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棕榈油期权护航产业稳健发展
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现货棕榈油市场深度融合，进一步提升我国期货市场服务全球产业链的能力和水平。中粮油脂控股有限公司（简称中粮油脂）套保交易部蛋白策略组副经理刘倚铭表示，棕榈油期权上市的五年，也是油脂行业“期货+期权”立体化风险管理体系不断走向成熟的五年。越来越多的同行开始根据企业自身采购、库存、销售等不同场景制定个性化的期权应用方案。据了解，作为油脂行业龙头，中粮油脂依托期权独有的非线性收益特征，在应对各类经营风险的过程中，落地了多种特色交易策略——利用看跌期权对冲库存贬值风险，守住经营底线；运用备兑策略、价差组合在震荡市场增收提利；通过领口策略平衡风险与收益，适配中长期经营规划。 “五年来的实践也表明，面对国际行情波动、进出口政策调整等不确定性，棕榈油期权能够有效发挥缓冲作用，不仅增强了企业抗风险能力，也有助于贸易模式的创新，为企业长期稳健经营发展提供了支撑。”刘倚铭说。邦吉（上海）管理有限公司（简称邦吉）中国区金融风险管理部大宗贸易衍生品贸易经理吴韵然告诉期货日报记者，棕榈油兼具农产品与能源属性，近年来受地缘局势和能源政策变化影响，价格易出现极端波动。从过去五年的贸易实务来看，棕榈油期权已深度融入企业日常风险管理中，并在应对市场冲击中展现出强大的作用。据介绍，在今年上半年复杂的中东局势下，企业持有的油脂套保多头头寸，极易因地缘溢价快速消退遭受系统性尾部风险冲击。为此，邦吉果断利用棕榈油期权，在高位买入远月虚值看跌期权进行对冲。随着局势缓和及期现货价格的大幅补跌，期权头寸的价值大幅提升，有效对冲了整体持仓的跌价风险。 “依托棕榈油期权，我们不仅控制了极端行情下的亏损边界，更显著优化了集团的资金使用效率，提升了风险管理的全面性和韧性。”吴韵然说。应用场景不断拓展随着棕榈油期权功能发挥水平和产业认可度持续提升，其在产业风险管理中的应用场景也在不断拓展。对实体企业来说，如何更好地运用棕榈油期权，相关专家也给出了建议和提示。东证润和资本管理有限公司场外衍生品业务总部销售团队负责人张毅表示，油脂企业在尝试开展期权业务的过程中，可以先学会运用保护性策略，再逐步尝试更为复杂的组合策略。例如，在库存管理环节通过买入看跌期权锁定现货底价，在采购环节通过买入看涨期权锁定未来进口成本。此外，基于棕榈油期权的含权贸易等创新模式也在落地推广，也可以作为企业尝试利用期权的重要切入口。中信期货研究所金融与量化研究部研究员金月婷表示，对于经常持有棕榈油现货的贸易企业，利用棕榈油期权构建“熊市”价差等策略进行区间对冲是比较典型的应用场景，这样既可以较低成本对冲一定的下行风险，也可以保留一定的向上收益。同时，她也提示，期权能够为现金紧张的贸易企业提供资金效率更高的风险管理方式，但需要特别关注隐含波动率等多维期权指标，避免套保成本和效果的不利变化。大商所相关业务负责人表示，下一步，大商所将立足实体所需，坚持“一品一策”，不断优化完善期权合约规则，深化期权市场培育力度，持续提升棕榈油期权的功能发挥水平，以及产业的认知度和参与度，更好地服务油脂行业稳健经营和高质量发展。来源：期货日报网
期货日报网06-18 10:05
稳耕一载甘润未来 ——郑州商品交易所白糖系列期权上市一周年
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的“三驾马车”效应。一方面，系列期权与期货市场保持着紧密的价格联动，其成交量波动与期货主力合约活跃度呈显著正相关，尤其是在期货市场剧烈波动时，系列期权的成交与持仓明显放大，有效起到了“缓冲垫”的作用。另一方面，系列期权与常规期权形成了良好的结构性互补。在月份覆盖上，系列期权聚焦短期、临近交割合约，常规期权负责中长期策略布局，二者共同构建了覆盖全周期的风险管理工具体系。（二）白糖系列期权上市以来运行平稳自上市以来，白糖系列期权展现出良好的市场韧性与活力，各项关键指标均呈健康态势。市场参与度稳步提升，截至2026年4月末，其累计成交量呈现766万手的规模；日均成交量稳步上升，目前达2.7万手；日均持仓量稳定在1.5万手左右。呈现出“增量增仓”的良好发展势头。图表 1-2白糖系列期权成交稳步提升数据来源：同花顺，福能期货，2026. 在实际交易中，系列期权的隐含波动率曲线与常规期权市场呈现高度一致的趋势，其近月合约的价格发现与常规期权远月合约定价形成有效联动，进一步增强了整个期权市场定价的一致性与合理性。图表 1-3 白糖系列与常规期权波动率曲面数据来源：Wind，福能期货，2026. （三）白糖系列期权功能发挥显现白糖系列期权的上市显著提升了产业的风险管理效能，其功能发挥在产业实践中得到充分验证。 1.白糖系列期权重构效率边界在套期保值节奏方面，由于系列期权存续期较短，涉糖企业得以对1至3个月的短期现货敞口进行精准对冲，套保上更匹配现货节奏。同时，系列期权展现出显著的成本优势：据某交易日盘中数据显示，其权利金支出较常规期权平均降低19.67%，深虚值合约成本节约率高达58.82%。该特性使其成为兼具成本效益的风险管理工具。图表 1-4 某交易日盘中常规期权与系列期权报价数据来源：文华财经，福能期货，2025. 2.价格发现功能的有效体现白糖期权价格发现功能通过隐含波动率与期货价格的协同作用得以显著体现。市场对短期供需变化的预期通过白糖系列期权的定价机制快速传导，使得整体价格体系更趋合理。有助于过滤非理性波动，增强了市场价格发现的准确性和效率。同时，系列期权构建了“期货定价+常规期权中长期布局+系列期权短期精准对冲”的完整工具体系，形成了多层次的定价参考。如下图为某企业运用系列结合常规期权构建日历价差策略的损益情况。图表 1-5 白糖系列与常规期权构建日历价差损益表数据来源：文华财经，福能期货，2025. 再者，由于系列期权具有短期、低成本的特点，显著降低了中小企业的参与门槛，使更多市场主体能够参与到价格发现中来，从而增强了市场定价的代表性和广泛性。二、深度赋能产业链金融工具守护国家“糖罐子” （一）白糖系列期权深度赋能产业链主体白糖系列期权的推出，不仅丰富了市场的交易工具，更在深层次上重构了产业链的风险管理生态。从参与主体来看，市场已从早期的以投资机构为主，逐步演变为制糖企业、贸易商、用糖企业“三驾马车”并驾齐驱的良性局面。 1.制糖集团运用备兑策略增厚收入作为产业链源头，制糖企业面临产成品销售价格不确定的压力。白糖系列期权的上市，制糖集团不再局限于传统的期货空头套保，转而开始采用 “卖出看涨期权”等多元化地备兑策略。如2025/26榨季初始，某制糖集团认为榨季初期白糖库存快速累积，期价或不会高于5600元/手，且该集团只想套保至过年销售旺季前。因而集团根据套保节奏选择系列期权，于2025年9月初卖出SR601MSC5600，收入权利金84元/吨。至当年11月末，白糖现货价格虽一路下行，但该制糖集团通过系列期权，通过套保获得84元/吨的增厚收入。图表 2-1 制糖企业运用系列期权进行套保数据来源：同花顺，福能期货，2026. 2.贸易商运用系列期权匹配灵活的现货节奏贸易商处于产业链中游，对短期价格波动极为敏感。系列期权短周期的特性，与贸易商“快进快出、薄利多销”的经营节奏高度匹配。 2025年12月，某贸易商认为增产背景下白糖期价或再下行，但制糖成本支撑或下方空间不大。该贸易商决定用“领口策略”进行套保，买入SR2603MSP5200进行现货采买头寸的保护，同时该贸易商现金流较宽松，希望用自身现金流优势降低买看跌头寸的成本，因而同时卖出SR2603MSC5300权。下表为该贸易商运用系列期权进行领口策略套保损益情况。图表 2-2 贸易企业运用系列期权进行领口策略套保数据来源：文华财经，福能期货，2026. 3.用糖企业运用系列期权小资金保护大担忧在产业终端，用糖企业最担忧的是原料价格暴涨侵蚀利润。而白糖系列期权的出现恰好为其提供了极具性价比的“价格保险”。这种“保险策略”不占用大量资金，特别适合现金流敏感型的下游企业。例如，2025年12月19日，某用糖企业担心备货季白糖现货价格上涨，决定买入SR2603MSC5200，权利金支出17元/吨，与原来的期货套保保证金占用520元/吨相比，资金效率更高。结果表明，该系列期权最终获得70元/吨的套保收益，用糖企业由于现金流紧张，并未行权，而是直接将收益贴补采购成本。图表 2-3 用糖企业运用系列期权进行套保数据来源：同花顺，福能期货，2026. 在风险管理方案设计与实践上，三类企业均展现出了高度的专业化与定制化的特点。另除了前述的保险策略与备兑策略，企业还积极探索合成头寸、跨式组合等复杂策略。例如，在预判重大政策出台或季节性供需拐点时，企业会采用“买入跨式”策略，博取波动率放大的收益；在市场震荡期，则通过“蝶式套利”降低权利金支出。期货公司及风险管理子公司也为企业量身定制“期权+现货”、“期权+期货”的综合方案，帮助企业将抽象的理论转化为可执行的业务流程。（二）服务乡村振兴与糖业安全白糖系列期权的深度应用，不仅在经济层面优化了企业的经营绩效，更在服务国家宏观战略、保障民生福祉方面发挥了不可替代的作用，成为连接金融市场与实体经济、助力乡村振兴与糖业安全的重要纽带。首先，在对蔗农与糖企的保障作用上，白糖系列期权构建了“保费更低，保障更精准”的保险产品。当价格下跌时，蔗农可获得赔付，有效弥补收入缺口，稳定种植预期。白糖系列期权的上市为落实习近平总书记关于“做强做大蔗糖产业、促进蔗农增收致富”的重要指示精神提供了有力的金融工具支撑。其次，白糖系列期权在稳定糖价、保障供给方面的社会效益显著。糖业作为关系国计民生的基础产业，其价格剧烈波动不仅影响企业效益，更直接传导至终端消费市场，波及百姓的“菜篮子”和“甜品柜”。白糖系列期权通过引入更多的市场化避险力量，有效平抑了非理性的投机炒作，使得糖价波动更趋近于市场真实供需基本面，对于保障国家食糖供给安全、维护社会和谐稳定具有重要的战略意义。三、从金融工具创新到服务国家战略白糖系列期权上市一周年的实践表明，这一金融创新已超越单纯的交易工具范畴，成为连接金融市场与实体经济、助力乡村振兴与糖业安全的重要纽带。从微观层面来看，白糖系列期权通过“短周期、低成本、强互补”的产品设计，构建了“全年无休”的风险管理体系，提升了全产业链的韧性与经营效益。从宏观层面来看，通过稳定糖企收益、保障蔗农收入，为落实习近平总书记关于“做强做大蔗糖产业”、“守好全国人民的‘糖罐子’”的重要指示精神提供了有力的金融支撑。白糖系列期权的深度应用，将金融活水精准滴灌至“三农”领域，以市场化手段筑牢国家食糖供给安全防线的生动实践。（供稿单位：郑州商品交易所）来源：期货日报网
期货日报网06-17 13:50
尿素供给持续处于历史高位水平
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2026年6月以来，尿素期货市场呈现典型的宽幅震荡格局，价格走势受地缘冲突、出口政策及季节性需求等多重因素交织影响，整体表现为冲高回落。展望后市，短期内高开工、高日产的供应格局难以扭转，但夏季农业用肥旺季（华北玉米底肥与南方水稻追肥）临近将带来阶段性需求支撑。预计尿素期货仍将以宽幅震荡为主，短期主力合约波动区间在1650~1850元/吨，需重点关注企业库存去化节奏及港口集港量变化。高开工、高日产格局延续 2026年仍是尿素集中投产的一年，全年计划新增产能超600万吨，尿素供应能力有望提升至8600万吨/年。以2025年尿素行业平均85%的产能利用率测算，预计2026年国内尿素产量将继续刷新纪录，达到7300万吨，同比增速为6%，供应绝对量仍处高位，远高于需求增速。此外，新增投产的煤制尿素装置运行相对稳定，预计2026年下半年装置意外检修情况将相对较少。从企业利润角度看，行业整体利润水平仍处于合理区间，其中采用新工艺的尿素企业利润显著高于其他工艺，企业开工积极性保持稳定。目前国内尿素生产以煤头工艺为主、气头工艺为辅。煤炭成本相对平稳，煤头新型水煤浆工艺完全成本为1400~1500元/吨，理论利润为200元/吨；固定床工艺完全成本为1600~1700元/吨，理论利润为50~80元/吨。气头工艺受天然气价格高企影响，完全成本为1750元/吨，利润空间维持在70~100元/吨。图为尿素周度产量煤头企业仍保留一定的利润空间，但气头企业成本压力较大。值得注意的是，近期山西煤矿安全事故引发局部供应收缩预期，原料煤价格存在一定上行空间，但即便成本端小幅上升，在高开工背景下，微利状态的企业仍倾向于以量换价而非主动减产。从开工率来看，当前国内尿素行业开工率维持在90%左右的高位区间，全国尿素日产量稳定在21万~22万吨，2026年1—5月累计产量为3218万吨，同比增加275万吨，供应增速为9.3%。6月装置复产节奏明确，新工艺生产仍有利润支撑，单周供应量维持在150万吨，预计6月总供应量仍在700万吨附近，供给持续处于历史高位水平。农业备肥尚待启动农业方面，目前基层尚未形成集中采购，仅靠局部刚需勉强支撑。当前春耕追肥已进入阶段性收尾，华东部分小麦已全面收割，华南早稻用肥也接近尾声。华北地区夏玉米追肥与水稻备肥需求，需待6月中旬麦收结束后陆续启动，预计6月下旬至7月逐步放量。不过市场普遍预期，6月中下旬玉米底肥需求将有所释放，7月南方水稻追肥需求将达到全年峰值，农业需求存在阶段性支撑预期。但8月之后农业需求将开始转弱，届时需依靠出口缓解国内供需压力，后续关注具体时间节点。工业需求方面表现乏力。复合肥产能利用率持续下行，当前为35%，成品库存去化缓慢，企业普遍以销定产，对尿素采购基本采取“刚需+即用即采”模式，囤货周期较短。三聚氰胺开工率维持低位，板材、脲醛树脂等其他工业需求整体按需采购，难有集中放量。当前房地产市场持续承压，板材及胶黏剂行业对尿素的需求维持较弱水平。从全年维度来看，农业需求保持稳定，但复合肥、三聚氰胺等工业领域的新增需求增速难以匹配供应端的增量，供需失衡矛盾依然突出，价格面临较大压力。出口政策是影响2026年下半年尿素行情的核心变量。2026年国家延续严格的尿素出口配额管理，1—4月国内尿素出口量仅49.31万吨，上半年受春耕需求旺盛影响，出口受到严格限制。进入6月后，新一轮约200万吨的尿素自律出口配额落地，出口窗口期为6—8月，7月、8月将均衡出货，但出口仅能阶段性缓解国内供需压力，难以从根本上扭转基本面。国内尿素高开工、高日产所形成的供应宽松格局短期内难以根本扭转，且国内保供稳价的政策框架未发生变化。即便出口启动，配额释放节奏也将平缓有序，难以推动价格单边持续上涨。印度招标价格偏低，而美伊局势缓和后，国际尿素市场同样面临供应宽松压力，内外价差收窄将进一步压缩出口利润空间。综合来看，尿素期货短期内以震荡运行为主，价格核心波动区间预计在1650~1850元/吨。前期期货高升水已基本修复，煤价走强为尿素成本端提供了一定支撑，但在供应宽松格局发生根本性扭转前，价格上方空间相对有限。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网06-17 11:10
穿好“外衣”的“小红果”闯四方
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然成立于2023年，但已迅速成长为红枣期货市场的核心参与者。该公司相关负责人告诉记者，2024/2025产季公司完成交割4585吨，2025/2026产季生产标准仓单5500吨，目前在CJ2605合约上注册仓单4000吨，连续两年占全国红枣期货仓单注册量的10%以上。 “红枣期货上市后，企业可以根据市场供求状况和新季坐果情况，提前预判市场行情，签订预收购合同，在保障原料充足的同时提前锁定加工利润。”恒锐负责人表示，在同等现货原料收购价格条件下，期货工具确实提升了企业在产业链中的议价能力，通过期货市场销售的规模和速度更是传统贸易商无法比拟的。新疆果业集团子公司阿克苏西域惠农电子商务供应链有限公司（下称西域惠农）是红枣期货的最早参与者之一。该公司相关负责人告诉记者，随着红枣期货上市，期货点价、基差贸易逐渐成为红枣现货定价和贸易的主要模式。“点价和基差贸易不仅能够有效控制风险，更显著降低了买卖双方的博弈成本，提升了定价和贸易效率。”他说。收益方式重新算红枣产业“看天吃饭、靠行情赚钱”的特征十分明显。2024年至2025年，红枣连续丰产，市场供大于求，价格承压。在这样的市场环境下，期货工具的风险管理功能显得尤为重要。恒锐在这方面有着切身体会。该公司负责人告诉记者，在现货市场下行周期，企业通过参与套期保值，可以规避因现货价格下跌造成的亏损，实现“现货端微亏、期货端赚钱”的综合收益。参与期货市场使企业更有利于规模化生产和销售，夯实生存优势。新疆果业集团则探索出了更丰富的期现结合模式。据其下属风险管理公司新疆弘毅物产负责人介绍，2024—2025年新疆红枣丰产，期货价格与生产成本倒挂，企业难以直接运用期货工具进行套期保值。于是，他们与多家头部期货公司子公司合作开展场外累沽业务，获得了比市场更高的卖出套期保值价格，成功规避了后期市场价格下跌的风险。新疆弘毅物产负责人认为，红枣产业普遍规模有限，多数企业没有专业的团队和充足的现金流，直接参与套期保值的风险较大。最适合红枣产业的模式是与期现公司合作开展基差贸易，通过基差让利给期现公司，将保证金风险转移，从而实现互利共赢。岳普湖县供销社通过成为交割库，实现了更直接的风险管理。该社负责人给记者算了一笔账：过去普通仓储每吨仅能产生30～50元的年收益，而交割库通过仓储、交割服务、仓单管理等综合业务，年收益提升至每吨120～180元，仓储从“赔钱环节”变成了公司的稳定盈利点。同时，通过“先卖期货、后收现货、锁定加工利润”的模式，公司年度利润波动率下降了超60%，彻底跳出了“涨价无货、跌价压库”的困境。就地加工，直发全国红枣期货给产业带来的另一个深刻变革是加工格局的重塑。西域惠农相关负责人回忆道，在红枣期货上市之前，产业格局是“新疆种植、河北加工、分销南北”。彼时，新疆产出的红枣大量以原料形式运往河北沧州等地进行加工分选，产业增值效益大量外流。随着红枣期货上市，绝大多数期货交割库设立在新疆。同时，地域升贴水政策鼓励企业在新疆交割，这使越来越多的企业选择在新疆设厂加工。西域惠农相关负责人表示：“在红枣期货上市后，加工企业由沧州向新疆转移的进程明显加快。目前，产业格局已逐渐转为‘新疆种植、新疆加工、直发全国’。新疆正在成为全国红枣市场最大的加工地、集散地，有效促进了当地就业，增加了当地税收。” 这一变化在岳普湖县得到了生动印证。该县供销社负责人告诉记者，在成为交易所交割库后，期货标准仓单要求本地分级、烘干、包装，这直接带动当地周边6家加工厂升级、新增3条加工线，本地加工率从40%大幅提升至75%。“加工环节留在本地，就业增加了，税收也留下了，产业盈利能力明显增强。”他说。记者调研发现，红枣收购期集中、资金需求大，加工企业常因缺钱而“压价收枣”，既损害枣农利益，也影响自身原料质量。然而，这一困境正在被期货仓单破解。岳普湖县供销社负责人告诉记者，标准仓单被银行视为优质质押物，质押率在70%～80%，利率还比普通流动资金贷款低1.5～2个百分点。“收购资金更充足、收购价更稳，枣农收益更有保障，我们的收购规模也稳步扩大。”他说。据悉，金石期货作为新疆本土期货机构，在红枣仓单业务方面积累了丰富经验。2025年，该公司产业客户共完成红枣仓单相关业务数千吨，其为产业客户提供了从仓单注册到质押融资的全流程服务。红枣期货的影响并不只在加工和贸易环节，而是沿着产业链继续向上游种植端渗透。岳普湖县供销社通过“交割库+订单+期货+保险”模式，对枣农实行保底收购、附加价格保险，2025年惠及1200余户枣农，亩均增收200元以上。“期货价格让农户知道了什么时候卖、什么价格合理，不再是加工厂说多少就是多少。”该社负责人表示。恒锐负责人也表示，虽然公司没有直接参与“保险+期货”，但长期合作的种植户都有参与，整体理赔面积和赔付金额逐年增加。这不仅对种植户来说是好事，还稳定了红枣产业链的原料供给，增强了产业链的抗风险能力。据悉，金石期货早在2017年便与麦盖提县人民政府以及日照援疆指挥部就开展红枣相关项目签订了战略合作框架协议，积极开展精准扶贫、产业扶贫。通过购买特产、提供资助资金等多种途径帮助喀什莎车县伊什库力乡喀拉库木村和塔尕尔其镇兰干村、新疆生产建设兵团农十四师皮山农场等脱贫摘帽。截至2025年，金石期货累计投入150余万元，帮扶南疆产业扶贫、消费扶贫。记者通过调研深刻感受到，红枣期货上市七年，不仅改变了这颗“小红果”的价格形成机制，更深刻重塑了红枣产业发展。在新时代新发展的环境中，期货工具正在为新疆乡村全面振兴和枣农增收注入持续的金融力量。来源：期货日报网
期货日报网06-17 07:35
界首养殖企业有了“避险锦囊”
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的市场判断和家乡情结，我深感责任重大。期货市场的根本使命是服务实体经济、管理价格风险，我有责任将专业的风险管理工具送到最需要的企业手中。设计三套方案精准对接需求为确保培训内容的专业性和实用性，我提前与公司研究所、投资咨询部及风险管理子公司进行了多轮深入研讨，针对蛋鸡养殖企业的实际经营特点，量身定制了三套差异化风险管理方案。第一套：期货套期保值。这是最基础的风险管理方式。对具备一定规模、拥有期货交易基础的企业，建议在期货市场建立与现货头寸方向相反的期货头寸，通过期货盈利对冲现货亏损，锁定未来销售价格。研究所同事详细分析了当前鸡蛋期货各合约的基差结构、流动性状况及交割规则，帮助企业根据自身出栏计划选择合适的合约。第二套：买入看跌期权。相较于期货套保，买入看跌期权具有风险有限、策略灵活的优势。企业支付一定权利金，即可获得在未来以约定价格卖出鸡蛋的权利。若价格下跌，期权盈利弥补现货损失；若价格继续上涨，企业仅损失权利金，仍可享受现货高价收益。这一方案特别适合担忧价格下跌但不愿放弃上涨收益的企业。投资咨询部同事通过具体案例，演示了不同行权价、到期日的期权组合策略。第三套：场外保价协议。由风险管理子公司提供定制化服务。针对部分规模较小、直接参与期货市场不便的企业，设计场外保价方案。企业与风险管理子公司签订协议，约定未来某段时间内的鸡蛋保底销售价格。若市场价低于保底价格，风险管理子公司按差额赔付；若高于保底价格，企业可按市场价格销售。此方案无需直接参与期货交易，操作简便，非常适合中小养殖企业。三套方案各有侧重、互为补充，形成了从基础到进阶、从标准化到定制化的完整服务体系，确保不同规模、不同需求的企业都能找到适合自己的风险管理工具。从“一对一”到“面对面” 方案设计完成后，关键是如何让这些专业工具真正走进养殖企业。对习惯传统经营模式的养殖企业而言，期货、期权等衍生品仍是相对陌生的概念。要让企业从“不敢用”到“愿意用”，从“听不懂”到“主动问”，必须做好充分的沟通铺垫和现场互动。为此，我联系了界首市禽业协会荣俊鹏会长。他在当地禽业领域具有较大影响力，对会员企业的经营状况和需求了如指掌。经过多次沟通，荣俊鹏对我们服务实体经济的理念深表认同，并积极推动培训会的组织工作。在各方的大力支持下，我们成功邀约了二十余家养殖企业负责人参加培训。培训当天，会议室座无虚席。公司研究所、投资咨询部和风险管理子公司负责人悉数到场，形成强大专业阵容。培训内容从鸡蛋市场基本面分析入手，结合当前供需格局、存栏数据、季节性规律等因素，对后市行情进行客观研判。随后，逐一讲解三套方案的操作原理、适用场景和注意事项。最后，设置长达一个多小时的现场答疑环节，由三位部门负责人轮流回答企业提出的各类问题。 “我们企业规模不大，能不能参与？”“期权权利金贵不贵？”“如果签了保价协议，后面涨价了怎么办？”面对一个个朴实的问题，团队耐心解答、反复举例，力求让每一位参会者都能听得懂、想得清、用得上。从疑虑到认可的转变培训过程中，一个令人欣慰的变化悄然发生：起初，不少企业有疑虑，对金融工具持观望态度，而随着讲解的深入和案例的展开，他们的表情逐渐从困惑转为专注、从犹豫转为认同。一位有十多年蛋鸡养殖经验的老板感慨道：“以前只知道埋头养鸡，价格波动只能硬扛。今天才知道，原来还有这么多办法可以保护自己。”另一位年轻企业负责人表示：“我们去年就是因为鸡蛋价格跌得太快亏了不少。如果早一年知道这些工具，那情况就完全不一样了。” 更让团队振奋的是，培训结束后，多家企业主动留下来，就具体方案的实施细节进一步咨询。有的希望尽快开通期货账户，尝试套期保值；有的对买入看跌期权表现出浓厚兴趣；还有几家中小养殖企业明确表示愿意参与场外保价方案，希望风险管理子公司尽快出具具体保价协议文本。这些积极反馈让我深切感受到，期货服务“三农”不是空洞口号，而是实实在在可以落地的行动。专业的风险管理工具，只要讲清楚、说明白，就能被实体经济接受并运用。期货人的使命与担当回顾这次界首之行，我更加深刻体会到：作为期货从业者，我们的价值不仅在于为客户提供交易通道，更在于运用专业知识帮助实体经济规避价格波动风险、实现稳健经营。期货市场诞生于实体经济需求，其根本使命在于服务产业、管理风险。近年来，“保险+期货”模式连续多年被写入中央一号文件，期货服务“三农”、助力乡村振兴已成为行业共识和时代使命。从鸡蛋交割库到玉米、豆粕等饲料的风险管理，从“保险+期货+订单”创新到“银期保”种收专项项目，期货行业正在用一个个生动实践，诠释着服务实体经济的深刻内涵。界首市的培训只是期货服务实体的其中一页。未来，我们将持续跟进参会企业需求，协助其完成账户开立、方案落地和后续跟踪服务。同时，我们计划将这一模式复制推广到更多县域、更多产业，让期货的风险管理功能惠及更广泛的农业经营主体。（作者单位：安粮期货）来源：期货日报网
期货日报网06-16 13:55
生猪产能缓慢去化鸡蛋供应紧平衡——冀鲁豫生猪&鸡蛋调研
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视交割、基差以及套保等经营工具，产业与期货市场联系也正在加强。 4.后市展望：蛋价延续偏强格局，后期关注供应恢复 2025年深度亏损带来的产能去化超预期，导致2026年蛋鸡存栏偏紧，蛋价涨至近年同期高位。当前养殖利润较高，养殖端延淘情绪较为强烈，行业补栏热情回升，但仍有分化。短期来看，低库存状态下梅雨季蛋价回调空间有限，中秋前虽有延淘压制，但供应偏紧格局难以逆转，蛋价中枢将维持相对高位。长期来看，可淘老鸡数量偏多，补栏量完全恢复可能要到6月后，供需强弱完全逆转可能要在年底之后，对26年鸡蛋行情整体维持偏乐观态度。来源：期货日报网
期货日报网06-15 09:45
地缘冲突重塑供给，出口支撑力度减弱，静待国内需求拐点 ——能源化工产业链调研报告
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国内头部生产企业和贸易商，几乎都参与期货市场进行风险管理，套保比例通常维持在30%-50%，但基本不做单边投机交易，主要通过套保锁定生产加工利润，对冲价格波动风险。纯苯期货上市后，进一步完善了芳烃产业链的风险管理工具，企业套保便利性提升。地缘冲突导致期货市场远月合约持续大幅升水，期现套利业务的资金成本和保证金压力显著提升，迫使多数贸易商缩减单边头寸，回归实货贸易和基差服务，部分中小型贸易商因资金压力收缩了业务规模。（二）贸易模式与购销策略调整长约仍是上游主流销售模式。海外化工巨头和国内大型一体化生产企业的销售模式均以长约为主，长约占比普遍达到80%左右，长约通常一年一签，主要维护核心客户关系，稳定市场供应，现货销售占比相对较低，仅作为调节库存的补充。采购策略更趋分散和谨慎。下游终端企业为规避地缘和供应链风险，普遍调整采购策略，一方面，分散采购来源，降低对单一地区货源的依赖；另一方面，坚持按需采购，维持低原料库存，避免高价原料囤货风险，国内终端企业采购周期普遍缩短至2—3天。一体化企业全产业链平衡。大型炼化一体化企业评估装置开工时，并非看单个品种的利润，而是评估全产业链的整体盈亏，只要全产业链整体盈利，即便某个环节亏损也会维持开工，保障产业链整体运转和客户信誉。四、后市展望：短期震荡等待需求验证，中长期结构性机会凸显（一）短期（二季度末—三季度）：震荡磨底，等待两个核心变量破局短期市场的核心矛盾，供给端大幅收紧支撑价格中枢，但下游需求高成本抵触，价格陷入“涨不动、跌不下去”的僵持局面，等待两个变量破局。核心变量一为地缘航运缓解进度。目前市场一致预期：若霍尔木兹海峡通航秩序不进一步恶化，海运费将从当前170-180美元/吨逐步回落，预计三季度中下旬有望回落至150美元/吨以内，届时海外采购商的囤货顾虑会打消，中国化工品出口订单有望重新回暖。若地缘冲突进一步升级，海运保险费继续上涨，甚至出现航道封堵，则中东货源到港量会进一步下滑，甲醇、乙二醇港口库存可能跌破20万吨，再次直接推动价格冲高。但这种情况下，下游需求负反馈会更严重，冲高后很快会因需求崩塌回落，波动会显著放大。江苏海事局的船龄限制政策短期内不会调整，中东老旧船货源的缺口会长期存在，甲醇、乙二醇的低库存格局三季度很难根本逆转。核心变量二为国内“金九银十”需求成色。调研中多数企业判断，终端需求很难出现大幅复苏，更多是“弱复苏”。家电行业受制于地产后周期影响，新房交付回暖但消费更新需求疲软，整体订单同比仍会下滑5%-10%。纺织行业海外订单转移趋势仍在延续，国内长丝需求很难出现大幅反弹，更多的是淡季过后的季节性修复。（二）中期（四季度—2027年底）：产能出清延续，出口消化成为主线，结构机会大于整体中期市场的核心逻辑为：国内化工产能过剩的大背景没有改变，但出口和行业自律会延缓出清，结构性机会集中在“供给收缩+出口逻辑顺畅”的品种。行业自律降负会成为常态，当前行业已经形成共识。大规模主动关停老旧装置难度大（尤其是央企旗下装置，涉及就业、资产处理等多重问题），因此通过“轮流检修、协同降负”来挺价，会成为未来2-3年的行业常态。这种方式不会带来产能的绝对出清，但会把行业开工率稳定在70%—75%的均衡水平，维持加工费在合理区间，避免全行业大面积亏损。同时，出口消化产能的作用会越来越大。国内基础化工行业平均开工率只要达到70%，就可以完全满足国内内需，剩下30%的富余产能必须通过出口消化，这是中期行业的核心逻辑。调研中头部一体化企业已经把“拓展海外出口渠道”作为未来3年的核心战略，而非单纯依赖国内市场。此外，贸易壁垒的影响可控。欧洲对华化工品贸易壁垒会逐步推进，但进程非常缓慢，预计2027年底前不会出台大规模的反倾销措施；即便出台反倾销税，只要税率不超过20%，中国化工品凭借全产业链成本优势，仍然具备竞争力，出口体量不会出现大幅下滑。根据走访调研情况来看，板块间聚酯板块>芳烃>煤化工>烯烃。具体来看，PX产能缺口明显，下游PTA、聚酯的新增产能会逐步释放，供需缺口会逐年扩大，PX加工费会长期维持高位，是三季度机会最确定的品种；芳烃板块中苯乙烯出口窗口维持，相对抗跌；煤化工煤制甲醇、煤制乙二醇：在国际油价长期维持60美元/桶以上的背景下，国内煤化工的成本优势非常明显，出口竞争力强，即便国内需求疲软，也可以通过出口消化产能，因此开工率会长期维持高位，企业利润稳定，而库存持续去化，甲醇、乙二醇价格有支撑；烯烃板块由于仍处大投产周期，价格相对更弱；氯碱板块PVC电石法利润尚可，开工率新高，而国内需求受房地产拖累持续疲软，导致社会库存去化缓慢，价格持续承压。来源：期货日报网
期货日报网06-15 09:45
蛋价波动下交易平台给产业系上“安全带”
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出现“淡季不淡”的持续上涨。同时，鸡蛋期货市场波动加剧，多空博弈激烈。在市场数据背后，真实的产业一线究竟是怎样的一番景象？近年来，湖北省浠水县作为我国鸡蛋产业主产区之一，发展成效显著：成功打造“浠水鸡蛋”区域公用品牌，并获国家地理标志证明商标；引入国联股份，建成华中最大蛋品交易市场——华中（浠水）蛋品交易中心（简称交易中心）；上线“蛋鸡产业大脑”数字化平台，实现养殖指标智能监测与产能预警，推动产业向数字智控转型。在鸡蛋价格连续震荡的背景下，作为连接产区和全国市场的关键枢纽，交易中心如何优化资源配置？数字化工具能否在价格异动中发挥预警与调控作用？围绕这些问题，期货日报记者专访了交易中心总经理梁豪。记者：近期蛋价持续上涨，市场普遍说“缺蛋”。从交易中心覆盖的产区真实情况看，目前供需缺口到底有多大？梁豪：从交易中心覆盖的产区实际走货量和存栏数据看，当前的供需缺口不算大，整体产能可以满足日常采购需求。市场波动的核心原因主要有两点：一是前期市场持续低迷，蛋价长期低于养殖综合成本线，导致养殖户补栏积极性普遍偏低，产能储备不足，难以快速承接集中释放的市场需求；二是目前全国主产区养殖企业的平均库存可用天数普遍维持在0~1天，整体供需处于紧平衡状态。端午节备货需求启动后，蛋价开始拉升，压抑已久的看涨情绪快速传导至全产业链。养殖端惜售挺价，贸易商抢货补库，市场预期的一致性放大了供需矛盾，进一步推动资金向多头聚集，最终造成了本次蛋价大幅波动。记者：交易中心打造的“蛋鸡产业大脑”这类数字化工具，目前有没有能力主动发出预警或引导供需调节？梁豪：针对类似情况，交易中心从 2026 年年初就已经在推进现货挂单交易平台的建设。平台以标准化现货仓单确权为基础，搭配公开透明的线上竞拍机制，叠加供应链利润反哺让利于全产业链，整合社会运力资源实现流通端降本增效，从而构建形成更公开的市场化撮合交易机制，让产区的真实产能直接对接下游真实采购需求，最大限度地压缩中间环节的操作空间，有效减少人为囤货惜售、跟风调价对市场价格的扰动。从数字化技术支撑能力看，我们依托华中产区全链路交易数据打造的“蛋鸡产业大脑”已经逐步具备产能变动提前预警、供需走势动态预判的能力，可以为产业各方提供优化参考方案。如果在此基础上进一步对接有效的产业金融工具，形成“数字化预判+金融工具托底”的组合支撑，未来可以更好地平抑周期性市场大幅波动，帮助养殖端、流通端、采购端等全产业参与主体有效规避价格波动风险，基于真实市场信号做出更理性的生产经营决策。记者：目前鸡蛋期货价格波动幅度较大，在您看来，这将对浠水现货市场的定价、交易节奏、养殖户决策等产生哪些影响？梁豪：鸡蛋期货价格的大幅波动，对正处于转型调整期的蛋鸡行业确实带来了不确定性。过度的投机性波动会扭曲价格信号，让不同环节的市场参与者难以判断真实供需趋势，进而做出偏离实际的决策，特别是当前国内蛋鸡行业正处于淘汰落后中小产能、推进规模化标准化升级的关键阶段，频繁的大幅价格波动，不利于产业主体形成稳定的经营预期。从产业长期健康发展的角度看，无论是现货交易平台的搭建、全产业链数据监测体系的完善，还是“蛋鸡产业大脑”这类公共服务平台的落地运营，都需要相对稳定的价格预期和市场环境作为支撑。我们始终支持市场理性发展，让价格真正反映实体经济的真实供需，为产业长期高质量发展筑牢稳定的基础。记者：交易中心在信息透明、稳价保供、风险预警方面已经做了不少探索。您认为，在帮助养殖户和贸易商管理价格风险方面，平台最有效的抓手是什么？梁豪：平台最有效的抓手，我认为是“中心仓+云养殖”模式的创新实践。中心仓依托规模化集中仓储与统一调度体系，可高效跨区域调配蛋品供应，有效平抑不同产区之间的供需错配问题，在市场价格出现大幅波动时，能够及时发挥库存缓冲与供需调节的核心作用。云养殖系统通过物联网感知、全链路数据采集等数字化手段，实现蛋鸡养殖全过程的透明化溯源与标准化管控，推动区域产能从零散不可控转向整体可调度，帮助广大养殖户精准匹配市场走势、科学规划生产节奏，系统性降低价格波动带来的市场风险。这两项措施的结合，本质上是依托交易中心的产业组织能力，把原本分散经营的养殖户、碎片化流通的贸易商组织起来，推动全产业链协同联动，系统性提升了全产业整体抗风险能力。该模式相较于传统的信息发布、价格预警服务，更加深入产业运行的核心环节，从产业链结构层面入手，帮助全环节从业者系统性管理价格波动风险。下一步我们还会持续迭代优化这套产业服务模式，进一步扩大覆盖范围、提升服务效能，推动其在稳定产业运行方面发挥更大作用。来源：期货日报网
期货日报网06-15 09:30
短期走势或有反复
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担忧、全球货币政策收紧预期等影响，股指期货市场进入震荡调整格局。从基本面看，国家统计局最近公布的经济数据喜忧参半，5月官方制造业PMI回落，进出口增长速度加快，PPI同比涨幅扩大，但不同行业之间利润结构分化，企业盈利有待进一步改善。第一，官方制造业PMI扩张步伐放缓。从先行指标看，5月官方制造业PMI回落0.3个百分点，至50.0%，已连续两个月回落。从企业规模看，大型企业PMI录得51.1%，较上月回升0.9个百分点；中型、小型企业PMI分别较上月回升1.9和1.6个百分点，至48.6%和48.5%。从分类指数看，生产指数较上月回落0.3个百分点，至51.2%；新订单指数由50.6%降至49.9%；新出口订单指数较上月下降1.7个百分点，至48.6%。数据显示，二季度经济数据边际转弱，工业生产有所放缓但仍维持高位，需求出现收缩，外需下行压力显现，中小型企业景气度走低。第二，物价温和回升，外贸增长速度加快。5月CPI同比上涨1.2%，与上月持平，PPI同比上涨3.9%，涨幅较上月扩大1.1个百分点，创2022年8月以来新高。进口同比增长27.4%，较上月加快2.1个百分点；出口同比增长19.4%，创3月以来新高。数据显示，“反内卷”和淘汰落后产能政策效果持续显现，工业品价格明显回暖，物价温和回升。中东地缘冲突导致部分供应链中断，我国产品替代填补外需缺口，出口保持韧性。企业盈利方面，上游原材料加工业利润增长速度加快，但下游企业经营压力较大，生产成本难以向终端消费者转移，部分行业仍处于主动去库存阶段，盈利增速向上的拐点尚未到来。第三，影响市场风险偏好的因素多空交织。伊朗方面披露谅解备忘录草案细节，涉及停火安排、霍尔木兹海峡航运和资产解冻等，侧重于结束现阶段战争，不讨论核问题。美国总统特朗普在社交媒体宣称，协议计划于6月14日签署，之后霍尔木兹海峡将对所有国家开放。根据双方达成的文本框架，美伊谈判将分两个阶段进行，第一阶段签署谅解备忘录，在30天内逐步解除海上封锁；第二阶段启动为期60天的谈判，旨在就核问题达成最终协议。由此来看，美伊如果签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，将缓和市场对中东局势和油价上涨的担忧，有助于提升市场风险偏好。但双方核心诉求分歧仍较大，仅能作出有限让步，达成全面协议难以一蹴而就。美国5月新增非农就业17.2万人，远超预期的8.5万人，失业率连续3个月持平于4.3%；5月CPI同比上涨4.2%、PPI同比上涨6.5%，分别创2023年5月和2022年12月以来新高。数据表明，美国减税政策对经济的刺激作用开始显现，劳动力市场逐渐恢复。能源价格上涨正在向生产和消费领域传导，通胀进一步上行的压力加大。美联储6月议息会议临近，沃什将在上任后的首次新闻发布会上亮相，重点关注其货币政策声明对美国经济前景和通胀预期的评估，以此推断利率政策路径。沃什主张缩减资产负债表，金融市场流动性或进一步收紧，从而推动实际利率上行，依赖流动性宽松支撑的资产将面临价值重估。在流动性紧缩和通胀预期上升背景下，市场对AI相关科技股泡沫破裂的担忧加剧。综上，国内经济数据边际转弱，政策面再次强化逆周期调节，企业盈利有待进一步改善。美伊有望签署谅解备忘录，但短期地缘风险仍在，且美联储议息会议临近，市场风险偏好或受到抑制，交易者需注意风险防控。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网
期货日报网06-15 09:20
期货工具为新疆棉花产业链注入确定性
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定性。这条扎根边疆的白色产业链，正借助期货市场之力走得更稳、更远。来源：期货日报网
期货日报网06-15 08:00

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