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付鹏：2024年全球经济局势与市场演变铜油等商品低波动率需特别关注【SMM铜峰会】

TC铜的持仓 1，贸易商和生产商天生是期货市场头寸的空头，主要是对冲其持有的现货或生产的现货的风险；2，如果不出现超级contango的情况下，由于铜本身具备着融资功能，没有足够的价差吸引期货上买现货的做法；3，所以市场参与者主要观察的是贸易商和生产商的空头保值情况，实际交货就会造成库存的增加；4，他们的对手盘是管理机构，5，如果价格下跌，贸易和生产商的空头保值投产并不会增加，而资产管理机构的持仓则会推波助澜；6，如果价格上涨，贸易和生产空头会增加，而资产管理机构空头则会减少，保值和投机多组合成行情对手盘；7，将资产管理机构的头寸来打破的逻辑是什么呢？再持续两个季度到年底形成一个“超级低的波动率”结构？基本逻辑依旧是多供应问题空需求问题其从铁矿石价格指数、铜（1#）平均价、美元以及螺纹钢等的走势进行了阐述。房地产的大周期结束了么？其从商品房期房和现房等销售面积的同比变化进行了介绍。从保交楼到没有新拿地和开工：竣工完成后的2024年其从房地产新开工面积、竣工面积数据结合玻璃、螺纹期现货等走势变化进行了分析。长期：人口结构对政府行为的制约和改变——从“投资”到“福利” 当前处理地方债务危机意味着地方政府举债权限与空间将会被严格限制，并且随着土地财政的消退，政府主导的基建投资的基础逻辑不再建立在地方政府债务扩张配套之上，之后整体基建背后必须建立在“需求”的基础上，基建投融资将回归信贷与直接融资，这也就意味着政府投资举债的成本也将贴近长期收益。居民部门的一个关键的变化：储蓄和储蓄率的差异其列举了日本在经历了第一次经济转型、日本城镇化高峰以及至今的日本居民储蓄率、杠杆率以及OECD日本房价指数等的变化。 “现金”的抱团——债券收益率下行同时加速配置长久期其列举了多个期限品种的中债国债到期收益率的多年来的走势变化进行了分析。 “现金”的抱团——居民储蓄的激增存款而不是消费和买房其结合多年来的人民币存款余额和人民币存款当月增加等数据进行了解读。》2024SMM第十九届铜业大会暨铜产业博览会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-23

【农产品早评】红枣：现货成交边际好转，盘面大幅增仓上行

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-23

【能化早评】美债利率上行压力缓解，原油有企稳迹象

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混沌天成期货2024-04-23

【黑色早评】焦炭第二轮提涨落地，节前可能继续提涨

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混沌天成期货2024-04-23

【有色早评】贵金属短期破位，影响有色情绪

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混沌天成期货2024-04-23

【宏观早评】贵金属有短期破位

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混沌天成期货2024-04-23

【专题报告】黄金的思考（四）：开个脑洞，想想利空

也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-23

甲醇远月预期偏空

甲醇期货2405合约临近交割，期货市场交易的主力合约切换为2409合约。甲醇2405合约价格整体以上涨为主，2409合约能否延续2405合约的上涨？我们将通过本文展开详细分析。低库存支撑5月合约一季度甲醇港口库存明显下降，华东港口库存从年初的62.3万吨降至3月底的38.2万吨，不仅去库幅度超市场预期，而且整体库存降至近10年来同期最低位。在低库存的支撑下，甲醇期货2405合约一度持续上涨，从1月的2292元/吨涨至3月的2620元/吨，涨幅约14%。港口库存持续下降的主要原因是伊朗装置检修时间较往年增加了一个月，这直接导致了甲醇进口供应不足。由于伊朗甲醇的生产原料为天然气，在冬季为保障居民供暖，天然气制甲醇装置需要停车。自2019年伊朗冬季限气以来，甲醇装置一般从11月中旬起陆续停车，到1月底开始逐步重启。然而，今年伊朗装置的重启进度一直不如预期，直到2月底才开始逐渐恢复正常。受伊朗产量持续低位波动的影响，一季度后期甲醇的累库预期并未兑现，反而是库存持续下降，低库存推动甲醇2405合约持续走强。短期受多因素左右 3月下旬，甲醇价格经历了一波流畅的下降，期货2405合约价格从最高2620元/吨连续下跌7个交易日，跌至2449元/吨，跌幅约6.5%。这轮下跌的原因有两个，一方面是下游对高价甲醇的抗拒，另一方面是海外装置的生产恢复。甲醇制烯烃是甲醇最大的下游，尤其是外采甲醇制烯烃对甲醇的价格较为敏感，一旦甲醇价格过高，下游烯烃装置亏损严重，常常会降负荷甚至停车。3月底，多套装置受经济性影响下调开工负荷，倒逼甲醇降价让利。海外方面，伊朗装置在3月下旬完全恢复，进口供应有望增加，压制了甲醇的价格。 4月至今甲醇价格重拾涨势。港口库存仍偏低，并且期货2405合约贴水幅度大于往年，低库存给予现货价格支撑，期货存在通过上涨修复基差的需求。最近烯烃工厂和伊朗的定价基准谈判陷入僵局，以及伊朗和以色列的冲突，致使市场担忧进口供应削减，价格明显走强，但从最新的事态进展来看，这两个突发事件的影响正在消退。累库格局压制9月合约甲醇主力合约从2405合约切换为2409合约，市场的关注点也转移到2409合约上。根据往年的情况，5月到9月是持续累库的季节，也是甲醇一年之中累库最为明显的时间段，造成这种季节性累库现象的原因主要是进口供应增加。目前海外甲醇装置开工率提升至79.49%，同比增加0.85个百分点。其中伊朗的甲醇装置全部恢复正常，开工维持在高位；沙特方面，多数企业装置正常运行，一套装置在3月底停车，预计4月重启；美国甲醇装置开工自4月初以来逐步提升，目前开工在九成附近，前期检修装置陆续恢复正常；特立尼达和多巴哥的装置开工在八成以上，阿曼、卡塔尔、马来西亚装置正常。在海外高供应的背景下，后续进口有望回升，进而造成港口逐步累库。2024年2月我国甲醇进口量在89.27万吨，较去年2月的102万吨下降约13万吨。2024年3月甲醇进口船货卸货预估81.84万吨，相比去年3月减少约31万吨。后续随着海外产量的大幅提升，月度进口量有望恢复到110万吨以上，甲醇或出现持续累库的局面。综上所述，我们认为甲醇2405合约价格偏强的主要原因在于伊朗供应恢复缓慢，港口库存超预期去化，支撑价格走强。但对于新的主力2409合约，伴随着海外供应的提升，进口有望明显增加，甲醇进入季节性累库期，对价格或形成压制。（作者单位：华融融达期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-23

SMM白银论坛圆满落幕！白银产业链干货请查收~

趣。全年白银ETPs净流出2935吨。期货市场多空情绪变化，根据CFTC公布数据显示，2023年市场整体看多白银。从白银的价格走势来看：2023年全球白银价格较上年有所增长，LBMA现货白银定盘价年开盘24.295美元/盎司，年内最高价为4月14日26.025美元/盎司，最低价为3月10日20.09美元/盎司，振幅达30%；年底收于23.79美元/盎司；年均价23.47美元/盎司，同比上涨7.91%。 2023年中国白银市场供求据中国有色金属工业协会统计，全年白银产量为22755吨，同比下降5%。精炼铜产量1298.8万吨，同比增长13.5%。精炼铅产量756.4万吨，同比增长11.2%。精炼锌产量715.2万吨，同比增长7.1%。发言主题：银生产-循环技术进展发言嘉宾：广东省科学院资源利用与稀土开发研究所教授刘勇前言白银是一种重要的贵金属，具有货币、投资、商品三种属性。估计2023年全球白银需求总量达到11.4亿盎司（3.55万吨），工业需求达到6.0亿盎司（1.87万吨），较2022年增长8.0%，工业部门的旺盛需求使白银总需求量保持在历史高位。随着高新技术的发展，特别是电子信息和新能源产业的飞速发展，战略新兴产业对白银的需求大量增加，具有战略紧缺资源的属性。 1.2白银供需情况白银全球年供给量约32000吨，供应大幅短缺，约10%。白银生产 2.1白银矿产资源储量我国白银储量仅占全球总储量的8%左右，是白银主要进口国。国内矿山白银资源；进口含银铜精矿、铅精矿和锌精矿；国外进口银矿砂及其精矿；国内外含银废料。 2.2 白银主要生产方式 ♦铅电解阳极泥冶金 ♦铜电解阳极泥冶金 ♦锡、镍等其他金属电解阳极泥冶金 ♦金银矿氰化冶金 ♦高银废料（饰品、合金等）再生冶金 ♦低银废料（电子废弃物等）再生冶金 ♦其他含银物料（废水、污泥等）的回收 2000年我国白银产量仅1588吨，2012年增至14104吨，跃居世界第一位，2020年产量约19000吨（按照白银总产量统计）。我国金银产量的60%以上来自铜铅电解阳极泥。》2024SMM第十九届铅锌大会专题报道至此，2024 SMM（第十九届）铅锌大会暨铅锌技术创新论坛——白银论坛圆满落幕！感谢您对本次峰会的关注和支持！来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-19

2024钢筋供应链发展论坛——广州站圆满举办！

的发展状况都不理想；2.通过提供立足于期货市场并服务整个金融市场的智能化数据服务，探索出突围式创新的发展之路。在此背景下，投研数字化转型从以下几个方面进行：智能投研发展、数行科技：大数据金融应用、繁微：量化投研平台。繁微平台最终能实现的意义与成效：提升平台综合服务能力；提升系统协同整合能力；个性化客户服务；助力投研数据资产生态建设。圆桌论坛环节接着进入圆桌论坛环节，由上海有色网钢铁品目研究总监姚新颖主持，各钢厂代表、贸易商代表、终端用户代表针对2024年钢材/建材价格走势看法；2024年珠三角建材供应&需求现状及看法；建材直供&分销？运营模式及合作优缺点探讨；衍生品工具应用如何支持建材产业链瓶颈破局；结合广州房建基建情况，对未来建筑行业钢材产品结构转型升级探讨以及在“一带一路”的背景下，海外市场建材的机遇与挑战展开讨论。上海有色网信息科技股份有限公司钢铁品目研究总监姚新颖主持圆桌论坛上海有色网信息科技股份有限公司钢铁产业资深策略顾问邹友昌发言上海有色网信息科技股份有限公司钢铁产业资深策略顾问邹友昌：预计焦炭将提涨3-5轮，在成本价格进一步推动，加持弱需求略改善，本次反弹大概率继续并一定持续性。长期看国家一直强调民生工程，广州属于相对开放的城市，体制比较完善，在当前危与机共存的时期，政府民生工程或可帮助企业度过寒冬。广州扬帆钢铁贸易有限公司总经理王新掌发言广州扬帆钢铁贸易有限公司总经理王新掌：今年在珠三角在价格在大湾区建设的强预期影响下，预期价格水水平仍偏高；另外12省停止政府债建设后所有国央企均涌向大湾区，广州建材企业竞争越发激烈。上海东证期货有限公司场外衍生品业务总部部门副经理周兴兴发言上海东证期货有限公司场外衍生品业务总部部门副经理周兴兴：当前贸易商生存环境相对艰难，在实际采购中希望尽可能低的价格购买，在销售中希望尽可能高价格出售，在现货中实现难度较高，但结合期货衍生品可在一定程度实现，通过金融衍生品可实现双赢甚至多赢。接下来分别由北京中铁建工物资有限公司肖颖、中建电子商务有限责任公司（云筑网）华南区负责人钱秋廷、中建科工集团有限公司集采部门胡茂芹、广州市海资宝贸易有限公司总经理柯词文、河钢华南销售中心副总经理豆成、意天物联股份（上海）有限公司董事长江琳琳、广东广物中南建材集团有限公司副总经理朱毅强、广东昌建荣控股有限公司总经理陈寿增、中昱供应链管理集团有限公司总裁旷岳青、广州涟钢供应链有限公司经理陈新卫及中国金属材料流通协会钢筋分会秘书长李艳进行讨论，并由广州扬帆钢铁贸易有限公司总经理王新掌进行会议总结。最后在广州扬帆钢铁贸易有限公司楼下进行合影留念。合影留念 2024钢筋供应链发展论坛正在火热召开中，欢迎联系报名！各会场发言PPT领取请联系：王诗斐 15990741567 微信同号来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-19

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