美国方面，3月CPI同比上升3.5%，为2023年9月以来最高水平，预期3.4%，前值3.2%；环比上升0.4%，预期0.3%，前值0.4%。核心CPI同比上升3.8%，预期3.7%，前值3.8%；核心CPI环比上升0.4%，预期0.3%，前值0.4%。美国3月CPI同比增速超预期上行，主要受核心通胀韧性和能源价格的影响。能源价格继续走高，但环比增速有所放缓，3月能源价格环比上涨1.1%，前值2.3%，环比增速放缓，同比上涨2.1%，前值-1.9%，同比增速由负转正。汽油价格环比上升1.7%，前值3.8%，增速有所放缓，电力价格环比上升0.9%，前值0.3%，增速上行。房租价格增速与前值持平。超级核心通胀同比和环比均有所回升，环比上升0.68%，前值0.5%，同比上升5.02%，前值4.46%。近期美债利率和美元指数上行，降息预期下降，美联储开启降息的时点后移，预计在美联储开始降息之前，国内货币政策将保持稳健。 4月12日，国务院发布新“国九条”，这是在2004年、2014年之后，再度出台的资本市场指导性文件。新“国九条”侧重解决资本市场制度性问题，要求严把发行上市准入关、加强对高频量化等交易监管、加大发行承销监管力度、强化上市公司现金分红监管等。新“国九条”对资本市场的监管要求更加严格，从中长期看有助于资本市场健康稳健发展，同时高股息板块配置价值将进一步显现。综上，内需修复需要更多数据验证，美联储降息时点后移，宏观层面向上驱动不足，近期指数或延续振荡走势。新“国九条”出台有利于资本市场中长期表现，且对高股息板块有一定提振。此外，考虑到业绩密集披露期临近，市场将回归基本面逻辑，IF和IH相关板块业绩确定性较高，同时受益于业绩和高股息板块关注度提升，IF和IH或维持相对强势。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-16

有色持仓日报：沪铜飘红，海通期货增持1.5千手多单

截至4月15日收盘，沪铜2406收76970元/吨，涨0.83%；沪铝2406收20685元/吨，涨0.49%；沪锌2406收22800元/吨，跌0.20%。各品种具体如下：各品种持仓情况具体如下：来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-04-15

滨州镓元新材料拟建氧化铝循环母液提取金属镓项目

滨州镓元新材料有限公司拟建氧化铝循环母液提取金属镓项目，项目目前处于环境影响报告书报批前公示阶段。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-04-15

承明光电新材料年产30吨三甲基镓项目预计今年6月底试生产

河南承明光电新材料股份有限公司年产30吨三甲基镓项目目前，厂房建设已进入最后收尾阶段，各种生产设备已安装完毕，预计今年6月底试生产。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-04-15

东兴嘉宇新材料公司一季度产量达到14.23万吨

东兴嘉宇新材料公司一季度产量达到14.23万吨，完成计划进度的102%，同比上升4.31%，销量超过产品销售量完成12.96万吨，同比上升8.54%，综合加工成本同比下降6%，利润完成率达到27%以上。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-04-15

本周热点前瞻20240415

助于黄金、白银期货上涨，但是将轻度抑制有色金属、原油及相关商品期货上涨。 4月16日国内70个大中城市住宅销售价格月度报告公布点评：4月16日9:30，国家统计局将公布3月70个大中城市住宅销售价格月度报告，关注该报告内容及其对相关期货价格的影响。一季度国民经济运行情况新闻发布会召开点评：4月16日10:00，国务院新闻办公室将举行新闻发布会，国家统计局将介绍今年一季度和3月国民经济运行情况，并答记者问。预期一季度GDP同比增长4.9%，前值为5.2%；预期3月社会消费品零售总额同比增长4.5%；预期3月规模以上工业增加值同比增长5.4%；预期1—3月城镇固定资产投资累计同比增长4.4%；预期3月调查失业率为5.2%。如果今年3月社会消费品零售总额、规模以上工业增加值同比增速低于前值，将抑制股指期货和商品期货上涨，但是将有助于国债期货上涨。美国公布3月工业产出数据点评：4月16日21:15，美联储将公布美国3月工业产出数据，预期美国3月工业产出月率为0.4%，前值为0.1%。如果美国3月工业产出月率小幅高于前值，将轻度有助于有色金属期货上涨，但是将轻度抑制黄金和白银期货上涨。 4月17日美国公布截至4月12日当周EIA原油库存变动点评：4月17日22:30，美国能源信息署（EIA）将公布截至4月12日当周EIA原油库存变化，前值增加584.1万桶。如果美国截至4月12日当周EIA原油库存继续明显增加，将抑制原油及相关商品期货价格上涨。 IMF和世界银行举行2024年春季会议点评：4月17日至4月20日，IMF和世界银行将举行2024年春季会议，关注本次会议信息及其对期货市场的影响。 4月18日美国公布截至4月13日当周初请失业金人数点评：4月18日20:30，美国劳工部将公布截至4月13日当周初请失业金人数，预期为20.5万人，前值为21.1万人。如果美国截至4月13日当周初请失业金人数小幅低于前值，将轻度抑制黄金和白银期货上涨，但是将轻度有助于有色金属、原油及相关商品期货上涨。美国公布3月成屋销售数据点评：4月18日22:00，美国全国房地产经纪人协会将公布3月成屋销售数据。预期美国3月成屋销售年化总数为420万户，前值为438万户；预期美国3月成屋销售年化月率为-5.1%，前值为9.5%。如果美国3月成屋销售年化总数、年化月率均低于前值，将抑制有色金属期货上涨，但是将有助于黄金和白银期货上涨。（国泰君安期货陶金峰）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-15

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