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外矿扩产慢于预期现货供应偏紧支撑锂价

能源板块流向科技股，近期资金可能回流至有色等资源板块，对锂价形成支撑。 F：合肥地区光伏企业该企业的主要产品为N型TOPCon光伏电池、光伏组件，布局有BC电池、钙钛矿新技术。主要业务覆盖电池组件制造、光伏电站EPC、工商业分布式光伏、储能、零碳产业园、光储充一体化等。当前企业新能源资产占比超70%，由地产集团转向光伏制造和绿电服务商。企业产能利用率约58%，库存周期为18天。储能方面，企业风光储电站累计装机超1.2吉瓦（GW）。企业不生产电芯，与头部企业深度合作，采用“联合实验室+供应链”协同模式，聚焦系统集成和项目开发运营。企业主要依托TOPCon电池组件产能，实现光储项目内部协同，做“光+储”一体化打包方案。商业模式以项目投资、EPC、系统集成、电站运维为主。此外，企业还面向AI算力中心，储能作为供电安全底座，保障算力负荷稳定，参与电力市场交易。AI算力中心配储仍处于起步阶段，未来发展空间广阔。企业定位偏向下游应用端，对原料价格的波动不太敏感。企业负责人表示，储能项目收益要综合考虑不同省份的政策、峰谷电价差、光伏发电等效小时数等，海外项目面临人工与基建成本高的问题。 G：合肥地区锂电回收企业该企业核心业务为“退役”动力电池和储能电池的回收、拆解、分选，从废旧电池中提取碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴等电池级金属盐，利用回收金属盐生产磷酸铁锂、三元正极材料，再回供电池制造，实现闭环。企业每年可为2万台乘用车（小车型）配套电池包。企业合肥基地每年能处理20万吨废旧动力电池，配套电池级碳酸锂产线。企业靠近国轩高科等，便于“退役”电池收储与再生材料就近供货。电池级碳酸锂产能规划4万吨/年，一期产能2万吨/年。锂电池回收方面，当前磷酸铁锂电池的湿法回收技术成熟，实验室可实现98%~99%的回收率，但为了平衡成本与效率，实际回收率为94%~95%。回收过程并非简单的物理破碎，而是通过化学方法提炼锂、镍、钴等金属。回收企业较为重视铜、铝、锂的价值。一吨“退役”电池理论上可回收10%的碳酸锂当量。目前，通过正规渠道（需进行环境影响评价）采购原料成本较高，非正规渠道（如民间作坊）采购成本低但存在环保和安全风险。去年年底，企业开始建设碳酸锂生产装置，目前已具备量产条件，主要为国轩高科提供半配套碳酸锂材料，属于内部资源调配。该装置以废旧电池黑粉为原料，通过浸出、酸化、膜分离、蒸发结晶等工艺产出碳酸锂。原料依赖外部采购废旧电池黑粉，价格与锂、铜、铝等金属含量有关。目前黑粉价格已上涨至7000元/吨以上。由于原材料（特别是黑粉）价格大幅上涨，当前回收行业的生产成本高于市场售价，普遍处于倒挂状态。 H：芜湖地区锂电池回收企业该企业为工信部动力电池回收白名单企业，传统业务为节能环保装备制造，2019年开始转型至新能源锂电回收领域。核心工艺是“火法+湿法耦合回收”技术，该项技术可以同时处理磷酸铁锂和三元锂电池，依托水泥厂的余热和现有设施，大幅节约能源和环保投资成本。目前企业已建成5000吨/年的中试线和1.5万吨/年的示范线。同时，企业正在湖南等地推进更大规模的项目。目前部分产线处于停工状态。该企业下设正极材料厂，规划产能12万吨/年，一期产能5万吨/年。企业锂电回收采用“前端+后端”模式，前端负责电池的回收、破碎、分选，产出黑粉，后端负责将黑粉提纯为电池级碳酸锂。此外，黑粉也可作为原料销售给其他湿法企业。未来企业会优先布局华东、华中、华南、西南等新能源消费市场容量大的地区。目前市场上湿法产能220万吨/年，1万吨废旧电池大约能产出6200吨黑粉，加工费约2000元/吨。该企业负责人表示，2020年国内电动汽车市场渗透率加速上行，动力电池“退役”潮可能在2030年以后来临。从锂电回收的经济效益看，碳酸锂价格在17万/吨以上开工性价比提升。未来回收类企业的成本低于“原矿浮选成精矿的费用+锂盐厂的加工费”才会有较大的市场竞争力。 [总结及展望] 从调研的情况来看，目前碳酸锂现货供应偏紧，锂盐厂盈亏平衡线约为14万元/吨，低于此价格锂盐厂出货意愿低。供应方面，非洲、澳大利亚等地锂矿扩产节奏慢于市场预期，我国江西云母矿品位持续下降，尾渣提锂受政策限制，回收料对盘面的影响极小。需求方面，正极材料厂满产满销，储能项目因地方补贴政策重启、国内新能源乘用车销量承压，呈现“储能强、动力弱”的分化格局。下游正极材料、电池厂维持低库存状态，预计碳酸锂价格跌至14万/吨下方会触发集中补库，底部支撑明确。产业以点价采购为主，盘面价格受资金与A股市场情绪扰动，仓单多为头部企业战略库存。湿法回收技术成熟，但当前黑粉原料成本倒挂，多数回收企业处于停工或低负荷运行状态。相关企业表示，碳酸锂价格回升至17万元/吨以上才具备开工经济性。短期碳酸锂价格下方空间有限。8月下游正极排产环比提升，电池厂启动旺季备库，叠加行业总库存回落至低位，现货供应偏紧支撑锂价走强。供给侧依赖海外矿山，回收产能利用率长期偏低，难以对冲需求增量。9月锂矿石集中到港、电池消费税对盘面有一定压制作用，但锂盐厂低库存、惜售心态难以扭转，价格回调幅度有限。预计三季度碳酸锂价格呈震荡上行态势，价格波动由下游补库、锂矿石到货节奏主导，贸易商囤货意愿将随着库存去化持续提升。中长期看，储能电池需求占比将逐步超过动力电池。2030年之后回收产能或逐渐释放，形成稳定的“城市矿山”补充，锂价波动幅度有望收窄。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网09-03 11:10

广州期货交易所2026年09月02日工业硅仓单日报

3196 3196 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅新疆戈恩斯 1050 1050 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 工业硅浙江四邦（青岛港物流） 600 600 0 工业硅浙江四邦（外运昆明） 300 300 0 工业硅浙商中拓（外运昆明） 450 450 0 总计 33559 33518 -41

99qh09-02 16:10

广州期货交易所2026年09月02日工业硅仓单日报

3196 3196 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅新疆戈恩斯 1050 1050 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 工业硅浙江四邦（青岛港物流） 600 600 0 工业硅浙江四邦（外运昆明） 300 300 0 工业硅浙商中拓（外运昆明） 450 450 0 总计 33559 33518 -41

99qh09-02 16:10

A股市场进入个股阿尔法行情阶段

股市场上，电子、煤炭、通信、机械设备、有色金属等板块涨幅居前，食品饮料、美容护理、公用事业等板块跌幅居前。指数方面，中证1000、中证500指数表现相对强势，而上证50指数涨幅偏小。图为申万一级行业8月涨跌幅情况整体来看，8月全球AI产业链的超跌反弹力度偏弱，尽管背后有长期美债收益率上行、地缘局势不稳等宏观因素的影响，但究其本质，是AI发展仍然处在J曲线的左侧。在商业模式暂时未能形成闭环、收入难以覆盖成本的背景下，资本开支的不断增长令云服务大厂现金流承压，不得不依靠外部融资。7月27日，贝莱德为Meta数据中心项目发行的125亿美元债券，收益率为7.53%，认购比例仅有1.6倍。8月18日，黑石旗下QTS Realty Trust以7.0%~7.4%的到期收益率（近乎垃圾债利率）完成微软数据中心投资级债券的发行。8月23日，阿里巴巴宣布将通过配股募集的800亿港元投入集团全栈人工智能业务，次日阿里股价大跌。上述现象表明，在AI产业链取得新突破之前，市场对如此庞大的资本投入能否换来足够的回报抱有怀疑态度。从产业发展角度来看，投资者普遍关注应用端是否有业务能够替代编程（Coding）成为新的叙事，重演大型语言模型Anthropic Claude时刻。总而言之，在词元（Token）降价的大趋势下，在AI产业链商业模式形成闭环之前，“卖铲子”的涨价交易很难重演上半年的辉煌，最终都会演化为市场对云服务大厂现金流承压，进而导致企业被动缩减资本开支的担忧。后续，市场将进入个股阿尔法行情阶段，交易难度较上半年大幅提升。AI产业链方面，尽管部分细分领域确实存在催化，比如聚四氟乙烯（PTFE）、光纤等，但股价上行的持续性有待观察。在应用端取得突破性进展、形成飞轮效应之前，AI硬件端很难再出现类似上半年的全面贝塔行情，更多呈现个股或细分领域的阿尔法行情。顺周期板块方面，受制于宏观层面的K型分化，内需有待进一步释放。8月28日，住房城乡建设部、自然资源部、金融监管总局联合印发《关于完善商品住房销售制度的通知》，部署各地稳步推进商品住房销售制度改革，加快构建房地产发展新模式。中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于改革完善房地产信贷管理推动加快构建房地产发展新模式的意见》。中国证监会发布《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》。金融监管总局印发《商品住房开发贷款管理办法（试行）》《个人住房贷款管理办法（试行）》《商业地产贷款管理办法（试行）》《城市更新项目贷款管理办法（试行）》《信托公司开展房地产领域信托业务管理办法（试行）》等多项房地产相关融资管理办法。上述政策有利于稳定房地产市场预期，推动房企行业集中度加速提升。此外，沃什在杰克逊霍尔年会上表示，如果没有足够的信心确认通胀正以明确且足够快的速度向2%的目标回落，那么美联储“还有更多工作要做”。沃什同时表示，近期的一系列数据并未显示通胀趋势发生改变。沃什发表上述言论后，市场对美联储9月加息的预期升温，但是否加息仍需等待9月美国就业数据、通胀数据的进一步验证。操作上，多看少动，同时关注沪深两市成交额变化、非市场因素的影响，以及美股、韩股走势和地缘局势变化。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网09-02 11:25

广州期货交易所2026年09月01日工业硅仓单日报

3196 3196 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅新疆戈恩斯 1050 1050 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 工业硅浙江四邦（青岛港物流） 600 600 0 工业硅浙江四邦（外运昆明） 300 300 0 工业硅浙商中拓（外运昆明） 450 450 0 总计 33559 33559 0

99qh09-01 16:00

IH、IF贴水幅度高于往年同期四大期指延续结构性分化行情

增长，是全市场盈利增速最高的板块之一。有色金属行业在价格修复与产业升级的双重驱动下，行业利润大幅回暖，企业营收与利润同步改善；基础化工板块景气上行，产品价格回暖带动企业盈利大幅修复，石油加工板块也实现了同比大幅增长。除此之外，非银金融板块盈利显著改善，创新药领域、部分电力设备龙头企业业绩兑现能力较强，实现稳健增长，成为支撑市场盈利的重要支柱。即便是在景气赛道内部，个股分化也十分明显：同属科技赛道，拥有真实订单、产能落地的企业业绩高速增长，仅依靠概念炒作的公司业绩兑现乏力，股价也随之承压，业绩已经成为筛选个股的核心标尺。与此同时，仍有部分行业盈利延续承压态势。地产产业链相关的建筑材料行业需求修复不及预期，利润出现明显下滑；钢铁行业受下游需求疲软影响，盈利承压；农林牧渔板块受产品价格周期扰动，行业整体利润大幅下滑，亏损企业占比有所抬升；部分消费细分板块的内需修复节奏偏慢，企业营收和利润的改善幅度仍然有限。近期美股半导体、存储、光模块等核心科技板块回调，全球AI产业链投资预期随之降温，叠加外围避险情绪，多重因素对A股形成阶段性扰动。目前处于上市公司半年报集中披露窗口期，市场对部分赛道的业绩分歧有所放大。经过本轮调整，A股相关板块风险已得到较为充分的释放，有望开启新一轮震荡上行。整体来看，四大股指后市大概率延续结构性分化行情：上证50、沪深300成分股聚焦金融、消费等低估值权重板块，整体估值处于低位，且兼具业绩稳定性强、现金流充足、抗风险能力突出的优势，后续走势将更趋稳健；中证500、中证1000指数以中小盘成长标的为核心成分，成分股高度集中于半导体、AI、高端制造、机器人等高波动成长赛道，交易弹性充足，在本轮科技赛道调整修复的带动下，具备向上的修复空间。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网09-01 13:40

广州期货交易所2026年08月31日工业硅仓单日报

3196 3196 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅新疆戈恩斯 1050 1050 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 工业硅浙江四邦（青岛港物流） 600 600 0 工业硅浙江四邦（外运昆明） 300 300 0 工业硅浙商中拓（外运昆明） 450 450 0 总计 33559 33559 0

99qh08-31 15:39

广州期货交易所2026年08月31日工业硅仓单日报

3196 3196 0 工业硅国贸有色矿产（象屿速传上海） 320 320 0 工业硅新疆戈恩斯 1050 1050 0 工业硅特变电工（中疆物流昌吉物流园） 600 600 0 工业硅国贸有色矿产（外运天津滨海） 300 300 0 工业硅国贸有色矿产（中远海运滨海） 300 300 0 工业硅浙江四邦（青岛港物流） 600 600 0 工业硅浙江四邦（外运昆明） 300 300 0 工业硅浙商中拓（外运昆明） 450 450 0 总计 33559 33559 0

99qh08-31 15:36

期债配置时机仍需等待

制造业利润同比大增145%，煤炭开采、有色金属冶炼行业利润亦维持高增态势，但绝大多数行业盈利表现依旧疲弱。财政端尚未形成明显扩张合力，7月一般公共预算支出增速由6月的4.0%回落至0.5%，地方财政支出同比由正转负。当前财政仍处于收入修复、资金蓄力的阶段。不过，近期政策性金融债净融资规模出现明显补量追赶态势，与8000亿元新型政策性金融工具项目申报工作形成呼应。8月中旬，相关实施方案已下发地方并启动申报，同时首次配套财政贴息政策。但从项目申报到资金实际投放存在一定时滞，其对投资和经济的实际拉动效应大概率于四季度逐步显现。综合来看，上周债市调整的核心逻辑，是前期过度宽松预期修正后的估值再定价。此前市场对降准、降息预期较为充分，推动长端收益率快速下行。但随着央行“缩长放短”的操作思路逐渐明朗，市场开始重新评估后续宽松空间。前期入场的交易型资金集中止盈离场，而银行、保险等配置型资金承接力度不足，市场缺乏新增买盘支撑，进而推动收益率被动上行。展望后市，当前利率上行压力尚未完全释放。上周四市场深度调整后，周五技术性修复行情显现，说明当前点位存在一定市场承接力。但短期来看，货币宽松预期退潮、配置资金尚未集中入场、宏观基本面存在改善预期，债市暂无驱动收益率持续下行的核心催化因素，因此短期维持观望策略。若市场后续进一步调整，10年期国债收益率上行至1.75%左右、30年期国债收益率上行至2.20%左右，债券资产的风险赔率与配置价值将显著提升。届时，前期离场的交易型资金与持续观望的配置型资金有望形成买入合力，为债市走势提供坚实支撑。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网08-31 13:35

有色板块预期“丰满”而现实“骨感”

度弱于前期市场预判。分析人士普遍认为，有色金属板块很难走出全面、普涨的旺季行情，大概率呈现“结构回暖、品种分化”格局。 “房地产市场平稳调整、消费补贴力度退坡及消费前置等是上半年内需表现较弱及下半年‘金九银十’预期不强的主要原因。”正信期货研究院负责人王艳红表示。在光大期货研究所有色研究总监展大鹏看来，本轮有色金属市场“强预期、弱现实”的核心矛盾在于“宏观修复预期较强、实体终端需求兑现偏慢”。此外，高企的原料成本难以向终端传导，反过来压制下游企业扩产补库意愿，形成“高价抑制需求”的负反馈。家电和汽车作为有色金属下游的重要终端，备货节奏明显分化。9月，空调内销排产同比下滑6.5%，冰洗内销排产相对平稳；7月，汽车经销商库存预警指数攀升至61.1%，仅12%的经销商认为“金九”需求能大幅回升。 “空调排产下滑，背后是地产链复苏力度温和，换新需求释放不及预期。空调是铜管、铝箔的重要消费领域，排产下滑意味着传统白电板块难以为铜、铝消费带来旺季增量。冰洗排产平稳，仅能起到托底作用。汽车市场处于高库存状态，经销商对‘金九’的销售信心偏弱，暗示车企大概率会控制未来两个月的整车增产节奏，以去库存为主，这同样对铜、铝等品种需求形成一定拖累。”展大鹏说。不过，展大鹏认为，尽管传统制造业需求难以成为本轮有色金属价格上涨的引擎，但季节性结构性机会依然存在。行情重心将逐步向电网投资、光伏储能、AI算力基建及出口订单等赛道转移。 9月，市场将从“预期博弈”转入“现实验证”阶段。展大鹏认为，检验旺季成色的关键指标有三个。其一，产业高频数据，如铜、铝、锌等品种加工企业的开工率，特别是下游铜管、铝型材、镀锌板订单及相关品种社会库存变化。若旺季开启后库存不降反升，就是需求偏弱的直接信号。其二，终端需求数据。9月至10月家电内销出货数据、乘用车零售数量、基建项目开工落地进度、线缆企业订单情况等，可作为验证传统内需变化的“风向标”。其三，外部宏观变量，如美联储政策、美债实际利率走势。若外部宏观环境出现反向变化，即使国内旺季需求达标，有色金属行情也会受到扰动。来源：期货日报网

期货日报网08-28 16:20

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