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螺纹钢短期继续寻底

次关税事件率先对商品情绪形成冲击，节后有色、能化等商品大幅下挫，继而带动黑色金属同样走弱。对黑色产业端而言，影响主要源自钢材需求冲击。尽管国内对美钢材直接出口量不大，但家电、汽车等品种出口受限，会间接影响钢材需求，尤其是对板材品种的影响相对更大。此外，当前铁水产量维持高位主要得益于板材品种产量居高不下，一旦板材产量承压下行，极易引发钢厂减产，原料需求也将随之受到拖累，负反馈逻辑便会再度上演，进而导致钢价承压下行。值得注意的是，海外关税环境恶化意味着国内政策预期增强。为应对外围风险，未来政策将加快落实并推出。不排除黑色金属交易逻辑切换至国内政策端，因此后续宏观逻辑仍将主导钢市。等待利好政策配合与往年类似，螺纹钢需求呈现出季节性回升态势，但恢复力度偏弱，旺季成色不足。截至4月3日当周，螺纹钢周度表观需求为249.69万吨，虽自低位回升，但依旧处于近年来同期低位，同比减少26.27万吨。此外，近期需求增幅持续放缓，已有触顶迹象，旺季需求恢复乏力。与此同时，高频每日成交同样呈季节性回升，但同比大幅下降。全国主要贸易商建筑钢材3月每日成交量均值为10.77万吨，比2月增长10.45%，符合季节性特征，但明显低于去年同期水平，同比降幅达11.54%，为近年来同期最低。目前来看，螺纹钢需求呈季节性改善，但由于下游复工偏慢，整体回升力度不足。房地产基本面仍在修复，难以带来用钢需求增量。市场此前对旺季期间基建表现较为乐观，但因国内并未推出大规模刺激政策，基建投资回升有限，致使螺纹钢旺季需求成色不足。当前，外围风险加剧，螺纹钢市场需求若要实质性改善，还需等待国内利好政策的配合。供应压力偏大旺季期间，建筑钢厂生产积极，螺纹钢产量重回高位，供应压力偏大。截至4月3日当周，同口径下，螺纹钢周产量为228.65万吨，比去年同期增加16.02万吨，增幅达7.53%，较前期低位回升54.52万吨，增幅为31%，回升幅度显著。目前，螺纹钢产量变化符合往年季节性特征，且因品种吨钢利润较好，产量回升速度较快，低供应格局发生改变。现阶段，钢厂盈利状况相对良好，钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比为55.41%，相应的77家建材独立电弧炉钢厂中亏损占比仅11.69%。企业生产积极性高涨，供应料将维持高位，压力依旧偏大。一旦需求走弱，产业矛盾便会逐步激化，钢价将再度承受下行压力。图为螺纹钢周度表观需求量（单位：万吨）综上所述，供需双增局面下，螺纹钢旺季表现欠佳。受短期利空因素主导，钢价将继续承压弱势寻底，未来破局有待国内政策发力。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 07:40

白银波动大于黄金

到，在加征关税之后，大宗商品中的化工和有色板块走弱，市场对未来大宗商品原材料的需求偏悲观。白银作为工业原材料之一，同样会受到经济动能不足的影响。行业方面，白银具有良好的导热和导电性能，广泛应用于电子科技行业。近期，美国政府发布了一系列针对高科技领域行业的限制措施，包括对有关国家量子技术和半导体等行业公司进行制裁，限制相关设备、技术和产品的出口，这将影响到白银的工业需求。总体来看，二季度白银价格或相对偏弱，进入调整阶段。前期加征关税带来的避险利好对行情的推动已经告一段落，全球经济走弱导致商品需求不足使得白银走势偏弱，因投机属性较重，白银波动明显大于黄金。白银价格方向整体跟随黄金，在大国博弈时期，黄金长期向上的大趋势或延续。加征关税的影响不会立即体现，年中美国经济数据或整体转弱，美联储到了再次降息的时间点，白银行情或重新企稳回升。但即使行情转好，受需求端影响，白银行情的强度或弱于黄金。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 06:10

【有色早评】关税影响发酵，衰退预期上升，基本金属大跌

有色早评 | 2025年4月8日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜日内国际铜、沪铜价格持续回落，主要受到关税政策的套利逻辑减弱和特朗普关税政策对全球需求影响驱动。宏观方面，关税政策方面，1. 特朗普表示不会暂停对等关税措施，并对特定国家继续加增关税，拒绝欧盟提议的互免关税政策，强调欧盟需购买能源；2.，欧盟委员会副主席谢夫乔维奇表示，欧盟将从4月15日开始对美国进口商品征收第一批关税，从5月15日开始征收第二批关税。欧盟正在对美国征收关税，以回应特朗普政府决定对钢铁、铝和汽车征收关税，并对其他商品征收20%的统一关税； 3，美盘时间，市场被一则“特朗普有意推迟特定国家关税90天”的消息致市场巨震，随后白宫后续辟谣；4.美国财长表示4月9日之前不太可能达成（与任何国家的）贸易协议，有近70个国家寻求谈判。整体关税政策仍较为强硬，随谈判消息增加，但仍未出现实质的变化，临近生效日，市场的波动仍会加剧，市场的风险性也对铜价形成了显著压制。知情人士表示特朗普将加速铜关税征收，最快或数周内实施。该消息使得此前的套利物流逻辑有所松动。关税落地时间加快，搬运风险上行，从而导致非美的铜供应紧张相对放缓，从而带动价差有所收敛，套利逻辑减弱。供需方面，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-23美元，面临持续亏损压力。预计3月国内电解铜预计产量111.84万吨，环比增加7.4%，同比增加14.06%，1-3月国内电解铜预计产量累计为321.75万吨，同比增加9.57%。2025年1-2月中国铜废碎料进口量38.26万吨，同比增加12.89%。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，供应受限预期有所减弱；需求端仍以强预期弱现实为主，截止3月27日国内市场电解铜现货库存33.46万吨小幅下降，但保税区库存小幅增加，部分仓库仍有入库冶炼厂出口货源，库存因此继续增加。由于近期铜价重心再度上移，下游消费仍表现有所受抑，但伴随原料端预期受限，因此库存继续下降，下游消费疲弱局面尚未明显改善，仍以刚需备货为主。全球原料趋紧格局保持，冶炼端减产开始出现，供给端压力上行；伴随着关税政策带来的风险性，需求预期仍存在较大的不确定性从而压制铜价。在现阶段市场情绪偏弱且定价衰退的当下，不宜向上看，特别是铜受到流动性和衰退风险的波动更大，后续根据流动性变化及时调整。铝铝 2025.4.8 一、市场观点美国对等关税超出市场预期，特朗普表态不会暂停关税政策，如我国不收回对美加征34%的关税，讲对我国进一步加征50%的关税。中美贸易战态势有可能进一步升级，美联储态度偏鹰，维持年内两次降息预期，衰退预期升温，短期宏观偏空。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内四川地区电解铝逐步复产，前期因负反馈减产产能合计达22.5万吨。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比+0.1至106.9万吨。光伏2025年1-2月新增装机39.5GW，同比增7.5%，光伏组件产量1-2月同比增8.7%，电改政策刺激光伏抢装需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。电解铝前14周表观需求累计同比增6.3%。原料端，海外氧化铝现货大幅下跌，出口需求被抑制难有提振，国内现货价格继续下行。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需仍是过剩，累库趋势不变，回归成本定价，进口矿到港量环比大幅上行，山西国产矿价环比下行30元，氧化铝供需过剩格局难改，成本进一步下探。整体来看，中美贸易战有进一步升级的态势，美联储态度偏鹰，衰退预期升温，有色板块整体承压，铝价弱势下行，等待美关税利空发酵。海外氧化铝现货价格继续下行，出口需求难有提振，氧化铝累库趋势不改，国内现货价格继续下跌，氧化铝回归成本定价，进口矿到港量环比上行，国产矿和进口矿价环比下行元，氧化铝供需过剩格局难改，成本进一步下探，逢高做空。二、消息面 1.【特朗普表示不会暂停关税政策】美国总统特朗普7日表示，他不会暂停所谓的“对等关税”政策。特朗普当天在白宫与到访的以色列总理内塔尼亚胡会谈后对媒体表示，他眼下没有暂停关税政策的考虑，许多经济体的领导人正寻求与其谈判。他认为，强行执行关税政策和进行谈判，这两件事并不矛盾。特朗普还说，他拒绝了欧盟当天稍早时表示的与美互免关税的提议，“不行，这完全不够”，“他们在贸易问题上欺骗我们”。内塔尼亚胡在会谈后对媒体表示，以方将尽快消除对美贸易赤字。据美政府数据，2024年美以双边贸易额约370亿美元，以对美贸易顺差为74亿美元。(新华社) 2.【美联储5月降息25个基点的概率为57%】据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为43%，降息25个基点的概率为57%。美联储到6月维持利率不变的概率为20.4，累计降息25个基点的概率为49.7%，累计降息50个基点的概率为29.9%.(金十数据) 3.【中国铝业：预计一季度净利润同比增加53%至63%】中国铝业(601600)4月7日晚间公告，预计公司2025年第一季度实现利润总额62亿元至67亿元，同比增加30%至40%；预计实现归属于上市公司股东的净利润34亿元至36亿元，同比增加53%至63%。一季度，公司通过精准研判市场价格波动、全方位极致降本增效，在主要产品同比增产的基础上，实现经营业绩同比大幅增加。（中国铝业） 4.【天山铝业：全资子公司取得采矿许可证】天山铝业(002532)4月7日晚间公告，公司全资子公司靖西天桂铝业有限公司取得由广西省自然资源厅颁发的采矿许可证。矿山名称“靖西天桂铝业有限公司广西靖西市孟麻街—南坡矿区铝土矿”；开采矿种为铝土矿、镓；生产规模100万吨/年；矿区面积6.2872平方公里。（天山铝业） 5.【欧委会提议对部分美国商品征收25%关税，预计5月16日生效】当地时间7日获悉，一份欧盟文件显示，欧盟委员会提议对一系列美国进口商品征收25%关税，该关税计划自5月16日起生效。另一方面，欧盟委员会将美国波旁威士忌从其拟征收反制关税的商品清单中剔除。7日早些时候，欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇表示，欧盟对美第一部分关税计划于4月15日开始，第二部分关税计划于5月15日开始。谢夫乔维奇表示，欧盟成员国将于4月9日就针对美国钢铁和铝关税的反制措施进行投票表决，若表决通过，欧盟对美的两部分关税将分别于4月15日和5月15日开始征收。（央视）锌锌 2025.4.8 一、市场观点美国对等关税超出市场预期，特朗普表态不会暂停关税政策，如我国不收回对美加征34%的关税，讲对我国进一步加征50%的关税。中美贸易战态势有可能进一步升级，美联储态度偏鹰，维持年内两次降息预期，衰退预期升温，短期宏观偏空。供给端，节后锌精矿TC延续上行，周环比+50至3450元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。4月国内锌产量环比有上行预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.1至9.1万吨，社库同期低位小幅下行。总体来说，中美贸易战有进一步升级的态势，美联储态度偏鹰，衰退预期升温，有色板块整体承压。国产精矿TC环比上行，国内炼厂复产预期加强，可逢高试空。二、消息面 1.【Met1公司签署正式协议收购80 Mile公司的芬兰铜项目】外媒4月3日消息，Metals One（Met1）已签署一份股份购买协议，从上市公司80 Mile手中收购FinnAust Mining Finland的全部已发行股本。FinnAust持有芬兰的某些许可证，包括芬兰的Hammaslahti铜锌项目和Outokumpu铜项目，这两个项目都与以前运营的铜矿有关。交易完成后，Met1将拥有这两个项目的100%股权，并增加其在一级司法管辖区内对铜业务的涉足。（上海金属网编译）镍镍 2025.04.08 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价118640元/吨，涨幅-7.51%。夜盘主力合约收盘价119310元/吨，涨幅0.02%。金川镍升贴水+1000至1900元/吨，进口镍升贴水+100至200元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-3.27至-214.07美元/吨。宏观方面，美国关税以及其他国家反制措施超市场预期，衰退风险上升，国内有色跌停开盘。供应端，印尼矿业特许权使用费上调的相关文件已至总统与国会审核批准阶段，预计近期会落地。加工端国内精炼镍开工维持高位，全国精炼镍3月产量3.67万吨，同比上升50%，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量2月环比持平，同比上升15%，3月排产预计环比回升14%，同比上升8%，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池镍需求的走弱，硫酸镍的产量与进口数据皆同比下降。后市来看，关税引发全球衰退的风险仍未消散，有色整体承压。原料端，印尼矿业特许权使用费上调政策预计即将落地，镍成本小幅上升的预期待兑现。短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，LME镍维持超20万吨的高库存。镍供需过剩格局未扭转，宏观衰退进一步压制镍价，预计在衰退风险充分发酵前，价格偏弱震荡。中长期来看全球镍产业链仍处于有过剩产能待出清的阶段。当前环境下供应端的风险未完全解除，在价格企稳后，若后续会出现供应减少，或成本提升超预期，镍价预计会有所反弹。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【格林美：新一代超高镍9系核壳三元前驱体量产发货】格林美(002340)4月7日晚间公告，当日，公司新一代超高镍9系核壳三元前驱体首次量产发货仪式在公司全资子公司荆门市格林美新材料有限公司举行，公司新一代超高镍9系核壳三元前驱体正式出货启运，标志全球新一代超高镍9系核壳三元前驱体大规模量产化与市场化的开始，公司也成为全球唯一具备大规模生产超高镍9系核壳三元前驱体的企业。超技术产品是公司占有全球市场的利器，公司高质量前驱体全球订单提前锁定，出口市场不受美国关税政策影响。（格林美） 2、【格林美：一季度镍金属产销超预期未受美国关税政策影响】格林美(002340)4月7日晚间公告，2025年一季度公司产销两旺，产能利用率超过95%，并未受美国关税政策影响，有效对冲全球行业不利影响。公司2025年一季度镍金属产销超预期，出货超过25000吨。公司新一代超高镍9系核壳三元前驱体的量产化与市场化将有效推动公司2025年经营目标的有效实施，将对公司经营业绩产生积极影响。（格林美） 3、【预计镍矿将成为印尼淡水河谷2025年业绩增长驱动力】 PT Vale Indonesia Tbk（INCO）预计将从2025年开始获得镍矿销售收入的支撑。OCBC分析师Harjoto称，INCO正在准备修订2025年工作计划和预算（RKAB），以纳入目前处于建设阶段的巴霍多皮和波马拉矿区的产量。这两个矿区预计将为公司2025年总营收贡献5%的份额。目前INCO正持续推进三个主要增长项目：支持与浙江华友-福特汽车公司合资高压酸浸项目的波马拉矿区、为华友钴业合资高压酸浸项目开发并计划于2026年第三季度完工的索罗瓦科褐铁矿区，以及支持与GEMCo有限公司合资高压酸浸项目的莫罗瓦利矿区。（要钢网）不锈钢不锈钢 2025.04.08 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12910元/吨，涨幅-3.87%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12930元/吨，涨幅0.00%。无锡现货基差升水+320至840元/吨；主力合约持仓-11369至86943手；仓单+182至202260手。原料端，昨日高镍生铁指数-8.56至1026.07元/镍点，印尼矿价依然坚挺，但宏观因素以及不锈钢减产压制下，镍铁价格开始回落。供应端，据51bxg调研统计，2025年3月国内规模以上不锈钢企业粗钢产量为366.21万吨，环比增加55.96万吨，增幅18.04%；同比增加25.45万吨，增幅7.47%。4月国内不锈钢粗钢计划量为363.7万吨，环比减少2.51万吨，减幅0.69%；同比增加6.76万吨，增幅1.89%。不锈钢排产环比小幅下滑，但程度有限。需求端，在关税影响下，不锈钢报价混乱，市场观望情绪较浓。整体而言，当前宏观因素占据主导，关税引发贸易战至衰退风险上升，不锈钢需求预期走弱，价格大幅下跌。供需层面，新增产能不断释放下，排产仍不断提升，需求端银四实际需求仍偏弱，且此后海外需求面临美国关税政策的压力，供需过剩压力较大，仓单数量维持高位。当前宏观风险持续，且不锈钢自身供需过剩，成本支撑下移，预计价格仍会承压。后续关注印尼方面原料端是否会有新的扰动出现，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【2025年4月国内不锈钢粗钢计划量约364万吨，环比减少2.5万吨】据51bxg调研统计，4月国内不锈钢粗钢计划量为363.7万吨，环比减少2.51万吨，减幅0.69%；同比增加6.76万吨，增幅1.89%。（51bxg快讯） 2、【2025年3月国内不锈钢粗钢产量366万吨，环比增加56万吨】据51bxg调研统计，2025年3月国内规模以上不锈钢企业粗钢产量为366.21万吨，环比增加55.96万吨，增幅18.04%；同比增加25.45万吨，增幅7.47%。（51bxg快讯） 3、【广西弘毅新材100万吨不锈钢冷轧项目首片轧机牌坊顺利吊装】4月6日，广西弘毅新材100万吨不锈钢冷轧项目首片轧机牌坊顺利吊装。（51不锈钢）碳酸锂碳酸锂 2025.04.08 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价71060元/吨，涨幅-3.00%，加权指数收盘价71384元/吨，涨幅-3.05%；交易所仓单数量+2420至27023手；主力合约持仓量-19617至179831手；电池级碳酸锂现货报价-500至73400元/吨，工业级碳酸锂现货报价-400至71700元/吨；港口锂辉石现货CIF报价维-3至814美元/吨。供应端，本周国内碳酸锂周度产量回升至至1.76万吨，碳酸锂冶炼产量回升，产量绝对水平仍偏高，供应压力维持。需求端，三元材料4月排产环比上升0.68%，同比下降4.81%，磷酸铁锂环比上升2.62%，同比上升55.73%，2季度需求的预期同比增速降低，碳酸锂需求端增速有所放缓。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持累库，总库存近12.94万吨，环比上涨0.14万吨。仓单继续回升至2.7万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。在关税影响下，衰退风险上升，基本金属暴跌，碳酸锂价格大幅破位下跌。供需层面短期碳酸锂维持过剩格局，碳酸锂库存仍持续上升，供需仍待匹配。中长期来看，海内外锂资源项目开发进程不断推进，供需双增下宽松格局延续，预计碳酸锂价格中枢会随过剩格局以及产业成本下降逐步下移。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【3月智利向中国出口碳酸锂规模小幅回升】据智利海关公布的数据显示，2025年3月，智利锂出口量为22976吨，其中碳酸锂出口量为20227吨，环比增加38.5%。当月对中国出口碳酸锂16594吨，环比增加38%，回升到去年以来均值水平。由于智利海运到港时间大约36-47天左右，考虑其船运周期，预计将于4-5月到达我国港口。近期国内碳酸锂产量自高位有所回落，海外进口量级有一定补充，供应边际修复但压力仍然较大。（文华财经） 2、【Kodal Minerals接近Mali锂矿的商业生产】外媒4月4日消息，Kodal Minerals周五报告称，其位于Mali南部的Bougouni锂项目取得了重大进展，建设工作已接近完成，商业生产即将开启。该矿的重介质选矿（DMS）加工厂已经生产出了超过11000多吨锂辉石精矿。生产作业仍在逐步增加。仅在3月的最后一周，该工厂就加工了13400吨矿石，生产了1920吨精矿，氧化锂品位为5.63%。Bougouni位于Mali首都巴马科以南170公里处。（上海金属网编译） 3、【GGII：1-2月全球动力电池装机118.5GWh 磷酸铁锂份额首次超过三元】高工产业研究院（GGII）通过发布的《全球动力电池装机量月度数据库》统计显示，2025年1-2月全球新能源汽车累计销售228.0万辆，同比增长27%，带动动力电池装机量约118.5GWh，同比增长32%。其中，我国动力电池装机量占据全球59.3%的份额，排名前十企业占据六席，国轩高科同比增幅最高，达到77%。值得关注的是，在中国磷酸铁锂动力电池配套装机大幅增长的带动下，全球磷酸铁锂动力电池装机份额首次超过三元动力电池，占比49.9%。（金十数据）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-08 09:05

【黑色早评】焦炭开启第一轮提涨，市场情绪好转

。同时，该项目还具备回收其他黑色金属及有色金属的能力。 4.4月7日铁矿石远期市场整体活跃度偏弱，平台上仅有一笔5月初装期的金布巴粉以5月指数-6.1成交；矿山私下议标方面，有一笔5月上旬装期的纽曼块以5月固定块矿溢价0.1458结标，较前一笔成交略有走弱。二级市场上贸易商报盘积极性较好，报盘价格基本持稳；买家询盘活跃度一般，主要集中在PB粉及BHP折扣货物。港口现货市场整体交投氛围尚可，主流品种价格下跌15-20元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：当前钢材利润尚可，铁水产量持续增加，双焦需求好转。供给端部分煤矿停产，焦煤产量有所下降，上游库存开始下降，部分煤种价格有所反弹，并且焦炭有一定提涨预期，双焦基本面有所好转。美国对等关税超预期，对全球市场影响较大，后市市场情绪或有大波动，风险增加，建议谨慎操作，关注国内对冲政策。今日焦炭开启第一轮提涨，焦煤下游补库，部分煤种价格上周。观点：震荡。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：邢台市场焦炭价格计划提涨，湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨。调整后准一干熄报价1475元/吨，出厂价现金含税，自4月9日0时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部4月7日重点关注：焦炭方面，产地部分焦企对焦炭开启首轮提涨，涨幅为50-55元/吨。不过目前钢厂对本轮提涨有一定抵触心理，一方面考虑多数钢厂原料库存仍在中高位水平，补库需求一般，一方面近期关税问题爆发影响参与者情绪走弱。总体来看，现阶段供应端持稳，需求端铁水稳步回升，刚需增强，并且焦炭社会库存已降至低位，叠加原料煤价格持续上涨加固成本支撑，焦炭基本面整体向好，短期市场或继续博弈为主，后续提涨能否落地还需关注成材价格走势以及钢厂原料库存消化情况。焦煤方面，产地煤矿基本维持正常生产，供应端相对稳定。需求端，近期随着焦炭基本面好转，下游焦企对原料煤适当补库，煤矿出货好转，库存快速去化，炼焦煤价格止跌反弹，部分区域炼焦煤价格上涨30-50元/吨。今日部分焦企对焦炭开启首轮提涨，后期关注焦炭涨价情况和宏观情绪影响。进口蒙煤方面，中蒙口岸清明节闭关一天，5日恢复正常通关，单日通关1341车，创年内新高。焦炭提涨第一轮，但下游仍以观望为主，口岸价格震荡运行，蒙5原煤840-860元/吨，蒙3精煤1000元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量继续小幅增长，但找钢及钢谷的钢材产量有所减少，富宝电炉日耗环比也下降3.1%，整体钢材供应增幅放缓。进出口方面，昨日国内钢坯价格小幅回落，东南亚钢坯价格也有所下滑，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差部分扩大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存延续去化，除镀锌板库存有增其他钢材库存仍有减量。上周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，总库存继续去化，但各品种表需有所分化。另据百年建筑最新调研，上周全国水泥出库量313.68万吨，环比上升8%，基建水泥直供量环比上升6.3%；混凝土发运量为127.61万方，环比增加14.22%；样本建筑工地资金到位率为57.95%，周环比上升0.08个百分点，显示建筑下游需求继续恢复。随着特朗普对全球开征对等关税，叠加中国对美关税反制，海外贸易环境面临较大的不确定性，外盘商品需求预期下滑。国内当前现实需求尚可，但后期出口预期也面临恶化风险。进出口方面，昨日印度钢价有所回落，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间，但随着海外对国内钢材的反倾销日益增多，中后期国内钢材出口预期转弱。综合而言，当前钢材市场依然供需双增，但增幅有所下滑，且厂库、社库仍延续去化，短期基本面矛盾不大。不过，随着钢材主力合约均已换到远月，叠加海外贸易环境恶化，中长期钢材供需格局预期偏弱，受此影响预计短期钢价走势延续小幅偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.截至4月5日，今年地方债发行已逾2.84万亿元，创历史同期新高。其中，用于置换隐性债务的地方再融资专项债发行规模达到全年额度的近七成。专家表示，今年以来地方债发行呈现规模大、进度快、覆盖广等特点，发行和使用进度显著快于往年。后续新增地方债供给或逐渐放量，预计二季度有望达到年内供给高峰。 2.中钢协：3月下旬，重点钢企粗钢日产212.5万吨，环比下降1.9%；钢材库存量1523万吨，环比上一旬下降9.9%，比去年同旬下降17.4%。 3.4月3日，巴西发展、工业、贸易和服务部外贸秘书处公告，对原产于中国的镀锌和镀铝锌板卷作出反倾销肯定性初裁。另据市场消息，近日越南宣布对中国冷轧钢卷征收24.83%-27.83%反倾销税，2024年越南进口中国钢材1273万吨（占中国出口总量12%），此次覆盖线材、型钢等主要出口品类。韩国紧随其后发布公告，对造船及建筑用厚钢板加征38%特别关税，2024年韩国进口中国厚钢板占该品类总量71%。 4.根据Mysteel螺纹钢、线材产线调研数据显示，建筑钢材钢厂仍处于复产进程中。上周有10个省份的钢厂涉及检修和复产，其中新增复产产线10条、下降5条，新增检修产线2条、下降6条。按照轧机产量测算，因检修&复产导致产量减少20.68万吨，预计本周检修&复产将导致产量减少14.27万吨，影响量继续下降。 5.中国工程机械工业协会：2025年3月，工程机械主要产品月开工率为60.8%，同比下降3.38个百分点，环比增加16.3个百分点。其中，挖掘机66.2%。 6.7日全国建材成交一般，市场活跃度尚可，低价刚需部分拿货，期现和单边投机不多，全天整体成交量较上一工作日略有下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-08 09:05

螺纹钢继续承压但跌幅或受限

调整新低3041元/吨。但相较于原油、有色金属等受海外需求影响较大的品种，由内需主导的黑色系品种跌幅明显偏小，且盘中反弹带动跌幅收窄。随着美国“对等关税”政策出台，全球贸易摩擦加剧，金融市场担忧情绪弥漫，节后国内多个期货品种以跌停开盘，螺纹钢期货主力合约亦大幅低开，盘中最大跌幅接近4%，创出本轮调整新低3041元/吨。但相较于原油、有色金属等受海外需求影响较大的品种，由内需主导的黑色系品种跌幅明显偏小，且盘中反弹带动跌幅收窄。展望后市，笔者认为螺纹钢供需面边际走势并不乐观，且在贸易摩擦加剧背景下钢材出口预期转弱，螺纹钢价格整体仍呈震荡下行趋势，但美国关税政策对螺纹钢市场情绪的冲击弱于原油、铜、铝等品种，加上临近成本支撑以及旺季库存低位去化，螺纹钢价格短期跌幅或受限。当地时间4月2日，美国总统特朗普宣布自4月9日起对中国商品征收34%的所谓“对等关税”，力度超出市场预期。至此，2025年美国对华商品新增关税税率已达到54%。4月4日，中国出台一系列反制措施，包括对原产于美国的所有商品加征34%关税，将多家美国实体列入出口管制管控名单等。特朗普政府滥施关税，中美贸易摩擦升级，全球金融市场悲观情绪弥漫，清明假期外盘黄金期现货价格大幅波动，在创下历史新高后又大幅回落，海外原油、基本金属及主要股票指数出现连续暴跌。在关税利空情绪完全消化之前，国内黑色系品种价格亦将跟随外盘承压运行，但预计跌幅或小于原油、基本金属等受海外因素影响较大的品种。由于贸易摩擦加剧，出口前景转弱。2024年国内钢材出口便遭遇了多国贸易壁垒，但在海外反倾销措施落地之前，国内贸易商“抢出口”行为反而推高了钢厂出口量。这一情况延续到了今年前两个月，1—2月国内对外出口钢材1697.22万吨，在去年同期基数较高的背景下，同比增速仍然达到6.5%。2月，特朗普再度上台执政后不久即宣称将对所有进口钢铝制品加征25%关税，并于3月12日正式生效，且今年以来，越南、韩国、印度等国陆续针对中国出口的部分钢材产品加征关税，国内出口自高位回落的预期升温。根据资讯机构调研数据，3月国内钢材港口出港量已现走弱迹象，市场开始担忧“抢出口”告一段落之后，贸易摩擦或导致钢材出口承压回落。3月28日，国家税务总局等五部门联合发布了《关于应征国内环节税货物出口优化服务规范管理有关事项的公告》，作为国内钢厂出口的重要支撑因素，买单出口模式将面临冲击，因而市场对未来钢材出口预期进一步转弱。供应方面，压力仍存。随着全国两会结束，今年国内主要宏观政策导向已明朗，而各项增量政策落地生效尚需时日，当前市场进入了宏观政策的真空阶段。3月14日，国家发展改革委在2025年国民经济和社会发展计划中提出“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”。3月下旬，新疆地区多家钢厂宣称响应国家发展改革委号召主动进行减产。钢铁行业减产预期成为近期螺纹钢多头重要信心来源。但从产量来看，2024年新疆地区粗钢产量仅占全国总产量的1.28%，且当地钢厂本轮减产幅度仅有10%，对当前供应端的实际影响有限。根据Mysteel数据，螺纹钢产量自春节长假后持续回升，截至4月3日，产量达到228.65万吨，虽仍处于近5年同期低位，但较去年同期增加16.02万吨或7.53%。当前高炉铁水产量及电炉钢厂开工率较去年同期分别提高6.78和5.2个百分点，如无后续减产行为，供应压力将进一步累积。旺季需求疲弱，基建地产难改颓势。截至4月3日，螺纹钢表观消费量为249.69万吨，同比下降31.6万吨或11.2%，农历同比下降34.89万吨或11.33%。随着下游终端节后复工复产推进，螺纹钢需求持续回升并进入传统旺季阶段，但表观需求表现依然疲弱，位于近年同期新低。1—2月国内地产销售面积累计同比下降5.1%，降幅明显收缩，但施工面积累计同比下降9.1%，新开工面积累计同比下降29.6%，降幅与去年同期基本持平。1—2月国内狭义基建增速仅5.6%，低于去年同期的6.3%。据百年建筑调研，截至4月1日，样本建筑工地资金到位率为57.95%，较去年同期低1.72个百分点，周环比上升0.08个百分点，且近期资金到位率环比回升的幅度较去年同期持续收窄。以上数据表明地产与基建用钢需求在短期内偏弱，因此接下来螺纹钢旺季需求继续提升的空间有限。成本支撑与库存去化或限制价格跌幅。成本端，在高铁水产量支撑下，近期焦煤现货价格止跌并有小幅反弹，焦炭现货价格在经历11轮调降后，市场看跌心态趋于谨慎，节后焦化企业发起现货首轮提涨，而今年以来铁矿石普氏指数整体维持在100美元/吨上方。利润方面，截至4月3日，主流地区长流程螺纹钢生产利润约68元/吨，螺纹钢平电生产利润约-88元/吨，螺纹钢生产利润偏低叠加成本边际有所回升，短期内价格仍有一定支撑。截至4月3日，螺纹钢总库存为798.07万吨，同比下降420.1万吨或34.5%，农历同比下降216.72万吨或21.36%，旺季库存低位去化，价格深跌动力不足。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网04-08 08:25

全球市场巨震下的生存法则

昨日开盘，国内商品市场遭遇集体暴击，有色、能化板块多个品种直接跌停。这场突如其来的系统性风险，为所有市场参与者敲响了风险警钟。风暴眼中的市场逻辑重构美国本次“对等关税”方案的提出，具有“增税幅度大、全球涉及面广”两大特点，是对过去二十年全球经济一体化发展的逆势挑战，从国际之间经济的互补、合作、共赢模式，转向重构、打压、闭关的单极化方向。此次中方反制措施，也不同于过去的对美农产品、汽车等传统优势商品进行局部加征关税，而是以全面的、对等的关税形成博弈格局。这种贸易对抗的螺旋式升级，使得市场定价机制出现短暂失效，全球大宗商品及衍生品市场波动剧烈，市场多头单边仓位风险加剧，充分暴露市场流动性危机。可以预见，全球产业链的传导效应将以超线性速度蔓延，巨量的金融资产市场定价功能面临严峻考验。这种非线性波动特征，彻底颠覆了传统技术分析的有效机制，也势必打乱投资者资金管控的操作范式。双向交易机制的价值重估期货市场的基本功能是价格发现，其核心的市场机制设计，就是多空双向交易。期货市场的这种多空平衡机制，在极端行情中展现出独特优势。在单边大跌行情中，套保空头将为实体企业构筑起风险防线。而这类基于产业服务的交易模式，一方面无需进行价格的准确预测，而只着眼于产业结构的风险平衡；另一方面，对于当前的价格剧烈下跌，即便是黑天鹅式的突发态势，在客观市场回馈上，也扎扎实实地起到了极为重大的产业保护作用。动态风险对冲策略迎来实战检验。在关税方案推出之前，波动率曲面定价模型显示，虚值看跌期权隐含波动率加大，聪明的交易者应当高度预见手头多头头寸的潜在风险，适时减仓或反向做空；同时，若采用看跌期权组合，也能进一步控制单边下行风险。套利机会在价格扭曲中持续涌现。在周一国内市场因清明小长假、出现价格被动下跌的过程中，有色板块的国际国内市场之间的跨市套利，能化板块的产业链利润套利机会，将为充分理解价格双向机制的交易者，利用接下来市场价格扭曲的机会提供超额套利收益来源。交易理念的范式革命传统趋势跟踪策略面临失效风险。无论是股票市场，还是期货及衍生品市场，在某一个观察周期内，进行紧密的市场基本面跟踪与研究，能够给投资者提供相对稳定有效的交易策略选择，但是这种持续的、线性的思维结构和交易模式，在极端波动环境中呈现显著的脆弱性，取而代之的是基于市场不确定性基础上的逆向布局。风险预算管理成为生存关键。市场专业机构将单品种风险敞口占总资金的比例进行严格控制，应成为常态化管理，并需辅以动态化的压力测试，时刻检讨投资仓位应对突发事件的利弊得失；对于市场平台尤其是期货公司，风险管理系统更需建立在个别客户、个别品种之上，进行综合资产账户的风险管理，提高风险预警系统的响应效率，避免系统性穿仓风险。认知框架升级势在必行。从历年来全国期货实盘大赛的大数据来看，市场参与者往往以单边思维参与双向市场，认知上喜涨厌跌、行为上偏多不空。这是与期货市场价格发现的基础理念相悖的。同时，黑天鹅事件频发也将催生“脆弱性定价”新范式，交易者若能与短时间框架之内的资讯密集回馈保持适度“距离”，而将长周期的地缘政治风险溢价纳入定价模型，必将显示出事件驱动型策略的进化潜力。站在市场波动的惊涛骇浪之中，交易者更需要保持战略定力。在重大国际事件、地缘冲突后的价格快速波动后，大宗商品市场最终又会回归常规性的基本面定价。当恐慌情绪宣泄殆尽，真正的价值（价格）发现机制终将显现。对于专业交易者而言，危机既是风险控制的压力测试，更是交易系统升级的难得契机。唯有将敬畏之心转化为严谨的风控体系，将双向交易优势转化为全天候收益能力，方能在市场生态的剧烈演变中立于不败之地。（作者系温州大学期货研究中心顾问）来源：期货日报网

期货日报网04-08 08:10

有色板块：阶段性风险待释放

国内清明假期期间，外盘有色金属在铜价领跌下普遍走低。昨日为清明节后首个交易日，国内期货主力合约大面积下跌，有色金属板块铜、锡、镍跌幅更甚。从全球资本市场反应来看，有色板块虽受美国关税政策的影响，但价格波动主要源于市场情绪。笔者认为，有色金属各品种基本面差异显著，待情绪释放后，行情将回归基本面逻辑。铜：自美国启动对铜的232调查以来，LME与COMEX的套利交易曾推动全球铜价上涨。随着美国可能提前对铜加税的消息传出，叠加“对等关税”政策超预期落地，铜价成为板块领跌品种。当前铜价调整主要反映市场担忧情绪，因具体关税政策尚未实施，实际影响有限。值得注意的是，全球铜精矿供应紧张态势持续，废铜回收依然偏紧，原料端压力已通过加工费传导至冶炼环节。数据显示，进口铜精矿加工费已连续数月维持负值，虽然国内部分冶炼厂宣布检修，但情绪性下跌将进一步加剧行业压力。此外，春节后铜价持续上涨抑制了下游采购需求，此次价格回调有望刺激终端补库，带动消费回暖。综合来看，铜价短期调整难以持续，长期供需偏紧格局将支撑价格修复。铅：近期铅价呈现冲高回落走势。从基本面来看，废电瓶价格高企叠加铅蓄电池开工率维持高位，成本端与需求端支撑仍在，铅价短期存在超跌反弹可能。具体来看，原生铅方面，随着海外新矿投产及国内季节性复产，铅精矿供应逐步增加。但受副产品收益模式影响，原生铅产量增长有限。再生铅方面，废电瓶供应进入淡季，价格上涨压缩冶炼利润，但进口粗铅可能弥补原料缺口，实际减产幅度或不及预期。需求端，铅蓄电池进入传统淡季，经销商补库谨慎，企业订单呈现下滑趋势。整体而言，铅价短期有望技术性反弹，但中期支撑或将减弱，预计呈现震荡偏弱格局。锌：锌市与铅市类似，短期存在超跌修复需求。但不同于铅的是，随着Tara及Kipush等海外矿山复产，一季度以来国内锌精矿供应明显改善，港口及冶炼厂库存快速累积。冶炼端，加工费回升改善企业利润，原料宽松逐步传导至锌锭供应。而需求端表现不及预期，下游企业库存处于历史高位，冶炼厂成品库存持续累积，市场呈现阶段性过剩。预计短期反弹后，锌价将重回震荡偏弱走势。镍：镍的主要供应国为印尼、菲律宾及俄罗斯，主要进口国包括中国、美国及欧盟。中长期来看，镍市维持供应过剩格局，关税政策对间接需求的负面影响加剧市场担忧。细分来看，镍矿价格保持坚挺，印尼基价升贴水上涨，菲律宾雨季影响延续；纯镍维持过剩格局，内外价差低位运行；镍铁需求受不锈钢排产环比增加支撑，但行业供应压力加大；硫酸镍因刚果（金）钴出口禁令表现强势，推动镍盐厂利润修复。总体来看，在宏观利空压制下，镍价将维持底部震荡。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网04-08 08:05

【铝周报】贸易战态势升级，铝价弱势下行

2025年4月6日有色-铝贸易战态势升级，铝价弱势下行基本面概述及结论：供给：国产铝土矿2月产量448万吨，国产矿复产缓慢。1-2月铝土矿进口3062万吨，同比增25.5%，原料供应大幅增加。几内亚铝土矿发运回升，进口和国产矿价环比下行，国内氧化铝2月产量694万吨，同比+10.4%。海外现货价继续下跌，出口需求被抑制，同时非铝需求占比小，对需求拉动也有限，平衡推演来看国内氧化铝的供应过剩不改，氧化铝厂亏损比例已扩大至63%，氧化铝厂开始陆续压降产能。《铝产业高质量发展实施方案》出台，供应端的约束还在，走低碳减排和新能源路线。需求：需求方面，周度表需环比上行。美国对等关说落地，幅度超出市场预期，我国将于4月10日起对美国进口商品加征34%关税，全球贸易战态势升级，需求有下行担忧，衰退预期升温。美联储维持对2025年降息两次的预期，流动性风险仍存。《铝产业高质量发展实施方案》鼓励铝材集群化发展，终端需求要扩大铝的消费重点方向，长期看内需对铝价仍有支撑。成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约13900元/吨、 15300元/吨，原料端氧化铝价格环比下行，预焙阳极价格上行，煤价持平，电解铝厂利润走阔，四川地区复产，产量持稳上行。库存：本周铝锭+铝棒厂库加社库环比-12.1至123.9万吨，现货平水转升水。LME去库0.9至45.7万吨，海外库存延续去库。结论：美国对等关税落地，我国将对美国进口商品加征34%关税，贸易战态势升级，衰退预期升温，铝价弱势下行。氧化铝厂陆续压降产能，但整体过剩格局不改，给出空间仍可逢高做空。风险提示：需求不及预期；库存大幅累库。工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货04-07 09:05

【混沌视界&资金沉淀】20250406

6 数学硕士，自2010年起，先后从事有色金属研究，在世界500强企业担任有色金属内、外贸点价、套期保值、套利工作，有色套利基金投资管理等，具有丰富的大宗商品研究及交易经验，注重行业供需周期分析，宏观与行业结合，善于抓住商品的主要矛盾，对大宗商品的投资与风险管理具有较为深刻的理解。周密研究员 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。田大伟 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货04-07 09:05

把握更具性价比的白银投资机会

，银价随后会出现补涨；二是美国是否会对有色金属加征关税。美国进口铜和进口白银的规模较大，目前特朗普放话将对铜加征关税，对白银加征关税的概率也不会太低。整体来看，激进的投资者可以考虑单边持有白银多头头寸，2025年白银有机会冲击40美元/盎司大关；保守的投资者可以考虑多银空金的套利头寸。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网04-03 10:05

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