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2026（第五届）不锈钢产业供需交流大会圆满落幕

FX168活动资讯03-27 10:35

国债收益率曲线呈现陡峭化特征

现一定修复。PPI的反弹则直接与原油、有色等国际大宗商品价格上涨挂钩。3月以来，地缘政治冲突已实质性改变了原油的供需预期，多家国际机构也已全面上调全年油价预测。全球范围内，“通胀黏性”和“二次通胀”风险成为债券投资者，尤其是长久期资产持有者的最大担忧。从海外债券市场表现看，市场开始交易货币政策转向的预期，这对利率敏感的长债构成直接利空。10年期美债收益率由2月末的3.95%升至3月最高4.45%，区间涨幅接近50基点。相较而言，中债反应较为平淡。笔者认为，地缘冲突引发的通胀压力可能导致3月通胀表现超出市场预期，但2026年通胀回升原本就是大概率事件，回升时点的前移尚不构成国内货币政策转向的依据，而仅会影响货币宽松的节奏。经济基本面改善在一定程度上影响着债市表现，但内部结构分化依然存在，这印证了“波浪式发展、曲折式前进”的判断。以新质生产力为代表的高新技术制造业增速显著，基建投资呈现回暖态势，春节期间服务消费表现喜人。不过，内生需求仍有待进一步提振，包括房地产市场及民间投资等领域的修复进程依然较为缓慢。经济结构的内部分化意味着，总量货币政策虽有实施必要，但出台时点会十分谨慎，同时也对长端利率的上行空间形成制约。从政策层面看，财政政策将持续发力，货币政策则协同配合。2026年赤字率与超长期特别国债规模与上年相比有所增加，重点在于期限结构安排和优化支出结构。为支持“两重”“两新”建设，新增国债的久期必然偏长；为化解地方债务风险，通过发行再融资债券“以时间换空间”，也意味着地方债期限难以缩短。因此，未来一段时间内，债券市场的供给将呈现“长期化”特征，这从源头上对超长期债券的收益率形成刚性支撑，抑制其下行空间。货币政策的重心则在于“协同财政”与“精准滴灌”。央行“在二级市场开展国债买卖”的表述，更多被市场解读为平滑流动性、管理收益率曲线形态的工具，而非量化宽松。因此，当前货币环境是“稳”而非“松”，对短端利率形成支撑，但难以驱动长端利率趋势性下行。基于以上判断，笔者认为，在通胀预期持续升温、财政供给结构偏向长久期、货币政策保持稳健的宏观环境下，市场“短多长空”的交易心态或将延续，国债收益率曲线将维持陡峭化特征。10年期国债利率将保持“上有顶、下有底”的格局，震荡中枢或小幅上移。“利率顶”源于渐强的通胀预期与稳健的货币政策；“利率底”则由内生增长动能的弱修复支撑。1.8%~1.9%仍是10年期国债利率的核心震荡区间，但若后续通胀数据持续超预期，震荡中枢可能试探性上移至1.9%附近。超长债将成为反映通胀预期、供给压力与交易情绪的“波动放大器”。当前10年期与30年期国债利差虽已处于高位，但在新的宏观环境下，这一利差水平可能会成为“新常态”。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:10

中东地缘冲突对金属价格影响几何？

影响，能源化工板块品种价格大幅走强。而有色金属板块品种价格则大幅走低。据笔者分析，宏观因素对有色金属板块的影响主要通过三条路径传导：第一，美元指数走强（最高突破100）。第二，油价大涨推升全球通胀预期，削弱美联储降息预期甚至转向加息预期。根据相关数据分析，原油价格每上涨10%，将使美国个人消费支出物价指数（PCE）提升0.2个百分点、核心PCE提升0.04个百分点。第三，原油价格上涨引发海外经济衰退预期，影响需求。金属品种基本面分析：供应收缩，铝价相对抗跌。中东地区铝产量约占全球总产量10%，铝供应存在收缩风险，进一步影响2026年全球铝供需偏紧程度。同时，氧化铝价格上升、能源价格上涨，铝冶炼成本走强，将进一步巩固铝价走强的基础。能源与关键材料供应受限将影响韩国和我国台湾地区的半导体制造业（瞬时断电或电压波动可能造成整批晶圆报废）。韩国和我国台湾地区能源进口依赖度分别为95%和85%。同时，半导体相关特种气体也依赖GCC（海湾阿拉伯国家合作委员会）和以色列进口。而锡是半导体封装的关键材料，从长期角度看，锡的战略稀缺性未改。碳酸锂库存处于低位，基本面底部明确。供需格局向好，库存持续去化，碳酸锂价格表现优于其他金属。3月新能源车销量回暖，且油价上涨提升了新能源车性价比，新能源车购买意愿有望进一步提升。电池带电量提升超预期，动力电池需求仍有韧性。储能下游开工率维持高位，需求增长可期。工业硅有成本抬升预期，多晶硅价格延续弱势。工业硅供应继续增长，下游采购维持弱稳格局，库存处于高位。但工业硅估值偏低，能源价格的上涨或强化工业硅价格的成本支撑。多晶硅价格延续偏弱格局，供应收缩预期落空后，库存持续累积。从估值上看，当前多晶硅价格已经跌破全行业平均成本线，预计弱势难改，需重点关注行业政策变化。铜价受库存与宏观因素压制。铜价大跌至9.2万元/吨附近时，下游采购积极性回升，支撑铜价小幅回升。若旺季铜库存继续去化，对铜价会有支撑。风险提示：投资者需持续关注中东地缘冲突进展，若油价继续维持高位甚至涨到120美元/桶以上，将对全球经济造成明显影响，金属板块或继续承压。若冲突缓和，则铝、镍、锡和碳酸锂等品种价格有望回升。来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:10

沪镍成本支撑逻辑强化

期提前补充，以及地缘冲突超预期变化引发有色板块回调风险。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018935）来源：期货日报网

期货日报网03-27 08:56

广州期货交易所2026年03月26日工业硅仓单日报

2011 2011 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 工业硅浙江四邦（青岛港物流） 600 600 0 工业硅浙江四邦（外运昆明） 300 300 0 总计 22212 22272 60

99qh03-26 15:36

铝价抗跌修复未来反弹可期

在中东地缘冲突全面爆发后，铝价一度脱离有色板块走出独立行情，供给收紧预期推动价格重返24000元/吨以上。但随着油价大幅上涨加剧通胀担忧，全球降息预期出现逆转，金融市场抛售压力加大，流动性担忧蔓延，铝价快速下探至23000元/吨左右。至此，铝市场的定价逻辑已由商品属性主导转变至金融属性主导：宏观流动性收紧预期、海外经济衰退担忧成为铝价走势的主导因素。从盘面资金结构看，本轮铝价下跌的主导力量是多头主动减仓，而非空头主动增仓。这一信号意味着价格下行更多是源于宏观避险情绪扩散下的资金获利了结与撤离，并非市场主动交易铝市基本面恶化。其背后共识在于，全球电解铝供应已出现难以快速修复的缺口，空头缺乏持续加码的信心。这也是铝价在本轮宏观情绪调整中表现出较强抗跌性的关键因素。减产已成定局当前铝供应危机已从“潜在风险”转化为持续性的“现实减产”，且中东地缘冲突持续，供应风险并没有被弱化。这是支撑铝价的核心因素。笔者认为，对铝市而言，中东局势演变需关注两个方面：一是霍尔木兹海峡通行状况，这决定了区域电解铝生产原料的补给以及产成品出口；二是区域电力供应的稳定性及成本，中东多国依赖天然气发电支撑高耗能的电解铝生产，地缘冲突若引发能源设施受损或气源中断，将推升电解铝生产成本甚至导致减产。当前这两大风险点均未出现实质性缓解，供应扰动预期持续存在。截至目前，卡塔尔、巴林已确认停产的电解铝产能合计为55万吨，停产原因分别为电力供应不稳定与氧化铝进口受阻。巴林铝业明确表示，若后续形势恶化，不排除进一步关停生产线的可能。叠加莫桑比克Mozal铝厂58万吨产能停产，目前明确停产的电解铝产能约占全球总产能的1.4%。值得警惕的是，电解铝生产线较为特殊，关停后重启流程复杂、周期漫长、成本高昂，即便后续地缘风险缓和，已停产产能也无法快速恢复。中东电解铝产能的电力供应主要依托天然气，而天然气价格已有所上涨。更为严峻的是，中东能源设施逐渐成为打击目标。据卡塔尔能源公司披露，伊朗导弹袭击已致其两条关键液化天然气（LNG）生产线受损，合计产能约占其LNG出口量的17%，预计设施修复周期为3~5年。中东能源设施受损的潜在风险进一步加剧了电解铝供给中断担忧。从全球供应补充能力看，短期内没有足够增量填补中东减产缺口。国内电解铝供应较稳定，辽宁地区30万吨产能预计3月下旬逐步复产，但主要用于满足国内需求，难以形成大规模出口补充。海外新增产能集中在印尼，受制于电力配套体系不完善，项目投产节奏缓慢，且新产能从投产到满负荷运行需要较长时间，难以显著提振全球供应。全球供应收紧格局基本确定，成为支撑铝价的核心逻辑。海外现货价格升水走高供应收紧已从预期转化为现实，全球铝现货市场与库存数据同步验证了供需紧张格局，为铝价提供了坚实支撑。海外现货市场呈现全面紧缺状态，现货价格升水大幅走高。据SMM数据，截至3月20日，日本MJP铝锭现货升水录得255美元/吨，较2月底上涨45.7%，市场对二季度日本MJP铝锭到岸升水报价已升至350~353美元/吨，较一季度上涨近80%；欧洲P1020A铝锭未完税升水375美元/吨，较2月底上涨27.2%；美国中西部DDP电解铝溢价105.25美分/磅，折合人民币约2110元/吨，持续处于高位。从贸易流向看，中东电解铝出口超四成流向欧盟。中东电解铝产能下降叠加运输受阻，直接导致欧洲铝锭供给紧缺，现货价格升水持续创新高。图为铝价走势进出口数据方面，我国电解铝供应全球占比50%以上，但我国是原铝净进口国。海关总署数据显示，1—2月国内累计进口原铝约36.7万吨，同比增长5.0%。随着海外供应的收紧和区域价差的扩大，预计后续我国原铝进口量将被动下降，加剧国内市场的供应紧张格局。短期需求韧性凸显需求端呈现“长期预期修正、短期韧性显现”的分化格局，对铝价形成托底效应。长期来看，受降息预期逆转、海外经济衰退担忧影响，AI板块增长预期有所降温，铝在AI服务器、数据中心等领域的远期需求乐观预期被适度修正。但全球AI布局并未结束，仅需求增速预期有所下调，长期增长逻辑未变。同时，中东地缘冲突再度凸显全球能源安全的重要性，能源转型主题将重获关注。作为光伏、风电、新能源汽车、电网建设的核心基础材料，能源转型需求将持续为铝消费提供支撑。铝实际需求展现出较强韧性，并未随宏观情绪走弱。铝下游消费以房地产后端、家电、汽车、电力电子等实体制造业为主，需求具备刚性。铝价格回调反而能激活下游逢低采购需求，使刚需持续释放。随着国内传统消费旺季的到来，铝加工企业开工率稳步提升，国内库存同样出现积极变化。截至3月23日，国内铝锭库存为133.7万吨，较3月19日下降0.2万吨，春节假期后首次出现去库现象。当前国内正处于传统消费旺季，价格回调刺激下游补库需求，后续库存有望延续去化节奏。后市展望中东地缘局势的高度不确定性，使铝市场处于多空交织的复杂环境中。当前铝市的核心矛盾在于供应硬缺口与宏观流动性收紧预期的博弈。供应方面，已确认的装置停产、仍暴露于风险中的能源供应设施、进出口通道的阻碍共同构成了当前铝价的核心支撑。这部分供应缺口短期无法通过其他渠道补充，且存在进一步放大的可能。宏观与需求方面，流动性收紧预期成为铝价上方的压制力量。但海外现货价格升水持续走高、国内库存去化都表明铝需求仍具备较强的韧性。整体看，在金融属性大于实体属性、海外因素影响大于国内因素影响的市场环境下，若宏观情绪未出现极端变化，短期铝价难以形成趋势性单边行情，大概率维持“上有顶、下有底”的震荡格局。下方支撑由减产、风险溢价、现货升水及国内库存去化构成，底部较为坚实；上方阻力来自宏观流动性收紧、海外经济衰退担忧以及市场情绪恶化时的抛售压力。当前影响铝价走势的核心变量仍是中东地缘局势的演变。若地缘局势缓和，贵金属及有色板块将迎来情绪修复。对铝市场而言，情绪修复初期可能带动价格反弹。但由于地缘局势缓和意味着铝供应链风险降低，风险溢价将逐步回吐，价格反弹后上方压力将明显增大，涨幅可能受限，整体或呈现先扬后抑的格局。若中东地缘局势进一步恶化且持久化，霍尔木兹海峡航道持续受阻，更多能源供应设施遭到破坏，宏观偏空情绪及海外经济衰退担忧将升级，会进一步压制风险资产价格，铝价将随之下跌。但由于供应缺口的坚实支撑、供应链风险加大，相较于其他缺乏基本面支撑的品种，铝价将表现出明显的抗跌性。整体看，投资者在防范宏观情绪带来的短期价格剧烈波动的同时，需重点关注铝供应缺口的变化。待宏观情绪企稳后，铝价或具备更强的向上弹性。同时，密切关注霍尔木兹海峡通行情况、区域能源设施安全以及全球主要经济体的通胀数据与货币政策动向。来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:35

股市整体走强趋势未改

太市场承压明显，商品市场分化，贵金属和有色板块大幅回调，能源化工品种价格轮番大涨。随着原油价格中枢的抬升，风险资产开始定价海外滞胀预期，A股出现显著调整。但中长期来看，本轮地缘冲突再次凸显了我国能源体系与制造业优势，股指下方支撑较强。图为上证综指日线走势经济开局总体平稳。1—2月，工业增加值同比增速为6.3%，高于去年全年以及去年同期水平，且较?去年?12?月加快?1.1?个百分点。这一方面得益于春节假期后企业复工复产节奏加快，劳动密集型行业开工率持续回升，生产端逐步恢复；另一方面得益于稳增长政策陆续落地，2026年作为“十五五”开局之年，全年稳增长、扩内需的政策导向明确，有望带动供需关系持续改善。其中，高技术行业工业增加值同比增长3.7个百分点，至13.1%，高于工业增加值近7个百分点。行业层面，计算机、通信和其他电子设备工业增加值增速较快，同比增长14.2%，较去年年底抬升3.6个百分点，全球AI投资热潮下国内出口需求高涨，未来有望成为支撑生产韧性的关键环节。消费环节延续弱修复态势，1—2月，社会消费品零售总额同比增长2.8%，较去年全年进一步放缓0.9个百分点。其中,商品零售额同比增长2.5%，增速较去年12月有所回升，但仍然延续同比下滑趋势。服务消费方面，春节假期国内出游5.96亿人次，出游总花费8034.83亿元，双双创下历史新高，推动服务消费增长5.6%。投资端1—2月同比增速回正，基建仍是主要支撑，政策靠前发力迹象明显。整体来看，尽管部分行业需求恢复节奏不及预期，但开年经济数据好于预期，高频数据显示，3月工业开工率、大宗商品消费、线下服务业景气度均平稳运行，有望带动二季度经济景气度持续回升。宏观政策层面，3月全国重要会议明确财政政策“加力提效、精准发力”的总基调，赤字率连续两年维持在4%的高位，赤字规模为5.89万亿元，创历史新高。中央赤字占比接近九成，反映出鲜明的中央加杠杆特征，有利于减轻地方财政负担、优化央地债务结构。货币政策适度宽松，结构性工具精准发力，预计全年有1~2次降准降息。“着力建设强大国内市场”被列为今年政府工作十大任务之首，凸显出扩内需的紧迫性。产业方面，明确今年全社会研发经费投入增长7%以上，强化国家战略科技力量，加大基础研究投入力度，支持高端芯片、工业软件、人工智能、生物医药、新能源、新材料等“卡脖子”领域关键核心技术攻关。持续释放的政策红利将有效提振市场信心，成为股指中长期上行的核心驱动力。图为计算机、通信和其他电子设备工业与工业增加值增速变化海外方面，美联储3月议息会议符合预期，保持利率不变，暂停降息。地缘冲突升级驱动国际油价大幅上涨，霍尔木兹海峡是全球石油航运的“咽喉”，控制着全球20%的石油贸易与石油运输，若霍尔木兹海峡长时间不放开，则国际油价将居高不下，通胀预期偏强的背景下，市场推测美联储将推迟降息时点。短期来看，地缘冲突升级引发资金回流需求，对美元形成支撑，但2月美国失业率升至4.4%，新增非农就业录得-6000人，就业市场超预期走弱，同时消费者信心指数持续处于低位，居民消费动能放缓令美元走势面临压力。另外，就业疲软与消费承压叠加通胀居高不下，资金对美国滞胀风险的担忧不断强化。与此同时，本周美国提出协议，拟停火1个月，航运公司复航，中东局势出现缓和迹象，带动市场风险偏好回升、流动性环境改善。图为美元指数与美元兑人民币中间价走势整体分析，A股大幅调整促使前期获利盘止盈出场，市场结构更加健康。短期来看，受一季报业绩披露、海外降息预期反复的影响，股指大概率宽幅震荡，以消化海内外不确定性因素。而中长期来看，政策托底经济，“十五五”开局之年战略转型将带来更多产业红利，股指向上的趋势并未改变。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:20

广州期货交易所2026年03月25日工业硅仓单日报

2011 2011 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 工业硅浙江四邦（青岛港物流） 600 600 0 工业硅浙江四邦（外运昆明） 300 300 0 总计 21900 22212 312

99qh03-25 15:42

广州期货交易所2026年03月25日工业硅仓单日报

2011 2011 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 工业硅浙江四邦（青岛港物流） 600 600 0 工业硅浙江四邦（外运昆明） 300 300 0 总计 21900 22212 312

99qh03-25 15:39

股市中期“慢牛”不改

落的态势。从行业细分来看，非银金融、有色金属、汽车、钢铁2025年全年业绩预期较好。其中，非银金融行业业绩预告披露率为42.3%，业绩预喜率为81.8%，业绩表现好于其他行业，已披露的上市公司2025年年报净利润增速平均值为99.7%；有色金属行业业绩预告披露率为56.3%，业绩预喜率为64.5%，仅次于非银金融行业，已披露的上市公司2025年年报净利润增速平均值为72.3%。地产、建筑装饰、建筑材料等地产产业链相关行业业绩预喜率较低，均低于25%。其中地产行业2025年年报业绩披露率为78.4%，业绩预喜率为20.7%，净利润增速预期的平均值为-199.4%；建筑装饰和建筑材料行业业绩预喜率分别为19.1%、23.5%，净利润增速预期的平均值分别为-168.1%、-109.8%。从“新质生产力”细分领域来看，高端制造业“强者恒强”，但利润斜率放缓。以电机、电力设备为代表的“新质生产力”核心环节景气度较高，但多数细分领域在下半年出现了利润增速放缓的迹象。电机行业以85.7%的业绩预喜率处于第一位，且环比（25.7%）和同比（31.9%）均实现大幅增长。这表明在机器人、工业母机以及高效节能电机替换的大背景下，该细分领域业绩有所兑现。电力、汽车零部件行业业绩预喜率均在57%以上。电力行业业绩预喜率环比（2.9%）、同比（4.5%）微增，主要受益于电网投资提速和能源基建需求刚性。汽车零部件行业业绩预喜率同比（6.6%）保持增长，但环比（-2.0%）微降，反映出整车降价压力开始向上游传导，挤压了其利润空间。 AI及科技产业中，算力坚挺，消费电子与信创遇冷。 AI算力侧（如部分元器件）仍有支撑，但消费电子复苏力度不及预期，信创（信息技术应用创新）和半导体设备端面临较大的库存或订单压力。其中，元件行业业绩预喜率为62.5%，同比（14.5%）大幅提升，但环比（-10.8%）有所下滑，暗示消费电子端的元器件需求可能在年末未能接力；半导体行业业绩预喜率为48.3%，同比（-6.9%）和环比（-30.0%）均出现下滑；通信设备行业业绩预喜率为37.8%，表现平平，环比（-4.7%）微降；计算机应用/设备行业业绩预喜率在27%左右。国防军工产业中，业绩分化显著。地面兵装行业业绩预喜率为44.4%，环比（19.4%）、同比（26.8%）均大幅增长；航空装备行业业绩预喜率为34.8%，环比（25.7%）改善明显，但同比增幅（17.4%）相对温和，或受国产大飞机产业链的拉动。航天装备行业业绩预喜率为16.7%，业绩预喜率垫底，这可能反映出卫星互联网等商业航天赛道目前仍处于高投入、低产出的基建期，利润释放尚需时日。结合A股现有业绩预告来看，前期表现强势的“新质生产力”领域业绩表现喜忧参半，市场资金存在阶段性兑现收益的需求。除了年报业绩预告，A股市场也要关注地缘冲突的影响。 3月以来，中东地缘冲突持续升级，市场流动性与风险偏好受到影响，A股整体呈现震荡走弱态势。上证综指从3月3日的4197点下跌至3月23日的3800点，下跌幅度超过10%。股指期货市场上，代表中小盘的IC和IM月初以来跌幅超过15%，波动加大。中东地缘政治局势对A股市场带来两方面影响：一方面，原油供给收缩，推动原油等上游能源价格大幅上行，加剧了全球通胀压力，进而掣肘海外主要央行降息空间，全球流动性面临收紧风险，在此背景下，对流动性和情绪变化更为敏感的中小盘板块受到明显压制；另一方面，上游能源价格走高，一定程度上挤压了国内中下游高端制造业的利润空间。综合分析，外部影响犹存，预计股指短期继续偏弱运行，建议保持谨慎态度，合理控制仓位。不过，近期资本市场政策与中央汇金动向相对平静，而市场大幅下挫后，政策层面托底的概率有所提升。3月19日央行表示，要“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行”，本周可重点关注国内因素对股指的托底动作。拉长周期来看，由于多项政策继续协同发力促进经济增长，国内高端制造业和出口对经济运行仍有较强支撑，加上宏观流动性合理充裕，资本市场政策着力呵护“慢牛”行情，股指本轮上涨行情仍未结束，未来随着外部地缘政治局势的缓和以及市场风险偏好的回升，有望重回上行通道。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0017779 来源：期货日报网

期货日报网03-25 09:05

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