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新疆多晶硅产业的一年之变：从抱团减产到“独立破局”

产类企业依托新疆绿电资源持续降本，借助期货市场规避原材料价格下跌风险，有持续开工的底气。“我们公司现金成本稳居行业低位，只要盘面出现套保窗口，就能提前锁定经营利润。”新疆一家多晶硅企业生产负责人曾民（化名）告诉记者，当前公司没有停产计划，反而准备推进产能扩建，希望通过成本优势抢占更多市场份额。在价格长期下行背景下，部分缺乏成本优势的中小企业，选择阶段性停产观望，等待行情反转再考虑重启生产。新疆一家多晶硅企业生产负责人李青（化名）坦言，低开工率并非长效避险方案，厂房租金、设备折旧等固定成本不会随着产能下调而减少，长期低负荷生产会推高单位生产成本，进而加剧经营亏损。也有企业认为行业供需宽松格局短期难以扭转，选择主动离开多晶硅赛道。“2025?年年底，我们公司就关停了全部多晶硅产线。即便2026年本地绿电直连项目落地，电价优势显著，公司也没有重启计划。”在一家有色金属冶炼和加工企业担任销售总监的刘可告诉记者，公司去年就主动关停多晶硅亏损产线，开始集中资源深耕盈利稳定的业务板块。成本优势去哪儿了多晶硅属于高耗能基础化工品，电力成本占整体生产成本的60%以上，电力资源优劣直接决定企业的核心竞争力。新疆坐拥得天独厚的风光资源，长期稳居全国硅料成本洼地，而2026年绿电直连新政全面落地、隔墙供电合法化，彻底重构了新疆地区硅产业的成本体系，重塑行业价格底部，却也催生了结构性“内卷”困局。调研期间，多家企业向记者展示了绿电带来的成本改变。新疆传统火电电价普遍在0.5元/度以上，而配套自建风光电站接入绿电直连体系后，企业生产用电成本可降至0.2元/度。据一家一体化硅企测算，企业月度耗电量5万度，目前用电电价有望从原先的0.33元/度降至0.28~0.3元/度，降本成效显著。在数字化浪潮下，智能化、AI自动化转型成为新疆硅厂降本增效的另一种手段。记者留意到，当前不少多晶硅企业同步推进工艺技改、智能升级、产能扩张等举措，通过优化炉体工艺、降低原料损耗、AI自动化替代人工等方式持续压缩生产与运维成本，依托低成本优势抢占存量市场份额。不过，成本红利并未转化为企业的利润增量，反而持续加剧行业“内卷”态势。“头部企业一边优化工艺、降低物料损耗，一边扩张产能、收购中小企业。”刘可无奈地表示，尽管公司不断优化生产工艺、提升生产效率、严控物料损耗，但全行业同步降本只是压低了硅料市场售价，成本优势全部让利给下游，企业自身利润并未得到实质性改善。同时，库容短缺、物流涨价、仓储“内卷”等因素持续抬升企业综合经营成本，挤压中小企业生存空间。据了解，新疆本地合规多晶硅交割库容仅2.5万吨，加上厂库，总容量不足3.5万吨，大量交割货源无法在本地仓储，只能通过兰新铁路转运至包头交割库。仅这一项，单吨物流成本就增加逾300元。据新疆当地仓库负责人王维（化名）介绍，夏季铁路运力紧张，优先保障煤炭外运，硅料货运通道持续承压，叠加汽运价格频繁上调，会进一步抬升硅企出货成本。多因素叠加导致部分多晶硅企业的利润空间被持续挤压。“行业处于周期下行阶段时，部分企业通过降低开工率来应对需求下滑，从而减少亏损。”广发期货分析师纪元菲解释称，当前硅料价格已贴近部分厂家的生产成本线，若价格长期处于低位，成本管控能力较弱的企业容易陷入亏损停产的困境。期货工具成刚需如果说成本分化重塑了企业的生产格局，那么对期货工具认知的迭代，则进一步改写了新疆硅企的生存方式。多晶硅期货已平稳运行一年有余，行业对衍生工具的认知完成了从“可有可无的备选方案”到“企业必需品”的转变。在行业下行周期，期货套保成为多晶硅企业规避经营风险的重要工具。 2025年，多晶硅期货市场尚处于培育初期。彼时，新疆多数多晶硅企业持观望心态，普遍存在“行情好无需套保、行情差再兜底”的侥幸心理，未形成常态化、体系化的风控机制。今年走访时，记者发现，不少头部企业自上而下形成了统一认知：期货套保的核心作用是抵御周期下行风险。企业开始组建期现团队，搭建标准化套保体系，将期货策略纳入生产经营核心考核，不再单纯依赖价格涨跌盈利，而是通过常态化分批套保、基差贸易、场外期权等工具，提前锁定生产利润，稳定现金流，对冲周期波动风险。对多晶硅企业而言，套保早已不是“要不要做”的选择题，而是关乎企业能否稳健经营、穿越周期的必答题。 “去年，部分企业即便进行了套保，操作也偏零散，并未形成常态化套保机制，很难系统性对冲价格波动带来的现金流压力。”孙红告诉记者，经过一年多的市场培育，现在几乎所有头部企业都建立了专门的期现业务团队，从仓单注册、交割对接到套保策略，均形成了完整的运作流程，不少中小企业也开始主动学习套保方法，希望通过期货工具守住现金流底线。据记者了解，这一转变的核心原因是企业在期货市场尝到了甜头。“在价格下行周期，提前套保的企业成功锁定了远高于现货市场价的销售价格，规避了价格下跌带来的大额亏损。”李青认为，这比任何市场教育都有说服力，直接推动行业快速完成了对期货工具的认知重构。李青坦言，在下游需求偏弱的情况下，客户回款动辄拖延数月，企业资金压力巨大，而期货市场不仅为企业开拓了新的销售渠道，保障了出货稳定性，还可以快速回笼资金，缓解企业的经营压力。交割仓库的台账数据，直接展现了企业心态的逆转。2025年，新疆地区的多晶硅仓单注册量不足3000吨，2026年上半年已经突破万吨级别，库容极度紧缺，大量货源分流至包头交割库，不断刷新行业仓储交割纪录。管理层思维迭代纵观本轮新疆多晶硅行业变革，更深层的变化，或源于企业管理层的更替。据记者了解，当前不少多晶硅企业正在完成管理层交接，老一辈创始人逐步退居二线，新生代管理者全面接棒。两代人截然不同的经营理念、风险认知与发展思维，正逐步成为行业结构性变革的核心变量。 “父辈建厂是做一辈子实业，不在乎短期亏损。‘二代’管理者更在乎稳定现金流，不会允许集团对亏损板块持续‘输血’。”孙红直白地道出了两代人的分歧，老一辈创业者经历过多轮光伏周期，具备极强的周期承受能力，核心目标是守住产能，哪怕价格跌破成本线，也不愿意关停成熟产线。“二代”管理者是在金融化、现金流优先的商业环境中成长起来的，核心经营准则是轻资产、低库存、风险可控，排斥长期亏损业务与高额库存占用，不会在下行周期硬扛。在期货工具的使用上，两代人的认知差距同样明显。老一辈管理者参与期货市场更为谨慎，“二代”管理者熟悉金融衍生工具，清楚套保平滑利润、稳定现金流的核心价值，会主动搭建期现团队，将期货风控纳入企业常态化经营流程。 “管理层更替是多晶硅行业不可忽视的结构性变量。当前光伏行业处于周期调整、技术变革、全球竞争加剧阶段，‘二代’接班机遇与挑战并存。”纪元菲认为，“二代”管理者的优势在于年轻人具备国际化视野、资本运作与数字化思维，能够布局储能、海外建厂等新赛道。同时，他们也面临行业利润承压、代际经营理念分歧、老团队磨合、资本市场高期待等考验。“二代”想要平稳交接，需要搭建两代共治、职业经理人协同的管理体系，平衡守业与创新的关系，实现长效稳健发展。来源：期货日报网

期货日报网06-25 10:15

花生田里的金融答卷

复杂：农户买一份价格保险，保险公司通过期货市场买入场外期权以对冲风险。若价格跌了，则保险公司赔付农户；若价格涨了，则农户通过高售价获益。农户只需要交一小部分保费，剩下的由政府、交易所和期货公司补贴。这样一来，就解决了“价贱伤农”的问题，让农户可以安心地种地。为此，兰考县政府成立专项工作组统筹协调，提供财政资金和农情数据；太平洋保险公司负责承保理赔；东吴期货等5家期货公司负责设计期权方案，在期货市场对冲风险。为了让项目惠及更多的困难群众，上述5家期货公司每家捐赠60万元，设立了乡村振兴基金和就业帮扶基金，变“输血”为“造血”，帮助巩固脱贫成果。 2024年，兰考的花生田遭遇干旱和暴雨，花生价格也先涨后跌。项目最终赔付了722万元，覆盖6044户花生种植户，户均赔付1195元。虽然单笔赔付数额不大，但对农户来说，它稳住了预期。一位参保农户算了一笔账：“我每亩自缴11元保费，最后获赔80元。这钱拿到手，心里就踏实了。以前价格一跌就睡不着觉，但有了保险兜底，种地也有底气了。来年我还参保！” 东吴期货分析师陈洋锴告诉期货日报记者：“我们的最终目标是让农户在价格大跌时不至于亏损，能安心地继续种。只有稳住了农户的信心，花生产业才能健康发展，乡村振兴才有根基。” 除价格保障外，东吴期货还做了很多“附加”项。公司利用乡村振兴基金，助力兰考县352户脱贫人口巩固脱贫攻坚成果，带动约1100名农户就业创业；出资建设标准化装配式温室大棚，推动产业帮扶与产业链稳固的良性循环，让农户有活干、有钱赚。这些举措有效缓解了部分困难农户“不敢种、怕亏本”的顾虑，让他们从“旁观者”变成了“参与者”。 “兰考模式”正在复制兰考的成功不是孤例。“保险+期货”模式现已复制推广到河南南阳、延津等花生主产区。农户的接受度从项目启动第一年的42%，提升到第三年的78%。不少当初持观望态度的农户，现在主动到村委会询问：“今年的保险啥时候开始买？” 2025年，东吴期货再次参与郑商所兰考花生“保险+期货”项目，继续深耕这片金色沃土。东吴期货总经理施伟表示：“我们将继续深化金融创新，为做好金融‘五篇大文章’贡献期货力量。‘保险+期货’不是一锤子买卖，我们要让它可持续、可复制，让更多的农户受益。” 从“靠天吃饭、看价发愁”到“心中有底、种地不慌”，兰考花生田里的变化，正是期货市场服务乡村振兴的典型缩影。 722万元的理赔款，不是一个冰冷的数字，它是一颗颗花生换来的安心，是一户户农民脸上展露的笑容。正如农户所说：“这份保险，让我们吃下了‘定心丸’。” 当金融“活水”精准滴灌到田间地头，当金融不再是高高在上的专业术语，而是农民听得懂、用得上、得实惠的“护身符”，乡村振兴的路就走得更稳了。兰考的花生还在长，金融助农的故事还在继续。（案例支持：东吴期货刘慧采、陈洋锴）来源：期货日报网

期货日报网06-25 09:30

债市将延续震荡行情

市对外开放成色。整体来看，外资参与国债期货市场对国内债市形成中长期利好，强化国债配置价值、提升市场深度与韧性。行情展望短期来看，债市多空因素交织，难现单边行情，预计10年期国债收益率运行区间在1.70%~1.80%。利多因素：一是内需修复有待进一步释放，外需延续高景气度，高技术制造业生产带动下工业生产整体提速，短期暂无强刺激政策落地预期；二是机构配置需求稳定，银行、理财支撑现券买盘。利空因素：临近年中，资金面边际收紧，叠加缴税、MPA考核影响，做多情绪被压制。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网06-24 10:30

新疆棉纺产业巧用衍生品破解发展难题

业经营模式。 “累购期权的广泛应用，是期货市场服务实体经济的重要体现，其定制化的结构设计能够精准匹配企业需求，既解决了企业采购成本不稳定的痛点，又兼顾了现金流平衡，为棉纺企业高质量发展提供了有力支撑。”王琪瑶说。熔断累沽期权：助力贸易商把握基差销售优势近年来，棉花市场行情复杂震荡，传统套保、标准累购与累沽结构已无法满足企业的个性化风险管理需求。在此背景下，以传统累沽结构为基础的升级型场外工具——熔断累沽期权应运而生，其通过设置熔断机制，规避极端行情下的亏损风险，同时帮助贸易商增强收益、抢占基差销售优势，成为棉纺产业链金融创新的又一重要成果。广州一家贸易商长期从事棉花贸易业务，拥有稳定的上下游渠道。2025年以来，该贸易商库存处于较高水平，同时预期后市棉花价格将震荡，如何在规避风险的前提下盘活库存、增强收益，成为企业的核心诉求。该贸易商负责人王先生说：“传统累沽期权在价格大幅上涨时，可能会带来多倍的销售损失。我们作为贸易商，既要保证库存销售，又要控制亏损，所以需要更灵活的风险管理工具。” 针对这一需求，上海一家服务机构为该贸易商定制了熔断累沽期权方案，设置15115元/吨与15415元/吨作为价格区间上下沿，并确定基础交货量，形成了“区间内稳销售、区间外控风险、跌破区间获补偿”的运行模式：当期货价格（收盘价）低于该价格区间时，根据入场价与敲出价之间的差额乘以期权剩余期限和基础销售量，一次性为客户计入一笔盈利；当期货价格位于该价格区间时，客户可以高区间价进行销售；当期货价格高于价格区间时，客户仍可以高区间价进行基础销售量的卖货。在方案执行到第10天时，棉花期货收盘价低于15115元/吨的区间下沿，该贸易商成功获得了剩余观察日的一次性收益结算，期权提前终止，有效锁定了收益。相较于普通累沽期权的多倍数销售，该方案的核心优势在于熔断机制的设置——当价格高于区间上限时，仅按高价销售基础量，避免多倍销售带来的巨额亏损；当价格跌破区间下沿时，可一次性获得剩余观察日的全部盈利，提前落袋为安，规避行情持续下跌导致的收益缩水风险，有效缓解亏损压力。 “熔断累沽期权不仅帮我们管理了风险，还增强了收益，让我们在基差销售时更有优势。”该贸易商负责人王先生介绍，在现货已完成期货套保的基础上，通过熔断累沽期权获得的额外收益，可用于补贴基差销售价格，让企业在市场竞争中能够以更具优势的价格抢占市场份额，优先获得销售流动性，盘活库存资金。据悉，熔断累沽期权作为升级型场外期权工具，精准解决了传统累沽结构在极端行情下的弊端。其个性化的定制模式能够适配不同企业的经营需求，不仅适用于贸易商，也可用于轧花厂等主体的库存管理与收益增强，从而进一步丰富了棉纺产业链的风险管理工具矩阵。 “期货工具的广泛应用，不仅为棉纺产业链各主体破解了经营难题，更推动了整个产业的高质量发展。套期保值作为核心风险管理工具，帮助企业控制成本、稳定经营。场外期权的创新应用，通过高度定制化的结构设计，深刻改变了企业的风险管理模式与产业链协同效率。郑棉场外期权份额5年增长330%，正在推动我国从‘棉花生产大国’向‘定价规则制定者’转变。”王琪瑶说。政策赋能为期货服务产业提供了有力支撑。2025年“保险+期货”模式覆盖500万亩棉田，占全国产量的20%。新疆石河子一家农场2024年因灾遭遇减产、跌价双重压力，最终获赔付380万元，棉农与农场的收益得到切实保障。与此同时，棉纱期货新规不断完善，通过扩大交割品范围、延长仓单有效期，进一步提升了期货市场流动性，吸引更多企业参与期现结合。在行业人士看来，期货服务棉纺产业链的功能将进一步深化，不再局限于传统套保，而是向全域风险管理、科技赋能、绿色金融及全球化协同等维度延伸，逐步形成“产业+金融+科技”的生态型服务网络。随着创新工具的不断迭代、政策支持的持续加码，我国棉纺产业链将在期货工具的赋能下，进一步提升韧性与竞争力，在全球分工中占据更有利的地位，实现高质量发展的新跨越。（案例支持：紫金天风期货王琪瑶）来源：期货日报网

期货日报网06-23 09:35

“淡季不淡”遇上“远期忧虑” 鸡蛋产业寻求风险管理最优解

与之匹配的风险对冲方式，既可以直接参与期货市场开展卖出保值，又可以依托‘保险+期货’转移价格风险，还可以交易场内期权，或对接期货公司风险管理子公司定制场外期权方案。”侯晓瑞说。事实上，经历过2025年行业深度亏损的洗礼，国内蛋鸡养殖产业对鸡蛋价格波动风险的认知已然升级。“上一轮亏损周期让我们彻底意识到，单纯依靠现货经营思维难以长效发展，筑牢风控意识、搭建风控体系已是行业必修课。”据四川省乐山市明仕农业发展有限公司总经理雷雨介绍，结合四季度供需转向预判，该企业已在期货盘面布局四季度套保头寸，提前锁定远期鸡蛋销售价格。雷雨表示，现阶段养殖企业参与期货市场呈现“双轨并行”特征：一是依托盘面套保，完成大周期系统性风控，即在鸡蛋价格处于高位时卖出套保，对冲远期降价风险；二是借助场外期权，落地精细化风险管理，适配各类场景的个性化对冲需求。“目前行业主流模式是‘产融结合’‘产销结合’双线并行、协同发力。”雷雨说。此外，区域性价格指数保险的“保险+期货”模式，已然成为产业主流风控工具之一。 “‘保险+期货’的独特之处在于其完全自发性——产业有真实需求、地方有政策支持、金融有落地工具，三方合力形成闭环。在地方政府财政补贴的支持下，企业参与成本更低、风险更小，一般用于对冲季节性价格波动风险。”雷雨表示。 “这套多层次、多元化的风险管理工具体系，让蛋鸡养殖企业面对鸡蛋价格大幅波动时，多了经营底气与抗压底气。”雷雨说。来源：期货日报网

期货日报网06-23 07:45

生猪产业进入“产能精细化管理”新阶段

养殖主体行为改变、猪周期演变规律及生猪期货市场博弈逻辑变化三个维度，解读《方案》带来的深远影响。图为PSY生产指数在以往的猪周期中，大型养殖集团往往推崇“规模优势”，倾向于在行业亏损期借助高杠杆逆势扩产，试图通过资金壁垒“出清”散户，以获取周期拐点后的超额利润。《方案》在操作层面更注重对关键主体的精准调控，这将改变我国生猪养殖的行业生态。《方案》首次明确，将能繁母猪存栏总量10万头以上的大型养殖集团（含其下属养殖企业）纳入全国生猪产能综合调控监测名单，实施年度生产备案管理。当产能进入红色过度增加区域（即能繁母猪存栏量高于正常保有量的106%）时，管理部门将全面强化产能调减措施，督促全行业暂缓能繁母猪补栏及猪场新建扩建。这意味着，大企业通过无序扩张抢占市场份额的路径已被政策红线阻断，其扩张步伐必须符合国家总量管控要求，微观行为模式也将从“资产扩张”转向“内部降本增效”。《方案》明确，全国规模猪场保有量需稳定在13万个以上，并要求各地“保持规模猪场数量总体稳定，不得随意拆除”。同时强调，县级以下行政区域的工作重点是稳定规模猪场数量，不得将能繁母猪保有量目标分解至乡镇、村一级。这种“控大稳小”的精细化管理模式，既能防范大型养殖集团过度抢占市场份额，也为中小养殖主体预留了必要的生存空间。《方案》明确，“十五五”初期全国能繁母猪正常保有量需稳定在3750万头左右，较此前3900万头的目标有所下调。这一调整的核心背景是生猪生产效率的提升：一方面，每头母猪的断奶仔猪产出量增加；另一方面，肉猪上市体重已普遍从过去的110公斤提高至125公斤以上。两者共同压低了维持国内猪肉总产量所需的产能基数。《方案》提出促进生猪价格保持在合理水平，核心是保障生猪养殖行业拥有合理利润空间。随着养殖效率提升，全行业养殖成本逐步下降，生猪价格的长期波动中枢也将随成本线的下移而逐步走低。过往“生猪大周期”的形成，本质上源于产能调整滞后与需求相对稳定之间的矛盾。《方案》确立了“长期调母猪、中期调仔猪、短期调肥猪”的纵深调节逻辑，并辅以种猪供应、新生仔猪数量、仔猪价格等多维度异常指标监测。一旦能繁母猪存栏量滑向黄色波动区间（103%~106%或88%~92%），政策端便会通过引导延迟补栏、加快淘汰低产母猪或发放临时救助补贴等方式及时介入。这种“小步快跑、及时干预”的微调机制，将有效消解产能过度积蓄引发猪价大涨大跌的极端动能。传统“4年大周期”的特征将被显著弱化和平缓化，取而代之的是由压栏、二次育肥、季节性消费等因素交织形成的“高频低振幅波动”模式。长期来看，《方案》有助于降低猪周期的波动幅度，推动行业逐步进入“弱周期化”阶段。对生猪期货市场而言，价格波动节奏或将前移。随着政策更加强调预警与前瞻调控，市场博弈的重心可能从“现实供需”更多转向“产能预期变化”。图为商品猪出栏平均体重（样本养殖企业）过去，生猪市场更多呈现“现实供需驱动”特征。市场交易主要围绕当前出栏量、屠宰量变化、现货价格走势、消费淡旺季等因素展开，价格往往在现实供需矛盾形成后才出现趋势性定价。《方案》的核心思路是通过提前预警、分级响应与窗口指导，将调控时点前移，尽可能避免行业再次出现大规模一致性扩产或去产能。这意味着未来市场交易逻辑可能发生重要转变——市场关注的焦点将不再局限于“当前是否缺猪”，而是转向“未来产能是否偏离政策目标”。换句话说，生猪的定价重心可能逐渐从现实供需转向未来供给预期。例如，在行业盈利周期内，若能繁母猪存栏量快速增长、仔猪价格明显上涨、二次育肥情绪升温，过去市场往往会延续“短期缺猪”的交易逻辑——这是因为现实供应尚未真正释放。但在新的调控框架下，一旦母猪存栏量接近政策黄色甚至红色预警区域，市场可能提前预期政策将通过窗口指导、控产预警、限制扩张等手段抑制未来供应进一步扩张。未来市场博弈将更偏向“预期交易”，价格运行节奏也可能明显前置。总体来看，《方案》的核心逻辑已经从过去“防止供应短缺”，逐渐转向“防止产能大起大落”，目标是通过更精准、更前置的逆周期调控，推动行业长期稳定运行。对产业而言，这意味着未来“粗放式扩张”时代正在结束，行业竞争将更多转向成本、效率和风险管理能力；对生猪期货市场而言，则意味着应更加关注政策预期与产能节奏变化，猪周期波动有望趋于缓和，但阶段性行情仍将存在。（作者单位：佛山金控期货）来源：期货日报网

期货日报网06-22 10:20

纯碱供应压力较大

当近期纯碱期货市场在多空因素交织下呈现震荡运行态势，市场博弈围绕供需两端的边际变化展开。供应端来看，行业整体维持高位开工水平，虽然部分装置存在阶段性检修计划，但新产能的持续释放有效弥补了检修损失量，整体供应压力依然显著。同时，部分企业为维持市场份额，在低利润环境下仍保持生产积极性，进一步加剧了市场供应宽松格局。需求端表现相对疲软，下游玻璃行业作为纯碱主要消费领域，整体维持刚需采购模式，拿货情绪较为谨慎。浮法玻璃行业受房地产市场复苏缓慢影响，终端需求改善幅度有限，企业库存仍处于高位，对纯碱原料采购维持按需补库策略。光伏玻璃行业则面临产能过剩压力，部分企业通过降产减产缓解库存压力，导致纯碱需求出现阶段性下滑。轻碱需求方面，虽然部分下游行业存在刚需支撑，但难以对冲重碱需求疲软带来的影响。从预期来看，纯碱期货价格短期内或延续区间震荡走势。供应端的持续宽松与需求端的弱现实格局将对价格形成压制，但随着市场对企业检修及减产预期的升温，可能会对价格形成阶段性支撑。后市建议投资者需密切关注装置开工率、库存变化及下游行业需求动态。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网06-19 08:45

玻璃等待需求回暖

端采购节奏有所放缓。从中期来看，玻璃期货市场的走势将更多取决于需求端的实质性改善。如果房地产市场能够逐步企稳，玻璃需求有望得到提振，市场情绪也将随之好转。反之，若需求复苏不及预期，高库存的压力将继续压制价格上行空间。另外，玻璃行业的结构性调整仍在进行，产能优化升级和产品结构调整将是行业发展的主线，这也将为市场带来新的投资机会。整体而言，短期玻璃期货价格可能维持区间震荡格局，投资者需密切关注供需变化和政策动向，以把握市场节奏。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网06-19 08:45

碳酸锂期货及期权即将引入境外交易者新能源金属期货开放进程再进一步

支撑。自2023年7月上市以来，碳酸锂期货市场运行平稳，功能有效发挥，期现紧密联动，已成为国内现货贸易中的重要定价参考。此次引入境外交易者，既是我国期货市场顺应全球锂电产业发展趋势、服务实体经济高质量发展的务实举措，也是提升我国锂资源全球定价影响力的关键一步。经中国证监会批准，2026年1月23日，碳酸锂期货、期权获批以特定品种的方式引入境外交易者。据广期所有关业务负责人介绍，碳酸锂期货及期权是广期所首个以特定品种方式对外开放的品种，参与主体方面，新增境外中介机构和境外客户两类主体，境外客户既可通过境内期货公司直接开户，也可通过境外中介机构转委托的方式参与交易。适当性管理方面，实行灵活务实的制度安排，设置了过渡方案和豁免情形，例如已取得碳酸锂期货及期权交易权限的境内客户无需重新评估，已开通其他实行适当性制度品种交易权限的可豁免知识测试和交易经历要求，已具备相同或较高资金门槛品种权限的可豁免可用资金余额要求，既有效防控风险，又降低了市场参与成本。结算方面，境外交易者可以使用外汇资金作为保证金。以外汇资金作为保证金的，以中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价作为其市值核定的基准价，目前广期所规定可用于作为保证金的外汇币种为美元，折扣率为0.95。根据广期所相关通知，自6月18日起，符合条件的境外客户可以向开户机构（包括期货公司会员、境外中介机构）申请开通广期所交易编码，自7月3日起开始交易。引入境外交易者后，碳酸锂期货、期权将为全球锂电企业提供更加公开透明的价格发现平台和精准有效的避险工具，推动“广州价格”成为全球锂产业链的重要价格风向标。中粮期货副总经理杨英辉认为，广期所碳酸锂期货国际化，是中国新能源定价权走向全球的关键一步，有助于提升中国锂期货市场的流动性与影响力，为全球锂电上下游企业提供标准化套期保值工具，加速我国新能源产业优势转化为全球贸易竞争优势，为世界锂产业提供透明、公允的“中国价格”参考，意义重大而深远。广期所相关负责人表示，下一步，广期所将持续强化一线监管、优化市场服务，并积极探索境外结算价授权等多元开放模式，推动碳酸锂等期货品种更好发挥功能作用，服务实体经济高质量发展。来源：期货日报网

期货日报网06-18 17:00

地缘冲突对国内能源化工产业有何影响？

国内头部生产企业与贸易商几乎均通过参与期货市场开展风险管理，套保比例通常维持在30%~50%，且不涉及单边投机交易，通过套保锁定生产加工利润，对冲价格波动风险。纯苯期货上市后，进一步完善了芳烃产业链的风险管理工具，企业套保便利性得以提升。地缘冲突导致期货市场远月合约持续大幅升水，期现套利业务的资金成本与保证金压力显著增加，迫使多数贸易商缩减单边头寸，回归实货贸易与基差服务；部分中小型贸易商则因资金压力收缩了业务规模。贸易模式与购销策略调整长约仍是上游主流销售模式。国际化工巨头与国内大型一体化生产企业均以长约为主要销售模式，长约占比普遍达80%左右，通常一年一签，主要用于维护核心客户关系、稳定市场供应；现货销售占比相对较低，仅作为库存调节的补充手段。采购策略更趋分散与谨慎。下游终端企业为规避地缘及供应链风险，普遍调整采购策略：一方面分散采购来源，降低对单一地区货源的依赖；另一方面坚持按需采购，维持低原料库存以规避高价囤货风险，国内终端企业的采购周期普遍缩短至2~3天。大型炼化一体化企业在评估装置开工情况时，并非仅关注单一品种的利润，而是着眼于全产业链的整体盈亏。只要全产业链整体保持盈利，即便个别环节出现亏损，企业仍会维持开工，以保障产业链的整体运转和客户信誉。短期：等待核心变量破局短期市场的核心矛盾在于：供给端大幅收紧对价格中枢形成支撑，但下游需求因高成本而存在抵触情绪，导致价格陷入“涨不动、跌不下去”的僵持状态，需等待两个核心变量打破这一局面。第一个核心变量是，航运局势的缓解进度。目前市场普遍预期：若霍尔木兹海峡通航秩序不再进一步恶化，海运费将从当前170~180美元/吨逐步回落，预计三季度有望降至150美元/吨以内。届时海外采购商的囤货顾虑将得到消除，国内化工品出口订单有望重新回暖。若地缘冲突进一步升级，导致海运保险费持续上涨，甚至出现航道封堵，中东货源到港量将进一步下滑，甲醇、乙二醇港口库存可能跌破20万吨，从而直接推动价格再次冲高。不过在此情形下，下游需求的负反馈会更为严重，价格冲高后将因需求崩塌迅速回落，市场波动也会显著加大。江苏海事局的船龄限制政策短期内不会调整，中东老旧船货源的缺口将长期存在，因此甲醇、乙二醇的低库存格局在三季度难以从根本上逆转。第二个核心变量是，国内“金九银十”的需求表现。调研显示，多数企业认为终端需求难以出现大幅复苏，更多呈现“弱复苏”态势。家电行业受地产后周期影响，尽管新房交付有所回暖，但消费更新需求疲软，整体订单同比仍将下滑5%~10%。纺织行业国际订单转移趋势持续，国内长丝需求难有大幅反弹，更多是淡季过后的季节性修复。中期：产能出清延续中期市场的核心逻辑如下：国内化工品供需格局未发生改变，但出口需求与行业自律将延缓产能出清进程，结构性机会主要集中在“供给收缩+出口逻辑顺畅”的品种上。行业自律性降负将成为常态，目前行业已形成共识。由于大规模主动关停老旧装置难度较大（尤其是央企旗下装置，涉及就业、资产处置等多重问题），通过“轮流检修、协同降负”的方式挺价，将成为未来2至3年的行业常态。这种方式虽不会带来产能的绝对出清，但可将行业开工率稳定在70%~75%的均衡水平，使加工费维持在合理区间，避免全行业出现大面积亏损。同时，出口消化产能的作用将日益凸显。国内基础化工行业平均开工率只要达到70%，即可完全满足国内需求，剩余30%的富余产能需通过出口消化，这是行业中期发展的核心逻辑。调研显示，头部一体化企业已将“拓展海外出口渠道”列为未来3年的核心战略，而非单纯依赖国内市场。此外，贸易壁垒的影响可控。欧洲对华化工品贸易壁垒将逐步推进，但进程十分缓慢，预计2027年年底前不会出台大规模反倾销措施；即便出台反倾销税，只要税率不超过20%，凭借全产业链成本优势，中国化工品仍具备竞争力，出口体量不会大幅下滑。根据走访调研情况，从市场表现看，聚酯板块>芳烃>煤化工>烯烃。具体来看，PX产能缺口显著，随着下游PTA及聚酯新增产能的逐步释放，供需缺口将逐年扩大，PX加工费有望长期维持高位，是三季度机会最确定的品种。芳烃板块中，苯乙烯出口窗口持续打开，表现相对抗跌。在国际油价长期维持60美元/桶以上的背景下，国内煤化工产品成本优势显著，出口竞争力较强。即便国内需求疲软，仍可通过出口消化产能，因此开工率有望长期维持高位，企业利润保持稳定，库存持续去化，甲醇、乙二醇价格具备支撑。烯烃板块因仍处于大投产周期，价格偏弱。氯碱板块中，PVC电石法利润尚可，开工率创历史新高，但国内需求受房地产拖累持续疲软，导致社会库存去化缓慢，价格持续承压。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

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