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广州期货交易所2026年02月05日工业硅仓单日报

2011 2011 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 总计 15887 16173 286

99qh02-05 15:54

广州期货交易所2026年02月05日工业硅仓单日报

2011 2011 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 总计 15887 16173 286

99qh02-05 15:53

本轮上涨行情中最为受益的环节。新湖期货有色金属分析师孙匡文表示，去年12月下旬以来，铝价由此前的震荡上行转为加速拉升，沪铝期货主力合约接连突破多个整数关口，今年1月一度创历史新高26185元/吨。尽管随后价格出现快速回调，但阶段性高位已显著抬升了电解铝行业的盈利水平。紫金天风期货金属分析师陈晶敏告诉期货日报记者，上游电解铝行业的盈利状况持续走高，主要得益于沪铝期货价格重心的抬升。虽然下游接货积极性不高导致现货基差走弱，但上涨的盘面价格仍对铝厂利润形成支撑，同时成本端氧化铝现货价格回落，进一步扩大了电解铝的生产利润。事实上，在铝价剧烈波动的过程中，产业基本面的变化并不显著。孙匡文表示，国内电解铝运行产能继续小幅爬升，产量稳中有增；但消费端受季节性因素和高价抑制影响明显走弱，下游铝加工企业开工率普遍下降，需求对价格上涨的承接能力不足。同时，基本面走弱引发累库迹象，去年12月下旬以来，铝锭社会库存自60万吨攀升至80万吨以上，累库超20万吨；铝棒累库超13万吨，上升至往年同期高位。在陈晶敏看来，这种“库存累积但利润走高”的现象，正是电解铝供给刚性特征的集中体现。电解铝启停成本高、生产连续性强，且长期受产能“天花板”政策约束，供给弹性被锁定。在需求阶段性走弱时，供给难以快速调整，使电解铝在产业链利润分配中处于更有利的位置。此外，陈晶敏表示，产业链利润向电解铝环节集中的同时，下游加工企业普遍面临较大压力。面对高位铝价，下游企业接货意愿较低，不少加工企业选择提前放假，延迟复产至节后，以应对成本压力。与“蒸蒸日上”的电解铝行业利润相比，氧化铝行业犹如“釜中之鱼”，备受煎熬。陈晶敏表示，去年四季度以来，氧化铝－电解铝产业链博弈进入僵持阶段：一方面，电解铝企业推迟签订氧化铝长单；另一方面，部分氧化铝企业因前期利润积累，抗亏损能力增强，或受制于年度任务而不愿主动减产，导致行业供给调整明显滞后，氧化铝行业的过剩和库存压力空前。从价格表现看，孙匡文表示，尽管近期氧化铝期货价格在资金推动下出现过阶段性反弹，但整体涨幅有限，上方阻力较大，现货市场表现尤为疲弱，现货价格不仅未跟随期货价格反弹，反而进一步下跌。数据显示，去年12月中旬以来，国内氧化铝现货均价由2750元/吨下跌至2650元/吨，已跌破行业平均成本。不过，由于铝土矿价格下跌，氧化铝生产成本同样下降，行业亏损暂未加剧，尚未引发规模性减产行为。近期虽有部分氧化铝厂检修、压产，运行产能有所减少，但日均产量仍超过26万吨，维持在较高水平。氧化铝行业的核心矛盾在于严重的结构性过剩。他表示，目前国内氧化铝名义产能已接近1.1亿吨，运行产能约9300万吨，显著高于下游电解铝的需求规模。即便电解铝日均产量升至12.3万吨左右，静态测算下，国内氧化铝每周仍存在超过17万吨的过剩量。同时，供给过剩不断向库存端传导。相关数据显示，国内氧化铝库存水平已超过550万吨，并持续刷新高位。孙匡文表示，在高库存、高供给的压制下，氧化铝现货价格难以企稳，期货价格反弹更多体现为短期交易行为，但这种反弹难以持续。此外，值得注意的是，当前铝产业链内部并不存在利润让渡机制。陈晶敏表示，即便电解铝利润处于历史高位，铝厂也并未因此接受高价氧化铝原料；即便是一体化企业，其电解铝与氧化铝业务同样独立核算，仍遵循各自利润最大化原则，这使得氧化铝难以通过产业链内部博弈实现价格修复。实际上，铝产业链上下游价格走势和利润分配的显著分化，并非短期行情所致，而是由商品属性、政策约束及市场结构差异决定的。在孙匡文看来，上下游产能约束的巨大差异，是价格分化的直接原因。电解铝产能受政策“天花板”严格限制，国内总产能被锁定在约4500万吨水平；而氧化铝行业缺乏类似约束，产能持续扩张，供给长期过剩。在产能不匹配的背景下，价格与利润自然向供给受限的一端集中。需求结构差异同样放大了这一分化。氧化铝约95%的需求集中于电解铝冶炼，在电解铝产能受限的背景下，需求缺乏弹性；电解铝下游覆盖建筑、制造、电网、新能源等多个领域，在轻量化和能源转型趋势下，长期需求仍具韧性。陈晶敏表示，二者在商品属性上的本质差异，决定了定价逻辑有所不同。氧化铝并非有色金属，而是有色冶炼的中间产品，其商品属性更趋近于基础化工品。氧化铝设备启停成本低，可以根据利润灵活调节生产，供给弹性大，价格主要锚定边际成本与即期供需格局。电解铝属于标准有色金属，兼具工业品与金融属性。孙匡文表示，随着电解铝的金融属性增强，其宏观定价权重也明显上升。比如，当前的全球流动性宽松和宏观乐观预期，赋予了铝价向上的弹性。此外，陈晶敏表示，当前铝加工环节同样面临压力。由于铝加工企业数量繁多，市场格局高度分散且竞争异常激烈，产品附加值相对不高，使得其对上游铝厂的议价能力普遍偏低。而且，当铝价急剧上涨时，加工企业也难以将成本压力高效、及时地传导至建筑、汽车、耐用消费品等终端消费领域，只能承受成本侵蚀利润的压力。综合来看，本轮铝价波动并未改变产业运行的基本逻辑，却在价格信号的放大下，使产业链内部的结构性矛盾更加清晰。在供给约束、产能结构和利润分配机制发生实质性变化之前，铝产业链“电解铝利润集中、氧化铝过剩承压、下游加工被动消化成本”的分化格局仍将延续。来源：期货日报网

期货日报网02-05 09:20

分析人士：主线锚定业绩确定性

顺势流向业绩稳定、波动较低的板块；二是有色金属等顺周期板块，受益于经济复苏的明确预期，这类板块依旧获得资金青睐；三是半导体、电气设备等业绩驱动型板块，技术进步与市场需求增长带来的高业绩确定性，成为资金布局的重要板块。 “此外，资金向龙头个股集中的趋势也十分明显，其资金集中度持续提升。”廖臣悦预计，未来交易重点将围绕“业绩确定性”全面展开，一方面要聚焦顺周期与科技成长主线中业绩兑现度高的细分领域，另一方面可关注估值合理、具备长期逻辑的防御性板块，在布局中兼顾安全性与成长性。来源：期货日报网

期货日报网02-05 09:20

科技板块走强逻辑没有变化

流出热点板块。1月14日至2月3日，除有色金属板块融资余额大幅增加150亿元、非银金融板块增加79亿元、银行板块增加50亿元外，多数前期热点板块的融资余额出现回落，如国防军工板块减少55亿元、计算机板块减少49亿元、电子板块减少23亿元。对长期投资者而言，无需过度关注资金走向，年内科技板块继续走强的逻辑没有改变。本轮以AI为核心的科技创新有助于提升社会全要素生产率，促进国内外市场供需平衡，也有助于权益市场资产端收益率提升，进而拉动社会融资规模，促进通胀环境改善。这一逻辑在年内仍是权益市场投资的主线与热点之一。周期题材对通胀环境更为敏感，需要等待通胀指标企稳回升后才能迎来系统性机会。笔者认为，近期的风格切换并非市场题材转向的信号，而是风险偏好回落、资金均衡配置的结果。衍生品操作层面，近期市场波动较大，风格轮动加快，应谨慎持有单边头寸。对冲策略上，春节前后市场风险偏好降低、配置更加分散，可采取多大盘空小盘的期货对冲策略。波动率策略上，当前各股票指数波动率均处于高位，可以选择“双卖”等做空波动率的策略。在个别交易日，当波动率处于极值时，可以选择卖出期权做空波动率，同时持有反向股指期货头寸进行对冲。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网02-05 09:06

PTA 涨势尚未结束

的上下限。从市场层面来看，继贵金属、有色板块迅速回调之后，市场对于化工板块的关注度逐步提升。1月底，贵金属及有色金属价格出现下挫，波动率加大。投资者在高波动率的背景下参与难度加大，逐步转向价格波动率偏低的化工板块。PX、PTA基本面尚可，利润明显修复。交易者通过基金，例如能化商品ETF、化工龙头ETF等参与市场，相关产品的买盘增加。图为PTA5—9月价差持续走弱（单位：元/吨）传统的基差、月差模型受到挑战。在基本面主导的行情当中，通常在现货偏紧的情况下，基差、月差的上涨带动单边价格持续上行。但未来在宏观逻辑主导的背景下，远月价格将成为先行指标，近月价格由于弱需求整体走势疲软。因此，在价格上涨过程中，可能出现月差反套机会。相反地，在价格回调时，则可能出现月差正套机会。综合来看，PX、PTA在2月进入供增需减的累库格局，现货走势稍显疲软。但是市场对聚酯产业链的关注度不减，价格中期震荡走强的趋势尚未结束。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网

期货日报网02-05 09:05

焦煤短期震荡整理中期压力犹存

盘出现大涨，但上周五和本周一受贵金属和有色金属回落冲击，又出现明显调整。焦煤价格本就处于震荡状态，在贵金属、有色金属波动率加剧背景下，容易被市场情绪影响，跟随商品市场的情绪起伏。但基本面的平衡格局仍会对走势形成约束，焦煤较难出现单边行情。综合来看，春节前焦煤市场或维持“基本面难有突破、情绪面多有扰动”的格局，价格大概率在区间内震荡运行。一方面，上游煤矿临近放假，供给逐步收缩，前期库存向下游转移后，上游库存压力不大。另一方面，需求端铁水产量低位运行，钢材累库压力加大，价格上行空间有限。同时，从历年市场规律来看，春节前两周，随着焦企补库收尾，签单采购减少，贸易商积极出货，拿货意愿走低，竞拍市场价格可能率先走弱。但今年由于前期焦企补库力度偏弱，且上游库存压力不大，焦煤价格大幅下跌的可能性较低，区间震荡或成为主要走势。春节过后，市场格局或发生明显变化，供需两端恢复节奏的错配将成为主导，焦煤价格或面临一定的下跌压力。春节后煤矿复工速度较快，从往年的数据来看，春节后两周内，煤矿即可将开工率恢复至80%以上。进口方面，蒙煤通关量大概率在春节后也会维持高位。随着节后澳大利亚煤矿生产的逐步恢复，澳大利亚煤价与国内产地煤价倒挂的情况或逐步缓解，进口增量仍有释放空间。整体来看，春节后焦煤供给将快速恢复，甚至可能出现阶段性过剩的情况。需求端则明显滞后，节后一个月内，下游焦钢企业普遍以消耗节前采购的库存原料为主，补库需求较低。这种“供给恢复快、需求恢复慢”的错配格局，将导致春节后焦煤市场供需格局趋于宽松，库存逐步累积，价格或面临较大的下跌压力。政策方面，煤炭行业“反内卷”持续推进。若供需格局过度宽松，政策可能进一步收紧供给。但春节后短期内供给快速恢复的趋势较为明确，政策传导需要时间，难以立即扭转供需错配的局面。综上，焦煤市场处于供需双弱的平衡状态，春节前大概率维持区间震荡；春节后随着供给快速恢复与需求滞后的错配加剧，市场走弱概率显著上升。对投资者而言，节前应谨慎操作；节后则需重点关注供给恢复节奏与下游库存消耗情况，警惕价格下行风险。同时密切关注政策动向与钢材需求恢复情况，及时调整交易策略。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网02-05 08:55

广州期货交易所2026年02月04日工业硅仓单日报

2011 2011 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 总计 15707 15887 180

99qh02-04 16:09

政策预期升温股指“长牛”趋势明确

鹰派”候选人提名“吓崩市场”，贵金属和有色金属价格大幅下挫，流动性冲击传导至权益市场。“沃什交易”主导近期资本市场，但鉴于其目前发表的观点并未显出明显的偏“鹰”态度，且考虑到沃什与特朗普的私人关系，沃什在货币政策执行过程中可能更倾向于与特朗普“步调一致”。整体分析，1月以来的上涨积累了较多的获利盘，在外部事件和春节资金避险需求提升的影响下，短期内A股将呈现宽幅震荡走势。而中长期内，“十五五”开局之年，市场对政策的预期升温，在产业升级以及流动性宽松的环境下，A股上行趋势明确。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网02-04 09:51

沪锌逢回调可布局多单

，但仍表现出较强韧性。 1月，贵金属及有色金属领涨大宗商品市场，源于两大宏观因素驱动：一是海外地缘政治风险持续（如格陵兰岛、伊朗、俄乌局势及欧美贸易摩擦），驱使市场寻求大宗商品作为配置方向；二是美国经济数据疲软，市场对美联储2026年降息预期增强，导致美元走弱，进一步提升了贵金属和有色金属的金融溢价。上周五，市场出现转折：一是黄金、白银价格冲高回落，推升避险情绪；二是美联储换帅，引发多头情绪退潮，导致铜、铝、锌等有色金属价格跟随下跌。矿端供应再度趋紧，TC跌至低位。2025年，锌精矿市场经历了从供应紧张到供应宽松的转变。随着海外矿山恢复及新矿投产，TC持续回升，产业链利润由矿端转移至冶炼端，极大提振了炼厂开工积极性。旺盛的原料需求，叠加三季度末炼厂提前开启冬储备库，为后续供应紧张格局埋下伏笔。进入四季度，市场供需格局骤然收紧，推动TC大幅下滑至绝对低位。供给端，一方面，国内北方矿山进入季节性检修；另一方面，沪伦锌比值走低，锌精矿进口窗口关闭，国内炼厂被迫转向国产矿。需求端，高开工炼厂对原料需求旺盛，形成了“矿端趋紧而锭端放量”的局面。直至2026年1月，随着沪伦锌比值修复、进口窗口开启以及炼厂冬储完成，国产矿市场进入供需双弱平衡阶段，国产TC跌势暂稳。然而，矿端整体供应偏紧格局并未实质性扭转，加工费全面反弹仍需时间。截至1月末，国产与进口TC分别报1500元/吨和25.50美元/干吨，市场成交清淡。炼厂原料库存为32.40万金属吨，折22.70天用量，仍处于偏低水平。消费淡季叠加高锌价，库存并未大幅累积，锌价下方支撑较强。生产端开工情况出现分化。2025年12月，受加工费（TC）回落等因素影响，精炼锌产量超预期下降至约55万吨。进入2026年1月，随着锌价回升，炼厂生产积极性得到提振，产量环比恢复至约57万吨。元旦假期后国内锌价大幅上涨，对下游采购意愿形成一定抑制。由于终端订单表现不佳，叠加锌价高位带来的成本压力，部分下游企业已于上周陆续提前进入春节假期，导致开工率明显下滑，节前补库力度较为有限。从库存表现看，截至1月29日，SMM三地锌锭社会库存为10.83万吨，较2025年12月31日小幅增加0.88万吨；上期所精炼锌库存为6.52万吨，较2025年12月31日减少4.639吨；LME锌库存仍处于约11万吨的相对低位，较2025年12月31日小幅增加3675吨。整体来看，国内外显性库存仍处于偏低水平，对锌价下方仍构成一定支撑。综合来看，2026年开年，在基本面与市场情绪驱动下，锌价强势上行并突破2022年6月以来的高位。随后虽因市场情绪转变自高位回落，但整体表现相对抗跌，显示下方支撑仍存。短期来看，国内春节假期临近，下游采购积极性受抑，预计锌锭社会库存将出现季节性累积，锌价进一步上行受到抑制。中长期来看，原料端供应持续偏紧，将继续为锌价提供较强支撑，沪锌仍可维持偏多思路，后市重点关注节后上下游复工复产节奏。宏观层面，地缘政治风险因素仍是影响锌价的关键变量。操作上，建议谨慎参与，可考虑在价格回调时布局多单，以提升策略的安全边际。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网02-04 09:51

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