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锰硅上行动能不强

，相关资源品价格延续强势上涨行情，其中有色金属、贵金属及新能源品种表现尤为突出，市场风险偏好回升提振商品市场情绪，低估值黑色系品种也随之集体走强。与此同时，在资源品普涨的逻辑支撑下，锰矿价格同步走高。海外主流锰矿商纷纷上调对外报价。康密劳2026年2月对华装船的加蓬块报价为4.9美元/吨度，CML同期公布的2月澳块对华报价达5.2美元/吨度，两类矿种报价环比均上涨0.2美元/吨度。受此影响，国内港口锰矿现货价格顺势上行，叠加春节前备货预期升温，天津港锰矿现货询盘与采购活跃度显著提升，主流矿种价格稳步走高。南非系半碳酸、高铁、中铁等矿种价格重心普遍上移，氧化矿价格同步上调，较去年11月低点累计涨幅达3.5~10.2元/吨度。成本端抬升直接推动锰硅生产成本上移。钢联数据显示，同期北方、南方两大产区现货生产成本分别上涨134元/吨、47元/吨。当前，海外锰矿商报价高企，且国内春节前备货需求释放，港口锰矿贸易商挺价意愿强烈，预计铁矿石价格将维持坚挺态势，成本端对锰硅价格的支撑作用料将延续。供应压力未消然而，锰硅自身供需格局并未实质性改善，这一点直接体现为企业厂内库存高企，去化进程缓慢。截至1月9日当周，钢联数据显示，国内锰硅企业厂内库存总量为38.25万吨，尽管周度小幅下降1.1万吨，但绝对水平仍处于历史高位。从区域结构看，库存高度集中在主产区，仅宁夏一地库存就达29.05万吨，同比大幅增加21.50万吨——这背后主要是下游需求持续疲软所致。不过，随着近期锰硅价格走强，市场情绪有所回暖，后续库存压力有望逐步缓解。与此同时，锰硅企业亏损幅度持续收窄，生产积极性逐步趋稳，此前的供应收缩态势未能延续。截至1月9日当周，钢联监测的全国187家独立锰硅企业开工率为36.81%，日均产量为27290吨。尽管两项数据较前一周分别回落0.08个百分点、减少385吨，但较前期低位仍分别回升1.2个百分点、增加400吨。此外，近年来锰硅行业新增产能持续落地。钢联数据显示，2025年锰硅在产产能月均值为190.82万吨，环比增长15.23%。在此背景下，即便当前行业开工率显著低于往年同期水平，锰硅产量仍维持相对高位。值得注意的是，2026年锰硅待投产能高达308.65万吨，若后续价格上行推动这批产能顺利投产，行业过剩格局将进一步加剧。综上所述，当前锰硅市场厂内库存高企，企业亏损收窄后，产量收缩态势难以为继，叠加新增产能持续投放，供应压力并未消退，后续仍将对锰硅价格上行形成显著抑制。需求表现平稳 2026年以来，国内钢厂复工复产进程持续推进，锰硅市场需求也随之出现边际改善。截至1月9日当周，据钢联统计，全国247家钢厂高炉开工率、产能利用率分别录得79.31%、86.04%，较前期低位分别回升0.99个百分点、1.11个百分点。与此同时，短流程钢厂生产积极性进一步提升，90家独立电弧炉钢厂开工率、产能利用率分别达72.97%、56.91%，两项指标均攀升至绝对高位。受此带动，国内钢材产量自低位持续回升，表内五大材周度产量最新值达818.59万吨，实现连续2周环比增长，其中螺纹钢周度产量更是迎来连续4周环比回升。下游钢材生产回暖传导至上游，锰硅需求同步改善，五大材折算锰硅周度需求量增至11.59万吨，同样实现连续3周回升，但该数值仍低于去年同期水平，同比降幅为2.29%。不过，锰硅需求后续增长空间尚存隐忧。一方面，钢厂盈利修复力度有限，复产持续性或受制约；另一方面，当前钢市正处于传统消费淡季，市场供需矛盾逐步累积，难以有效消化钢厂复产释放的供应增量。综上所述，在商品市场情绪回暖与成本端上行的双重支撑下，近期锰硅价格呈现震荡走强态势。不过，鉴于其自身供需格局尚未出现实质性改善，价格上行动能相对有限，后续走势大概率转为震荡运行，市场需重点关注锰矿端价格及供应的变化动向。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网01-16 10:10

债市上有顶下有底

%，表现强于季节性。这种局面，或与上游有色金属价格走强后，部分家用电器生产成本上升，并向下游传导有关。工业品价格方面，2025年12月，PPI同比、环比分别回落1.9%、上涨0.2%，分别回升0.3、0.1个百分点。不过，结构上，偏上游的生产资料价格环比上涨0.3%，仍是工业品价格修复的主要贡献项，而偏下游的生活资料价格环比持平，修复动能依旧偏弱。另外，有色、煤炭相关中上游行业价格涨幅较大；进入冬季，电力热力、燃气供应等公用事业价格也出现季节性上行。资金面边际收敛，股市监管政策优化跨年后资金面并未持续转松，反而呈现边际收敛态势，这对短端国债收益率下行构成明显约束。截至1月13日收盘，DR001、DR007分别升至1.3913%、1.5474%；隔夜、7天期非银资金利差分别为8.06、2.72个基点。长期资金方面，股份制银行一年期存单发行利率也回升至1.64%一线。消息面上，上周光伏行业传出“反垄断”的相关消息，显示政策层面在供给端“反内卷”的同时，可能也在避免上游原料价格的不合理上涨给下游制造业企业经营带来不利影响。类似的，1月14日经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知，调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。上述举措指向政策层面降温权益市场热度，从而利多债市。综合来看，已公布的2025年12月价格指标结构上的分化依旧明显。与此同时，部分行业持续“反垄断”以及权益市场调升融资保证金比例显示监管层面有意降低风险资产热度，这均对债市偏友好。另外，央行在春节前降准的预期有所升温，将在一定程度上提振债市情绪。而拉长时间轴看，市场通胀预期偏暖、政策利率调降门槛较高、长债供需担忧暂未缓和等因素对国债收益率下行的约束仍在。操作上，前期多单分批止盈后，单边建议暂时观望，现券持有者可考虑适度卖出套保对冲后续潜在风险。套利方面，考虑到TL盘面估值相对偏低，且同期限新老券利差偏高，建议尝试做空30年期国债基差。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网01-15 13:50

氧化铝涨势能否延续

氧化铝总库存（单位：万吨）整体来看，有色金属的集体性上涨行情，对处于底部区间的氧化铝价格有所提振。然而，供需过剩的压力尚存，进口端几内亚发运平稳，氧化铝建成产能持稳，运行产能维持在高位，未有大规模减产发生，长期看，氧化铝价格上涨空间有限。（作者单位：长安期货）来源：期货日报网

期货日报网01-15 13:40

焦煤上行高度受限

期的改善直接提升了商品的金融属性溢价。有色金属与贵金属近期的强势表现，尤其是白银与铜的破位上涨，对整个工业品板块形成了强烈的带动作用。在机构“高低切换”的逻辑下，估值处于相对低位的黑色系成为多头回补的洼地。焦煤作为黑色系中波动率较高的品种，自然享受了更高的贝塔收益。市场情绪层面，近期陕西和内蒙古等地的煤炭产能核减传闻进一步放大市场的情绪波动。陕西榆林的核减计划主要针对未落实电煤保供任务的煤矿，仅占当地产量比重的3%，对焦煤供应直接影响有限。内蒙古减产传闻暂未得到官方证实。据机构调研，内蒙古煤矿多已完成核增产能置换，未收到相关通知文件，市场消息尚未对煤矿生产、销售环节产生实质性扰动。但在市场对利多事件敏感的背景下，此类消息强化了供应收缩预期，成为短期行情“催化剂”。需要注意的是，现货市场成交氛围相对平淡，主产区煤矿成交虽有所回暖，但价格仅小幅上涨。期货与现货的背离反映出情绪驱动的脆弱性，一旦情绪退潮，价格回调风险较大。图为523家焦煤煤矿原煤产量（单位：万吨）情绪只能决定短期爆发力，供需格局才是决定价格高度的因素。在供应端，进口蒙煤的通关节奏较之前放缓。回顾去年12月，为了冲刺年度通关任务，甘其毛都蒙煤通关量一度维持在1500~1600车的历史高位。进入2026年，之前的冲量动力减退，蒙煤现阶段的进口更多基于市场化利润和常规贸易流转，每日维持1200车左右的通关量，进口压力有所减弱。国内焦煤产量在1月迎来恢复。前期因事故、安监检查以及年度任务完成而停产检修的煤矿，开始恢复生产。虽然安全监管的高压红线依然存在，产量难以快速爆增，但边际增量是实实在在的。对期货市场而言，交易的是预期，既然看到了国内供应偏紧的时刻已经过去，后续随着复产范围扩大，供应宽松的预期就会压制价格的上涨斜率。我国的焦煤供应以国产为主体，进口为补充。综合来看，焦煤供给呈现出的是“有增量，但非激增”的格局。图为247家钢厂焦煤库存可用天数（单位：天）铁水产量与冬储节奏是影响年初煤焦需求的重要因素。1月以来，钢厂铁水产量确实出现了一定程度的恢复。随着部分钢厂高炉检修结束，铁水日产数据止跌回升。钢厂日均铁水产量由227.43万吨增加至229.5万吨，对焦煤构成了刚性需求的支撑。近期，焦煤竞拍情况也确实有所好转，流拍率大幅下降，成交价格逐渐回稳。从下游需求企业的原料库存看，全国247家钢厂炼焦煤库存可用天数为12.8天，独立焦企炼焦煤库存可用天数为12.7天。正常情况下，下游企业一般会在春节前将原料库存补充至15天左右。从下游目前的库存水平来看，冬储补库的需求仍然存在，但力度预计有限。目前的冬储，更多是一种防御性策略：为了保证春节期间不停产，不得不买，但绝不多买。这种“低库存、低单量、刚需为主”的冬储特征，决定了需求端虽然有增量，但缺乏爆发力。因此，需求端支撑了反弹的发生，却无法支撑反弹演变成单边的大牛市。综上所述，1月中上旬焦煤期货的上涨，本质上是在低估值背景下，由宏观流动性宽松预期、有色板块强势带动以及煤炭减产消息共同催化的一次估值修复，盘面从之前的贴水状态向现货回归。然而，我们不能忽视煤焦基本面依然偏弱势的底色。国内煤矿复产带来的供应增量是确定的，但下游冬储心态是谨慎的，焦煤上方存在明显的阻力。1月中下旬，焦煤或延续震荡偏强的态势，但也需时刻警惕“预期差”的出现。一旦铁水产量恢复不及预期，或者国内煤矿复产速度超预期加快，反弹随时可能戛然而止，切忌在反弹高位过度追涨。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网01-15 13:40

10000+规模！SMM CCIE铜产业博览会即将召开

FX168活动资讯01-15 10:45

碳酸锂需求或维持偏强态势

水平显著提升。《行动计划》提出，推动重有色金属矿采选一体化建设，促进尾矿就近充填回填，原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目。这一政策导向从尾矿利用处理设施配套方面对选矿项目审批收严要求，有利于从源头上管控工业固废产出，推动固废消纳处理。近年来，锂盐行业的固废管控也日趋严格，相关部门积极推进固废处理工作。例如，2024年4月24日，宜春市生态环境保护委员会发布了《关于进一步加强对全市锂渣利用处置指导的通知》（下称《通知》）。《通知》明确，企业要请有资质的检测单位鉴别锂渣属性并出具检测报告，未经鉴别明确固废属性的锂渣需按照危险废物标准贮存，指导企业抓紧推进水洗锂渣提锂等利用工作。2025年12月5日，江西省生态环境厅发布《关于继续开展危险废物“点对点”定向利用试点工作的通知》。“点对点”定向利用试点是指，由“利用单位”将“产废单位”产生的危险废物，用作环境治理或工业原料生产的替代原料进行定向利用。试点工作最早于2023年12月开始，目前试点时间延长至2028年12月。从需求端来看，2025年年底以来，湖南裕能、万润新能、德方纳米、安达科技、龙蟠科技、天赐材料等下游企业陆续宣布一季度部分时间的检修安排。此次检修的背景，一方面是年度例行工作，另一方面也是正极材料端与其下游终端在新一年长单谈判期间，寻求涨价的谈判姿态。展望未来，2026年预计碳酸锂维持供需双增态势，价格中枢整体上移。下游近期再提“反内卷”，工信部等四部门联合召开动力和储能电池行业座谈会指出，行业内存在盲目建设情况，出现低价竞争等非理性竞争行为，必须予以规范治理。要优化产能管理，健全产能监测和分级预警机制，加强宏观调控，防范产能过剩风险。虽然部分下游企业进行检修，但在“抢出口”预期强化的背景下，整体需求或维持偏强态势。在固废整治政策下选矿项目审批或趋严，也引发市场对个别锂资源项目复产进展可能不及预期的担忧。另外，也需留意交易所是否出台进一步的风控措施，近期期价进一步上行后，部分资金也有高位减仓锁定收益的需求。在锂价宽幅波动期间，持续关注储能需求和供需两侧政策的后续变动。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网01-13 08:55

上证综指迎“十七连阳”

下游企业迎来发展机遇。周期板块方面，有色金属等资源类品种表现亮眼，与全球经济复苏预期升温、大宗商品价格回升形成呼应。随着国内经济复苏动能的增强，工业生产活动逐步回暖，对有色金属等基础工业原材料的需求稳步提升，推动相关企业盈利改善。第二，“十五五”开局政策密集落地，政策红利持续释放。 2026年以来，相关部门密集发布提振经济的相关政策。去年年底，国家发展改革委表示2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达。1月5日，央行强调“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕”。同时，结构性货币政策工具持续聚焦科技创新、中小微企业等领域，通过科技创新再贷款等工具引导金融资源向新质生产力相关板块集聚。第三，经济复苏动能增强，“反内卷”政策有望推动再通胀。 2025年12月制造业PMI、非制造业PMI均重返荣枯线上方。笔者预计，2026年供给侧改革持续并将推升大宗商品价格，同时带动资源型企业股票上涨。2025年12月中央经济工作会议提出“坚持稳中求进、提质增效”，推动企业从追求规模转向追求质量与效益，相关政策在光伏、碳酸锂、钢铁、化工等领域落地实施可以遏制“内卷式”竞争，促进产业整合与优化资源配置。第四，人民币升值引领海外资金回流，中国资产配置价值凸显。 2026年以来，人民币兑美元持续升值。由于海外地缘局势动荡，资金寻求较为稳健的大国资产。在美国降息周期下，美元指数走弱会推动人民币升值，海外资金有望再度回流，并推动中国资产重估。从数据上看，2025年全球基金与亚洲区域基金对中国的持仓较2024年年底均有所上升，定向政策刺激、AI主题盈利增长为中国股市提供了强有力支撑，外资流入A股的趋势持续强化。股指期货贴水明显缩窄开年以来，四个股指期货品种贴水大幅收敛甚至转为升水，说明资金做多意愿较强。第一，股指快速上涨使股指期货贴水出现明显收敛，上涨速度放慢后贴水再度扩大。 2026年以来，股指持续上行，四个期指品种在1月5日和1月6日迎来快速大幅上涨，股指期货贴水也同步收敛甚至转为升水。截至1月6日，IH2601、IF2601、IC2601、IM2601合约的年化升贴水率分别为0.01%、1.18%、3.36%、1.54%，特别是IC和IM转为升水表明资金对后市非常看好。同样，在股指期权市场，当市场看多氛围浓厚时，买入看涨期权的资金会增加，从而使看涨期权定价偏高，而卖出看跌期权的资金增加会使看跌期权定价偏低，通过平价关系也可以使股指期权复制出来的股指期货合约贴水收敛。 1月7日以来，股指期货的上涨速度开始放缓，特别是IH和IF出现下跌，短期获利资金开始避险，买入量减少、卖出量增加使股指期货贴水再度扩大。截至1月8日，IH2601、IF2601、IC2601、IM2601合约的年化升贴水率分别为-0.18%、0.04%、-0.78%、-2.65%。1月9日和1月12日期指上行后，各品种贴水再度缩小，IC和IM重新转为升水。截至1月12日，IH2601、IF2601、IC2601、IM2601合约的年化升贴水率分别为-0.74%、-0.13%、3.59%、5.48%。第二，若预期短期调整而长期回升，期指近月和远月合约的价差可能缩小，展期成本下降。 1月5日和1月6日，期指远月合约贴水收敛的幅度大于当月合约，使得展期成本明显下降。1月7日和1月8日，展期成本有所扩大。1月9日和1月12日展期成本再次下降。笔者认为，与以往相比，当前位置整体展期成本较低。综上，2026年以来股市持续向好，是科技周期共振、政策红利释放、经济复苏与海外资金回流等共同作用的结果。当前，市场已逐步从估值扩张主导转向盈利驱动的新阶段，个股表现与基本面改善、景气度提升的关联度愈发紧密。未来，在“十五五”规划建议的战略指引下，随着政策效应的持续释放、经济复苏动能的进一步增强以及海外资金配置中国资产的进程持续推进，A股有望延续震荡上行走势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网01-13 08:55

市场热点纷呈期指大幅增仓

上周市场热点纷呈，国防军工、传媒及有色等多个板块轮番上涨，受此带动，上证综指连续上扬，最高涨至4121.72点，当周涨幅达3.82%。同时期指四个品种全部收涨，但涨幅有所分化，其中IC及IM继续表现突出，主力合约涨幅分别为9.11%和8.19%，IF及IH主力合约分别上涨3.28%和3.75%。基差方面，期货贴水大幅收窄，截至上周五，IF、IC及IM主力合约分别贴水15.1、18.9和80.8点，IH主力合约则由贴水转为升水0.5点。量能方面，期指持仓持续大幅上升，四个品种当周共计增仓10万多手，总持仓升至1104043手，创历史新高。同时期指各品种持仓均不同程度增加，其中IF增仓23214手，持仓升至299215手，IH增仓4173手，持仓升至92820手，IC增仓44436手，持仓升至318610手，IM增仓33261手，持仓升至393398手。持仓方面，期指各品种前20席位（下称主力）持仓较前一周显著增加。具体看，IF多头主力增仓18258手（交易所公布合约2026年1月9日与2025年12月31日主力持仓总和的差值，下同），空头主力增仓25803手，净空持仓升至39074手；IH多头主力增仓885手，空头主力增仓2963手，净空持仓升至16182手；IC多头主力增仓31698手，空头主力增仓35847手，净空持仓升至30428手；IM多头主力增仓22719手，空头主力增仓27222手，净空持仓升至46077手。具体席位方面，伴随指数走高，市场分歧继续增大，IF多数席位均明显增仓。多头方面，国泰君安期货席位多头持仓增加2000余手，净多持仓升至14791手；银河期货席位多头增仓1729手，净持仓由空翻多，净多1575手；浙商期货席位多头增仓529手，持仓升至5816手；中金财富期货席位多头增仓2067手，净持仓由空翻多，净多1222手。空头方面，海通期货席位空头增仓1063手，净持仓由多翻空，净空2662手；广发期货席位空头增仓3973手，净空持仓升至2042手；瑞银期货席位空头增仓1868手，持仓升至9762手；摩根大通期货席位空头增仓2052手，持仓升至7983手。近期市场活跃度不断增加，期指持仓大幅攀升的背后是A股市场继续维持基本面持续向好的格局。国内方面，年初提振消费等以旧换新政策落地，预计地方债等财政刺激政策也将靠前发力，2026年为“十五五”开局之年，国内消费及投资在政策推动下有望持续改善，同时人工智能、商业航天等新质生产力的快速发展也将带动国内经济持续回暖。国际方面，虽然地缘政治局势复杂多变，但AI叙事并未结束，技术革新推动外围市场向好，同时海外货币政策延续宽松格局，虽然美联储1月大概率不会降息，但随着年中人事变动，今年下半年有望开启加速降息进程。当前海内外有利的宏观环境将对股指形成提振，预计今年一季度A股市场仍有较好表现，市场交易逻辑将从“估值修复”转向“盈利修复”。由于各行业盈利改善幅度不同，板块走势显著分化格局将延续。特别是在目前指数渐行渐高的背景下，盈利稳步增长，预期大幅改善，受益于政策大力支持的行业将会有较好表现。从2025年三季度财报净利润同比增长率看，钢铁、有色金属等周期行业，传媒、电子、计算机等TMT行业，以及非银金融等行业，净利润同比增速均显著领先于其他行业，预计今年在“反内卷”政策持续以及大力发展科技创新政策支持下，上述行业大概率仍会领跑市场。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网01-12 22:15

分析人士：“慢牛”节奏不改

现，为股市上涨带来强有力的支撑。另外，有色和新能源板块大涨支撑相关股票和ETF上涨，近一周有色金属ETF流入资金超50亿元，位列行业主题ETF之首。值得一提的是，小盘股表现依然抢眼，2026年“科技牛”底色未变。周之云称，一方面，充足的流动性使成长性更强的小盘股更受资金青睐；另一方面，部分行业巨擘的发言推动商业航天、脑机接口等尖端科技板块持续上涨，并向军工、光伏、工程机械、碳纤维等板块延伸。值得注意的是，当前上涨的高端板块在“十五五”规划建议中有清晰的表述：无论是新能源、新材料、航空航天、低空经济等新兴支柱产业，还是量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业均有涉及。因此，本轮行情的主要逻辑依然是政策层面对我国科技产业的长远规划。一德期货股指分析师陈畅表示，目前海外宏观环境相对友好。国内方面，从历史经验看，一般一季度经济会实现“开门红”，岁末年初宏观政策维持积极基调，且人民币温和升值，有利于市场风险偏好回升。展望后市，周之云表示，虽然指数全线走强，但以银行为代表的大金融板块表现欠佳，为市场进一步上涨留下了空间。后续以高股息为代表的政策托底和以“反内卷”及尖端科技为代表的产业升级依然是市场发展的两条主线，而基本面好转叠加利好政策陆续出台使消费板块也颇具潜力。“我们认为，2026年市场上涨板块轮动会更加频繁，但‘慢牛’节奏将延续。”周之云说。陈畅表示，2026年的“春季攻势”已在2025年12月开启，建议交易者在心态和操作上保持积极，春节前股指有望延续震荡上行走势，重点关注央行流动性调节动作，临近1月末时，需注意上市公司年报业绩预告给市场带来的扰动。市场结构层面，2025年12月31日至2026年1月2日，特斯拉用户以全程零人工接管方式完成人类首次自动驾驶横穿美国之旅，1月5日黄仁勋在CES展会上发布了Alpamayo平台，并称英伟达计划2027年测试一款无人驾驶出租车服务，预计L3级自动驾驶（有条件自动驾驶）层面存在结构化机会。国产算力产业链方面，芯片制造端的扩产是核心驱动力，叠加关键材料与设备的国产化进程，半导体设备领域将直接受益。中芯国际宣布涨价后，涨价效应有望扩散至晶圆厂，国产算力以产定销的格局将逐渐显现。此外，英伟达六芯合一的框架亦对存储行业形成利好。AI应用方面，字节跳动旗下的技术平台火山引擎正式成为2026年央视春晚独家AI云合作伙伴，关注字节系应用端的潜在交易机会。碳酸锂、贵金属和有色金属期货价格的变动一定程度上会对相关板块的情绪造成扰动。马斯克2025年12月31日在社交媒体上表示，其脑机接口公司“神经连接”将于2026年开始对脑机接口设备进行“大规模生产”，并转向“更加精简和几乎完全自动化的外科手术流程”。陈畅认为，作为“十五五”规划提建议及的六项未来产业之一，脑机接口相关板块股价和关注度均处于低位，关注相关催化因素及行情进展。来源：期货日报网

期货日报网01-12 22:00

反弹基础夯实上行趋势延续

风格。行业方面，综合、国防军工、传媒、有色金属、计算机等板块涨幅居前，仅银行板块下跌。物价进入温和回升通道 CPI触底回升。2025年12月CPI环比上涨0.2%，非能源工业消费品价格上涨是主要推动力。扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，这主要得益于消费提振政策显效与元旦节前需求释放，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品及家用器具等价格均有明显上涨。此外，受国际金价上行影响，金饰品价格上涨5.6%。食品价格呈现温和上涨态势，鲜果、虾蟹类价格上涨，但鲜菜价格涨幅低于季节性水平，且猪肉价格下降，一定程度上抑制了食品价格的整体涨幅。2025年12月CPI同比上涨0.8%，回升至2023年3月份以来最高水平，食品价格贡献显著，能源价格仍构成拖累；核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上，显示经济内生需求正在稳步恢复，对物价温和上涨形成支撑。服务价格上涨0.6%，反映出服务消费正逐步复苏。图为CPI同比和核心CPI同比走势工业品价格持续回暖，上行动能增强。2025年12月PPI环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，已连续3个月上涨。国内供需结构改善，重点行业的产能治理与市场秩序整治成效显现，煤炭、锂电池、水泥制造价格持续上行。季节性需求带动燃气生产供应、纺织等行业价格上涨。输入性因素影响分化，国际有色金属价格上行拉动国内有色行业价格上涨，但国际原油价格下行导致国内石油开采等价格下降。PPI同比下降1.9%，但降幅较前值收窄0.3个百分点。全国统一大市场建设深化助力市场竞争秩序优化，相关行业产品降幅收窄。新质生产力培育壮大推动结构性增长，新兴行业产品价格上涨。居民消费需求回暖对相关制造业形成拉动。总体看，在政策效果释放与内需逐步回暖的背景下，物价温和回升，为企业盈利和宏观经济改善奠定了基础。人民币升值增强资产吸引力去年年底人民币对美元持续走强，2026年以来这一趋势延续，人民币继续小幅升值。本轮人民币升值由内外因素共同支撑：一方面，美元指数走弱带动人民币被动升值；另一方面，国内经济预期改善，叠加季节性企业结汇需求增加。从外部环境看，中长期美元将继续承压。预计2026年美联储仍有降息空间，同时“去美元化”进程也会持续对美元造成压制。从近期公布的经济数据看，美国通胀压力缓解，就业仍然疲软。美国2025年12月非农就业数据延续温和降温趋势，非农就业新增5万人，低于预期的6.5万人，前值为6.4万人，10月和11月就业人数合计下修7.6万人；失业率为4.4%，低于预期的4.5%，前值为4.6%。在此背景下，美联储2026年仍有动力通过降息来呵护经济。此外，2026年5月鲍威尔任期结束，预计新任美联储主席落实低利率政策的可能性更大。从内部看，国内经济预期进一步好转。2026年央行工作会议延续中央经济工作会议基调，释放积极政策信号。会议明确将“促进经济高质量发展、物价合理回升”作为货币政策的重要考量，表明央行将平衡好稳增长与稳物价的关系，尤其关注物价合理回升。会议强调“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”，表明政策工具箱充足，今年降准降息仍有空间。因此，在积极财政政策和宽松货币政策的协同发力下，国内经济基本面将逐步修复，为人民币升值提供坚实支撑。在外部流动性环境宽松、内部经济预期改善的双重支撑下，人民币资产的吸引力显著提升，外资回流有望为资本市场带来更多增量资金。图为美国新增非农就业人数综上，当前市场具备继续走强的基础，一方面，物价进入温和上升通道，企业盈利有望改善；另一方面，积极财政与宽松货币政策协同发力，将为经济增长提供有力支撑。同时，美元指数下行趋势与国内经济预期好转，共同提升人民币资产吸引力。在此背景下，市场风险偏好将进一步回升，增量资金或继续流入，股指有望保持震荡上行态势，结构性机会突出，受益于产业催化，科技成长风格或更加强势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

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